财务表现 - 上半年营业收入12.1亿元 同比下降15.27% [1] - 归母净利润5607.9万元 同比增长1.74% [1] - 基本每股收益0.0252元 [1]

财务表现 - 报告期合并营业收入121,015万元 较上年同期减少21,805万元 同比下降15.27% [1] - 合并利润总额7,316万元 较上年同期增加37万元 同比增加0.51% [1] - 归属于母公司股东的净利润5,608万元 较上年同期增加96万元 同比增加1.74% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约4.29亿元 同比增加20.71% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约120万元 同比减少69.52% [1] - 基本每股收益0.0035元 同比减少69.3% [1] 市值信息 - 公司市值为23亿元 [2] 市场环境 - A股成交连续8天破2万亿元 [2]

财务表现 - 上半年营业收入11.6亿元 同比增长3.91% [1] - 归母净利润3113.4万元 同比下降60.98% [1] - 基本每股收益0.08元 [1] 经营状况 - 控股子公司"年产60万吨数码喷墨纸产业升级项目"部分产能初始投产 [1] - 新产能调试磨合阶段出现亏损 [1] - 项目投产导致净利润同比大幅下降 [1]

财务表现 - 营业收入4.29亿元 同比增长20.71% [1] - 归属于上市公司股东的净利润119.58万元 同比下降69.52% [1] - 扣除非经常性损益的净利润11.97万元 同比下降92.44% [1] - 基本每股收益0.0035元 [1]

财务表现 - 公司报告期实现营收11.6亿元 同比增长3.91% [1] - 归母净利润3113万元 同比下降60.98% [1] - 扣非净利润2645万元 同比下降67.25% [1] - 基本每股收益0.08元 [1]

财务表现 - 上半年实现营业收入4.29亿元 同比增长20.71% [1] - 归属于上市公司股东的净利润119.58万元 同比下降69.52% [1] - 基本每股收益0.0035元 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入11.71亿元，同比增长2.38%，归母净利润7613.41万元，同比增长4.22% [1] - 第二季度单季度营收6.87亿元同比下降2.45%，归母净利润4622.38万元同比下降8.03% [1] - 扣非净利润6086.64万元同比下滑11.38%，与归母净利润增长趋势出现背离 [1] 盈利能力指标 - 毛利率18.28%同比下降2.36个百分点，净利率6.5%同比提升1.75个百分点 [1] - 三费占营收比10.75%同比增加1.3%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.26亿元 [1] - 其他收益大幅增长804.8%，主要源于子公司享受先进制造企业增值税加计抵减政策 [5] 资产质量与现金流 - 应收账款5.44亿元同比增长11.71%，占最新年报归母净利润比例高达357.14% [1][5] - 每股经营性现金流-0.13元同比恶化148.53%，主因上期采购款于本期到期支付金额增加 [1][5] - 货币资金4.03亿元同比大幅增长88.8%，因期末用于购买理财的资金较年初减少 [1][3] 资本结构与偿债能力 - 有息负债4.32亿元同比增长57.33%，有息资产负债率达20.09% [1][5] - 一年内到期的非流动负债激增118.06%，因长期的远期外汇合约将于一年内到期 [2] - 现金资产状况被评价为非常健康，但需关注债务状况 [5] 重要资产变动 - 在建工程增长626.06%，因期末待安装调试设备较年初增加 [3] - 交易性金融资产下降48.65%，因期末未赎回理财产品减少 [3] - 应收票据增长118.91%，因期末持有的商业承兑汇票增加 [3] 机构持仓与预期 - 太平行业优选股票A新进持有112.54万股，该基金近一年上涨56.46% [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.95亿元，每股收益均值0.37元 [4] 历史业绩表现 - 公司近10年中位数ROIC为4.36%，2023年ROIC为11.36% [5] - 上市以来18份年报中出现3次亏损，2018年ROIC低至-33.5% [5] - 商业模式主要依靠营销驱动，产品或服务附加值一般 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确提及[1][9] 核心观点 - 产销双增驱动营收大幅增长 但部分产品降价导致利润承压[1][5][6] - 湖北广西基地投产推动产销量显著提升 1H2025特种浆纸产量110.8万吨(同比+98.6%) 销量83.3万吨(同比+62.3%)[6] - 2Q2025毛利率环比下降1.8个百分点至12.8% 主因热转印等纸种价格竞争加剧[7] - 下半年盈利能力有望环比修复 因纸种价格企稳回升及浆纸一体化程度提升[8][9] - 长期成长性明确 四川规划80万吨竹浆及120万吨新材料项目[8] 财务表现 - 1H2025营收59.9亿元(同比+30.1%) 归母净利润4.7亿元(同比-13.8%)[5] - 分季度看：1Q2025营收29.9亿元(同比+35.4%) 2Q2025营收30.0亿元(同比+25.3%)[5] - 费用控制总体稳定 1H2025期间费用率6.2%(同比+0.4pcts) 财务费用率上升因利息费用化[8] - 盈利预测调整：2025年归母净利润下调21%至10.98亿元 2026年下调16%至13.37亿元[9] 业务细分 - 食品医疗消费类销量14.7万吨(同比+35.7%) 日用消费系列销量同比+24.9%[6] - 高附加值电解电容纸基材料销量3635吨(同比+15.2%)[6] - 外销业务收入4.2亿元(同比+15.4%) 境外市场布局加速[6] - 夏王子公司盈利能力提升 2Q2025吨纸净利约1440元(环比+100元) 受益原材料价格下降[7] 产能建设 - 湖北基地产出特种纸7.3万吨+自制浆10.3万吨 广西基地产出特种纸11.1万吨+木浆21.2万吨[6] - 浆纸一体化持续推进 上半年两基地木浆产出超30万吨[8] - 固定资产规模扩张 2024年末固定资产81.42亿元(较2023年35.26亿元大幅增长)[12] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为17/14/11倍 PB分别为2.1/1.9/1.7倍[9][14] - 每股指标：2025-2027年EPS预测1.55/1.89/2.30元 每股净资产12.52/13.87/15.50元[9][14]

