核心观点 - 摩根士丹利维持洛阳钼业"增持"评级及目标价11.7港元 预计未来30日内股价上涨概率达70%至80% [1] - 刚果民主共和国宣布钴出口禁令延长至10月15日 后续将实施出口配额制度 [1] - 2026至2027年钴出口配额设定为正常产量的40% 预计对全球钴供应产生重大影响 [1] 公司影响 - 洛阳钼业潜在钴销售量预计2025年第四季达约8600吨 2026至2027年达约4.36万吨 [1] - 公司估值采用现金流折现率方法 目标价设定为11.7港元 [1] 行业影响 - 刚果民主共和国占全球钴供应70% 出口配额政策将导致钴供应受到重大影响 [1] - 2026至2027年出口配额为正常产量40% 直接影响全球钴市场供给格局 [1]

有人可能质疑，美联储降息不是明确的利好吗？市场用脚投票的上涨难道还不可信？确实，降息预期能 降低企业融资成本、提振市场流动性，短期内推高股价有其逻辑。 但仔细想想，美联储降息的初衷是救市而非庆功。就业市场增速放缓、工人找工作难度加大，这才是政 策转向的核心背景。若经济真的强劲，何须用降息来刺激？ 刚过去的一周，华尔街又传捷报，三大指数齐创历史新高，这已是七周内第六周上涨，妥妥的狂欢模 式。 但热闹背后，警报似乎已悄然拉响。美联储降息是稳了还是未知数？看似风光的破纪录，或许早埋下了 变数。 或许有人会说，华尔街三大指数连续破纪录，分明是美国经济回暖的铁证，降息预期带来的涨势必然能 持续。但从另一个角度看，这种由政策预期驱动的上涨，更像空中楼阁，背后藏着不少值得推敲的问 题。 还有人提出，抵押贷款利率已随降息预期下调，房地产市场很快会回暖，这会进一步支撑股市。这种期 待虽合理，但忽略了现实阻力。 当前的涨势更像是对政策止痛药的即时反应，而非经济基本面改善的长期体现。也有人会问：联邦快 递、纽蒙特矿业这些龙头企业股价大涨，难道不是企业盈利向好的信号？ 莱纳建筑公司的财报已经说明问题，住房市场持续承压，企业需靠额外激 ...

刚果（金）一纸公告，全球钴市场格局震动。 9月21日晚，刚果（金）战略矿产市场监管控制局（ARECOMS）宣布将原定9月21日到期的出口禁令继续延期 到10月15日，并将于10月16日解除钴出口禁令，实施年度出口配额。 从出口禁令到配额制度 今年2月，钴价暴跌之际，刚果（金）首次宣布为期四个月的钴出口禁令，并在6月延长禁令三个月。 此次最新公告宣布，将原定9月21日到期的禁令将继续延长至10月15日，而自10月16日起，钴出口将进入配额 管理阶段。 根据新规，矿商在今年剩余时间内的出口配额将略高于1.8万吨，2026年和2027年每年的配额上限设定为9.66 万吨。 据Darton Commodities数据显示，刚果（金）2024年钴产量约22万吨，占全球总产量的约四分之三。 ARECOMS主席Patrick Luabeya在接受媒体采访时直言，当前局势"已不再需要全面暂停出口"。 他指出，新的配额制度将在未来几个月内"为未来数年的市场再平衡完成最后的调整"。该政策的明确目标是 将全球钴库存削减至"约相当于一个月需求量"的水平。 钴价半年飙涨超60% 自2月禁令实施以来，钴的价格一路飙升。 数据显示，202 ...

