行业订单趋势 - 接近2025年底 eVTOL行业确认订单开始增多 订单正从纸面走向落地[1][2] - 2025年11月 有7家eVTOL企业披露新订单 当月披露的意向及协议订单总数超过895架 涉及金额巨大 例如沃兰特航空获95架订单总金额23.75亿元 御风未来获200架意向订单总金额超20亿元[3] - 行业此前普遍存在意向订单多、确认订单少的情况 大多数为预订协议或意向采购[1] 订单类型与转化 - 绝大多数已披露订单为意向订单 而非确认订单[4] - 意向订单反映了采购方抢占先机、锁定未来运力的迫切需求 是市场对下一代空中运力的战略卡位[4] - 型号合格证是eVTOL从样机走向商品的唯一通行证 是决定订单能否真正交付的关键 目前绝大多数企业仍处于TC审定阶段 无法合法量产和销售[4] - 峰飞航空透露 截至2025年底确认订单为300架 累计商业订单2000架 意向订单转化率已达15%[7] 确认订单案例 - 2025年11月 沃飞长空与华龙航空签署了50架AE200系列eVTOL的确认性订单[1] - 2025年年初及8月 沃兰特航空分别与南航通航、亚捷航空及农银金融租赁签署了VE25-100及天行eVTOL的确认订单[5] - 2025年2月 峰飞航空获得汉阳投资发展集团12架大型eVTOL采购订单 合同总金额1.57亿元 并已收到预付款[5] - 2025年10月 中国航空工业集团重载eVTOL AR-E800获得20架确认订单[6] - 2025年11月 沃兰特航空与自贡市国有资本投资运营集团签署VE25-100天行eVTOL确认订单 金额超亿元[7] 企业进展与交付 - 亿航智能已进入出货阶段 2025年前三季度共交付121架eVTOL 其中第二季度交付68架 第三季度交付42架[7] - 亿航智能EH216-S和峰飞航空V2000CG已集齐型号合格证、标准适航证、生产许可证[4] - 沃兰特航空VE25-100天行eVTOL累计签约订单超1920架 其中包括数十架确认订单[7] - 在特殊场景如应急救援中 可通过特许飞行或特定运行评估等方式先行开展示范验证 推动技术成熟和订单转化[7]

行业订单动态 - 接近2025年底，eVTOL行业开始出现越来越多的确认订单，改变了此前意向订单多、确认订单少的普遍情况[1] - 2025年11月，至少有7家eVTOL企业披露了新订单，例如天翎科签署意向订单370架，沃兰特航空累计获95架订单总金额23.75亿元，御风未来签署200架意向订单总金额超20亿元，时的科技签署100架采购协议，华羽先翔签署100架意向采购合同签约额超10亿元，零重力飞机工业签订80架订单，沃飞长空签署50架认购协议[3] - 尽管绝大多数为意向订单，但其反映了采购方抢占先机、锁定未来运力的迫切需求，是市场对下一代空中运力的战略卡位[4] 订单性质与转化关键 - eVTOL订单从意向转化为确认的关键前提是获得型号合格证（TC），这是eVTOL从“样机”走向“商品”的唯一通行证和交付的“生死线”[4] - 目前，除亿航智能EH216-S和峰飞航空V2000CG已集齐TC、AC、PC外，绝大多数企业仍处于TC审定阶段，无法合法量产和销售，导致大多数订单停留在框架或意向协议阶段[4] - 在应急救援等特殊场景中，可通过“特许飞行”或“特定运行评估”等方式先行开展示范验证，这也是推动技术成熟和订单转化的关键路径[9] 确认订单进展 - 2025年年初，沃兰特航空与南航通航、亚捷航空签订了VE25-100型号的首批确认订单，8月又与农银金融租赁签署了10架天行eVTOL的确认订单[5] - 2025年2月，峰飞航空宣布获得汉阳投资发展集团的12架大型eVTOL采购订单并已收到预付款，订单总金额1.57亿元[5] - 2025年10月，中国航空工业集团的重载eVTOL AR-E800获得了20架确认订单[6] - 2025年11月，自贡市国有资本投资运营集团有限公司与沃兰特航空签署了VE25-100天行eVTOL的确认订单，金额超亿元[6] - 沃飞长空在2025年11月底的亚洲通用航空展上与华龙航空签署了50架AE200系列确认性订单，明确了交付计划，并与空联捷行签署了确认性订单[1] 企业订单与交付数据 - 沃兰特航空创始人及CEO董明透露，VE25-100天行已累计签约订单超1920架，其中包括数十架确认订单[7] - 峰飞航空透露累计获得eVTOL商业订单2000架，其中截至2025年底的确认订单为300架，意向订单转化率达15%[7] - 亿航智能已进入出货阶段，2025年前三季度共交付121架无人驾驶eVTOL，其中第二季度交付68架（67架EH216-S、1架EH216-L），第三季度交付42架（41架EH216系列及首架VT35）[7]

