财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现收入60.82亿元，同比增长6.2%，归母净利润2.72亿元，同比下降2.1%，扣非归母净利润2.87亿元，同比增长11.0% [1] - 2025年第三季度单季实现收入20.37亿元，同比增长1.5%，归母净利润0.81亿元，同比下降23.3%，扣非归母净利润0.63亿元，同比下降36.0% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元（含税） [1] 分地区业务策略 - 欧洲市场作为业务基石，通过仓储布局优化、产品升级及新品覆盖以巩固竞争优势并提升市场份额 [1] - 美国市场重点聚焦头部品类，强化广告投放效率，结合仓网密度提升实现订单响应速度 [1] - 新兴市场持续开拓布局，例如加大在澳大利亚、土耳其等新兴市场的战略投入以开拓新增长空间 [1] 供应链与运营管理 - 公司推进东南亚供应链布局，预计自25Q3开始东南亚将成为对美国主发货基地，北美地区供应链切换短期对收入增速产生负面影响 [1] - 公司已完成2025年度欧线、美线海运长约谈判，成功锁定全年海运价格以规避价格波动风险 [2] - 2025年上半年欧洲尾程配送成本占营收比例同比下降0.7个百分点，北美尾程占比同比下降1.93个百分点 [2] 销售渠道与创新 - 除传统SC销售渠道外，公司加大VC渠道投入，采用VOC创新销售模式，商品通过AmazonVC模式销售以享受平台自然流量及更低费率 [2] - 2025年上半年以AmazonVC为主的线上B2B渠道收入为4.59亿元，同比增长59.5% [2] - 公司构建“市场洞察-标准化设计研发-快速迭代”的创新闭环，推行产品部件底盘共用和标准化开发流程以缩短新品上市周期 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率为35.0%，同比下降0.1个百分点，第三季度单季毛利率为35.2%，同比下降0.3个百分点 [3] - 前三季度销售费用率为25.0%（同比+0.4pct），管理费用率为4.2%（同比+0.6pct），研发费用率为0.8%（同比-0.1pct），财务费用率为-0.9%（同比-1.5pct） [3] - 第三季度单季财务费用率为0.9%，同比上升0.9个百分点，主要系汇率波动导致的汇兑损益波动所致 [3] 营运能力与现金流 - 2025年前三季度公司存货周转天数约为88.5天，同比增加约7天 [3] - 2025年前三季度公司实现经营活动所得现金净额20.82亿元 [3] 未来盈利展望 - 预计2025年至2027年公司归母净利润分别为3.7亿元、5.5亿元、6.9亿元 [4] - 对应市盈率（PE）分别为21.7倍、14.5倍、11.6倍 [4]

板块整体表现 - 2024年10月28日，家居用品板块整体上涨0.09%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股龙竹科技涨幅达11.25%，领跌股致欧科技跌幅为6.98% [1][2] - 从资金流向看，板块主力资金净流出3.22亿元，而游资和散户资金分别净流入1658.66万元和3.06亿元 [2] 领涨个股分析 - 龙竹科技以11.25%的涨幅领涨板块，收盘价为14.74元，成交量为28.61万手，成交额达4.28亿元 [1] - 瑞尔特涨幅为9.98%，接近涨停，收盘价9.04元，成交14.66万手，成交额1.29亿元 [1] - 泰鹏智能、*ST四通、雅艺科技涨幅均超过5%，分别为6.23%、5.03%和5.01% [1] 领跌个股分析 - 致欧科技跌幅最大，为6.98%，收盘价18.39元，成交9.55万手，成交额1.77亿元 [2] - 美之高下跌4.32%，*ST松发下跌3.54%，来壹股份下跌3.35% [2] - C马可波作为新股，当日下跌3.27%，但成交量高达34.11万手，成交额达9.04亿元 [2] 个股资金流向 - 瑞尔特获得主力资金净流入3000.26万元，主力净占比达23.19%，但游资和散户资金呈净流出状态 [3] - 天振股份主力资金净流入2160.82万元，主力净占比11.30% [3] - 欧派家居、悍高集团、索菲亚分别获得主力资金净流入1650.66万元、1301.93万元和1128.82万元 [3] - 部分个股如*ST亚振虽股价上涨3.70%，但主力资金净流入仅750.80万元，且游资净流出1038.50万元 [1][3]

