文章核心观点 - 继承退休账户（特别是个人退休账户IRA）的规则复杂，处理不当可能导致高额税单，尤其是继承金额较大时 [1] - 非配偶受益人（如成年子女）需在10年内清空继承的IRA账户，并可能需要每年提取规定最低金额（RMD），否则将面临罚款 [3][4][5] - 寻求财务顾问或税务专业人士的建议对处理继承的IRA至关重要 [2] 继承IRA的更新规则（SECURE法案） - SECURE Act 1.0和2.0引入了更新的IRA分配规则，适用于账户所有人在2020年或之后去世的情况 [3] - 对许多非配偶受益人而言，“延续”IRA被取消，意味着在2020年或之后从父母处继承IRA的成年人必须在10年内清空账户 [3] - 10年期限从原账户所有者去世次年的12月31日开始计算，例如若2022年去世，则需在2032年12月31日前清空账户 [4] 规定最低提取额（RMD）与税务影响 - RMD金额取决于受益人类型等因素，并基于账户前一年年末的余额 [4] - 如果原账户所有人在去世前已开始提取RMD，则非配偶受益人也必须每年提取RMD [5] - 若未提取年度RMD，除了提取额需缴纳所得税外，还可能面临短缺部分25%的消费税 [5] - 10年期限结束后，账户中剩余的任何现金或资产将面临50%的巨额罚款 [6] 非配偶受益人的处理选项与案例 - 以虚构人物Becka为例，她是一位已婚、有三个孩子的母亲，继承了母亲的IRA [2] - 她需要在2025年提取10,000美元的RMD，但账户中没有现金，而是股票、债券和共同基金的组合 [2] - 不同受益人（如配偶、成年子女、未成年子女或信托等实体）有不同的处理选项 [6]

退休储蓄账户平均余额 - 2025年第三季度 个人退休账户平均余额上升至137,902美元 [1] - 2025年第三季度 401(k)计划平均余额上升至144,400美元 [1] 提升退休储蓄的策略 - 应充分利用雇主提供的401(k)匹配供款 这是无需放弃的免费资金 [3] - 需了解匹配供款的具体条款 并确认雇主的权益归属时间表 [3] - 若匹配条件可达且易于获取 应尽力提高储蓄率以获取全额匹配 可能需重新规划支出或考虑兼职以增加供款资金 [4] - 从雇主处获得的每一美元匹配供款都可进行投资 长期将显著增加储蓄 [5] 利用薪资增长增加储蓄 - 若2026年获得加薪 无论是基于生活成本还是绩效 从一开始就将增加部分用于储蓄是有效的策略 [6] - 对于401(k)计划 可通知薪资部门按加薪幅度提高供款比例 [7] - 对于个人退休账户 可设置定期供款以自动存入加薪部分 [7]

市场环境与历史表现 - 反驳“中期选举年对市场不利”的简单化观点 指出投资者常因关注少数下跌年份而忽略整体情况 例如2022年市场下跌19% 2018年下跌6% 但2014年市场上涨11% 2010年上涨13% [2][3] - 强调2026年市场看涨 不应相信明年将是熊市 [3] 企业盈利基本面 - 第三季度财报季结束后 83%的标普500公司盈利超预期 76%营收超预期 标普500公司平均盈利超预期6.6% 平均营收超预期2% [6] - 标普500公司第三季度平均盈利增长13.4% 平均营收增长8.4% 盈利增长和盈利超预期速度达四年最高 营收增速达三年最高 [7] - 盈利和营收预计将在2026年加速增长 [7] - 以Robinhood为例 其第三季度营收同比增长超一倍至创纪录的12.7亿美元 超过12.2亿美元的预期 第三季度盈利同比增长270.7%至5.56亿美元 合每股0.61美元 [8] 人工智能大趋势 - AI基本面在技术栈各层面加速发展 彭博将其AI算力预测上调36% 英伟达锁定20亿美元设计订单 Credo营收增长超270% Salesforce的AI年度经常性收入激增330% CrowdStrike、Guidewire、Rubrik、Samsara均确认了真实合同和需求趋势 [10] - 市场上涨由AI基础设施需求飙升、软件收入激增、更友好的宏观背景以及政府加大产业支持推动 [11] - 新数据中心和芯片制造厂需要大量新能源 OpenAI首席执行官Sam Altman大力投资并看好核能 微软希望用核能为其数据中心供电 [12] - BWX Technologies是核能行业主要组件供应商 自推荐以来股价已翻倍 [12] 市场结构与投资机会 - 有观点正从“美股七巨头”转向更广泛的市场 预计更多竞争者将挑战其丰厚利润率 科技将提升标普500其他公司的生产力和利润率 [13] - 提出通过“AI透镜”看待投资 并划分了四个不同的AI投资类别：AI构建者、AI赋能者、AI应用者、AI幸存者 [14] - 2025年Power Portfolio投资组合获得31.6%的收益 远超纳斯达克指数18.5%的涨幅 是同期标普500指数和道琼斯指数涨幅的两倍多 [15] - Power Portfolio过去两年每年收益均超30% 两年复合回报率达74% 而标普500指数两年回报率为49% [16] - 科技公司正投资数十亿美元于人工智能基础设施 美国政府将拨款数万亿美元支持关键产业 [16] - 2026年的一切都指向牛市延续 [18]

