研究方法论大讲堂活动安排 - 活动将于8月15日在北京、上海、深圳三地同期线下举行 [3] 建材行业研究 - 周期制造业研究方法开篇安排在9:00-9:50 [6] - 消费建材研究之道安排在10:40-11:30 [7] 地产行业研究 - 中国城市周期研究安排在9:50-10:40 [6] - 地产的金融周期安排在9:00-9:50 [7] 钢铁行业研究 - 钢铁行业研究框架与方法安排在10:40-11:30 [7] - 钢铁行业研究与思考安排在14:00-15:00 [7] 交运行业研究 - 反内卷下的航空和快递安排在13:00-14:00 [7] - 航运超级牛市复盘与启示安排在16:00-17:00 [7] 化工行业研究 - 看好制冷剂景气周期安排在13:00-14:00 [7] 石化行业研究 - 石化行业研究分析框架安排在15:00-16:00 [7] 煤炭行业研究 - 反内卷背景下的煤炭研判安排在16:00-17:00 [7] 公用事业研究 - 电力市场化改革全景图安排在9:00-9:50 [7] 有色金属研究 - 小金属研究框架安排在13:00-14:00 [7] 建筑行业研究 - 财政资金角度探究基建趋势安排在15:00-16:00 [7]

生态建设与GEP转化 - 长岛海洋生态文明综合试验区植被覆盖率超60%，生态产品总值(GEP)达392.42亿元，为当地GDP的5倍，实现海洋型生态价值转化路径[1] - 山东省"十四五"期间万元GDP能耗下降18.5%，优于全国平均7.7个百分点，新能源装机占比达52.9%，2024年新增用电全部由绿电供应[1] 绿色低碳政策与产业协同 - 山东省绿色低碳高质量发展先行区三年计划落地160项任务，高新技术产业产值占比年均提升2个百分点至53.3%[2] - 设立100亿元黄河流域发展产业投资基金，建成800公里黄河生态廊道，盐碱地新增耕地3.16万亩[2] 海洋经济与绿色投资 - 山东省海洋渔业等7个产业增加值全国第一，拥有71处国家级海洋牧场，长岛"国际零碳岛"建设成效显著[3] - 每年实施600个省级重大项目、1400个绿色低碳项目，带动汽车更新120.9万辆、家电以旧换新948.9万台，合计销售超2100亿元[3] 产业结构升级 - 严控钢铁等6个"两高"行业产能，沿海粗钢产能占比从25%提升至53%，山钢永锋项目投产实现产值25亿元[4] - 培育180个"十强产业"集群和276家领军企业，42个省级以上战略性新兴产业集群中包含7个国家级集群[4][5] 碳中和技术创新 - 山东省入选国家8个碳排放双控试点，青岛等3市列入碳达峰试点，创新推出4类绿电消纳模式，17家虚拟电厂投入运营[5] - 大宗固废综合利用率达72%，小麦机收损失率0.81%优于国家1%标准，国有粮库储粮损耗率降至0.42%[6] 生态价值机制 - 烟台市入选国家生态产品价值实现机制试点，省级年安排1150万元支持GEP核算，实现县际流域生态补偿全覆盖[7]

公司业绩与亏损情况 - 兴化股份预计2025年上半年净亏损1.8亿-2.1亿元，连续第三年中报亏损 [1][2] - 2023年上半年净亏损1.76亿元，2024年上半年亏损扩大至2.59亿元 [3] - 亏损原因为主要产品销售价格处于低位、市场需求不足，尽管原材料价格下降带来业绩回升 [3] 产品与市场表现 - 主要产品包括合成氨、甲醇、甲胺及DMF，年产能分别为30万吨、30万吨、10万吨 [3] - 2023年收购榆神能化51%股权，新增乙醇类产品业务 [3] - 2025年上半年合成氨市场价格同比下调17.49%，山东地区出厂价2387元/吨 [3] - 甲醇价格半年累计下跌约18%，呈现"先强后弱"走势 [3] - 2023年上半年甲胺、DMF价格同比降幅达65.97%、64.8%，综合毛利率下降41.76%，毛利额减少6.75亿元 [4] 公司背景与资产结构 - 控股股东为陕西延长石油，陕西省国资委为实际控制人，延长石油直接及间接持股69.37% [4][5] - 兴化股份为控股平台，旗下兴化化工（100%控股）和榆神能化（51%控股）负责生产 [5] 资产重组与并购 - 2023年2月以9.95亿元收购榆神能化51%股权，新增乙醇业务 [6] - 2023年10月计划投入3.44亿元收购兴化新能源80%股权 [6] - 2024年6月拟现金收购凯越煤化51%股权，布局合成气制乙醇产业 [6] 行业现状与趋势 - 2024年石化行业营收16.28万亿元（+2.1%），利润总额7897.1亿元（-8.8%），进出口总额9488.1亿美元（-2.4%） [7] - 行业利润连续三年下降：2022年-2.8%，2023年-20.7%，2024年-8.8% [7] - 化工终端产品价格降幅超过成本端下降幅度，产能过剩与"内卷"式竞争加剧 [7] - 多家化工企业业绩承压：华锦股份亏损9.89亿元（连续三年亏损），金煤科技亏损0.73亿元（连续八年亏损），中化国际由盈转亏（亏损8.07亿-9.49亿元） [7][8] - 部分盈利企业净利润大幅下滑：中盐化工（-88.04%）、诚志股份（-89.78%）、雪天盐业（-78.56%） [8] - 机构预计下半年化工行业供需格局有望改善，国内资本开支下降及海外产能退出或推动供给端优化 [8][9] - "反内卷"政策预期或提振行业估值回归，但尚无具体政策出台 [9]

