文章核心观点 - 治理“内卷式”竞争需构建“有效市场+有为政府”协同发力的市场环境，并与优化营商环境相结合，以建立促进公平竞争的长效机制 [1][2][3] - 决策层对“内卷式”竞争的治理思路已从“防止”升级为“依法依规治理”，旨在引导企业从价格竞争转向质量和技术竞争 [3] - 治理目标并非消除竞争，而是鼓励公平理性竞争，推动企业从“内卷”转向“竞合”，实现高质量发展 [3] “内卷式”竞争的表现与影响 - 竞争行为表现为企业间无底线的价格战和同质化的低水平重复建设 [1] - 波及行业广泛，包括光伏、新能源汽车等新兴产业以及焦炭、园林工程、装饰建材等传统行业 [1] - 导致的后果包括产能过剩、利润微薄以及应收账期拉长 [1] “内卷式”竞争的根源 - 根源在于要素资源错配和市场机制扭曲 [2] - 企业过于注重短期利益，依赖价格战和过度营销，忽视产品质量和服务水平的提升 [2] - 地方政府不顾产业基础和资源禀赋，人为制造“政策洼地”，导致产业布局同质化和资源浪费 [2] 治理路径与措施 - 关键举措是加快推进全国统一大市场建设，消除行政性市场分割的制度壁垒，实施跨区域监管互认 [2] - 优化营商环境需在“降成本”上做减法，在“增价值”上做加法，推动企业从要素驱动转向创新驱动 [3] - 引导企业摆脱对政策补贴的路径依赖，充分释放创新红利、质量红利和品牌红利 [3] 行业治理案例 - 北京市民政局依法取缔“中国低空经济联盟”，打响了低空行业整治第一枪，旨在整治破坏行业生态的“内卷式”竞争 [1] - 一些机构假借“联盟”“协会”名头办会办展，混淆舆论视听，被主管部门坚决整治 [1]

违规行为事实 - 园林业务收入成本确认不准确 未在获知预计总成本变更时及时进行会计估计变更 导致2022年年报 2023年半年报 2023年年报信息披露不准确[1] - 子公司将8750万元对外借款视为工程预付款 未履行对外借款审议及披露程序[1] - 光伏业务板块内部控制执行存在缺陷 包括光伏电站EPC业务全周期管理 供应商资质管理 存货出入库管理 资金支付等相关环节[1] 监管处理决定 - 上海证券交易所出具上证公监函〔2025〕0189号监管警示决定[1] - 中国证券监督管理委员会北京监管局出具《行政监管措施决定书》([2025]159号)[1] - 对国晟世安科技股份有限公司及时任董事长兼总经理回全福 董事长吴君 总经理高飞 时任财务总监张永胜 财务总监姚麒予以监管警示[2] 整改要求 - 要求公司及董监高人员采取有效措施对违规事项进行整改[3] - 需在收到决定书后一个月内向交易所提交经全体董监高人员签字确认的整改报告[3] - 要求深入排查信息披露及规范运作中存在的合规隐患 制定针对性防范措施[3]

业绩说明会 - 公司于2025年9月19日通过网络远程方式召开业绩说明会 董事长涂文哲 董事兼总裁杨国龙 副总裁兼财务总监杨慧 副总裁兼董事会秘书刘昕霞等接待人员参与回复投资者问题 [1] 康养业务发展 - 公司高度重视康养产业发展机遇 积极拓展康养相关项目 [2] - 凭借优质客户资源及园林景观与工程建设领域技术优势 参与泰康之家康养社区（广州 北京 成都 苏州等地） 江门银葵医院 梅州谷城医院等代表性项目建设 [2] - 未来将充分发挥专业优势承接更多优质康养项目 使其成为业绩稳健增长新引擎 [2] 财务表现与业务结构 - 2025年半年度实现营业收入8.2亿元 [3] - 城市运营业务实现收入7039万元 同比增长17.61% [3] - 成功中标广州白云国际机场T3航站楼绿化景观服务采购等重点项目 [3] 市场竞争力提升 - 优化客户结构 重点发展央企 国企等头部地产商 聚焦优质产业客户深化战略合作 [3] - 完善内部管理体系 提升项目执行质量和运营效率 推动精细化管理 [3] 股东回报政策 - 自2012年上市以来累计现金分红超2亿元 [3] - 2024年2月-8月累计支付9938万元回购公司股票7254万股 [3] - 未来秉持稳健经营与长期发展理念 推动经营改善与投资回报正向循环 [3]

