文章核心观点 - 稳定的股市通过财富效应、心理效应和预期效应提振居民消费，增强经济内循环动力[3][7] - 资本市场通过资产增值、融资支持和信心引导等多重传导机制，从供需两端激发消费潜力[10][14][17] - 需从制度建设、市场机制、投资者保护和政策协调等方面协同推进稳股市政策，夯实居民消费底气[7][18][21] 稳股市与消费提振关系 - 截至10月10日，沪深两市单日成交额多次突破2万亿元，上证指数、深证成指和创业板指年内分别上涨16.27%、28.24%和45.37%，呈现量价齐升走势[5] - A股新开户数突破2000万户，同比增长超50%，带动居民财产性收入增加；上半年全国居民人均消费支出14309元，实际增长5.3%[5] - 国内多数家庭将超20%金融资产配置于证券市场，股市波动直接影响居民财富水平和消费意愿[6] 资本市场影响消费的传导机制 - **需求端传导**：资产价格上涨通过生命周期假说放松居民消费预算约束，提高边际消费倾向；财产性收入占比仅8.3%，远低于美国的15%，提升空间大[11][14] - **供给端传导**：资本市场为企业提供直接融资渠道，例如新能源汽车产量从2020年136.6万辆增至2024年1288.8万辆，消除供不应求导致的消费抑制[12][13] - **预期传导**：资本市场作为经济晴雨表，通过信号传递功能影响消费者对未来收入的信心，进而调节当期消费行为[17] 政策举措与制度优化 - **拓宽财产性收入渠道**：推动社保基金、企业年金等中长期资金入市，创新股票型基金、REITs等多元化金融产品[18][19] - **加大直接融资支持**：支持消费企业发行债券和股权融资，例如教育类企业发债用于教学设备购置，消费金融公司发债激活信贷潜力[19][20] - **完善市场基础制度**：健全信息披露制度，建立投资者赔偿基金，加强对财务造假、内幕交易等行为的惩戒力度[21]

政策调整 - 新西兰将放宽气候报告规则 并提高公司需要报告气候变化对其业务影响的门槛[1] - 此举旨在重振资本市场[1]