这份电话会议纪要涉及中国电动垂直起降飞行器行业 重点分析了小鹏汇天和亿航智能两家公司 行业与公司 * 纪要涉及的行业是中国电动垂直起降飞行器行业 特别是低空经济领域[1] * 涉及的公司主要是小鹏汇天和亿航智能[1][3] 核心观点与论据 长期潜力与短期挑战 * 行业具有显著的长期潜力 但近期的商业化路径将更为渐进[1] * 长期看好该板块 但对近期的商业化速度和财务贡献越来越谨慎 这可能持续对亿航智能等原始设备制造商的市场情绪构成压力[1] * 投资者对长期愿景持积极态度 但对短期执行和规模化扩张持谨慎态度[3] * 专家认为中国载人电动垂直起降飞行器服务的现实商业推广至少需要五年 更可能接近十年才能达到有意义的规模[43] 监管与基础设施 * 监管审批序列和基础设施成熟度将决定行业发展速度[3] * 中国的认证路径仍然是载人电动垂直起降飞行器部署的决定性瓶颈 完整的型号合格审定通常需要多年过程[43] * 空域准入是分步进行的 在实现有意义的商业运营之前 垂直起降场 充电能力 消防系统和地面处理能力必须扩展[3][48] * 政府的早期支持可能侧重于基础设施而非原始设备制造商层面的补贴[4] 公司比较与发展阶段 * 小鹏汇天和亿航智能代表了不同的发展阶段 但都面临受监管的发展路径[3] * 小鹏汇天处于认证和制造准备阶段 其陆空一体化概念具有创新性且定价具有竞争力[1][3] * 亿航智能的EH216-S是全球唯一获得型号合格证 生产许可证和标准适航证全套批准的载人电动垂直起降飞行器 但当前运营限制明显[56] * 两家公司都越来越关注海外订单作为更近期的机会 特别是中东和东南亚市场[5] 其他重要内容 小鹏汇天具体细节 * 公司已进行超过13,000次无事故试飞[9] * 融资历程：A轮5亿美元 A+轮约2000万美元 B轮2.5亿美元 C轮进行中[13][17] * 旗舰产品“陆地航母”定价约100万元人民币 目标于2025年第四季度获得型号合格证 2026年第二季度开始大规模生产 2026年下半年开始交付[13][17] * 采用2C战略 直接面向家庭和个人销售 与主要面向运营商2B的竞争对手形成差异化[26] * 计划到2025年底在全国建立约200个飞行营地[9][31] 亿航智能具体细节 * 当前运营受到严格限制 包括单次仅限一名乘客 重量限制和固定的航线边界[56][60] * 消防版本定价高于标准版EH216-S 约为300万元人民币[60] * 试驾反馈指出噪音明显 在有风条件下有明显颠簸感 但整体体验积极[65] * 公司承认盈利能见度低 反映了围绕运营合格证颁发和商业化时间表的持续监管不确定性[68] 技术与安全 * 电动垂直起降飞行器面临关键技术瓶颈 包括电池性能 垂直阶段的高电流需求 热和火灾风险管理以及长充电周期导致的运营停机时间[43] * 多种架构 多旋翼 升力巡航和倾转旋翼 可能会共存10-20年 然后行业才会收敛于主导布局[50]

涉及的行业或公司 * 公司为亿航智能（EHang）[1] * 行业涉及电动垂直起降飞行器（eVTOL）及先进空中交通（AAM）领域[1][4] 核心观点和论据 财务表现与业绩指引 * 公司2025年第三季度收入为9200万元人民币 同比下跌28% 环比下跌37% 主要由于EH216系列交付量减少以及向部分客户的产品交付延迟[1][5] * 第三季度毛利率为60.8% 低于第二季度的62.6%[5] * 第三季度经营亏损为9500万元人民币 净亏损为8200万元人民币 高于高盛估计的7700万元人民币[5] * 管理层强调在手eVTOL订单依然强劲 