飞龙股份 - 全资子公司获得某知名自主品牌汽车公司水侧热管理模块供应商资格 生命周期内销售收入达到披露标准 [1] 瀚川智能 - 控股股东及实控人因未及时披露股权质押收到江苏证监局警示函 质押行为可能导致控制权不稳定 [2] 万科A - 完成"20万科04"公司债券赎回工作 赎回金额15亿元 兑付利息5175万元 赎回比例100% [3][4] 中国神华 - 4月煤炭销售量35.6百万吨同比下降4% 商品煤产量27.3百万吨同比下降3.9% 总发电量同比下降9.9% [5] 陕西黑猫 - 拟对全资子公司新疆黑猫煤业增资6亿元 增资后注册资本增至7亿元 [6][7] 中国国航 - 4月旅客周转量同比上升8.6% 货运运力投入同比上升8.7% 货邮周转量同比上升10.3% [8][9] 海南机场 - 4月旅客吞吐量195.89万人次同比增长9.39% 货邮吞吐量13897吨同比增长5.21% [9][32] 华北制药 - 子公司重组破伤风疫苗获临床试验批准 该疫苗具有安全性及免疫原性优势 [9][10] 中国化学 - 孙公司赛鼎宁波涉及康得新证券虚假陈述诉讼 被列为第七被告 [11][12] 中国中冶 - 1-4月新签合同额3084亿元同比下降24.9% 海外合同额192.9亿元同比下降7.7% [13] 中煤能源 - 4月商品煤销量2110万吨同比下降5.8% 产量1105万吨同比增长5.4% [13][14] 皇马科技 - 股东拟减持不超过626万股占总股本1.0634% [14][15] 爱婴室 - 拟每10股派现2.53元 [14][15] 生益科技 - 3名高管拟合计减持不超过149万股 [15][16] 康希诺 - 吸入用肺结核疫苗获印尼临床试验批准 将开展18-49岁人群I期试验 [16][17] 北斗星通 - 完成收购深圳天丽汽车电子51%股权 交易金额2.52亿元 [16][17] 春秋航空 - 4月可用运力4.73亿吨公里同比增长12.29% 旅客周转量同比增长9.29% [18] 东亚药业 - 曲美布汀原料药获韩国注册证书 具备韩国市场准入资格 [19][20] 山东钢铁 - 放弃参股公司股权优先购买权 拟设立销售子公司注册资本2000万元 [20][21] 财达证券 - 聘任胡恒松为常务副总经理 [22][23] 艾布鲁 - 副总经理王艺国因个人原因离职 [23][24] *ST锦港 - 股价连续7日低于1元/股 提示退市风险 [25][26] 云南能投 - 拟实施60万吨/年制盐技改项目 总投资4.48亿元采用MVR技术 [27][28] 汉宇集团 - 部分董监高拟合计减持不超过86.02万股 [28][29] 江苏博云 - 股东拟减持不超过97.13万股占总股本0.9806% [30][31] 厦钨新能 - 拟1.2亿元收购赣州豪鹏47%股权 另7887万元收购关联方资产组 [33] 东方材料 - 控股股东1350万股被司法拍卖 实控人拟变更 [33][34] 京源环保 - 2名高管拟合计减持不超过1.176%股份 [35] 中国太保 - 前4月寿险保费收入1153.59亿元同比增长10.4% 财险保费776.52亿元同比增长0.7% [35][36] ST联合 - 筹划发行股份购买润田实业股权 股票停牌不超过10日 [37][38] *ST苏吴 - 董事长钱群山因信披违规被立案调查 [39] 华工科技 - 子公司拟1.4亿元设合资公司 持股70% [39][40] 旗滨集团 - 终止购买控股子公司28.78%股权事项 [40][41] 华康洁净 - 签署1.43亿元医院净化工程施工合同 [41][42] 康弘药业 - KH607片获准开展产后抑郁症临床试验 [42][43] 盛景微 - 拟3000万–5000万元回购股份 价格不超51.58元/股 [43] 盛和资源 - 子公司拟1.58亿澳元收购澳大利亚匹克公司 [43][44] 中国石化 - 控股股东增持3.02亿股H股 耗资12.32亿港元 [44] 明阳电路 - 拟1500万–2500万元回购股份 价格不超18.16元/股 [44] 中油工程 - 子公司中标伊拉克115.38亿元气体处理厂项目 [45] 超捷股份 - 控股股东终止协议转让部分股份 [46]

合同签署 - 公司与客户签署《某洁净机电工程》实施合同 合同总金额为11 01亿元(含税) [1] - 合同签订有利于公司业务发展 并对公司业绩产生积极影响 [1] - 合同履行不影响公司业务独立性 也不会对交易对方形成依赖 [1]

