国际及地区航线表现 - 国际旅客吞吐量达330.58万人次，同比增长30.07% [2] - 地区旅客吞吐量达28.57万人次，同比增长7.09% [2] - 新开或加密往返万象、墨西哥城、利雅得、新加坡等航线 [2] 基础设施扩建进展 - 三跑道扩建工程于2020年3月开工，近期通过竣工验收 [3] - 投运后将提升客货运保障能力及服务大湾区的综合实力 [3] 成本管控措施 - 人工成本、折旧摊销、维修费用等刚性支出占比较大 [3] - 通过降本减费、严控非必要支出及精细化管理实现成本控制 [3]

中小城市机场建设趋势 - 越来越多的中小城市正在迈入航空时代 暑期小机场客流显著增长 如安顺黄果树机场机票预订量同比增长2.4倍 梅州、普洱、十堰增幅分别达1.5倍、1.4倍和1.3倍 [1] - 2024年全国年旅客吞吐量200万人次以下的机场达186个 占全部263个机场的70.7% 吞吐量仅占全国6.2% [3][4] - 十四五期间民航每年基础设施投资超1000亿元 预计2025年民用运输机场总数达270个左右 4C级机场数量达167个 [19] 鹤岗机场项目概况 - 鹤岗萝北机场是国家十四五民用航空发展规划重点项目 按年旅客吞吐量45万人次、货邮吞吐量1600吨设计 飞行区指标为4C 可起降波音737等窄体客机 [6][7] - 机场总投资约10亿元 力争2027年校飞通航 将完善当地水陆空立体交通体系 融入哈尔滨两小时经济圈 [10][6] - 机场距离云山石墨矿50公里 地理位置便利对俄合作 拥有一类口岸 未来有望开通国际航线 [18] 交通条件与建设必要性 - 鹤岗当前交通不便 无G字头高铁 最快动车到哈尔滨需4小时 冬季自驾需5小时 最近机场为77公里外的佳木斯东郊机场 [10] - 从北京回鹤岗需辗转两天 需经哈尔滨中转并换乘多种交通工具 [9] - 机场建设成本低于高铁 4C机场投资约10亿元 而高铁每公里建设成本超1亿元 寒冷地区成本更高 [10] 人口与经济背景 - 鹤岗为资源枯竭型城市 2020年常住人口较2010年减少16.7万人 降幅15.8% 2023年末户籍人口93.5万人 60岁以上占比30.3% [8] - 2021年因财政重整取消公开招聘政府工作人员计划 二手房价格低于2000元/平方米 曾出现2万元一套房 [8][1] - 2024年游客量超600万人次 连续两年保持两位数增长 [14] 产业转型机遇 - 石墨产业规模2021年突破300亿元 已探明石墨矿石储量21.35亿吨 2025年7月中国五矿高纯石墨项目开工 总投资25亿元 [15][16][17] - 煤化工产业2021年总量达213亿元 石墨产品具有高附加值特点 适合航空货运 [16][18] - 机场将助力旅游产业发展 推动与临近城市产业项目合作和城际旅游合作 [10][14] 运营挑战与补贴机制 - 机场设计客流量45万人次 低于150-200万人次的盈亏平衡点 财政补贴成为必然 [19] - 2025年全国188家中小机场拟获补贴24.05亿元 同比增长34.34% 其中123个机场补贴超1000万元 [20] - 支线航段补贴标准为1万元/小时 单航段年补贴上限400万元 非支线飞机补贴0.5万元/小时 年限额200万元 [20] 机场的经济社会价值 - 机场所在城区经济发展水平超过周边城区 新疆、内蒙古、黑龙江等省份机场城区经济表现更优 成为当地经济要素主要集聚地 [21] - 2024年全国GDP增长约5.5% 而机场所在城市GDP增长约6.5% 机场所在城区增长约7.5% [12] - 机场改善交通条件具有乘数效应 3公里跑道能联通全世界 有效带动上下游产业发展 [12] 成功案例参考 - 安阳红旗渠机场2023年11月通航 2024年客流量超7万人次 7月单月吞吐量达17422人次 同比增长228.78% [13] - 湘西边城机场2023年8月通航 截至2025年7月旅客吞吐量达200974人次 同比增长117.57% 五一假期90%为旅游观光旅客 [14] - 九寨黄龙机场2024年旅客吞吐量9.51万人次 同比下降60.4% 因铁路通车分流客流 [2]

