德国商业景气指数表现 - 德国10月商业景气指数从9月的87.7点升至88.4点，环比上升7.7点，上升幅度略超分析预期[1][2] - 指数上升主要得益于对未来几个月更为乐观的预期，但当前的经营状况被略微下调[6] - 制造业、服务业和贸易指标有所上升，仅有建筑业指标环比下降[2] 分行业景气状况 - 制造业指数上升，预期较为乐观，新订单的下降趋势停止，产能利用率上升一个百分点至78.2%，但仍远低于83.3%的长期平均水平[2] - 服务业景气改善显著，企业对未来几个月的担忧有所缓解，旅游业和IT服务业的信心尤其好转[2] - 贸易方面商业环境预期变好，尤其是在批发领域，但当前形势被评估为略有恶化[2] - 建筑业指数小幅下降，虽然形势明显好转，但预期较为悲观，订单不足仍是该行业的关键问题[2] 其他经济指标信号 - 10月德国综合采购经理人指数从9月的52.0升至10月的53.8，创下自2023年5月以来最快增长速度[3] - 10月中旬欧洲经济研究中心发布的ZEW经济景气指数也环比小幅上升[3] 企业层面表现与挑战 - 博世、梅赛德斯-奔驰、采埃孚等德国知名企业裁员信息不断落地[4] - 德国金属工业工会调查显示超过一半的受访者对工作岗位稳定性表示担忧，汽车制造和金属行业的就业尤其不稳定[4] - 大众集团旗下保时捷汽车公司今年前九个月销售利润仅为4000万欧元，较去年同期的40.35亿欧元下降99%[4] 结构性困境与投资环境 - 超过70%的被调查能源密集型企业表示正积极将生产转移到其他大陆或在其他欧洲国家投资[6] - 德国政府支出自2015年以来增长约25%，但企业投资停滞不前，目前又回到了2015年的水平[6] - 自2018年以来，德国国内生产总值也几乎没有增长[6] - 贸易冲突和汽车行业的结构性变化仍然是德国经济的根本负担[6] 经济前景分歧 - 部分分析认为数据支持德国经济逐步复苏的希望[3] - 另有观点指出经济景气指数的数字反映不了德国经济中长期的悲观趋势，德国经济仍远未复苏[4] - 部分经济学家警告在没有全面改革的情况下，德国或面临长期萧条[7]

公司2025年第三季度报告批准 - 公司第九届董事会第三十五次会议审议通过《公司2025年第三季度报告》议案 [12][13] - 董事会会议表决结果为同意8票，反对0票，弃权0票 [12][13] - 第三季度财务会计报告未经审计 [3][8] 公司财务资助决议 - 董事会审议通过关于公司向全资子公司提供财务资助的议案 [13] - 财务资助议案表决结果为同意8票，反对0票，弃权0票 [13] 公司建筑业经营情况披露 - 公司根据深圳证券交易所相关规定公布2025年第三季度建筑业经营情况 [9][10] - 公布的建筑业经营数据为阶段性统计，最终数据以定期报告披露为准 [10]

宏观经济总量与增速 - 长三角地区前三季度GDP总量表现强劲，广东为105176.98亿元，江苏为102811.0亿元，均突破10万亿元大关，浙江为68495亿元，上海为40721.17亿元，安徽为39770亿元 [2] - 经济增速均超过全国水平（5.2%），其中浙江增速最快达5.7%，上海为5.5%，江苏和安徽均为5.4% [2] - 服务业是上海经济主引擎，第三产业增速达5.9%，信息传输、软件和信息技术服务业同比增长15.5%，金融业同比增长9.8% [2] 产业结构与特点 - 江苏形成“制造强省+服务大省”格局，装备制造业增加值同比增长9.4%，对全部规上工业增长贡献率为73.7% [5] - 浙江三产优势持续扩大，小型企业和民营企业对经济拉动作用明显 [2] - 安徽仍以二产为主要经济驱动力，高技术制造业投资增长25.1%，增速比全部固定资产投资高29.5% [7] 消费市场与内需活力 - 浙江消费结构升级，限额以上单位可穿戴智能设备零售额同比增长105.6%，智能手机零售额增长62.6% [3] - 江苏升级类商品销售较快增长，限额以上家用电器和音像器材类零售额增长16.9%，智能家电增长53.5% [3] - 安徽乡村市场增长快于城镇，县乡市场规模占限上消费品零售额比重为32.2%，通讯器材类增长41.8% [4] - 上海消费市场回暖，体育和娱乐用品类零售额同比增长27.7%，家具类增长22.1% [4] 新质生产力发展 - 江苏生产性服务业营业收入同比增长9.0%，对全部规上服务业增长贡献率为80.0%，商务服务增长15.6% [5][6] - 浙江规模以上数字经济核心产业服务业营业收入同比增长13.3%，互联网数据服务增长33.4% [6] - 上海三大先导产业制造业产值同比增长8.5%，人工智能制造业增长12.8%，风力发电机组产量增长1.0倍 [7] - 安徽高技术制造业增加值增长27.8%，装备制造业增加值增长17.6%，增速分别高于规模以上工业19.0%和8.8% [7] 第四季度发展重点 - 上海将推动重点产业增长与重点区域发展，加快商务楼宇及老旧工业区更新，全面推进浦东引领区建设 [8] - 浙江将狠抓重大项目建设和稳投资，激发民间投资活力，推动外贸出口稳量提质，持续推进“415X”先进制造业集群建设 [8] - 江苏四座“万亿之城”各有侧重，南京突出“人工智能+”行动，苏州加强项目招引和服务保障 [9] - 安徽推动第四批587个重大项目开工，总投资3323.8亿元，其中新兴产业占比52.3%，制造业占比61.1% [9]