澳洲一对夫妻用女儿三岁时获得的礼金，加上自己的积蓄，在墨尔本为女儿买下了一套价值37万澳元的公寓。 羡慕 最近，澳媒报道了一个令人羡慕的新闻： 而短短一年的时间，房子就升值了4.5万澳元！ 如今，他们非常庆幸当初买房的决定，并希望用同样的方式为儿子也买一套房。 这对夫妻是来自悉尼的买房代理人Jordan Veleski和他的妻子。 他们把女儿在受洗典礼和她一岁生日时收到的2.5万澳元礼金，加上额外3万澳元自有资金，一起投入到购房里。 他突然想到了给女儿买房的主意。 他来自马其顿家庭，从小被教育"收到的钱就放银行存起来"，但他知道这种做法在当下已经过时，加上房价不断上涨，他们决定改变传统、给 孩子一个"早点起跑"的机会。 于是他们决定，不等孩子长到21岁再买房，而是"现在就买"，希望借此让女儿赢在起跑线上。 令人意外的是，仅仅14个月后，这套公寓的市场价值就涨了4.5万澳元。 他们预估，未来20年，这套房子可能涨到70万、80万澳元。 最终，他们在墨尔本Footscray区买下一套两室公寓。 Veleski说，当时他和妻子数完女儿收到的钱后，非常惊讶竟然有那么多。 Veleski还鼓励那些有意在澳洲买房但预算有 ...

会议开场与免责声明 - 高盛集团研究部主持了与Coinbase的问答会议 [1] - 会议开始前由主持人宣读了公司的安全港声明 [1] - 讨论中可能包含前瞻性陈述 实际结果可能与陈述存在重大差异 [2] - 讨论将包含非GAAP财务指标 其应与GAAP指标结合使用而非替代 [2] - 与GAAP指标的对账信息可在公司投资者关系网站的股东信中找到 [2]

核心观点 - 对2026年美国股市持谨慎乐观态度 预期其表现将优于全球其他市场 但需警惕科技股估值过高和潜在的政策风险 [1][2] - 人工智能行业的发展重点正从基础设施建设转向实际应用与盈利实现 2026年将是验证其能否盈利的关键年份 [3] - 市场对2026年美联储降息等利好因素已形成普遍共识 但需警惕关税政策影响滞后以及美联储可能不如预期宽松所带来的意外风险 [4][5][6][7] 市场与宏观展望 - 预期2026年将有三次美联储降息 同时税收返还额将增加 税收政策变化将惠及消费者和企业 [4] - 主要风险在于被市场忽视的关税政策 其影响可能需要时间才能在经济中完全显现 [6] - 经济和劳动力市场状况将主导美联储的决策 若降息次数不及普遍预期 可能引发市场波动 [7] 科技行业与人工智能 - 人工智能和生成式AI正在改变世界 但投资需保持谨慎 [2] - 2025年AI领域的重点是基础设施和数据中心的建设 而当前焦点已转向如何实际应用、实施并实现盈利 [3] - 科技股是投资者的最爱 但也因其高波动性和敏感性而令人担忧 为投资增添了情绪化成分 [7][8] 投资策略建议 - 建议采取获利了结策略 即在股价上涨时部分套现 但不改变整体投资策略 [9] - 倡导拓宽投资范围 投资于目前配置不足的板块 例如过去几年表现优异的工业和金融板块 [9] - 利用国际市场的投资机会 因其估值可能低于美国市场 同时以节税的方式进行投资操作 [10]

