核心观点 - 公司在云计算、大数据与人工智能深度融合的背景下，深度参与AI时代新型数字基础设施建设，为产业升级和社会智能化转型提供强劲动力 [1] - 公司通过参与多个具有行业引领性和技术突破性的重大项目，为AI技术落地筑牢数字基础设施底座 [1] - 公司在关键技术领域取得突破，开发出一系列前沿数字产品，为AI时代数据高效传输和处理提供解决方案 [7] - 公司将继续深耕算力基础设施领域，拓展合作版图，共建开放、协同、共赢的数字生态 [9] 重大项目参与 - 鹏城云脑Ⅱ扩展型项目：作为自主可控的E级智能算力平台，AI算力水平达到国际先进水平，公司承担关键系统的集成建设工作 [1] - 中原人工智能计算中心项目：算力可达每秒十亿亿次，公司在180天内高效完成计算平台和机房工程交付 [2] - 光明生命科学大数据中心项目：为基因组学、药物研发等提供关键算力与数据支持，公司参与核心系统建设 [4] - 国家超级计算深圳中心二期项目：装备2E级超级计算机，运算速度提升显著，公司参与核心系统建设 [7] 技术创新与产品 - 空芯光纤试验链路突破：基于新型反谐振导光机理，具备低时延、低损耗、低非线性和宽频谱优势，2024年助力开通800G空芯光纤传输技术试验网和国内首条1.2T超低损空芯光纤传输链路 [7] - 数字算力IDC4.0集群微模块解决方案：采用混合冷却和精准散热技术，满足单柜高装机容量、高功率、高承重和抗震要求 [7] - 光连接器领域突破：攻克基于CPO技术的高密度高集成多芯MPO插芯关键技术，解决数据中心布线难题 [8] 未来发展方向 - 继续深耕算力基础设施领域，提升技术实力，参与更多重大项目建设 [9] - 积极拓展合作版图，与科研机构、企业携手整合资源，攻克行业难题 [9] - 充分发挥技术和产品优势，为经济社会数字化、智能化转型提供支持 [9]

6G概念股表现 - 盛路通信午后涨停 [1] - 硕贝德、海能达涨停 [1] - 创远信科涨超25% [1] - 本川智能、通宇通讯、金信诺、信维通信、中兴通讯等快速跟涨 [1] 政策与行业动态 - 工信部表示将加快推进6G技术研发、标准制定、中试验证和产业落实 [1] - 进一步深化与欧盟、韩国、印度等国家和地区在6G领域的国际交流合作 [1]

5G概念股表现 - 华脉科技、武汉凡谷双双涨停 [1] - 达利凯普20CM涨停 [1] - 硕贝德涨超10% [1] - 灿勤科技、大富科技、世嘉科技、胜宏科技、广脉科技、富士达、大唐电信等涨超5% [1] 5G行业数据 - 截至3月底累计建成开通5G基站439.5万个 [1] - 具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2925万个 [1] - 5G用户普及率达75.9% [1]

财务信息发布 - 公司将于2025年5月8日金融市场收盘后发布2025年第一季度（截至2025年3月31日）的财务业绩 [1] - 财务报表和盈利新闻稿将在公司官网和SEC的EDGAR系统上公布 [2] 投资者沟通安排 - 公司将于2025年5月8日美国东部时间下午5点（太平洋时间下午2点）举行电话会议讨论业绩和业务展望 [3] - 电话会议可通过公司官网"投资者关系"栏目收听网络直播 [3] - 美国境内拨入号码1-877-550-1707，国际拨入号码1-848-488-9020 [3] - 网络直播存档两周，电话会议录音自结束后1小时提供至2025年5月22日 [4] - 美国境内回放号码1-877-344-7529（接入码4402392），国际回放号码1-412-317-0088 [4] 公司业务概况 - 行业领先的5G企业云广域网解决方案提供商，拥有数百万终端客户和数千家企业及中小型企业客户 [5] - 5G边缘云平台整合了最佳5G技术、丰富云网络功能和智能边缘应用 [5] - 通过5G网络实现分布式站点与员工连接、企业数据保护和智能运营可视化 [5]

