睡眠经济市场概况 - 中国睡眠经济市场规模从2016年2616.3亿元增长至2023年4955.8亿元，预计2027年达6586.8亿元 [9] - 保健助眠领域在电商渠道呈现双位数高增长，褪黑素是膳食营养品中人气最高的品类 [9] - 90后和00后占褪黑素消费群体的70%以上，其中18-29岁年轻人占比超30% [6][7] 褪黑素产品发展现状 - 褪黑素在中国市场自1997年通过脑白金进入，近年销量持续上升，2024年1-3月唯品会平台销量同比上涨30% [6] - 本土品牌如汤臣倍健、BuffX、同仁堂与国际品牌Swisse竞争，新锐品牌通过差异化产品（如褪黑素睡眠喷雾）实现月销300%增长 [17] - 线上渠道占市场份额70%以上，天猫、京东为核心销售阵地，年轻消费者偏好电商和直播带货 [19] 消费者画像与需求 - 睡眠经济消费主体为23-40岁人群（占比83.2%），其中23-30岁占34.9%，31-40岁占48.3% [12] - IT、金融、医疗从业者及学生是失眠高危群体，73.4%新媒体从业者日均工作超10小时，K12学生日均睡眠不足7小时 [13] - 需求场景分化：加班族调节生物钟、Z世代熬夜补救、学生缓解学业压力、差旅人群应对时差 [21] 行业趋势与创新方向 - 剂型零食化：褪黑素软糖（如BuffX咖啡味款）月销超50万盒，通过口味创新降低"吃药感" [28] - 成分复合化：添加维生素B6、茶氨酸等成分，满足"健康睡眠"进阶需求 [28] - 场景精准化：结合智能设备（如睡眠手环）提供定制化剂量方案，或搭配眼罩、白噪音耳机形成组合解决方案 [29][34] 市场竞争痛点 - 产品同质化严重：核心功能、成分、剂型及目标客群重叠度高，缺乏精细化人群划分 [22] - 即时性需求未充分满足：深夜场景下传统电商配送时效不足，需强化即时零售渠道 [29] - 替代品威胁：GABA类助眠产品分流对褪黑素安全性存疑的消费者 [33]

银发"她经济"市场概况 - 2024年末中国50～69岁女性人均可支配收入突破3.2万元，储蓄率达45%，形成超4万亿元消费蓝海 [1] - 该群体人口规模达1.9亿人，亲历改革开放与互联网发展，正重构消费逻辑 [1][3] - 日本参考案例显示50岁以上女性贡献化妆品市场46.7%份额，中老年美妆市场规模超1000亿元 [2] 三大核心消费赛道 美丽经济 - 50岁以上女性抗皱眼霜使用率达78%，抗衰需求分层：45～55岁偏好"轻龄化"护理，60+群体侧重"技能型抗衰" [4] - 薇诺娜5%玻色因面霜通过皮肤检测仪展示效果，线下转化率提升65% [4] - 一线城市退休教师年均服装消费1.2万元，"新中式轻礼服"复购率65%，珠宝品类中戒指/和田玉/珍珠成交额同比增3.3倍/187%/129% [5] 健康经济 - 57.7%银发女性担忧健康问题，比例高出男性10.7个百分点 [6] - 银发族营养保健消费活跃，智能手环销量同比增235%，血压计/血糖仪购买中女性占比高 [7] 体验消费 - 50岁以上女性旅行订单增速达205.6%，人均支出高于男性 [10] - 老年大学女性学员占比超60%，2025年南昌市老年大学招收2.14万人次，新增1800人 [11] 核心驱动力 财富积累 - 60后银发族线上成交单量/用户数/金额较2019年同期增238%/187%/105% [13] 社会角色转变 - 家庭结构核心化释放女性时间，互联网普及拓宽视野 [16][17] 技术赋能 - 适老产品中助浴椅/电动床成交额同比增202%/152%，内衣裤清洗机/即热饮水机增长超4倍/57% [20] - 科技适老化案例：90岁女性通过AI实现语音操作 [19]

