行业概述 - 冲锋衣是一种专为应对恶劣天气和复杂户外环境设计的功能性外套 结合防风 防水与透气功能 广泛应用于登山 徒步 滑雪 露营等户外活动 [3] - 冲锋衣主要分为硬壳冲锋衣 软壳冲锋衣和三合一冲锋衣 其中硬壳冲锋衣功能性最强但舒适性较差 软壳冲锋衣透气性较好 三合一冲锋衣是中国市场主流产品 [4] - 冲锋衣面料结构主要包括两层压胶面料 两层半面料和三层压胶面料 三层压胶面料无需加衬里且更轻薄柔软 [5][6] 市场规模与增长 - 中国冲锋衣行业市场规模逐年增长 2023年被称为"冲锋衣元年" 行业市场规模同比上涨29.9% 2024年持续升温 行业市场规模达到300亿元 同比上涨25.5% [1][8] - 从价格段看 0~542元价格段占据市场主流 销售额超60.2亿元 市场占比达51.40% 542~1084元价格段销售额27.75亿元 占比23.69% 两个价格段合计占比超70% 显示消费以中低档为主 [8] - 2710元以上价格段市场占比达7.00% 表明冲锋衣市场正朝高端化发展 [8] 驱动因素 - 人们生活水平提高和健康意识增强 户外运动如徒步 登山 骑行 露营等活动日益普及 推动功能性服饰需求增加 [1][8] - 冲锋衣成功融入高端时尚领域 摆脱"实用但不时尚"的刻板印象 满足年轻消费者对时尚和个性化的追求 拓宽市场受众范围 [1][8] - 电子商务平台快速发展 2024年电子商务交易额达46.41万亿元 同比上涨3.90% 为冲锋衣销售提供重要渠道支撑 [7] 竞争格局 - 市场竞争激烈 包括始祖鸟 猛犸象 北面 哥伦比亚等老牌户外品牌 安踏 李宁 特步 骆驼 伯希和 探路者等国产运动品牌 以及波司登 美特斯邦威 蕉下 蕉内等新玩家 [9] - 国外老牌户外品牌占据高端市场 价格通常在3000元以上 国内品牌主要以中低端为主 价格通常在1000元以下 [9] - 探路者2025年上半年户外服装营业收入4.13亿元 同比下降4.83% 伯希和2024年营业收入达17.66亿元 同比上涨94.5% [9][10] 产业链分析 - 行业上游主要包括功能性面料 拉链 纽扣等原材料及配件 功能性面料是核心原材料 直接决定产品性能 [6] - 中游是冲锋衣生产制造商 负责设计 研发 品牌推广和销售等环节 [6] - 下游销售渠道包括电商平台 品牌官网等线上渠道 以及品牌专卖店 商场专柜 户外用品店等线下渠道 [6] 发展趋势 - 科技融合驱动功能进阶 面料技术持续革新 安踏膜 屏科技等自主研发成果实现多维度性能突破 未来智能科技将深度融入 集成加热模块 GPS定位 环境监测传感器等功能 [11] - 市场细分拓展多元赛道 针对城市通勤 短途旅行等轻户外场景产品大量涌现 儿童冲锋衣市场崛起 女性专属冲锋衣日益丰富 针对不同气候条件的产品不断研发升级 [12] - 可持续发展成行业共识 更多可回收材料 生物基纤维被应用 生产环节减少化学物质使用 产品设计注重耐用性与可修复性 [13]