行业安全管理提升 - 民航上海监管局与上海机场集团联合举办第三期机场运行安全专题分享会 聚焦安全核心风险管理[1] - 会议以安全生产责任 机场规划与建设 安全管理体系建设 应急救援管理 机场运行安全核心风险为主线展开[2] - 会议采用线上线下结合形式 现场参与70人 线上参与30人 覆盖机场集团总部 直属单位及飞行区管理部门[1] 安全管控重点领域 - 强调机场规划与建设是提升本质安全的关键环节 需避免后续发展制约[2] - 深入分析11项飞行区安全核心风险 包括飞行场地管理 目视助航设施管理 净空管理 外来物管理 鸟击防范 机坪运行等[2] - 要求机场狠抓安全生产责任落实 压实管理责任 并提高管理人员 驻场单位和劳务用工的安全素质[2] 专业能力建设 - 强调机场管理人员需具备高素质与专业化能力[2] - 通过系统性的教育与培训提升安全管理队伍建设水平[2] - 要求相关人员熟悉应急救援预案 确保应急救援演练实效性[2] 会议成效与后续计划 - 会议通过资深专家实例剖析显著提升安全管理人员认知深度和风险管理水平[3] - 民航上海监管局将持续推动机场安全风险管理措施实施 为上海机场高质量发展注入新动能[3]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入37.26亿元，同比增长7.68% [1][2] - 2025年上半年净利润7.5亿元，同比增长71.32%，扣非净利润5.62亿元，同比增长32.17% [1][2] - 净利率从2024年上半年13.50%提升至20.66%，毛利率从27.56%上升至28.85% [3] - 2023年及2024年营业收入分别为64.31亿元（+61.95%）和74.24亿元（+15.44%），净利润分别为4.42亿元（+141.25%）和9.26亿元（+109.51%） [2] 运营数据增长 - 2025年上半年旅客吞吐量4003.59万人次（+9.23%），货邮吞吐量116.89万吨（+1.96%），飞机起降26.58万架次（+7.03%） [1][4] - 国际旅客吞吐量785.92万人次，同比增长23.86% [1][4] - 2025年7月单月旅客吞吐量712.3万人次（+6.32%），其中国际航线旅客143.6万人次（+15.06%） [4][5] - 截至2025年7月累计旅客吞吐量4715.89万人次，同比增长8.78% [5] 航线网络拓展 - 新开或加密19条国际及地区客运航线，覆盖93个国际及地区航点 [1][4] - 新增泗水、阿拉木图等"一带一路"航点，国际及地区每周航班往返频次突破1600架次 [4] - 航线结构呈现"国内全面复苏，国际稳步回暖"特征 [4] 产能扩建规划 - 三期扩建工程投产后年旅客吞吐能力将达1.2亿人次，终端容量提升至1.4亿人次 [1][5] - 三期工程将形成5条跑道、2个航站区格局，货邮吞吐能力超600万吨 [5] - 2025年预计全年旅客吞吐量超过8000万人次 [1][5] 收入结构分析 - 航空性收入15.75亿元，同比增长9.38% [2] - 非航空性收入21.51亿元，同比增长6.47%，包含租赁特许、地服及配餐等业务 [2] 资本市场动态 - 2025年上半年持有公司股票的机构数量为6家 [3] - 香港中央结算有限公司第二季度增持1426.64万股 [3] - 净资产收益率达4.02%，同比提升1.56个百分点 [3]

长线资金持仓动向 - 再升科技获巴克莱银行新进持股430万股占总股本0.42% 摩根大通新进持股372.15万股占总股本0.36% 全国社保基金四一二组合新进持股336.72万股占总股本0.33% [1][2] - 昆药集团获全国社保基金四零六组合新进持股1029.2万股占总股本1.36% 澳门金融管理局新进持股876.43万股占总股本1.16% 科威特政府投资局新进持股565.9万股占总股本0.75% 中央汇金持股1181.5万股占总股本1.56% [5][6] - 鼎泰高科获美林国际新进持股66.17万股占总股本0.16% 国寿养老研究精选持股70.66万股占总股本0.17% 长城人寿保险持股60万股占总股本0.15% [6][7] - 深圳机场获基本养老保险基金一零零三组合持股2420.47万股较上期增持420.9万股占总股本1.18% 中国石油企业年金持股1143.34万股占总股本0.56% 华夏基金-新华人寿组合持股876.85万股较上期增持8.47万股占总股本0.43% 全国社保基金四零三组合持股836.27万股占总股本0.41% [7][8] 市场整体配置规模 - QFII现身184只股票前十大流通股东 其中26只股票外资持股超1000万股 [8] - 社保基金现身130只股票前十大流通股东 其中54只股票持股超1000万股 [8] - 企业年金和保险公司均现身11只股票前十大流通股东 [8] - 保险公司资金运用余额达36万亿元同比增长17.4% 股票投资余额及占比持续提升 [9] 个股市场表现 - 再升科技今年以来股价涨幅达91.29% [3] 长线资金投资特征 - 长线资金偏好基本面优秀、盈利稳定、现金流充沛的公司 回避高估值及高波动标的 [10] - 外资持续增配A股 北向资金成交占比提升且被动资金流入增加 [9][10]