公司战略与市场布局 - Homart集团视中国为亚太地区重要战略市场，持续加大对中国市场的投入[1] - 集团通过跨境电商、一般贸易等渠道拓展销售网络，产品已进入全国多地药房、母婴及零售终端[1] - 已取得5个海外保健品蓝帽和8个宠物健康产品的合规大贸进口资质[1] - 集团正筹备在澳大利亚证券交易所主板上市，寻求更广阔的国际合作空间[2] 行业活动与品牌展示 - Homart集团作为澳大利亚保健品协会(CMA)展馆代表参加第十五届中国国际健康产品展览会[1] - 参与展会期间多项专业交流与对接活动，展示澳大利亚健康产品领域最新成果[1] - 创始人叶蓓玲出席CMA展馆开幕仪式并与澳大利亚保健品协会主席、澳驻沪总领馆副总领事等嘉宾共同剪彩[1] - 展会期间参与品牌交流专场和商贸对接活动，围绕产品合规、渠道合作、市场趋势等议题发表演说[2] 公司背景与资质 - 集团自1992年成立以来专注健康营养领域，在澳新地区建立多家通过cGMP认证的生产基地[2] - 获得TGA、FDA、清真、有机生产等国际认证[2] - 近年来保持稳健增长[2] 行业趋势与机遇 - 中国正加快推进健康中国建设，市场对高品质营养健康产品需求持续增长[2] - 澳大利亚作为全球保健品重要输出国之一，在品质监管、产品研发方面具有优势[2] - 中澳在健康领域的合作潜力正不断释放[2]

肝脏健康市场规模与增长 - 我国有超1.5亿人存在脂肪肝、肝炎等肝脏健康问题 [1][2] - 2023年我国肝脏健康市场规模预计突破800亿元 [1][5] - 护肝保健食品市场规模自2012年以来快速增长 [4] 消费人群特征 - 90后买走了45%的护肝片，15%的护肝片下单于凌晨 [2] - 35%的护肝营养品消费群体集中在26岁-35岁 [4] - 护肝人群主要分布在一、二线城市，中青年男性工薪阶层和中老年群体占比较大 [4] 产品类型与消费趋势 - 90后最热衷的养生产品中阿胶、枸杞、养生茶、红枣、蜂蜜占比达55.21% [2][4] - 电商平台护肝产品包括养肝茶、护肝片、护肝胶囊及保健软糖等 [6] - 富含天然成分的护肝产品备受青睐 [4] 渠道变化与品牌表现 - 电商渠道在保健品市场占比逐渐提升 [7] - 多个本土品牌保健品2023年度成交额突破5亿元 [7] - 江中牌肝纯片在2023年中国护肝类保健食品市场销量排名第一 [7] 产品功效与技术 - 江中牌肝纯片每100g含总黄酮达30g [7] - 对非酒精性脂肪性肝病、急性酒精肝损伤、睡眠剥夺肝损伤有辅助保护作用 [7]

案件进展 - 公司针对前高管团队损害公司利益责任纠纷案向上海市公安局松江分局刑事报案获受理，标的金额为2103.93万元，并撤回此前针对同一事项提起的民事诉讼 [1] - 案件从民事诉讼转为刑事立案，可能因法院查明前高管职务侵占犯罪证据或认为案件触及刑事犯罪范畴 [2] - 5名原高管在2016年至2019年期间通过公司资金购买个人商业保险并退回个人账户，获利1600万余元 [3] 公司治理与股东变更 - 2022年公司控股股东由大众交通变更为上海韵简及一致行动人，实际控制人变更为嵇霖 [2] - 2023年12月公司收到上海证监局警示函，指出2016年及2018年年报中高管报酬披露不实 [2] - 现任管理层指称前高管团队滥用控制权侵占公司资产，严重侵害公司和股东权益 [3] 经营与财务表现 - 2024年全年实现营业收入3.25亿元，同比增长9.74%，归母净利润与扣非净利润均扭亏为盈 [5] - 2025年一季度实现营业收入7341万元 [5] - 公司拟向全体投资者每十股派发现金红利0.118元，为五年来首次分红 [5] 股价表现 - 公司股价从2023年7月不足两元涨至近期最高11.14元，两年间涨幅达8倍 [1] - 2024年5月股价单月涨幅达65%，6月涨幅接近20% [5] - 此前股价曾跌至1.76元/股，并长期低于2元，濒临退市 [4] 诉讼情况 - 公司及下属子公司累计民商事案件51个，涉及金额5414万元，其中未结案件19个涉及4132万元 [4] - 已结案件32个，涉及金额1281万元 [4]

