榜单评价体系 - 榜单评价采用三级指标结构 一级指标分为对外维度和对内维度两大类别[1] - 对外维度包括品牌影响力 市场表现 消费者互动与活力三大要素[1] - 对内维度包括创新与发展 本土化能力 企业责任三大要素[1] 品牌综合得分排名 - 纳入观察的品牌总得分分布从81分到62分 近五成品牌得分在70分以下[1] - 海尔 美的 格力 卡萨帝 方太 海信 TCL 创维 康佳 华帝 COLMO 格兰仕 科沃斯居综合得分前十[1] - 前十名中最高分为81分 最低分为73分[1] 行业整体表现 - 家电消费品牌价值表现差异较大 整体水平相较于食品饮料 日化美妆等领域无明显优势[1] - 在消费品换新政策推动下 品牌价值焕新潜力可期[1] 品牌影响力指标 - 品牌影响力指标满分为25分 家电消费品牌整体平均得分为17.63分[2] 市场表现指标 - 市场表现指标满分为20分 家电消费品牌整体平均得分为14.34分[2] - 得分分布分散 从12分到18分 呈现较大差距[2] - 美的 卡萨帝 方太 海信得分分别为18分 17分 17分 17分[2] - 云米 东菱得分均为12分[2] - 近六成企业得分在13分到14分 低于平均得分 包括格力 老板等知名品牌[2] 政策影响与市场增长 - 2024年下半年至2025年一季度家电市场受以旧换新补贴政策显著影响[2] - 2025年一季度清洁电器销售额100亿元 同比增长32.3% 销量784万台 同比增长18.2%[2] - 政策补贴对象从8类产品扩大至12大类 新增微波炉 净水器 洗碗机 电饭煲[4] - 广州新增补贴品类达17类 包括蒸烤机 烹饪机 电火锅等[4] 市场竞争态势 - 粤港澳大湾区人口高度聚集与年轻化特征提升区域消费力和需求潜力[4] - 品牌门店增多 线上电商布局激烈 消费者选择多样 品牌竞争加剧[4] - 消费者更审慎和有目的性 优先考虑提升富足感和幸福感的商品[4] - 消费者倾向于选择创新性 高品质且符合个性化需求的品牌和产品[4] 企业高管观点 - TCL创始人认为要通过技术创新改善产品结构 突破中高端市场[5] - 美的集团董事长表示要提高竞争力 执行力和行动力 不要在地板上卷[5] - 冠旭电子董事长强调技术力和产品体验是穿越周期的关键 而非价格战[6] 消费者互动指标 - 消费者互动与活力指标满分为20分 品牌平均得分为15.22分[10] - 得分分布相对均衡 大部分品牌得分集中在14至17分之间[10] - 27%的企业得分为16分 24%的企业得分为14分[10] - 美的 小熊电器 海信 COLMO 格兰仕得分较高 分别为18分 18分 17分 17分 17分[10] - 博世 松下 东菱得分均为13分[10] 渠道变革趋势 - 家电品牌高管更积极出现在镜头前 通过互联网平台与消费者沟通[10] - 苏宁易购发布粤海战略 从买家电向定制家庭场景升级[11] - Suning Max超级体验店和SuningPro超级旗舰店将打造沉浸式体验空间[11] - 场景化展示 智能化交互 一站式购物服务取代简单单品买卖[11] - 消费者有更多渠道与品牌决策团队直接交流[12] - 场景取代产品 生态取代行业 如董明珠健康家取代格力电器门店[12] 创新与发展指标 - 创新与发展指标满分为20分 平均得分为13.44分 低于大湾区消费品牌全榜平均分14.87分[13] - 得分区间在12分到16分之间 超过三分之一的企业得分为最低分12分[13] - 少数科技龙头研发投入巨大 但中小型企业或垂直品牌投入不足[13] - 部分品牌侧重市场营销而非产品和技术深度创新[13] 研发投入数据 - 2024年研发投入超100亿元的上市公司达22家 家用电器行业仅2家[15] - 老板电器 苏泊尔 小熊电器 新宝股份研发投入仅为数亿元级别 研发费用占比都在5%以下[15] - 老板 苏泊尔 小熊 东菱 摩飞在创新与发展指标上得分分别为12分 12分 12分 12分 13分[15] - TCL 美的 COLMO 海尔 卡萨帝 格力 西门子得分分别为16分 14分 15分 15分 15分 15分 16分[15] 创新挑战 - 大品牌在技术研发上取得显著成绩 但在产品多样性 服务创新 商业模式创新等方面表现平稳[15] - 仅凭技术创新或单一产品创新难以形成全面竞争优势[15] - 需要更广泛覆盖品牌文化 用户体验 跨界融合等多个层面[15]