核心观点 - 信达证券发布研究报告给予仙鹤股份买入评级 认为公司受益于新基地浆纸放量 收入维系高增 利润环比稳定 自制浆占比提升夯实盈利底部 林浆纸布局持续完善 未来成长动能充沛 [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年收入59.91亿元 同比增长30.1% 归母净利润4.74亿元 同比下降13.8% 扣非归母净利润4.43亿元 同比下降11.2% [2] - 单二季度收入30.00亿元 同比增长25.3% 归母净利润2.38亿元 同比下降15.4% 扣非归母净利润2.19亿元 同比下降16.4% [2] - 二季度毛利率12.8% 同比下降4.6个百分点 环比下降1.8个百分点 净利率7.9% 同比下降3.8个百分点 环比基本持平 [4] - 二季度期间费用率6.2% 同比上升0.2个百分点 其中销售/研发/管理/财务费用率分别为0.3%/1.1%/1.9%/2.9% [4] - 二季度经营性现金流净额5.24亿元 同比增加0.34亿元 存货/应收/应付周转天数分别为124.97/54.67/85.90天 同比分别减少15.96/4.36/8.55天 [4] 业务运营 - 广西基地上半年贡献利润1.17亿元 湖北基地上半年亏损0.74亿元 预计下半年有望逐步扭亏 [2][3] - 广西基地上半年产出纸11.08万吨 浆21.24万吨 湖北基地产出纸7.28万吨 浆10.30万吨 [3] - 二季度造纸均价环比下滑约578元/吨 但受益于自制浆放量 成本端优化明显 造纸吨盈利保持平稳 [2] - 产品结构方面 日用消费系列销量提升24.9% 食品医疗系列销量提升35.7% [3] - 分产品收入增长：日用消费系列同比+11.2% 食品医疗系列同比+22.9% 商务交流系列同比+2.9% 烟草行业系列同比+13.8% 电气及工业系列同比+3.5% [3] 发展前景 - 2025年两大项目一期工程将全部落地 合计投产超90万吨造纸产能和90万吨制浆产能 预计全年产量同比增长30%-40% [3] - 广西二期项目将在2025年开工建设 [3] - 纸浆价格8月已现反弹 Suzano阔叶浆8/9月均提价20美元/吨 预计三季度公司均价边际小幅向上 [2] - 公司持续加大新品类研发投入 在新型烟草方面与国内外知名企业建立合作 致力于以纸代塑产品迭代开发 [3] - 信达证券预测2025-2027年归母净利润分别为11.1亿元/16.2亿元/19.3亿元 对应PE估值分别为16.4X/11.3X/9.5X [4]