债券发行计划 - 公司计划于2025年11月12日至13日发行科技创新公司债券（第三期）[1] - 本期债券发行总额不超过人民币30亿元（含30亿元）[1] - 债券分为两个品种，品种一期限为3年，品种二期限为5年[1] 募集资金用途 - 本期债券募集资金将用于偿还有息债务[1]

债券发行计划 - 公司计划于2025年11月12日至13日发行科技创新公司债券（第三期）[1] - 本期债券发行金额不超过人民币30亿元（含30亿元）[1] - 债券分为两个品种，品种一期限为3年，品种二期限为5年[1] 募集资金用途 - 募集资金将用于偿还公司有息债务[1] 发行对象 - 本期债券面向专业投资者公开发行[1]

公司中标信息 - 公司全资子公司新峰管业中标中广核工程有限公司项目，中标金额合计约5075.67万元（含税）[1] - 中标项目为BT项目和TY项目LOT44Ae常规岛合金钢及控铬钢管管件（标段01）和（标段02）[1] 公司财务与业务构成 - 公司2025年1至6月份营业收入构成为：建材行业占比75.82%，金属制品业占比23.0%，其他业务占比1.18%[1] - 截至发稿时，公司市值为31亿元[1]

公司上市里程碑 - 2025年9月27日在深圳举行品牌上市挂牌仪式，标志着公司从企业品牌向公众品牌的重要跃升 [1] - 公司于2025年8月18日在香港挂牌，挂牌代码为HK 32658 [15] - 挂牌上市为集团带来资本助力，为品牌发展注入全新动力 [5] 公司基本概况 - 公司全称为德国必优集团有限公司，成立于2012年7月25日，注册资本为2000万人民币 [15] - 公司是一家集建材研发、生产、销售及品牌授权于一体的综合性企业 [16] - 作为德国背景的建材集团，坚持国际标准与本土需求相结合 [8] 业务规模与市场覆盖 - 业务覆盖涂装产品及原材料的研发、生产与销售，拥有648家分厂 [17] - 拥有国内500余家、海外11家加盟分厂 [16] - 产品已覆盖涂料、腻子、砂浆等建材核心领域 [3] 产品与服务 - 产品涵盖轻质抹灰石膏、防水、乳胶漆等八大系列近百余种，是大型高端墙面基材一体化供应商 [17] - 服务群体多元，面向建筑施工企业、装修装饰公司、经销商及终端消费者 [18] - 提供全系列产品供应、技术咨询与现场指导、品牌建设支持及定制化服务 [18] 研发实力与品质认证 - 19年来专注解决建材行业产品同质化、施工难题及环保挑战，从原材料研发到生产工艺精益求精 [3] - 产品通过多项国际检测认证，包括国际ISO9001等多重认证 [8][18] - 拥有专业研发团队，南北实验室保障产品品质 [18] 品牌影响力与市场认可 - 获得中国品牌500强等多项荣誉，品牌实力强劲 [18] - 与央视等平台合作推广，影视明星刘德华助力宣传，知名度高 [16][18] - 在中国市场形成了稳健的口碑和信赖度 [8] 未来发展战略 - 以挂牌上市为契机，加速技术创新、拓展全国市场布局 [5] - 推动建材行业绿色化、智能化、标准化发展，为行业树立新标杆 [5] - 开启建材行业高速发展新篇章 [10]

公司近期动态 - 公司于2025年10月28日召开2025年第十三次董事会临时会议，审议了关于聘任公司2025年度财务及内部控制审计机构的议案 [1] - 公司当前股价为1.9元，市值为61亿元 [1] 公司业务结构 - 公司2024年营业收入主要来源于建材行业，占比45.0% [1] - 医药行业是公司第二大收入来源，占比24.9% [1] - 房地产业务收入占比为10.81% [1] - 其他行业和商贸业收入占比分别为8.13%和4.56% [1]

