港股大盘表现 - 恒生指数全周下跌1.5%，收报23,530点；恒生科指全周下跌2.0%，收报5,133点[1] - 日均成交金额按周下跌17.6%至2,112亿港元，港股通全周净流入162亿港元[1] - 仅信息科技指数逆市上升，医疗保健、能源及材料分类指数大跌7.8%、4.4%及3.2%[1] 市场趋势与风险 - A+H IPO信心或动摇，板块轮动接近尾声，预计美元无风险利率短期维持高位抑制港股估值[2] - 中东局势升温，美股与港股短期波动，一个月后表现取决于局势，港股缺乏向上催化剂[3] 行业动态 - 消费板块部分明星股下跌，泡泡玛特周五跌3.6%，蜜雪集团整周跌6.5%等[4] - 恒生医疗保健指数上周回落7.7%，上周五回升0.5%，政策利好高价创新药销售[4] 新股分析 - 周六福珠宝获多家基石投资者认购约5.7亿港元，占已发行总股本约51.0%，评级中性[5][7] - 曹操出行获6家基石投资者认购约9.5亿港元，占发行总股本约51.3%，评级申购[8][10]

上市表现 - 公司于6月26日登陆港股上市，盘初高开超10%，收盘涨幅达25%，报30港元/股，最新市值为1298亿港元 [1] - 公开招股阶段获71111倍认购，导致额外发行70212万股H股，全球发售股份增至53829万股 [1] - 最终发售价格为每股24港元，所得款项净额约为1193亿港元 [1] 资金用途 - 所募资金的50%将用于扩大和加强销售网络 [1] - 剩余资金将用于加强品牌市场知名度、提升产品供应及设计开发能力等 [1] 市场地位 - 以2024年商品交易总额及黄金珠宝产品收入计算，公司在中国黄金珠宝公司中分别排名第六及第十 [1] - 市场占有率分别为62%及10% [1] 历史上市尝试 - 公司曾于2019年4月和2022年6月两次提交A股IPO申请，均因加盟模式风险、知识产权纠纷及财务合规性问题未果 [2] - 2023年11月主动撤回A股上市申请，2024年转战港股市场 [2] 财务数据 - 2022年至2024年营收分别为3102亿元、5150亿元和5718亿元 [2] - 同期加盟模式产品销售额占比分别为529%、554%和505%，自营店产品销售额占比分别为117%、95%和80% [2] - 净利润分别为575亿元、660亿元和706亿元 [2] - 毛利率持续下滑，分别为387%、262%和259% [2] 销售网络 - 截至2024年12月底，线下销售网络门店共有4129家，覆盖中国31个省份及305个地级市，以及海外四家加盟店 [2] - 加盟店数量分别为3974家、4288家、4034家，占门店总数比重为9808%、9783%和9656%，在珠宝行业中排名第五 [2] 门店调整 - 近年分别关闭364家、490家及674家加盟店，新开644家、804家及424家加盟店 [3] - 因金价上行抑制黄金消费需求，公司已放慢开新店步伐并关闭运营不达标门店 [3]

泡泡玛特跨界珠宝品牌POPOP的市场表现 - POPOP北京国贸店开业第二周客流平稳 LABUBU系列未出现缺货现象 [1] - 上海首店开业初期需排队进店 有消费者单次消费达1956元购买MOLLY系列饰品 [3] - 核心客群包括情侣档 夫妻档以及全身奢侈品LOGO的"富哥富姐" 晚上9点包装盒告罄 [5] - 部分高净值消费者单次消费达五位数 购买多个IP系列产品用于自用和送礼 [6] - 消费者购买动机主要为情绪价值和独特设计感 材质成本非首要考量因素 [13] POPOP产品定位与定价策略 - 产品主要采用S925银材质搭配锆石 贝珠等装饰 融入热门IP形象 [14] - 主力产品价格区间319元至2699元 万元级产品作为价格锚点刺激消费 [14][16] - 相比同类材质产品 POPOP品牌溢价率达300%-500% [17] - 产品定位为流行饰品而非高端珠宝 降低消费门槛 [23] - 设计上IP形象微缩至毫米级 银材质可能模糊细节影响情感传递 [23] 泡泡玛特战略转型与IP商业化 - 公司正从"盲盒公司"向"IP公司"转型 盲盒收入占比下降至53.2% [20] - 毛绒品类营收同比激增13倍 占比超两成 MEGA系列收入占比12.9% [20] - 珠宝作为高毛利 高复购品类可对冲潮玩市场周期性波动 [20] - 公司战略从"产品-销售"转向"IP开发-多元化运营" 未来可能渗透更多品类 [20][21] - 已在家电领域发布人才招聘计划 涉及复古小冰箱等项目 [21] POPOP运营现状与挑战 - 开业初期出现包装盒断供 影响赠礼仪式感 [25] - 部分产品出现质量问题 售后流程不顺畅 [24] - 门店运营成熟度不足 工作日晚上仅1名销售接待 [25] - 轻奢品类普遍存在电镀层脱落 焊接点断裂等工艺问题 [25] - 代工模式非主要问题 但资本化程度过高可能影响品牌长期建设 [25]