以支持2025年第四季度的环比增长复苏 并维持2025年全年收入指引5亿元人民币不变[1] 产品交付与业务进展 * EH216系列AAV在2025年第三季度的交付量为42架 低于第二季度的68架[2][3][5] * VT-35已开始初始交付并获得新订单 单价为650万元人民币 该型号设计航程约为200公里[1][4] * 公司已提交VT-35的型号合格证（TC）申请 并与当地政府合作在合肥建立了生产中心[4] * 除中国市场外 公司宣布泰国AAM沙盒计划 以加速eVTOL在海外市场的商业化[1] 盈利预测与估值调整 * 高盛将公司2025/26年净亏损预测修订为2.8亿元人民币/600万元人民币 并将2025-27年收入预测下调 原因是eVTOL产品交付速度慢于预期[11] * 高盛维持对公司"买入"评级 但将12个月目标价从24.80美元下调至22.80美元 该目标价基于贴现现金流模型得出 加权平均资本成本假设为12%[12][18] * 目标价隐含2026年预期市销率为11.4倍 对应远期收入同比增长56%[12] 其他重要内容 关键风险 * 中国关于AAV适航性的法规和规则进展慢于预期[19] * 客户对客运级AAV和空中交通的采纳意愿弱于预期[19] * AAV预售订单履行速度慢于预期[19] * 观光及其他运营服务扩张速度慢于预期[19] * AAV市场更多新进入者可能对盈利预测构成下行风险[19] 财务预测修订细节 * 2025年收入预测从5.15亿元人民币下调至4.83亿元人民币 下调幅度6% 2026年收入预测从10.14亿元人民币下调至9.72亿元人民币 下调幅度4%[11] * 运营费用比率因新机型研发支出增加而上调2.5个百分点/0.5个百分点[11]

融资事件概述 - 沃飞长空完成数亿元人民币C轮融资，投资方包括杭州市实业投资集团有限公司、Prosperity7 Ventures、松禾资本等新投资者，以及蕴盛资本、翱翔天行等老股东追加投资 [1] 投资方背景与战略价值 - 杭实集团为世界500强国企，发起设立30亿低空产业基金，可为公司提供应用场景拓展、区域市场落地等关键支持，助力华东地区战略布局 [2] - Prosperity7 Ventures是阿美风险投资旗下多元化基金，具备全球视野和资源网络，可助力公司链接国际适航机构与海外运营平台 [3] - 松禾资本是拥有27年经验的老牌硬科技投资机构，其产业资源能链接大湾区航空航天集群，帮助公司融入当地低空经济生态 [4][5] 公司业务进展与行业地位 - 公司自主研发的国内首款载客eVTOL产品"AE200-100"首架机已下线并开展适航符合性验证，产品研发适航处于国内领先梯队 [6] - 成都全球总部基地一期项目已完成主体结构封顶，预计2026年投产，将大幅提升AE200及后续系列产品的产能规模与生产效率 [6] - 公司已累计数千架商业订单，覆盖成渝、长三角、珠三角、京津冀等重要经济区域，涵盖机场接驳、商务出行、低空文旅等领域 [6] - 公司主导的"川渝低空文旅走廊试飞活动"已启航，旨在打造全国首个跨省域、成体系的低空文旅应用实践 [6] 融资资金用途与未来规划 - 融资资金将重点投入适航取证冲刺，全面推进系统测试与试飞验证，力争早日获取型号合格证（TC） [8] - 资金将用于量产能力建设，加速生产线建设与工艺优化，为未来规模化交付储备产能 [8] - 资金将支持商业化试点探索，联合运营伙伴在特定区域开展示范飞行，构建可持续的低空出行商业模式 [8] - 公司目标是以"中国方案"推动中国eVTOL适航技术标准与国际接轨，在全球低空经济标准制定中占据重要地位 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为9250万元人民币，同比下降且环比下降，主要由于EH216系列产品销量减少[31] - 第三季度毛利润为5620万元人民币，同比和环比均下降，原因是季度收入减少[32] - 第三季度毛利率为60.8%，略低于2024年第三季度的61.2%和2025年第二季度的62.6%，毛利率维持在较高水平[32] - 