报告行业投资评级 报告对7只股票均给予“买入”评级，分别为中国海外发展（1109.HK）、东方雨虹（002271.SZ）、北京新型建筑材料（000786.SZ）、广东坚朗五金（002791.SZ）、杭州老板电器（002508.SZ）、贝壳控股（BEKE/2423.HK）、绿城服务集团（2869.HK） [3][17] 报告的核心观点 报告认为，鉴于潜在的国内需求政策支持，以缓解外部不确定性，对房地产价值链股票持更积极态度。预计到2035年，二手房交易和装修需求的增长将在很大程度上抵消新房建设的减少，为价值链公司带来约5.7万亿元的耐用和国内聚焦的潜在市场规模，较2024年增长70%。报告推荐的7只股票有望受益于住房升级需求和建筑装修需求的复苏，在2035年的基础/牛市情景下，这些股票的隐含估值平均有42%/69%的上涨空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 房地产价值链股票：国内刺激政策受益者 - 不断增长的潜在市场规模：二手房交易和装修需求的增长为价值链公司提供了持久的增长机会，行业领导者在渠道优化和现金流管理方面领先于同行，以捕捉长期机遇 [10] - 7只买入评级股票：报告重点推荐了7只股票，认为它们将在各自的价值链领域成为赢家。这些股票在市场表现上更具韧性，在2018 - 2019年的“贸易战1.0”和当前的贸易紧张局势中表现优于大盘 [17][19] 执行摘要 - 行业困境：除开发商外，房地产建设价值链在本轮房地产低迷中受到显著影响，包括建筑产品、家用耐用品和物业服务等领域 [29] - 政策支持：潜在的国内需求政策支持，如消费品以旧换新和城市复兴项目，有望缓解外部不确定性，加速住房升级需求，促进二手房市场交易和建筑装修需求 [29] 对价值链的影响 - 行业 - 建筑产品需求下降：预计到2035年，建筑产品需求将较2024年水平下降个位数到十几%，玻璃、瓷砖和板材等行业的下降幅度可能更大 [31][33] - 装修需求增长：2035年装修需求将达到约3万亿元，占价值链总潜在市场规模的30%以上，为价值链带来持久和较少周期性的增长机会 [35][36] - 房地产经纪和管理行业扩张：房地产经纪和管理行业的收入池到2035年将达到约2.7万亿元，占价值链总潜在市场规模的约30%，受益于二手房交易和建筑存量的增长 [35][36] 中国住房市场与建筑建设：通往2035年的道路 - 住房需求下降：预计到2035年，住房需求将比2017年的峰值水平低40%，其中一线城市和二线城市的需求将占全国的约70% [42][45] - 开发商行业整合：领先开发商的市场份额将继续上升，预计到2035年，前10大开发商的全国市场份额将达到约50%，一线城市和二线城市的市场份额将从2024年的30%以上提高到约60% [48][50] - 二手房市场超越新房市场：预计到2035年，二手房市场的交易量和交易额将分别占总住房交易的66%和64%，超过新房市场 [51] - 装修需求增长：预计到2035年，装修需求将几乎翻倍，达到约20 - 23亿平方米，占总建筑施工面积的约60% [54][60] 中国海外发展（1109.HK；买入）：引领房地产复苏 - 公司优势：作为国有企业，中国海外发展拥有强大的资产负债表和便捷的融资渠道，同时也是中国领先的购物中心运营商，有望在房地产低迷中脱颖而出，成为行业的长期赢家 [65] - 2035年展望：尽管新房市场萎缩，但预计中国海外发展将进一步扩大市场份额，合同销售额将达到约4500亿元，购物中心业务的租金收入将以中高个位数的复合年增长率增长至约400亿元，核心利润将增长至约530亿元。