诉讼进展 - 公司向上海市公安局松江分局刑事报案，追究原管理层杨国平、朱敏骏等5人刑事责任，标的金额2103.93万元 [1] - 刑事报案涉及原高管以公司资金购买团体保险后退保退费至个人账户的行为，公司认为该行为损害利益 [1] - 此前民事诉讼已准予撤诉，截至6月24日公司及子公司累计涉及民商事诉讼仲裁金额约3397.41万元 [2] 公司经营状况 - 2024年实现归母净利润3048.14万元，扣非后归母净利润581.88万元，为2018年以来首次扣非盈利 [2] - 2025年一季度营业收入7341.22万元，同比减少2.83%，归母净利润亏损688.47万元 [2] - 公司目前处于业务重构与股权重整交汇点 [2] 历史纠纷背景 - 2024年12月公司曾召开媒体沟通会，披露原高管通过团体保险退保方式将资金转入个人账户 [1] - 2024年公司起诉原管理层损害利益纠纷案，2月21日已进行证据交换 [2]

诉讼进展 - 公司向上海市公安局松江分局刑事报案，追究原管理层杨国平、朱敏骏等5人的刑事责任，报案已受理，标的金额2103 93万元 [2] - 刑事报案针对原高管损害公司利益行为，涉及以公司资金购买团体保险后退保退费至个人账户的问题 [2] - 公司此前已对原管理层提起民事诉讼（损害公司利益纠纷），案件于2月21日进行证据交换，现因刑事报案准予撤诉 [2] - 公司及子公司累计涉及民商事诉讼、仲裁案件金额约3397 41万元 [2] 财务表现 - 2024年实现归母净利润3048 14万元，扣非后归母净利润581 88万元，为2018年以来首次扣非盈利 [3] - 2024年一季度营业收入7341 22万元，同比减少2 83%，归母净利润亏损688 47万元 [3] 公司背景 - 公司为A股老牌保健品企业，当前处于业务重构与股权重整交汇点 [3]

老龄化社会健康消费趋势 - 银发人群壮大催生对健康长寿的迫切需求，推动健康消费市场扩张 [1] - 中老年人追求"健康衰老"和"延缓衰老"，带动宣称抗衰老的保健品市场增长 [1] - 行业中存在鱼龙混杂现象，部分产品夸大"逆转时光"等功效 [1] 长寿编码产品定位与研发 - 产品定位为精准营养支持的膳食补充剂，目标人群为追求健康生活人士 [1] - 研发理念结合现代营养学和抗衰老研究，核心配方含优质蛋白、维生素B族、矿物质等营养素 [1] - 由英国营养专家Patrick HolFord参与指导，并通过权威第三方检测认证 [1] 市场价格争议与品牌回应 - 网络流传产品售价达3万-5万元，引发市场关注 [2] - 品牌方澄清此为虚假信息，强调单盒零售价始终稳定在500元以内 [2] - 官方渠道严格执行国家法规，价格公开透明，已启动法律程序追究造谣者 [2] 行业消费警示 - 衰老是复杂生物学过程，需警惕宣称"极短时间内显著逆转衰老"的不实宣传 [4] - 膳食补充剂作用在于营养支持，不能实现"返老还童" [4] - 行业存在针对老年人的健康骗局，建议通过正规渠道购买并查验资质 [5] 品牌经营理念 - 公司秉持诚信经营，将消费者权益置于首位 [6] - 专注于产品研发优化，提供精准营养支持方案 [6] - 呼吁行业以科学指导健康消费，倡导理性选择 [6]

