市场表现与风格轮动 - 大盘盘中一度下跌但收盘上涨 整体微涨且维持在4.2星评级 [1][2] - 大小盘股均略微上涨且涨幅相近 但市场内部涨跌分化明显 [3][4] - 成长风格中科创板上涨较多而创业板略微上涨 价值风格整体下跌 [5][6] - 消费等行业表现低迷 [7] 历史风格周期与市场术语演变 - "老登股"指代近两年上涨较少品种 如白酒、家电、煤炭等消费及能源板块 [8][28][29] - 2015年小盘股牛市期间大盘蓝筹股被称"大烂臭" 小盘股一年上涨4-5倍但随后下跌70% [10][11][13] - 2020年"三傻"指银行保险等低涨幅板块 当时大盘成长指数上涨超150% [16][19][20] - 银行指数2024年创历史新高 同期科技股大幅下跌腰斩 [23][24] - 风格轮动导致术语更迭：2015年小盘强势、2019-2021大盘成长强势、2024年小盘成长强势 [35][36][37] 估值与投资策略 - 结构性牛市下不同品种涨幅分化 强势品种后续可能出现估值大幅回落 [33][34][38] - 被市场群嘲资产可能因低估提供买入机会 而被追捧资产可能因高估提供卖出机会 [41][42][43][44] - 多个指数估值数据更新：沪深300市盈率15.62倍 创业板市盈率43.52倍 纳斯达克100市盈率29.97倍 [49] 产品与活动信息 - 月薪宝投顾组合含40%股票与60%债券 股票部分偏价值风格且估值略低 债券部分为中短债且投资价值提升 [45] - 开展月薪宝体验官活动 提供定制帆布包作为福利 [45] - 发起"我的定投微笑曲线"投资感想征集活动 分享用户定投盈利经历 [47]

在网购商品、办理会员、选择服务时，你是否曾因不了解商家的售后口碑，踩过 "虚假宣传""售后推 诿" 的坑？如今，越来越多消费者在消费决策前会主动查询平台评价，而黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户 端】作为国内权威的消费维权平台，早已不是 "出问题才找的工具"，而是能帮大家提前避坑的 "消费参 考指南"。那么，消费前查黑猫投诉到底有用吗？又该怎么查才能获取有效信息？今天就为大家详细解 答。 一、消费前查黑猫投诉，能帮你避开哪些 "隐形坑"？ 很多人以为黑猫投诉只是 "投诉处理平台"，其实它的核心价值远不止于此 —— 平台积累的千万条真实 投诉数据，就像一本 "消费风险说明书"，能帮你提前看清商家的服务短板和潜在问题。 比如，打算网购某品牌家电时，在黑猫投诉搜索品牌名称，你可能会发现大量关于 "售后上门收费 高""维修拖延超 15 天" 的投诉；想办理某视频平台会员前，搜索后会看到 "自动续费难取消""会员权益 缩水" 的反馈；甚至选择装修公司、旅行社前，也能通过投诉记录了解到 "恶意增项""行程临时变更" 等 常见问题。这些真实用户的经历，比商家的广告宣传更有参考价值，能直接帮你避开那些 "表面光鲜、 售后拉胯" 的 ...

