公司运营与赛事保障 - 广州水投自来水公司东区供水分公司承担了第十五届全运会奥林匹克体育中心场馆及周边的核心供水保障任务[1] - 公司为保障工作建立了“全链条、多层次”的保障体系以及“片区管理责任制”实现任务落实到人、管理闭环[1] - 在赛事衔接期间，公司通过安排专人上门、建立常态化沟通机制等方式，将供水服务延伸至场馆方，确保需求与隐患得到及时解决[3] 重大项目执行与危机处理 - 公司在2025年8月2日接到天河区住建局紧急通知，要求一周内完成奥体中心贵宾通道临时供水管道迁改，面临时间紧（7天）、协调难（需对接6个部门）、风险高（现场管线复杂）的挑战[2] - 公司副经理马志焜立即组建专项攻坚小组，通过现场勘查、深夜技术研讨、反复部门沟通及现场方案优化，最终于8月10日顺利完成迁改，未影响贵宾通道建设与场馆正常供水[2] 技术应用与能力建设 - 公司为提升保障能力，在相关区域安装了200个智能井盖传感器，并依托智慧平台实现供水情况24小时监控与数据实时可查[2] - 为提升团队应急响应能力，公司在保障期间共组织了12次应急演练，并精细打磨处置流程，确保团队能随时“拉得出、顶得上”[2] 行业实践与长期价值 - 公司的供水保障工作从2024年底的谋篇布局持续至2025年赛事期间，体现了在大型城市赛事活动中基础设施保障的长期性与连续性[3] - 通过专业与担当，公司为赛事顺利推进、民生幸福与城市发展提供了稳定可靠的供水服务，展现了公用事业企业在支持城市重大活动与日常运营中的核心价值[3]

寒潮天气影响 - 12月10日至13日，我国大部分地区自西向东预计出现今年入冬以来最大范围的大风降温雨雪天气 [1] - 新疆北部、东部最低气温下降10至15摄氏度 [1] - 新疆北部部分区域、石河子市、乌鲁木齐市等地部分区域将出现中到大雪，伊犁河谷山区等地局部暴雪 [1] - 阿勒泰地区出现中到大雪，最大降雪中心在布尔津县石头房子处，降雪量达6.6毫米 [1] 政府与公共事业部门应对措施 - 新疆气象台发布寒潮黄色预警、道路结冰黄色预警、暴雪蓝色预警 [1] - 供热企业提前与合作电厂对接提升供热负荷，启动自有热源补充热量，并建立24小时应急值守制度 [2] - 中国石油新疆油田采气一厂全面排查风险隐患，优化调度运行，确保天然气保供设备管线在低温下安全运行 [2] - 国网乌鲁木齐供电公司加强对线路、变电站巡视，重点检查户外设备加热装置 [2] - 伊宁市自来水有限公司对重点设备采取保温措施，应急抢修队伍随时待命 [2] 交通运输部门应对措施 - 新疆铁路部门对受恶劣天气影响的兰新铁路、新疆南部铁路部分旅客列车运行方案进行动态调整 [2] - 新疆交警部门对受降雪和道路结冰影响的国道、高速公路相关路段实施临时交通管制 [2] - 截至10日10时，实行交通管制的高速公路和普通国省干线公路共12条24处 [2]

