军工板块活跃原因 - 东南亚和南亚国家计划采购中国军机及防空装备的消息提振板块 [1] - 美国总统特朗普签署多项与无人机相关的行政令，旨在促进美国无人机技术发展及商业应用，减少对外依赖 [1] - 行政令对eVTOL试点给出明确时间表，意在加快试点进程 [1] 国证通用航空产业指数结构 - 军工行业占比60%，无人机相关公司占比56%（数据截至2025/5/30） [2] - 指数未来有望同时受益于军工和无人机板块的景气度提升 [2] 军工行业驱动因素 - 全球贸易关税政策不确定性上升，各国加强国防军事开支 [2] - 中国军用装备海外关注度持续提升，军贸订单有望放量 [2] 低空经济发展前景 - 全球首批民用无人驾驶航空器运营合格证(OC)落地中国 [2] - 短期应用场景：无人机巡检、救援、植保等加速落地 [2] - 中期应用场景：低空文旅观光、无人机物流打开广阔空间 [2] - 长期应用场景：有望颠覆传统交通方式，带来出行方式重大变革 [2] - 中国低空经济市场规模预测：2025年达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元 [2] - eVTOL即将进入大规模量产阶段 [2] 低空经济的战略意义 - 低空经济是我国技术全球领先且可实现全产业链国产化的新质生产力方向 [2] - 中美同时在推进低空经济科技主线，后续有望受益于自主可控升级需求 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家战略聚焦低空经济新赛道，地方加速政策配套与资源倾斜，头部厂商订单加速落地，低空物流、低空旅游等场景加速落地，产业链规模化发展态势渐显 [9] - 建议关注零部件、整机、基建配套、空管运营四大主线，相关标的包括上游部件英搏尔、宗申动力等，整机厂亿航智能、万丰奥威等，空管系统莱斯信息、深城交等，配套服务广电计量、华测检测等 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本期（5月26日 - 6月8日）低空经济板块跑赢大盘，万得低空经济指数上涨1.96%，跑赢上证指数0.86个百分点，跑赢沪深300指数2.17个百分点，跑赢创业板指1.07个百分点；国证通用航空指数上涨3.12%，跑赢上证指数2.02个百分点，跑赢沪深300指数3.34个百分点，跑赢创业板指2.24个百分点 [6][14] - 报告还给出低空经济各细分板块部分公司市值、收盘价、双周涨跌幅、25E归母净利润、25E对应PE等数据 [17][20] 政策动态 - 国家邮政局提出加强支线运输、末端配送等寄递无人机研制，促进邮政快递低空经济发展 [6][21] - 工信部、国家发展改革委、国家数据局联合印发《电子信息制造业数字化转型实施方案》，推动北斗技术在消费级无人机领域应用，以及相关技术在低空智联等领域应用 [6][22] - 河南、福建、重庆等地区陆续发布指导方案，推动低空经济行业高质量发展，湖北启动低空飞行服务平台建设 [6] 产业动态 - 湖北省低空飞行服务平台建设正式启动，计划6月底初步搭建完成，年底全面上线 [6][25] - 沃飞长空获颁CCAR - 135部运行合格证，成为国内首家具备相关载客飞行资质的eVTOL主机厂 [6][26] - 御风未来M1B完成多项重要测试，新获中航租赁100架订单，合作规模超10亿元 [6][30] - 中国航空工业集团通飞与云翊航空签署3架“领雁”AG100飞机购机协议 [6][32] - 圣翔航空发布“移动机场2.0”，同步发布“百城千坪”计划及“产业 + 运营”模式，并与多家单位达成合作 [7][34] - 大疆22.87亿竞得深圳湾地块，拟打造智能航空系统产业生态全球总部项目 [6][38] - Joby Aviation与沙特巨头达成战略合作意向，预计未来数年在沙特交付多达200架电动飞机，潜在合作价值约达10亿美元 [8][39]

引入无人机赋能河湖环境治理。 周靖典 摄 植保无人机病虫害防治作业。受访者供图 207国道转盘处摆放的直升机。陈文 摄 近年来，低空经济犹如一颗璀璨新星，迸发出惊人的发展活力。中商产业研究院发布的《2025—2030年中国低空经济分析及发展趋势研究预测报告》显示， 2023年中国低空经济市场规模达5059.5亿元，增速达33.8%。中商产业研究院分析师预测，2025年市场规模将达到1.5万亿元。 雷州地处南海之滨，湛江海岸线绵长，港湾水域宽阔，自然条件得天独厚，应用场景丰富且需求旺盛，低空经济发展优势显著。 加之今年2月省政府出台的湛江临港经济区建设总体方案，将天然良港乌石港纳入其中，该港距越南海防港仅158海里，为雷州低空经济产业发展机遇。蓝天 与地面之间，一个新兴产业正加速崛起，如何布局"天空之城"、抢占产业新蓝海、向空中要发展资源？雷州进行了一系列部署和探索。 ●陈文 颜英豪 谢冬微 政策开道 搭好蓄势起飞底座 快递"从天而降"，打着"飞的"送到家门口；无人机助力森林防火，"空中奇兵"守护绿水青山；植保无人机下田"干活儿"，种地越来越有科技范儿……如今， 低空经济不断上"新"，逐渐走进人们的生活。 作为 ...