这些场景并非个例。黑猫投诉平台将分散在各地、各领域的消费问题汇总公示，相当于为消费者搭建了 一个"集体经验库"——别人踩过的坑，你无需再试；多数人认可的靠谱选择，也能为你的决策提供重要 参考。更关键的是，这些信息并非静态数据，而是随着消费市场动态更新：新出现的网红美妆品牌是否 有"过敏退款难"的投诉，老字号家电品牌是否存在"售后网点缩减、维修难"的问题，甚至节假日热门的 旅游平台是否有"预订酒店后被临时取消""强制捆绑消费"的反馈，都能在这里找到踪迹。而且平台还会 对投诉数据进行梳理，定期发布"消费预警报告"，提醒消费者近期需注意的高频问题领域，比 如"618""双11"大促期间的"虚假折扣""预售不发货"，寒暑假期间的"培训退费纠纷"等。 逛家电卖场时纠结两款冰箱选哪款？刷到网红课程想报名又怕"货不对板"？网购千元以上的家具，担心 物流破损后商家不认账？给宝宝选奶粉，想确认品牌是否有过质量投诉？面对五花八门的消费选项，从 日常刚需到大额支出，不少人都有过"怕踩坑却没头绪"的困惑——其实在下单前，有个地方能帮你提前 看清"消费真相"，那就是黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上公示的海量信息。 如今消费选择越 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 消费分化显著，服务与线上需求韧性凸显，商品消费仍承压；8月社消总额4.0万亿元，同比+3.4%，较上月-0.3pct，已连续三个月回落，服务零售额同比增速快于商品零售额 [1][8][82] - 部分行业政策端优化对冲下行压力，国内政策聚焦消费扩容与产业升级，但房地产风险仍未出清，全国100个城市平均房价高点下来跌幅超33%，一线城市平均跌幅达29.5%，房价未止跌 [1][8][82] - 经济结构性矛盾突出，或需进一步降息、优化房贷利率及扩大财政赤字托底增长 [1][8][84] - 债市短期震荡，四季度宽松预期升温，阶段性明确看多债市；债市对经济数据反应钝化，短期压制主要来源于股市；随着年金等机构资金股票投资比例升至高位，股市对债市实质影响或减弱；美联储降息周期开启、国内经济修复动能偏弱，四季度降准降息概率加大，10Y国债收益率或下探至1.65%，短期债市或受股市风险偏好扰动，但基本面支撑下配置价值凸显 [1][8][84] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 8月消费增速持续回落，社消总额4.0万亿元，同比+3.4%，较上月-0.3pct，已连续三个月回落；1 - 8月社消总额同比+4.6%，较1 - 7月-0.2pct；1 - 8月商品零售额和服务零售额同比分别+4.8%/+5.1%，较1 - 7月分别-0.1pct/-0.1pct [9] - 9月16日，商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措 [16] - 上海市财政局发布通知，持上海市居住证满3年并在上海工作生活的购房人，在上海新购住房且属家庭首套的，暂免征收房产税 [16] - 9月18日凌晨2点，美联储宣布降息25BP，将联邦基金利率从4.25% - 4.50%降至4.00% - 4.25%，符合市场预期；利率点阵图显示，美联储官员中位预期今年年内还将再降息两次（各25BP），较6月预测多出一次 [16] 中观高频：经济修复有所分化 消费：冷热不均 - 截至9月14日，当周乘用车厂家日均零售数量6.1万辆，同比+0.5%，日均批发数量6.7万辆，同比-1.4% [15] - 截至9月18日，近7天全国电影票房收入合计61446.9万元，同比+19.3% [15] - 截至8月29日，当周三大家电零售总量133.7万台，同比-9.9%，零售总额33.7亿元，同比+5.2% [20] 交运：物流持续活跃 - 截至9月14日，当周港口完成集装箱吞吐量665.2万二十英尺标准箱，同比+10.1% [23] - 