业绩总结 - 2025年1-9月公司主营业务收入183,615.53万元，同比降3.10%[3][4] - 2025年1-9月公司主营业务成本144,416.23万元，同比降4.28%[3][4] - 2025年1-9月公司毛利率21.35%，较2024年增0.97个百分点[3][4] 行业与产品 - 建材行业2025年1-9月主营业务收入86,348.60万元，同比降4.05%[3] - 医药行业2025年1-9月主营业务收入65,591.23万元，同比降6.47%[3] - 水泥产品2025年1-9月主营业务收入73,198.38万元，同比降6.07%[2] - 机制砂及骨料2025年1-9月主营业务收入13,150.22万元，同比增9.06%[4] 地区业绩 - 浙江地区2025年1-9月主营业务收入70,144.50万元，同比降3.82%[4] - 天津地区2025年1-9月主营业务收入10,360.47万元，同比增6.55%[4] - 贵州地区2025年1-9月主营业务收入14,831.26万元，同比降14.91%[4]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 行业在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点 [3][5] - 利率下行有利于购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，并有望带动地产后周期需求修复 [3][5] - 与2024年相比，建材板块基本面进一步恶化的空间不大，且估值分位低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复 [5] - 投资建议关注三条主线：行业格局优异且受益存量改造的优质白马、受益于B端信用风险缓释的超跌标的、基本面见底的周期建材龙头 [5] 本周观点与宏观环境 - 四中全会公报强调推动房地产高质量发展，中共中央新闻发布会提出统一市场基础制度规则，破除地方保护和市场分割，综合整治"内卷式"竞争 [3][12] - 2025年三季度末房地产贷款余额52.83万亿元，同比下降0.1%，前三季度累计减少840亿元 [3][12] - 1-9月全国房地产开发投资6.8万亿元，同比下降13.9%，房屋新开工面积4.5亿平方米，同比下降18.9%，房屋竣工面积3.1亿平方米，同比下降15.3% [3][12] - 1-9月新建商品房销售面积6.6亿平方米，同比下降5.5%，销售金额6.3万亿元，同比下降7.9% [3][12] - 重庆、南京、威海、成都等地出台地方性支持政策，涉及绿色建材推广、公积金贷款上浮及提取范围放宽等 [3][12] - 中长期利好因素包括：欧美降息通道打开为我国政策提供空间、政治局会议定调促进房地产市场止跌回稳并有一系列政策加码、商品房销售面积连续三年多回落后进入底部区间、PPI连续36个月负增长后反内卷推动转正预期 [3][12] 本周高频数据 水泥 - 截至2025年10月24日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为342.1元/吨，环比下降0.5%，同比下降15.3% [4][13] - 分地区来看，华北/东北/华东/中南/西南/西北地区市场均价分别为340.4元/吨、409.0元/吨、285.4元/吨、309.2元/吨、354.8元/吨、400.7元/吨 [13] - 截至10月17日，全国水泥库容比为63.5%，环比增长0.18个百分点 [17] - 短期水泥需求基础较弱，价格预计继续震荡；中长期看，随市场需求企稳及供给侧改革推进，价格有望企稳回升 [20] 玻璃 - 截至2025年10月24日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1184.3元/吨，环比下降4.9%，同比下降3.9% [4][21] - 分地区价格普遍下降，华北、东北、华东、华中、华南、西南、西北地区价格分别环比下降5.8%、6.0%、3.8%、4.2%、4.6%、8.1%、2.3% [21][23] - 全国浮法玻璃在产产线日熔量为16.1万吨，周熔量为112.9万吨，均与上周持平 [39] - 全国浮法玻璃库存为6661.3万重量箱，环比增长3.6%，同比增长15.2% [41] 玻纤 - 截至2025年10月24日，山东玻纤、泰山玻纤、重庆三磊的玻纤出厂价分别为3550元/吨、3800元/吨、3450元/吨，价格均环比持平 [44] 其他建材 - **防水卷材相关（沥青）**：截至10月19日，各地区SBS改性沥青价格环比前一周下降0.4%至2.0%不等 [45][48] - **涂料相关（TDI）**：截至10月24日，华北、华东、华南地区TDI国产价格分别为13250元/吨、13300元/吨、13350元/吨，环比前一周增长0.8%至1.2% [49] 板块市场表现回顾 - 本周上证指数上涨2.88%，深圳综指上涨3.94%，建筑材料（申万）指数上涨1.6% [4][53] - 子行业表现分化，玻纤制造（+5.61%）、管材（+5.5%）、耐火材料（+4.1%）涨幅居前；玻璃制造（-0.18%）、水泥制造（-0.57%）下跌 [4][53] - 个股方面，法狮龙（+30.62%）、瑞泰科技（+16.31%）、亚士创能（+15.35%）本周涨幅居前；天山股份（-4.24%）、三棵树（-3.65%）、旗滨集团（-3.10%）跌幅居前 [58][60] 投资建议主线 - **主线一（优质白马）**：建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等 [5] - **主线二（超跌标的）**：建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等 [5] - **主线三（周期龙头）**：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等 [5]