贸易战成本 - 当前关税成本主要由出口商承担，通过转移贸易路线（如经越南、墨西哥）部分抵消影响，但越南2026年GDP增长预计受损-1.3%，瑞士-1.4% [3] - 美国消费者将成为未来成本波及者，关税对美国通胀的推升作用预计在2026年中达到+0.6个百分点，并对美国自身GDP增长造成约-0.3%的拖累 [3] - 作为谈判筹码，各国对美外国直接投资承诺若全部兑现，到2026-2028年将占美国GDP的6%，但对其资本流出国（如欧盟）意味着巨大机会成本 [3] - 全球商品和服务贸易量增速预计将从2025年的+2%大幅放缓至2026年的+0.6% [3] 滞胀风险 - 全球经济正步入“轻度滞胀”阶段，增长乏力（2025年+2.7%，2026年+2.5%），而通胀居高不下（同期分别为3.9%和3.5%） [3] - 区域差异显著，美英通胀最为持久，美国通胀预计贯穿2027年仍高于目标，而欧元区通胀已接近欧洲央行2%的目标 [3] - 高利率和高物价抑制消费信心，家庭储蓄率居高不下，预计消费复苏将较为乏力 [3] 央行政策困境 - 各国央行面临弱增长、顽固通胀和庞大财政赤字的三重挑战，财政赤字推高长期利率 [3] - 美联储预计至2026年中仅再降息75个基点，终端利率达3.25-3.50%，高于市场预期；欧洲央行加息周期已结束，预计维持利率不变 [5] - 英国央行将进一步宽松，到2027年利率降至3.0%；日本央行逆势加息，继续向1.0%的终端利率迈进 [5] - 量化紧缩方面，欧洲央行、英国央行和日本央行将继续执行，而美联储的缩表已基本完成 [5] 美元霸权与财政赤字 - 美元贬值约三分之二源于市场预期美联储将比欧洲央行更鸽派（利率差异），约三分之一源于去美元化压力，但目前主要表现为增加外汇对冲 [5] - 欧元兑美元预计将大致稳定在1.18左右，但若美联储独立性受损可能出现加速去美元化 [5] - 全球财政赤字高企，国债发行量巨大，持续推高长期收益率，如英国30年期国债收益率达1990年代以来最高 [5] - 长期端收益率因期限溢价上升而攀升，曲线陡峭化反映的是财政和供应主导，而非衰退预期 [5] 欧盟国防开支 - “重新武装欧洲计划”拟四年内投入8000亿欧元，其中1500亿欧元用于军事采购 [5] - 国防企业面临现实瓶颈，订单积压创纪录（约3500亿欧元），且资本支出意愿低（约5-6%），产能受限 [5] - 预计到2027年欧盟国防开支占GDP比重温和升至2.3-2.5%，对欧洲GDP增长的拉动约为+0.2个百分点，实现2030年防务自主目标挑战巨大 [5] 企业应对与资本市场 - 多数行业第二季度盈利超预期，通过提升运营效率、重谈供应商合同、投资自动化等方式抵消高融资成本压力 [5] - 企业分化明显，大企业利用此前低利率锁定长期债务受冲击小，中小企业依赖银行贷款感受更直接 [5] - 全球企业破产数预计2025年增长+6%，2026年增长+4%，峰值或在2027年 [5] - 资本市场暂无泡沫，但AI热潮已被充分定价，美股高市盈率（23倍）但强劲的长期盈利增长（年增15%）使市盈增长比率保持在1.4倍的可持续水平 [5] - 市场风险高度集中，涨势集中于少数科技巨头（“七巨头”），市场高度依赖AI预期的兑现 [5] 新兴市场风险 - 新兴市场（除中国外）总体处于扩张周期，增长超预期，但部分国家如阿根廷、巴西、埃及、印尼需密切关注 [5] - 多数拉美、中东欧国家（净债务国+经常账户赤字）易受风险情绪逆转冲击 [5] - 中国2025年增长预计+4.8%（受益于出口强劲），2026年放缓至+4.2%，需应对内需疲软、房地产下行和通缩压力，预计2026年初有进一步政策支持 [5] 主要下行风险 - 贸易衰退风险概率为45%，即美国关税升级导致全球增长受损和通胀上升 [5] - 去美元化冲击风险概率为35%，即美联储独立性受损导致美元大幅贬值，欧元兑美元突破1.25 [5] - 主权债务危机风险概率为20%，即高债务和高利率压垮法国、意大利、英国、美国等国的财政 [5] - 地缘政治（北约-俄罗斯冲突、中东局势、台海问题）和AI（泡沫破裂或强化美国例外主义）以及全球密集的选举周期（涉及全球63.3%GDP的国家）也是重要风险变量 [4][5]

资本市场改革核心观点 - 告别“到了3300点就跑”的短线思维，资本市场已找到正确发展道路，三项改革奠定长期向好趋势基础 [1] 资产端改革 - 从发行端着力推动上市公司结构转型，使高科技企业、科创型企业成为市场主力军 [1] - 推动中国产业升级迭代是资本市场最重要的战略任务，使市场具备预期性、成长性和可投资价值 [1] 需求端改革 - 改善市场流动性，改革约束大资金进入市场的一系列规则 [1] - 央行对资本市场的关注和金融监管总局对大资金限制性条款的改革是重要举措 [1] 制度平台改革 - 证监会重点推进制度平台改革，首要任务是确保市场透明度 [1] - 制度平台改革要求不能有歧视性条款 [1] - 对违规违法行为需有严正威慑，对严重违规违法行为采取刑事处罚和民事赔偿并重的处罚机制 [1]