第三季度总运营费用为1.51亿元人民币，同比基本持平，环比下降，环比下降主要由于销售和营销费用显著减少[32] - 调整后运营费用为8910万元人民币，同比小幅增长2.6%，环比下降8%，环比下降主要由于公司持续提升运营效率导致各项运营费用减少[33] - 调整后净亏损为2030万元人民币，而2024年第二季度调整后净利润为1570万元，2025年第二季度调整后净利润为940万元，调整后净亏损主要由于季度收入减少[33] - 公司通过ATM增发计划筹集1000万美元，资金将主要用于下一代技术产品研发、团队和生产扩张、新总部设立、商业运营、营运资金及一般公司用途[33] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物、受限短期存款和短期投资总额为11.3亿元人民币，资本储备雄厚[34] - 维持2025年全年营收约5亿元人民币的指引[34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度交付42架eVTOL，包括41架EH216系列和首架VT35[16] - EH216系列产品销量减少导致营收下降，主要由于公司战略重点调整为运营启动前的各项准备工作以及协助客户建立运营认证体系和能力，从而影响了短期交付[31] - 新开发的GD4.0编队无人机已开始大规模生产和商业部署，单次充电续航长达45分钟[9] - 在广州第十五届全运会期间，部署超过11000架GD4.0无人机进行夜空表演，创下最大编队记录[9][28] - GD4.0已获得3000架确认订单和超过10000架客户购买意向[29] - 非客运业务积极扩展，包括应急消防、物流、城市巡查和无人机灯光秀[27] - 为应急响应应用开发了集成系统，将自动化无人机机场部署的小型无人机与指挥控制系统和专用消防无人机连接起来[27] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度交付主要在中国，共39架，海外客户在泰国和马来西亚[17] - 两个获认证的运营商，亿航通用航空和合肥鹤翼航空，在整个第三季度持续进行载人试运行[17] - 截至2025年第二季度，两个获认证的运营商已安全执行1147次飞行任务，包括359次载人飞行[18] - 合肥鹤翼航空的运营点已准备好商业运营，计划从12月开始通过预约系统逐步谨慎地向公众开放[18] - 在国际上，EH216系列已在全球累计完成超过80000次飞行[22] - 在日本，EH216S在大阪关西世博会场馆附近和富士山脚下成功飞行，EH216L在石川县和卢旺达完成首次货运物流航线飞行[22] - 与中国路桥公司合作，在非洲完成EH216S的首次载人飞行，将飞行足迹扩展到21个国家[22] - 在泰国监管沙盒计划下进行持续试运行，并在卡塔尔完成中东首次城内无人驾驶载人eVTOL飞行[11][25] - 与哈萨克斯坦主要工商企业LU集团签署谅解备忘录， outlining 50架EH216系列eVTOL的分阶段采购计划[26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 年度战略为运营驱动销售，主动优化交付节奏，优先将资源用于支持现有客户建立常规运营，以建立可持续的商业运营能力[4] - 产品组合持续扩展，10月正式推出新一代长航距升巡翼无人驾驶载人eVTOL VT35，采用先进的串列翼设计，满载设计航程至少200公里[5][6] - VT35广泛使用EH216S的成熟系统架构，包括其指挥控制系统以及标准化垂直起降场和充电平台等地面基础设施[7] - VT35在中国的标准版预售价为650万元人民币，凭借有竞争力的定价优势，相信将在全球市场具有高度竞争力[7] - 与合肥市政府进一步深化战略合作伙伴关系，建立VT35产品中心，合肥市政府将提供总额5亿元人民币的全面支持[8] - EH216S专注于城内交通，VT35解决城际和区域交通，覆盖长三角、珠三角、京津冀等主要城市群，形成城内加城际产品矩阵[9] - 与长安汽车的合资公司亿航吉航已正式成立，将共同设计开发下一代产品线[10] - 