预计其自由现金流收益率将扩大至15%，股息收益率可能提高 [66] 东方雨虹（002271.SZ；买入）：渠道转型以更好地捕捉需求结构变化 - 公司优势：作为中国最大的防水材料生产商，东方雨虹凭借成本竞争力、强大的渠道能力和行业标准的提高，有望进一步扩大市场份额。公司还将产品扩展到其他建筑化学品领域，如装饰涂料和砂浆 [75] - 2035年展望：尽管对防水材料行业前景持谨慎态度，但预计东方雨虹将通过渠道转型和产品扩展，巩固其在防水业务中的市场地位，并受益于装修需求的增长。预计其收入将以2%的复合年增长率增长，净利润将以5%的复合年增长率增长，自由现金流收益率将提高至15% [76] 北京新型建筑材料（000786.SZ；买入）：多元化业务组合受益于装修需求增长 - 公司优势：作为世界最大的石膏板生产商，北京新型建筑材料通过一系列收购成功将业务扩展到装饰涂料和防水领域。公司目前对住宅和大型商业地产的销售敞口约为60%，较2021年有所下降 [89] - 2035年展望：随着装修需求的增长，预计北京新型建筑材料的核心石膏板业务将保持稳定，新业务的扩张将成为公司盈利增长的关键驱动力。预计其收入和净利润将以2 - 3%的复合年增长率增长 [90] 广东坚朗五金（002791.SZ；买入）：利用产品优势应对周期性挑战 - 公司优势：广东坚朗五金在五金行业具有较强的产品优势，通过优化销售渠道和产品解决方案，提高了资产质量和现金流管理能力 [34] - 2035年展望：预计广东坚朗五金将受益于行业供应整合和国内市场份额的增加，实现持续增长。预计其收入将以平均5%的复合年增长率增长至2035年，净利润将以9%的复合年增长率增长 [34] 杭州老板电器（002508.SZ；买入）：产品扩张，在需求结构变化中巩固领导地位 - 公司优势：杭州老板电器在厨房电器领域具有领先地位，通过产品扩张和渠道优化，提高了市场竞争力 [34] - 2035年展望：预计杭州老板电器将受益于住房升级需求和厨房电器市场的增长，实现收入和利润的增长 [34] 贝壳控股（BEKE/2423.HK；买入）：努力打造一站式住宅服务平台 - 公司优势：贝壳控股是中国领先的房地产经纪平台，通过技术创新和服务升级，提供一站式的住宅服务 [34] - 2035年展望：预计贝壳控股将受益于二手房市场的增长和房地产服务需求的增加，实现业务的扩张和盈利的增长 [34] 绿城服务集团（2869.HK；买入）：在增长的市场中扩大市场份额 - 公司优势：绿城服务集团是中国领先的物业服务提供商，通过优质的服务和品牌影响力，在市场中占据一定份额 [34] - 2035年展望：预计绿城服务集团将受益于房地产市场的发展和物业服务需求的增加，实现市场份额的扩大和盈利的增长 [34]

政策与产业动态 - 国内4月重要会议强调发挥新型举国体制优势推动人工智能向有益、安全、公平方向发展 [1] - 国产人工智能大模型通过开源开放打破西方技术垄断形成覆盖"数据—算力—模型—应用"的全链条产业生态 [1] 市场表现 - 5月8日A股AI算力题材调整但科创板人工智能指数成份股中有方科技涨超17%安恒信息、石头科技涨超1% [1] - 科创板人工智能ETF（588930）当日成交额突破2700万元 [1] 指数与成分股 - 科创板人工智能ETF跟踪的指数布局30只科创板AI龙头覆盖算力、大模型云计算、机器人等应用聚焦电子、计算机等五大行业 [1] - 前五大成分股合计权重47%显示较高AI主题纯度和弹性 [1] 行业分析 - AI板块投资价值在于引领技术革命尤其在算力、算法和应用生态三方面推进力显著 [2] - 算力基础设施建设包括硬件升级如英伟达合作生产5000亿美元AI设施及软件优化如快手SRPO算法提升训练效率 [2] - 算法突破体现在字节跳动豆包1.5模型和文生图3.0模型可应用于影视、电商等多场景 [2] 相关产品 - 科创板人工智能ETF（588930）为跟踪AI产业链的指数产品 [3]