港股IPO市场概况 - 2025年上半年港股IPO募资达1047.2亿港元 超过2024年全年879.1亿港元 是2024年上半年131.78亿港元的8倍 [3][13][14] - 南向资金净买入港股金额达7100亿港元 超过2024年全年净流入额的85% [14] - 中概股在H股IPO募资649.6亿港元 占港股IPO募资比例62% 高于2024年全年的592.3亿港元 [14] 三家公司IPO表现 - 周六福首日上涨25% 成交额9.57亿港元 实际募资12.9亿港元 超额认购711倍 [2][5] - 圣贝拉首日上涨33.74% 成交额8.28亿港元 实际募资7.2亿港元 超额认购193倍 [2][7] - 颖通控股首日破发下跌16.67% 成交额4.41亿港元 实际募资9.6亿港元 [2][9] 公司业务数据 - 周六福2022-2024年营收复合增长率35.8% 利润复合增长率10.8% 2024年营收57.18亿元 利润7.06亿元 门店总数4129家 [5] - 圣贝拉2022-2024年营收复合增长率30.15% 2024年营收7.99亿元 经调整利润4226万元 [7] - 颖通控股2023-2025Q1营收16.99/18.64/20.83亿元 净利润1.73/2.06/2.27亿元 [9] A+H股上市趋势 - 2025年新增7家A+H股公司 包括宁德时代/恒瑞医药等 三花智控6月23日登陆港交所 [12][14] - 多家A股上市公司或其分拆子公司在香港发行IPO 提升香港IPO平均筹资规模 [15] 市场结构变化 - 南下资金加速涌入港股 推动投资者结构从"外资主导"转向"内外资平衡" [15] - 南向资金主导港股定价权 推动人工智能/新消费/机器人/创新药等赛道行情 [14]

港股IPO市场概况 - 2025年6月26日港交所同日迎来周六福（6168 HK）、圣贝拉（2508 HK）、颖通控股（6883 HK）三家消费企业上市 [1][2] - 截至6月26日年内港股首次招股募资达1047 2亿港元 超过2024年全年的879 1亿港元 是2024年上半年131 78亿港元的8倍 [3][6] - 2025年上半年香港市场预计约有40家公司首发上市 多家A股上市公司或其分拆子公司在港发行IPO [7] 三家公司上市表现 - 周六福首日上涨25 00% 成交额9 57亿港元 圣贝拉上涨33 74% 成交额8 28亿港元 颖通控股破发下跌16 67% 成交额4 41亿港元 [2] - 周六福实际募资12 9亿港元 超额认购711倍 圣贝拉募资7 2亿港元 超额认购193倍（公开发售）和15 59倍（国际发售） 颖通控股募资9 6亿港元 [4] 公司业务与财务数据 周六福 - 主营业务为珠宝研发设计、生产加工、连锁销售 以加盟模式为核心 截至2024年底拥有4129家门店（4038家加盟店 91家自营店）覆盖中国31个省份及4家海外门店 [4] - 2022-2024年营业收入分别为31 02亿元、51 50亿元、57 18亿元 复合年增长率35 8% 同期年内利润分别为5 75亿元、6 60亿元、7 06亿元 复合年增长率10 8% [4] 圣贝拉 - 业务涵盖高端月子中心、家庭护理服务 2022-2024年收入从4 72亿元上升至7 99亿元 年复合增长率30 15% 2024年经调整利润4226万元 [4] 颖通控股 - 按2023年零售额统计为中国内地、香港、澳门除品牌所有者外最大香水集团 2023-2025年一季度营业收入分别为16 99亿元、18 64亿元和20 83亿元 净利润分别为1 73亿元、2 06亿元和2 27亿元 [5] A+H股及中概股动态 - 2025年以来共有7家A股上市公司赴港上市布局"A+H" 包括赤峰黄金、钧达股份、宁德时代、恒瑞医药等 其中三花智控于6月23日登陆港交所 [6] - 年内中概股在H股IPO募资达649 6亿港元 占港股IPO募资比例62% 超过2024年全年的592 3亿港元 [6] 南向资金与市场结构 - 年初至6月26日南向资金净买入港股金额达7100亿港元 超过2024年全年净流入额的85% [7] - 南向资金主导港股定价权 推动人工智能、新消费、机器人、创新药等赛道行情 香港投资者结构从"外资主导"转向"内外资平衡" [7]

