收购传闻与市场反应 - 安踏体育正考虑收购德国运动品牌彪马，并已与顾问机构合作评估潜在可行性 [1] - 潜在交易可能效仿安踏此前以52亿美元收购AmerSports的模式，与私募股权公司组成财团共同出价 [1] - 受此消息影响，彪马德国股价在11月27日单日大幅飙涨18.91% [1] - 此次传闻并非首次，今年8月已有消息称皮诺家族在评估出售彪马股份的战略选项 [1] 彪马公司经营与财务状况 - 2023年彪马销售额同比增长6.6%至86.017亿欧元，但净利润同比下滑13.7% [2] - 2024年销售额微增4.4%至88.2亿欧元，净利润再降7.6%至2.82亿欧元，呈现增收不增利态势 [2] - 2025年第三季度业绩严重下滑，经汇率调整后销售额暴跌10.4%至19.557亿欧元，净亏损达6230万欧元，毛利率下降260个基点至45.2% [2] - 2025年前三季度销售额同比下降4.3%至59.74亿欧元，净亏损3.09亿欧元，而上年同期为净利润2.57亿欧元 [2] - 公司预计2025年全年经汇率调整后销售额将下降低双位数百分比，报告口径息税前利润将出现亏损 [2] 公司成本控制与品牌价值 - 为应对业绩恶化，彪马在11月初宣布将在全球范围内进一步裁员13%，相当于到2026年底裁员900人，此前已于3月宣布全球裁员500人 [2] - 根据品牌估值报告，彪马在全球最具价值运动品牌中位列第五，落后于耐克、阿迪达斯、Lululemon和安踏 [3]

公司行动 - 安踏集团宣布捐赠总额3000万港元的现金及防寒装备，其中1000万港元为现金，2000万港元为防寒装备 [1] - 捐赠用于受灾同胞的紧急安置及过渡期基本生活保障所需 [1] - 公司表示将持续关注灾情进展，助力受灾同胞早日渡过难关 [1] 事件背景 - 11月26日香港新界大埔区宏福苑多栋住宅楼突发五级火灾 [1] - 火灾已造成重大人员伤亡及财产损失 [1]

上海体育产业宏观数据 - 2024年上海市体育产业总产出达到3169亿元，较"十四五"初接近翻番 [4] - 体育产业增加值突破1000亿元，占全市GDP比重达到1.9% [4] - 消费节期间（5-11月）本市体育产业商户交易额同比增长13.89% [4] 展会规模与业态创新 - 展会面积达50000平方米，打破传统展会概念，融合论坛、展览、赛事装备发放等多种形式 [2] - 主线口号为"探索无限·EXPLORE MORE"，是结合各种元素的展会新业态 [2] - 打造沉浸式体验，以"看得见、玩得响、探得深"为互动理念 [9] 国际品牌参与与展示 - 吸引来自美国、英国、瑞士、德国等国家的知名品牌与行业机构集中亮相 [13] - NIKE、HOKA、BROOKS、On昂跑、SALOMON、saucony等国际品牌与李宁等中国品牌同台展示 [13] - On昂跑时隔5年再次参展，展示搭载革命性LightSpray™鞋面科技的竞速跑鞋 [16] - SALOMON萨洛蒙将竞速鞋 S/LAB PHANTASM 3的全球首秀放在上海体博会 [18] - HOKA将今年在上海的首个大型体育展示放在此次体博会 [20] 行业交流与战略动向 - 举办"智跑申城——2025上海运动康复与科学训练研讨会"，设4场主旨演讲与20多场专题演讲 [7] - "上海东浩兰生体育有限公司"完成揭牌，旨在打造更多具有全球影响力的体育产业品牌 [5] - 20个创新项目入选2025上海体育消费节典型案例，展现体育赋能城市生活 [4] 特色活动与体验项目 - 设置"10项全能大挑战"粉丝特别活动，联合十家单位和品牌设置十大闯关任务 [11] - 越野跑专区通过真实赛道设计让观众体验户外奔跑，科技体育区通过VR/AR呈现未来运动场景 [9] - 首次纳入智力运动，2025上海国际智力运动博览会展厅面积300多平方米，近20家单位参展 [12] - 哈扎劲运动会在58天活动期间落地13项专项体育赛事和45类体育运动，组织200多场活动 [5]