资本市场价值重塑趋势 - 资本市场正经历从以短期财务指标为导向的估值模式，向更具前瞻性和可持续性评估维度的深刻价值重塑 [1][2] - 价值回归意味着从追求短期财务指标向关注公司内在价值增长转变，企业的创新能力、风险控制以及社会影响成为评价核心 [3] - 价值回归是资本市场应对气候变化、社会不平等和治理失范等全球挑战的必然选择 [3] ESG的作用与市场前景 - ESG被称为"第二张财报"，正成为驱动资本市场价值回归、实现高质量发展的关键工具 [1][2] - 全球ESG投资资产预计在2025年达到53万亿美元，占当时全球管理资产总额的三分之一 [3] - ESG通过风险管理和机会发掘促进价值回归，海通国际研究显示持有A股ESG排名前30%企业的股票在3年持有期内平均年化超额收益达12.8% [4] 传统资产与加密货币的估值对比 - 传统资产的价值依托未来现金流预测、估值模型和ESG等风险模型进行评估，市场价格围绕价值上下波动，存在价值锚点 [1] - 比特币价格波动缘于其无实物资产或主权信用背书，价值完全依赖市场投机共识，没有价值锚点，是一种"市场情绪"的表现 [1] - 在ESG风险评估框架下，比特币被归类为"风险投机品"，此次暴跌导致全球164.4万人爆仓，爆仓总金额达192.16亿美元 [1][2] ESG的具体维度与企业价值 - ESG环境维度关注碳排放、资源利用和污染控制，社会维度涵盖劳工权益、多样性和社区影响，治理维度聚焦董事会独立性、反腐败和透明度 [4] - ESG要素通过量化指标转化为投资决策依据，帮助揭示企业的"隐形价值"，并非简单的道德附加，而是嵌入企业价值链的战略工具 [4] - 注重社会责任的企业往往客户忠诚度更高，品牌溢价显著，而高碳排放企业则面临碳税和监管风险，可能导致资产贬值 [4]

中国资本市场改革与发展目标 - 资本市场改革的核心功能从融资转变为激励社会创新和推动财富管理 [6] - 改革重点包括资产端改革以提供与风险匹配的长期回报、资金端改革以引入长期机构资金、制度端改革以确保市场透明度 [6] - 需大幅提升违法违规成本，从以行政处罚为主转向以刑事和民事赔偿为主 [6] - 中国迈向现代化需建设更加韧性、公平、包容的资本市场，以支持创新型社会建设 [3][6] 全球资本市场格局与中美争端影响 - 中美科技竞争等因素导致全球金融市场进入强化监管、局部分割阶段，表现为资本流动减少和管制措施增多 [7] - 中美贸易冲突后国际资本在A股市场呈现分化：非美国基金因担忧关税风险而减持受冲击企业，美国基金则未明显调仓且其在华投资收益优于非美国基金 [10] - 资本流动行为差异源于对中美关系认知深度，了解中国越深的基金避险行为越弱，地缘上与美国越远的国家反应越强烈 [10] - 全球关税战正推动资本从发达国家流向新兴市场，美国高关税导致亚洲经常账户顺差减少，并推动产业链去美元依赖 [17] 资本市场开放与金融安全 - 平衡开放与安全是破局关键，需在维护安全前提下持续推动高质量开放 [7] - 应发展政府引导基金等资本支持长期投资，对接国际监管标准，并推进人民币跨境结算以争取国际金融治理话语权 [7] - 发达经济体的金融全球化水平显著高于新兴市场和发展中经济体，后者面临严峻外部压力 [7] 科技创新与数字化对资本市场的塑造 - 第四次科技革命估值特点是高估值、硬科技、新质生产力，需优化制度设计为硬科技企业提供全过程资本支持 [13] - 应建设多层次科技金融服务体系，构建以国家战略为引领、以新质生产力为内核的估值体系和风控体系 [13] - 数字化投资起始于代币化趋势，稳定币是打开数字化投资的钥匙，其逻辑在信任机制、性价比、多样性等方面不同于在线投资 [14] - 科技进步、地缘格局和绿色转型正在重塑全球资本市场格局，市场结构、监管体系与创新路径面临新挑战与机遇 [3]

