投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点与业绩摘要 - 报告核心观点为“显示α强化，光伏β改善”，认为公司显示业务实现超越行业增长，光伏业务在政策指导下有望快速减亏 [1][2][6] - 2025年前三季度公司实现营业收入1359.43亿元，同比增长10.50%；归母净利润30.47亿元，同比增长99.75%；扣非归母净利润24.29亿元，同比增长233.33%；经营性现金流338.37亿元，同比增长53.80% [2][6] - 2025年单第三季度公司实现营业收入503.83亿元，同比增长17.71%；归母净利润11.63亿元，同比增长119.44%；扣非归母净利润8.70亿元，同比增长412.11% [12] - 单第三季度毛利率为11.66%，同比提升0.21个百分点；净利率为0.89%，同比提升4.07个百分点 [12] - 非经常性项目主要包括政府补贴10.26亿元和少数股东损益-5.79亿元 [6] 显示业务表现 - 前三季度TCL华星实现营业收入780.1亿元，同比增长17.5%；净利润61亿元，同比增长53.5%；归属TCL科技股东净利润39亿元，同比增长41.9% [12] - 大尺寸TV LCD市场份额提升5个百分点至25%，主要得益于收购LG广州线并表 [12] - 中小尺寸LCD业务多点开花：MNT销量同比增长10%；NB销量同比激增63%；LCD手机出货量同比增长28%，市场份额提升4个百分点至14%；平板市场份额13%，同比提升6个百分点，全球排名从第五跃升至第二；车载显示出货面积同比增长47%，市场份额提升3个百分点至11% [12] - 显示业务的超越行业增长得益于T9、T11项目的发力 [2][12] 光伏业务表现 - TCL中环前三季度实现销售收入160.1亿元，第三季度环比改善22% [12] - 公司持续提升高效能和高附加值产品占比，并通过供应链管理、用料能力提升降低硅成本 [12] - 通过推动功耗下降、产效提升及研发项目降低制造成本，截至9月末，非硅成本较年初下降超40% [12] - 在“反内卷”政策指导下，行业竞争秩序有效改善，公司光伏业务有望快速减亏 [2][12] 未来展望与盈利预测 - 除在建的印刷OLED项目外，公司无大型投资计划，资本开支和折旧有望双双回落，未来自由现金流和业绩表现将更亮眼 [12] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.20元、0.33元和0.48元 [12] - 预计公司2025年至2027年市盈率（PE）分别为21.18倍、13.02倍和9.03倍 [12]

短期需求驱动因素 - 展望明年，换机周期和AI赋能有望推动IT产品需求增长 [1] - 世界杯等体育赛事将带动TV产品需求在一季度实现增长 [1] 长期行业展望 - 行业内老旧产线有潜在的退出可能 [1] - 大尺寸化将进一步推动面积需求长期增长 [1] - 行业有望在2027年达到供需平衡 [1]

公司战略与投资 - 公司投资新产线是基于对行业未来发展方向的认可 [1] - 在投建新产线的同时布局了创新技术以持续提高产品竞争力 [1] - 投资行为旨在挖掘AMOLED增长红利点并符合公司长期发展战略 [1] 运营与产品优化 - 公司持续提升经营能力并优化产品结构 [1] - 运营优化的目标是提高产线盈利能力 [1]

公司投资决策与战略 - 公司投资新产线是基于对行业未来发展方向的认可 [2] - 公司通过布局新产线、新技术来挖掘AMOLED增长红利点 [2] - 公司此举旨在抢占新产品技术高地，符合其长期发展战略 [2] 市场与行业前景 - 公司积极响应市场需求进行产线投资 [2] - 行业未来发展前景获得公司认可 [2] - AMOLED领域存在增长红利点 [2]

股份回购执行情况 - 公司通过集中竞价方式累计回购A股174,762,200股 [1] - 回购股份数量占公司A股比例约为0.4759% [1] - 回购股份数量占公司总股本比例约为0.4671% [1]

回购方案背景与调整 - 公司于2025年4月18日和5月23日分别通过董事会和股东大会审议通过股份回购议案，并于6月10日披露回购报告书 [2] - 根据原方案，回购价格上限设定为6.11元/股 [2] - 因实施2024年度权益分派，触发价格调整机制，回购价格上限自除权除息日起调整为不超过6.06元/股 [2] 回购实施进展与数据 - 截至上月末，公司累计回购股份支付总金额达7.039亿元（不含交易费用） [1][3] - 累计回购股份数量占总股本比例约为0.4671%，占公司A股比例约为0.4759% [1][3] - 回购最高成交价为4.25元/股，最低成交价为3.94元/股 [3] 回购操作合规性 - 回购操作严格遵守《上市公司股份回购规则》及深交所相关自律监管指引 [3] - 公司未在可能对股价产生重大影响的重大事项发生或决策过程中至依法披露之日内实施回购 [4] - 公司未在开盘集合竞价、收盘集合竞价及无涨跌幅限制交易日内进行回购委托，且委托价格未触及当日涨幅限制价格 [4] 后续计划与信息披露 - 公司后续将根据市场情况在回购期限内继续实施回购方案 [4] - 公司按规定于每月前三个交易日内披露截至上月末的回购进展情况 [4]

ViP技术优势 - ViP技术属于突破性创新技术可大幅提高产品性能[2] - 该技术可摆脱传统AMOLED工厂受制于FMM定制周期长和成本高的问题[2] - 使单一工厂可灵活生产适应市场需求的全尺寸产品提升产线利用率和运营弹性[2] - 增强公司的竞争力[2]

公司业务能力 - 公司可以根据客户需求定制AMOLED产品 [2]

公司重大事项 - 维信诺正在筹划向特定对象发行A股股票事宜 [2] - 该事项可能导致公司控制权发生变更 [2] - 具体方案尚需进一步论证和磋商 [2] 股票交易安排 - 公司股票自2025年11月3日开市起停牌 [2] - 停牌原因为保证公平信息披露 维护投资者利益 避免造成公司股价异常波动 [2] - 预计停牌时间不超过2个交易日 [2]

项目投资与股权结构 - 合肥国显第8.6代线项目首期注册资本为20亿元 [2] - 公司出资4亿元，持股比例为20% [2] 项目进展与战略意义 - 该产线主厂房已封顶 [2] - 项目属于公司应对市场发展趋势的前瞻布局 [2] - 项目有利于增强公司核心竞争力 [2]