上市表现 - 公司于港交所上市首日开盘即破发，报2.65港元，收盘报2.52港元，跌幅11.89% [1] - 最终发售价为2.860港元，位于发售价范围2.860-3.350港元的下限 [2] - 发售股份数目为68,220,000股，香港公开发售与国际发售各占34,110,000股 [1][2] 股权结构 - 上市时已发行股份数目为272,879,509股 [1][2] - 基石投资者合计认购30,016,000股，占发售股份44%，其中湖北顺捷投资占22%，香港兴黄控股占16.5%，香港云星科技占5.5% [4][5] - 基石投资者持股占全球发售后已发行股本总额的11% [5] 财务表现 - 2022-2024年收益分别为10.97亿元、11.88亿元和15.02亿元，年复合增长率17% [5][6] - 同期年内溢利分别为8026.1万元、1.21亿元和1.40亿元，年复合增长率32% [5][6] - 2022-2024年经营活动所得现金净额分别为2.24亿元、2.43亿元和7128.8万元 [6][7] 资金用途 - 全球发售所得款项净额为155.57百万港元，将用于设立泰国厂房、购置设备、设立研发中心及一般营运资金 [2][3] - 所得款项总额195.11百万港元，扣除上市开支39.54百万港元后为净额 [2] 业务概况 - 公司为生活家居用品制造商，专注电器类及非电器类家居用品的研发、设计、生产与销售 [1] - 2022-2024年毛利率分别为20.4%、24.1%和21.9% [6]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A(维持) [1] 报告的核心观点 - 2025年“618”电商大促各平台表现良好，消费数据增长显著，纺织服装行业需求整体稳健，不同板块有不同发展态势，结合各板块数据和企业表现给出投资建议 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观察：电商“618”大促数据 - 2025年“618”购物节综合电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%；即时零售销售额296亿元，同比增长18.7%；社区团购销售额126亿元，同比增长 - 9.1% [3][19] - 2025年“618”主要平台全周期成交额同比增长10.4%，淘宝天猫、京东、拼多多、抖音、快手同比分别增长9.2%、9.0%、8.9%、15.2%、10.6% [4][19] - 2025年618全周期四大平台美妆总GMV达659.09亿元，同比增长超10%，淘系以41.3%份额居首，GMV同比增长11.10% [4] - 2025年天猫618剔除退款后GMV增长10%，453个品牌成交破亿，同比增长24% [4][20] - 2025年京东618下单用户数同比增长超100%，整体订单量超22亿单，3C、家电等品类表现出色，采销直播成交额同比增长285% [5][20] - 2025年抖音618商城成交额同比增长77%，超值购全域成交额同比增长171%，超6万个品牌成交额同比翻倍等 [5][21] - 2025年快手618泛货架商品卡GMV同比增长超53%，GMV成交破千万和破亿商家数同比分别增长超43%、61% [6][21] 本周行情回顾 板块行情 - 本周SW纺织服饰板块下跌5.12%，落后大盘4.66pct；SW轻工制造板块下跌3.06%，落后大盘2.61pct [9][22] - SW纺织服饰子板块中，纺织制造下跌3.84%，服装家纺下跌3.66%，饰品下跌9.72%；SW轻工制造子板块中，造纸下跌0.66%，文娱用品下跌8.02%，家居用品下跌3.45%，包装印刷下跌1.88% [22] 板块估值 - 截至6月20日，SW纺织制造PE - TTM为19.36倍，为近三年9.87%分位；SW服装家纺为25.64倍，为近三年86.18%分位；SW饰品为30.22倍，为近三年98.03%分位；SW家居用品为21.52倍，为近三年45.39%分位 [9][30] 公司行情 - SW纺织服饰板块本周涨幅前5为中胤时尚、凤竹纺织等，跌幅前5为曼卡龙、锦泓集团等 [33][36] - SW家居用品板块本周涨幅前5为森鹰窗业、*ST亚振等，跌幅前5为哈尔斯、共创草坪等 [36] 行业数据跟踪 原材料价格 - 截至6月20日，中国棉花328价格指数14879元/吨，环比增长0.2%；CotlookA指数（1%关税）收盘价13740元/吨，环比下降0.6% [38] - 截至6月20日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价777.40元/克，环比下降1.85% [38] - 