香港资本市场政策动向 - 香港特区行政长官李家超在2025年施政报告中提出通过"科企专线"协助内地科技企业来港融资 完善主板上市和结构性产品发行机制 研究优化"同股不同权"上市规定 推动海外企业来港第二上市 协助中概股以香港为首选回归地 [1] 港股IPO市场表现 - 截至2025年9月17日 今年共有62家新股登陆港股 合计募资1441.58亿港元 超过过去两年募资总和 成为全球交易所冠军 [1] - 11家A股企业实现"A+H"两地上市 募集资金合计916.89亿港元 占今年港股IPO总融资额五成以上 [2] - 宁德时代以410.1亿港元募资额成为近4年最大港股IPO 国际配售认购15.2倍 散户认购达151.2倍 [2] A+H上市企业动态 - 截至2025年9月17日 A+H上市公司达161家 较2024年底新增11家 [2] - 超过51家A股公司正处于赴港上市排队进程中 包括迈瑞医疗、海澜之家等企业 [2] - 出现换股吸收合并（浙江沪杭甬与镇洋发展）和"私有化+介绍上市"（新奥股份）等创新上市方式 [3] 科企专线与上市制度优化 - 香港交易所于2025年5月推出"科企专线" 为18C特专科技公司及18A生物科技公司提供一站式上市咨询服务 允许保密递交上市申请 [6] - 禾赛科技依托"科企专线"实现港股美股双重上市 绿鞋前融资总额超过41.6亿港元 成为全球激光雷达行业规模最大IPO [6] - 联交所更新《新上市申请人指南》 特专科技及生物科技公司采用不同投票权架构时被视为满足创新产业公司规定 [6] 同股不同权制度讨论 - 当前香港上市条例第8A章要求采用不同投票权架构的公司满足市值400亿港元或100亿港元且年收益不少于10亿港元等条件 [7] - 特殊投票权股票的投票权不得超过一般投票权股票的10倍 一般投票权股票总投票权不得少于10% [7] - 行业专家建议适度放宽"同股不同权"公司上市要求 包括创新产业定义、市值或收益要求 以及特权投票比例限制 [7][8]

线上品牌线下扩张趋势 - 线上品牌加速布局线下实体门店 通过多元化场景和沉浸式体验激发消费需求[4] - 京东MALL 爱回收 蕉内等代表性企业通过线下门店实现线上与线下优势互补[4] 京东MALL线下布局 - 京东在全国开设24家大型体验中心 覆盖北京深圳武汉太原等城市[5] - 北京双井店开业头两日客流量超10万人次[5] - 门店创新打造30个主题体验区包括游戏烘焙美妆咖啡等场景[5] - 太原店通过"新风体验空间"等实景体验促成现场交易[5] - 线下门店定位为科技展示中心 顾客体验中心和会员服务中心[5] 爱回收线下业务拓展 - 截至2025年6月底线下门店覆盖291座城市 门店总数达2092家[6] - 线下门店实现面对面沟通 解决传统邮寄回收的信息不对称问题[6] - 2025年上半年以旧换新订单量同比增长137%[7] - 回收品类从电子产品扩展至箱包腕表黄金等多品类[7] - 建立完整质检体系提供质检定级定价和深度隐私清除服务[7] 服装品牌线下战略 - 蕉内在数十个城市开设60多家门店 采用全直营运营模式[8] - 线下门店通过空间陈列和人员培训提升消费体验[8] - 基于线上销售大数据进行精准选址 布局重点城市和商圈[8] - ANNAKIKI两年内在上海广州长沙打造3家独立旗舰店[8] - 中小品牌通过手工艺体验时装展览等活动创造情绪价值[9] 线下门店核心价值 - 京东MALL以全品类商品和沉浸式体验解决消费痛点[5] - 爱回收线下门店实现信息透明化 当场完成产品鉴定和交易[6] - 服装品牌通过线下试穿体验增强消费者对产品的真实感知[8] - 线下门店社交账号互动将线下信任延伸为线上黏性[8]

