财务表现 - 上半年收益88.32亿元 同比增长15.1% [1] - 纯利3.08亿元 同比增长167.6% [1] - 每股盈利26分 派中期息15港仙 为上市以来首度派发中期股息 [1] - 溢利增长主要源于营业收入稳健增长、毛利率按年提升及联营公司新巨科技经营业绩由亏转盈 [1] 业务发展 - 产品组合升级及集中开发非手机镜头模组策略获得市场认可 [1] - 非手机收入增速超预期 中长期成长业务布局全面 [1] - 指纹识别模组产能利用率持续复苏 [1] - 非手机镜头模组持续扩产 汽车及物联网项目进入生产阶段 [1] 市场评级 - 中金上调目标价67%至14.97港元 [1] - 中银国际将目标价由11.6港元上调至16.4港元 [1] - 星展认为下半年财报较上半年改善 受惠于更丰富智能手机组合 [1]

公司业绩表现 - 上半年实现稳健增长 [1] - 盈利能力稳步提升 [1] - 产业结构持续优化 [1] 业务布局 - 产品矩阵从单一元器件拓展至元器件、模组及解决方案三者并存 [1] - 聚焦消费电子、车载光学、AR/VR三大核心业务方向 [1] - 消费电子领域加深与产业龙头合作开发创新光学产品 [1] AR/VR技术发展 - 已形成波导片、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆及反射方片的产品布局 [1] - 具备智能头戴设备所需的2D、3D相关光学产品供应能力 [1] - 将携手行业领头羊突破AR/VR领域光学难题共同推动产业发展 [1]

财务表现 - 上半年稳健增长 [1] - 盈利能力稳步提升 [1] - 产业结构持续优化 [1] 业务布局 - 聚焦光学赛道三大核心业务方向：消费电子、车载光学、AR/VR [1] - 产品矩阵从单一元器件拓展至元器件、模组及解决方案并存 [1] - 消费电子领域加深与产业龙头合作并开发创新光学产品 [1] 技术发展 - AR/VR领域形成波导片、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆及反射方片的产品布局 [1] - 具备2D及3D相关光学产品供应能力 [1] - 携手行业领头羊突破AR/VR领域光学难题并共同推动产业发展 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前京东方A股价对应2025年PB估值约为1.1倍[4] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲 实现营业收入1012.78亿元 同比增长8.45% 归母净利润32.47亿元 同比增长42.15%[1] - LCD领域全球领先 五大主流应用领域出货量稳居全球第一 通过投资彩虹光电产线整合行业优质资产[2] - OLED产能加速落地 第8.6代AMOLED生产线提前4个月设备搬入 推动全球OLED显示产业向中尺寸领域迈进[3] - 坚持股东回报 2025年上半年现金分红金额约18.7亿元 占合并报表当年归母净利润的35% 并实施价值约10亿元的A股库存股注销[4] 财务表现 - 2025年上半年单季度营收506.79亿元 同比+6.70% 环比+0.16% 归母净利润16.33亿元 同比+25.58% 环比+1.17%[1] - 预计2025/2026/2027年营业收入2159.96/2395.66/2640.58亿元 对应归母净利润94.15/132.76/153.78亿元[4] - 2025年预计归母净利润增长率76.9% 2026年预计增长率41.0% 2027年预计增长率15.8%[6] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年15.2%提升至2027年20.9% 净利率从2.7%提升至5.8%[11] 业务发展 - LCD产品结构持续优化 依托高端UB Cell解决方案在大尺寸领域发力 已赋能创维等全球头部电视厂商[2] - 第6代新型半导体显示器件生产线于2025年5月全面量产[2] - 柔性OLED领域推出折叠屏、滑卷屏、全面屏等解决方案 加速布局高端LTPO技术路线[3] - 突破OLED最小尺寸并获得客户量产授权 积极布局车载、IT等中尺寸创新应用[3] 资本管理 - 公司制定《未来三年（2025年-2027年）股东回报规划》建立连续、稳定、可预期的股东回报机制[4] - 截至2025年7月31日 累计回购A股数量8672万股 支付总金额3.49亿元[4] - 财务结构持续优化 预计净负债比率从2024年35.4%改善至2027年-7.1%[11] - 营运能力保持稳定 应收账款周转率维持在5.7-5.8倍水平[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 公司上半年实现营收30.2亿元（yoy+13.8%），归母净利润5.0亿元（yoy+17.3%），毛利率29.5%（yoy+1.9pcts），净利率16.8%（yoy+0.2pct）[1] - 25Q2单季度营收15.4亿元（yoy+17.4%，qoq+3.8%），归母净利润2.8亿元（yoy+12.8%，qoq+26.7%）[1] - 三大业务板块协同发展：消费电子（营收占比84.1%）、车载光学及AR/VR（营收占比7.9%）[1][2][3] - 预计2025-2027年归母净利润年均复合增长率约21%，2025年PE为30倍[4][6] 消费电子业务 - 25H1营收25.4亿元（yoy+12.8%），毛利率29.5%（yoy+1.7pcts）[2] - 光学元器件：越南基地二期扩建完成，涂布滤光片切入无人机及车载领域，微棱镜保持核心供应商地位[2] - 薄膜光学面板：实现非手机终端品类全覆盖，越南产线完成产能爬坡，海外营收占比提升[2] - 半导体光学：窄带新应用拓展，3D模组业务代工规模扩大带动设备稼动率提升[2] 车载光学及AR/VR业务 - 汽车电子（AR+）25H1营收2.4亿元（yoy+79.1%），毛利率25.2%（yoy+16.8pcts）[3] - 车载光学：AR-HUD在新能源旗舰车型渗透率提升，获LCOS技术路线项目定点及多家主机厂新订单[3] - AR/VR：反射光波导实现量产突破，衍射光波导与Digilens技术协同并实现小批量商用，光机零组件启动战略布局[3] 研发与盈利预测 - 25H1研发投入1.9亿元（yoy+9.2%），重点布局波导片、3D模组、衍射晶圆等AR/VR核心技术[4] - 预计2025年营收76亿元（yoy+21%），2026年90亿元（yoy+19%），2027年104亿元（yoy+15%）[4][6] - 对应2025-2027年归母净利润预测为12.7/15.7/18.3亿元，EPS为0.91/1.13/1.32元/股[4][6]