市场整体动态 - 华尔街股市下跌 因关于甲骨文数据中心建设的新头条新闻令投资者感到不安[1] - 标准普尔500指数、道琼斯指数和罗素2000指数昨日均创下收盘纪录[16] Wealthfront公司分析 - 公司是一家专注于为早期财富积累人群（20多岁、30多岁、40岁出头）提供长期储蓄和投资帮助的金融科技公司[4] - 公司采用被动投资策略 提供全球化分散、低费用、低税负的投资方案[4] - 公司在过去11个财年中 每个财年的净收入留存率均超过120%[5] - 公司管理资产规模目前已超过900亿美元[11] - 公司核心是科技公司 通过技术提供卓越的数字体验 并拥有最低的交付成本 从而为客户提供更低的费用和更好的财务结果[7] - 公司采用自然对冲的商业模式 利率高时现金管理业务增长更快 利率低时投资业务增长更快 这使其能在整个市场周期中持续增长[9] - 在2024年下半年利率下调100个基点期间 公司实现了有史以来最大的投资增长[9] - 公司正在拓展的主要新产品是住房贷款 旨在通过技术和自动化能力为客户提供比现有行业更低的利率和更好的数字体验[11][12] - 平台上有超过11,000名客户资产超过100万美元 公司通过与客户建立信任并提供广泛的产品来伴随客户成长[14] - 公司经历过五次市场调整和两次熊市（包括新冠疫情爆发期间） 其客户专注于长期财富积累 在市场大幅下跌时 对于长期不打算动用资金的客户而言 这被视为以更低价格将资产投入市场的机会[17] 泰勒·斯威夫特的经济影响 - 泰勒·斯威夫特的“时代巡回演唱会”纪录片在迪士尼+平台首映[3] - “时代巡回演唱会”的粉丝平均消费1,300美元 据美国旅游协会估计 其总经济影响可能超过100亿美元[19] - 超过1000万人参加了“时代巡回演唱会” 该巡演收入超过20亿美元[21] - 围绕泰勒·斯威夫特兴起了许多小型企业（如手工友谊手链）和“家庭手工业” 甚至有工艺品店的珠子在巡演期间售罄[26][27] - 泰勒·斯威夫特也推广小型女性企业主的产品 如服装和脸颊亮片贴纸[28] - 拉尔夫·劳伦、卡地亚等大品牌也受益于“斯威夫特效应”或“斯威夫特经济学”[30] 美光科技与半导体行业 - 美光科技将于周三盘后公布第一季度财报 投资者密切关注其AI数据中心业务[37] - 由于众多公司倾向于为数据中心建设内存 目前消费端出现短缺[38] - 美光科技已宣布将于2026年2月退出消费级业务 将全力专注于数据中心AI业务[38] - 市场预期美光科技本季度营收将增长47.9% 达到140亿美元 每股收益为4.70美元[39] - 预期DRAM（数据中心使用的内存）营收将达到100亿美元[39] - 美光科技股价今年迄今已上涨超过186% 但过去一个月下跌了约1%[40] - 内存业务波动性大 目前数据中心侧似乎处于一个“甜蜜点” 但消费侧可能面临笔记本电脑、台式机、智能手机等所有使用DRAM设备的价格上涨[41][42] - 全球主要内存制造商包括美光、三星和SK海力士[43] 甲骨文与AI市场情绪 - 关于甲骨文为OpenAI建设数据中心的头条新闻一度导致整个市场走低 因市场担心其建设可能延迟[44] - 市场目前对AI相关消息极为敏感 任何报告、财报公告或小失误都可能被解读为重大利好或灾难[47] - AI市场情绪在狂热和对泡沫的恐惧之间不断摇摆 导致股价剧烈波动[47]

核心观点 - 行业联盟反驳Citadel Securities关于DeFi协议需作为传统交易所或经纪商注册的论点 认为其主张“毫无根据” 并指出其存在事实性错误和误导性陈述 [1][3] - 行业联盟认为 通过精心设计的链上市场同样可以实现投资者保护等目标 并非必须注册为传统SEC中介机构 [1] - Citadel Securities支持代币化等创新 但强调不应牺牲使美国股市成为全球黄金标准的严格投资者保护措施 [2] 行业回应与立场 - DeFi教育基金、风投公司Andreessen Horowitz (a16z)、数字商会、Orca Creative、律师J.W. Verret以及Uniswap基金会联合致信SEC回应Citadel [1] - 行业联盟与Citadel Securities在投资者保护、市场秩序和国家市场体系完整性方面目标一致 但实现路径存在分歧 [1] - 行业代表指责Citadel Securities质疑威胁其业务和重大市场份额的技术是出于自身商业利益的便利之举 [3] 监管环境动态 - 特朗普总统领导下SEC的新管理层正在寻求为加密行业提供更多政策空间 [2] - 白宫加密货币顾问Patrick Witt在社交媒体X上发文 表示其办公室支持“保护软件开发商和DeFi的必要性” [2]