安全监管行动 - 陕西监管局针对海南亚太、山东亚捷等省外通航公司在陕开展的跳伞服务飞行作业启动全流程、专业化安全监管行动 [1] - 检查以民航规章为基准，聚焦制度建设、风险防控与现场作业三大环节，构建"源头治理-过程管控-末端闭环"安全监管体系 [2] 制度核查 - 检查组依据《通用航空经营许可管理规定》等规章，对运行手册、作业方案及安全管理制度进行系统性审查 [2] - 发现部分制度文件存在教练资格复审流程缺失、伞具应急释放装置操作指南模糊等问题 [2] - 监管局要求企业限期完成运行手册修订完善，增设"双人跳伞教练双人认证制度"及"伞具设备三级检查规程"等专业条款 [2] 风险防控 - 监管局提出"场地特性-风险矩阵"评估模型，要求企业开展全场景安全评估 [2] - 企业需运用LEC风险评价法对低空风切变、伞具缠绕等12类潜在风险进行量化分析 [2] - 需制定包含雷达预警联动机制、备用降落场应急预案等18项具体管控措施 [2] - 监管局运用SMS安全管理系统对企业风险防控措施有效性进行动态验证 [2] 现场作业检查 - 监察员携带飞行数据记录仪对作业全流程进行实景跟查 [3] - 重点核查跳伞高度控制是否符合1500米最低安全标准、安全连接装置承重测试记录及应急通讯链路畅通性 [3] - 通过回放飞行轨迹数据与视频监控画面确认作业过程符合运行要求 [3] 常态化监管机制 - 陕西监管局建立"省外通航企业动态管理台账"，实施"一企一档一方案"监管 [3] - 下一步将联合气象、空管等部门建立通航安全预警联防机制 [3] - 针对秦岭山区、黄土高原等特殊地形作业场景编制专项安全操作指南 [3]

报告公司投资评级 - 评级为“增持（下调）”，现价15.9元（截至5月27日），目标价18.17元，较现价上涨14.3% [6] 报告的核心观点 - 预计公司汽车金属部件轻量化业务借助新能源车行业红利稳步增长，通用航空&eVTOL业务逢低空经济风口前景可期，预测25 - 27年EPS为0.46/0.45/0.54元，调整目标价至18.17元，对应2025/2026/2027年39.4/40/33.8倍P/E，5.2/4.7/4.3倍P/B估值，评级“增持” [12] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 万丰奥威经20多年内生发展与外延收购，形成汽车金属部件轻量化和通航飞机制造“双引擎”驱动格局，业务涵盖铝合金轮毂、镁合金汽车压铸件、达克罗环保涂覆、通用航空飞机四大板块，在细分行业领先 [2] 投资概要 - 2024年受剥离无锡雄伟影响，营收162.64亿元，同比仅增0.35%；受资产和商誉减值影响，归母净利润同比下滑10.14%至6.53亿元，每股盈利0.32元，同比降8.6%，拟每股派现0.1元，派息率31.25% [3] - 分业务看，汽车金属部件轻量化业务收入134.50亿元，同比增0.09%，占比82.7%，新能源汽车配套收入32.8亿元；通航飞机业务营收28.14亿元，同比增1.62% [3] - 分地区看，国内销售83.0亿元，同比增8.75%，占比51.04%，占比提升3.94个百分点；海外销售79.6亿元，同比降7.12%，占比48.96% [3] 盈利能力 - 2024年因市场竞争和国际环境，整体毛利率同比降3.8个百分点至16.53%，汽车金属部件轻量化业务毛利率降3.5个百分点至14.82%，通航飞机业务毛利率降5.34个百分点至24.71% [4] - 通航飞机业务因供应链问题影响交付，计提减值准备，盈利同比降54.29%；镁合金金属压铸件业务受原材料及燃料动力价格上涨影响，净利润同比降47.91%；铝合金轮毂业务表现较好，2024年销量2234.01万套，同比增17.27% [4] - 