艾可蓝股份转让终止 - 控股股东刘屹与广东南传私募基金终止400万股（占总股本5%）的股份转让协议 双方互不承担违约责任 转让款将在60天内退还 公司控制权不变 [1] 万辰集团分红方案 - 2024年度利润分配方案通过 以总股本1.8亿股为基数 每10股派现4元（含税） 合计派发现金股利7199.59万元 股权登记日为2025年5月19日 除权除息日为2025年5月20日 [1] 万达电影战略投资 - 全资子公司北京影时光与关联方上海儒意共同投资乐自天成 分别以6898.97万元和5174.23万元购买股份 并分别以1329.60万元和997.20万元认购新增注册资本 交易完成后合计持股7% 双方将在IP玩具开发及营销领域开展战略合作 [2] 华润双鹤药品获批 - 子公司安徽双鹤和双鹤天安的甘油果糖氯化钠注射液通过仿制药一致性评价 主要用于脑血管病等症 [2] 复星医药新药进展 - 控股子公司FCN-159片用于治疗儿童朗格汉斯组织细胞增生症被纳入突破性治疗药物程序 该药为创新型小分子化学药物 拟用于晚期实体瘤及1型神经纤维瘤病等 [4] 中恒集团药品获批 - 控股子公司莱美药业盐酸纳洛酮注射液1ml:1mg和2ml:2mg两种规格获药品补充申请批准 该药用于阿片类药物术后呼吸抑制拮抗及急性乙醇中毒解救等 [5] 银座股份分红方案 - 以总股本5.2亿股为基数 每股派现0.023元（含税） 合计派发现金红利1196.15万元 股权登记日为2025年5月16日 除权除息及发放日为2025年5月19日 [5] 顾家家居人事变动 - 副总裁姚斌因个人原因辞职 不再担任任何职务 [7] 深圳机场运营数据 - 4月旅客吞吐量532.02万人次 同比增长23.50% 货邮吞吐量16.72万吨 同比增长17.27% 航班起降架次35939架次 同比增长17.10% [8] 杭州银行债券发行 - 成功发行50亿元3年期科技创新债券 票面利率1.67% 募集资金将专项支持科技创新领域业务 [10] 九洲药业原料药获批 - 氢溴酸伏硫西汀原料药获上市批准 主要用于治疗成人重度抑郁障碍 [11] 思创医惠人事变动 - 副总经理葛磊因个人原因辞职 后续继续在全资子公司任职 [13] ST围海项目中标 - 预中标文成县城防洪提升工程项目 投标报价1.82亿元 占2024年营业总收入7.35% 工期1200日历天 [14] 上海医药原料药获批 - 控股子公司维立西呱原料药获上市批准 适用于治疗心力衰竭患者 降低住院风险 [15] 莱美药业药品获批 - 盐酸纳洛酮注射液新增1ml:1mg和2ml:2mg规格获批准 有助于提升产品市场竞争力 [17] 汇通能源基金投资 - 子公司拟投资3000万元参与私募基金 主要投资半导体关键材料和先进封装领域 [19] 王力安防定增计划 - 拟以简易程序向不超过35名特定对象定增募资不超过3亿元 用于智能门窗系列产品项目 [20] 诺力股份子公司上市 - 控股子公司中鼎智能向香港联交所递交H股上市申请 [20] 荣昌生物新药进展 - 自主研发抗体偶联药物RC278临床试验申请获受理 该药具有First-in-Class/Best-in-Class潜质 针对晚期实体瘤 [22] 仙琚制药药品获批 - 地屈孕酮片获药品注册证书 适应症为内源性孕酮不足引起的疾病 [23] 人福医药国际获批 - 控股子公司盐酸氢吗啡酮注射液获德国上市许可 用于需使用阿片类药物镇痛的患者 [25] 合富中国营收数据 - 1-4月合并营业收入2.48亿元 同比下降25.38% 环比降幅收窄 [27] 长华集团项目定点 - 获国内新能源车企项目定点 产品为关键金属结构件 生命周期4年 预计总销售金额1.08亿元 2026年Q2开始量产 [28] 南侨食品营收数据 - 4月合并营业收入2.74亿元 同比减少0.98% [30] 宣泰医药国际获批 - 达格列净二甲双胍缓释片获美国FDA暂时批准 用于改善成人2型糖尿病患者血糖控制 [32] 一汽解放销售数据 - 4月销售货车及客车合计19975辆 去年同期28670辆 1-4月累计销量95078辆 同比下降11.25% [34] 道恩股份可转债 - "道恩转债"将于2025年5月12日收市后停止转股 未转股可转债将按101.73元/张强制赎回 [36] 申科股份股东减持 - 股东易城易购累计减持186.95万股（占总股本1.25%） 持股比例从12.78%降至11.92% [38] 长江材料高管减持 - 副总经理兼董秘周立峰拟减持不超过4.55万股（占总股本0.0311%） 副总经理XIONG ZHUANG拟减持不超过75万股（占总股本0.5130%） [39] 海波重科分红方案 - 以扣除回购后股本1.98亿股为基数 每10股派现1元（含税） 合计派发现金红利1978.79万元 股权登记日为2025年5月19日 除权除息日为2025年5月20日 [40] 和晶科技高管减持 - 副董事长兼总经理徐宏斌拟减持不超过52.5万股（占总股本0.11%） 原因为个人资金需求 [41] 雷尔伟股东减持 - 股东纪益根拟减持不超过150万股（占总股本0.6868%） 南京博科企管拟减持100万股（占总股本0.4579%） [43] 九典制药药品变更 - 右酮洛芬氨丁三醇片上市许可持有人变更为公司 该药为非甾体抗炎药 用于多种疼痛治疗 [43] 保龄宝人事变动 - 副总经理王延军因个人原因辞职 不再担任任何职务 [44] 派林生物监管措施 - 因子公司销售协议未纳入内控体系及信息披露不准确等问题 被山西证监局责令整改并记入诚信档案 董事长、总经理、董秘等被出具警示函 [45]