明星品牌动态 - 安踏体育对市场关于其考虑竞购彪马的传闻不予置评，潜在竞购者还包括李宁、日本亚瑟士等 [2] - 字节跳动向香港大埔火灾捐赠1000万港元，用于紧急救援、过渡安置及灾后社区恢复 [2] - 小红书宣布捐赠500万港元，支援香港大埔火灾受灾居民的救援、安置、物资补给及情绪疏导工作 [3] - 京东集团旗下香港佳宝超市作为首家将救援物资送达香港大埔火灾现场的企业，首批物资已于当晚送达，第二批物资已准备就绪 [4] - 盒马鲜生顺德首店正式签约落户顺德北滘，该店将融合社区生活中心、美食体验与潮流探索功能，盒马在佛山已有4家在营门店 [5] - 一鸣食品拟将董事会人数由7人增至9人，实控人朱立科之女朱枫被提名为非独立董事候选人，该事项需经股东会审议 [5] - 茶颜悦色回应其子品牌鸳央咖啡改名为“洋师傅的咖啡馆”的消息不实，公司表示没有推出新品牌的计划 [5] - 宗馥莉卸任杭州娃哈哈集团有限公司法定代表人、董事长、总经理职务，由许思敏接任，宗馥莉目前仍持有公司29.40%的股权 [6] - 必胜客中国表示其WOW店在低线城市已开出超过40家新店并进入超过40个新城市，单店投资比经典模型下降近50%，定价策略改为“每日低价”以匹配下沉市场 [7] - 太古集团被报道裁减其香港总部约10%的员工以精简运营，涉及约40人，公司回应称已重新评估总部架构以提高效率，其香港总部有超过500名员工 [7] - 金宝汤公司一名高管因涉嫌在录音中贬低公司产品而被暂时停职，公司强调其汤品使用的是真正的鸡肉 [8] 消费平台动态 - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，10月高德扫街榜日均DAU超过7000万，日均评论量是去年同期的3倍多 [8] - 本土会员制超市品牌fudi与京东秒送达成独家战略合作，全量门店已独家入驻京东秒送平台，双方将在即时零售、会员体系等多领域深度合作 [9][10] - 2025年淘宝双12狂欢节招商规则发布，现货商品报名时间为2025年11月25日至12月10日，活动预热期为12月6日至7日，正式售卖期为12月8日至12日，主要玩法为官方立减 [11] - 快手直播今年以来日均关闭超过1500个低俗违规直播间，累计超过3.74万名主播因诱导打赏被平台处罚 [12] - 抖音生活服务数据显示，“2025全运会”相关视频播放量已突破26.5亿，“全运会”等关键词搜索量环比增幅达258.4%，11月广州商品交易总额同比增长136.5%，深圳增长128.4% [13] 投融资及财报动态 - 遇见小面在港交所公告，拟全球发售9736.45万股H股，每股定价区间介于5.64至7.04港元，预期H股将于12月5日开始交易 [14] - 迪克体育用品公司在完成对Foot Locker的收购后，宣布将关闭部分Foot Locker门店以降低其对2026财年利润的负面影响，预计Foot Locker本季同店销售额将出现中高个位数下降，利润率预计将下降10至15个百分点 [15] 消费行业动态 - 有网友发帖称在海底捞消费时，因只点一个锅底想多要一份鱼皮凉菜被拒，服务员沟通中存在不当言论，海底捞涉事门店经理确认此事并对员工进行了培训，店长已联系顾客但未获具体诉求 [16][17][18]