2024年公司费用管控良好，期间费用率同比节省1.84个百分点至8.92% [4] 2025年一季度情况 - 实现营业收入35.67亿元，同比增0.75%；归母净利润2.75亿元，同比增21.3%，扣非净1.9亿，同比下滑12.8%，主要因子公司收购产生1.25亿收益，营业外收入同比增加1.4亿元 [5] - 毛利率同比下滑1.5个百分点至18.3% [5] 公司资料 - 普通股股东2123百万股，市值33760百万元，52周最高价/最低价为25.19/11.08元 [6] - 主要股东中陈爱莲家族持股38.4% [7] 财务资料 |指标|FY24|FY25E|FY26E|FY27E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净销售（CNY 100mn）|163|178|193|206| |净利润（CNY 100mn）|7|10|10|11| |EPS（CNY）|0.31|0.46|0.45|0.54| |P/E（x）|51.7|34.4|35.0|29.6| |BVPS（CNY）|3.27|3.53|3.84|4.22| |P/BV（x）|4.9|4.5|4.1|3.8| |DPS（CNY）|0.10|0.10|0.16|0.19| |Div. Yield（%）|0.6%|0.6%|1.0%|1.2%|[9] 业务发展 - 2024年低空经济写入政府工作报告，公司通航飞机订单充足，MPP系列特种用途高附加值机型订单交付和销售业务优化 [10] - 2025年3月公司收购德国eVTOL企业Volocopter核心资产，将整合技术与自身制造积淀，构建“固定翼+垂直起降飞行器+无人机”产品矩阵 [10] - 2025年推进特种用途DART机型、纯电动通用飞机eDA40、eVTOL部分机型在EASA的TC取证进程，争取产品尽快入市 [10] - Volocity和VoloCity机型主打城市内空中交通，复合翼机型VoloRegion和VoloConnect用于城际，无人机载物依托VoloDrone机型，可40公里内携带最高200公斤货物 [10] 行业前景 - 当前低空经济产业从“概念孵化”向“规模化应用”进阶，预计2026年中国低空经济规模有望突破万亿元，2040年全球低空经济规模将突破万亿美元，eVTOL有望成公司新业务增长引擎 [11]

宁夏低空经济产业协会副会长王晓东告诉记者，宁夏地形地貌丰富、空域资源空旷、飞行条件优越、算 力资源领先、电力供应有保障，发展低空经济具有较好的基础条件，宁夏具有完整山水林田湖草沙生态 体系，是飞行器检测试飞和应用的良好空间。随着旅游观光等市场需求不断增加，无人机、飞行汽车等 新型交通装备将陆续得到应用。 目前，宁夏有民航机场3个（银川河东国际机场、中卫沙坡头机场、固原六盘山机场），通航机场4个 （月牙湖通用机场、盐池通用机场、花博园直升机场、石嘴山市星海湖直升机场），通航基础设施布局 较为完善。 应用场景丰富 一段时间以来，低空经济成为不少地方培育产业优势、提振新型消费的重要发力点。宁夏回族自治区深 入分析自身特点，聚焦低空经济产业发展机遇，加快推动应用场景落地，努力抢占新赛道、布局新蓝 海。 热度持续攀升 日前，记者来到位于银川市西北郊的未来之鹰（宁夏）睿宝航空体验中心，看到户外活动区停放着直升 机，多架无人机在空中盘旋。这里是宁夏首家无人机竞速训练场，由西部（银川）通航花博园机场、宁 夏睿宝通用航空服务有限公司等联合打造，项目内容涵盖模拟飞行体验、航模飞行表演、无人机飞行展 示、直升机空中游览、运动类飞行 ...