截至9月19日，近7天迁徙规模指数平均496.3，同比-10.4% [23] - 截至9月14日，当周邮政快递揽收量38.3亿件，同比+8.5% [29] - 截至9月14日，当周铁路货运量8043.4万吨，同比+3.7%，高速公路货车通行量5771.2万辆，同比-0.6% [31] 开工率：基建链强于化工链 - 截至9月17日，当周全国主要钢企高炉开工率78.1%，同比+2.9pct；截至9月18日，当周沥青平均开工率26.0%，同比+3.0pct [36] - 截至9月18日，当周纯碱开工率85.8%，同比+6.9pct，PVC开工率76.8%，同比-1.2pct；截至9月19日，当周PX平均开工率86.8%，PTA平均开工率78.1% [39] 地产：有所分化 - 截至9月19日，近7天30大中城市商品房成交面积合计173.1万平方米，同比+51.1% [43] - 截至9月12日，当周样本9城二手房成交面积159.8万平方米，同比+1.6% [47] 价格：走势有所分化 - 截至9月19日，当周猪肉批发价平均19.7元/公斤，同比-26.6%，较4周前-2.0%；蔬菜批发价平均5.0元/公斤，同比-20.7%，较4周前+3.4%；6种重点水果批发价平均6.8元/公斤，同比-6.8%，较4周前-1.0% [50] - 截至9月19日，当周北方港口动力煤平均689.0元/吨，同比-19.8%，较4周前-1.3%；WTI原油现货价平均63.3美元/桶，同比-9.5%，较4周前+0.6% [55][56] - 截至9月19日，当周螺纹钢现货价平均3144.2元/吨，同比-2.8%，较4周前-3.2%；铁矿石现货价平均809.4元/吨，同比+14.5%，较4周前+3.3% [60] 债市及外汇市场：债市震荡分化 - 9月19日，隔夜Shibor为1.46%，较9月15日上行5.30BP；R001为1.50%，较9月15日上行5.19BP；R007为1.52%，较9月15日上行3.29BP；DR001为1.46%，较9月15日上行5.04BP；DR007为1.51%，较9月15日上行2.64BP；IBO001为1.50%，较9月15日上行5.24BP；IBO007为1.54%，较9月15日上行1.67BP [63] - 9月19日，1年期/5年期/10年期/30年期国债到期收益率分别为1.39%/1.62%/1.87%/2.20%，较9月12日分别-1.0BP/+0.5BP/+0.8BP/+1.7BP；国开债1年期/5年期/10年期/30年期到期收益率分别为1.60%/1.79%/2.02%/2.29%，较9月12日分别+2.1BP/-2.9BP/-0.9BP/+2.7BP [65] - 9月19日，地方政府债1年期/5年期/10年期到期收益率分别为1.54%/1.83%/2.02%，较9月12日分别持平/-1.5BP/-0.4BP；同业存单AAA1月期/1年期、AA + 1月期/1年期到期收益率分别为1.58%/1.68%/1.60%/1.71%，较9月12日分别+2.5BP/+0.4BP/+2.5BP/+0.4BP [67] - 截至2025年9月19日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率分别为4.1%、1.6%、4.7%和2.8%，较9月12日分别+8BP/+4BP/+4BP/+4BP [73] - 9月19日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.11/7.11，较9月12日分别+109/-99pips [76] 机构行为：利率债中长债基久期持续下降 - 2025年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先下降后上升再下降，近一个月整体持续下降，9月19日估算的久期中位数在4.6年左右，相较上周（9月12日）下降了0.2年左右 [79] - 