诺基亚与ResetData合作 - 诺基亚与澳大利亚领先云服务提供商ResetData签署协议 为澳大利亚AI基础设施升级提供网络解决方案 金额未披露 [1] - 合作将支持ResetData在澳大利亚快速部署主权"AI工厂" 确保敏感AI数据留在国内 符合国家安全法规 [1] - ResetData的AI工厂采用液体浸没冷却技术 效率比传统设置高10倍 云成本降低40% 排放减少45% [2] - 诺基亚7750服务路由器基于FP5技术 提供高达800Gb/s速度 支持零丢失和低延迟性能 能耗低于同类产品 [2] 诺基亚技术优势 - 诺基亚端到端产品组合优势显著 高容量AirScale产品安装基数快速增长 支持客户快速升级至5G [3] - 公司推动全球企业向智能虚拟网络转型 通过单一网络整合移动和固定宽带 IP路由和光网络 [3] - 诺基亚拥有约20,000个专利家族 其中6,000多个对5G技术至关重要 [6] 合作带来的效益 - 合作将加速部署高性能AI基础设施 降低运营成本 支持未来技术无缝扩展 [5] - 升级后的网络将满足ResetData对高容量和弹性连接的需求 适应AI基础设施的严格数据要求 [5] - 合作有望为诺基亚带来增量收入 并吸引未来与其他运营商的类似交易 [7] 诺基亚战略方向 - 公司计划在消费生态系统中创造新业务和许可机会 推动客户从规模经济转向需求驱动运营 [4] - 诺基亚瞄准高增长高利润的垂直市场 拓展传统主要市场之外的业务机会 [4] - 公司在AI技术发展和5G行业应用扩展方面处于领先地位 [6] 行业其他公司动态 - Ubiquiti Inc提供全面的网络产品和解决方案 过去四个季度盈利超预期7.5% [9] - Corning Incorporated在玻璃基板行业创新领先 长期盈利增长预期16.6% [10] - InterDigital是先进移动技术先驱 长期盈利增长预期15% [11]

芯线对准光纤熔接机技术概述 - 芯线对准光纤熔接机通过自动检测和微调技术实现光纤纤芯高精度对接，减少光信号损耗[1] - 该设备是光纤通信网络建设的核心设备，广泛应用于5G、数据中心等领域[1] 亚太市场需求分析 - 亚太地区5G部署全球最快，中国/日本/韩国大规模光纤基建推动熔接机需求激增[1] - 中国"宽带中国"战略目标2025年实现95%城市家庭光纤到户覆盖率，直接拉动设备需求[2] - 东南亚/印度等新兴市场面临技术人才短缺问题，制约设备普及速度[1] 全球市场规模与增长 - 2031年全球市场规模预计达6.4亿美元，2025-2031年CAGR为4.4%[3] - 电信领域占下游应用64.1%份额，9秒以上熔接时间产品占71.6%市场份额[12][14] 竞争格局 - 2024年前五大厂商(Fujikura/Sumitomo/Furukawa/Shinho/UCL Swift)合计市占率达54%[7] 核心驱动因素 - 全球5G部署加速+FTTH推广刺激需求，中国/美国/日本政府基建投资是关键推力[15] - 云计算/大数据发展带动数据中心投资，亚马逊/谷歌等巨头亚太布局增加设备采购[1][15] - 工业4.0推动高精度通信需求，工业自动化领域应用扩展[15] 发展机遇 - 智能城市/物联网建设催生新应用场景（智能交通/电网等）[17] - 新兴市场(亚太/非洲/南美)通信基建升级带来设备更换需求[17] 行业挑战 - 经济波动可能导致电信/数据中心投资缩减[16] - 高精度操作依赖专业人才，新兴市场技术缺口明显[1][16]