公司治理动态 - 水晶光电第七届第二次董事会会议于2025年8月27日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于调整2025年度董事、高级管理人员薪酬方案的议案》等文件 [1] 行业技术进展 - 世界首例基因编辑猪肺成功移植人体 [1] - 该技术突破由医疗领域主要参与者推动 目前处于临床前研究阶段 [1]

财务业绩 - 营业总收入9.08亿元，同比下降0.77% [1] - 归母净利润2.22亿元，同比上升28.72% [1] - 扣非净利润2.03亿元，同比大幅上升51.07% [1] - 第二季度单季度营业总收入5.02亿元，同比下降0.61%，归母净利润1.17亿元，同比上升23.0% [1] 盈利能力 - 毛利率49.22%，同比增幅14.85% [1] - 净利率22.99%，同比增幅15.6% [1] - 每股收益0.43元，同比增28.48% [1] 费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计8191.16万元，三费占营收比9.02%，同比减9.6% [1] 资产与负债 - 货币资金9.84亿元，同比大幅增加68.47%，主要因经营活动及筹资活动现金流量净额增加 [1][2] - 应收账款6.83亿元，同比增4.31% [1] - 有息负债5.21亿元，同比增12.55% [1] - 短期借款同比增73.84%，因公司经营发展需要 [2] - 长期借款同比增168.64%，因公司经营发展需要 [2] - 应付账款同比增39.4%，因应付工程设备款增加 [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.37元，同比大幅上升3146.15% [1] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为3161.41%，因回款增加且购买材料支出、费用支出减少 [3] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-95.47%，因固定资产投资增加 [3] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为2189.63%，因报告期子公司取得投资款增加且分配股利减少 [3] 其他财务项目变动 - 预付款项同比增95.96%，因预付材料款增加 [2] - 应交税费同比增117.15%，因应交企业所得税增加 [3] - 其他应付款同比增452.26%，因收到交易保证金 [3] - 财务费用同比降675.1%，因利息支出减少 [3] 业务与投资回报 - 公司去年的ROIC为6.55%，资本回报率一般，近10年中位数ROIC为13.48% [3] - 去年的净利率为18.73%，公司产品或服务的附加值高 [3] 商业模式与风险关注点 - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目是否划算及资金压力 [4] - 应收账款/利润已达217.44%，建议关注公司应收账款状况 [4] 机构持仓与市场预期 - 华夏军工安全混合A持有1101.17万股，为持仓最多的基金，规模44.86亿元，近一年上涨61.37% [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩在4.97亿元，每股收益均值在0.96元 [4] 法律诉讼 - 公司涉及技术侵权诉讼，一审判决获赔2.02亿元，案件正处于二审审理中，对利润影响尚不确定 [6]