论坛背景与核心议题 - 论坛主题为全球资本市场发展新格局 聚焦机遇 挑战与创新路径 [1][2] - 科技进步 地缘格局和绿色转型正在重塑全球资本市场格局 [2] - 核心议题是如何建设更加韧性 公平 包容的资本市场以支持全球经济复苏与可持续增长 [2] 中国资本市场改革重点 - 中国资本市场战略定位提升至新高度 核心功能需从融资渠道转变为激励创新和财富管理机制 [5] - 改革重点包括资产端改革以提供与风险匹配的长期回报 资金端改革以引入社保基金等长期资金 制度端改革以提升透明度和违法成本 [5] - 通过生态重塑推动资本市场更高水平的制度型开放 服务于国家创新驱动发展战略 [5] 全球金融市场融合与分割趋势 - 2008年金融危机后全球金融全球化势头停滞 未来融合程度面临考验 呈现强化监管和局部分割态势 [7] - 发达经济体金融全球化水平显著高于新兴市场和发展中经济体 后者面临更严峻外部压力 [7] - 中美科技竞争 俄乌冲突等因素导致资本流动减少和管制措施增多 [7] 国际资本流动与中美争端影响 - 中美贸易战爆发后 国际资本在A股市场呈现分化 非美国基金因担忧关税风险而减持受冲击企业 美国基金则未明显调仓 [12] - 美国基金在华投资收益优于非美国基金 行为差异源于对中美关系认知深度 [12] - 了解中国越深的基金避险行为越弱 地缘上与美国越远的国家反应越强烈 [12] 科技企业估值与金融支持 - 第四次科技革命估值特点是高估值 硬科技 新质生产力 [14] - 建议优化制度设计为硬科技企业提供全过程资本支持 建设多层次科技金融服务体系 [14] - 需构建以国家战略为引领 以新质生产力为内核的估值体系和适配科技企业的风控体系 [14] 数字资产与资本市场新生态 - 数字化投资起始于代币化趋势 稳定币是打开数字化投资的钥匙 [16] - 数字化投资与在线投资在信任机制 性价比 多样性 可拓展性 普惠性方面存在区别 [16] - 稳定币成为国际资本市场新玩家 香港发行稳定币可丰富Web3.0业态并催化传统金融进化 [17] 政策冲击与全球资本流动 - 全球关税战正在重塑资本市场 资本从发达国家流向新兴市场 [17] - 美国高关税导致亚洲经常账户顺差减少 推动产业链去美元依赖 人民币具备长期升值基础 [17] - 需关注香港发行稳定币与美元稳定币的差异及风险 [17] 中国开放战略与风险平衡 - 平衡开放与安全是中国破局关键 应推动高质量开放 发展政府引导基金支持长期投资 [7] - 建议对接国际监管标准 推进人民币跨境结算 并在国际金融治理中争取话语权 [7] - 中国需在维护安全前提下持续开放 以本土市场壮大与国际协作应对全球金融格局变化 [7]

论坛背景与核心议题 - 论坛主题为全球资本市场发展新格局，聚焦机遇、挑战与创新路径 [1] - 科技进步、地缘格局和绿色转型正在重塑全球资本市场格局，市场结构、监管体系与创新路径面临新挑战与机遇 [1] - 如何建设更加韧性、公平、包容的资本市场成为全球经济复苏与可持续增长的关键课题 [1] 中国资本市场战略定位与改革重点 - 中国资本市场战略定位已提升至前所未有的新高度，核心功能需从传统融资渠道转变为激励社会创新和推动财富管理的机制 [2] - 资本市场生态链需进行系统性重塑，包括改革资产端为投资者提供与风险相匹配的长期回报，改革资金端引入社保基金、养老金等长期机构资金以稳定市场，改革制度端以确保市场透明度并大幅提升违规违法成本 [2] - 通过生态重塑推动资本市场迈向更高水平的制度型开放，服务于国家创新驱动发展战略和金融强国建设 [2] 全球金融市场融合与分割趋势 - 自2008年金融危机以来，世界金融全球化势头趋于停滞，未来全球金融市场融合程度面临考验 [3] - 发达经济体的金融全球化水平显著高于新兴市场和发展中经济体，后者面临严峻外部压力 [3] - 受中美科技竞争、俄乌冲突等因素影响，全球金融市场进入强化监管、局部分割阶段，表现为资本流动减少，管制措施增多 [3] - 破局关键在于平衡开放与安全，推动高质量开放，发展政府引导基金，对接国际监管标准，推进人民币跨境结算，并在国际金融治理中争取话语权 [3] 国际资本流动与中美争端影响 - 中美贸易战爆发后，国际资本在A股市场呈现分化，非美国基金因担忧关税风险而减持受冲击企业，美国基金则未明显调仓且其在华投资收益优于非美国基金 [4] - 行为差异源于对中美关系认知深度，了解中国越深的基金避险行为越弱，地缘上与美国越远的国家反应越强烈 [4] 科技企业估值与资本市场启示 - 第四次科技革命估值特点是高估值、硬科技、新质生产力 [4] - 行业可优化制度设计为硬科技企业提供全过程资本支持，建设多层次科技金融服务体系，构建以国家战略为引领、以新质生产力为内核的估值体系和适配科技企业特点的风控体系 [4] 数字资产与资本市场新生态 - 数字化生活底层支撑在于以支付宝为代表的在线支付手段的兴起，数字化投资起始于代币化趋势，稳定币是打开数字化投资的钥匙 [4] - 数字化投资与在线投资区别体现在信任机制、性价比、多样性、可拓展性、普惠性多个方面 [4] 政策冲击对全球资本市场的影响 - 全球关税战正在重塑资本市场，资本从发达国家流向新兴市场 [5] - 美国高关税导致亚洲经常账户顺差减少，推动产业链去美元依赖，人民币具备长期升值基础 [5] - 稳定币成为国际资本市场新玩家，香港发行稳定币可丰富Web3.0业态、催化传统金融进化，但需关注其与美元稳定币的差异及风险 [5]