截至6月19日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1207澳分/公斤 [39] - 截至6月20日，华东地区TDI主流价格11500元/吨，环比持平；纯MDI主流价格17100元/吨，环比下降1.7% [40] - 截至6月20日，美元兑人民币（中间价）为7.1695，环比下降0.1% [40] - 截至6月6日，海宁皮革价格指数总类为72.32 [45] 出口数据 - 2025年1 - 5月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为584.76、581.95亿美元，同比增长2.5%、 - 0.5% [12][48] - 2025年1 - 5月，越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长14.2%、12.9% [12] - 2025年1 - 5月，家具及其零件出口273.45亿美元，同比下降8.61% [48] 社零数据 - 2025年5月，国内社零总额4.13万亿元，同比增长6.4%，环比提升1.3pct；1 - 5月社零总额20.32万亿元，同比增长5.0% [54] - 分渠道看，1 - 5月线上实物商品网上零售额同比增长6.3%，线下便利店、专业店等有不同程度增长 [54] - 分品类看，5月金银珠宝、体育娱乐品类增速高位，纺织服装品类增速环比回升，1 - 5月各品类有不同同比增速 [55] 房地产数据 - 本周30大中城市商品房成交17239套，环比增长7.24%；成交面积195.32万平方米，环比增长12.22% [60] - 2025年至今，30大中城市商品房成交367491套、成交面积4108.70万平方米，同比下降3.9%、3.4% [60] - 2025年1 - 5月，我国住宅新开工面积17089万平方米，同比下降21.4%，住宅销售面积29745万平方米，同比下降2.6%，住宅竣工面积13337万平方米，同比下降17.6% [60] 行业新闻 合作“LABUBU”，优衣库为何热衷联名 - 优衣库与泡泡玛特“THE MONSTERS”合作，LABUBU系列8月29日上市，此前2022年曾合作过 [7][65] - 优衣库今年6 - 8月有众多知名IP联名新品，此前也与迪士尼等合作过 [66] - 优衣库联名带来可观流量和销量，业界预测与Labubu合作产品流量和销量不错 [66] 老铺黄金迈出“出海”第一步，海外首店将在新加坡滨海湾金沙启幕 - 老铺黄金6月21日在新加坡开海外首店，后续计划拓展亚洲市场 [69][70] - 2024年营收同比大涨167.5%至85.06亿元，盈利增长显著，截至6月18日市值约1507亿港元 [70] 天猫总裁刘博的618汇报：剔除退款后的GMV，三年来最大幅度增长 - 2025年618天猫剔除退款后GMV同比增长10%，平台购买用户数双位数增长 [72][73] - 淘宝天猫北极星指标变为剔除退款后的商家真实成交，调整目标解决平台与商家、消费者目标不一致问题 [73][74] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐安踏体育、361度，关注罗莱生活、水星家纺、富安娜 [12] - 纺织制造板块推荐浙江自然，关注申洲国际、裕元集团等 [12] - 黄金珠宝板块推荐潮宏基、老铺黄金，关注菜百股份、曼卡龙等 [12][13]

近日，深圳市消委会在官微发布消息称，深圳市民注意宜家召回压蒜器，共计2452件存在金属碎屑脱落 的风险。据悉，宜家发布紧急召回公告，敦促所有拥有**IKEA365+V RDEFULL瓦福压蒜器(黑色)的顾 客立即停止使用该产品，并联系商家获取全额退款。此次召回涉及多个货号产品，消费者无需提供购买 凭证即可办理退货。 安全隐患：金属碎屑或混入食物 有网友投诉压蒜器掉渣，食品安全堪忧 联系商家以获取全额退款 近日，宜家敦促所有拥有IKEA365+V RDEFULL瓦福压蒜器(黑色)的顾客停止使用该产品，并联系宜家 以获取全额退款。受影响产品的货号包括201.521.58、305.781.89和601.636.02。 宜家回应称，经内部调查发现，由于生产过程出现误差，该产品在使用过程中可能存在小片金属碎屑脱 落的风险，脱落的碎屑有可能与食物一起被误吞。因此，宜家正在召回所有日期章在2411(年份周数， 2024年第11周)至2522(年份周数，2025年第22周)之间的IKEA365+V RDEFULL瓦福压蒜器(黑色)。顾客 可通过产品手柄上方的宜家标识来识别受影响产品，若顾客仍无法确认，可退还任何IKEA365 ...

