好的，我将为您总结这份研报的核心观点和关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我将遵循您的指令，专注于提炼投资相关的核心信息，并忽略风险提示、免责声明等内容。 核心观点 报告覆盖多个行业及重点公司的中报业绩表现，核心观点可概括为：多数公司上半年业绩呈现分化态势，传统行业如煤炭普遍面临“以量补价”的挑战，而新能源、AI技术应用、汽车电子等新兴领域则展现出强劲增长势头和盈利弹性，成为推动业绩超预期的主要动力 [2][4][5][6][10][12][14][18][29][36][39][42][53][56][70][72] 分行业及公司总结 电力设备行业 - 中国化学与物理电源行业协会发布磷酸铁锂发展倡议书，旨在维护行业健康有序发展，助推价格稳定，当前中国磷酸铁锂材料产能占全球总产能比重已超95% [5] 建筑装饰行业 - 矩阵股份Q2业绩增长大幅提速，扣非业绩高增103%，归母净利率大幅提升，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.78/0.93亿元 [6] - 中国建筑Q2业绩增长提速，现金流持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为466/476/485亿元 [10] - 中国能建2025H1营收2121亿元同增9%，扣非业绩25亿元同增8%，新能源运营高速增长，预计2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元 [14][17] 计算机行业 - 金证股份半年报业绩符合预期，2025H1营收12.08亿元同比减少48.55%，归母净利润-0.39亿元同比减亏，预计2025~2027年营收分别为44.02/46.59/50.27亿元 [8] - 纳思达半年报业绩符合预期，2025H1营业总收入123.27亿元同比下降3.65%，归母净利润-3.12亿元，预计2025-2027年归母净利润为11.83/20.13/22.92亿元 [83] 轻工制造行业 - 公牛集团2025H1营业总收入81.68亿元同比-2.60%，归母净利润20.6亿元同比-8.00%，其中新能源业务快速增长，预计2025-2027年实现归母净利润44.81/49.01/52.56亿元 [10] 农林牧渔行业 - 温氏股份猪业成本保持领先，上半年销售生猪1793.19万头同比增加25%，肉猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，头均盈利313元/头，鸡价触底反弹可期，黄羽肉鸡价格已上涨至6.4元/斤 [12] 传媒行业 - 风语筑2025H1业绩同比扭亏为盈，营收7.75亿元同比增长33.97%，归母净利润1695.21万元，销售回款同比增长14.81%至8.45亿元，现金流状况明显改善 [18][21] - 荣信文化营销赋能Q2业绩高增长，打造AI+儿童陪伴新载体，预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元 [26] - 盛天网络《星之翼》等游戏海外热销，给麦上线“AI虚拟人播客”功能，2025H1营收6.33亿元同比增长17.23%，归母净利润5230.43万元同比增长1186.02% [56][60] - 巨人网络《超自然行动组》表现卓越，AI创新游戏交互体验，2025H1营收16.62亿元同比增长16.47%，归母净利润7.77亿元同比增长8.27%，预计2025-2027年归母净利润20.74/34.63/39.33亿元 [70][73] - 中信出版持续领跑大众出版市场，动漫绘本占有率位居市场第一，预计2025-2027年实现归母净利润1.34/1.47/1.63亿元 [48] 家用电器行业 - 海尔智家首次实施中期分红，2025H1营业总收入1564.94亿元同比增长10.22%，归母净利润120.33亿元同比增长15.59%，预计2025-2027年实现归母净利润210.87/237.23/264.46亿元 [27][28] - 北鼎股份内销复苏趋势显著，2025H1营收4.3亿元同比+34.0%，归母净利润0.6亿元同比+74.9%，预计2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.41/1.63亿元 [62] - 新宝股份业绩超预期，2025H1营业总收入78.0亿元同比+1.0%，归母净利润5.4亿元同比+22.8%，预计2025-2027年归母净利润分别为12.1/13.6/15.0亿元 [74] 环保行业 - 龙净环保业绩稳健增长，2025H1新能源业务释放高盈利弹性，预计2025-2027年实现归母净利润11.0/14.9/18.6亿元 [29][30] 房地产行业 - 