核心观点 - 摩根士丹利认为市场对GPT5等大模型威胁多邻国护城河的担忧是错误的，AI反而是其增长的加速器 [1][3] - 语言学习的核心挑战是用户持续练习的动力而非技术，多邻国通过游戏化、社交和趣味性设计建立了强大的用户粘性 [5][6] - AI赋能已显著提升多邻国的内容创作效率、成本效益和规模化能力，进一步巩固其护城河 [7][9] 竞争护城河分析 - 多邻国的月度使用时长和会话次数是其最接近的移动端竞争对手Babbel的三倍以上 [6] - 日活跃用户与月活跃用户的比率（DAU/MAU）自2019年以来翻了一番，证明用户粘性持续增强 [6] - 新竞争者需在不牺牲趣味性和内容深度的情况下提供体验好得多的产品才能构成威胁，这是极难完成的任务 [6] AI赋能成果 - 生成式AI使多邻国在不到两年内将可用课程总数翻倍至超过275门，课程总级别数增加4倍以上 [9] - "Vibe Coding"模式让两名非技术员工设计的国际象棋课程在一年内吸引超过100万日活跃用户 [9] - AI生成的听力功能DuoRadio将日活跃用户从10万扩大到550万，同时成本降低99% [9] AI对业务的影响 - AI提升多邻国的学习效果、内部效率和商业化能力，是其发展的"超级燃料" [7][8] - 内容和代码生成成本下降使多邻国能将A/B测试应用于前期投入巨大的新课程模块 [7] - 更强的AI模型将加速多邻国的发展飞轮，持续改善关键绩效指标 [7]

核心观点 - 混沌AI院专注于企业AI落地应用 提供全链路赋能服务 助力企业实现成本降低和业绩增长 [1][4][5] - 通过五大核心权益体系 包括线下学习、实操训练、工具库支持、实战辅导和线上课程 全面覆盖企业AI转型需求 [8][12][18][21][28] - 已服务2000+创新校友 覆盖785个业务落地类目 在教育和跨境电商等行业取得显著成效 [4][5] 课程体系与权益 - 线下开学大课为期3天 由善友教授亲授 包含6大场景大会和100+AI应用案例 帮助建立AI全局战略观 [8][10] - 全国18家分社提供线下共学场地与教练专属辅导 推进企业AI实操落地 [12][14] - 独家AI工具库包含商业垂类场景智能体 覆盖28+热门行业和100+行业案例 [18][31] - AI应用实战私董会通过线上线下结合方式 由专家团进行问题诊断和实战复盘 [21][23][24] - 系统化线上课程涵盖6大场景6类岗位 采用三步落地方法论和全行业实战案例 [28] 成果与数据 - 首批企业实现成本大幅下降和业绩暴涨 在教育、跨境电商和组织管理等领域验证成效 [5] - 已积累2000+创新校友和785个业务落地类目 形成完整商业应用体系 [4] - 课程原价12980元 限时拼团价9980元 提供180天全链路赋能服务 [4][32][33] 行业覆盖 - 服务案例覆盖教育、跨境电商、组织管理等多个垂直领域 [5] - AI工具库支持28+热门行业 包含100+行业最佳实践案例 [18][31] - 课程内容设计涵盖6大业务场景和6类岗位角色 适配多元化商业需求 [4][28]

股价表现 - 8月8日盘中股价上涨10.27%至29.0港元/股 [1] - 当日成交额达3.78亿元人民币 [1] 财务数据 - 2024年中报显示营业总收入21.87亿元人民币 [1] - 同期净利润为-9679.9万元人民币 [1] - 2024财年年报预定于8月22日披露 [1] 业务定位 - 公司为中国在线课外教育服务领域领先者 [1] - 2017年已成为中国大学考试备考市场最大在线教育品牌 [1] - 2021年新增直播商务、教育智能硬件、STEAM教育及职业教育业务板块 [1] 竞争优势 - 享有高度品牌知名度 [1] - 具备强大的技术和资源优势 [1] - 持续进行新业务探索和发展 [1]