股票期权注销完成公告 - 公司于2025年4月28日召开第八届董事会第三十五次会议和第八届监事会第二十三次会议，审议通过终止2022年股票期权激励计划并注销已授予但未行权的11,800万份股票期权 [1] - 注销依据为《上市公司股权激励管理办法》及公司《2022年股票期权激励计划（草案）》相关规定 [1] - 相关公告已于2025年4月30日通过上海证券交易所网站及指定信息披露媒体披露 [1] 注销实施结果 - 公司已向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司提交注销申请并完成审核确认 [2] - 截至公告披露日（2025年6月19日），11,800万份股票期权注销业务已办理完毕 [2] - 注销事项符合监管规定，不影响公司股本结构、财务状况及经营成果 [2]

外贸企业转型内销的战略调整 - 爱仕达外贸业务占比曾达45%，美国市场为核心阵地，但今年4月关税波动导致外销业务受挫，公司战略转向积极拓展内销[1] - 外贸企业普遍因美国对华关税政策不确定性而寻求稳定性，国内市场成为重要发展空间[1] - 外贸企业加速向内需市场突围，618电商大促成为检验转型成效的关键节点，但整体效果有限，商家和消费者热情减退[1][3] 电商大促效果分析 - 广西凰图工艺品618大促带来20%-30%增长，但近年增长持续减少，商家对大促期待值降低[3] - 电商大促已常态化，平台几乎天天促销打折，导致大促"聚集力爆发"效应减弱[5] - 头部商家在大促中爆发力强，但中小商家因利润薄、流量贵而增长空间有限，部分产品需降价20%-30%参与活动[6] 内销市场挑战与机遇 - 外贸企业转型内销需在品牌建设、价格策略等方面深度调整，具有复杂性和长期性[2] - 国内电商平台流量分配机制成熟，中小外贸企业获取流量支持难度大，面临越来越贵的流量和压低利润[6] - 国内消费升级和下沉市场崛起带来高品质、差异化产品需求增长，如凰图手工艺品国内需求逐渐提升[7] 企业转型案例与策略 - 凰图工艺品调整策略重点拓展国内市场，今年在1688平台广告投入已达70万元（往年30-40万元），目标国内订单占比提升至50%[8][9] - 德赛集团从奢侈品牌代工厂转型自主品牌，国内业务增速快于国外，线上销量增长50%-100%，2020年至今通过抖音电商售出300万双鞋[10][11] - SHINECON千幻品牌因中美贸易战出口缩水三分之一，但国内品牌运营见效，已成立TikTok海外事业部准备品牌出海[11] 长期发展趋势 - 外贸企业从"制造"向"品牌"跃迁，掌握定价权和利润空间，增强抵御外部环境变化能力[11] - 国内市场政策环境相对稳定，具有消费需求韧性，为企业提供风险分散渠道[7] - 成功转型企业未来机会不仅限于国内市场，品牌路径跑通后可增强再出海能力[11]

外贸增长驱动因素 - 江苏前5个月货物贸易进出口总值同比增长5.3% [1] - 企业通过文化元素和创新产品拓展海外市场 [2][3] - 平台服务和政策支持助力企业出海 [4][7][8] 企业创新与产品策略 - 苏州绿团家饰木质拼插产品出口48.5万元、同比增长47% [2] - 南京乐鹰科技无菌米饭生产线出口额同比增长13.83% [2] - 江苏居友智能家居宠物用品出口额580万美元 [3] - 三润服装AI宠物机器人服装出口同比激增12.11倍 [3] 平台服务创新 - 常熟"市采通"平台累计出口额突破800亿元 [4] - "海外会客厅"模式促成29万美元订单 [4] - 丹阳眼镜跨境电商产业园集聚68家企业 [6] - 泽鹿光学通过TikTok直播月均订单突破10万单 [6] 政策支持与便利措施 - 苏州工业园区海关提供知识产权保护服务 [7] - 南京港开通近洋航线每周12班、远洋航线每月2-3班 [7] - 连云港"抵港直装"模式压缩集港时间至1天 [8] - RCEP原产地证书帮助企业享受关税优惠 [8] 行业增长亮点 - 江苏出口食品加工机械同比增长13.8% [2] - 连云港口岸新能源汽车出口同比增长161% [8] - 新麦机械出口东盟产品享受零关税 [8]

