文章核心观点 - 华源证券首次覆盖OSL集团并给予“买入”评级，认为公司是香港领先的持牌数字资产交易与支付平台，正加速向数字资产金融基础设施转型，预计2025-2027年营收将高速增长 [1][5] 公司背景 - OSL集团是香港唯一专注数字资产交易和支付的上市虚拟资产交易所，也是香港首个获得牌照并大规模展业的领先持牌交易平台 [1] - 公司通过持续并购在多司法辖区布局牌照，当前在中国香港、日本、澳大利亚、欧盟-意大利、百慕大等10余个司法辖区拥有牌照 [1] 业务表现 - 公司已形成经纪、支付、资产管理、交易所和机构业务构成的数字资产生态 [2] - 经纪业务主要为机构和专业投资者提供OTC和RFQ服务，2025年上半年贡献约一半营收 [2] - 支付业务为Web3钱包客户提供出入金服务，OSL Pay在2025年上半年仅上线两个月即贡献集团29%的收入 [2] - 交易所业务当前提供超过20种虚拟资产现货交易服务 [2] 市场机会 - 美联储降息周期带来的宽松货币政策或为市场注入流动性 [3] - 欧盟、美国及中国香港等地关键监管法规密集落地，提升行业合规性和监管确定性 [3] - 大量传统金融机构资金开始配置相关产品，带来市场扩容机会 [3] 公司优势与转型 - 支付业务崛起，OSL Pay与BizPay或将成为收入新引擎并与交易业务协同 [4] - 公司交易费率优势明显 [4] - 全球合规网络成型，已取得多地牌照，并计划进一步拓展至中东与印尼 [4] - 公司在香港率先取得VATP牌照直连银行体系，并连接50余家全球流动性提供商，构建合规、安全与流动性三位一体的机构服务壁垒 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年non-IFRS营收分别为4.67亿港元、7.64亿港元、12.20亿港元，同比增速分别为119%、64%、60% [5] - 对应2025-2027年市销率分别为26倍、16倍、10倍 [5] - 预计公司2024-2026年non-IFRS营收复合增速为89%，支付业务有望带来较大收入弹性 [5]

财报预期 - Bullish公司计划于2025年11月19日公布2025年第三季度财报 [1] - 第三季度总调整后收入预期在6900万美元至7600万美元之间 [1] - 调整后交易收入预期在2550万美元至2800万美元之间 [1] - Zacks对每股收益的共识预期稳定在8美分，收入共识预期为7410万美元 [1] 业绩驱动因素 - 订阅服务及其他收入强劲增长是第三季度业绩的主要驱动力，预期区间为4350万美元至4800万美元 [2][3] - 流动性服务业务是收入增长的关键驱动力，特别是与Solana的合作以及与其他稳定币发行方的协议 [3] - CoinDesk指数业务预计将做出贡献，其基于CoinDesk 5指数的Grayscale ETF已获SEC批准 [4] - 在2025年第二季度，CoinDesk指数业务的管理资产规模达到410亿美元，较第一季度增加超过90亿美元 [4] 监管与市场机遇 - 纽约BitLicense的获批是另一关键因素，使公司能在美国正式推出其交易所，并有望成为其最大的交易市场 [5] - 该许可证使公司能在纽约这一关键金融中心提供服务，并为吸引机构客户提供了监管清晰度 [5] 潜在风险 - 比特币价格波动可能导致数字资产整体交易量减少，这可能对Bullish公司在当季业绩产生负面影响 [6] 其他公司业绩预期 - NVIDIA目前其Earnings ESP为+3.17%，Zacks Rank为2级，其股价年内已上涨41.7%，计划于11月19日公布2026财年第三季度财报 [8][10] - Semtech Corporation目前其Earnings ESP为+1.29%，Zacks Rank为2级，其股价年内上涨5.9%，计划于11月24日公布财报 [10] - Workday目前其Earnings ESP为+2.94%，Zacks Rank为3级，其股价年内下跌10.5%，计划于11月25日公布财报 [10][11]