投资评级与核心观点 - 报告对顾家家居维持“买入”投资评级 [1] - 目标价为人民币38.93元 [1][7] - 核心观点认为公司作为软体家居龙头，其“结构性创收、质量性增利”战略持续推进，沙发、床垫等业务成长可期，看好公司品牌护城河及全球化发展潜力 [1] 三季度及前三季度业绩表现 - 25Q3收入52.11亿元，同比增长6.5%；归母净利润5.18亿元，同比增长12.0%，对应归母净利率9.94%，同比提升0.5个百分点 [1] - 前三季度累计收入150.12亿元，同比增长8.8%；归母净利润15.39亿元，同比增长13.2%，对应归母净利率10.25%，同比提升0.4个百分点 [1] - 25Q3收入延续稳健增长，经营韧性突出，主要得益于内贸持续稳增及外贸积极开拓；净利润双位数增长主要因收入规模增长及“效本费”工作成效显著 [1] 内贸业务分析 - 25H1公司内贸营收52.25亿元，同比增长10.7%，预计25Q3内贸营收保持稳健增长态势 [2] - 零售转型持续推进，组织变革落地取得显著成效，各事业部权力下放，充分赋能终端经销商，有效激发经营活力 [2] - 公司拟向特定对象（盈峰集团）发行A股股票，融资金额19.97亿元，募集资金将主要用于AI及零售数字化转型、家居产线智能化技改等方面，有望提升生产和渠道效率，放大双边业务协同效应 [2] 外贸业务分析 - 25Q3中国家具及零件累计出口额1019亿元，同比增长0.5%，行业出口额增速转正（25H1出口额2365亿元，同比下降5.7%） [3] - 公司在海外市场积极拓展ODM、批发和零售业务，全球化战略持续推进 [3] - 25H1外贸实现营收42.58亿元，同比增长9.6%，预计25Q3外贸业务延续增长趋势 [3] - 公司拟投资11.24亿元于印尼自建基地项目，项目总建设周期4年，预计全部建成后3年内达纲，达纲时预计实现营收25.2亿元 [3] 盈利能力分析 - 25Q1-3公司综合毛利率为32.4%，同比提升0.5个百分点，主要得益于产品结构优化，相对高毛利率的沙发和卧室产品等收入占比提升 [4] - 25Q1-3整体期间费用率19.2%，同比下降0.9个百分点，其中销售费用率15.6%、管理+研发费用率3.7%、财务费用率-0.1%，分别同比下降0.3、0.3、0.3个百分点，主要因收入规模提升及“效本费”工作持续收获成效 [4] - 综合影响下，25Q1-3归母净利率10.2%，同比提升0.4个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为18.77、20.83、22.93亿元，对应EPS为2.29、2.54、2.79元 [5] - 截至2025年10月27日，Wind可比公司2026年一致预期PE为14倍，考虑公司组织管理能力优秀，零售运营/供应链管理/仓配服等能力优势突出，给予公司25年17倍PE，目标价38.93元 [5] - 根据经营预测，25-27年营业收入预计分别为202.78亿元、219.32亿元、235.10亿元，同比增长率分别为9.73%、8.16%、7.20% [8][22] - 25-27年预计毛利率分别为33.15%、33.30%、33.46%，净利率分别为9.46%、9.70%、9.97% [22]