报告核心观点 报告围绕2025年6月17日宏观金融数据、基金市场和轻工制造与纺织服饰行业展开分析 5月金融数据亮点为M1同比增速回升和融资结构优化 基金市场上周各类型基金表现有别 主动权益基金仓位下降 轻工制造与纺织服饰行业中潮玩热度高 家居业绩有望改善 [2][5][7] 宏观及策略研究 - 债券融资支撑社融 5月社融同比多增超2000亿元 政府债券融资是主要支撑 企业债券融资表现好 科创债发行放量 表内信贷融资拖累社融 [2] - 企业短贷同比明显多增 5月人民币贷款同比少增3300亿元 企业中长贷同比少增1700亿元 需求不足是主因 企业短贷和票据融资分化 居民短贷净偿还 中长贷同比小幅多增 [2] - M1同比增速回升 源于2024年同期基数及财政资金加速投放 居民新增存款与2024年同期基本相当 5月金融数据亮点是M1增速回升和融资结构优化 需关注企业中长贷能否改善 未来财政加杠杆和LPR下调效果或显现 [3] 基金研究 - 上周市场回顾 市场主要指数估值涨跌不一 31个申万一级行业中13个行业上涨 涨幅前5为有色金属、石油石化等 跌幅前5为食品饮料、家用电器等 [4] - 公募基金市场概况 热点包括上交所座谈会、首只科创综指增强ETF上市、年内新成立基金规模超4000亿份 上周FOF基金表现突出 各类型基金有不同涨幅 主动权益基金仓位72.78% 较上期下降3.57pct [4][5] - ETF市场概况 本期ETF市场整体资金净流出29.50亿元 资金从宽基指数ETF流向债券型ETF 股票型ETF净流出169.65亿元 日均成交额2755.51亿元 日均成交量1335.25亿份 日均换手率9.21% 消费板块和半导体ETF被看好 信创相关ETF规模波动大 [5][6] - 基金发行情况 上周新发行基金34只 较上期减少2只 新成立基金15只 较上期减少25只 新基金共募集89.34亿元 较上期减少220.79亿元 [6] 行业研究 - 行业要闻 美国First Quality Tissue公司宣布高档生活用纸基地选址 Zara母公司第一季度销售额685亿元不及预期 美国关税抑制购物热情 [9] - 公司重要公告 曲美家居董事拟减持7.52万股 森马服饰增加上海产业园投资规模 [7] - 行情回顾 6月9 - 13日 轻工制造行业跑输沪深300指数0.12个百分点 纺织服饰行业跑赢沪深300指数0.31个百分点 [7] - 本周策略 潮玩、盲盒热度高 预计2025年中国盲盒市场规模超580亿元 2020 - 2025年CAGR为28% 建议关注相关个股 广州市房地产政策强化一线城市地产政策宽松预期 维持家居用品板块业绩改善判断 维持行业“中性”评级 部分公司“增持”评级 [7][10]

公司概况 - 公司是中国生活家居用品制造商，主要以ODM/OEM模式运营，客户包括沃尔玛、Telebrands、SEB Asia Ltd等全球知名品牌 [1] - 公司专注于电器类和非电器类家居用品的研发、设计、生产与销售，电器类产品分为电热类、电动类和电子类三大类 [2] - 2024年公司在中国厨房小家电行业出口额排名第十，市场份额为0.8% [1] - 2024年公司电热水壶在美国和加拿大市场的出口份额分别为24.6%和59.6%，打蛋器等电动类产品在美国市场出口份额为3.8% [1] 招股信息 - 公司于2025年6月17日-20日招股，拟发售6822万股，其中香港发售占10%，国际发售占90% [1] - 每股发售价2.86-3.35港元，每手1000股，预期2025年6月25日在联交所上市 [1] - 基石投资者将认购2760.3万股，占发售股份40.46%，占上市后总股本10.12%（假设发售价中位数3.11港元） [2] 资金用途 - 全球发售所得款项净额预计约1.72亿港元（约1.59亿元人民币） [3] - 41.9%资金（约7190万港元）用于设立泰国厂房 [3] - 15.8%资金（约2720万港元）用于自动化与数字化升级 [3] - 37.3%资金（约6410万港元）用于设立新研发中心 [3] - 5.0%资金（约860万港元）用作一般营运资金 [3]