核心观点 - 报告认为中国中冶的矿产资源价值被低估 特别是在铜矿资源方面 随着待开采矿山项目取得进展 公司有望迎来价值重估 [1][5][38] 在产矿山运营情况 - 三座海外在产矿山1H2025生产镍15534吨(-1.91%) 钴1435吨(-0.49%) 铜11562吨(+1.22%) 铅5029吨(+13.75%) 锌23331吨(+5.32%) [5][9] - 瑞木镍钴矿实现收入13.5亿元(-14.01%) 净利润2.3亿元(-10.51%) 净利润率17.04%(+0.67pct) [5][9] - 巴基斯坦山达克铜金矿实现收入10.1亿元(+24.69%) 净利润1.5亿元(+120.59%) 净利润率14.85%(+6.46pct) [5][9] - 巴基斯坦杜达铅锌矿实现收入4.6亿元(+24.32%) 净利润1.7亿元(+68.32%) 净利润率36.96%(+9.66pct) [5][9] - 公司矿产资源储量包括铜1793万吨 镍211万吨 锌61万吨 铅31万吨 钴22万吨 [8][11] 金属价格影响因素 - 1H2025镍金属均价15374美元/吨(-12.1%) 钴金属均价21.64万元/吨(-2.5%) [12][14] - 1H2025铜金属均价9430美元/吨(+3.7%) 锌金属均价2741美元/吨(+3.8%) 铅金属均价1959美元/吨(-7.7%) [16][21][27] - 印尼政府监管加强收回超过300公顷矿地 刚果金钴出口禁令或延期 预计镍钴金属供应端收缩将支撑价格企稳 [12] 待开采矿山进展 - 巴基斯坦锡亚迪克铜矿资源量378万吨(品位0.302%) 2025年上半年巴方审批基本获批 国内审批进行中 [5][30] - 阿富汗艾娜克铜矿资源量1236万吨 2025年8月2日进矿道路竣工通车 预计2025年底启动开采工程 [5][33] - 中国中冶持有艾娜克铜矿75%股权和锡亚迪克铜矿80%股权 对应权益资源量1229万吨 [38][39] 价值重估空间 - 宏达股份持有多龙矿业30%股权(权益资源量600万吨) 自2025年3月25日股权解冻以来市值上涨156亿元 [38][39] - 中国中冶自8月2日项目进展以来A/H股市值分别上涨80.15/85.01亿元 但权益资源量更高(1229万吨) 价值重估空间更大 [38][39] - 多龙矿业已探明铜矿2000万吨 矿石资源储量14.4亿吨 与艾娜克铜矿同属未开工项目且今年都取得阶段性进展 [38][39]

6 证券研究报告 点评报告 2025 年 9 月 22 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、产业综合组： 刚果(金)战略矿产监管机构 9 月 21 日周日表示，该国将延长钴出口禁令至 10 月 15 日，将于 10 月 16 日解除钴出口禁令，并实施年度出口配额。矿企将在 2025 年剩余时间内被允许出口至多 18,125 吨钴，2026 年和 2027 年的年度上限 则为 96,600 吨。由于刚果(金)2024 年占全球钴产量约 70%，出口量超过 20 万 吨，且该国是自今年 2 月起就暂停出口，因此今年的钴出口量将显著减少，同 时未来两年的配额相对 2024 年出口量减半，我们认为钴价将长期维持较高位 置。 9 月 20 日国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件。本次文件要求 所有参加投标的企业必须承诺不低于成本报价，并且还将优化价差控制"锚点" 的选择，不再简单选用最低报价。当"最低价"低于"入围均价的 50%"时将 以"入围均价的 50%"为价差控制的锚点。按该规则对过去集采数据模拟，相 对于过往"锚点"选择最低报价，本次规则"锚点"平均调高 3 ...

（原标题：全球最大钴矿供应国，官宣大动作！） 据新华财经9月22日消息，刚果（金）战略矿产市场监管控制局21日宣布，该国自10月15日起结束自今 年2月以来实施的钴出口禁令，并于10月16日改为实行出口配额制度，直至另行通知。 该机构在声明中说，在今年余下时间内，在刚果（金）的矿企将被允许出口逾1.8万吨钴，2026年和 2027年每年最高出口量为9.66万吨。配额将根据企业历史出口量比例分配，并"将通知各公司"。 刚果（金）战略矿产市场监管控制局主席帕特里克·卢阿贝亚在接受彭博社采访时表示，目前局势"已无 需全面暂停出口"，新的配额制度将在未来几个月内"完成未来数年市场再平衡所需的最后调整"。他强 调，该政策目标是将全球库存压缩至"相当于一个月钴需求量"的水平。 有分析指出，2025年钴价格显著上涨，主要源于全球最大钴供应国刚果（金）自2月起实施钴产品临时 出口禁令并多次延期，导致全球钴供应明显收紧。与此同时，新能源汽车、消费电子等行业对钴的需求 持续上升，进一步推动钴价走高。 国信证券认为，从全年维度看，对钴价持乐观态度。从长期看，刚果（金）可能实施钴出口配额来提升 对于钴的定价权，钴价中枢有望抬升。 据 ...