战略投资 - 2025年11月3日公司与标的公司订立潜在战略投资谅解备忘录[4] - 双方同意签署后三个月内磋商并订立正式协议[6] 业务情况 - CoinVEX核心业务含数字资产交易和AI量化投资业务[5] - 公司正积极向AI数字人、RWA等领域转型[6] 投资影响 - 若投资落实，公司有望进入数字金融赛道打造新增长点[8]

AI搜索与GEO优化对行业的影响 - AI搜索能够理解用户意图、场景和潜在需求，主动提供个性化、精准化信息，实现从“找信息”到“被告知”的根本性革新 [3] - GEO优化是基于生成式AI引擎的优化技术，是对传统SEO的全面升级，涉及内容生成、用户体验和平台战略层面 [4] - AI搜索与GEO优化结合形成强大协同效应，AI负责理解用户和连接信息，GEO优化则确保平台内容在AI世界里有效呈现和精准触达高价值用户 [5] GEO优化的具体作用 - GEO优化能深入理解AI搜索引擎算法逻辑和用户搜索行为模式，指导平台创作AI易于理解和推荐的内容 [4] - GEO优化能模拟用户思维路径，预判用户接触信息过程中的每个节点，确保在各个环节提供恰当内容，引导用户从了解到信任再到参与 [5] - GEO优化让平台能智能理解不同用户群体需求和偏好，实现精准内容匹配，提高营销效率和用户转化速度 [7] 对区块链数字资产交易平台的重塑 - 平台可更有效向用户传递专业性、安全性和用户友好理念，通过生成围绕资金托管、风险提示、合规审计等核心问题的优质内容，改变行业刻板印象，建立积极品牌形象 [7] - 平台可摆脱依赖传统广告和硬性推销的模式，进入更智能、高效、用户友好的时代 [6] - 行业向更健康、可持续发展方向迈进，信息获取和平台选择更透明智能，实力强、重体验、合规的平台更易获用户信任，粗制滥造平台被边缘化 [8] 未来发展趋势 - AI搜索和GEO优化将成为平台战略核心组成部分，平台能通过AI分析用户行为数据、预测市场趋势、生成创新服务和产品 [8] - 生成式AI发展使平台内容生产更高效个性化，GEO优化指导AI生成更具吸引力、教育意义和符合平台调性的内容，并最大化传播效果 [9] - AI数据分析能力结合GEO优化对用户行为模式的洞察，可帮助平台精准设计用户激励机制、优化交易流程、预测和规避潜在风险 [9]

公司定位与核心理念 - 公司是一家持牌合规的新一代互联网券商，以“技术驱动安全，合规引领发展”为核心理念 [1] - 公司致力于成为海内外投资者信赖的智能交易平台 [1] 合规与监管资质 - 公司持有香港证监会颁发的持牌法团资格（卓锐），并具备美国金融业务牌照，严格遵循多地监管要求 [2] - 所有客户资产均接受定期审计，通过内外双审机制确保资金流向透明、操作规范 [2] - 公司实体“Wan Jiao International Trading Co., Limited”于2025年5月16日在香港注册成立为有限公司 [5] - 公司实体“Hong Kong Fortune Management Co., Limited”于2024年12月27日在香港注册成立为有限公司 [12] 管理团队与专业背景 - 创始人陈健先生拥有超过15年的华尔街传统金融与金融科技从业经验，于2020年创立公司 [8] - 公司目标为构建可持续、可信赖的数字金融基础设施，而非追求短期流量 [8] - 团队汇聚了CFA认证的高级金融分析师以及平均从业经验超过15年的专业操盘手 [8] 技术实力与系统优势 - 公司坚持自主研发核心交易系统，实现毫秒级行情更新与订单处理，支持港股、美股及全球期货市场交易 [9] - 平台集成AI智能分析系统，能够实时处理万亿级市场数据，提供精准的投资建议与资产配置方案 [9] - 系统采用银行级数据隔离与多重信息安全防护机制，确保用户资产与隐私安全 [9] - 低延迟、高稳定的系统表现使其成为众多机构客户与成熟投资者的首选平台 [9] 产品与服务 - 平台产品涵盖期货优选、组合投资、定期理财等多类产品，满足不同风险偏好用户的多元化需求 [9] 市场沟通与用户信任 - 公司以开放、透明的态度积极回应不实信息，呼吁用户通过官方渠道获取资质公示、产品动态等信息 [14] - 公司通过定期发布审计报告、举办用户见面会、更新合规进展等方式增强用户信任 [14] 未来发展战略 - 公司将继续加大在区块链、人工智能等前沿技术领域的投入 [15] - 公司将积极参与全球合规标准的构建，推动数字资产行业向更健康、更透明的方向发展 [15] - 公司定位为一个以技术为引擎、以合规为底座的数字金融生态 [15]