报告核心观点 - 报告涵盖纺织服装、纺织制造、黄金珠宝、零售及汽车零部件等多个行业，重点分析了相关公司的业绩表现、行业动态及投资机会 [5][6][13][17] - 抖音电商"双11"活动数据亮眼，显示直播电商对中小商家和品牌销售的强劲拉动作用 [7] - 纺织制造行业关税风险基本落地，龙头企业凭借产业链布局和较低对美敞口有望重估 [13][15] - 品牌服饰和黄金珠宝板块部分公司表现突出，推荐关注业绩稳健及有提价能力的标的 [9][14] 市场走势 - 2025年10月28日，国内市场主要指数普遍上涨，创业板指领涨1.98%，中小板指涨1.63%，上证指数涨1.18% [4] 行业周报要点（滔搏业绩） - 滔搏FY2026H1营收同比下降5.8%至122.99亿元，归母净利润同比下降9.7%至7.89亿元 [8] - 分品牌看，主力品牌收入同比下降4.8%至108.12亿元，占比88%；其他品牌收入同比下降12.2%至14.12亿元 [8] - 分渠道看，零售业务收入同比下降3.0%至106.01亿元，占比86%；批发业务收入同比下降20.3%至16.23亿元 [8] - 毛利率同比轻微下跌0.1个百分点至41.0%，直营门店数量较财年初净减少332家至4688家，同比下降19.4% [8] 纺织制造专题报告要点 - 全球纺织品和服装出口额约9千亿美元，2024年达到8827亿美元，2020-2024年年均复合增速为3.2% [13] - 2025年1-9月，中国纺织品出口金额1064.77亿美元，同比增长2.1%；服装及衣着附件出口金额1152.09亿美元，同比下降2.5% [14] - 制衣行业向上游整合趋势明显，而制鞋行业竞争格局更为集中；运动服饰制造行业集中度偏低，纵向一体化是趋势 [15] - 关税影响分析显示，假设关税20%且制造商承担5%，对制衣企业净利润影响幅度预计在4%至30%之间，对鞋履制造企业净利润影响幅度约20% [15] - 推荐申洲国际（对美敞口低，海外面料产能占比超50%）、裕元集团（对美敞口低，掌握上游原材料）、华利集团（对美敞口行业平均，越南本地采购比例超50%） [15][16] 抖音电商双11动态 - 抖音电商"双11"活动中，粉丝量100万以下的中小达人贡献了超过80%的带货销售额 [7] - 超过4.1万商家通过直播实现销售额同比增长500%，店播销售额破亿元商家数量同比增长900% [7] - 销售额破亿元商品数量同比增长240%，超过10万商品的直播销售额同比增长300% [7] - 平台前三季度累计为商家节省经营成本约220亿元 [9] 其他行业及公司动态 - 波司登任命英国设计师Kim Jones为新设AREA高级都市线创意总监 [9] - 永辉超市七家学习"胖东来模式"调改店同期开业，双节期间调改店整体销售额同比增长超100%，客流提升超80% [9] - 老铺黄金完成年内第三次提价，主要产品价格上调约20%，部分热门款式涨价幅度超28% [14] - 2025年9月，纺织服装社零累计同比增长3.1%，体育娱乐用品社零累计同比增长19.6% [9] - 品牌服饰板块推荐361度、波司登，建议关注特步国际、安踏体育等；黄金珠宝板块推荐老铺黄金、潮宏基；零售板块推荐名创优品，建议关注永辉超市 [10][14] 公司评论（万安科技） - 万安科技2025年前三季度营收34.60亿元，同比增长13.93%；归母净利润1.48亿元，同比增长2.43% [17] - 2025年第三季度营收12.95亿元，同比增长12.35%；归母净利润0.63亿元，同比增长9.33%；毛利率17.24%，同比提升0.71个百分点 [17] - 公司获得国内某知名汽车集团定点，项目生命周期销售总金额约2.8亿元；积极推进年产50万套铝合金固定卡钳等新产能建设 [17] - 投资同川科技（谐波减速器等机器人核心部件）并积极拓展无线充电在机器人上的应用，向机器人业务拓展 [18] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.32亿元、2.75亿元、3.43亿元，对应PE分别为33倍、28倍、22倍 [21]

核心观点 - 强冷空气导致浙江衢州常山县保暖用品需求骤增，相关商品销量出现显著增长 [1][2][3] 保暖服饰销售情况 - 手套、棉毛裤等保暖服饰商品销量大幅上涨 [1] - 街边日用杂货铺将厚手套、加绒帽子和秋装等商品陈列在显眼位置以吸引顾客 [2] - 部分店铺近两日保暖用品的销量比之前翻了一倍还多 [2] 家居床上用品销售情况 - 除穿着类商品外，铺盖类家居用品需求同步增长，棉花被、羊绒被、羽绒被等商品购买顾客增多 [3] - 家居用品店内的被子、四件套等床上用品销量可观 [4] - 部分店铺平均每日销售被子达七八十条 [4]

广交会第二期参会情况 - 境外采购商累计线下到会近24万人，来自全球223个国家和地区，比上届同期增长6.8% [1] - 境外采购商到会人数再创新高 [1] 广交会第二期展会内容 - 第二期展会聚焦"品质家居"主题 [1] - 设置三大板块、15个展区 [1] - 打造融合创新设计与绿色低碳理念的一站式家居采购平台 [1]

展会整体表现 - 境外采购商累计线下到会近24万人，来自全球223个国家和地区，比上届同期增长6.8% [1] - 第二期展览总面积达51.5万平方米，设近2.5万个展位 [1] - 汇聚参展企业超1万家，其中优质企业超2900家，较上届增长逾10% [1] 展览内容与主题 - 聚焦“品质家居”主题，设置三大板块、15个展区 [1] - 展览覆盖家庭用品、礼品及装饰品、建材及家具等大家居品类 [1] - 打造“选品+对接”高效平台，为全球采购商提供高效集成的家居采购服务 [1] 参展企业构成与行业趋势 - 参展优质企业包括国家级高新技术企业、专精特新“小巨人”、绿色制造及国家级工业设计中心等 [1] - 金王、三环、苏泊尔、联塑等行业领军企业领衔亮相 [1] - 推动产业转型升级，全面提升行业创新能力与绿色含量 [1] 产品创新与绿色动能 - 产品以创新与绿色的双重动能，重新定义品质生活的边界 [2] - 智能家居方面，电动分背床等产品搭载健康监测与调节系统 [2] - 绿色材料方面，全球首创的负碳香氛应用乳木果蜡技术，碳足迹仅为传统蜡烛的7.9% [2]