报告核心观点 - 2025年Q2北交所过会提速，募资规模提高或改善中签率；本周北证50下跌，北证A股整体PE估值下滑但流动性提升；2025年以来北交所上市企业首日涨幅均值较高；本周北交所IPO受理6家企业，2家企业待上会 [3][4][5] 周观点 - 截至2025年6月13日，2025年1 - 6月北交所合计过会9家企业，2季度开始上市节奏或提升 [3][11] - 2025年1 - 6月北交所网上发行有效申购户数均值达46.01万户，网上冻结资金均值达4752亿元 [3][12] - 2024 - 2025年6月13日北交所合计上市28家企业，中签率均值0.09%，首发募集资金超2亿企业平均中签率0.14%，低于2亿企业平均中签率0.06% [3][17] - 2025年1 - 6月北交所单家企业平均募集资金达3.96亿元，较2024年增长94.55%，预计整体募集资金将提高 [3][20] - 2024 - 2025年6月13日北交所平均网上最大申购资金上限为980.67万元，2025年1 - 6月13日为1613.15万元 [3][24] - 2024 - 2025年6月13日北交所100股资金申购门槛均值为158.27万元，2025年1 - 6月13日为185.91万元 [3][27] 北交所市场表现 - 本周科创板和北证A股整体PE估值下滑，创业板整体PE估值上涨，北证A股整体PE由50.21X下滑到50.12X [4][30] - 北证A股本周日均成交额327.83亿元，较上周上涨32.01%，日均换手率达7.98%（+1.80pcts） [4][31] - 截至2025年6月13日，北证50指数报1382.74点，周跌0.71%，PE TTM72.17X；沪深300指数报3864.18点，周涨0.38%；科创50指数报972.94点，周跌1.85%；创业板指数报2043.82点，周涨0.90% [4][32] - 截至2025年6月13日，143家企业PE TTM超过45X，占比54.17%，71家企业PE TTM超过105X，占比26.89%；32家企业PE TTM处于0 - 30X，占比12.12% [4][35] - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PE TTM（剔负）分别为40.99X、101.30X、43.07X、56.68X、48.22X [4][39] - 本周暂调出路斯股份、星昊医药 [45] 北交所上市情况 - 2024年1月1日 - 2025年6月13日，北交所有28家企业新发上市，2025年6月9 - 13日交大铁发上市 [49] - 28家上市企业发行市盈率均值为14.86X、中值为14.68X；首日涨跌幅均值为231.59%，中值为214.56% [51] - 2025年1 - 6月13日5家上市公司首日涨幅均值295.55%，交大铁发首日涨幅262.09%；2024年至今首日涨幅最大前3家为铜冠矿建、方正阀门、天工股份 [51] 北交所IPO审核一览 - 2025年6月9 - 13日，瑞尔竞达等5家企业更新至已问询，三协电机更新至已过会，恒道科技等6家企业更新至已受理，志高机械更新至提交注册，天威新材更新至终止上市 [5][58] - 2025年6月19日审议能之光，6月20日审议巴兰仕；广信科技进入申购 [5][58]

股价表现 - 截至2025年6月13日收盘，美克家居报收于2.15元，较上周的2.18元下跌1.38% [1] - 本周最高价为2.36元（6月9日），最低价为2.13元（6月13日） [1] - 当前总市值30.9亿元，在家居用品板块市值排名41/70，两市A股市值排名4131/5150 [1] 公司公告 - 公司为全资子公司新疆美克家居投资、新疆美克商业提供1.7亿元担保，子公司美克国际家私（天津）制造有限公司为上述两家公司提供5000万元担保，合计担保金额2.2亿元 [1] - 担保期限以合同为准，该议案需提交2025年第二次临时股东大会审议 [1] - 股东大会将于2025年6月26日召开，股权登记日为6月19日，地点为乌鲁木齐美克大厦 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日，公司及子公司对外担保余额合计14.54亿元，占最近一期经审计归属于母公司所有者权益的52.96% [1] - 新疆美克家居投资注册资本1亿元，资产总额1.01亿元，净资产1.01亿元 [1] - 新疆美克商业注册资本1000万元，资产总额0.24万元，负债总额0.69万元，净资产-0.45万元 [1]