港股新股上市概况 - 年内已有40只港股上市 [1] - 6月26日3只新股上市：周六福首日涨25%，圣贝拉涨33.74%，颖通控股破发跌16.67% [2] - 本周8只新股中4只破发4只上涨，涨幅最大为药捷安康-B（78.71%）[5][6] 周六福核心数据 - 中国珠宝市场前五大品牌（按门店数），黄金珠宝收入市占率1.0%，商品交易总额市占率6.2% [7] - 全球发售5382.92万股H股，发行价24港元，净筹资11.93亿港元 [7] - 香港公开发售获711.11倍认购，国际发售获13.55倍认购 [7] - 8家基石投资者合计认购44.38%全球发售股份，包括罗湖投资控股（16.73%）、灵宝黄金（2.32%）等 [7][8] 圣贝拉业务亮点 - 中国最大产后护理集团（按2024年月子中心收入），拥有96家高端月子中心（62家自营）[9] - 全球发售1.097亿股H股，发行价6.58港元，净筹资6.3亿港元 [9] - 香港公开发售获193倍认购，国际发售获15.59倍认购 [9] - 7家基石投资者合计认购8.09%股份，包括华夏基金香港（0.78%）、JKKB（2.54%）等 [10] 颖通控股市场表现 - 中国第二大香水集团（按2023年零售额），覆盖400+城市超8000个零售点 [11] - 全球发售3.334亿股，发行价2.88港元，净筹资8.83亿港元 [11] - 认购倍数显著低于同行：香港公开发售35.84倍，国际发售仅3.5倍 [11] 新股财务指标对比 - 周六福2024年ROE 27.4%，毛利率25.86%，净利率12.35% [3] - 圣贝拉2024年ROE 37.43%，毛利率33.86%，净利率-68.02% [4] - 颖通控股2024年ROE 32.86%，毛利率50.31%，净利率10.90% [5]

公司上市情况 - 周六福珠宝股份有限公司于2025年6月26日在香港联交所主板成功上市 股票代码为06168 HK [2] - 本次发行募集资金总额约为12 92亿港元 超额配售权行使前 [2] 法律顾问团队 - 中伦律师事务所担任发行人中国法律顾问 全程参与上市及H股全流通过程 [3] - 项目由合伙人陈利民负责 签字律师包括合伙人许志刚 刘春城及非权益合伙人李紫薇 [3] 公司业务概况 - 公司是中国珠宝行业领先企业 专注黄金珠宝产品及钻石镶嵌珠宝 拥有20余年行业经验 [5] - 截至2024年底 线下销售网络覆盖4 129家门店 包括加盟店和自营店 分布于中国31个省份及305个地级市 另有4家海外加盟店 [5] 行业地位 - 2017至2024年连续八年保持中国珠宝市场前五大品牌地位 按门店数量计算 [5] - 2024年度在中国黄金珠宝公司中 商品交易总额排名第六 黄金珠宝产品收入排名第十 [5] 律师背景 - 项目负责人陈利民为深圳办公室合伙人 专注中国内地资本市场 债务重组和不良资产处置领域 [8] 行业分类 - 公司所属行业涉及信息和智能技术 医药和生命科学领域 [9]

港股新股市场表现 - 6月26日港股市场迎来3只新股上市，其中周六福上涨25%至30港元（人民币27.376元），圣贝拉上涨33.74%至8.8港元（人民币8.03元），颖通控股破发下跌16.67%至2.4港元（人民币2.19元）[1][2][3] - 本周上市的8只新股中4只破发4只上涨，涨幅最大为药捷安康-B首日上涨78.71%[4][5] - 新股认购热情高涨，多只个股公开发售获数百倍认购，国际发售均超10倍[5] 周六福业务与发行情况 - 公司为中国珠宝行业前五大品牌，2024年黄金珠宝收入市场份额1%，商品交易总额排名第六（市占率6.2%）[6] - 全球发售5382.92万股H股，香港与国际发售占比分别为43.48%和56.52%，发行价24港元，净筹资11.93亿港元[6] - 香港公开发售获711.11倍认购，国际发售获13.55倍认购[7] - 吸引8家基石投资者合计认购44.38%全球发售股份，包括罗湖投资控股（16.73%）、凯因家族办公室（3.65%）等[8][9] 圣贝拉业务与发行情况 - 公司为中国最大产后护理集团，2024年拥有96家高端月子中心（62家自营），在杭州、上海等城市市场份额领先[10] - 全球发售1.097亿股H股，香港与国际发售占比均为43.48%和56.52%，发行价6.58港元，净筹资6.3亿港元[10] - 香港公开发售获193倍认购，国际发售获15.59倍认购[11] - 7家基石投资者合计认购8.09%股份，包括GIMM（1.25%）、华夏基金香港（0.78%）等[12][13] 颖通控股业务与发行情况 - 公司为中国最大非品牌方香水集团，产品覆盖中国400多个城市超8000个零售点[15] - 全球发售3.334亿股H股，香港与国际发售占比30%和70%，发行价2.88港元，净筹资8.83亿港元[14] - 香港公开发售获35.84倍认购，国际发售仅3.5倍认购[15] 财务数据对比 - 周六福2024年毛利率25.86%，净利率12.35%，ROE 27.4%[2] - 圣贝拉2024年毛利率33.86%，净利率-68.02%，ROE 37.43%[2] - 颖通控股2024年毛利率50.31%，净利率10.9%，ROE 32.86%[3]