越秀地产营收高增业绩降幅收窄，2025H1营收475.7亿元同比+34.6%，归母净利润13.7亿元同比-25.2%，目前已售未结金额1490亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.8/11.6/13.5亿元 [31][32] 美容护理行业 - 登康口腔业绩稳健增长，2025H1收入8.42亿元同比+19.7%，归母净利润0.85亿元同比+17.6%，电商及其他渠道收入3.25亿元同比+81.1%，预计2025-2027年归母净利润同增26.5%/22.9%/22.5%至2.04/2.51/3.07亿元 [33] 煤炭行业 - 潞安环能Q2量增降本业绩超预期，2025H1原煤产量2863万吨同比+3.5%，Q2吨煤综合成本298元/吨同比-18.4%，预计2025-2027年归母净利润分别为35.50/50.40/61.47亿元 [34][35] - 山煤国际Q2以量补价业绩回升，2025H1原煤产量1782万吨同比+15.9%，Q2自产煤销量593万吨环比+34.3%，预计2025-2027年归母净利润分别为20.66/24.12/25.93亿元 [39][41] - 晋控煤业Q2产销显著回升，2025Q2煤炭产量936万吨同比+10.4%，商品煤销量803万吨同比+7.1%，预计2025-2027年实现归母净利20.65/24.68/27.17亿元 [44][46] - 陕西煤业降本增效，2025H1营收779.83亿元同比减少14.19%，归母净利润76.38亿元同比减少31.18%，预计2025-2027年归母净利分别为160/180/193亿元 [77] - 平煤股份降本增效持续践行，25H1原煤产量1453万吨同比+2.3%，商品煤综合毛利151元/吨，预计2025-2027年实现归母净利润6.7/12.4/14.0亿元 [78][79] - 山西焦煤资源禀赋优势依旧，2025H1营收180.53亿元同比减少16.3%，归母净利润10.14亿元同比减少48.44%，拟半年度分红每10股派0.36元，预计2025-2027年归母净利20/25/28亿元 [85][86] 汽车行业 - 科博达Q2业绩表现亮眼，2025Q2营收16.73亿元同比+26%，归母净利润2.45亿元同比+61%，新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元，预计2025-2027年归母净利润10/13/15亿元 [36][38] 有色金属行业 - 中钨高新二季度业绩实现稳增，2025H1归母净利5.1亿元同比+8.7%，Q2同环比+13%/+31%，受益于钨、铋等多金属价格上涨，预计2025-2027归母净利14/21/25亿元 [42][43] 电子行业 - 南芯科技季度收入持续环比提升，2025H1营收14.70亿元同比+17.60%，Q2营收7.85亿元环比+14.54%，研发人员数量增至756人较上年年末增长33.33%，预计2025-2027年营收33.38/43.03/54.94亿元 [53] - 京东方A持续推进产线整合，坚持分红+回购回报股东支持 [4] 食品饮料行业 - 三只松鼠淡季利润承压，2025H1营收54.8亿元同比+7.9%，归母净利润1.4亿元同比-52.2%，分销顺利拓展 [64] - 有友食品成长亮眼利润提速 [4] 纺织服饰行业 - 海澜之家2025Q2主品牌环比改善，电商盈利质量优化，预计2025~2027年归母净利润为24.5/28.4/32.3亿元 [82] - 申洲国际2025H1收入增长超预期，核心客户份额提升 [4] 医药生物行业 - 福瑞股份MASH药物持续获批加速行业变革，卖水人有望进一步受益 [49] 海外公司 - 京东方精电经营体现韧性，2025H1关注高端产品成长，预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元，归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元 [83]

宏观策略与财政政策 - 2025年中央本级一般公共预算支出预期同比增长2825亿元 其中国防支出 债务付息支出 科学技术支出分别同比增长1195亿元 772亿元 362亿元 [1][42] - 特别国债计划发行规模同比增长8000亿元 其中5000亿元用于支持国有大行补充资本 1500亿元支持消费品以旧换新 1000亿元支持"两重"项目建设 500亿元支持设备更新 [42] - 中央对地方一般公共预算转移支付向民生领域倾斜 预计年内增量财政支出超过1100亿元 涵盖基础养老金 医疗保险补助 国家助学贷款利息免除等9大领域 [1][42] 固收市场动态 - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785% 主要受"股债跷跷板"效应影响 [3][45] - 绿色债券周度新发行规模67.90亿元 较上周减少63.41亿元 