板块整体表现 - 家居用品板块在当日整体上涨1.64%，表现优于大盘，同期上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，涨幅最高为美之高，达21.34%，跌幅最大为顶固集创，为-6.43% [1][2] 领涨个股详情 - 美之高收盘价27.80元，涨幅21.34%，成交量5.25万手，成交额1.35亿元 [1] - 龙竹科技收盘价13.25元，涨幅13.05%，成交量16.86万手，成交额2.24亿元 [1] - 德力股份收盘价8.25元，涨停10.00%，成交量26.50万手，成交额2.12亿元 [1] 领跌个股详情 - 顶固集创收盘价9.75元，跌幅6.43%，成交量22.30万手，成交额2.19亿元 [2] - 天振股份收盘价24.46元，跌幅3.81%，成交量5.74万手，成交额1.43亿元 [2] - C马可波收盘价27.52元，跌幅3.57%，成交量35.39万手，成交额9.89亿元 [2] 板块资金流向 - 家居用品板块整体呈现主力资金净流出2.08亿元，游资资金净流出159.42万元，而散户资金净流入2.1亿元 [2] - 德力股份获得主力资金净流入最高，达5698.27万元，主力净占比26.88% [3] - 悦心健康主力资金净流入2610.74万元，主力净占比12.75% [3] - 梦百合主力资金净流入1481.48万元，主力净占比4.13% [3]

核心观点 - 公司2025年前三季度实现营收与利润双位数增长，展现出强劲的成长活力和行业领先的盈利能力 [1][2] - 公司通过“境内+境外”双生产基地战略和“环保+常规”产品矩阵，构筑了差异化的竞争优势和抗风险能力 [1][7] - 精细化的成本管控、优异的资产质量以及高效的现金回流能力，为公司的持续增长提供了坚实支撑 [5][6] 财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入达13.84亿元，同比增长19.49%，归母净利润为1.85亿元，同比增长14.12% [2] - 第三季度单季营业收入达5.13亿元，同比增长20.65%，呈现逐季加速的良好态势 [3] - 近五年公司营收年均复合增长率超过30%，远高于行业15%的平均复合增速 [3] - 可降解餐盒、环保吸管等核心产品营收同比增长23.1%，占总营收比重提升至49.46% [2] 盈利能力与成本管控 - 前三季度毛利率为24.39%，同比微降2.56个百分点，但平均营业利润率达15.79%，较行业平均水平高出5.59个百分点 [5] - 通过长期供货协议锁定约60%的原材料采购成本，并优化生产工艺使单位产品能耗降低8.3%，生产良率提升至98.2% [5] - 销售费用率降至1.91%，研发费用率微降至2.94%，但研发投入绝对值同比增长13.8% [5] 资产质量与运营效率 - 截至2025年三季度末，资产总计达27.68亿元，较上年末增长39.5%，其中固定资产同比增长62.1% [6] - 应收账款控制在1.98亿元，同比仅增长5.2%，应收账款周转率达6.9次，同比提升0.8次 [6] - 销售商品收到现金14.87亿元，现金营收比达107.5%，远超行业85%的平均水平 [6] 战略布局与行业地位 - 公司率先启动“境内+境外”双生产基地战略，泰国工厂于2025年4月完成首次发货 [7] - 将65%的IPO募集资金投入可降解产品产能扩张项目，目前可降解产品营收占比已达49.46% [7] - 公司获得政府补助0.47亿元，机构预测其2025-2027年归母净利润将保持8%以上增速 [7]

股价与交易表现 - 10月24日公司股价上涨2.00%，成交额为9814.45万元 [1] - 当日融资买入额为900.25万元，融资偿还额为1348.98万元，融资净买入为-448.73万元 [1] - 截至10月24日，公司融资融券余额合计为1.01亿元，其中融资余额1.01亿元，占流通市值的10.73% [1] - 10月24日融券活动无交易，融券偿还、卖出、余量及余额均为0 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日，公司股东户数为1.63万户，较上一期大幅减少43.72% [2] - 同期人均流通股为1418股，较上一期显著增加77.69% [2] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入5.77亿元，同比增长6.21% [2] - 同期归母净利润为4045.54万元，同比减少21.86% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于2003年4月24日，于2025年5月19日上市，总部位于广东省中山市 [1] - 公司主营业务为多品类家居收纳用品及相关功能材料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：真空封装41.98%，柔性连接22.65%，家居生活16.14%，安全防护8.19%，户外装备5.35%，生物保鲜4.68%，其他(补充)1.00% [1] 分红情况 - 公司A股上市后累计派发现金红利2707.00万元 [3]