行业背景 - 数字资产市场正经历快速扩张，交易平台大量涌现，行业面临信息真实性与合规性的挑战 [1] 公司概况与市场定位 - 鸿运万交所是一家数字金融服务平台，凭借清晰的市场定位、坚实的技术底蕴与严格的合规运营，逐步成为全球投资者信赖的平台 [1] - 平台由创始人陈健先生创立，其拥有超过15年的华尔街传统金融与金融科技实战经验 [7] - 平台确立了"技术驱动安全，合规引领发展"的核心理念，融合区块链技术的创新活力与传统金融机构的严谨运营逻辑 [7] 合规与牌照 - 鸿运万交所持有香港证监会持牌法团（卓锐）及美国金融牌照，坚持100%合规运营 [7] - 所有客户资产均接受定期审计与监管审查，确保资金流向透明、操作规范 [7] - 关联公司"萬交國際商貿股份有限公司"于2025年5月16日在香港注册成立 [4] - 关联公司"香港鴻運管理股份有限公司"于2024年12月27日在香港注册成立 [11] 技术与产品 - 平台依托自研交易系统与AI智能分析能力，实现对全球市场数据的毫秒级处理与解读 [8] - 深度融合人工智能与实时大数据，为用户提供精准的交易建议与行情服务 [8] - 产品覆盖期货、组合投资以及理财产品，用户可通过"灵快稳准"的操作界面进行高效交易 [8] - 平台采用银行级别加密技术与多维账户管理体系，以守护用户数据与资产安全，并降低用户的综合交易成本 [8] 团队构成 - 平台团队由CFA认证金融分析师与资深操盘手组成，成员人均拥有超过15年的实战经验 [13] - 团队擅长宏观策略分析与系统化风险控制，能为不同层次的投资者提供定制化服务 [13] - 平台秉持"凝聚用户，共赢全球"的理念，着眼于构建长期、稳健的数字金融基础设施 [13] 未来展望 - 平台将继续深化AI、大数据与区块链技术的融合应用，积极拥抱全球监管政策，推动行业标准的建立与完善 [15] - 公司强调坚持合规、公开透明，以在数字经济的浪潮中行稳致远 [15]

合作公告概述 - 富册金科全资子公司Future FinTech (Hong Kong) Limited于2025年10月6日与HHEX RWA Financial Instruments Limited签署战略合作协议 [1] - 此次合作旨在加速公司Web3及RWA资产的布局 [1] - HHEX被描述为全球唯一一家专注于RWA交易的交易平台 [1] 合作战略意义 - 合作标志着公司RWA战略进入实质性推进阶段 [1] - 合作旨在利用HHEX的区块链技术能力与公司在传统金融领域的牌照优势结合 [1] - 共同目标是为机构及高净值投资者打造合规的RWA代币化产品与服务 [1] - 合作将借助HHEX的区块链解决方案与公司在资产管理、证券交易等方面的专长形成协同效应 [1] 具体合作领域 - 合规代币化基金发行：双方将共同开发并推出合规的多资产RWA代币化基金 [2] - 共建RWA技术中台：合作开发一体化的“RWA业务中台系统”以高效处理传统金融资产的代币化需求 [2] - 客户资源协同拓展：实现专业投资者客户群与HHEX的合规机构及资深数字资产投资者网络之间的资源共享 [2] 行业背景与公司战略 - RWA正成为企业与机构融资需求以及投资战略的重要组成部分 [1] - 在数字资产和Web3技术加速渗透全球产业的背景下，公司始终坚定不移地看好Web3方向的长期价值与战略地位 [2] - 公司认为Web3正逐步从概念走向大规模落地，成为下一轮技术革命与资产重构的核心引擎 [2] - 此次合作是优化集团业务架构的重要一步，旨在构建集团层面的Web3能力中枢 [3] 合作方背景与管理层评论 - HHEX核心成员来自领先的数字资产交易平台创始团队及顶级技术班底 [3] - HHEX首席执行官表示团队将以扎实的技术底蕴推动技术创新、产品体验与生态建设上的持续突破 [3] - 富册金科首席执行官表示合作体现了董事会对集团RWA战略方向的充分肯定，是构建未来金融基础设施的关键一步 [3] - 公司相信“领先技术”、“完备牌照”与“战略资本”三者结合将为公司在合规数字资产市场中建立显著优势 [3]

