中国餐饮连锁行业发展趋势 - 2024年中国餐饮市场规模突破5.5万亿元 连锁化率提升至23% [3] - 全球餐饮连锁TOP100榜中中国品牌占54席 前五名中3家为快餐品牌 [4] - 汉堡品牌门店扩增表现突出 塔斯汀、肯德基、麦当劳净增门店位列前三 [5] 塔斯汀品牌定位与产品创新 - 通过手擀现烤堡胚、中式馅料等差异化改良开创"中国汉堡"细分赛道 [7] - 以"打造中国人自己的汉堡品牌"为核心定位 吸引年轻创业者加盟 [5][7] - 产品差异化策略成功培养忠实消费者群体 成为汉堡赛道黑马 [5][7] 连锁加盟模式转型 - 加盟筛选标准从"跑马圈地"转向"价值严选" 通过严格面试评估加盟商资质 [8][9] - 蜜雪冰城累计收到420万份加盟咨询 实际加盟商仅1.9万个 海底捞2万份申请仅新开3家加盟店 [8] - 加盟商需通过食安知识、执行力、长期心态等多维度考核 淘汰率极高 [9][11] 食品安全管理体系 - 塔斯汀制定每日100余项标准化食安任务 覆盖从开铺到打烊全流程 [13] - 采用数字化自检/巡检系统整合AI质检结果 实现食安管理数智化 [12] - 加盟商需严格执行食安规范 稽核不通过将面临强制整改 [13][15] 加盟商支持与品牌价值观 - 建立直通车反馈机制 加盟商问题可在72小时内得到响应 [16] - "全身心利他"价值观体现在运营支持 如专人解决桌椅掉漆等细节问题 [16] - 长期主义经营理念获得加盟商认同 标准化流程从"束缚"转变为"铠甲" [17] 行业格局变化 - 劣质加盟模式逐步退场 产品差异化+食安管理成为新竞争壁垒 [17] - 连锁餐饮从规模扩张转向品质升级 塔斯汀代表"做品质"的新方向 [17]

外卖平台补贴大战对餐饮行业的影响 - 外卖平台补贴大战导致餐饮商家陷入"不参加没流量，参加就亏损"的两难境地 [1] - 南城香单日总流水增长30%~35%，但堂食未增长甚至部分门店下降，总利润上涨约15% [1][7] - 客单价下滑、利润率下降成为行业普遍现象，商家需平衡订单、利润和客单价 [7][8] 南城香的经营表现与策略 - 南城香被称为"坪效之王"，单店日流水最高达5万~6万元，平均流水是快餐同行的5倍 [7] - 公司拥有200家北京直营店，年流水超16亿元 [7] - 创始人汪国玉建议商家在平台竞争中寻找适配自身品牌的路线，平衡利润与客群规模 [1][9] 行业专家与协会观点 - 中国连锁经营协会倡议抵制"内卷式"竞争，避免陷入"利润为负—品质下降—消费者流失"的恶性循环 [10] - 专家指出外卖平台补贴缺乏透明度，应明确补贴资金来源并避免转嫁给商家 [10] - 补贴应成为实惠而非文字游戏，法律需跟进打击虚假宣传行为 [10] 平台竞争的双面性 - 悲观视角：平台大战导致行业客单价和利润率持续下滑，带来长期负面影响 [8] - 乐观视角：平台大战激活餐饮市场，带来新客群增量，为商家提供潜在客群 [8] - 商家需适应低利润生态环境，找到生存发展之道 [9]

上市筹备进展 - 公司2021年曾设定"五年内上市"目标，当前港股IPO市场活跃可能成为重要窗口期 [1] - 近期完成股权变更和注册资本增加，注册资本从103万元增至1.18亿元，并引入外资股东YAHUIHU [4] - 香港公司Tasting(HK)Holdings Limited接手全部股权，企业类型变更为港澳台法人独资，显示已完成海外上市架构搭建 [4] 公司业务概况 - 主营中国汉堡的连锁餐饮品牌，成立于2017年12月，总部位于福州高新区 [5] - 核心产品为手工擀制现烤堡胚的中式汉堡，代表产品包括藤椒鸡腿堡和北京烤鸭堡 [5] - 早期投资者包括源码资本、不惑创投、红衫资本等知名机构 [5] 门店扩张与市场地位 - 门店数量从2020年不足1000家增长至2024年8000家，2025年6月已达9600家覆盖29省310市 [5] - 在汉堡赛道门店数量排名第三，仅次于华莱士(19976家)和肯德基(10749家)，超过麦当劳(6706家) [8] - 中式汉堡市场规模2024年达320亿元，公司以37.9%份额位居第一 [8] 财务与盈利状况 - 加盟店投资门槛45万元(65平米)，上海地区约需100万元 [8] - 单店产品毛利65%-70%，线上套餐毛利50%-55%，外卖平台毛利45%-50% [8] - 2023年营收约50亿元，2024年估算营收超120亿元 [8]

公司概况与市场地位 - 公司为中国第一大中式连锁快餐品牌，门店总数达1564家，覆盖9省58城，市占率0.9%位居行业首位[1] - 公司近期更新港股招股书，披露全国化扩张进程及全产业链布局成果[1] 股权结构与治理 - 创始人家族控股比例达92.02%，创始人束从轩已退休，其子束小龙主导全国化战略及加盟模式[1] - 2023年底公司以近3.5亿元回购早期财务投资者股份，进一步巩固家族控制权[1] - 家族化管理模式引发治理透明度担忧，但提升了决策效率[1] 财务表现与增长趋势 - 近三年营收增速从24.8%降至11.3%，净利润增速从49%下滑至8.8%[1] - 2024年原材料及耗材成本占收入比重达41.3%，毛利率仅22.8%，显著低于同行小菜园（68.12%）[2] 区域经营与扩张挑战 - 长三角区域门店占比高达86%，其他区域单店日均销售额及翻座率显著偏低[1] - 直营店单店日均销售额1.6万元，翻座率4.8次/天；加盟店分别为1.24万元和3.3次/天[2] - 55%加盟商为前员工转化，但其经营效率仍低于独立加盟商[2] 全产业链布局与成本压力 - 公司自建3个养鸡场、2个中央厨房及8个配送中心，实现养殖、加工到配送全链条布局[2] - 全产业链模式保障食材稳定性及食品安全，但推高成本[2] - 计划将港股募资用于扩建中央厨房及数字化升级，以支撑门店扩张及供应链优化[2]

产品上新 - 公司推出全新托斯卡纳风情芝浓三文鱼比萨，灵感源自意大利托斯卡纳地区的经典菜肴"奶油菠菜三文鱼"，以鲜嫩三文鱼搭配奶油菠菜，交融鱼肉的鲜嫩与奶香的醇厚 [1][5] - 公司"榴莲比萨家族"全系共12款榴莲比萨上市，包括苏丹王榴莲多多给"荔"比萨、猫山王榴莲多多给"荔"比萨、果肉榴莲多多给"荔"比萨等，9英寸最低69元起 [1][5] - 新品比萨上市期间，正价购新品比萨、榴莲系列比萨可享免外送费活动 [1][11] 营销活动 - 公司携手全球人气IP史努比™，推出史努比x达美乐钥匙扣挂件盲盒套装，共6款活力造型，限量约6万个 [2][6][8] - 通过官方线上订餐渠道订餐，任意消费加29元即可随单得史努比x达美乐钥匙扣挂件盲盒1个，售完即止 [2][6][11] - 活动时间为2025年7月14日起至售完之日，10:00-22:00 [11] 公司背景 - 公司是全球人气比萨品牌，源起于1960年，截至2025年第一季度在全球90多个国家和地区拥有超21000家餐厅 [9] - 截至2025年Q2，公司在中国大陆地区众多城市已拥有近1200家直营门店 [9] - 公司在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区拥有独家总特许经营权 [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 