报告公司投资评级 - 维持给予“增持 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 运营商业务受外环境因素承压，算力 + 端侧业务开辟新增长 [1] - 公司经营稳健，市场风偏改善下估值体系有望重塑，建议关注 5G - A、Ai 手机、自研芯片等事件催化以及自研芯片对公司智算业务价值的重估 [9] 报告各部分总结 市场数据 - 2025 年 4 月 1 日收盘价 34.44 元，总股本 47.84 亿股，流通股本 40.27 亿股，流通市值 1387.03 亿元 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 15.28 元，每股资本公积 5.74 元，每股未分配利润 8.34 元 [2] 2024 年年报业绩 - 2024 年公司实现营收 1212.99 亿元，同比 - 2.38%；归母净利润 84.25 亿元，同比 - 9.66%；扣非后归母净利润 61.79 亿元，同比 - 16.49%；毛利率 37.91%，同比 - 3.62pct [3] - 24Q4 单季度公司实现营收 312.54 亿元，同比 - 10.34%，环比 + 13.41%；归母净利润 5.18 亿元，同比 - 65.08%，环比 - 76.15%；扣非后归母净利润 - 7.19 亿元，同比 - 341.13%，环比 - 137.18%；毛利率 30.65%，环比 - 9.7pct，同比 - 5.39pct [3] 分业务情况 - 运营商业务：24 年营收 703.27 亿元，同比 - 15.02%，毛利率 50.90%，同比 + 1.79pct；国内运营商投资下降及结构变化带来影响，无线产品布局 5G - A 场景，核心网产品海外份额提升，有线产品固网领先 [5] - 政企业务：24 年营收 185.66 亿元，同比 + 36.68%，毛利率 15.33%，同比 - 19.58pct；营收增长因加大研发投入，服务器及存储等规模经营，毛利率下降因服务器及存储毛利率下降及收入结构变动 [5] - 消费者业务：24 年营收 324.06 亿元，同比 + 16.12%，毛利率 22.66%，同比 + 0.57pct；家庭终端、手机及移动互联产品、云电脑营业收入均增长，家庭终端 FTTR 产品带动毛利率提升，手机海外市场打开，云电脑成爆款 [5] 业务拓展情况 - 算力领域：在服务器及存储、交换机、数据中心及训推平台等均实现突破，服务器及存储支持全系列全场景，数据中心有全栈解决方案和端到端交付能力，AI Booster 训推软件平台可降低开发门槛 [8] - 端侧领域：推进中兴和努比亚双品牌策略，发布创新终端，加大公开市场渠道拓展 [8] 费用及资产负债情况 - 2024 年公司销售/管理/研发费用率分别 7.34%/3.69/19.81%，同比分别 - 0.85/-0.84/-0.54pct [8] - 2024 年资产负债率 64.7%，连续六年保持下降 [8] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 预计公司 2025 - 27 年净利润 92.55/98.78/106.79 亿元，同比增长 9.9%/6.7%/8.1%，对应 EPS 为 1.93/2.07/2.23 元，PE 为 17.7/16.6/15.3 倍 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|124,251|121,299|135,523|147,630|159,885| |YoY(%)|1.1|-2.4|11.7|8.9|8.3| |净利润(百万元)|9,326|8,425|9,255|9,878|10,679| |YoY(%)|15.4|-9.7|9.9|6.7|8.1| |毛利率(%)|41.5|37.9|38.4|38.2|37.8| |EPS(摊薄/元)|1.95|1.76|1.93|2.07|2.23| |ROE(%)|13.5|11.4|11.2|10.6|10.3| |P/E(倍)|17.6|19.4|17.7|16.6|15.3| |P/B(倍)|2.4|2.2|2.0|1.8|1.6| |净利率(%)|7.5|6.9|6.8|6.7|6.7| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如 2025E 营业收入 135523 百万元，营业成本 83522 百万元等 [11]