港股IPO市场概况 - 2025年前9个月港股IPO募资总额达1823.97亿港元（约234.37亿美元），按年大幅增长227.15% [2] - 2025年第3季度港股IPO募资额为735.17亿港元（约94.47亿美元），按年增长74.12%，高于纳斯达克的60.01亿美元和纽交所的79.11亿美元 [2] - 港交所推出上市优化措施及市场从低位反弹，提高了企业赴港IPO积极性 [2] 港股大型IPO项目 - 2025年第3季度有两宗募资超10亿美元的港股IPO：紫金黄金国际（249.84亿港元，约32.10亿美元）和奇瑞汽车（91.45亿港元，约11.75亿美元） [9] - 紫金黄金国际上市首日收盘价较发行价上涨68.46% [9] - 2025年前三季有6宗港股IPO募资超10亿美元，包括宁德时代（410.06亿港元）、紫金黄金国际、恒瑞医药等 [10][11] 港股IPO市场参与者特征 - A股上市公司成为港股IPO主力军，前三季大型IPO中除紫金黄金国际和奇瑞汽车外均为A股公司 [11] - 第3季港交所主板上市的25家公司中，有4家为A股上市公司 [12] - 截至2025年8月29日，港交所正在处理的上市申请达331宗，其中处理中231宗 [12] - 9月末最后三个交易日有28家公司提交新申请，其中多家为A股公司 [12] 港股生物科技板块表现 - 带"B"的未盈利生物科技公司表现突出，药捷安康-B上市以来累计涨幅达970.72%，映恩生物-B涨278.44% [13] - 第3季新上市公司中，中慧生物-B、银诺医药-B等生物科技公司累计涨幅均排名前6，累涨88%以上 [13] - 恒生生物科技指数年初至今涨幅达104.55% [13] 美股IPO市场概况 - 2025年前三季纳斯达克IPO募资150.75亿美元（按年升7.73%），纽交所募资152.04亿美元（按年升29.78%） [2] - 2025年第3季度美股IPO活动重新活跃，有214宗IPO申请，按年上升33.8% [8] 美股大型IPO项目 - 2025年前三季美股有7宗IPO募资超10亿美元，最高为Venture Global（17.50亿美元）、CoreWeave（15亿美元）和Sailpoint Parent（13.80亿美元） [5] - 第3季度募资最高的是瑞典线上支付公司Klarna（13.72亿美元） [5] - 其他大型IPO包括数字资产交易平台Bullish（11.10亿美元）和稳定币公司Circle（10.54亿美元） [5] 美股热门概念股表现 - AI和稳定币概念股表现卓越，Circle上市以来累计上涨331.16%，CoreWeave上涨206.30% [6][7] - Bullish累计涨68.38%，图形生成软件Figma涨61.06%，区块链借贷平台Figure涨51.00% [6][7] - 美股科技巨头在AI基础设施的投资推进了风投项目估值，加速IPO进程 [8] 中概股IPO市场变化 - 2025年第3季度美股中概股仅10只完成IPO，募资总额约7454.1万美元，规模微不足道 [4] - 尽管纳斯达克中国金龙指数年初至今累涨28.69%，但中概股IPO活动显著放缓 [4] - 美国证监会拟增加门槛阻碍中概股赴美上市，促使更多企业转道港交所 [4][16]