港股市场表现 - 5月8日早盘港股三大指数集体低开 恒生指数跌0 45%报22589 13点 恒生科指跌0 28% 国企指数跌0 32% [1] - 盘面上科网股普跌 生物技术板块集体上涨 茶饮股活跃 新股沪上阿姨高开近70% [1] - 开盘后恒生科技指数迅速翻红 一度涨近1% 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数上扬 [1] - 持仓股中理想汽车 美团 腾讯音乐 小鹏汽车 阅文集团等涨幅居前 [1] AI行业动态 - 阿里发布Qwen3系列大模型 重回开源系列模型榜首 [1] - 百度召开2025年AI开发者大会 发布文心4 5 turbo与推理模型X1 turbo [1] - 文心4 5 turbo升级多模态能力 测评文本能力接近DeepSeek V3-0324而领先于GPT-4 5 多模态能力与GPT4 1接近 [1] - 文心X1 turbo完善多模态与思维链能力 测评超越GPT-4o 位列行业第一梯队 推理成本明显降低 [1] 机构观点与推荐 - 东方证券看好AI新周期带动算力-算法-应用生态三端依次推进 建议增加港股互联网板块配置仓位 [2] - 核心推荐阿里巴巴（云消费弹性明显+基模实力领先+算法优势） 快手（多模态视频生成模型技术全球领先） 腾讯控股（卡位最佳社交场景+数据与应用生态优势） 百度集团（加速完善AI基模和应用布局） [2] 恒生科技指数ETF分析 - 恒生科技指数ETF（513180）在A股同赛道ETF中规模和流动性领先 支持T+0交易 [2] - 恒生科技指数兼具硬科技与新消费属性 成分股深度聚焦AI产业链上中下游 包含阿里 腾讯 小米 美团 中芯国际 联想等 [2] - 新消费领域超一半权重在电商零售 汽车 家电 消电 旅游等可选消费板块 包含蔚小理 小米 联想 携程 同程 海尔 美的等 [2]

战略合作签约 - 海信集团与美的集团于5月7日签订战略合作协议，双方将在AI应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展全面合作 [1] - 签约代表为美的集团副总裁兼CFO钟铮、海信集团副总裁兼海信家电集团董事长高玉玲 [1] - 双方高层管理人员包括美的集团董事长方洪波、海信集团董事长贾少谦等出席签约仪式 [1] 合作领域与目标 - 双方将在数字化和AI应用平台开发方面合作，重点推动AI智能体在制造、物流等领域的应用 [3] - 合作将围绕绿色工厂、工业互联网、全球产能布局等方面展开 [3] - 双方将联合开展核心技术攻坚，探索工艺创新，推动跨界工艺融合与人才联合培养 [3] - 在智慧物流领域，双方将优化生产物流协同、智能仓网体系构建等全链路平台 [3] 合作意义与展望 - 合作旨在全面提升中国两大家电巨头的数智化运营能力 [3] - 通过AI全流程深度赋能生态合作伙伴 [3] - 合作将助力企业提质增效，发展新质生产力 [3] - 最终目标是实现消费者交付满意度的持续提升 [3] - 未来双方将在更广阔领域深化合作，创新业务模式，实现共赢和协同发展 [3]

"五一"假期消费品以旧换新成效 - 安徽合肥志邦橱柜门店"五一"期间订单量较平时翻一番 [2] - OPPO体验店西单大悦城店日均销售十几部手机 超半数通过以旧换新完成置换 [2] - 宁夏吴忠市"五一"期间累计申报各类补贴资金95971万元 带动消费065亿元 [2] - 长沙市4月30日至5月4日参与以旧换新近17万人次 带动销售额超82亿元 其中家电交易超8万笔销售额近3亿元 数码3C核销超5万笔销售额超2亿元 家装厨卫带动销售超8500万元 [3] - 商务部数据显示"五一"前四天汽车以旧换新带动新车销售88亿元 家电销售356万台带动119亿元 数码产品销售242万件带动64亿元 [3] 政府企业促消费举措 - 贵州遵义推出家电5%直补叠加延长保修服务 [4] - 辽宁沈阳将家电补贴品类从20类扩充至35类 新增饮水机显示器等产品 [4] - 宁夏举办24场主题活动 确保假期补贴资金不少于4000万元 [4] - 江苏盐城发放200万元汽车消费券 重点倾斜新能源汽车 [4] - 上海扩大汽车置换补贴范围至外牌旧车 [4] - 沈阳中兴商业推出"国补+商场补贴+品牌折上折"模式 [4] - 苏宁易购联合多个品牌在全国超30城开展"国补社区行"活动 [4] - 京东MALL南京店超60大类近3万款产品纳入政府补贴 [4] - 线上平台推出数码产品配送新机同时提供验机数据迁移服务 [5] 行业未来发展方向 - 宁夏吴忠计划通过城市便民生活圈建设将家装厨卫政策延伸至社区 配套免费清洗收旧折价等服务 [6] - 广西建议加强政企联动宣传 针对核心置换群体建立政策咨询绿色通道 [6] - 家电行业将深化"换新需求释放-供给端技术迭代-产业链价值提升"的正向循环 推动绿色智能家电和高端产品渗透率提升 [6] - 建议培育新兴消费业态和个性化消费场景 提升高质量产品服务供给 塑造良好消费环境 [7]

广交会数据表现 - 第137届广交会展览总面积达155万平方米，展位总数约7.4万个，参展企业约3.1万家，其中出口展展位数近7.3万个，参展企业首次突破3万家，较上届增加近900家 [1] - 第一期吸引全球216个国家和地区的148,585名境外采购商到会，第二期吸引218个国家和地区的195,851名境外采购商到会 [1] - 截至5月4日，219个国家和地区的288,938名境外采购商到会，较第135届增长17.3%，创历史新高，其中新老采购商分别达171,750人（增长14.6%）和117,188人（增长21.4%） [2] 市场分布与客源结构 - 共建"一带一路"国家采购商187,450人，增长17.4%，占比达64.9%，金砖国家采购商72,417人，增长24.1%，RCEP成员国采购商64,808人，增长6.9%，欧美采购商51,862人，增长3.4% [2] - 140家工商机构组团参会，增长17.6%，头部跨国采购企业达376家，创历史新高 [2] 产品创新与展示亮点 - 广交会首次设立新品直播站，与36氪合作打造线上圆桌对话直播专场，聚焦"未来科技新品"与"时尚生活消费"两大领域 [3] - 参展产品包括AI直播摄像头、越野电动摩托、便携意式咖啡机、米波雷达（跌倒心率）、AI双屏翻译机等科技产品，以及智能电动行李箱、单手开合保鲜盒、PHA家庭可堆肥吸管等生活消费品 [4] - 36氪围绕技术革新、场景重构、行业趋势及市场洞察展开18场线上对话，吸引超百万人次观看 [5] 企业参与与合作模式 - 参与企业包括国家级专精特新"小巨人"、国家技术创新示范企业、国家企业技术中心企业、省级制造业单项冠军等标杆企业，如壹秘科技、追觅、讯飞、浙江启德新材等 [3][4] - 直播内容聚焦"创新方法论"，探讨产品力重构、技术迭代与用户洞察，通过案例拆解提出行业解决方案 [3] - 展会现场创新产品受到外商高度关注，企业通过把握前沿趋势构建全球化竞争力 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 今年劳动节假期零售和消费数据显示，尽管基数高，但假日消费增长稳健，好于预期，再次确认消费已触底，但后续仍可能有波动，假日后消费的可持续性需关注 [1] - 各品类表现分化，以旧换新使家电、汽车、电信设备受益，餐饮表现突出，而服装、烈酒增长可能受限，票房同比大幅下降 [2] - 消费保持理性，企业促销更有节制，各线城市消费增长更均衡，关键旅游城市表现良好，低线城市客流量增加，高线城市也有强劲增长 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 劳动节假期消费要点 - 品类方面，以旧换新使家电、汽车、电信设备销售增长，餐饮表现突出，不同品类表现分化，珠宝有改善，服装、烈酒增长可能受限，票房同比下降约50% [2] - 