行业投资评级 - 优于大市（维持）[2][3] 核心观点 - AI教育国际龙头多邻国FY2025Q2业绩超预期，营收2.52亿美元（同比+41%），调整后EBITDA 7870万美元（同比+31.2%），上修全年收入指引至10.11-10.19亿美元，调整后EBITDA利润率指引至28.5%-29.0%[5][8] - 多邻国与瑞幸联名"绿沙沙拿铁"首周销量突破900万杯，带动多邻国新增用户增长超30%，加速国内AI教育消费者教育[11] - 国内AI教育产品商业化进展显著：豆神教育"超练"系列GMV达1740万，粉笔AI刷题系统班收款2000万，天立启鸣AI学伴覆盖25万师生并实现平均提分48分[15][16][18][22][23] 多邻国业绩分析 - 用户规模：DAU同比增长40%至4770万，MAU增长24%至1.28亿，用户粘性（DAU/MAU）提升至37.2%的历史高位[5] - 付费转化：订阅付费率创历史新高达8.93%，其中Duolingo Max付费率从5%提升至8%[6] - 财务表现：调整后EBITDA利润率同比+4pct至31.2%，收入与盈利规模均刷新历史纪录[8] 国内AI教育产品进展 - 豆神教育：超练作文通过"多镜头语言"创新教学法解决写作痛点，超练阅读预计8月18日上线，计划每月发布一款新产品[15] - 粉笔：AI刷题系统班售价399元，已售5万套（90%为存量用户转化），后续将拓展AI面试点评等产品[18][19] - 天立国际：启鸣AI学伴覆盖107所学校，2025年试点显示平均提分48分，北京旗舰店开业强化品牌展示[22][23][24] 投资建议 - 关注多邻国业绩对国内AI教育赛道的情绪催化[28] - 重点跟踪豆神教育、粉笔、天立国际控股、好未来、高途集团、有道等标的[28][29]

豪威集团 (603501 CH) - 1H25归母净利润中位数19.8亿元符合预期，收入中位数138.7亿元，智能手机图像传感器收入增长低于汽车品类[1] - 汽车CIS芯片在全景和运动相机领域份额稳步增长，推动2Q25营业收入创历史新高[1] - 公司提升管理效率，净利润和盈利能力加速释放[1] - 下调2025/26年收入预测至311亿/368亿元(前值323亿/378亿元)，微调归母净利润预测至47.8亿/62.8亿元(前值47.8亿/63.0亿元)[2] - 维持目标价180元，对应39倍2025/26年平均市盈率[2] 高途 (GOTU US) - 预计2025年2季度收入同比增长31%，略高于指引区间上限，K9业务保持三位数增长，高中业务增速超预期[3] - 预计全年收入同比增长30%，但AI投入增加导致2季度调整后运营亏损扩大至2.5亿元(此前1.7亿元)[3] - 线上业务利润释放部分抵消投入，预计全年运营亏损3.5亿元[3] - 维持目标价4.8美元和买入评级，对应线上教育15倍市盈率[3] 百济神州 (6160 HK) - 2Q25产品收入同比增长41%至13.0亿美元，GAAP净利润0.94亿美元，均超市场预期[6] - 泽布替尼销售同比/环比增长49%/20%至9.50亿美元，美国销售同比/环比增长43%/21%，欧洲销售同比大增85%[6] - 替雷利珠销售同比增长22%至1.94亿美元，在中国内地市场份额达30%[6] - 上调全年收入/GAAP毛利率指引至50-53亿美元/80-90%中高位区间，维持GAAP经营费用指引不变[6] - 上调2025-27年收入预测4-5%，上调利润率预测，上调泽布替尼和替雷利珠全球销售峰值预测至73亿/9亿美元[7] - 上调目标价至225港元/375美元/306.53元人民币[7] 全球主要指数表现 - 恒指年初至今上涨21.68%，国指上涨23.21%，上A上涨8.58%，深A上涨13.72%[4] - 道指年初至今上涨3.35%，标普500上涨7.79%，纳指上涨10.00%[4] - 英国富时100上涨11.35%，法国CAC上涨4.45%，德国DAX上涨21.51%[4] 商品及外汇价格 - 布兰特原油年初至今下跌10.34%，期金上涨28.56%，期银上涨30.69%[5] - 期铜上涨10.32%，日圆上涨6.54%，英镑上涨7.02%，欧元上涨12.24%[5] - 美国10年债息下降5.43个基点[5] 恒生指数成份股 - 腾讯控股(700 HK)年初至今上涨35.97%，市盈率21.67倍[10] - 阿里巴巴(9988 HK)年初至今上涨44.66%，市盈率13.19倍[11] - 美团(3690 HK)年初至今下跌19.58%，市盈率15.78倍[11] - 比亚迪股份(1211 HK)年初至今上涨26.93%，市盈率22.16倍[10]