刚果（金）战略矿产市场监管控制局21日宣布，该国自10月15日起结束自今年2月以来实施的钴出口禁令，并于10月16日改为实行出口配额制度，直至另行 通知。 图片来源：视觉中国 卢阿贝亚说："我们希望钴价回到一个不仅能保证行业生存，而且能确保这一能源转型关键产业可持续发展的水平。" 据悉，刚果（金）是全球钴的主要供应国。据美国地质调查局数据，2024年，全球钴的陆地储量为1100万吨，主要集中在刚果（金）、澳大利亚、印尼、古 巴、菲律宾等国，其中刚果（金）储量最为丰富，储量达600万吨，占比55%，主要为高品位铜钴矿。2024年全球钴矿产量为29.0万吨。其中，刚果（金） 产量22.0万吨，占比达75.86%，为全球第一大钴矿供应国。 受刚果（金）的出口禁令影响，今年以来，全球钴市场供需格局显著改善，钴价触底回升。 据生意社数据，2025年年初，钴的价格为16.9万元/吨，此后价格呈现一路上扬态势。截至9月18日，钴的最新价格已突破27万元/吨，报价27.5万元/吨，相较 年初上涨62.7%。 有分析指出，2025年钴价格显著上涨，主要源于全球最大钴供应国刚果（金）自2月起实施钴产品临时出口禁令并多次延期，导致 ...

黑色建材日报 2025-09-22 【行情资讯】 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3172 元/吨, 较上一交易日涨 25 元/吨（0.794%）。当日注册仓单 256453 吨, 环比增加 6931 吨。主力合约持仓量为 197.051 万手，环比减少 29174 手。现货市场方面, 螺纹钢天 津汇总价格为 3210 元/吨, 环比减少 0/吨; 上海汇总价格为 3260 元/吨, 环比增加 20 元/吨。 热轧板卷 主力合约收盘价为 3374 元/吨, 较上一交易日涨 20 元/吨（0.596%）。 当日注册仓单 37228 吨, 环比减 少 7721 吨。主力合约持仓量为 141.3153 万手，环比增加 829 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为 3380 元/吨, 环比减少 10 元/吨; 上海汇总价格为 3420 元/吨, 环比增加 20 元/吨。 【策略观点】 上周五商品市场整体氛围较好，成材价格延续震荡走强。宏观方面，美联储议息会议落地，货币政策表态 偏谨慎，不及市场预期，预防式降息开启，市场预期逐步兑现。短期来看，市场情绪小幅降温；长期来看， 全球流动性宽松有望推动制造业复苏，进而间接带动 ...

9月22日至24日，2025中外知名企业四川行活动将在成都举行。作为一年一度的投资合作盛会，目 前已确认参加省级层面活动的企业（商协会）达300余家、海内外工商界代表400多名。其中，参会央企 及"三类500强"（世界财富500强、中国企业500强、民营企业500强）企业共140余家，数量居近年同类 活动之冠。 当前，四川正坚定不移扩大高水平对外开放，促进贸易和投资自由化便利化，继续和国内外企业分 享自身发展机遇，"携手四川、投资未来"无疑是本次四川行活动的最强音。 作为本次活动牵头承办方，省经济合作局相关负责人在9月17日举行的媒体通气会上表示，自2014 年以来，四川行活动已连续成功举办11年，累计吸引5900余家知名企业、近万人次嘉宾来川参会，促成 签约投资合作项目7200余个，"犹如一把尺子，度量出中外企业家投资四川的热度与信心"。 今年是"十四五"规划收官之年，也是"十五五"规划谋篇布局之年。当前，四川正深入贯彻落实习近 平总书记对四川工作系列重要指示精神，以更大的决心和力度深化改革开放，全面推进国家战略腹地建 设和成渝地区双城经济圈建设，深入实施"四化同步、城乡融合、五区共兴"发展战略，投资四川可 ...

刚果钴出口政策调整 - 刚果将于10月16日解除钴出口禁令并实施年度配额制 2025年剩余时间出口上限18,125吨 2026年和2027年年度上限96,600吨 [1] - 刚果占全球钴产量约70% 自2月起因钴价跌至九年低点暂停出口 6月延长禁令 [2] - 未来10%出口量保留用于国家战略项目 监管机构有权回购超过季度授权配额的钴库存 [3] 市场供需与价格影响 - 多数钴中间品主要生产商已暂停报价 部分厂商因原料紧缺停产 [3] - 若出口禁令延长 短期钴价或将大幅上涨 [3] - 需求旺季加速库存消耗 8月三元前驱体产量环比增11% 消费电子需求超预期 下游加速补货 海外电钴出口恢复叠加美国收储 [3] - 配额制政策下行业或将紧平衡甚至短缺 供给收缩幅度朝紧平衡方向演绎 机构看好钴价长期中枢上移 [3] 企业应对措施 - 洛阳钼业结合当地政策实际妥善做资源释放以实现钴价值最大化 [3] - 寒锐钴业采取控制接单方式把握销售节奏 [3] - 国内大部分生产商钴原料库存预计能维持到年底左右 [3] 行业企业概况 - 洛阳钼业是全球头部矿业加贸易公司 持股80%的TFM是全球储量最大品位最高的在产铜钴矿之一 持股71.25%的KFM是世界级绿地铜钴矿 [4]