全球首款浮筒式双座水上电动飞机RX1E-S首飞成功 - RX1E-S是全球首款浮筒式双座水上电动飞机，可为妫水河流域渔业巡查和生态监测提供"空中力量" [1] - 飞机由中国工程院院士杨凤田团队研发，2019年首飞，2021年获型号合格证，2022年取得生产许可证 [1] - 配备双浮筒支架式起落装置与可收放式水舵，可在200米内狭窄水域起降，巡航噪音较传统燃油飞机降低40% [1] - 采用仿生学浮筒设计，将破浪阻力降低30%，保护水域生物栖息环境同时提升作业效率 [1] RX1E-S的技术特点与应用前景 - 飞机具备全程零排放特性，是生态敏感区域监测的理想工具 [1] - 在渔政执法中可发挥快速、零排放和低噪音优势，将巡查时间从两天缩短至"即降即查" [2] - 可广泛应用于渔业巡查、生态监测等场景，标志着中国电动航空装备从陆地向水域的跨越 [1][2] 北京氢能通用航空创新研究院的研发实力 - 由杨凤田领衔的北京氢能通用航空创新研究院在新能源通用飞机设计、复合材料成型、氢能测试等领域优势显著 [2] - 该团队研发的RX4E四座电动飞机是全球首个申请CCAR-23部适航审定的电动机型 [2] - RX4E具备节能、环保、低成本等特性，可应用于飞行培训、旅游观光等场景 [2] - 延庆区将支持研究院的研发工作，提供更多应用场景推进低空技术产业发展 [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年开启低空经济第三阶段行情，核心驱动是订单放量，看好2025 - 2027年低空经济三大应用场景及低空新基建领域投资[75] - 从产业链维度，建议重点关注主机厂、供应链、低空新基建和运营环节相关标的[76][77] 各部分总结 西锐：被低估的全球通航制造龙头 - 一季度全球交付通航飞机627架（不含直升机），同比增长18.1%，西锐交付150架，同比翻倍，份额23.9%保持全球第一，按增量相当于24年全年交付量的10.3%，后续有超预期潜力[1][11] - 生产端属高端制造业，销售端产品售价提升，存在类高端消费品属性，与海外上市公司相比仍被低估，强调推荐评级[1][12] 工业级无人机受关注，产业链标的全梳理 本周工业无人机标的受市场关注提升 - 5月30日工业级无人机标的涨停，发改委和邮政局发布相关政策，工业级无人机或率先商业化落地，有实际商业价值[2][16] 制造端重点标的 - 整机制造关注绿能慧充、纵横股份、国安达，绿能慧充核心看点是子公司中创航空，纵横股份有新中大项目，国安达战略投资深圳科卫泰[22][31][39] - 供应链方面，航发关注宗申动力、应流股份，飞控关注纵横通信，关键部件关注广联航空[40][46][47] 应用端 - 综合关注中信海直，布局无人机业务，涉及应急、巡检、物流、气象等领域[50] - 巡检关注咸亨国际，形成完整产业链综合模式[55] - 保障关注四川九洲，与顺丰合作打造低空物流样板工程[58] - 农业、物流关注汇嘉时代，与新疆通用航空合作开展低空经济业务[60] 后市场：检测 - 相关标的中机认检、四川九洲，建议关注吉峰科技[61][62][63] 华创交运|低空60指数 指数表现 - 5月30日指数周涨3.8%，制造和运营及保障环节指数均涨3.8%，全年指数涨3.7%，制造环节涨6%，运营及保障环节涨2.2%[64][66] 个股表现 - 本周涨幅前五纵横股份、西锐等，跌幅前五中科星图等；全年涨幅前五航天南湖、西锐等，跌幅前五中国通号等[68][69] 投资建议 - 看好2025 - 2027年低空经济三大应用场景及低空新基建领域投资[75] - 产业链维度建议关注主机厂、供应链、低空新基建和运营环节相关标的[76][77]