宏观与固定收益 - 2025年10月工业企业盈利同比增速从9月的21.6%回落至-5.5%，营收同比增速从3.1%回落至-3.3%，部分受工作日天数扰动和去年同期基数提升拖累，季调后利润率从5.2%小幅回落至5.0% [2] - 工业企业应收账款同比增速从9月的5.8%进一步下行至5.3%，现金及短期投资同比从8月的5%回升至9月的5.3%，显示现金流延续改善态势 [2] - 我国经济已逐步进入新旧动能转换的右侧阶段，传统“城投-地产”传导逻辑发生转变，基本面研究面临新范式与新挑战 [2] 食品饮料行业 - 地产周期尤其是地产价格变化是判断2026年消费复苏力度与速度的关键因素，在2026年房价结构性企稳预期下，居民资产负债表修复有望带动消费倾向边际改善 [3] - 必选消费行业配置比例及估值分位数处于历史低位，已步入胜率较高的左侧底部区间，建议积极把握板块布局机会 [3] 航天军工行业 - 可回收火箭技术有助于解决运力产能瓶颈并降低航天成本，美国SpaceX公司的猎鹰9号以较高发射成功率和较低成本在全球发射市场占据较高份额 [5] - 我国朱雀三号、长征12号甲等可回收火箭正积极准备首飞，后续随着技术成熟，太空运力产能瓶颈和高昂发射服务费用预计得到明显优化，卫星互联网等大型星座建设有望提速 [5] 重点公司分析 - BOSS直聘-W（2076 HK）首次覆盖给予“买入”评级，目标价107.6港币，对应调整后2025年预期市盈率25.3倍，公司为国内线上招聘龙头，依托白领和蓝领企业持续渗透及AI应用和品牌力兑现，中长期成长空间清晰 [6] - Advantest（6857 JP）首次覆盖给予“买入”评级，目标价23,000日元，对应55倍2026财年预期市盈率，AI芯片复杂度上升有望推动2026年全球半导体测试机市场稳健增长，公司凭借V93k系列测试机性能优势和中美客户优势，在AI芯片测试市场或保持份额领先 [6] - 高途集团（GOTU US）2025年第三季度收入15.8亿元，同比增长30.7%，调整后经营亏损约1.69亿元，同比减亏64.6%，调整后净亏损1.38亿元，同比减亏69.9%，公司推动AI技术赋能服务模式优化和经营效率提升，全年亏损同比有望大幅收窄 [9] - 亚朵（ATAT US）2025年第三季度收入26.28亿元，同比增长38.4%，归母净利润4.74亿元，同比增长23.2%，归母净利率18.0%同比下降2.0个百分点，零售业务第三季度延续靓丽增速，公司上调全年零售业务收入增长指引 [10] - 中教控股（839 HK）2025财年收入73.63亿元，同比增长11.9%，净利润5.06亿元，同比增长0.8%，公司正从外延扩张转向以内生增长和价值深化为核心的新阶段 [10] 评级变动 - BOSS直聘-W（2076 HK）首次覆盖给予“买入”评级，目标价107.6港币，2025年预期每股收益3.76元，2026年预期每股收益4.06元，2027年预期每股收益4.80元 [12] - Advantest（6857 JP）首次覆盖给予“买入”评级，目标价23,000日元，2025财年预期每股收益375.14日元，2026财年预期每股收益418.62日元，2027财年预期每股收益486.48日元 [12] - 亚玛芬体育（AS）首次覆盖给予“买入”评级，目标价47.50元，2025年预期每股收益0.92元，2026年预期每股收益1.25元，2027年预期每股收益1.57元 [12]