公司业绩 - 2024年第四季度初步收入为3400万美元 低于此前预期的4000-4500万美元区间 同比低于去年同期的4020万美元 [1] - 2024年第四季度净亏损4700万美元或每股亏损1.66美元 同比优于去年同期的5290万美元或每股亏损1.91美元 [1] - 2024全年收入预计1.66亿美元 较2023年的2.202亿美元下降24.6% 净亏损扩大至9200万美元或每股亏损3.29美元 2023年为7740万美元或每股亏损2.81美元 [2] 亏损原因 - 2700万美元非现金减值支出 涉及商誉、长期资产和其他无形资产减值 主要源于市场竞争压力和需求疲软 [2] - 财务报告内部控制存在缺陷 涉及信贷损失准备金、客户激励和IT通用控制等问题 公司已启动整改措施 [3] 经营挑战 - 行业技术迭代迅速 需持续加大研发投入以保持竞争力 导致利润率承压 [4] - 宏观经济环境严峻 疲软财务表现可能削弱投资者信心 [4] - 过去一年股价下跌83.8% 同期行业指数上涨41.1% [7] 行业对比 - InterDigital(IDCC)过去四个季度盈利超预期158.41% 专注于先进移动通信技术 产品应用于3G/4G和IEEE 802标准网络 [10] - Celestica(CLS)提供印刷电路板组装解决方案 服务全球领先设备制造商 [11] - 美国蜂窝(USM)上季度盈利超预期150% 正加速5G网络部署以改善用户留存 [11][12]

文章核心观点 - 华为2024年财报显示营收增长、净利润减少，各业务板块表现良好，全球市场复苏，公司在AI时代积极布局，加大根技术投入以穿越周期 [1][6][15] 公司业绩情况 - 2024年全球销售收入8621亿元，净利润626亿元，经营活动现金流884.17亿元，同比增长26.7% [1] - 2024年营收同比增长22.42%，净利润同比减少28.05%，2023年净利润高因处置子公司及业务形成金融工具公允价值变动 [1] - 目前体量基本恢复到2019、2020年高峰时期 [1] 公司架构调整 - 集团职能平台新增“半导体业务”，由海思升级而来，与2012实验室、供应体系等并列 [3] - 区域组织将原先海思更名为“芯片与器件业务” [3] 整体业务进展 - 2024年联接产业经营结果稳健，计算产业抓住AI机会增长，终端重回增长快车道，鸿蒙生态取得突破，华为云优化业务结构，数字能源坚持质量优先，智能汽车解决方案首次当年盈利 [6] - 未来三年加大战略纵深投入，通过“天水计划”“地水计划”和“太平洋计划”抓住智能时代机遇 [6] 各业务板块营收情况 |业务板块|2024年营收（百万元）|2023年营收（百万元）|同比变动|营收占比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |ICT基础设施业务|369,903|352,756|4.9%|约42.91%| |终端业务|339,006|245,134|38.3%|约39.32%| |云计算业务|38,523|35,514|8.5%|-| |数字能源业务|68,678|55,229|24.4%|-| |智能汽车解决方案业务|26,353|4,588|474.4%|-| |其他业务|19,609|10,953|79.0%|-| |合计|862,072|704,174|22.4%|-| [9] 各业务板块具体表现 终端业务 - 2024年营收3390.06亿元，同比增长38.3%，受益于手机和汽车业务 [10] - 2024年Q4华为位居国内手机市场份额榜首，2024年在中国手机市场销售排名攀升至第二 [10] - 鸿蒙智行“四界齐发”，全年交付量超43万辆，连续5个月蝉联中国高端市场成交均价第一 [10] ICT基础设施业务 - 2024年营收3699.03亿元，同比增长4.9%，是华为大本营，一直比较稳健 [11] - 2024年全球电信设备市场华为以31%的市场份额排名第一 [11] 智能汽车解决方案业务 - 2024年营收263.53亿元，同比大幅增长474.4%，首次当年盈利 [11] - 发布乾崑系列解决方案，智能部件发货量超过2300万件 [11] 华为云和数字能源业务 - 都同比增长24.4%，2024年云计算业务包含跨分部交易收入688.1亿元，海外公有云收入增长超50%，昇腾AI云服务实现6倍增长 [12] 芯片与器件业务 - 主要面向智能终端、家电、汽车电子等行业提供板级芯片、器件和模组解决方案 [12] - 海思从2012实验室独立并升级为“半导体业务”，成为一级部门 [12] 全球市场表现 - 2024年中国市场营收同比增长30.5%，占总营收比例71%；欧洲中东非洲地区营收同比增长2.1%，占总营收比例17%；亚太和美洲地区营收分别增长5.5%、2.7% [13] AI时代布局 研发投入 - 2024年研发投入1797亿元，约占全年收入20.8%，近十年累计投入超12490亿元 [15] - 截至2024年12月31日，研发员工约11.3万名，占总员工数量54.1% [15] 战略计划 - “天水计划”面向无线联接，“地水计划”瞄准数据中心、园区、家庭三大固定网络，“太平洋计划”以算、存、网打造数据解决方案 [16] 云和计算业务 - 构建算力底座，截至2024年底，鲲鹏、昇腾累计发展665万开发者、8500多家合作伙伴 [17] - 2024年搭载鲲鹏CPU的服务器在中国服务器市场份额突破20% [17] - 华为云发布AI-Native云基础设施架构CloudMatrix，盘古大模型在30多个行业、400多个场景落地，在政务、工业、金融3个市场份额位列第一 [17] AI终端领域 - 华为手机加速抢夺高端市场，最新发布阔折叠Pura X [18] - 鸿蒙系统应用生态迅速拓展，已上架鸿蒙原生应用及元服务超2万个 [18] - 目前鸿蒙开发者超720万，生态设备超10亿台，鸿蒙生态处于量变到质变关键节点 [18]