与敏实集团的战略合作进一步深化，利用其在轻量化结构部件和智能座舱系统的专业知识[10] - 与 Empower 云浮亿航的合资公司在云浮生产基地的二期项目已进入试生产，合肥、威海和北京的设施建设按计划进行[11] - 在国际上，通过示范飞行和本地合作伙伴关系，建立可扩展的市场进入模式[11] - 与清华大学联合研究院成立后，近期与中国民用航空科学技术研究院签署战略合作框架协议，聚焦飞行安全、航线管理、运营支持等六大领域[15] - 计划建立约100名专业地面操作员团队，以支持规模化商业运营和服务交付[21] - EHang Trip票务系统的内部测试版本现已上线，为即将推出的公共在线票务服务做准备[22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国"十五五"规划建议明确提出加快战略性低空经济产业集群发展，为行业提供了长期、稳定、高确定性的政策预期[12] - 持续的政策改进、空域改革、基础设施建设和应用场景共同创造了支持eVTOL研发、生产、测试和运营的综合环境[13] - 在政策支持下，地方政府日益支持低空经济，为行业提供更实际的运营指导，例如广东省推出促进低空经济高质量发展的若干措施，支持广深珠率先开展城内城际低空客运航线[14] - 香港政府也在最新政策报告中提出制定低空行动计划和推出进阶沙盒试点，涵盖更复杂场景，包括跨境飞行路线和载人eVTOL运营[14] - 这些政策突破不仅增强了行业的长期前景，也为商业实施提供了清晰的制度指导[14] - 受益于日益支持的政策环境、更完善的产品组合以及持续加强的研发、制造、适航认证和运营全链条能力，对长期增长前景保持信心[15] - 随着商业运营开始规模化和国际沙盒项目推进，以及可扩展运营系统的建立和全球足迹的持续扩张，公司正在迅速为可持续的长期增长奠定坚实基础[34] - 随着泰国等地的沙盒项目推进，预计将在未来三个月内正式启动eVTOL商业运营[37] - 泰国运营商的目标是到2026年底建立20个沙盒点，届时将产生收入，预计2026年将交付100架EH216单位，考虑到岛屿和交通需求，该市场潜力超过1000架EH216单位[39] - 与柬埔寨、马来西亚和新加坡当局的接触进展顺利[40] 其他重要信息 - 公司新增董事会成员李海英女士，其在资本市场、资产管理和企业战略方面的丰富全球经验将为公司增强国际视野、资本市场参与和未来战略决策提供重要支持[15] - 在泰国，泰国民航局局长乘坐了eVTOL飞越曼谷市中心，这是民航监管机构负责人首次乘坐eVTOL[38] - 泰国民航局局长的目标是在2026年第四季度举行的IATEL重要行业会议之前正式启动eVTOL商业运营[38] - 计划将沙盒扩展到芭堤雅、格兰岛、普吉岛和苏梅岛，形成覆盖旅游、通勤和岛内交通的示范网络[24] - 在中东，获得卡塔尔民航局运营授权和交通部支持，在首都多哈市区成功完成一系列EH216S载人飞行以及该地区首次无人驾驶城内点对点eVTOL飞行，将30分钟车程缩短至仅8分钟[25][26] - 在哈萨克斯坦，计划建立中亚首个UAM运营中心，并计划建设本地化组装基地[26] - GD4.0正在进行2万架无人机的表演试飞，这将超越目前的吉尼斯世界纪录[28] - GD4.0具有多功能性，稍作修改即可用于城市巡查，并作为构建3D数字孪生模型和智慧城市管理系统的关键组成部分[28] - 销售编队无人机不仅能够快速回收研发投资并产生产品级利润，还有助于培育无人机编队表演市场并获得更大市场份额，同时带来飞机维护和耗材的经常性收入机会[29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于沙盒计划的更多细节，包括时间表、关键阶段（如OC申请、从试运行到正式商业运营的过渡）以及扩展到四个地区的规模，以及在东南亚其他国家复制沙盒计划的进展[36] - 泰国民航监管机构已在10月中旬批准在曼谷进行沙盒计划，目标是在未来三个月内正式启动eVTOL商业运营，目前仍在进行日常测试并向泰国民航监管机构提交测试数据[37] - 泰国民航局局长乘坐了eVTOL飞越曼谷市中心，这是民航监管机构负责人首次乘坐eVTOL，其目标是在2026年第四季度举行的IATEL重要行业会议之前正式启动eVTOL商业运营[38] - 