中国快餐行业规模超万亿元，品牌标准化助力行业连锁化率持续提升，龙头加速门店扩张，未来将占据更多市场份额，近两年中式快餐品牌陆续交表准备上市，快餐行业或将迎来新浪潮，上市后将吸引增量资金配置，建议关注百胜中国、达势股份、老乡鸡、遇见小面等快餐品牌 [3][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 老乡鸡是第一大中式连锁快餐品牌，以鸡汤和鸡类为核心的家常菜，创立于2003年，首家门店“肥西老母鸡”开设于安徽合肥，2009年设立首个中央厨房，2012年更名为“老乡鸡”并拓展安徽省外市场，聚焦打造以鸡汤及鸡类产品为核心的家常菜单，招牌产品包括肥西老母鸡汤等，菜品售价5 - 20元，截至2025年4月末，在中国有1564家门店，覆盖9省58座城市，是中国最大的中式快餐品牌 [3][8] - 采用直营+加盟模式持续扩张，直营收入占比超8成，截至2025年4月末，门店总数1564家，直营/加盟门店占比为58%/42%，2024年公司收入为61.3亿元，同比+10%，其中直营/加盟业务收入分别为54.2/7.2亿元；2025年1 - 4月公司收入为20.6亿元，同比+9%，其中直营/加盟占比80%/20%，2024年公司毛利率为22.8%，归母净利润为4.09亿元 [3][11] - 单店日均销售额持续增长，2022 - 2024及2025M1 - 4直营店单店日均销售额分别为1.28/1.54/1.60/1.60万元；加盟店单店日均销售额分别为1.08/1.21/1.24/1.24万元，单店日均销售稳中有升，2022 - 2024及2025M1 - 4直营店翻座率分别为3.8/4.7/4.8/4.8；加盟店翻座率分别为2.9/3.5/3.6/3.3，翻台率同比持续提升，2025M1 - 4直营店/加盟店单客消费分别为28.0/29.2元，较2024年同期的28.1/29.5元略有下降 [3][16] - 标准化&全链条&数智化赋能运营成长，打造全过程标准化，优先发展标准化业务运营，执行全面标准化流程，布局全产业链，实现供应链全流程控制，将数智化融入业务运营，2024年直营门店外卖收入占比41.4%，领先于其他快餐和正餐品牌，公司同店销售额持续增长，2024年整体同店增长2.6%，2025M1 - 4同店增长2.4% [3][20] - 中式快餐市场连锁率提升空间较大，老乡鸡市占率第一，2024年中国中式快餐市场规模为8097亿元，预计2029年达12058亿元，2024 - 2029年CAGR为8.3%，以GMV计，中国中式快餐连锁化率为32.5%，显著低于西式快餐的67.9%，预计2029年中式快餐连锁化率可达36.3%，快餐竞争格局较为分散，以GMV计，2024年中式快餐市场规模CR5为3.6%，其中老乡鸡市占率为0.9%，位列第一，在中国快餐行业市场占有率为0.5%，位列第八 [3][26] 本周行情回顾 - 本周（7月7日至7月11日），申万商贸零售指数涨跌幅+2.20%，申万社会服务+2.11%，申万美容护理+1.52%，上证综指+1.09%，深证成指+1.78%，创业板指+2.36%，沪深300指数+0.82% [31] - 年初至今（1月2日至7月11日），申万商贸零售指数涨跌幅+11.72%，申万社会服务+0.05%，申万美容护理 - 4.19%，上证综指+17.99%，深证成指+12.30%，创业板指+16.69%，沪深300指数+17.01% [31] 细分行业公司估值表 - 报告给出了化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E及投资评级等信息 [35][37]