工资总体水平与变动趋势 - 2025年8月全国雇员月平均净工资为1579马克，环比名义下降1.4%，实际下降1.2% [1] - 月平均净工资同比名义涨幅13.5%，实际涨幅为9% [1] - 同期月平均总工资为2449马克，环比下降1.4%，但同比上涨13.7% [1] 分行业工资水平排名 - 信息通信行业月平均净工资最高，为2155马克 [1] - 金融保险业月平均净工资为2055马克，位列第二 [1] - 能源供应业月平均净工资为1939马克，位列第三 [1] - 餐饮住宿业月平均净工资为1137马克，低于全国平均水平 [1] - 建筑业月平均净工资为1257马克，低于全国平均水平 [1]

宏观经济预测与指标 - 希腊央行预测2025年第三季度国内生产总值同比增长2.2%，环比增长0.7% [1] - 2025年7月至8月经济景气指数升至109.6点，工业和建筑业信心创近年新高 [1] - 2025年7月失业率降至8%，创17年来最低水平 [1] 行业表现 - 旅游业持续为经济做出贡献，雅典机场2025年7月和8月国际旅客同比增长7% [1] - 2025年7月对私营部门的贷款同比增长10.5%，其中消费贷款同比增长6.2% [1] 政府财政与投资 - 2025年7月增值税收入同比增长9.8% [1] - 公共投资和复苏基金支出保持15%的两位数增长 [1]

湖北省前三季度经济表现 - 前三季度湖北省生产总值达44875.62亿元，同比增长6.0%，增速高于全国同期0.8个百分点，在中部地区领跑 [2] - 经济增长由“三驾马车”驱动：社会消费品零售总额19533.95亿元（同比增长5.2%）、固定资产投资（同比增长6.5%）和出口4351.0亿元（同比增长30.8%），三项增速分别高于全国平均水平0.7、7.0和23.7个百分点 [2] - 工业增长动力强劲，规模以上工业增加值同比增长7.7%，其中高技术制造业增加值增长13.5%，对工业增长贡献率达26.7% [3] 湖北省经济增长质量与未来目标 - 经济结构持续优化，高技术产业投资增长8.3%，快于全部投资增速1.8个百分点；规上工业企业研发费用（1-8月）增长8.9% [3] - 出口产品结构升级，以电脑及其零部件（增长20.7%）、集成电路（增长35.2%）和锂离子蓄电池（增长1.2倍）为代表的“新三样”合计拉动出口总额增长4.5个百分点 [3] - 湖北省已提前实现“十四五”经济总量跨越6万亿元的目标，并设定2030年经济总量达9万亿元左右的中长期目标 [4][5] 地方产业政策动向 - 上海市推动建筑业转型，鼓励企业整合升级，目标巩固3家以上综合实力相当于ENR全球承包商250强的建设集团地位 [6] - 广东省推出AI赋能制造业行动方案，通过发放“模型券”、“算力券”、“训力券”等政策工具降低企业算力使用成本 [7] - 云南省出台20条金融举措支持民营企业发展，重点加大涉农领域信贷投入，支持高原特色农业产业 [8] - 广西发布全国首个省级“人工智能+金融”实施方案，旨在打造面向东盟的“人工智能+金融”创新高地 [9] 国内旅游与居民收支数据 - 2025年前三季度国内旅游总人次达49.98亿，同比增长18.0%；国内居民出游总花费4.85万亿元，同比增长11.5% [12] - 前三季度全国居民人均可支配收入32509元，名义增长5.1%；居民人均消费支出21575元，名义增长4.6% [13] - 上海市居民人均可支配收入69220元，人均消费支出40892元，双双位居全国首位 [13][17]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持”并维持 [6] 报告核心观点 - 上海市发布《上海市促进建筑业高质量发展加快培育增长新动能行动方案》，旨在通过提振需求、优化供给、培育转型等多维度推动行业向绿色化、工业化、数字化转型，以破解行业增长瓶颈 [2] - 该方案有利于优化产业生态，头部建筑集团有望凭借整合升级巩固竞争地位，专注细分领域的中小企业亦能获得差异化发展空间 [2] - “反内卷”、“强支付”营商环境的改善有望优化区域建筑企业商业模式和盈利能力 [2] - 上海作为全国改革标杆地区，此次改革探索或有望为全国建筑业改革提供“上海样本” [5] 供给侧改革分析 - 鼓励企业同质化业务整合，构建“大而强”、“小而精”的差异化市场格局，完善市场化退出机制 [3] - 《方案》提出组建具有全产业链能力的建设集团，巩固3家以上综合实力相当于ENR全球承包商250强的建设集团地位 [3] - 培育专注细分市场、具备专业特色能力的建筑业中小企业，鼓励走专业分包发展道路 [3] - 优化市场生态，重点整治内卷式竞争，遏制恶意低价竞争，建立工程款支付长效机制，推动实现应收账款平均回收周期不超过半年 [3] - 根据2025年ENR排名，上海建工集团（第8位）、上海城建集团（第45位）未来行业地位、区域竞争力有望得到进一步增强 [3] 需求侧拓展分析 - 通过稳定房地产投资、推进“好房子”建设与谋划一批重大工程落地，筑牢传统市场基本盘 [4] - 以城市更新扩面提速，挖掘存量改造需求，完善可持续发展模式，鼓励企业创新采用“增值投资+运营分成”、“工程总承包+运营投资”等模式参与项目 [4] - 在城市运维与新基建方面，通过推进老化管道更新改造、提升专业运维队伍能力，支持企业拓展能源、水利、环境及长三角新型能源体系等市场 [4] - 依托“上海市企业走出去综合服务平台”，支持企业“走出去”开拓国际市场 [4] 重点公司推荐与财务数据 - 建议关注上海建工、隧道股份等上海龙头国企以及上海地区业务占比较高的建筑企业 [2] - 隧道股份（600820 CH）投资评级为“买入”，最新收盘价7.00元，目标价9.82元，市值22,009百万元 [8][10] - 隧道股份2025年预测EPS为0.95元，对应预测PE为7.38倍 [10] - 上海建工（600170 CH）投资评级为“增持”，最新收盘价2.91元，目标价3.63元，市值25,858百万元 [8][10] - 上海建工2025年预测EPS为0.26元，对应预测PE为11.23倍 [10] - 隧道股份25H1实现营收220.21亿元（同比-21.47%），归母净利7.27亿元（同比-7.40%），其中Q2归母净利3.96亿元（同比+15.86%） [11] - 上海建工25H1实现营收1050.42亿元（同比-28.04%），归母净利7.10亿元（同比-14.07%），其中Q2归母净利8.89亿元（同比+65.94%） [11]

证券代码：002307 证券简称：北新路桥 公告编号：2025－58 | 项目名称 | 业务 | 签订日 | | 工期 | 合同价款 | 履行情况 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 模式 | 期 | | | （万元） | | | | | | | | | 截至 年 月 日，项目 2025 9 30 | | 合川双槐 | 施工 | 2020 | 年 | | | 已完成项目施工的 100%，对 | | 至钱塘高 | 总承 | 月 2 | 28 | 年 3 | 324,900.00 | 上计量 32 期。不存在未按合 | | 速公路项 | | | | | | 同约定及时结算与回款的情 | | 目 | 包 | 日 | | | | 况，交易对手方的履约能力不 | | | | | | | | 存在重大变化。 | | | | | | | | 截至 年 月 日，项目 2025 6 30 | | G3 京 台 | | | | | | 已完成项目施工的 100%，对 | | | 施工 | 2022 | 年 | | | | | 高速复线 | | | | | | 上计量 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经过9月的高位震荡，股指将再次进入方向选择阶段，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场 [2] - 虽然科技成长是本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4588.60、4577.60、4550.20、4515.00，涨跌分别为71.00、73.40、71.20、71.00，成交量分别为29776.00、77133.00、12638.00、2919.00，持仓量分别为41688.00、157558.00、56187.00、3333.00，持仓量增减分别为1009.00、1159.00、 - 780.00、 - 73.