泰国运营商提出到2026年底建立20个沙盒点的目标，届时将产生收入，预计2026年将交付100架EH216单位，考虑到岛屿和交通需求，该市场潜力超过1000架EH216单位[39] - 与东南亚其他国家的监管机构接触进展顺利，正与柬埔寨、马来西亚和新加坡当局保持密切沟通，新加坡民航局局长也参观并观看了216S演示飞行，在泰国的商业运营示范项目将为东南亚周边国家树立良好榜样[40][41] 问题: 扩展无人产品组合（如消防无人机、eVTOL以及编队表演无人机）的原因及其对营收和利润的贡献[42] - 低空经济包括载人业务和无人业务，都是其关键组成部分，公司首先选择载人运营作为目标是因为这是最具挑战性的领域，多年来积累了大量的技术和专利[43] - EH216是一个系列产品，包括用于载人运输的216S、专用于物流的216L、专用于消防的216F、专用于森林灭火的216LF，以及10月推出的VT35也有专用于物流服务的型号，公司正试图最大化现有技术，引入更多型号，扩展产品组合以增加收入[44][45] - 随着载人eVTOL中心逐渐进入商业运营，公司一直在扩展团队，招聘更多人员，并尝试扩展无人业务，目标是建立一个能够为公司产生正现金流的产品组合，调整产品结构，实现更多元化的组合[46] - 未来将看到更加多元化的产品组合，都将为公司的利润做出贡献[47] 问题: VT35的适航申请和型号合格证申请计划，以及第三季度毛利率下降的原因和未来趋势[49] - VT35于10月13日亮相，型号合格证申请早在今年3月就已提交，适航审查进展稳步推进，VT35已成功完成多项关键测试，包括风洞测试、地面载荷测试、多旋翼试飞等[50][51] - VT35的设计结合了多螺旋桨和固定翼，公司在EH216S适航审查过程中积累了丰富经验，将利用这些经验，与研发团队和适航申请团队一起加速适航认证过程[52] - 毛利率略有下降的原因包括一些现有主要客户的重复购买（这是好事），以及向一些分销商销售时提供了折扣[53] - VT35本季度交付了一架，但该型号仍处于试生产阶段而非大规模生产，因此单位成本相对较高，但已获得VT35的订单，预计将降低其单位成本[53] - 长期来看，预计毛利率将稳定在60%左右，随着引入更多产品丰富产品组合，例如无人业务（如无人机编队表演、消防和物流飞机）的增加，毛利率将出现波动，但长期来看维持在60%的毛利率[54]

公司股价表现 - 2025年以来股价飙升超过70% [1] - 当前股价为13.07美元，当日涨幅0.23% [5] 公司商业模式与市场定位 - 公司为电动垂直起降飞行器开发商，提供“空中出租车”服务以解决地面交通拥堵问题 [2] - 目前处于商业化前阶段，尚无商业运营监管批准或可产生收入的飞行器机队 [3] - 在新兴的电动垂直起降市场中处于领先地位 [3] 商业化进展与监管认证 - 2026年可能成为关键年份，因有望获得美国联邦航空管理局型号认证 [3] - 近期取得多项飞行测试里程碑：8月完成首次机场间飞行，10月在加州航展演示三次飞行，近期在迪拜完成首次飞行测试 [4] - 飞行演示证明飞行器具备可操作性和乘客安全性，为获得监管批准奠定基础 [5] - 公司已进入认证最终阶段，预计飞行员飞行测试于2025年底开始，“for credit”测试将于2026年启动 [6] 财务与市场数据 - 公司市值为120亿美元 [5] - 52周股价区间为4.96美元至20.95美元 [5] - 目前处于负毛利率状态，为-11490.90% [5]