公司上市表现 - 颖通控股于6月26日在港交所上市 股票代码6883 HK 成为"香水第一股" [1] - 上市首日股价表现不佳 开盘价2 58港元 股 较招股价2 88港元低10 42% 收盘价2 40港元 股 跌幅达16 67% [1][5] - 发行价2 88港元 股 发行3 334亿股 募资总额9 6亿港元 较原计划3 38港元 股的发行价和11 27亿港元募资目标有所下调 [1] 业务与财务数据 - 2023-2025财年(截至3月31日)收入分别为16 99亿元 18 64亿元和20 83亿元 净利润分别为1 73亿元 2 06亿元和2 27亿元 [1] - 公司手握爱马仕 梵克雅宝等72个国际高端品牌代理权 但99%收入依赖外部品牌授权 [5] 行业与市场环境 - 消费市场呈现显著上升态势 情绪经济和悦己消费浪潮兴起 为公司业务创造有利外部环境 [1] - 管理层对中国内地市场发展持高度乐观态度 认为潜力巨大 蕴含广阔发展空间 [1] 同期上市企业对比 - 同日上市的周六福(6168 HK)和圣贝拉(2508 HK)分别上涨23 33%和36 78% 而颖通控股是唯一没有基石投资者加码的公司 [5]

港股IPO市场火爆 - 港交所单日迎来3家公司集体上市（周六福、圣贝拉、颖通控股），缔造近年来最热闹一幕 [2][4] - 周六福IPO获超700倍认购，发行市值101亿港元，收盘涨25%至113.61亿港元 [3] - 圣贝拉发行市值40亿港元，开盘涨超44%，收盘涨4.14%至53.66亿港元 [3] - 颖通控股发行市值37亿港元，收盘市值32亿港元 [3] 上市公司业务分析 - 周六福：全国门店4129家（自营店91家），过去三年营收分别为31.02亿元、51.5亿元、57.18亿元，利润分别为5.75亿元、6.6亿元、7.06亿元 [8][9] - 圣贝拉：高端月子中心品牌，28天套餐起步价13.8万元，最高达50多万元，累计获7轮融资，投资方包括腾讯、高榕创投等 [11][12] - 颖通控股：管理63个国际品牌（爱马仕、宝格丽等），大中华区覆盖400+城市、7500+销售点，拥有200万+会员 [13][15] 港股IPO市场数据 - 2025年上半年预计40家公司上市，募资1087亿港元，IPO数量和募资额同比上涨33%和711% [20] - 消费板块表现突出：蜜雪冰城市值超2000亿港元，与泡泡玛特、老铺黄金组成"港股三姐妹" [22] - 当前港股IPO排队企业超160家，5月40+企业递表，再融资规模达1428.54亿港元（超去年全年875亿港元） [25][26] 市场趋势与资本动向 - 消费公司上市门槛显现：5亿利润起步，10亿利润开始，20-30亿利润更受国际资本青睐 [24] - 投资机构加速推动企业赴港上市，投行密集联系标的梳理 [31] - 港股政策利好：特专科技公司《上市规则》（18C）放宽要求，中概股回流预期增强（小马智行、禾赛科技拟赴港） [33][34] 行业标杆案例 - 宁德时代港股市值1.3万亿港元，创2025年全球最大IPO [19] - 恒瑞医药成为今年最大医药IPO，海天味业、三花智控等"A+H"上市推高潮 [19] - 新茶饮板块活跃：古茗市值超500亿港元，沪上阿姨、蜜雪冰城等相继上市 [22][23]