消费理性，人均旅游消费温和增长但低于疫情前水平，酒店和机票价格改善，企业促销更有节制，头部餐饮企业促销理性，中高端烈酒折扣加剧，运动服装折扣趋势不一 [3][8] - 地区方面，各线城市消费增长更均衡，关键旅游城市表现良好，低线城市客流量增加，高线城市也有强劲增长，北京、上海消费增长超全国平均，入境消费同比翻倍 [9][28] 劳动节假期关键消费趋势 - 旅游方面，客流量推动旅游销售增长，恢复至疫情前123%，人均消费仍低于疫情前，国内旅游销售同比增长8%，客流量同比增长6.4%，人均消费增长1.5%，劳动节旅游增长较2025年春节有所加速，出境游同比增长21%，入境游需求强劲，低线城市体验式旅游表现突出 [10][11] - 重点品类中，体育用品零售同比增长15%，不同企业表现有差异；白酒方面，婚宴数量同比改善，但桌均消费量和开瓶率未改善，中高端价格区间折扣加剧，劳动节白酒消费占比小，端午和中秋/国庆假期更重要；餐饮方面，广州、湖南、陕西等地表现突出，现制饮品表现良好，部分企业销售增长；IP零售商中，泡泡玛特和名创优品表现较好；家电受益于以旧换新同比增长15.5%，智能家电线上平台同比增长超20%；珠宝数据较4月改善；票房收入7.5亿元，同比下降51%，主要因缺乏大片 [18][25] - 各线城市消费增长均衡，关键旅游城市和高线城市消费增长强劲，陕西、湖南、重庆等地零售和餐饮销售增长，上海、北京、杭州等大城市消费增长明显，入境消费同比翻倍 [26][28]

业绩表现 - 2025年一季度营业收入248.38亿元，同比增长5.76% [2] - 归母净利润11.27亿元，同比增长14.89% [2] - 扣非归母净利润10.08亿元，同比增长20.27% [2] - 业绩为2002年一季度以来同期最佳表现 [2] - 一季度白电出口增速同比增长23% [2] 产品与市场表现 - 海信系多联机市占率超过20% [3] - 家用空调全渠道销售额占有率42.8%，蝉联新风空调品类榜首 [3] - X7Pro与璀璨C3两款产品获"艾普兰创新奖" [3] - 海信系冰箱线上+线下占有率同比提升2.6个百分点，线下占有率行业TOP 2 [3] - 容声冰箱线上+线下占有率同比提升2.3个百分点 [3] - 洗衣机线下占有率同比提升0.7个百分点 [3] 业务增长驱动因素 - 中央空调业务重回增长，零售端有效抵御地产端风险 [4] - 家空业务外销增速预计更高 [4] - 冰冷洗业务保持高个位数增长 [4] - 三电公司获得新能源车HVAC大单，收入有望回暖 [4] - 境外收入占比38.42%，同比增长 [3] 财务指标 - 2024年末ROE为23.27%，高于海尔智家(17.70%)和美的集团(21.29%) [5] - 货币资金加交易性金融资产208亿元，流动性盈余218亿元 [5] - 负债总额520亿元，无息负债占比92% [5] - 有息负债主要为三电公司32亿元海外借款 [5] - 应付票据143亿、应付账款154亿、合同负债18亿元，反映强议价能力 [6] 行业趋势 - 国内白电、厨电、小家电、彩电等品类出口金额均维持正增长 [2] - 以旧换新政策持续拉动家电销售 [2]

回购方案概述 - 公司于2025年4月8日通过董事会决议，计划以集中竞价方式回购A股股份，用于股权激励或员工持股计划，回购价格上限为100元/股，回购金额范围为15亿至30亿元人民币，实施期限为12个月 [1] - 公司于2025年4月9日披露了回购方案报告书 [1] 回购进展数据 - 截至2025年4月30日，公司累计回购7,741,439股A股，占总股本的0.1010%，最高成交价75.02元/股，最低成交价69.50元/股，累计支付金额5.535亿元（不含交易费用） [1] - 回购操作符合法律法规及既定方案要求 [1] 后续执行说明 - 公司将根据市场情况在回购期限内择机实施回购决策，并持续履行信息披露义务 [2]