市场整体表现 - 股市从周四创下的历史高点回落 道琼斯指数下跌204点 纳斯达克指数当日下跌约1.5% 标普500指数下跌约0.5% [1][2][3] - 罗素2000指数在过去五天上涨1.5% 债券市场方面 10年期国债收益率上涨5个基点至4.19% 30年期国债收益率上涨7个基点至4.86% 为3个月来最高水平 [3][4][5] - 板块表现分化 必需消费品作为防御性板块表现相对较好 科技板块表现不佳 科技板块ETF（XLK）下跌2.7% 能源板块同样表现疲弱 [5][6] 科技与AI领域动态 - 博通公司财报后股价大跌11.8% 成为纳斯达克指数的主要拖累因素 因其未能满足市场过高的预期 [6][7] - 甲骨文公司关于可能推迟为OpenAI建设数据中心的报道一度引发市场广泛关注 但公司随后否认延迟传闻 称所有里程碑均按计划进行 其与OpenAI签订了价值3000亿美元的合同以提供计算能力 [10][29] - 市场正试图消化AI的长期影响 普遍认为AI发展仍处于早期阶段 可能需要十年或更长时间才能成熟 但技术本身在快速迭代 同时 数据中心建设面临设备短缺和许可等瓶颈 部分关键设备交付周期长达五年或更久 [11][12] 公司特定动态与投资观点 - 二手车电商Carvana股价自2022年底低于4美元的低点以来 已上涨11000% 公司业务、资产负债表和运营显著改善 即将被纳入标普500指数 其所在的美国二手车在线市场规模为3700万辆 且增长率超过20-25% [13][14][15][25] - 在线券商Robinhood股价自2022年底约7美元的低点以来 已上涨约1400% 公司进行了成本削减和裁员 目前有望成为标普500指数中第四大表现最佳的成分股 [15][16] - 加密货币交易所Coinbase受益于更友好的监管环境（如《21世纪金融创新与技术法案》）以及向预测市场和代币化资产的业务拓展 同时也在机构服务和区块链基础设施领域布局 被称为“区块链领域的AWS” [17][18] - 投资经理看好的其他公司包括：希捷科技（在存储技术上有约2年的领先优势 预计将受益于AI发展带来的内存需求）和Live Nation（在全球拥有艺人、票务、场馆和赞助的完整生态 受益于体验经济） [26][27] 电动汽车与自动驾驶 - Rivian发布了其自动驾驶战略和定制自研芯片 其目标是实现L4级自动驾驶 公司认为这是自汽车诞生以来最重要的技术变革 为此已投入数亿美元并组建了庞大团队 与台积电合作生产芯片 [33][34][36][38] - Rivian在感知方案上采用摄像头为主 并辅以雷达和激光雷达 认为多模态感知有助于构建更精确的模型并覆盖极端情况 [43][44] - 对于美国电动汽车市场 Rivian认为在5万美元以下的细分市场中 选择非常有限 特斯拉占据了约50%的市场份额 这反映了市场未被充分满足 行业需要更多优秀的产品选择来推动电动化普及率从目前的8%提升 [51][52] - Rivian即将推出的中型车R2被寄予厚望 有望切入主流市场 [54] 美联储政策与债券市场 - 美联储FOMC本周如预期降息25个基点 但对2026年的降息路径预期存在分歧 部分官员认为应等待更多通胀数据 担心过早降息可能刺激通胀 [20][21][57][58] - 债券市场在美联储决议后波动剧烈 长期国债收益率是关键 5年期与30年期国债的利差（收益率曲线陡峭程度）是观察美联储政策和美国财政赤字状况的重要指标 该利差可能从目前的约110个基点上升至2026年的150个基点 [68][69][70] - 对于2026年固定收益市场展望 预计将重复2025年的表现 即提供收入和总回报 并在经济波动时与风险资产呈现负相关性 建议关注0-10年期债券 规避20-30年期部分 起始收益率在7%至9%之间（取决于信用质量） [71][72][73] - 企业信贷市场分化开始显现 呈现K型复苏 高端消费者、部分银行和科技相关支出领域表现良好 但次级消费者、部分房地产市场及未参与过去18个月投资热潮的周期性经济领域可能出现信用问题 主动管理和个券选择变得至关重要 [75][76][77] 零售交易与期权市场 - 2025年期权交易量再创纪录 零售投资者在市场调整时持续买入 例如在4月的市场波动日（被戏称为“解放日”）有大量资金流入并抄底 博通财报后下跌 但当天下午仍有资金流入准备买入 [91][93] - 零售投资者交易行为更趋长期和理性 他们交易自有资金 不受逐日盯市压力 例如有投资者自2023年1月以18美元买入英伟达后 在每次回调时都进行加仓 [94][95] - 零售交易工具和策略日益复杂和成熟 例如通过期权策略构建器 投资者可以根据对股票的看法、时间 horizon 和风险偏好生成策略 并通过收益图等可视化工具更好地理解风险回报 这与2021年时热衷零日期权等高风险交易的行为形成对比 [96][97][98] - 一个具体的期权策略案例是：以445美元买入100股特斯拉股票 同时卖出执行价为480美元、到期日为1月16日的看涨期权 获得1643美元权利金 将持股成本降至约428.57美元 最大利润为5143美元（若特斯拉在到期日涨至480美元或以上） 但股价超过480美元后无额外收益 [84][85][86][89]