项目概况与成果 - 浙江省单村水站改造提升行动已全面收官 该项目解决了全省最偏远、喝水最困难的5501个行政村、242万山区海岛群众的饮水问题 使其喝上与城市同质量的“放心水” [1] - 作为行动收官的标志 淳安县樟村供水站完工通水 该水站日供水能力达900吨 采用全自动模块化运作 保障5个行政村、4500多人的用水安全 [1] - 该省通过三年行动 新建“千吨万人”水厂32座 延伸城镇供水管网3915公里 累计覆盖撤并单村水站1655座 使90.5%的农村居民实现与城镇居民同网饮水 [2] 实施策略与技术管理 - 项目采取清晰务实的策略 即城镇供水管网能延则延、单村水站高标准改造、分散人口兜底保障 旨在打通偏远地区群众“喝好水”的“最后一公里” [2] - 一些地区通过9级、10级加压将优质水输送到更高更远的村庄 实现了城镇水厂周边高差200米以内村庄的城乡供水一体化 [2] - 浙江省在全国首创农村供水“县级统管”模式 并构建了“实时响应、5分钟精准派单、2小时速达检修”的服务机制 [2] - 该省利用数字化优势 迭代“浙水好喝”应用 对全省98%城乡人口饮水状况实现实时监测 将农村供水问题平均处置时间从7天缩减到1天 群众满意度达98.5% [2] 经济与社会影响 - 供水设施的改善直接提升了乡村产业发展水平 例如淳安县中洲镇木瓜村因水质改善 农产品深加工水平得以提升 产品品质和销路更有保障 [3] - 基础设施的完善促进了乡村旅游业发展 例如舟山东福山岛的民宿因供水保障而不再为缺水停业发愁 经营状况得到改善 [3] 未来规划 - 浙江省计划结合人口迁移、乡村变迁和产业发展研判 将重点地区水源保障工程及村内管网更新改造纳入“十五五”规划 以保障“优质水”的长远供应 [3]

公司党建与运营举措 - 山东水务恒业供水有限公司党支部于12月5日启动了第四季度“党员管家进企业”专项行动 [1] - 专项行动组织党员骨干深入工业园区用水企业，通过面对面交流以了解需求并解决难题 [1] - 公司党支部以“党建引领服务”为核心，将“党员管家”制度作为优化营商环境的关键举措 [4] 具体服务行动与成果 - “党员管家”携带问题清单与服务手册，与企业交流用水需求、水压稳定性等情况，并排查设施隐患 [4] - 针对企业反映的“高峰期水压不足影响生产”和“老旧管网需维护”等问题，党员管家当场研判并联合技术部门制定“一企一策”方案 [4] - 公司在3个工作日内完成了相关管网的改造与检修工作，以保障企业用水 [4] - 此次走访现场解决了3件企业诉求 [4] 长效机制建设与未来计划 - 公司建立了“企业需求台账”和“党员包联责任制”，实现了从问题收集、响应到闭环解决的流程 [4] - 公司推出了预约上门、绿色通道等具体服务 [4] - 公司党支部计划持续深化“党员管家”服务模式，扩大走访范围并完善对接沟通机制 [4]

农村供水基础设施建设 - 宁夏农村自来水普及率已提升至99%，规模化供水工程覆盖农村人口比例达到96% [1] - 通过建成银川都市圈、清水河流域、中卫城乡一体化等骨干水源工程，构建“全域覆盖、南北互济、多源互补”的供水体系 [1] - 2024年以来，各县（市、区）积极筹措乡村振兴衔接资金、地方政府债券等共计5.5亿元，专项用于实施农村供水保障与改造提升工程 [1] 数字化与智能化管理 - 运用云计算、物联网等技术，完成了从水源到用户端的全流程数字化改造，建成区、市、县三级互通的“互联网+城乡供水”管理服务平台 [2] - 该平台已接入超过45万台智能监测设备，实现了供水数据全面“上云”，提升了水源调度、水质监测、事故处置的智能化水平 [2] - 平台与“我的宁夏”政务App实现对接，推动“数据多跑路、群众少跑腿”，提升了供水服务的均等化与便捷性 [2] 运营管理与服务优化 - 通过政府购买服务引入专业企业，使得90%的供水工程实现了专业化、市场化管理 [2] - 健全问题快速响应机制，年内受理的73件供水投诉及网络反馈问题均已得到妥善解决 [2] - 宁夏水利厅争取中央及自治区补助资金5285万元，完成了49处工程的维修养护，惠及农村人口42.5万人 [2] 工程规范化与安全保障 - 印发《小型农村供水工程规范化管理办法(试行)》，强化工程各环节的安全运行管理 [3] - 完善了市、县级及千吨万人以上供水工程的应急供水保障预案并加强演练，提升了应急处置能力 [3] - 通过水质提升专项行动，已将宁夏154处集中供水工程全部纳入定期水质抽检范围，构建全过程水质安全保障体系 [3]