股价表现与市值 - 截至2025年5月30日收盘，中信海直报收于22.24元，较上周的21.82元上涨1.92% [1] - 5月30日盘中最高价报22.79元，5月29日盘中最低价报21.41元 [1] - 当前最新总市值172.53亿元，在航空机场板块市值排名9/12，两市A股市值排名884/5146 [1] 业务布局与竞争优势 - 公司拥有全面的品牌影响力、稳定的综合服务能力、高标准的安全生产作业能力和卓越的专业人才队伍等核心竞争优势 [1] - 目前开通深圳-珠海、舟山-东极岛的常态化航线以及深圳市区内多条空中游览航线，并在阿勒泰地区开展直升机滑雪新业务 [1] - 未来计划持续开通多条航线以满足不同出行需求 [1] - 作为国内通用航空行业领先的海洋石油直升机服务供应商，公司依托全面的品牌影响力、稳定的综合服务能力、高标准的安全生产作业能力、领先的机队和基地规模，保持和扩大直升机海上石油服务的发展优势 [2] 行业前景与收入结构 - 低空经济涵盖航空器及部件制造、运营服务、综合服务保障等上中下游多个环节以及维修、培训、智能管控等多种业态，为通用航空行业提供广阔发展空间 [1] - 公司作为下游运营企业具备传统服务领域的强运营优势，目前收入增长主要依靠海上石油飞行、应急救援、通航维修、引航风电等方面 [1] - 公司积极融入中海油深海战略，坚持提供优质的海上石油飞行服务并坚守市场占有率，同时对东南亚及中东市场持续关注与跟进 [2] 财务表现与成本控制 - 2024年度毛利率为23.04%，较上年同期提升1.88% [2][4] - 后续将通过更新机队、治理亏损机构和业务、压降无效和低效成本支出等措施进一步提高毛利率 [2] 安全管理与技术设备 - 公司拥有一套独具特色的安全管理体系，累计安全飞行超过50万小时，创造国际同行业中的卓越安全记录 [3][4] - 率先在国内通航业实施安全管理体系（SMS），并制定符合国际民航标准的健康、安全和环保（HSE）方案 [3] - 通过安装HUMS系统、远程无人塔台、二次雷达、PINS、DSB、飞行品质监控系统等设备进一步提高安全保障水平 [3] 机队规模与机型配置 - 公司拥有亚洲最大民用直升机机队，主要机型包括空客直升机公司生产的EC225、EC155等型号直升机，同时配置美国西科斯基生产的S92、意大利莱奥纳多公司生产的W139等机型 [3] - 在四川、河南安阳、海南等地部署无人机共14架 [3]

行业动态 - 民航湖北空管分局与湖北省低空公司签署合作协议 共同推进低空飞行服务平台建设 标志着地方与民航空管融合共建共营新阶段开启 [1] - 湖北省率先启动低空经济"一张网"实体化建设进程 湖北空管分局利用专业优势承担技术服务职能 协同开展飞行服务站筹建工作 [3] - 合作双方将整合全省空域资源 优化低空飞行服务流程 为传统通航和无人机飞行提供高效服务 [4] 平台建设 - 湖北空管分局参与平台设计研究 提供功能设计 安装搭建和运营管理等专业咨询意见 [3] - 平台启用后将提供监视数据 航空情报数据和航空气象数据等信息服务 覆盖通用航空及民用无人驾驶航空器 [3] - 平台将建立符合国家规范和行业标准的低空飞行服务管理体系 与军民航管制单位建立通报协调关系 [4] 运营规划 - 湖北空管分局为飞行服务站提供工作场所 并选派具备资质人员参与日常运营 [4] - 未来将组建高标准专业运营团队 打造省级低空协同运行中心与数据交互中心 [4] - 目标构建现代化低空飞行服务保障体系 为低空经济高质量发展提供新质动能 [3] 行业地位 - 湖北作为中部通用航空大省 拥有全国领先的通用航空产业基础 产业配套资源和空域网络布局 [3] - 湖北空管分局低空通航飞行保障量及业务规模稳居全国前列 [3]