财务表现 - 2025年中报营业总收入8.42亿元，同比增长19.06% [1] - 归母净利润3090.28万元，同比增长32.45% [1] - 第二季度营业总收入4.57亿元，同比增长20.94%，但归母净利润341.96万元，同比下降78.34% [1] - 净利率4.07%，同比增长16.06%，毛利率23.4%，同比下降5.2% [1] - 每股收益0.05元，同比增长32.26%，每股净资产3.15元，同比增长2.5% [1] 现金流与负债 - 货币资金4.03亿元，同比增长73.7% [1] - 有息负债3.05亿元，同比下降15.49% [1] - 每股经营性现金流-0.02元，同比下降131.93% [1] - 货币资金/流动负债比例为45.5% [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比例为8.73% [2] 应收账款与费用 - 应收账款6.26亿元，同比增长24.08% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达1983.52% [1][2] - 三费总额9258.69万元，占营收比例11%，同比下降15.8% [1] 盈利能力与回报 - 扣非净利润1653.83万元，同比下降7.92% [1] - 2024年ROIC为1.28%，净利率2.27% [1] - 近10年中位数ROIC为3.63%，2019年最低为-6.9% [1] - 上市以来13份年报中亏损2次，显示生意模式脆弱 [1] 业务驱动因素 - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入20.24亿元，同比增长6.45%，其中第二季度营收11.15亿元，同比增长1.66% [1] - 归母净利润1556.73万元，同比下降80.44%，第二季度净利润939.42万元，同比下降83.05% [1] - 扣非净利润34.52万元，同比大幅下降99.45% [1] 盈利能力指标 - 毛利率13.36%，同比下降31.8%，较去年同期19.59%显著下滑 [1] - 净利率0.86%，同比下降79.75%，较去年同期4.25%大幅收缩 [1] - 每股收益0.02元，同比下降81.82% [1] 资产与负债状况 - 货币资金9.53亿元，同比增长36.26% [1] - 应收账款11.91亿元，同比下降1.59%，但占最新年报归母净利润比例达1464.46% [1][2] - 有息负债9.18亿元，同比增长5.59% [1] 现金流与运营效率 - 每股经营性现金流0.35元，同比下降12.57% [1] - 三费占营收比7.04%，同比下降5.02%，费用总额1.42亿元 [1] - 货币资金与流动负债比为68.14%，需关注现金流状况 [2] 历史业绩对比 - 近10年ROIC中位数6.28%，2024年ROIC为2.41%，资本回报率不强 [1] - 历史最差年份2019年ROIC为-30.47%，投资回报极差 [1] - 上市以来13份年报中出现1次亏损年份 [1] 业务驱动因素 - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [2] - 净利率1.98%显示产品或服务附加值不高 [1]

股价表现 - 2025年8月27日收盘价7.86元 较前一交易日下跌4.84% [1] - 单日成交额达1.49亿元 [1] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润485.92万元 同比减少35.89% [2] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出1402.96万元 [3] - 近五日主力资金累计净流出3235.17万元 [3] 公司业务 - 属于光学光电子行业 主营业务涵盖LED显示/照明及封装产品 [1] - 总部位于深圳 产品应用于商业显示/体育场馆/教育等领域 [1]