财务业绩 - 2025年半年度实现营业收入8.2亿元 [2] - 城市运营业务收入7039万元，同比增长17.61% [2] - 累计现金分红金额超2亿元 [2] - 2024年2月至8月累计支付9938万元回购公司股票7254万股 [2] 业务发展 - 重点发展城市运营和绿色建设业务 [2] - 加快在城市更新、植物迁地保护等重点方向布局 [2] - 成功中标广州白云国际机场T3航站楼绿化景观服务采购等重点项目 [2] - 积极拓展康养产业项目，参与泰康之家康养社区（广州、北京、成都、苏州等地）、江门银葵医院、梅州谷城医院等项目建设 [1] 战略规划 - 优化客户结构，重点发展央企、国企等头部地产商 [2] - 聚焦具有行业领导力的优质产业客户，深化战略合作 [2] - 持续完善内部管理体系，提升项目执行质量和运营效率 [2] - 充分发挥景观园林和工程建设专业优势，使康养业务成为业绩稳健增长新引擎 [1]

投资评级 - 建筑行业整体业绩降速趋缓 但板块仍面临营收和利润下滑压力[1][2] 核心观点 - 建筑板块营收和归母净利润同比下滑 但业绩降幅较去年同期收窄 其中基建民企盈利显著修复 装修装饰和园林工程亏损收窄[2][13][17][20] - 板块现金流季节性流出减少 但应收账款规模持续增长且处于历史高位 负债率上行且净资产收益率下降[2][13][38] - 子板块分化明显：基建央国企业绩继续下行 钢结构与工程咨询业绩压力仍大 装修装饰和园林工程ROE底部修复但仍为负值[3][4][17][20][79][102] 建筑板块整体表现 - 2025年H1营业收入4.0万亿 同比-5.9% 增速较去年同期-2.77pct[2][13] - 归母净利润910.6亿 同比-6.2% 增速较去年同期+3.88pct[2][13] - 期间费用率5.7% 同比+0.03pct[2][26] - 经营性现金流净额-4943.8亿 同比流出减少208.6亿[2][33] - 应收账款及应收票据合计2.3万亿 同比+14.4% 占营收比例58.4%[2][35] - 资产负债率77.5% 同比+0.75pct 净资产收益率3.5% 同比-0.47pct[2][38] 基建板块 - 营收3.8万亿 同比-5.8% 归母净利润901.2亿 同比-7.4%[3][17] - 毛利率9.9% 同比-0.14pct 归母净利率2.3% 同比-0.04pct[3][46] - 分企业类型： - 基建央企（18家）：营收3.4万亿 同比-4.7% 归母净利润805.1亿 同比-7.7%[3][44] - 基建国企（22家）：营收3950.4亿 同比-14.5% 归母净利润78.33亿 同比-11.52%[3][45] - 基建民企（24家）：营收307.3亿 同比-8.8% 归母净利润17.8亿 同比+43.8%[3][45] - 新签订单：2025年H1基建央企新签订单7.1万亿 同比-0.6% 但Q2订单同比+1.9%[73][77][78] 钢结构与工程咨询板块 - 钢结构（10家）：营收368.0亿 同比+0.7% 归母净利润9.9亿 同比-15.1%[3][19] - 工程咨询（42家）：营收439.4亿 同比-3.3% 归母净利润18.6亿 同比-7.5%[3][19] - 应收账款占比营收分别为60.2%和92.6% 均处于历史高位[3][95] - 资产负债率分别为62.6%和51.3% 同比分别+0.57pct和+1.16pct[102] 装修装饰与园林工程板块 - 装修装饰（24家）：营收377.4亿 同比-18.9% 归母净利润-4.7亿 亏损同比减少3.9亿[4][20] - 园林工程（24家）：营收75.1亿 同比-11.6% 归母净利润-14.3亿 亏损同比减少11.2亿[4][20] - ROE分别为-1.2%和-4.9% 同比分别+0.90pct和+1.82pct[4][116] - 毛利率边际改善：装修装饰毛利率12.9% 同比+0.52pct 园林工程毛利率10.8% 同比+2.28pct[21][102] 现金流与应收状况 - 建筑板块收现比95.1% 同比+6.56pct 付现比107.0% 同比+7.64pct[35] - 基建板块收现比95.0% 同比+6.81pct 付现比107.3% 同比+7.81pct[64] - 钢结构与工程咨询板块现金流流出增加 应收增速放缓但占比仍高[3][92][95] 负债与盈利水平 - 基建板块资产负债率77.9% 同比+0.73pct 其中央企负债率77.3% 同比+0.96pct 民企负债率64.7% 同比-0.84pct[66] - 装修装饰负债率75.9% 同比+1.83pct 园林工程负债率76.9% 同比-1.66pct[116] - 减值损失整体收窄：建筑板块减值损失263.05亿 同比减少46.5亿[27][32]