二级市场周成交额530亿元 较上周减少48亿元 [4][48] - 二级资本债周成交量2162亿元 较上周增加545亿元 存量余额46,753.85亿元 较上周末减少30亿元 [5][49] - 转债市场分歧累积 价格中位数升至133-135元 百元平价溢价率处于历史90分位数以上 高价标的占比超60% [2][44] 新能源与高端制造 - 上海洗霸2025年H1归母净利润1.1亿元 同比+157% 固态电池材料布局全面 预计25年实现百吨级硫化锂扩产 [5][51] - 博众精工25H1归母净利润1.63亿元 同比+69.69% 3C设备营收占比62.75% 换电站累计接单500多座 [7][52] - 拓荆科技25Q2业绩高速增长 PECVD设备累计出货超3000腔 ALD设备国产覆盖度第一 先进封装设备24年营收9567万元同比+48.8% [21] - 东威科技针对HDI领域布局水平电镀和MVCP设备 最小线宽/线距达8μm 脉冲电镀设备满足高纵横比微孔填充需求 [22] 消费与服务业 - 周大生25Q2归母净利润同比+31.3% 多品牌矩阵持续发力 预计2025-2027年归母净利润11.1/12.2/13.1亿元 [12] - 五粮液25H1营收527.7亿元同比+4.2% 归母净利润194.9亿元同比+2.3% 但Q2净利润同比-7.6% [29] - 蜜雪集团全球门店达5.3万家 上调2025-2027年归母净利润至58.5/65.2/73.0亿元 同比增速超预期 [40] - 科锐国际25H1营收70.75亿元同比+27.7% 灵活用工人次29.2万 技术研发类岗位占比70.8%同比提升5.4pct [30] 金融与保险 - 中国人保25H1综合成本率创近十年最佳 NBV延续高增长 预计2025-2027年归母净利润510/540/597亿元 [17] - 中国人寿NBV实现两位数增长 OCI股票规模翻番 预计2025-2027年归母净利润1075/1120/1205亿元 [26] - 第一创业25H1归母净利润4.9亿元同比+21.4% 债券主承销规模226亿元同比+289.6% 资管规模663亿元较年初+23.7% [31][32] 医药与创新药 - 康缘药业ZX2021三靶点融合蛋白处于二期临床 ZX2010双靶点融合蛋白和ZX1305E滴眼液处于Ⅱ期临床 氟诺哌齐片预计2025年启动三期临床 [13][14] - 海思科环泊酚有望海外上市 多个管线纳入医保 下调2025年归母净利润至5.22亿元 上调2026年至7.83亿元 [38] 环保与公用事业 - 瀚蓝环境25H1内生&并购成长超预期 首次派发中期股息 上调2025-2027年归母净利润至19.63/22.23/23.30亿元 [11] - 永兴股份产能爬坡垃圾处理量提升 归母净利润同增超9% 预计2025-2027年归母净利润9.17/10.17/10.87亿元 [34] - 龙净环保布局矿山风光和机器人领域 预计25-27年归母净利润12.3/15.3/17.5亿元 [35] 传统制造与周期 - 精锻科技25H1业绩承压 但人形机器人+出海打开增长空间 下调2025-2027年归母净利润至1.89/2.37/2.98亿元 [16] - 双环传动预计2025-2027年归母净利润12.69/15.57/18.74亿元 电驱齿轮龙头地位稳固 [36] - 福莱特25Q2盈利回升但资产减值拖累业绩 光伏玻璃单平净利环比提升0.7-0.8元/平 冷修产能16400吨/日 [9][55]

财务表现 - 2025年中报营业总收入5.17亿元 同比下降4.15% [1] - 归母净利润8447.61万元 同比下降22.56% [1] - 第二季度营业总收入2.59亿元 同比下降5.15% [1] - 第二季度归母净利润3057.19万元 同比下降42.87% [1] - 毛利率60.91% 同比下降3.36个百分点 [1] - 净利率17.02% 同比下降19.17% [1] - 每股收益0.15元 同比下降21.05% [1] 现金流与资产结构 - 货币资金4025.94万元 较去年同期下降89.25% [1] - 每股经营性现金流0.2元 同比下降26.94% [1] - 应收账款17.25亿元 同比增长25.22% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达960.68% [1][3] - 有息负债54.69亿元 同比下降9.52% [1] 盈利能力与投资回报 - 扣非净利润8700.2万元 同比下降24.06% [1] - 去年ROIC为4.82% 资本回报率不强 [3] - 历史ROIC中位数6.73% 投资回报一般 [3] - 去年净利率17.78% 显示产品或服务附加值高 [3] 财务健康度 - 货币资金/流动负债仅为4.16% [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为19.5% [3] - 有息资产负债率达52% [3] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达134.98% [3] - 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达27.54% [3]