指数表现 - 上证指数高开高走 沪深300建筑工程指数报3441 00点 [1] - 沪深300建筑工程指数近一个月上涨0 08% 近三个月下跌1 92% 年至今下跌8 58% [2] 指数构成 - 沪深300行业指数系列按行业分类标准分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 沪深300建筑工程指数样本全部来自上海证券交易所 占比100 00% [2] - 行业分布为基础设施建设占比57 18% 房屋建设占比35 63% 专业工程占比7 19% [2] 指数调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整 临时调整情形包括沪深300指数样本调整 样本公司行业归属变更 样本退市等 [3] - 样本公司发生收购 合并 分拆等情形时参照计算与维护细则处理 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2024年上海港湾全年收入稳健增长但业绩短期承压，2025Q1业绩增长显著恢复，全年有望维持较快增速 [1][2] - 2024年新签订单同比高增，2025年收入业绩增长有望显著提速，且后续签单规模有望维持高位 [4] - 旗下伏曦炘空布局空间级钙钛矿发电业务，有望切入低轨卫星赛道打造新增长点 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业总收入13亿元，同增1.5%；归母净利润0.9亿元，同降47%；扣非归母净利润0.85亿元，同降49% [2] - 2024Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别为2.9/3.4/3.1/3.5亿元，同比+42%/-6%/-6%/-6%；单季归母净利润0.3/0.4/0.4/-0.2亿，Q4业绩亏损 [2] - 2025Q1实现营业总收入3.7亿，同增29%；归母净利润0.36亿，同增19% [2] 业务结构 - 地基处理/桩基工程2024年分别实现营业收入8.2/4.3亿元，同比-17%/+55% [2] - 境内/境外2024年分别实现营收2.1/10.8亿元，同比-35%/+14%，东南亚/中东两大核心区域分别实现营收8.7/2.1亿，同增14%/16% [2] 盈利指标 - 2024年综合毛利率30%，同比降低4.7pct，境外毛利率同比提高1.4pct；全年期间费用率17.36%，同比提升1.62pct；归母净利率7.1%，同比-6.5pct [3] - 2024年资产（含信用）减值损失同比多计提0.16亿元，经营性现金流净流出0.8亿元，较上年同期多流出2.2亿元 [3] 订单情况 - 2024全年新签合同额20.53亿元，同比高增93%；年末在手订单额14.07亿元，同增59% [4] - 根据股权激励第三期业绩考核目标，2025年规划实现扣非归母净利润2.9亿元，剔除预测股份支付费用后为2.8亿元，较2024年增长162% [4] 新兴业务 - 2023年8月子公司伏曦炘空布局钙钛矿太阳能电池等新兴产业，为卫星等提供空间能源系统解决方案 [5] - 钙钛矿优势明显，后续渗透率提升空间广阔，公司在商业航天领域已取得显著进展，业务规模有望快速扩张 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.6/2.9/3.3亿元，同比增长180%/13%/13%，EPS分别为1.05/1.19/1.34元/股，当前股价对应PE分别为20/18/16倍 [6] 财务数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,277|1,297|2,042|2,191|2,425| |增长率yoy（%）|44.3|1.5|57.5|7.3|10.7| |归母净利润（百万元）|174|93|259|292|329| |增长率yoy（%）|11.0|-46.9|180.2|12.8|12.