股价与交易表现 - 9月17日股价下跌2.61% 成交额达1.53亿元[1] - 当日融资买入1033.55万元 融资偿还1800.14万元 融资净卖出766.59万元[1] - 融资融券余额合计9041.14万元 融资余额占流通市值2.79%[1] 融资融券状况 - 融资余额处于近一年20%分位低位水平[1] - 融券余量0股 融券余额0元 处于近一年90%分位高位水平[1] - 融券偿还与卖出量均为0股[1] 股东结构变化 - 股东户数5.49万户 较上期增加5.61%[2] - 人均流通股19763股 较上期减少5.31%[2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.68亿元 同比下降15.02%[2] - 归母净利润-7770.35万元 同比下降27.29%[2] 分红政策 - A股上市后累计派现9928.60万元[3] - 近三年累计派现0元[3] 公司基本情况 - 主营业务构成：防伪瓶盖88.78% 其他产品6.56% 复合型防伪印刷铝板3.88% 园林工程0.78%[1] - 成立日期1995年2月16日 上市日期2010年3月18日[1] - 主营业务涵盖防伪印刷、瓶盖生产销售及园林工程[1]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中上涨2.17%至2.83元/股 成交2.42亿元 换手率4.78% 总市值51.30亿元 [1] - 主力资金净流出659.30万元 特大单净流出249.50万元(买入1432.93万元占比5.92% 卖出1682.43万元占比6.95%) 大单净流出409.79万元(买入4800.74万元占比19.84% 卖出5210.53万元占比21.53%) [1] - 今年以来股价上涨35.41% 近5日涨13.65% 近20日涨19.92% 近60日涨17.43% [1] - 年内6次登上龙虎榜 最近6月5日净买入1591.72万元(买入总额9747.01万元占比10.83% 卖出总额8155.29万元占比9.06%) [1] 公司基本情况 - 成立于1993年9月21日 2010年6月10日上市 总部位于广东省广州市天河区 [2] - 主营业务为城镇化建设投资 城市基础设施规划设计 生态环境治理 园林工程施工等 [2] - 收入构成:工程施工95.50% 设计服务2.35% 城市运营1.66% 其他0.49% [2] - 所属申万行业:建筑装饰-基础建设-园林工程 概念板块包括生态林业 生态园林 在线旅游等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至8月31日股东户数7.00万户 较上期减少5.41% 人均流通股25897股 较上期增加5.71% [2] - 2025年1-6月营业收入16.25亿元 同比增长2.77% 归母净利润-2.73亿元 亏损同比收窄24.73% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现2.76亿元 近三年累计派现0.00元 [3]

公司股价表现 - 园林股份于9月16日涨停并实现3连板 [2] - 3个交易日内累计涨幅达33.1% [2] 市场交易动态 - 股价连续三日涨停显示短期资金关注度显著提升 [2]

股价与融资交易 - 9月15日股价下跌0.44% 成交额3068.45万元 [1] - 当日融资买入338.84万元 融资偿还220.81万元 融资净买入118.02万元 [1] - 融资融券余额合计1.04亿元 融资余额占流通市值6.43% 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余量100股 融券余额898元 同样处于近一年90%分位高位 [1] 股东结构与持股变化 - 截至7月18日股东户数1.23万户 较上期减少2.59% [2] - 人均流通股12157股 较上期增加2.66% [2] - 中信保诚多策略混合(LOF)A新进十大流通股东 持股279.16万股 [3] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入3.34亿元 同比下降17.81% [2] - 同期归母净利润428.33万元 同比下降82.60% [2] 公司基础信息 - 主营业务为园林绿化建设项目设计施工及苗木花卉种植销售 [1] - 收入构成:工程施工99.41% 景观设计0.39% 其他0.11% 苗木与建材销售0.08% [1] - A股上市后累计派现4586.94万元 近三年累计派现3530.94万元 [3]

股票交易异常波动 - 公司股票在2025年9月12日、9月15日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [1] - 公司动态市净率显著高于行业平均水平 存在估值过高风险 [1] 公司经营与财务表现 - 2025年半年度经营业绩为亏损状态 [1] - 公司日常经营活动无重大变化 [1] - 未发现应披露而未披露的重大信息 [1] 参股公司情况 - 参股公司云针科技业务规模较小且处于亏损状态 [1] 融资与股东情况 - 公司再融资事项存在不确定性 [1] - 董监高、控股股东及实际控制人在此期间无买卖公司股票情况 [1]