财务表现 - 2025年上半年公司总收入10.79亿元人民币 同比减少6.3% [1] - 归属于母公司股东净亏损7020.24万元人民币 同比收窄71.7% [1][2] - 剔除仲裁案件影响后 净亏损较去年同期增加7855.5万元人民币 [1][2] - 营业成本、销售费用及管理费用合计11.00亿元人民币 同比增长5.79% [2] - 下调2025-2026年盈利预测至0.92亿元和2.68亿元人民币 [3] 运营数据 - 飞机起降架次9.55万架次 同比下降3.43% [1] - 国内起降量从9.33万架次降至8.97万架次 同比下降3.86% [1] - 国际及地区航线起降量5887架次 同比增长3.68% [1] - 旅客吞吐量1390.7万人次 同比下降4.05% [1] - 国内航线旅客量1323.2万人次 同比下降4.87% [1] - 国际及地区航线客流量67.56万人次 同比增长15.53% [1] - 货邮吞吐量11.67万吨 同比微增0.29% [1] 业务收入 - 航空业务收入5.76亿元人民币 同比下降4.64% [2] - 特许经营权收入2.43亿元人民币 同比增长2.51% [2] - 非航空收入包括酒店、贵宾、租金等业务均同比下滑 [2] 战略发展 - 海南机场设施股份有限公司通过收购美兰空港控股权议案 [3] - 海南自由贸易港封关运作将于2025年12月18日启动 [3] - 封关后将享受政策红利 加快国际化门户枢纽建设 [3] - 公司2026-2027年有望逐步释放利润 [3]

核心业绩表现 - 1H25收入10.79亿元 同比下降6.1% [1] - 归母净亏损0.70亿元 同比缩窄71.7% [1] - 毛利润0.33亿元 同比下降1.25亿元 [2] - 营业成本10.46亿元 同比增长5.5% [2] 流量与业务分析 - 旅客吞吐量1391万人次 同比下降4.1% [1] - 航空性业务收入5.76亿元 同比下降4.6% [1] - 非航空性业务收入2.60亿元 同比下降15.6% [1] - 特许经营权收入2.43亿元 同比增长2.5% [1] 成本结构变化 - 人工成本增加0.13亿元 [2] - 维修费用增加0.19亿元 [2] - 营业外支出减少致亏损缩窄（1H24仲裁赔偿2.74亿元） [2] - 剔除营业外支出因素后净亏损同比扩大0.79亿元 [2] 战略发展动向 - 与樟宜中国成立合资公司运营非航业务 [1] - 海南机场可能收购控制权 提升航空资源使用效率 [1][2] - 海南自贸港全岛封关运作将于2025年12月18日启动 [2] - 封关政策特征为"一线放开、二线管住、岛内自由" [2] 盈利预测调整 - 下调2025年归母净利润预测至-0.76亿元（原2.67亿元） [2] - 下调2026年净利润预测45%至2.71亿元 [2] - 下调2027年净利润预测29%至4.99亿元 [2] - 2025-2027年对应EPS为-0.16/0.57/1.05元 [2] 估值与评级 - DCF估值法WACC从13.3%降至12.2% [2] - 永续增长率维持2.0% [2] - 目标价提升至11.50港币（原11.00港币） [2] - 维持"买入"评级 [2]