保健品行业618表现 - 2025年618期间全网营养保健销售总额达143亿元 同比增长55% [1] - 即时零售渠道表现亮眼 美团滋补保健品订单量同比增长超2倍 [1] - 电商和新零售渠道为品牌提供更多入局机会 行业增速将保持高位 [1] 品类表现 - 传统品类稳健增长 骨骼健康/提高免疫/肝脏保养等保持个位数增速 [2] - 高成长赛道表现突出 抗老和减少皱纹品类销售额同比增速最快 [2] - 婴童营养品(维矿/DHA/鱼肝油)和特医食品在京东成交额靠前 [2] 品牌格局 - 天猫TOP5品牌为Swisse/汤臣倍健/万益蓝/WHC/金凯撒 [3] - 京东TOP5品牌为Swisse/汤臣倍健/九芝堂/善存/佰澳朗德 [3] - 抖音渠道格局差异显著 TOP5包括诺特兰德/五个女博士等新锐品牌 [3] - 龙头品牌保持领先 Swisse和汤臣倍健在主要平台地位稳固 [3] - 新锐品牌通过性价比(诺特兰德)或细分赛道(五个女博士胶原蛋白饮)突围 [3]

报告行业投资评级 - 仙乐健康、汤臣倍健投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 在健康消费浪潮下营养保健品类增速将保持高速增长 电商、新零售等渠道或给予更多品牌入局机遇 [1] - 具备强功效性的基础营养品类将受益于老龄化、人群渗透率提升等趋势保持增长 抗老、护肝等为需求多元细分化趋势下的高成长赛道 [2] - 天猫京东两大龙头品牌保持领先 新锐品牌以性价比、细分赛道突围 [3] - 建议关注代工环节如仙乐健康、百合股份 以及优质品牌商如H&H国际控股、若羽臣、汤臣倍健、康比特等 [4] 报告各部分总结 保健品618概览 - 2025年618期间全网营养保健销售总额143亿元 较2024年618期间的92亿元增长约55% [1] - 即时零售等渠道入局 美团自营大药房滋补保健品订单量同比增长超2倍 [1] 分品类 - 2025年“京东买药618免单”活动会场成交额靠前的品类有婴童营养品、特医食品、鱼油、氨糖等 [2] - 2025年5月电商平台抗老、减少皱纹销售额同比增速最快 骨骼健康、提高免疫、肝脏保养等传统品类销售额同比保持个位数稳健增长 [2] 分品牌 - 2025年618期间天猫平台TOP5品牌为Swisse、汤臣倍健、万益蓝、WHC、金凯撒 京东平台TOP5品牌为Swisse、汤臣倍健、九芝堂、善存、佰澳朗德 [3] - 2025年618期间抖音平台TOP5品牌为诺特兰德、五个女博士、万益蓝、百祺堂、Swisse [3] - Swisse、汤臣倍健龙头地位不变 消费者对保健品品质要求提高 WHC、金凯撒等新上榜 [3] - 新锐品牌以性价比优势、细分高成长赛道弯道超车 如诺特兰德品类矩阵丰富、性价比突出 五个女博士、万益蓝分别在胶原蛋白饮、益生菌细分赛道表现突出 [3] 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300791.SZ | 仙乐健康 | 增持 | 1.37 | 1.30 | 1.64 | 1.95 | 18.60 | 18.74 | 14.91 | 12.50 | | 300146.SZ | 汤臣倍健 | 增持 | 0.38 | 0.47 | 0.56 | 0.65 | 28.50 | 23.29 | 19.51 | 16.86 | [6]