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.71|0.38|1.05|1.19|1.34| |净资产收益率（%）|9.9|5.1|13.3|13.6|13.8| |P/E（倍）|29.4|55.4|19.8|17.5|15.6| |P/B（倍）|2.9|2.8|2.6|2.4|2.2|[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上海港湾国内业务承压，下调公司订单转化率和综合毛利率预期，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现归母净利2.65/3.02/3.56亿元，选择中粮科工和中岩大地作为可比公司，公司2025年估值仅19倍，合理预期给予22倍估值，具备15%左右估值提升空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027E营业总收入分别为12.97亿、19.11亿、26.68亿、35.87亿元，同比增长率分别为1.5%、47.4%、39.6%、34.4% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为0.93亿、2.65亿、3.02亿、3.56亿元，同比增长率分别为 - 46.9%、186.0%、14.2%、17.9% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.39、0.15、1.08、1.23、1.45元/股 [2] - 2024 - 2027E毛利率分别为29.6%、25.9%、35.3%、35.5%、33.0% [2] - 2024 - 2027E ROE分别为5.1%、2.0%、12.8%、13.0%、13.5% [2] - 2024 - 2027E市盈率分别为54、19、17、14 [2] 业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入12.97亿元，yoy + 1.51%，归母净利润0.93亿元，yoy - 46.86%，扣非归母净利润0.85亿元，yoy - 49.22%；单四季度营收3.53亿元，yoy + 14.19%，qoq + 12.40%，归母净利润 - 0.16亿元，yoy - 154.63%，qoq - 146.65%，扣非归母净利润 - 0.19亿元，yoy - 163.90%，qoq - 153.74%；2025年一季度，公司实现营业收入3.72亿元，yoy + 29.25%，qoq + 5.50%，归母净利润0.36亿元，yoy + 18.59%，环比扭亏，扣非归母净利润0.39亿元，yoy + 34.24%，环比扭亏 [5] 业务表现 - 2024年境外业务收入10.76亿元，同比增长13.74%，占总收入比重提升至83.0%，境外毛利率为31.04%，同比提升1.40pct；境内业务收入2.11亿元，同比下降35.46%，毛利率20.33%，同比下降26.73pct；地基处理业务收入8.24亿元，yoy - 16.94%，毛利率35.34%，yoy - 2.94pct；桩基工程业务收入4.30亿元，yoy + 55.10%，毛利率18.86%，yoy - 0.62pct [5] 费用与利润 - 2024年全年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/15.01%/3.13%/ - 1.45%，同比变动 - 0.05pct/+1.39pct/+1.44pct/ - 1.17pct；信用减值损失和资产减值损失合计0.41亿元，同比增加0.16亿元 [5] 订单情况 - 2024年累计新签订单20.53亿元，较2023年全年订单额10.62亿元接近翻倍；截至年末，在手订单14.07亿元，其中已签约未开工订单3.51亿元，在建项目未完工金额10.56亿元 [5] 业务拓展 - 公司凭借核心技术在软土地基处理领域具备领先优势，持续推进国际化战略；前瞻布局新兴产业，在商业航天领域取得显著进展，已申请多项相关专利，能源系统产品助力15颗卫星成功发射，40余套卫星电源系统及太阳帆板在轨稳定运行，计划于2025年发射整星使用钙钛矿电池的卫星进行在轨验证 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 国内业务阶段性拖累盈利能力及经营质量，但24年新签订单大幅增长预计逐步转化，维持“增持”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 4月30日收盘价19.97元，一年最低/最高为15.70/28.00元，总市值49.0784亿元，流通市值48.5305亿元，总股本2.4576亿股，资产负债率20.45%，每股净资产7.43元 