公司概况与行业 * 李宁公司 2025年第四季度经营情况与2026年展望[1] 核心财务与运营表现 * 第四季度整体趋势与第三季度相比无显著变化 线下渠道表现疲软[3] * 双十一期间线上销售达成内部预期 但线上和线下折扣压力依然存在[3] * 通过双十一促销活动 渠道库存得到进一步消化 预计年底实现4-5个月库销比目标[2][3] * 第四季度折扣水平同比有所加深 但环比变化不大[6] * 2025年全年跑步和健身品类表现相对较好 上半年实现双位数增长 第三季度增速放缓至低个位数 预计全年增速远高于整体市场流水[13] * 2025年篮球品类上半年下跌20% 运动生活品类下跌个位数高单位数 下半年延续下跌趋势[13] * 公司计划维持不低于50%的分红率[4][17] 渠道策略与店铺规划 * 2025年和2026年店铺保有量预计保持稳健或略有增加[2][7] * 童装领域基数较小 批发市场在下沉市场仍有渗透空间 存在净开店机会[2][7][11] * 直营店侧重现有门店结构优化和效率提升 不以净开店为重点[2][7][11] * 下沉市场流水占比约为40% 新开店铺面积从三四百平米缩小至200平米左右[14] * 为匹配下沉市场需求 推出性价比较高的新IP篮球鞋 丰富价格带的运动生活及跑鞋等产品[4][14] * 中国李宁和1990品牌短期内维持稳定 以渠道结构优化及现有门店效率提升为主[11] * 渠道端考核指标包括流水 折扣和库存等综合经营指标[4][19] 产品与品类管理 * 公司组织结构调整为品类长负责制 旨在优化管理体系和流程 每个品类作为虚拟业务单元由品类长全权负责[4][18][19] * 2026年将引入更全面的户外品类 并增加奥运相关产品线资源[2][8] * 将发布全新跑鞋科技"超泵胶囊" 并迭代跑鞋矩阵包括飞电六代和赤兔九代等新品 经销商反馈良好[2][8][9] * 运动生活品类计划通过优化设计进行调整 篮球品类计划增加街头篮球鞋款以丰富价格带 希望2026年下滑趋势能有所收窄[2][13] * 户外系列由独立团队管理 聚焦日常通勤和轻户外需求 兼具功能性与潮流属性 核心价格带产品表现出色 如三合一外套定价799元[4][20][21] * 应用高端面料技术 如Gore-Tex及与中科院合作开发的防暴雨纳米科技面料[4][21] * 越野跑鞋归入跑步类别 开辟"迪卢"IP 包含专业赛级鞋款（价格1,699元）及入门款（价格899元） 并赞助越野跑赛事[4][22] * 羽毛球品类计划通过增加赛事资源 自有IP赛事和运动员资源强化市场份额 目标是争取市场份额第一 目前位居第二[4][24] * 匹克球处于初步发展阶段 已推出相关装备并赞助全国巡回赛 看好其长期潜力[25] 营销与品牌建设 * 成为奥委会合作伙伴后 2026年营销节奏和投放力度将更加密集 涵盖冬奥会 米兰时装周 亚运会等赛事及跑步 篮球 羽毛球等专业领域[2][10][23] * 预计2026年营销费用金额及费用率将进一步上升[2][10] * 奥运主题门店称为"龙店" 销售奥运全矩阵产品包括领奖服 领奖靴 金标系列及国旗款[4][15] * 金标系列以通勤休闲为主 设计低调简约 价格适中 如三合一软壳外套吊牌价1,299元 国旗款夏季Polo衫吊牌价300多元[4][16] * 北京三里屯太古里将于12月开设漫闪店展示金标奥运产品 预计最快2026年中期开出第一家龙店[4][15] * 为强化户外品牌心智 计划尝试开设独立户外门店 黑龙江大庆和北京朝阳大悦城已分别开业一家[4][15] * 篮球营销关注运动员杨瀚森 已有专属服装产品包 但尚未推出个人签名鞋[23] 其他重要信息 * 十一月份零售情况并未出现显著好转 与第三季度差距不大 线下渠道依旧面临压力[2][5] * 明年的折扣策略取决于消费力恢复情况 若消费力仍不及预期 可能需继续通过调节折扣控制库存[6] * 明年的业绩指引将在2026年3月业绩会上公布 目前预算尚未完成 暂无具体指引[26]