麦当劳AI招聘平台数据泄露事件 - 麦当劳特许经营商使用的AI招聘平台McHire存在重大安全漏洞 该平台采用Paradoxai开发的AI聊天机器人"Olivia"收集求职者敏感信息 包括姓名 电话 邮箱 住址等 [2] - 独立安全研究人员发现仅需使用简单用户名和密码组合如"123456"即可登录管理员界面 可能访问约6400万份招聘记录 还能获取身份验证令牌和原始聊天记录 [2][3] - 漏洞于2025年6月30日被发现 研究人员通过修改API中的申请人ID值查看了多年积累的申请数据 该漏洞未启用双重身份验证 [3] 泄露数据详情 - 公开可访问的数据包括姓名 电子邮件 电话号码 IP地址及部分家庭住址 以及聊天历史记录 性格测试回答和简历详情 [4] - 暴露数据不涉及财务数据或社会安全号码 但仍可能造成严重的网络钓鱼风险 [4] - Paradoxai声称仅五名应聘者信息被查看 且仅由安全研究人员访问 强调数据未在线上泄露或公开 [8] 事件处理与响应 - 研究人员于2025年6月30日联系Paradoxai和麦当劳 麦当劳当日即禁用默认管理凭证 Paradoxai在7月1日前完全解决漏洞 [5] - 麦当劳将漏洞归咎于第三方供应商Paradoxai 表示对"不可接受的漏洞"感到失望 并要求立即修复 [5] - Paradoxai启动漏洞赏金计划以发现未来安全弱点 并称事件仅影响麦当劳一家机构 未波及其他客户 [5][8] 行业专家评论 - 全球数据隐私管理公司MineOS CEO指出事件警示企业仓促部署面向客户的AI工作流存在风险 [8] - 强调问题不在于AI技术本身 而是缺乏基本安全防护与治理机制 [8] - 建议任何处理个人数据的AI系统都应遵循与企业核心业务系统相同的隐私保护和安全标准 [8]

中国人民银行整治拒收人民币现金案例 - 中国人民银行自2023年10月起开展拒收人民币现金专项整治工作 依据《中华人民共和国中国人民银行法》第十六条规定对拒收现金行为进行查处 [1] - 截至2024年4月末 中国人民银行对8起拒收现金法人主体实施行政处罚 核实124起情节轻微行为未予处罚 [1] - 公示15起典型案例 包括8起行政处罚案例和7起未予处罚案例 旨在维护人民币法定地位和优化现金使用环境 [1] 行政处罚典型案例分析 - 教育机构案例：蒲城县荆姚镇九年制学校未设立现金收付通道 导致学生家长无法用现金缴纳学费 [2] - 保险行业案例：中国平安财险漳州中心支公司等3家保险公司因工作人员不熟悉现金业务流程或未设现金通道而拒收现金 [2][3] - 汽车销售案例：北京达世行世纪汽车销售有限公司未设置现金收付通道 拒收客户现金购买车辆保险 [3] - 邮政服务案例：中国邮政赤峰市松山区分公司工作人员在线下揽收时拒收现金 [3] - 房地产案例：包头市富润房地产开发有限公司张贴告示拒收现金 包括204元房屋差价 [3] - 餐饮行业案例：无锡肯德基有限公司因收银设备故障无法收取现金 [4] 未予处罚典型案例分析 - 校园场景案例：某学校食堂"一卡通"充值时间受限 错过特定时间无法现金充值 [5] - 餐饮服务案例：某餐饮店因用餐高峰无暇收取现金而拒收 [5] - 行政收费案例：某交通罚款代收单位因不接受拆分支付而拒收"200元现金+扫码"组合支付 [5] - 零售服务案例：某咖啡店和停车场以无法找零为由拒收现金 [6] - 货币流通案例：某超市和加油站拒收一角纸币和一元硬币等小面额现金 [6] 行业规范要求 - 行政事业性收费单位必须设立人工现金收付通道 不得以资金管理为由拒收现金 [2] - 保险公司等经营主体需提升员工守法意识 优化现金支付流程 不得设置现金支付门槛 [3] - "面对面"服务经营主体应设置现金收付通道 不得以格式条款等方式拒收现金 [3][4] - 线上线下结合场景应支持现金支付 不得以"途中容易遗失"等为由拒收 [3] - 采用"一卡通"的封闭场所应保障现金购卡、充值和退卡渠道畅通 [5] - 经营主体应备付充足零钱 不得以无法找零为由拒收现金 包括小面额纸币和硬币 [6]