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为19.66亿元、23.58亿元、28.29亿元，同比增长率分别为51.63%、19.95%、19.95%；归母净利润分别为2.13亿元、2.52亿元、3.00亿元，同比增长率分别为130.62%、18.07%、19.23%；每股收益分别为0.87元、1.03元、1.22元；ROE分别为10.69%、11.38%、12.14%；市盈率分别为23.00、19.48、16.34 [7] 事件情况 - 公司发布2024年报及2025年一季报，24年实现收入12.97亿元，同比增长1.51%，归母净利润9251.67万元，同比下降46.86%；25年一季度实现收入3.72亿元，同比增长29.25%，归母净利润3569.67万元，同比增长18.59%，拟每10股派发现金红利1.14元（含税） [8] 业绩分析 - 24全年营收小幅增长，境外营收10.76亿元，同比增长13.74%，境内营收2.11亿元，同比下降35.5%，境内营收下滑因基建承压及大连金州湾国际机场项目结算不及预期 [8] - 国内项目毛利率大幅下降拖累整体毛利率，24年毛利率29.59%，同比下降4.67个百分点，境外毛利率31.04%，同比上升1.4个百分点，境内毛利率20.33%，同比下降26.73个百分点，25年一季度毛利率25.88%，同比下降11.45个百分点，国内毛利率下滑因大连金州湾国际机场项目盈利不及预期 [8] - 24全年费用率上升，25一季度费用率下降明显，24全年期间费用率17.36%，同比上升1.62个百分点，25年一季度期间费用率16.22%，同比下降5.05个百分点 [8] 订单情况 - 24年新签订单20.53亿元，同比大幅增长93.27%，25年一季度新签订单4.62亿元，同比下降20.43%，主要系上年同期高基数影响，整体新签订单仍然饱满，24年底在手订单14.07亿元，同比增长58.55%，预计25年营收增长将较为明显 [8] 现金流情况 - 24年公司经营活动产生的现金流量净额为 - 8334.85万元，同比减少2.17亿元，主要由于经营性应收项目的增加，24年底应收票据及应收账款5.95亿元，同比增加1.69亿元，24年收现比、付现比分别为86.51%/101.45%，同比分别下降5.83、上升8.03个百分点 [8] - 25年一季度经营活动产生的现金流量净额为4462.98万元，同比增加4698.61万元，应收票据及应收账款4.82亿元，同比增加7567.08万元，环比减少，25年一季度收现比、付现比分别为110.05%/98.32%，同比分别上升20.50、下降14.04个百分点 [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，如2025E货币资金511百万元、营业收入1966百万元等 [9] - 主要财务比率方面，对成长能力、盈利能力、估值倍数等指标进行了预测，如2025E营收增长率51.63%、毛利率31.11%、P/E 23.00等 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司以创新技术和岩土工程综合服务能力为发展基石和引擎，积极开拓以钙钛矿新材料为核心的第二增长曲线，中长期发展前景被看好；考虑贸易冲突下全球经济形势的不确定性，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至2.5/3.2亿元（原值为2.9/3.5亿元），新增2027年预测为3.9亿元，4月30日收盘价对应市盈率为19/15/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024全年实现营业收入12.97亿元，同比+1.5%，实现归母净利润0.93亿元，同比 - 46.9%；24Q4/25Q1分别实现营业收入3.5/3.7亿元，同比 - 6.3%/+29.3%，实现归母净利润 - 1635/3570万元，同比 - 154.3%/+18.6% [8] - 2024全年地基处理/桩基工程业务分别实现营业收入8.2/4.3亿元，同比分别 - 16.9%/+55.1%，境内/外分别实现营收2.1/10.8亿元，同比分别 - 35.5%/+13.7% [8] - 2024全年公司实现综合毛利率29.6%，同比 - 4.7pct，境内/外毛利率水平分别为20.3%/31%，同比分别 - 26.7/+1.4pct；25Q1实现综合毛利率25.9%，同比 - 11.4pct [8] - 2024全年净利率6.7%，同比 - 6.6pct [8] - 2024全年实现经营活动净现金流 - 0.83亿元，同比下降2.17亿元，收现比为86.5%，同比 - 5.8pct [8] - 2024年全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.16亿元，同比增加1.38亿元 [8] - 截至2024年末公司资产负债率为22.4%，同比+3.1pct [8] 订单情况 - 2024年全年累计新签项目数量72个，金额20.5亿元，同比+93%；截至2024年底期末在手订单总金额14.1亿元，同比+58%。