文章核心观点 - 中国证监会修订发布《上市公司治理准则》，新规将于2026年1月1日实施，旨在通过规范董事、高管及控股股东等“关键少数”的行为，全面提升上市公司治理水平，筑牢资本市场健康发展基石 [1] 修订核心内容 - 完善董事与高管监管制度，进行全链条规范，要求提名委员会严把任职资格关，细化忠实勤勉义务，强化同业竞争披露，并建立离职时在职期间义务审查及离职后追责追偿安排，形成责任闭环 [2] - 健全激励约束机制，要求建立薪酬管理制度，使薪酬与公司业绩、个人绩效紧密挂钩，鼓励薪酬递延支付和追索扣回机制，以平衡激励与约束，绑定管理层与公司长期利益 [3] - 规范控股股东与实际控制人行为，严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争，强化非重大同业竞争的信息披露，并明确董事会对关联交易的识别与审议责任，防范不当关联交易 [4] - 做好规则衔接以提升体系协调性，新规与《证券法》《上市公司独立董事管理办法》等现行法规充分衔接，完善了股东权利公开征集、董事会专门委员会职责及可持续发展信息披露等规定 [5] 修订过程与市场反馈 - 修订过程广泛吸纳市场意见，证监会在2025年7月25日至8月24日公开征求意见，共收到195条意见建议，市场各方普遍认可修订方向，最终稿采纳多项合理建议，如明确累积投票制在选举两名以上董事时适用，厘清独立董事津贴不适用薪酬管理规定 [6] - 为给上市公司内部制度调整及落实新《公司法》关于内部监督机构设置留有过渡期，新规实施日期定为2026年1月1日，预留充足准备时间 [6]

信贷资源投入 - 59家金融机构通过2200余支团队服务民营企业8万家次，为1.8万家民营企业提供融资超4000亿元 [2] - 全省民营企业有贷户达到27.6万家，较年初增加1.9万户 [3] - 通过集中对接活动推动1303个项目、3076.87亿元融资项目提速审批 [4] 资本市场作用 - 全省境内上市公司309家，其中民营企业占比达到62%，年内新增5家上市公司 [5] - 推动设立总规模500亿元、首期75亿元的私募股权投资基金，项目库已纳入16家民营企业 [6] - 区域性股权市场新增挂牌民营企业160家，累计达8798家，实现融资690.86亿元 [7] 融资可得性提升 - 政府性融资担保机构业务余额位居全国前列，惠及23.49万家民营小微企业和农户 [9] - 银行机构新发放民营企业无还本续贷金额2801.03亿元，同比增长13.49% [10] - 省综合金融服务平台接入37个部门数据，为超330万户民营经济主体提供数据增信 [11]