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3004.20、3004.80、3005.60、3004.00，涨跌分别为33.00、35.20、35.20、35.20，成交量分别为12905.00、35150.00、4265.00、1113.00，持仓量分别为14510.00、62330.00、13436.00、1032.00，持仓量增减分别为 - 484.00、1866.00、 - 42.00、76.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7108.80、7052.80、6886.20、6709.80，涨跌分别为138.40、144.00、140.40、145.40，成交量分别为33289.00、89215.00、17433.00、5710.00，持仓量分别为50505.00、139981.00、52019.00、6571.00，持仓量增减分别为1557.00、4488.00、 - 549.00、364.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7261.00、7182.80、6966.80、6753.60，涨跌分别为126.40、129.40、130.20、126.40，成交量分别为44744.00、151318.00、26613.00、10398.00，持仓量分别为72051.00、190486.00、80131.00、12634.00，持仓量增减分别为985.00、832.00、 - 2419.00、1567.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 - 11.00、0.60、 - 56.00、 - 78.20，前值分别为 - 13.00、 - 1.60、 - 62.80、 - 78.40 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4607.87，成交量215.71亿手，总成交金额5513.90亿元，前两日值4538.22，涨跌幅1.53% [1] - 上证50指数前值3007.26，成交量55.30亿手，总成交金额1472.70亿元，前两日值2974.86，涨跌幅1.09% [1] - 中证500指数前值7185.62，成交量205.97亿手，总成交金额3449.91亿元，前两日值7069.64，涨跌幅1.64% [1] - 中证1000指数前值7344.05，成交量237.25亿手，总成交金额3481.59亿元，前两日值7239.18，涨跌幅1.45% [1] - 行业方面，能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2291.09、3569.51、2551.56、6571.45，前2日值分别为2304.49、3530.57、2513.11、6532.35，涨跌幅分别为 - 0.58%、1.10%、1.53%、0.60% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为22104.41、9090.05、6626.09、3377.91，前2日值分别为22070.18、9002.42、6591.99、3256.22，涨跌幅分别为0.16%、0.97%、0.52%、3.74% [1] - 电信业务、公用事业前值分别为5210.55、2544.17，前2日值分别为4928.44、2553.42，涨跌幅分别为5.72%、 - 0.36% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 - 19.27、 - 30.27、 - 57.67、 - 92.87，前2日值分别为 - 18.42、 - 31.42、 - 56.22、 - 91.02 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 - 3.06、 - 2.46、 - 1.66、 - 3.26，前2日值分别为 - 2.86、 - 4.46、 - 2.86、 - 5.06 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 - 76.82、 - 132.82、 - 299.42、 - 475.82，前2日值分别为 - 97.64、 - 160.44、 - 322.24、 - 502.64 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 - 83.05、 - 161.25、 - 377.25、 - 