核心观点 - 公司于2025年7月完成纳斯达克IPO，募集资金总额1078万美元，为业务发展提供了资金支持 [14] - 公司在截至2025年9月30日的六个月（2026财年上半年）业绩显著恶化，营收同比暴跌83.2%，净亏损达148.1万美元，而去年同期为盈利44.3万美元 [2][9] - 公司近期宣布以约1000万美元现金收购Proplus Company Limited，业务范围从金融服务扩展至课程材料供应 [15] 财务业绩摘要 (截至2025年9月30日的六个月) - **营收**: 大幅下降至293,929美元，去年同期为1,750,043美元，同比减少83.2% [2][3] - **营收成本**: 下降至336,543美元，去年同期为499,092美元，同比减少32.6%，主要因员工人数减少及项目相关成本下降 [2][4] - **一般及行政费用**: 大幅上升至1,158,751美元，去年同期为716,183美元，同比增长61.8%，主要由于支付了一次性酌情奖金以及更高的客户获取差旅娱乐费用 [2][6] - **股权证券未实现亏损**: 录得370,666美元，去年同期为零，源于一项按公允价值计量的对外股权投资 [2][7] - **所得税拨备**: 为零，去年同期为97,248美元，变化源于当期税前净亏损 [2][8] - **净亏损**: 录得1,481,318美元，去年同期为净利润442,832美元，同比恶化434.5% [2][9] - **每股亏损**: 基本和摊薄后每股亏损为0.06美元，去年同期为每股收益0.04美元 [2] 营收细分下滑原因 - **IPO保荐服务收入**: 从去年同期的234,686美元降至52,083美元，主要因同一持续客户项目的里程碑达成减少 [5] - **转介服务收入**: 从去年同期的568,978美元降至零，主要因当期没有可产生转介费的安排 [5] - **一般顾问、独立财务顾问及合规顾问服务收入**: 从去年同期的892,597美元降至241,846美元，主要因顾问项目数量减少及进行中项目进度缓慢导致达成的里程碑减少 [5] 现金流状况 - **经营活动现金流**: 净流入264,397美元，较去年同期的331,322美元有所下降，主要受净亏损影响，部分被非现金项目抵消 [10] - **投资活动现金流**: 净流出550,000美元，去年同期无现金流出，全部用于股权投资 [11] - **筹资活动现金流**: 净流入9,696,399美元，去年同期为净流出1,010,715美元，巨大转变主要源于IPO净收益9,778,464美元及子公司非控股股东注资314,101美元，部分被396,181美元的发行费用支出抵消 [12][13] - **现金及等价物净变动**: 净增加9,410,796美元，去年同期为净减少679,393美元，期末现金状况因IPO大幅改善 [10] 近期重大事件 - **首次公开发行**: 于2025年7月完成，发行1,875,000股A类普通股，发行价每股5.00美元，承销商全额行使超额配售权额外发行281,250股，总募集资金1,078万美元，股票于2025年7月1日在纳斯达克资本市场开始交易，代码"GRAN" [14] - **收购Proplus Company Limited**: 于2025年10月1日签订协议，以7800万港元（约1000万美元）现金收购其100%股权，目标公司通过其全资子公司主要从事课程材料供应业务 [15] 公司业务概览 - 公司是一家总部位于香港的金融服务提供商，主要通过其香港子公司Grande Capital Limited从事企业融资顾问服务和IPO保荐服务 [1][16] - 香港子公司持有香港证监会颁发的第1类（证券交易）和第6类（就企业融资提供意见）受规管活动牌照 [16]