其中，已签订合同但尚未开工项目金额3.5亿元，在建项目中未完工部分金额10.5亿元 [8] 第二曲线发展 - 公司组建研发团队，攻克极限温度考验与稳定性难题，申请20余项专利，发射5颗搭载钙钛矿材料的卫星，在商业航天领域有先发优势，随着我国卫星战略推进，钙钛矿材料或将加速发展 [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,277|1,297|2,000|2,500|3,000| |同比（%）|44.33|1.51|54.24|25.00|20.00| |归母净利润（百万元）|174.10|92.52|252.11|317.21|388.13| |同比（%）|11.04|(46.86)|172.50|25.82|22.36| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.71|0.38|1.03|1.29|1.58| |P/E（现价&最新摊薄）|28.19|53.05|19.47|15.47|12.64| [1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表相关（百万元）| | | | | |流动资产|1,821|2,156|2,512|2,937| |非流动资产|515|580|670|738| |资产总计|2,336|2,736|3,181|3,675| |流动负债|482|694|860|1,026| |非流动负债|40|41|41|41| |负债合计|522|735|901|1,067| |归属母公司股东权益|1,811|1,999|2,278|2,606| |所有者权益合计|1,814|2,001|2,281|2,608| |负债和股东权益|2,336|2,736|3,181|3,675| |利润表相关（百万元）| | | | | |营业总收入|1,297|2,000|2,500|3,000| |营业成本(含金融类)|913|1,340|1,675|2,010| |税金及附加|1|2|3|3| |销售费用|9|13|17|20| |管理费用|195|260|325|390| |研发费用|41|40|50|60| |财务费用|(19)|(7)|(9)|(11)| |加:其他收益|4|4|4|4| |投资净收益|2|2|2|2| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失|(41)|(44)|(52)|(49)| |资产处置收益|1|0|0|0| |营业利润|125|313|394|485| |营业外净收支|0|1|1|1| |利润总额|125|313|394|485| |减:所得税|34|61|77|97| |净利润|91|252|317|388| |减:少数股东损益|(2)|0|0|0| |归属母公司净利润|93|252|317|388| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.38|1.03|1.29|1.58| |EBIT|105|307|386|474| |EBITDA|172|382|481|584| |毛利率(%)|29.59|33.00|33.00|33.00| |归母净利率(%)|7.13|12.61|12.69|12.94| |收入增长率(%)|1.51|54.24|25.00|20.00| |归母净利润增长率(%)|(46.86)|172.50|25.82|22.36| |现金流量表相关（百万元）| | | | | |经营活动现金流|(83)|(66)|161|243| |投资活动现金流|91|(136)|(182)|(175)| |筹资活动现金流|(58)|(89)|(90)|(110)| |现金净增加额|(50)|(315)|(112)|(42)| |折旧和摊销|67|76|96|110| |资本开支|(209)|(158)|(186)|(178)| |营运资本变动|(277)|(436)|(301)|(301)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|7.37|8.13|9.27|10.60| |最新发行在外股份（百万股）|246|246|246|246| |ROIC(%)|4.26|12.84|14.40|15.43| |ROE - 