文章核心观点 - ADTRAN推出行业首个全C波段可调50Gbit/s SFP56 DWDM收发器AccessWave50，有望满足移动网络运营商需求，提升公司业绩推动股价上涨 [1][7] ADTN新产品介绍 - 推出全C波段可调50Gbit/s SFP56 DWDM收发器AccessWave50，可助力移动网络运营商以低成本和节能方式提升5G前传容量 [1] - 数据密集型应用兴起和网络密集化使行业急需向50Gbit/s传输系统过渡，AccessWave50作为AccessWave25升级版可解决问题，能在低功耗下使容量翻倍 [2] - AccessWave50具备零接触配置、自动调谐和智能可调技术等功能，无需手动配置波长，采用专利技术提升网络性能并降低功耗 [3] - 全C波段可调性与智能可调技术结合可自动选择波长，降低操作复杂性并提高部署效率，还包含G.metro技术提升频谱效率 [4] - 该收发器满足室外应用关键要求，符合I - temp标准，兼容50Gbit/s以太网和50Gbit/s eCPRI传输协议，适用于5G前传部署 [5] ADTN公司发展前景 - 公司综合产品组合是竞争优势，提供软硬件网络解决方案及服务，还有维护、网络实施等服务，软件定义接入等产品客户参与度增加有望带来长期收益 [6] - 新产品推出体现公司对通信技术的推进，满足运营商需求巩固行业领先地位，有望增加产品需求、提高收入并推动股价上升 [7] 行业相关公司情况 - 行业内领先公司有InterDigital、Celestica Inc.和Arista Networks [8] - InterDigital过去四个季度盈利惊喜达158.41%，是先进移动技术先驱，设计开发多种先进技术解决方案 [9] - Celestica提供印刷电路板组装等制造技术和服务解决方案及售后支持，过去四个季度平均盈利惊喜为10.27% [10][11] - Arista为知名客户供货，过去四个季度平均盈利惊喜为12.87%，长期增长预期为14.41% [11]