美国制造业表现 - 4月美国工厂新订单环比下降3.7%，大幅低于3月未修正的3.4%增幅，显示制造业动能减弱 [1] - 与去年同期相比，工厂订单仍增长2.0%，但低于经济学家预期的3.1%下滑 [1] - 制造业占美国经济总量的10.2%，持续承受特朗普政府关税政策压力 [1] 行业细分数据 - 4月商用飞机订单暴跌51.5%，汽车及零部件订单下降0.7%，运输设备整体订单下滑17.1% [1] - 电脑及电子产品订单增长1.0%，电气设备及家电订单小幅下降0.3%，机械设备订单增长0.6% [1] - 剔除运输设备后，4月工厂订单仍下降0.5%，与3月跌幅一致 [2] 企业投资与供应链 - 非国防资本财（不含飞机）订单4月修正为下降1.5%，此前预估为1.3%，核心资本财出货量维持0.1%降幅 [2] - ISM调查显示5月制造业连续第三个月萎缩，原材料交货时间创近三年最长纪录 [1] - 第一季度企业设备支出反弹受信息处理设备提前采购推动，但第二季度投资势头放缓 [2]

中美贸易谈判结果 - 中美同意缓和贸易紧张局势 美国将取消此前几轮对中国的报复性关税 并在90天内暂停加征34%关税中的24%部分 维持剩余10%关税 美国对中国法定关税税率增加幅度从145个百分点降至30个百分点 美国对中国有效关税税率从107%降至39% 中国对美有效关税税率从144%下调至30%左右 [2] - 关税下调幅度超出市场预期 对中国经济增长的拖累小于基准预测 政策宽松需求相应降低 [3] 经济预测调整 - 将中国2025年出口量增速预测从-5%上调至0% 净出口对GDP增速贡献从-0.5个百分点上调至+0.1个百分点 中国对美出口将大幅低于去年 但对世界其他地区出口略有上升 [3] - 下调政策宽松假设 预计四季度将再次降准50个基点和降息10个基点 2026年两次降息各10个基点 广义财政赤字率预测从13.5%和14.0%下调至13.0%和13.5% [5] - 上调2025年和2026年实际GDP增速预测 从4.0%和3.5%分别上调至4.6%和3.8% [5] 政策应对方式 - 中国经济政策重点在于稳就业、稳企业、稳市场、稳信心 决策层调控政策宽松节奏和规模 采取"事后响应"而非"事前预防"的方式 [6] - 财政政策运用比前几轮宽松周期更为保守 广义财政赤字超过GDP的11% 名义GDP增速低于5% 政策刺激更加定向和有选择性 [7] - 政策组合凸显"底线"思维 通过银行贷款、央行再贷款等方式刺激消费和投资 侧重于人工智能、科技和"高质量增长" [8] 制造业发展 - 发展制造业仍是政策重点 中国制造业规模全球最大 贸易顺差位居世界首位 中国在诸多贸易伙伴中的出口份额持续提升 中高端产品出口份额强劲上升 [9] - 中国制造业生态体系、低成本优势、对高科技领域的战略投资有助于持续推动制造业投资 全要素生产成本较低 劳动力成本、资金成本、工业用地价格、能源价格等具有竞争优势 [10] - 政府和民营企业持续投资高科技领域 在机器人、商用飞机、电动汽车、电池技术等领域取得重大突破 半导体、原油和铁矿石进口可能已达峰值 有助于维持巨额贸易顺差 [11] 经济再平衡 - 长期方向明确 转向以内需为主导、以消费驱动的经济模式 通过消费税改革、强化社保体系、投资消费赋能等措施促进经济再平衡 [12]

美国第一季度劳动生产率 - 非农员工每小时产出年化下降0.8%，前值修正为增长1.7% [1] - 单位劳动力成本飙升5.7%，创一年来最大涨幅 [1] - 生产率下降主要源于企业产出下滑0.3%，工时增长0.6% [4] 经济与政策影响 - 特朗普政府通过关税刺激国内制造业和投资，寻求双边贸易公平和产业安全 [4] - 疫情后生产率提升与移民激增被视为推动经济增长和抑制通胀的关键因素 [4] - 美联储关注生产率数据，因技术升级（如人工智能）有助于遏制工资通胀 [4] 行业表现 - 制造业生产率年化飙升4.5%，创近四年最大增幅，工厂产出激增5.1% [4] - 商用飞机增产可能是工厂产出增长的原因之一 [4] 劳动力市场 - 上周美国初请失业金人数降至22.8万，表明裁员仍有限 [4] - 时薪增速加快，但其他薪酬指标显示增长放缓 [4]