摊薄(%)|5.11|12.61|13.92|14.89| |资产负债率(%)|22.35|26.86|28.32|29.03| |P/E（现价&最新股本摊薄）|53.05|19.47|15.47|12.64| |P/B（现价）|2.71|2.46|2.15|1.88| [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司以创新技术和岩土工程综合服务能力为发展基石和引擎，积极开拓以钙钛矿新材料为核心的第二增长曲线，中长期发展前景被看好；考虑贸易冲突下全球经济形势的不确定性，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至2.5/3.2亿元（原值为2.9/3.5亿元），新增2027年预测为3.9亿元，4月30日收盘价对应市盈率为19/15/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024全年实现营业收入12.97亿元，同比+1.5%，实现归母净利润0.93亿元，同比 - 46.9%；24Q4/25Q1分别实现营业收入3.5/3.7亿元，同比 - 6.3%/+29.3%，实现归母净利润 - 1635/3570万元，同比 - 154.3%/+18.6% [8] - 2024全年地基处理/桩基工程业务分别实现营业收入8.2/4.3亿元，同比分别 - 16.9%/+55.1%，境内/外分别实现营收2.1/10.8亿元，同比分别 - 35.5%/+13.7% [8] - 2024全年公司实现综合毛利率29.6%，同比 - 4.7pct，境内/外毛利率水平分别为20.3%/31%，同比分别 - 26.7/+1.4pct；25Q1实现综合毛利率25.9%，同比 - 11.4pct [8] - 2024全年净利率6.7%，同比 - 6.6pct [8] - 2024全年实现经营活动净现金流 - 0.83亿元，同比下降2.17亿元，收现比为86.5%，同比 - 5.8pct [8] - 2024年全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.16亿元，同比增加1.38亿元 [8] - 截至2024年末公司资产负债率为22.4%，同比+3.1pct [8] 订单情况 - 2024年全年累计新签项目数量72个，金额20.5亿元，同比+93%；截至2024年底期末在手订单总金额14.1亿元，同比+58%。其中，已签订合同但尚未开工项目金额3.5亿元，在建项目中未完工部分金额10.5亿元 [8] 第二曲线发展 - 公司组建研发团队，攻克极限温度考验与稳定性难题，申请20余项专利，发射5颗搭载钙钛矿材料的卫星，在商业航天领域有先发优势，随着我国卫星战略推进，钙钛矿材料或将加速发展 [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,277|1,297|2,000|2,500|3,000| |同比（%）|44.33|1.51|54.24|25.00|20.00| |归母净利润（百万元）|174.10|92.52|252.11|317.21|388.13| |同比（%）|11.04|(46.86)|172.50|25.82|22.36| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.71|0.38|1.03|1.29|1.58| |P/E（现价&最新摊薄）|28.19|53.05|19.47|15.47|12.64| [1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表相关（百万元）| | | | | |流动资产|1,821|2,156|2,512|2,937| |货币资金及交易性金融资产|567|252|140|99| |经营性应收款项|624|960|1,200|1,440| |存货|143|210|263|315| |合同资产|433|667|834|1,001| |其他流动资产|55|66|74|82| |非流动资产|515|580|670|738| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产及使用权资产|419|506|596|665| |在建工程|6|1|2|2| |无形资产|4|5|7|9| |商誉|0|0|0|0| |长期待摊费用|8|8|8|8| |其他非流动资产|78|60|57|54| |资产总计|2,336|2,736|3,181|3,675| |流动负债|482|694|860|1,026| |短期借款及一年内到期的非流动负债|7|6|6|6| |经营性应付款项|352|517|646|775| |合同负债|6|10