核心财务业绩 - 2026财年中期营业总收入51.83亿港元，同比下降12.9% [1] - 2026财年中期归母净利润5.71亿港元，同比下降24.4% [1] - 剔除康达要约收购导致的股权摊薄损失（约0.64亿港元）后，归母净利润约为6.35亿港元，同比下降15.9% [2] - 公司降本增效，销售及行政费用同比下降9.0%至4.37亿港元，财务费用同比下降17.6%至3.52亿港元 [2] - 资产负债率出现向下拐点，期末较期初下降2.5个百分点至64.3% [2] 分部业务表现 - 城市供水业务营收32.71亿港元，同比下降13.1%，分部溢利9.41亿港元，同比下降17.4% [2] - 管道直饮水业务营收2.63亿港元，同比下降28.3%，分部溢利0.75亿港元，同比下降55.2% [2] - 环保业务营收8.32亿港元，同比增长8.7%，分部溢利3.67亿港元，同比增长29.7% [2] - 总承包建设业务营收3.98亿港元，同比下降6.1%，分部溢利1.58亿港元，同比下降60.2% [2] - 物业业务营收1.70亿港元，分部溢利50万港元，同比下降96.4% [2] 核心运营数据 - 供水运营营收18.01亿港元，同比增长4.5%（人民币口径同比增长5.6%） [3] - 售水量7.6亿吨，同比增长5.0% [3] - 截至2025年9月30日，自来水和原水项目投运规模合计928万吨/日，同比增长7.8% [3] - 平均水价2.37港元/吨，期内有8个项目实现调价，超过20个项目已启动调价程序 [3] - 直饮水业务中，设备销售收入0.19亿港元，同比增长34.1%，桶装水/瓶装水收入0.04亿港元，同比增长145.4% [3] 资本开支与股东回报 - 2026财年中期资本开支12.43亿港元，同比下降31.8% [4] - 每股派息13港仙，与去年同期持平，股息率（ttm）为4.8% [4] - 盈利预测调整：将2026至2028财年归母净利润预测从13.72/13.87/14.15亿港元调降至11.36/12.06/12.32亿港元 [4]

投资评级 - 报告重申对中国水务的“增持”评级，目标价为6.52港元，较当前股价有10.1%的上升空间 [5][8] 核心观点 - 尽管FY26H1总收入及股东净利润同比下跌，但核心供水经营业务保持增长，且水价调升步伐有望超出全年目标，资本开支下降亦支持高分红政策 [1][2][3][4][5] FY26H1业绩表现 - FY26H1总收入同比下跌12.9%至51.8亿元，股东净利润同比下跌24.4%至5.7亿元 [1] - 业绩下滑主因包括：供水接驳收入受内地房地产市场波动影响同比下跌28.6%至5.6亿元；供水及直饮水建设服务收入因公司优化发展步伐分别同比下跌28.2%和60.2%；直饮水经营服务收入同比下跌5.6%至1.9亿元 [1] - 核心供水经营业务保持增长，相关收入及售水量分别同比增长4.5%和5.0%至18.0亿元及7.6亿吨 [2] - 污水处理经营服务收入同比上升14.5%至3.6亿元，主要得益于惠州美孚项目的贡献 [2] 水价调升进展 - FY26H1期间已有8个供水项目获批涨价，达到公司全年8至10个项目的目标，合计每日供水能力为105万吨，相当于公司总供水能力的14.2% [3] - 由于江西彭泽项目已获批涨价，黑龙江鹤岗及湖南怀化沅辰项目进入听证会阶段，预计FY26全年获批涨价项目数目将超出预期 [3] 资本开支与分红政策 - FY26H1资本开支同比下降31.8%至12.4亿元，全年目标低于20.0亿元，同比下跌最少约40.4% [4] - 资本开支下降预计将支持公司维持高分红政策 [4] 盈利预测与估值 - 考虑到FY26H1业绩及水价上涨因素，报告将FY26-28财年股东净利润预测分别下调10.8%、14.8%和14.8% [5] - 新目标价6.52港元对应9.5倍FY27市盈率 [5] 财务数据摘要 - 预测FY26至FY28年收入分别为98.99亿元、94.43亿元和95.42亿元，股东净利润分别为11.12亿元、11.16亿元和11.56亿元 [6] - 预测期间每股股息维持0.28港元，股息率为4.7% [6]