财务表现 - 营业总收入1.09亿元 同比上升3.71% [1] - 归母净利润-3130.45万元 同比下降14.09% [1] - 第二季度营业总收入7327.63万元 同比上升5.3% [1] - 第二季度归母净利润-898.93万元 同比下降15.18% [1] - 扣非净利润-3330.53万元 同比下降20.9% [1] - 毛利率40.53% 同比微增0.08个百分点 [1] - 净利率-31.13% 同比下降8.7个百分点 [1] 成本与费用 - 三费总额5386.41万元 占营收比重达49.35% [1] - 三费占营收比较去年同期上升7.48个百分点 [1] - 财务费用状况需关注 近三年经营活动现金流净额均值为负 [4] 资产与负债 - 货币资金6941万元 较去年同期下降71.18% [1] - 应收账款2.39亿元 同比下降7.68% [1] - 有息负债224.51万元 同比下降86.87% [1] - 存货同比大幅增长43.01% [1] - 货币资金/流动负债比例为85.95% [4] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流-1.03元 同比大幅下降150.34% [1] - 每股收益-0.44元 同比下降14.1% [1] - 每股净资产13.04元 同比下降3.59% [1] - 近三年经营性现金流均值/流动负债为-12.62% [4] 历史业绩表现 - 公司上市以来ROIC中位数为20.34% [3] - 2024年ROIC为-3.96% 为历史最低水平 [3] - 上市以来发布2份年报 其中1次出现亏损 [3] - 去年净利率为-13.25% 产品附加值表现不佳 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入4.92亿元 同比增长11.24% 第二季度单季度营收2.72亿元 同比增长24.85% [1] - 归母净利润1743.22万元 同比下降14.47% 但第二季度单季度净利润647.78万元 同比增长19.2% [1] - 扣非净利润1154.98万元 同比下降37.59% [1] - 毛利率23.48% 同比下降8.8个百分点 净利率2.75% 同比下降38.47% [1] - 每股收益0.08元 同比下降20% 每股净资产1.87元 同比下降1.17% [1] 现金流与债务 - 货币资金2.46亿元 同比增长60.46% [1] - 每股经营性现金流-0.34元 同比下降303.79% [1] - 有息负债8.95亿元 同比增长13.32% 有息资产负债率达43.8% [1][3] - 流动比率0.98 货币资金/流动负债仅为27.22% [1][3] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达50.21% [3] 资产质量与运营效率 - 应收账款4.92亿元 同比增长13.15% 应收账款/利润达2151.77% [1][4] - 三费占营收比12.82% 同比下降9.1% 其中销售费用、管理费用、财务费用总计6313.09万元 [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.75% [3] 历史业绩与商业模式 - 公司去年ROIC为4.21% 上市以来ROIC中位数5.5% 2020年最低达-12.83% [3] - 上市以来7份年报中出现3次亏损 显示生意模式存在周期性波动 [3] - 业绩主要依靠研发及营销驱动 净利率2.09%反映产品或服务附加值不高 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入17.01亿元，同比增长7.0% [1] - 归母净利润3.82亿元，同比增长5.24% [1] - 第二季度单季度营收8.28亿元，同比增长2.98%，但归母净利润1.81亿元，同比下降0.15% [1] - 扣非净利润3.79亿元，同比增长3.59% [1] 盈利能力指标 - 毛利率42.14%，同比增长1.4个百分点 [1] - 净利率22.76%，同比增长1.86个百分点 [1] - 每股收益0.9元，同比增长7.14% [1] - 历史净利率17.32%，显示产品附加值较高 [3] 成本费用控制 - 三费总额2.19亿元，占营收比12.89%，同比下降5.83% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用合计占比较去年同期优化 [1] 资产负债结构 - 