|12|15| |其他流动负债|117|162|196|231| |非流动负债|40|41|41|41| |长期借款|0|1|1|1| |应付债券|0|0|0|0| |租赁负债|7|7|7|7| |其他非流动负债|33|33|33|33| |负债合计|522|735|901|1,067| |归属母公司股东权益|1,811|1,999|2,278|2,606| |少数股东权益|2|2|2|2| |所有者权益合计|1,814|2,001|2,281|2,608| |负债和股东权益|2,336|2,736|3,181|3,675| |利润表相关（百万元）| | | | | |营业总收入|1,297|2,000|2,500|3,000| |营业成本(含金融类)|913|1,340|1,675|2,010| |税金及附加|1|2|3|3| |销售费用|9|13|17|20| |管理费用|195|260|325|390| |研发费用|41|40|50|60| |财务费用|(19)|(7)|(9)|(11)| |加:其他收益|4|4|4|4| |投资净收益|2|2|2|2| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失|(41)|(44)|(52)|(49)| |资产处置收益|1|0|0|0| |营业利润|125|313|394|485| |营业外净收支|0|1|1|1| |利润总额|125|313|394|485| |减:所得税|34|61|77|97| |净利润|91|252|317|388| |减:少数股东损益|(2)|0|0|0| |归属母公司净利润|93|252|317|388| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.38|1.03|1.29|1.58| |EBIT|105|307|386|474| |EBITDA|172|382|481|584| |毛利率(%)|29.59|33.00|33.00|33.00| |归母净利率(%)|7.13|12.61|12.69|12.94| |收入增长率(%)|1.51|54.24|25.00|20.00| |归母净利润增长率(%)|(46.86)|172.50|25.82|22.36| |现金流量表相关（百万元）| | | | | |经营活动现金流|(83)|(66)|161|243| |投资活动现金流|91|(136)|(182)|(175)| |筹资活动现金流|(58)|(89)|(90)|(110)| |现金净增加额|(50)|(315)|(112)|(42)| |折旧和摊销|67|76|96|110| |资本开支|(209)|(158)|(186)|(178)| |营运资本变动|(277)|(436)|(301)|(301)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|7.37|8.13|9.27|10.60| |最新发行在外股份（百万股）|246|246|246|246| |ROIC(%)|4.26|12.84|14.40|15.43| |ROE - 摊薄(%)|5.11|12.61|13.92|14.89| |资产负债率(%)|22.35|26.86|28.32|29.03| |P/E（现价&最新股本摊薄）|53.05|19.47|15.47|12.64| |P/B（现价）|2.71|2.46|2.15|1.88| [9]

财务概况 - 2025年一季度营业总收入1.81亿元，同比下降20.77% [1] - 归母净利润-2764.9万元，同比上升13.51% [1] - 扣非净利润-3241.06万元，同比上升14.56% [1] - 整体业绩仍呈现下滑趋势 [1] 主要财务指标 - 毛利率19.4%，同比增加104.29% [6] - 净利率-20.39%，同比下降8.63% [6] - 三费占营收比22.5%，同比增加26.38% [6] - 每股净资产5.7元，同比下降19.31% [6] - 每股经营性现金流-0.62元，同比增加14.24% [6] - 每股收益-0.07元，同比增加12.5% [6] 应收账款与现金流 - 应收账款12.26亿元，占最新年报归母净利润比例1159.32% [3] - 近3年经营性现金流均值与流动负债比例19.47% [3] 偿债能力 - 货币资金3.65亿元，同比下降22.85% [4] - 有息负债4685.15万元，同比下降11.70% [4] 商业模式与未来发展 - 业绩主要依赖研发及股权融资驱动 [5] - 上市以来累计融资总额14.60亿元，累计分红总额7031.20万元，分红融资比0.05 [5] - 需优化商业模式并加强应收账款和现金流管理 [5]