590.45，前2日值分别为 - 101.58、 - 179.98、 - 397.58、 - 601.78 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3916.33、13077.32、8038.31、3083.72，前2日值分别为3863.89、12813.21、7870.96、2993.45，涨跌幅分别为1.36%、2.06%、2.13%、3.02% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26027.55、49185.50、6735.35、24330.03，前2日值分别为25858.83、47582.15、6735.13、24258.80，涨跌幅分别为0.65%、3.37%、0.00%、0.29% [1] 宏观信息 - 美国总统特朗普称将于明年早些时候访华，外交部发言人表示目前没有相关信息 [2] - 商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员、荷兰经济大臣就经贸重点议题交换意见，中方表示稀土出口管制是依法依规完善出口管制体系，敦促荷方解决安世半导体问题 [2] - 商务部召开政策解读专场外资企业圆桌会，强调出口管制是维护和平与安全、履行防扩散义务之举，同时依法审批合规贸易 [2] - 文化和旅游部数据显示，前三季度国内居民出游人次49.98亿，同比增长18%，出游花费4.85万亿元，同比增长11.5% [2] 行业信息 - 国家药监局将完善法律标准体系，支持研发创新，提高审评审批质效，促进医疗器械产业创新高质量发展 [2] - 截至2025年6月末，信托全行业资产管理规模为32.43万亿元，同比增长20.11%，首次突破30万亿元大关 [2] - 广州将布局智能无人系统、具身智能等六大核心未来产业 [2] - 上海印发促进建筑业高质量发展行动方案，提出21条具体举措 [2] 股指观点 - 美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指大幅上涨，通信电子行业领涨，煤炭行业领跌，市场成交额1.89万亿元，10月20日融资余额增加3.96亿元至24132.31亿元 [2] - 中美关税风波多变和二十届四中全会召开使资金相对审慎 [2]

2025年三季度GDP总体表现 - 2025年三季度国内生产总值（GDP）绝对额为354,500亿元，前三季度累计为1,015,036亿元 [2] - 三季度GDP比上年同期增长4.8%，前三季度累计增长5.2% [2] 三次产业增长情况 - 第一产业三季度绝对额为26,889亿元，同比增长4.0%，前三季度累计增长3.8% [2] - 第二产业三季度绝对额为124,970亿元，同比增长4.2%，前三季度累计增长4.9% [2] - 第三产业三季度绝对额为202,641亿元，同比增长5.4%，前三季度累计增长5.4% [2] 主要行业增长表现 - 信息传输、软件和信息技术服务业增长最快，三季度同比增长11.7%，前三季度累计增长11.2% [2] - 租赁和商务服务业表现强劲，三季度同比增长8.6%，前三季度累计增长9.2% [2] - 制造业保持稳健增长，三季度同比增长6.3%，前三季度累计增长6.5% [2] - 金融业三季度同比增长5.2%，前三季度累计增长4.9% [2] - 批发和零售业三季度同比增长4.9%，前三季度累计增长5.6% [2] - 交通运输、仓储和邮政业三季度同比增长4.8%，前三季度累计增长5.8% [2] - 住宿和餐饮业三季度同比增长3.6%，前三季度累计增长4.6% [2] - 房地产业三季度同比下降0.2%，前三季度累计微增0.6% [2] - 建筑业三季度同比下降2.3%，前三季度累计下降0.5% [2] 近年季度GDP增长趋势 - 2025年一季度GDP增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [4] - 2024年各季度GDP增长率分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4% [4] - 2023年各季度GDP增长率分别为4.7%、6.5%、5.0%、5.3% [4] 季度GDP核算方法 - 国家统计局发布的季度GDP是以生产法为基础核算的结果 [9] - 核算频率为季度，从2015年3季度开始改为分季核算方式 [14] - 从2011年1季度开始，国家统计局正式对外发布各季GDP环比增长速度 [15] - 季度GDP初步核算数一般于季后15日左右发布，最终核实数一般于隔年1月份发布 [39]