行业宏观数据 - 2024年全市体育产业总产出达3169亿元，较“十四五”初期接近翻番 [1] - 体育产业增加值突破1000亿元，占全市GDP比重为1.9% [1] - 自5月消费节启动以来，全市体育产业商户交易额同比增长13.89% [2] 展会活动概况 - 2025上海体博会以“探索无限·EXPLORE MORE”为主题，是上海体育消费节的收官活动之一 [1] - 超过200个海内外品牌集中亮相，包括NIKE、HOKA、李宁等国际与本土品牌 [1] - 展会从“看展”变为“玩展”，设有越野跑专区、阿式攀登展、科技体育区等互动体验项目 [1] 市场资源与商业价值 - “尚嗨运动”联动资源库中，22宗市场资源价值约2.6亿元，52宗体育资源价值超过6000万元 [2] - 通过“赛事+商圈”、“IP+社群”等方式将资源导入城区与线上平台 [2] - 顶级赛事权益包带动消费超35亿元，部分项目消费带动效应同比增幅超过100% [2] 跨界联动与消费延伸 - 体博会通过“票根经济”联动世博源及全市18个城市地标，延伸体育体验至城市空间 [2] - 上马专区作为人气点位，提供一站式服务并展示比赛文化 [2]

上海市市长国际企业家咨询会议（市咨会）新增成员及影响 - 市咨会预计吸引新增外资项目超10个，拉动潜在投资金额超300亿元人民币 [1] - 新增6家成员企业包括美国耐克、法国威立雅、巴西淡水河谷、韩国SK、日本瑞穗金融、德国阿迪达斯，均为世界500强或行业领军企业 [2] - 成员企业行业分布涵盖半导体、金融、消费品、生态环境及采矿等领域，兼具传统与新兴、第二与第三产业 [2] 成员企业在华业务表现 - 阿迪达斯中国区市场去年营收34.59亿欧元，同比增长10.3%，成为其最大单体国别市场 [2] - 威立雅浦东项目每日为430万居民输送近200万立方米饮用水 [2] - 淡水河谷今年前三季度累计向中国出口近1.4亿吨铁矿石，占其全球同期铁矿石销量的62% [2] - 瑞穗银行与临港集团于今年7月共同设立“日企（上海）中小企业国际产业园” [2] 企业战略与上海发展契合点 - 淡水河谷将中国区总部设于上海，希望依托上海辐射全国，其在科技创新、绿色低碳转型方面的愿景与上海发展方向契合 [2] - 企业决策层坚信中国市场有巨大潜力，淡水河谷在进博会首次设立能源转型金属专区，展示镍（全球产量第六）和铜（全球储量第十一）业务 [3] - 威立雅将市咨会视为政企对话平台，通过了解上海需求开展技术研发，如为浦东项目研发智慧水务平台 [3] 企业咨询报告与本地化实践 - 阿迪达斯提前提交报告，建议上海制定标准化办赛指南、开发体育赛事一网通办平台 [4] - 市咨会成员通常用一年时间准备报告，利用全球资源搜集海外城市经验并提出针对性建议 [4] - 瑞穗银行计划结合日本在可持续发展、少子化及老龄化方面的实践，向上海提出建设性建议 [4] - 威立雅计划基于其在上海智慧水务和绿色甲醇项目的实践，提供可复制的跨行业合作建议 [4] 企业在沪深化布局与转型 - 阿迪达斯大中华区总部将于明年迁至上海徐汇西岸，并继续参与上海半马、上海运动节等赛事，将上海作为多款产品全球首发地 [5] - 威立雅计划整合水务、固废、能源管理技术，探索工业低碳零排放方案，目标帮助中国工业园区实现碳减排15%—30% [5] - 瑞穗银行在全球35个国家和地区有100多个网点，深耕东盟和中东欧市场，其新获批的瑞穗证券（中国）有限公司将成为日本在华首家独资证券公司，采用“商业银行+投资银行”模式 [5] - 上海通过“成员企业早餐会”“政企交流沙龙”等形式与市咨会企业常态化互动，下月沙龙将走进虹桥探讨引进来与走出去新路径 [5]