拉动需求的稳定器 - 东明石化总投资300亿元建设全球首套UPC技术装置 预计2025年12月完成 将带动区域高端石化产业集群[3] - 上半年全省民间投资同比增长0.9% 高于全部投资增速1.1个百分点 占全部投资比重61.6% 同比提高0.7个百分点[3] - 计划总投资亿元及以上民间投资大项目完成投资增长5.0% 对稳定内需增长起关键作用[4] - 民营企业进出口值1.31万亿元 增长7.7% 高于全省总体增速0.9个百分点 其中出口8216.4亿元增长6.6% 进口4933.2亿元增长9.6%[4] - 有进出口实绩民营企业突破6万家 同比增加4617家 占外贸企业总数92% 进出口比重达76.1% 其中出口比重78.1% 进口比重72.9%[4] - 民营企业贡献85.1%的外贸增量 通过拓展中亚东南亚市场深化国际产能合作[4][5] 新质生产力的培养皿 - 天岳先进获半导体电子材料金奖 碳化硅衬底技术专利数量居全球前5位[7] - 上半年规上民营工业增加值增长10.1% 高于全部规上工业2.4个百分点[7] - 民营企业高端装备出口349.3亿元增长58.9% 电子技术产品出口231.8亿元增长26.5%[7] - 船舶出口增长98.6% 电动汽车出口增长79.6% 机床出口增长16.3%[7] - 自主品牌出口1922亿元增长15.1% 集成电路进口值增幅达39.2%[8] - 高技术产业和高端制造业占比持续提升 推动制造业转型升级和高质量发展[8] 活跃市场的催化剂 - 汽车以旧换新政策推动展厅客流量同比提升三成 中高配车型选购率同比提升30个百分点[10] - 上半年社会消费品零售总额增长5.6% 汽车报废更新申请24.7万辆居全国首位[10] - 汽车置换更新申请24.2万辆 家电以旧换新销售721.6万台 3C数码产品购新补贴销售427.1万件[10] - 电动自行车以旧换新51.6万辆 家装厨卫焕新5万件 合计带动销售近千亿元[10] - 民营企业成为推动消费品以旧换新政策落地的主体[10] - 全省城镇新增就业65.8万人 居民人均可支配收入22592元名义增长5.3%[11]