2025年初以来，信用债中长期纯债券型基金久期震荡，近一个月久期快速上升后震荡，9月19日估算的久期平均数在3.1年左右，中位数在3.0年左右，相较上周（9月12日）上升了0.03年左右 [81] 投资建议 - 债市短期震荡，四季度宽松预期升温，阶段性明确看多债市；债市对经济数据反应钝化，近一个季度走势显著偏离经济基本面，短期压制主要来源于股市；随着年金等机构资金股票投资比例升至高位，股市对债市实质影响或减弱；美联储降息周期开启、国内经济修复动能偏弱，四季度降准降息概率加大，10Y国债收益率或下探至1.65%；短期债市或受股市风险偏好扰动，但基本面支撑下配置价值凸显 [1][8][84]

大宗交易概况 - 9月22日大宗交易成交量3.80万股 成交金额254.30万元 成交价66.92元 较当日收盘价折价8.65% [2] - 买方营业部为国投证券广州珠江东路证券营业部 卖方营业部为国泰海通证券深圳滨河大道证券营业部 [2] - 近3个月累计发生9笔大宗交易 合计成交金额6078.98万元 [2] 股价与资金表现 - 当日收盘价73.26元 下跌1.47% 日换手率0.69% 成交额35.21亿元 [2] - 主力资金当日净流入5795.67万元 近5日累计下跌2.54% 资金合计净流出10.20亿元 [2] - 融资余额最新达54.53亿元 近5日增加8.05亿元 增幅达17.31% [2]

核心观点 - 家电行业两大龙头企业格力和美的正在加速推进渠道改革 旨在提升运营效率、优化成本结构并增强市场响应能力 [2][3][18] - 格力电器通过渠道扁平化和数字化升级 将部分代理商职能回收至上市公司体内 同时成立覆盖29个省市的格力数字科技公司以整合资源 [3][4][11] - 美的集团通过缩减运营中心数量、整合事业部以及优化组织架构实现降本增效 2025年内已进行三次运营中心调整 [2][21][23] - 两家企业的改革均聚焦于减少渠道层级、提升库存周转效率 其中美的库存周转天数在2019年后持续低于格力 但2024年差距缩小至16天 [13][14] - 渠道改革面临行业共性挑战 包括红海市场竞争加剧、新势力品牌崛起（如小米空调市占率达13.5%）以及政策补贴退坡后的增长压力 [24][25][26] 美的渠道改革举措 - 2025年9月调整组织架构 将区域运营中心更名为流量与用户运营部 并取消智小运营中心并入生活电器事业部 [2] - 2025年2月裁撤6个省级运营中心（从35个缩减至29个） 涉及约900人裁员 同时整合形成六大核心营销平台 [23] - 2017年推行网批模式（美云销系统） 取消二级经销商直接对接零售商 2021年进一步整合事业部通过运营中心对接零售商 [7][8] - 2014年启动"T+3"模式改革 将压货分销转为以销定产 提升库存周转率从4次至17次（2012-2023年） [6][13] 格力渠道改革举措 - 2025年上半年推进渠道扁平化 将部分盛世欣兴销售公司职能回收至上市公司体内 北方省份网批系统转由格力数字科技运营 [3][19] - 成立格力数字科技公司覆盖29个省市区（28家法人代表为卢陆群） 另成立恒信智远公司覆盖28个省市区（法人代表廖磊） [4][5] - 通过网批系统、终端管理系统和派工4.0系统实现线上线下一体化 缩短渠道链路至1-2级 [9][10] - 2019年被视为渠道改革元年 董明珠亲自抓销售 改革后2024年库存周转天数与美的差距缩小至16天 [12][14] 财务与运营影响 - 美的营收从2012年800亿元增长至2023年1400亿元 库存从200亿元降至80亿元 库存周转率提升至17次 [13] - 格力2025年上半年营业总收入976.19亿元（同比下滑2.66%） 归母净利润144.12亿元（同比增长1.95%） [19] - 渠道改革降低加价率 美的通过削减销司与二级经销商释放5%-10%加价空间 [16] - 2025年第二季度格力营业收入599.8亿元（同比下滑12.11%） 