行业价格动态 - 全球第一羽毛球品牌尤尼克斯在2024年7月再度调价，主流球款价格涨幅在14%至31%之间，其主力产品"AS-05EX羽毛球"从2024年4月的210元/打上涨至350元/打 [1] - 李宁、威克多、亚狮龙等主流羽毛球品牌也出现不同幅度的价格上涨 [1] - 2025年春节后，羽毛球上游原材料价格呈现分化，非场馆用球原材料价格下跌，而中高端场馆用球原材料价格持续上涨，至9月初涨幅达25% [10] 尤尼克斯财务表现 - 截至2025年9月30日的6个月内，尤尼克斯净销售额同比增长18.8%至795.32亿日元，营业利润同比增长15%至88.47亿日元，归母净利润同比增长17.4%至63.71亿日元 [2] - 报告期内公司销售额为79.532亿日元，销售成本为44.657亿日元，总利润为34.875亿日元，销售及一般管理费用为26.028亿日元 [4] - 2025年至今，公司股价累计上涨超66%，总市值达到3278.34亿日元，超过美国运动品牌安德玛 [20] 中国市场战略与表现 - 2024财年尤尼克斯在中国市场销售额达484亿日元，超过日本本土市场，成为其全球最大单一市场 [13] - 2025财年数据显示，公司中国市场营收达680亿日元，同比增长24%，占比49.2% [13] - 公司通过签约中国国家羽毛球队、赞助重点赛事及基层促销活动深耕中国市场 [13] 成本与供应链分析 - 羽毛球常用毛片来自鸭鹅的"刀翎羽毛"，因猪肉价格低迷导致鸭鹅养殖规模缩减，原材料供应下降 [7] - 白鸭绒价格从2025年初的不到480元/kg上涨至570元/kg以上 [7] - 羽毛球产品毛利空间一般在10%至15%，品牌方通过将成本转嫁给消费者来应对成本上涨并增加自身营收 [10] 行业规模与消费趋势 - 中国羽毛球参与人口已达2.5亿，是仅次于健步走的第二大全民健身项目 [15] - 中国羽毛球运动人均年消费额已从十年前的300元上升至近3000元 [15] - 中国羽毛球运动市场规模在2025年达320亿元，预计2030年有望突破450亿元 [15] 市场竞争格局 - 李宁集团羽毛球品类在2025年上半年占集团整体收入比重已提升至7% [16] - 威克多始终是尤尼克斯的强劲对手，而川崎、红双喜等品牌以"百元级耐打球"吸引年轻客群 [16] - 尤尼克斯在天猫平台羽毛球热销榜排名第一，产品价格为179元/12只 [17] 公司营销与投入 - 尤尼克斯2026财年上半年销售及一般管理费用达到260.28亿日元，同比增长15.4% [18] - 公司持续加大市场推广，担任全英羽毛球公开赛冠名赞助商，并成为世界羽毛球锦标赛官方器材合作伙伴 [18] - 公司同时加大了对网球与高尔夫的投入，"铂金网球"成为2025赛季ATP亚洲三大赛事指定用球 [18]

市场动态 - 黄金价格从近两周高点下滑，交易员权衡美国降息可能性 [2] - 布伦特原油价格基本持平，交易员等候乌克兰局势和OPEC+会议动向 [2] - 欧洲股市11月料平淡收官，彪马股价表现突出 [2] - 比特币价格最高逼近9.2万美元，导致近10万人爆仓，市场对美联储降息概率预期升至85% [3] - 机构预计美元指数将在2026年末跌至95 [3] - 大宗商品市场油价持稳，等候乌克兰谈判进展，铜价下跌 [3] 公司动态 - 高盛将博通目标价上调至435美元，称其为AI硬件核心企业之一 [3] - 预测市场平台Kalshi私人估值在数周内翻倍 [2] - 荷兰检察官以逃税为由对摩根士丹利处以1.01亿欧元罚款 [3] - GLP-1减肥药研发进入新阶段，从注射剂型向口服剂型发展 [3] 行业与政策 - OPEC+预计在周日会议上维持产量不变，或敲定产能评估机制 [2] - 加拿大总理与阿尔伯塔省联合公布全面能源计划 [2] - 俄罗斯与委内瑞拉签署多领域合作协议，巩固双边关系 [2] - 英国新预算案对加密货币免新税，但监管趋势趋于严格 [3] - 分析师指出西班牙就业质量提升，信息和通信行业表现尤为突出 [3] - 华尔街维持对2026年新兴市场前景的乐观展望 [3]