当前，许多兴起于线上的品牌纷纷发力线下，布局开设实体门店：京东MALL以多元化场景、沉浸式体 验，激发消费需求；爱回收通过面对面服务，让信息更透明、用户更放心；蕉内等服装品牌凭借现场体 验与即时反馈，拉近消费者与品牌之间的距离。近日，记者走进一些源于线上、布局线下的品牌门店， 探访它们如何拓宽发展路径，让线下与线上优势互补、相得益彰。 京东在各地开设24家大型体验中心 多元场景激发消费需求 在电竞数码体验区，可以现场定制高性能主机；在冰洗护理中心，有免费洗衣等服务……今年"618"促 销季前后，京东MALL陆续在北京、广东深圳、湖北武汉、山西太原等地开业，目前已开设24家大型体 验中心。这些门店的消费新场景、新业态，吸引了许多消费者。其中，北京双井店开业头两日，客流量 超10万人次。 作为国内领先的综合电商平台，京东为何加速开设实体店？"为了解决消费痛点，更好满足消费者需 求。"京东MALL相关负责人介绍，实体店致力于以全品类商品、沉浸式体验和高质量服务，为消费者 带来便捷、多元、智能的消费新体验。 家住太原的徐先生要装修新家，在网上"种草"了一款空调，但没拿定主意。听说京东MALL太原店开 业，他决定："干 ...

项目终止 - 公司终止中央智能物流园苏州项目 该项目投资额5.5亿元 规划仓储能力3000万件[1] - 项目未发生实际投资 终止不会造成股东利益损失或经营不利影响[1] - 终止原因为战略重心转向全球化布局 国内物流中心经整合升级后可满足需求[2] 战略调整 - 公司将资源集中于越南供应链基地建设 总建筑面积超2万平方米 设计年产能包括内衣1000万件及无缝针织服装350万件[2] - 终止项目可提升资产效率 储备现金应对复杂市场环境[2] - 公司同步推进组织变革与全渠道升级 并终止运营乎兮品牌以整合资源[3] 经营表现 - 2025年上半年营收15.98亿元同比下降2.91% 净利润1.06亿元同比下降31.37%[3] - 毛利率66.54%同比下降0.1个百分点 直营渠道营收9.8亿元同比下滑3.9%[3] - 线上渠道营收4.65亿元同比增长2.59% 加盟渠道营收7011.89万元同比下滑28.51%[3] 业务布局 - 公司主营高品质贴身服饰 拥有爱慕 爱慕先生 兰卡文等多元品牌矩阵[2] - 线下零售终端达1696个 其中直营终端1321个 覆盖全国31个省级行政区[2] - 海外市场已进驻新加坡 澳门 越南 柬埔寨及迪拜等地标性商圈[2]

公司决策 - 公司于2025年9月16日召开第三届董事会第十三次会议及第三届监事会第十二次会议 [2] - 审议通过《关于终止投资建设物流园项目的议案》并同意终止投资爱慕中央智能物流园（苏州）项目 [2] - 该议案无须提交公司股东会审议 [2]

腾讯投资亚玛芬体育案例 - 2019年腾讯参与财团以46亿欧元收购亚玛芬体育 间接出资1.25亿美元获得5.6%股权[3][4][6] - 2024年亚玛芬体育纽交所IPO后市值达210亿美元(约1500亿人民币) 腾讯持股4.5%实现账面浮盈超50亿人民币[6][7] - 方源资本套现93亿人民币后仍持有6.2%股权 剩余持股市值近百亿人民币[7] 腾讯投资老铺黄金案例 - 腾讯作为基石投资者在IPO前认购3500万美元 获得老铺黄金约4%股权[11] - 老铺黄金股价从发行价40.5港元涨至726.5港元 涨幅达1699% 腾讯账面浮盈超50亿港元[10][11] - 该项目成为腾讯投资回报最高的消费项目之一[11] 腾讯其他消费领域投资 - 投资冲锋衣品牌伯希和持有10.70%股份 为最大机构投资方 该公司正赴港上市[7] - 作为基石投资者参与古茗IPO 认购7100万美元 古茗市值超500亿港元较IPO翻倍[12][13] - 消费投资组合包括京东/美团/拼多多/名创优品/Tims咖啡/喜茶/Farfetch等[15] 消费行业投资趋势 - 港股消费板块表现强劲 泡泡玛特/蜜雪冰城/老铺黄金组成"港股三姐妹"涨幅惊人[17] - 消费行业具备刚性和抗周期属性 在经济波动时期更受资本欢迎[17] - 中国14亿人口基础使吃喝玩乐领域极具想象力 消费市场呈现"坡长雪厚"特征[17][18]