核心观点 - 迪拜经济转型进入质变阶段，人均收入达12.8万美元，新兴数字职业收入占比大幅提升至41%，而传统能源行业收入占比降至历史低点5.2% [1] - 新经济三大支柱（元宇宙、生物科技、绿色金融）快速发展，推动非石油产业贡献率预计在2027年突破85% [2] - 迪拜正在从物理枢纽转型为数字节点，重构全球财富分配规则 [3] 收入结构转变 - 2025年上半年迪拜人均收入为12.8万美元（约47万迪拉姆） [1] - 数字资产交易员、AI训练师等新兴职业收入占比达41%，较2020年增长300% [1] - 传统能源行业从业者收入占比降至历史最低点5.2% [1] 元宇宙经济特区 - 迪拜元宇宙战略已吸引全球73%的Web3企业设立区域总部 [2] - 虚拟地产交易额突破80亿美元 [2] - 元宇宙相关岗位平均薪资达传统行业3.2倍，数字策展人年薪中位数突破35万美元 [2] 生物科技走廊 - 依托迪拜生物科技自由区，基因治疗、长寿医学等前沿领域研发投入年增长45% [2] - 生物医药研究员收入增速连续18个月领跑全行业 [2] 绿色金融枢纽 - 碳交易市场规模扩大至1200亿迪拉姆 [2] - ESG分析师成为最紧缺人才，该领域从业者年收入涨幅达28%，远超金融业平均水平 [2] 转型挑战与应对 - 面临技术性失业风险，AI替代率预计2030年达22% [2] - 存在资产泡沫隐患，虚拟资产价格波动系数达0.87 [2] - 高端技术人才缺口超过1.2万 [2] - 迪拜政府启动未来技能2026计划，拟投入50亿迪拉姆构建终身学习体系 [2]

品牌升级与全球化战略 - 公司于9月23日宣布品牌升级，域名正式更换为msxcom，体现了从meme文化向专业国际金融品牌的转变，迈向全球化金融科技新时代 [1] - 品牌升级包括视觉体系革新，采用极简主义的黑白基调与荧光绿主题色调，并适配无衬线字体以提升多语言多文化环境下的阅读体验 [8][13] - 产品功能设计进行深度优化，包括精简导航栏、集成交易入口、引入动态RWA资产排行榜以及全新Banner模块，旨在提升用户操作效率和互动体验 [9][11] 平台发展历程与业务规模 - 公司自2025年3月正式上线，已迅速成长为去中心化交易美股代币领域的领军平台，用户数突破50,000 [2] - 平台支持超过200种美股代币资产，单日成交量最高突破2亿美元，交易规模实现爆发式增长 [2] - 产品线包括美股代币现货及支持最高20倍杠杆的永续合约交易，满足不同风险偏好用户的需求 [2] 战略合作与生态建设 - 公司与多家业内领先机构建立战略合作，包括在2025年5月与全球资管巨头富达达成深度合作，由富达独立托管全部链上美股资产 [3] - 合作方涵盖公链、钱包整合、资产管理、流动性支持及市场数据服务等多个领域，例如BSC、OKX Wallet、Paimon Finance等，有效丰富了平台生态 [3] 合规与安全建设 - 公司于2025年7月获得美国FinCEN颁发的货币服务业务许可证（MSB），并完成美国证券交易委员会（SEC）证券型通证发行（STO）备案 [4] - 平台正积极规划申请全球主流数字资产许可，包括欧盟MiCAR、英国FCA、新加坡MAS、香港VATP、迪拜VARA等，以确保业务稳健合法扩展 [4] - 在安全方面，公司于2025年9月完成了由区块链安全机构CertiK进行的全面智能合约与核心架构安全审计 [4] 技术创新与治理机制 - 平台引入多链跨链桥技术，实现Solana、Ethereum、Tron、BNB等多链资产自由流转，并采用Merkle Tree链上资产证明保障数据不可篡改与交易透明 [4] - 公司秉承DAO治理理念，鼓励社区成员参与平台决策及资产筛选，并设计了多层激励机制以激发生态活力和用户长期参与 [4]