股价表现 - 公司股价上涨4.22%，报收5.93港元，成交额为1.77亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月营业总收入为1334.43亿元人民币，同比下降0.6% [1] - 2025年1-9月归属于母公司所有者的净利润为29.6亿元人民币，上年同期为亏损6.84亿元人民币，实现扭亏为盈 [1] 业务表现与展望 - 新材料业务带动公司第三季度业绩实现较高增长 [1] - 特种纤维布等高端产品有望带动新材料板块实现第二曲线增长 [1] - 基础建材板块在供给侧反内卷竞争推动下，盈利能力有望延续改善趋势 [1]

行业与公司 * 绿色低碳行业、环保行业、电力行业、建材板块（水泥、玻纤、消费建材、工业涂料）、房地产行业 [1][3][6][8][17] * 涉及公司包括嘉澳环保、华新水泥、中国巨石、三棵树、麦加芯彩、银龙股份、海新能科、朗坤科技、武汉控股、创业环保、聚光科技、招商蛇口、保利集团等 [1][4][5][7][8][12][13][14][15][16][21] 核心观点与论据 **绿色低碳与环保行业** * 绿色低碳行业受益于十五规划顶层设计 未来五年规模预计将翻倍甚至更大 [1][3] * 化债政策通过清理拖欠企业应收账款 直接改善环保公司资产负债表和现金流 [1][3] * 资产证券化进程加快 为拥有大量运营基础设施的环保企业打开新价值发现渠道 [4] * 可关注应收账款报表较差但前景良好的企业如武汉控股、创业环保 以及业务有看点但受传统业务拖累的企业如聚光科技 [4][5] **电力行业** * 未来发展趋势集中于清洁能源 风电、光伏、水电、海上风电及沿海核电是重点发力方向 [1][6] * 新型电力系统建设和绿电就近消纳与非电利用是关键课题 [1][6] * 绿色燃料如生物航煤需求潜力巨大 欧盟强制添加比例推动市场发展 到2025年需达到2% 2030年提升至6% 意味着千万吨级别远期需求 [1][7] * 建议关注布局领先企业如嘉澳环保、海新能科 以及原材料供应商朗坤科技 [1][7] **建材板块** * 龙头企业通过下游需求切换、产品结构调整和供给侧变化实现增长 [1][8] * 华新水泥海外业务量价齐升 今年前三季度归母业绩达20亿元 同比增长76% 其中单三季度业绩为9亿元 同比增长120% [1][8] * 华新水泥海外业务净利润率约14%至15%以上 远高于国内业务的4%至5% [9] * 公司明年海外并表业绩预计接近10亿元 海外发展空间大 水泥产能目标希望达到5000万吨 [10] * 中国巨石通过产品结构调整 前三季度营收同比增长20% 规模业绩同比增长67% 电子部单三季度销量接近3亿米 同比增长73% 创历史新高 [13] * 消费建材领域三棵树渠道变革改善盈利和现金流 [1][14] * 工业涂料领域麦加芯彩受益于风电涂料增长 前三季度归母净利润同比增长18%达1.65亿元 并拓展船舶涂料和海外市场 [1][15] * 银龙股份研发高强度产品 前三季度业绩增速预计约70% 预计2025年、2026年业绩分别达到4亿元、6亿元 [16] **房地产行业** * 2025年9月房地产市场结构性温和复苏 销售、开工和竣工环比改善显著 [2][17][20] * 9月开工和竣工同比降幅收窄 竣工出现小幅增长 [17] * 2025年房地产开发投资环比增速约10% 低于往年的13%至15% 主要反映过去销售下行的滞后影响 [18] * 施工活动下行是开发投资下降主因 施工活动占开发投资60%至70% 今年同比降幅在15%至20% [19] * 四季度预计在天气改善、优质项目入市等因素推动下 销售情况将好于预期 [20] * 建议关注头部全国化开发商尤其是国央企资质公司如招商蛇口、保利集团 以及园区类地产开发商 [2][21] 其他重要内容 * 国有三资管理改革将沉睡国有资源和资产转化为流动资本 提高经济运行效率 [1][3] * 华新水泥有二十几年出海经验 未来主要关注供给侧变化和出海战略 [11] * 水泥板块关注海螺水泥（国内逻辑）和华新水泥（出海逻辑） [12]

财务表现 - 2025年1-9月营业总收入为1334.43亿元，同比下降0.6% [1] - 2025年1-9月归属于母公司所有者的净利润为29.6亿元，上年同期为亏损6.84亿元 [1]