行业政策倡议 - 欧洲纺织服装联合会于法国Première Vision贸易活动签署反对超快时尚宣言 呼吁对小型包裹递送征税并取消150欧元以下商品关税豁免[1] - 行业组织要求依据《数字服务法》和《数字市场法》加强监管与制裁 强制电商平台任命合法授权代表以确保运营责任[2] - 建议与中国当局合作监管在线平台运营实践 指出超快时尚主要由非欧洲大型在线平台推动[3] 市场影响数据 - 超快时尚模式导致2024年欧盟市场涌入约45亿个包裹 占服装总销售额5%及在线服装销售额约20%[3] - 行业过度生产短生命周期商品导致纺织品废弃物激增 对中小型企业造成显著压力[4] - 存在涉嫌增值税欺诈 假冒产品及违反欧洲法规的不公平竞争现象[5] 参与机构范围 - 联合签署机构包括欧洲服装纺织联合会 法国时尚产业联盟 意大利时尚工业联合会等来自意大利 比利时 捷克 瑞典 丹麦 西班牙 芬兰 德国 希腊 立陶宛 荷兰 葡萄牙的国家级协会[6] 行业立场声明 - 欧洲纺织服装联合会声明强调"超快时尚不能成为常态" 要求欧盟立即采取行动保护企业 工人及环境[7] - 此次呼吁紧随欧洲议会批准新指令后提出 该指令要求时尚行业承担全部纺织品回收成本以减少废弃物足迹[7]

股份回购情况 - 公司于2025年9月17日通过集中竞价交易方式首次回购股份336万股 [1] - 已回购股份占公司总股本的比例为0.07% [1] - 回购价格区间为7.28元/股至7.45元/股 [1] - 已支付总金额为2481.21万元人民币（含交易费用） [1]

核心财务表现 - 2025财年总收入55.48亿元人民币 同比增长4.64% [1][3] - 期内利润8.98亿元人民币 同比上升6.02% [1] - 公司设定2026财年零售目标为百亿营收 需实现近乎翻倍增长 [1] 多品牌战略表现 - 主品牌JNBY收入30.13亿元 同比增长2.3% 占总收入54.3% [2][3] - 成长品牌（速写/jnby by JNBY/LESS）收入21.74亿元 同比下降0.5% 占比39.2% [2][3] - 新兴品牌收入3.61亿元 同比大幅增长107.4% 占比6.5% [2][3] - 公司持续观察并购机会 未来三到五年增长仍以现有品牌为主导 [8] 渠道布局与门店网络 - 运营门店总数2117间 较去年同期增加92间 [4][5] - 线下渠道收入25.542亿元 占总收入81% [6] - 线上渠道收入12.02亿元 同比增长18.3% [10] - 计划加大一线及重点二线城市直营比例 三线及以下城市依靠经销商 [6] 会员体系与粉丝经济 - 会员贡献零售额占比超过80% [9] - 活跃会员账户数超56万个 较2024财年增加约1万个 [9] - 年度消费超5000元高价值会员超33万个 贡献营收48.6亿元 [9] - 已打造22家"江南布衣+"多品牌集合店 作为核心用户体验中心 [12] 业务拓展与收购整合 - 运动童装品牌onmygame将在2026财年开设线下门店 [6] - 2024年以9644万元收购杭州慧聚51%股权 新增运动品牌 [6] - 收购的时尚精品百货品牌B1OCK本财年收入增长接近50% [6] - 公司表示并购决策谨慎 但持续关注外部机会 [8]