核心观点 - 维持中国水务“买入”评级，核心供水运营业务稳健增长，自由现金流持续增厚，现金流价值与分红能力凸显 [1] 财务业绩表现 - 2026财年中期实现营业总收入51.83亿港元，归母净利润5.71亿港元 [2] - 销售及行政费用同比下降9.0%至4.37亿港元，财务费用同比下降17.6%至3.52亿港元 [2] - 资产负债率出现向下拐点，期末较期初下降2.5个百分点至64.3% [2] 业务分部表现 - 城市供水业务营收32.71亿港元，分部溢利9.41亿港元 [2] - 管道直饮水业务营收2.63亿港元，分部溢利0.75亿港元 [2] - 环保业务营收8.32亿港元，同比增长8.7%，分部溢利3.67亿港元，同比增长29.7% [2] - 总承包建设业务营收3.98亿港元，分部溢利1.58亿港元 [2] - 物业业务营收1.70亿港元，分部溢利50万港元 [2] 供水运营详情 - 供水运营营收18.01亿港元，同比增长4.5%（人民币口径同比增长5.6%） [3] - 售水量7.6亿吨，同比增长5.0% [3] - 截至2025年9月30日，自来水和原水项目投运规模合计928万吨/日，同比增长7.8%，在建85万吨/日，拟建403万吨/日 [3] - 平均水价为2.37港元/吨，期内8个项目实现调价，超过20个项目已启动调价程序 [3] 管道直饮水业务 - 直饮水运营营收1.85亿港元 [4] - 设备销售营收0.19亿港元，同比增长34.1% [4] - 桶装水/瓶装水营收0.04亿港元，同比增长145.4% [4] 资本开支与股东回报 - 资本开支12.43亿港元，同比下降31.8% [4] - 每股派息13港仙，同比持平，基于过往12个月计算的股息率为4.8% [4]

核心观点 - 东吴证券维持中国水务“买入”评级 核心供水运营业务稳健增长且无应收风险 资本开支下降 自由现金流增厚 现金流价值凸显 分红能力提升 [1] 财务业绩与费用控制 - 公司2026财年中期实现营业总收入51.83亿港元 归母净利润5.71亿港元 [2] - 公司降本增效成效显著 销售及行政费用同比下降9.0%至4.37亿港元 财务费用同比下降17.6%至3.52亿港元 [2] - 公司资产负债率出现向下拐点 截至FY26H1末较期初下降2.5个百分点至64.3% [2] 各业务分部表现 - 城市供水业务：营收32.71亿港元 分部溢利9.41亿港元 [2] - 管道直饮水业务：营收2.63亿港元 分部溢利0.75亿港元 [2] - 环保业务：营收8.32亿港元 同比增长8.7% 分部溢利3.67亿港元 同比增长29.7% 主要系惠州大亚湾美孚项目收入增长 FY26H1该项目运营收入为0.91亿港元 同比增长11.9% [2] - 总承包建设业务：营收3.98亿港元 分部溢利1.58亿港元 [2] - 物业业务：营收1.70亿港元 分部溢利50万港元 [2] 供水运营业务详情 - 供水运营业务营收18.01亿港元 同比增长4.5%（人民币口径同比增长5.6%） [3] - 售水量达7.6亿吨 同比增长5.0% [3] - 截至2025年9月30日 自来水和原水项目投运规模合计928万吨/日 同比增长7.8% 在建85万吨/日 拟建403万吨/日 [3] - 平均水价为2.37港元/吨 FY26H1有8个项目实现调价 超过20个项目已启动调价程序 调价机制常态化将推动利润率回升 [3] - 供水安装及维护业务营收5.56亿港元 供水建设业务营收11.64亿港元 [3] 直饮水业务发展 - 直饮水运营业务营收1.85亿港元 [4] - 直饮水安装及维护业务营收0.07亿港元 [4] - 直饮水建设业务营收0.53亿港元 [4] - 设备销售业务营收0.19亿港元 同比增长34.1% [4] - 桶装水/瓶装水业务营收0.04亿港元 同比增长145.4% [4] 资本开支与股东回报 - FY26H1资本开支为12.43亿港元 同比下降31.8% [4] - 每股派息13港仙 同比持平 以估值日期2025年11月28日计 股息率（ttm）为4.8% [4]