上市进程 - 公司于2024年7月7日更新港交所招股说明书，联席保荐人为中金公司、海通国际 [1] - 公司曾于2022年5月申请A股上市，2023年8月撤回申请，2024年1月转战港股 [1] - 截至2024年7月尚未通过港交所聆讯 [1] 公司概况 - 公司是中国最大的中式快餐品牌，成立于2003年，前身为"肥西老母鸡"，2012年更名"老乡鸡" [1] - 2024年以0.9%的市场占有率位居中国中式快餐行业第一，在快餐行业整体排名第八 [1] - 核心菜品包括肥西老母鸡汤等，售价主要在12-17元之间 [1] 供应链与门店网络 - 拥有三个养鸡场、两个中央厨房和八个配送中心，主要分布在安徽、上海 [2] - 计划在合肥开发新中央厨房，预计2027年完工 [2] - 截至2025年4月30日拥有1564家门店，其中直营店911家，加盟店653家 [2] - 2022-2024年直营店数量从1007家降至914家，加盟店从118家增至565家 [2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元 [3] - 2022-2024年净利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元 [3] - 2025年前4个月营收21.2亿元，同比增长9.84%，净利润1.74亿元，同比增长7.41% [3]

行业概况 - 猪脚饭品类已催生出全国超3万家相关企业，成为快餐领域重要细分市场[1][11] - 深圳成为猪脚饭核心聚集地，截至2025年6月相关商户达7479家占全国21.41%[2][4] - 典型消费场景为工薪阶层午晚餐，客单价20元左右，出餐速度半分钟[4][12] 品类发展历程 - 起源于潮汕码头工人早餐，1980年代随深圳特区建设快速普及[2][5] - 2023年迎品牌化爆发期，猪角/徐大川等四大品牌合计新增917家门店[11] - 2024年头部品牌普遍关店数大于新开店，行业进入调整期[14] 头部企业动态 **潮好味** - 2021年由90后创业者重启，采用"高端餐饮+快餐"双线模式[1] - 供应链投入显著，2025年卤水升级后单锅成本达2000元含70斤筒骨[15] - 全国仅20余家直营店，配套上千平加工车间和冷库设施[15] **猪角·闽南猪脚饭** - 2021年获1.5亿元A轮融资，投资方包括不惑创投和锅圈[16] - 建立4万平中央厨房和查干湖万亩大米基地，73.5%门店在福建[15][16] - 开发臻选店模型将客单价提升至30-40元，正与中金等投行接触[16] **徐大川剁椒猪脚饭** - 全国布局均衡，广东59家店，湖北/湖南各超60家，东北合计40+家[19] - 创新加入剁椒元素，提出"猪角是招牌，剁椒是灵魂"差异化定位[19] - 采用华鼎供应链WMS系统保障跨区域鲜度管理[19] 产业升级趋势 - 揭阳惠来县成立产业联盟，整合280家作坊建设食品产业园[20] - 出现IP化运营案例如"韩御史"品牌开发动漫吉祥物DUKA[20] - 供应链创新显著，头部企业实现统一加工配送和数字化管理[12][16][19] 品类特征 - 传统工艺复杂需6小时文火慢炖，老卤风味形成竞争壁垒[9][11] - 黄金部位"四点金"因限量常引发抢购，新品牌已改善供应[12] - 消费群体男性占比高，品牌认知弱于具体门店口味认知[4][6]