大湾区机场扩建与容量提升 - 广州白云国际机场第五跑道完成试飞 即将成为全国首个五跑道单体机场 [1][3][4] - 深圳宝安国际机场三跑道完成飞行校验 计划年内投用 T2航站楼设计容量3100万人次/年 [1][3][5] - 香港国际机场三跑道系统启用 年客运量提升至1.2亿人次 货运量提升至1000万吨 [4] - 珠海机场T2航站楼2025年启用 年接待能力超2700万人次 澳门机场扩建2030年完成 年接待能力1300万人次 [4] - 惠州机场停机位增至14个 佛山机场新航站楼年吞吐量达260万人次 [4] 客货运量增长与枢纽地位 - 2024年白云机场旅客吞吐量7636.9万人次 同比增长20.89% [4] - 2024年上半年白云/深圳/香港机场旅客吞吐量分列全国第2/4/5名 总量超1亿人次 [7] - 香港机场上半年货运量240万吨 同比增长1.9% 深圳机场货运量增速14.1% [7][8] - 深圳机场国际及地区旅客量305.4万人次 同比增长30.7% 国际航班量超2万架次增26.1% [8] - 白云机场口岸2024年进出境货运量超140万吨 增长20% 跨境电商业务破千亿元 [8] 国际航线网络拓展 - 白云机场上半年新加密19条国际航线 每周国际航班超1600架次 [8] - 深圳机场东南亚航线客流量超150万人次 占国际客流50%以上 通达16城17航点 [9] - 深圳机场东南亚货运航线11条 每周出港70班 越南前置仓提升中转效率 [9] - 香港机场新增慕尼黑/布鲁塞尔/梳邦等国际航线 [8] 战略规划与基础设施投资 - 白云机场三期扩建总投资537.7亿元 终端容量达1.4亿人次/600万吨货邮 [4][5] - 深圳规划2035年机场年吞吐量1亿人次/货邮350万吨 国际旅客占比20% [5] - 大湾区通过单体机场扩建提升容量 以协同发展替代双机场模式 [1][4][7]

公司治理动态 - 公司第十届第三十二次董事会会议于2025年8月21日以现场结合通讯方式召开 [2] - 会议审议《关于高级管理人员职务调整的议案》等文件 [2] 业务收入结构 - 2024年1至12月机场业务收入占比41.68% [2] - 房地产业务收入占比20.98% [2] - 物业管理业务收入占比17.24% [2] - 其他业务收入占比14.93% [2] - 商业业务收入占比5.19% [2] 基础信息 - 公司证券代码SH 600515 [2] - 8月21日收盘价为3.93元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][7] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入37.3亿元（同比+7.7%），归母净利润7.5亿元（同比+71.3%），扣非归母净利润5.6亿元（同比+32.2%）[1] - 25Q2营业收入19.0亿元（同比+6.0%），归母净利润4.5亿元（同比+81.5%），扣非归母净利润3.0亿元（同比+24.2%）[1] - 非经常性损益含北京沃捷补偿的1.53亿元广告媒体空置期损失[1] - 25Q2营业总成本15.2亿元（同比24年+4%，同比19年-12%）[2] 产能扩张 - 三期扩建工程总投资超500亿元，含T3航站楼及2条跑道，计划2025年竣工，投产后年旅客吞吐能力达1.2亿人次，货邮吞吐能力380万吨[2] - 新产能爬坡初期可能带来成本压力[2] 业务恢复情况 - 25Q2旅客吞吐量2003万人次，恢复至19Q2的114%，其中国内线恢复124%，国际及地区线恢复89%[7] - 2025H1飞机起降架次26.6万架次（同比+7%），旅客吞吐量4003.6万人次（同比+9%），货邮吞吐量116.9万吨（同比+2%）[7] 收入结构 - 2025H1航空性收入15.7亿元（占比42%，同比+9%），其中飞机起降相关收入5.7亿元（同比+1%），旅客过港收入10.1亿元（同比+15%）[7] - 非航空性收入21.5亿元（占比58%，同比+6%），租赁特许综合收入9.1亿元（同比+19%），航空地面及配餐收入6.2亿元（同比+1%）[7] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润分别为13.7亿、9.3亿、10.3亿元[2] - 25-27年EPS预测0.58元、0.39元、0.44元，对应P/E 17.03x、24.99x、22.60x[3][8] - 25年营收增速预测7%（7979百万元），26年增速11%（8886百万元）[8] 估值数据 - 当前收盘价￥9.85，总市值233.12亿元，总股本2366.72百万股[4] - 25年预测ROE 7.09%，毛利率29.83%，净利率17.69%[8]