中国燃气中期业绩分析 - 公司上半财年营收344.81亿港元，同比减少1.8% [3] - 公司上半财年归母净利润13.34亿港元，同比下降24.2% [3] - 公司上半财年毛利55.06亿港元，同比下降6.0% [3] - 公司上半财年新接驳居民用户67.63万户，较去年同期下降约25.2% [4] - 截至2025年9月30日，公司累计接驳居民用户4912.81万户，较去年同期增长约2.4% [4] - 公司累计已建成56.50万公里燃气管网 [4] - 管理层指引下半年财年气量增速修复，全年气量同比有望恢复至0—2% [4] - 公司自由现金流改善，投资性现金流出减少9.4亿港元 [4] 中国水务中期业绩分析 - 公司上半财年收益51.83亿港元，上年同期为59.53亿港元，减幅为12.9% [6] - 公司上半财年拥有人应占溢利5.71亿港元，上年同期为7.56亿港元 [6] - 公司“城市供水”、“管道直饮水供应”及“环保”分部收益总额由48.98亿港元减少至43.66亿港元，录得10.9%的减少 [7] - 城市供水业务收益32.71亿港元，较去年同期减少13.1%；溢利9.41亿港元，较去年同期减少17.4% [7] - 管道直饮水供应业务收益2.63亿港元，较去年同期减少28.3%；溢利7460万港元，较去年同期减少55.2% [7] - 环保业务收益较去年同期增加8.7%，溢利较去年同期增加29.7% [7] - 总承包建设分部外部客户收益较去年同期减少6.1%，溢利较去年同期减少60.2% [7] - 物业业务溢利总额较去年同期减少96.4% [7] - 业绩下降主因是公司优化发展策略，注重项目回报，导致建设业务量放缓及相关建设收益下降 [7] 行业与市场环境 - 国内燃气行业在政策支持与市场挑战并存的环境下迎来深刻变革 [3] - 今年1—9月全国天然气表观消费量同比下降0.2%至3177.5亿立方米 [3] - 中国加速推进能源进口多元化战略，加大陆上管道气和海外液化天然气的进口力度 [3] - 全国房地产市场持续低迷，房屋新开工面积及竣工面积同比持续下降，导致燃气行业新用户开发持续下滑 [4] - 中国水务为我国供水行业龙头企业，供水主业持续稳健发展，管道直饮水具备先发优势 [10] - 水务运营刚需性强，随着在建产能投运，预计供水运营和污水处理业务仍保持稳健增长 [10] - 公司主要以TOO特许经营模式经营供水项目，拥有项目所有权，企业内在价值更高 [10] - 公司有望受益于本轮调价周期，实现盈利修复 [10] 股价市场反应 - 中国燃气12月1日低开3.49%，盘中最大跌幅近6% [2] - 中国水务11月28日的股价跌近4%，12月1日的股价有所企稳 [6]