股价表现 - 8月8日盘中上涨2.64%至0.944美元/股 [1] - 当日成交金额1254.0美元 [1] - 总市值6455.91万美元 [1] 财务数据 - 2024年收入总额4.06亿人民币同比增长7.0% [1] - 归母净利润2027.1万人民币同比减少71.25% [1] 公司背景 - 2015年8月在开曼群岛注册成立 [1] - 通过VIE结构在中国运营 [1] - 主要提供数字教科书订阅服务 [1] 业务模式 - 面向中国K-9学生群体 [1] - 提供数字和综合教育内容 [1] - 计划扩展服务至其他年龄段学生 [1]

股价表现 - 8月7日盘中股价上涨2.08%至3.685美元/股 成交额49.96万美元 总市值9.13亿美元[1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额14.93亿人民币 同比增长57.68%[1] - 归母净利润1.24亿人民币 同比增长1108.3%[1] 公司信息 - 注册于开曼群岛 运营主体为北京高途教育科技集团有限公司[2] - 兼具教育基因和科技驱动力 总部位于北京中关村科技园[2] - 通过大数据与人工智能结合提供在线教育服务[2] 业务范围 - 课程涵盖中小学生素质教育培训、大学教育、成人教育、职业教育和智能学习服务[2] 披露安排 - 预计8月26日披露2025财年中报（纳斯达克官网预计时间）[2]

周四，多邻国(DUOL.US)股价走高，截至发稿，该股涨超34%，报463.85美元。消息面上，该公司第二 季度营收和利润的双双超预期，上调全年营收指引至10.1亿-10.19亿美元区间，首次突破10亿美元大 关。当季公司日活跃用户同比飙升了40%，DAU增速远超MAU增速，表明用户粘性正在显著增强。 多邻国第二季度营收达2.523亿美元，同比增长41%，远超华尔街预期的2.407亿美元；净利润飙升至 4480万美元，合每股91美分，大幅超越预期的59美分，几乎是去年同期的两倍。公司上调全年营收指引 至10.1亿-10.19亿美元区间，首次突破10亿美元大关，高于此前预测的9.87亿至9.96亿美元区间。日活跃 用户(DAU)同比猛增40%至4770万，增速远快于月活跃用户(MAU)24%的增长。总预订额(Total Bookings)同比暴增84%，显示出付费转化效率的提升。 ...

多邻国第二季度营收达2.523亿美元，同比增长41%，远超华尔街预期的2.407亿美元；净利润飙升至 4480万美元，合每股91美分，大幅超越预期的59美分，几乎是去年同期的两倍。公司上调全年营收指引 至10.1亿-10.19亿美元区间，首次突破10亿美元大关，高于此前预测的9.87亿至9.96亿美元区间。日活跃 用户 (DAU) 同比猛增40%至4770万，增速远快于月活跃用户 (MAU) 24%的增长。总预订额 (Total Bookings) 同比暴增84%，显示出付费转化效率的提升。 智通财经APP获悉，周四，多邻国(DUOL.US)股价走高，截至发稿，该股涨超34%，报463.85美元。消 息面上，该公司第二季度营收和利润的双双超预期，上调全年营收指引至10.1亿-10.19亿美元区间，首 次突破10亿美元大关。当季公司日活跃用户同比飙升了40%， DAU增速远超MAU增速，表明用户粘性 正在显著增强。 ...

语言学习软件多邻国(DUOL.US)盘初一度暴涨超35%，最高触及464.98美元，创逾两个月新高。 消息面上，多邻国第二季度营收2.523亿美元，同比增长41%，远超分析师预期的2.407亿美元；净利润 飙升至4480万美元，合每股91美分，大幅超越预期的59美分，几乎是去年同期的两倍。公司上调全年营 收指引至10.1亿-10.19亿美元区间，首次突破10亿美元大关，高于此前预测的9.87亿至9.96亿美元区间。 (格隆汇) ...