市场策略 - 大盘再度放量上攻，沪指突破去年10月8日盘中高点，三大指数收涨并再创年内新高，全市场成交额升至2万亿元以上 [6][7][8] - 创新成长板块风格表现居前，创业板指数涨3.62%，科创50指数涨0.74%，北证50指数涨0.84% [6] - 小盘股板块表现靠前，中证1000指数涨1.45%，中证2000指数涨1.04%，超大盘股板块表现靠后，上证50指数仅涨0.21% [7] - 分行业来看，通信、有色金属、电子表现居前，食品饮料、煤炭、银行表现靠后 [7] - 算力硬件板块继续走强，受AI发展驱动全球算力需求增加，部分企业中报业绩高增 [7] - 券商板块盘中拉升，2025年1-7月A股新开户数达1456万户，同比增长36.9% [8] 基金研究 - 8月13日，万得LOF基金价格指数上涨0.98%，万得ETF基金价格指数上涨1.31% [10] - 华夏上证50ETF上涨0.27%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.83%，南方中证500ETF上涨1.31% [10] - 博时标普500ETF上涨0.78%，华夏野村日经225ETF上涨1.88%，华安德国(DAX)ETF上涨0.37% [10] - 两市ETF总成交额约4105.2亿元，日内通信、人工智能、5G类ETF品种表现突出 [10] 债券研究 - 8月13日，1年期国债到期收益率下行0.49bp至1.36%，10年期国债到期收益率下行0.09bp至1.73% [12] - 1年期与10年期国债期限利差为36.47BP，1年期国开债到期收益率下行0.47bp至1.52% [12] - 国债期货10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03% [12] 宏观经济 - 2025年前七个月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元 [14] - 政府债券净融资8.9万亿元，同比多4.88万亿元，企业债券净融资1.43万亿元，同比少1849亿元 [14] - 7月末广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%，狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6% [16] - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元，企(事)业单位贷款增加11.63万亿元，住户贷款增加6807亿元 [16] 行业动态 - 昆仑万维开源"Skywork UniPic 2.0"模型，由生图编辑、统一模型能力和生图编辑后训练三个核心模块组成 [25] - 苹果智能眼镜引入注视点透镜技术，能根据用户视线进行响应，中央视野保持清晰，周边视野进行微妙调整 [28] - 国家发改委表示2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，带动总投资超过1万亿元 [21] 公司跟踪 - 贵州茅台2025H1实现营业收入893.89亿元，同比+9.10%，归母净利润454.03亿元，同比+8.89% [31] - 华锦股份上半年实现总营收201.04亿元，同比下降5.01%，归母净利润-9.89亿元，亏损同比扩大33.15% [34] - 荣昌生物泰它西普治疗原发性干燥综合征Ⅲ期临床研究达到主要研究终点 [35] - 中天科技拟以自有资金出资8000万美元在沙特投资设立一家全资子公司，主营海底电缆、OPGW等业务 [37] - 株冶集团2025年上半年实现归母净利润5.85亿元，同比+57.83%，主要系锌及贵金属产品价格上涨 [38] 湖南经济动态 - 上半年湖南手机数码购新活动核销政府补贴金额9.85亿元，带动总消费金额76.85亿元 [41] - 手机品类表现最为亮眼，订单金额达38.6亿元，消费拉动效果最佳，拉动销售比为7.96 [42] - 品牌总金额排名前三的是华为、OPPO、小米 [42]

韩国石化产业危机现状 - 丽川NCC乙烯生产龙头企业3月获资2000亿韩元后，8月又提出追加3000亿韩元援助请求，短期流动性压力缓解但长期输血难维系[1] - 丽川NCC因过度依赖乙烯生产，2022年以来累计亏损8200亿韩元，8月初暂停第三工厂运转，面临3100亿韩元到期借款违约风险[1] - 韩国石化四大巨头2021年合计盈利9万亿韩元，2022年亏损8784亿韩元，2023年上半年再亏5000亿韩元，全年亏损或扩大[2] - 波士顿咨询预测若萧条持续，3年后仅50%韩国石化企业能维持经营[2] 危机成因分析 - 本轮困境源于结构性竞争力下滑，韩国NCC装置乙烯生产成本高于中东直接制乙烯工艺[2] - 中东乙烯产能价格仅为韩国三成，中国产品价格低15%-20%，韩国通用化工产品市场被全面压缩[2] - 石化产业直接间接带动就业40万人，大型企业停产将波及上下游数十家合作企业并冲击地方财政[2] 企业应对措施 - 多家企业通过停产减产或剥离非核心资产维持现金流，蔚山产业园区过去一年已有10家工厂停产关闭[3] - LG化学计划出售丽川NCC二厂股份，并于8月剥离经营十余年的水处理过滤业务[3] 政府与学界建议 - 学界建议政府主导推动企业整合和产业升级，避免地方经济系统性衰退[3] - 韩国产业通商资源部拟配套3万亿韩元政策金融支持，含1万亿韩元结构转型专项资金，引导企业整合及业务重组[3]