货币资金5.21亿元，同比下降14.25% [1] - 应收账款13.09亿元，同比下降3.14% [1] - 有息负债53.14亿元，同比下降11.86% [1] - 有息资产负债率达37.28% [3] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流1.44元，同比增长3.91% [1] - 每股净资产15.91元，同比增长5.25% [1] - 货币资金/流动负债比例为42.93% [3] - 应收账款/利润比例达233.4% [3] 投资回报表现 - 2024年ROIC为6.27%，资本回报率一般 [3] - 近10年中位数ROIC为7.85%，投资回报较弱 [3] - 历史最差年份2015年ROIC为5.45% [3] 机构持仓动向 - 中欧瑾泉灵活配置混合A持有284.95万股，减仓操作 [4] - 中欧颐利债券A持有112.33万股，增仓操作 [4] - 国寿安保泰裕债券A新进十大持仓，持有67.00万股 [4] - 多家基金公司持仓出现减仓、增仓和新进变动 [4] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩6.94亿元 [3] - 每股收益预期均值1.6元 [3]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入11.86亿元，同比增长130.76% [1] - 归母净利润1.08亿元，同比增长351.78% [1] - 第二季度营业总收入5.67亿元，同比增长55.13% [1] - 第二季度归母净利润3963.54万元，同比增长124.18% [1] - 扣非净利润1.06亿元，同比增长377.51% [1] - 每股收益0.88元，同比增长363.16% [1] 盈利能力指标 - 毛利率25.47%，同比下降17.78个百分点 [1] - 净利率9.7%，同比增长114.37% [1] - 三费占营收比10.19%，同比下降51.08% [1] - 2024年净利率为7.33% [3] - 证券研究员普遍预期2025年净利润2.12亿元 [5] 资产与负债状况 - 货币资金3.3亿元，同比下降12.61% [1] - 应收账款7.08亿元，同比增长12.95% [1] - 有息负债6.37亿元，同比下降15.99% [1] - 存货同比增幅达34.28% [1] - 有息资产负债率达22.44% [4] - 每股净资产8.46元，同比增长17.94% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.02元，同比增长106.12% [1] - 货币资金/流动负债比例为33.46% [4] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-4.06% [4] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负 [4] 投资回报指标 - 2024年ROIC为8.17% [3] - 上市以来ROIC中位数为8.2% [3] - 2022年ROIC为7.37% [3] 运营效率指标 - 应收账款/利润比例达761.68% [4] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [3]

人事变动 - 董事会秘书龙麒因个人原因辞去副总经理兼董事会秘书职务 原定任期至2026年9月14日 [1] - 公司聘任蒲臻为新任董事会秘书 [1] 业务结构 - 2025年上半年双碳业务收入占比74.62% 环保业务收入占比25.38% [1] - 双碳业务成为公司主要收入来源 占比超七成 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约3.71亿元 同比增长13.6% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约7173万元 同比增长4.96% [1] - 基本每股收益0.1111元 同比增长4.91% [1] 经营数据 - 公司半年度业绩报告于8月29日发布 [1] - 报告期截止2025年上半年 [1]

担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总额约115.88亿元，占2024年经审计净资产77.14% [1] - 对外担保实际发生余额约46.33亿元，占2024年经审计净资产30.84% [1] - 对控股子公司担保总额约95.88亿元，占净资产63.82%，实际发生余额35.62亿元占23.71% [1] - 对参股公司担保总额20亿元，占净资产13.31%，实际发生余额10.7亿元占7.12% [1] 营业收入构成 - 2024年1-12月工业收入占比99.42%，其他业务收入占比0.58% [1]