归母净利润85.08亿元（同比下滑10.07%） [19] 行业竞争与挑战 - 新品牌加速进入大家电领域：小米空调线上销量市占率达13.5%（7月数据） 石头科技进入洗衣机行业 追觅宣布造空调 [24] - 政策补贴拉动效应减弱：2024年9月全国推行国补政策 但2025年9月后基数升高可能导致增速放缓 [25] - 经销商体系矛盾：格力河北经销商徐自发2022年转投飞利浦 后续由珠海桓格数字科技接替河北授权 [19] - 股东动向：格力股东京海互联2025年增持4638.27万股（金额20.99亿元） 持股比例升至7.01% [20]

9月初，中山市黄圃镇会展片区，黄圃世友智造基地一期3栋厂房正式封顶。该项目一期从拿地到封顶仅 用时7个多月。"目前一期招商进度已超50%，30多家企业争相定制厂房。"中山市世友智造科技有限公 司董事黎荧亮说。 "留住亿元企业，是为黄圃产业留住发展的'种子'。"黄圃镇相关负责人表示。该镇实施亿元企业"安 家"工程，通过"工改"拓展空间，已助力33家本土强优企业实现增资扩产，其中大岑首批"工改"企业雪 乐电器、昊森热能、威锦电器、浩帆电子等4个亿元项目相继投产运营。 一系列"组合拳"成效显著：在大岑片区827亩连片收储工作中，改造方案仅用20天就完成3328名股东的 表决；清拆行动中，4个月内"零纠纷"完成628亩土地整备，为后续产业落地扫清"梗阻"。 面对"土地整备之困"，黄圃镇创新"连片+单体"、村企合作、"不停产"等改造模式。以大岑片区家电亿 元企业中山市卫氏燃具电器有限公司为例，镇里通过"一企一策"定制改造方案，保留约4.6万平方米涉 改面积，让企业在生产线不停、订单交付不受影响的前提下完成升级，实现"改造""生产"两不误。 针对资金筹措难题，黄圃镇还探索出"周转金+"融资模式。大岑项目在镇村两级缺乏抵押 ...

展会概况 - 2025中国国际消费电子博览会于9月21日在青岛国际会展中心落幕 展览面积达6万平方米 吸引330余家企业参展 包括18家世界500强企业、57家国内外知名品牌企业、35家行业领军企业及70家专精特新和独角兽企业 [1] - 展会期间吸引超4.5万人次现场观展 50余项新产品新技术亮相 770余家企业参与行业研讨会和经贸对接活动 展览规模、品牌参展企业和首发新品数量均创新高 [1] - 首次设立近万平方米国际展区 来自17个国家和地区的59家国际企业参展 国际展商占比超六分之一 [10] 技术趋势 - 消费电子外延极速扩张 涵盖智能家居、智慧出行、可穿戴设备、低空经济、具身智能机器人和数字消费等领域 [2] - 人工智能与产业深度融合 家电企业通过AI芯片和感知技术提升产品智能化水平 如海尔推出"AI之眼"技术实现冰箱食物识别和洗衣机程序优化 [4] - 显示技术取得突破 海信自主研发全球首颗RGB光色同控AI画质芯片 并展出116英寸RGB-Mini LED电视和271英寸Micro LED巨幕等超大屏产品 [4][5] 企业创新 - 海尔牵头建设家电行业唯一国家级制造业创新中心 发布首颗服务家电和机器人的端侧AI感知场景专用芯片 [4] - 澳柯玛推出第三代智慧家庭系统 集成智能控制、健康管理和家庭安全功能 其AI健康管理系统接入DeepSeek技术 [5] - 人形机器人企业集中亮相具身智能展区 宇树科技、乐聚机器人等展示机器人打太极、机器狗翻跟头等应用 强脑科技展示非侵入式脑机接口控制的智能仿生手 [6] 新兴应用 - 低空经济领域发展迅速 大疆展示消费级和工业级无人机全系列产品 云世纪推出全自动无人机机场"优小站" 中科星图搭建低空飞行服务平台 [8] - 智慧出行受关注 小米、特斯拉等品牌展示人车家生态整合技术 小米SU7车型打破汽车与家庭设备界限 实现信息互联互通 [8] - 健康科技应用创新 澳柯玛AI健康管理系统可在电视前进行体检 强脑科技智能仿生手实现弹琴、写字等精细动作 [5][6] 国际化与贸易 - 国际企业积极参与 佳能展出4K超高清直播解决方案 英国品牌XOR展示隐私保护手机技术 [10] - 贸易对接成果显著 