中沙能源合作战略升级 - 沙特能源企业在炼化一体化、清洁能源转型等领域加快与中国伙伴对接，力求实现更高水平、更宽领域的战略升级[1] - 沙特阿美公司总裁兼首席执行官表示中国是重点市场，正积极参与大型炼化一体化项目的投资与建设，并计划未来在多个领域继续加大投入[1] 沙特阿美在华合作项目进展 - 福建古雷炼化一体化工程二期项目预计2030年建成投产，每年可供应原料500万吨，推动石化产业高端化、智能化、绿色化发展[2] - 延布炼厂扩建项目将新建年产180万吨乙烯、150万吨芳烃装置及配套下游聚烯烃装置，投产后有效提升高端石化产品生产能力[2] - 沙特阿美在华首次举办能源领域新兴技术论坛，聚焦人工智能、机器人技术、智能系统和先进材料在能源领域的应用[2] 沙特基础工业公司中国项目推进 - 福建石化综合体项目按计划稳步推进，是公司在亚洲推动战略扩张的关键项目[3] - 中沙古雷乙烯项目计划年产150万吨乙烯，总投资448亿元人民币，预计2026年下半年正式投产[3] - 项目核心动力设备裂解气压缩机已交付并吊装就位，标志着全面进入动力设备安装阶段[3] 沙特国际电力和水务公司中国市场布局 - 公司正式在中国可再生能源市场开展业务，签署横跨多省的可再生能源项目协议，首批项目总装机量超过1吉瓦[4] - 首个海外创新中心在上海浦东启用，一期投资2000万元人民币，聚焦光伏、风电、储能、绿色氢能及海水淡化五大领域的创新研发[4] - 预计到2030年，公司在中国市场的资产管理规模有望达到300亿至750亿美元[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供应端石油苯新装置投产带来增量，加氢苯开工率下滑，整体周度供应小幅回升；需求端苯酚开工率回升，己二酸开工率大幅下滑，五大下游合计对纯苯的折算需求与上周基本持平；库存方面华东港口受台风影响小幅去库，8 - 9月有望转为小幅去库，但基本面改善幅度有限 [5] - 苯乙烯供应端新装置产出合格品且前期检修装置复工，产能利用率提升，短期供应充足；需求端“3S”整体需求仅维持刚性水平；港口库存未进一步累库但绝对水平仍偏高，8 - 9月供应过剩格局延续；成本端纯苯价格偏强形成支撑，宏观层面偏暖氛围有助于阶段性情绪改善，但基本面利好有限 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格方面，8月12日苯乙烯主力合约收涨0.99%，报7322元/吨，基差28（-27元/吨），纯苯主力合约收涨0.32%，报6250元/吨 [4] - 成本方面，8月12日布油主力合约收盘64.0（+0.1美元/桶），WTI原油主力合约收盘66.6桶（+0.0美元/桶），华东纯苯现货报价6180元/吨（+20元/吨） [4] - 库存方面，苯乙烯样本工厂库存21.1万吨（-0.6万吨），环比去库2.71%，江苏港口库存14.9万吨（-1.0万吨），环比去库6.42%，纯苯港口库存14.6万吨（-1.7万吨），环比去库10.43% [4] - 供应方面，苯乙烯山东有一套新装置投产，周产量保持35.9万吨（-0.2万吨），工厂产能利用率77.7%（-1.2%） [4] - 需求方面，下游3S开工率变化不一，EPS产能利用率43.7%（-10.6%），ABS产能利用率71.1%（+5.2%），PS产能利用率55.0%（+1.7%） [4] 观点 - 纯苯供应增量与开工率下滑并存，需求端有升有降，库存短期去库，8 - 9月供需格局边际改善但幅度有限 [5] - 苯乙烯供应充足需求偏弱，港口库存偏高，8 - 9月供应过剩格局延续，成本有支撑但基本面利好有限 [6] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 苯乙烯期货主连、现货价格上涨，基差下降；纯苯期货主连、华东、韩国FOB、中国CFR价格上涨，美国FOB价格下降；纯苯内益 - CFR价差下降，纯苯华东 - 山东价差上升；上游布伦特原油、WTI原油、石脑油价格有不同程度变化 [8] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 苯乙烯产量下降，纯苯产量上升；苯乙烯港口和工厂库存、纯苯港口库存均下降 [9] 开工率情况 - 纯苯下游苯乙烯、己内酰胺、苯胺产能利用率下降，苯酚产能利用率上升；苯乙烯下游EPS产能利用率下降，ABS、PS产能利用率上升 [10] 行业要闻 - 中国页岩裂解原料供应影响推高石脑油成本，预计2025年石脑油进口量创纪录 [11] - 全球柴油紧缺支撑炼厂利润，对原油和化工链带来结构性影响 [11] - 印度加快石化扩产应对中国主导优势 [11]

公司治理与股权激励 - 公司于2025年8月13日召开第三届董事会第九次会议和第三届监事会第八次会议审议通过限制性股票回购注销议案 [1] - 因与1名激励对象解除雇佣关系 公司决定回购注销其已获授但尚未解除限售的全部20,000股限制性股票 [1] - 回购价格为18.154元/股 该事项尚需提交股东大会审议 [1]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月13日以现场方式召开 应到监事3人实到监事3人 由监事会主席张寨旭主持[1] 担保额度调整 - 审议通过增加2025年度为子公司提供担保额度预计的议案 需提交股东大会审议[1][2] 股权激励计划调整 - 因与激励对象解除雇佣关系 回购注销2024年第一期限制性股票激励计划部分限制性股票 需提交股东大会审议[2] - 因2024年公司业绩考核目标未达成 注销14.00万份股票期权 首次授予第一个行权期行权条件未成就[3] - 两项股权激励调整均获监事会全票通过（同意3票 反对0票 弃权0票）且不影响公司财务状况和经营成果[2][3]