举办"万企出海 鲁贸全球"贸易对接会 吸引15国采购商到场 墨西哥采购商称赞山东智能穿戴设备和无人机技术符合拉美市场需求 [12] - 展会采用"展+会+赛+演"形式 举办中国民航科普大赛、王者荣耀全国大赛等活动 设立VR展映和元宇宙体验专区 增强互动参与感 [12] 产业影响 - 电博会从展示平台进化至资源连接平台 为消费电子行业技术迭代、生态构建与国际化发展注入动能 [1] - 青岛依托家电产业基础 通过电博会强化产业创新资源集聚能力 成为不止于制造 更致力于协同创新的城市 [2][13] - 展会推动中外企业精准对接 为山东企业拓展海外市场提供平台 智能穿戴设备和无人机技术受到国际采购商重点关注 [12]

工业生产 - 日均铁水产量本周环比提升[4] - 山东地炼开工率本周环比提升[15] - 汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率本周环比回升[20] - 水泥熟料产能利用率本周环比回落[11] - 石油沥青开工率和多数化工品开工率边际回落[15][16] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比增长37.6%[2] - 9月以来30大中城市新房销售面积同比增长18.9%[2] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.69%[25] 内需消费 - 9月1-14日全国乘用车零售73.2万辆，同比下降4%[30] - 近四周主要家电零售额同比增长5.3%[30] - 近四周邮政快递揽收量同比增长10.2%[32] - 本周日均电影票房收入1.1863亿元，同比增长58.6%[2] 外需贸易 - 近四周港口货物吞吐量同比增长7.3%[35] - 近四周港口集装箱吞吐量同比增长10.9%[35] - 9月前10日韩国出口金额同比增长3.8%[2] 价格走势 - 南华工业品指数本周上涨1.0%，南华黑色原材料指数上涨3.1%[2] - 螺纹钢期货收盘价本周上涨1.4%，现货价格上涨0.7%[40] - 焦煤期货收盘价本周上涨7.6%，山西焦煤现货上涨2.8%[40]

公司创始人背景与早期发展 - 创维集团创始人为黄宏生，是“华南理工三剑客”之一，与TCL、康佳品牌的创始人或掌舵者齐名，定义了行业30年 [2][4] - 1966年黄宏生18岁时在海南黎母山采伐场做伐木工，1977年恢复高考后考入华南理工大学无线电系，实现人生转折 [12] - 1988年黄宏生28岁时辞去国企工作，带着3万元积蓄在香港成立创维实业有限公司，从华强北的电视遥控器生意起步赚得第一桶金 [4][7] 家电业务的建立与挑战 - 1992年公司开始从事电视整机业务，2000年创维在香港主板上市，成为彩电行业明星企业 [7] - 2000年后公司经历团队出走、渠道震荡导致营收大幅下滑的危机，后重新站稳脚跟，体现了制造业“九死一生的马拉松”特性 [7] - 2024年公司营收体量达到650多亿元，并设定了千亿营收目标，预计两年内有望实现 [4] 新能源业务的战略转型 - 2019年公司跨界进入光伏新能源领域，选择从户用光伏起步，利用家电业务积累的渠道、品牌和运维能力 [9] - 2025年上半年新能源业务收入达到138亿元，同比增长54%，占集团总营收近四成，成为公司的第二增长曲线 [9] - 公司从2011年收购南京金龙切入新能源客车，后进入乘用车市场，提出“创维汽车是一场健康革命”的差异化战略 [10] 企业家精神与行业映射 - 公司创始人黄宏生年届70仍每天工作超过15小时，持续在新能源、汽车等新领域创业，体现了中国第一代企业家的驱动力和使命感 [13][14] - 公司的发展路径从彩电到光伏再到汽车，折射出中国制造业从家电到手机、汽车、航空的工业化演进过程 [6][10] - 公司成立37年穿越多次产业周期，其创新特质由创始人特质决定，与深圳作为“创业者图腾”的城市精神相契合 [12][13]