行业核心动态 - 中国eVTOL（电动垂直起降飞行器）行业在2025年末集体进入“营销化阶段”，多家企业加速品牌曝光，行业竞争呈现“五抢”（抢场景、抢认证、抢人才、抢资源、抢资本）特征 [1] - 小鹏汇天迎来发展高光时刻，其全球首个“万辆级”飞行汽车工厂进入试产，首台“陆地航母”飞行体下线，并发布A868全倾转旋翼飞行汽车 [1] - 行业获得坚实资金支持，例如小鹏汇天在2024年8月获得1.5亿美元B1轮融资，2025年4月获得12.6亿元人民币银团贷款 [1] 营销策略与市场热度 - 企业采用“高层站台+万亿风口叙事”的营销模式，如何小鹏在迪拜航展亲自试驾飞行汽车，相关话题阅读量突破2.3亿 [2] - 为规避适航认证限制，行业普遍采用“场景化营销”，如广州塔下的编队飞行、春晚表演、景区体验项目等 [4][5] - 订单数据存在水分是行业潜规则，头部企业意向订单转化率不足10%，例如小鹏汇天宣称订单超7000份，但其中大量为可退款的意向金或框架协议 [2][7] 商业化进展与瓶颈 - 低空旅游成为首要商业化试验场，但盈利高度依赖政府补贴，例如亿航智能的航线获得每架次100-300元人民币补贴 [6][8] - 货运领域呈现突破，峰飞航空的货运eVTOL将深圳至海上石油平台运输时间从10小时压缩至58分钟，并在2025年三季度实现月度盈利 [9] - 城市空中交通（UAM）仍处试点阶段，成本高昂，例如广州南沙试点数据显示eVTOL短途运输成本达每公里3.2美元，是出租车的6倍 [10] 技术认证与人才争夺 - 适航认证是行业入场券，流程严苛漫长，亿航智能EH216-S耗时34个月才成为全球首个“三证齐全”的无人驾驶载人eVTOL [11] - 行业预测2027年前拿不到适航认证的企业将失去商业化资格 [12] - 跨界人才稀缺推高成本，兼具航空与汽车经验的工程师培养成本超50万元人民币，资深飞控工程师年薪普遍超百万元人民币 [13] 政策支持与资源布局 - 地方政府通过补贴、绿色通道等方式强力支持，如深圳对试飞给予每架次5000元人民币补贴，武汉、广州、深圳已聚集全国70%的eVTOL企业 [14] - 企业积极布局海外市场，如小鹏汇天计划2026年进入欧洲，亿航智能布局东南亚 [14] - 空域管理仍是核心瓶颈，低空空域使用需经军民航协同审批，全国性空管网络尚未建成 [18][20] 全球格局对比 - 全球技术路线向全倾转旋翼构型收敛，美国Joby Aviation的S4机型以270公里航程和315公里时速成为标杆，并通过战略合作获得市场优势 [16] - 中国企业在细分领域实现突破，如亿航智能主攻低空旅游，峰飞航空主攻物流，小鹏汇天瞄准城市空中交通 [16] - 欧洲部分企业进展迟缓，如德国Volocopter机型航程受限约35公里，Lilium因研发投入巨大累计亏损超8亿欧元 [17] 基础设施与成本挑战 - 基础设施投入大但利用率低，国内已建成的起降点不足20个，适配充电桩数量过少且缺乏统一标准 [21] - 研发、测试、审定阶段的巨额投入是推高单机成本的主因，同时在飞控芯片等核心部件上仍依赖国际供应链 [23] - 公众对安全性、噪音污染的担忧反映出社会接受度尚未建立 [23]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 科技市场已清晰呈现从概念炒作转向实用落地的阶段性特征，客户关注点聚焦于产品的实际价值 [1] - 第二十七届中国国际高新技术成果交易会展示了AI终端、智能装备、商业航天等前沿领域的技术突破，众多展品凭借突破性参数与实用化技术成为全球科创趋势的重要见证 [1] 机器人展区技术突破 - 傅利叶Fourier X3外骨骼康复机器人搭载12台定制化高性能伺服电机，关节活动范围广（髋关节-10°至110°，膝关节0°至150°，踝关节-20°至70°），配备16路高精度肌电传感器与3D姿态传感器，采样频率达1000Hz，可实时捕捉人体运动意图 [2] - 宇树Unitree B2四足机器人最大负重120kg，奔跑速度6m/s，配备16线激光雷达和1300万像素深度相机，环境识别精度达厘米级，可在-20℃至60℃、湿度95%的极端环境下连续工作4小时，适用于矿山巡检、物资运输等工业场景 [2] - 国产高精密减速器、伺服系统的技术突破进一步完善了机器人产业的自主化链条 [2] 商业航天领域进展 - 中国航天科技集团展示的柔性太阳翼采用三结砷化镓电池片，光电转换效率33.5%，展开面积120平方米，折叠后体积仅为展开状态的1/50，重量比功率达300W/kg [3] - 亦庄星箭展示的可重复使用火箭为两级液体运载火箭，芯级直径3.35米，采用4台YF-102液氧煤油发动机，箭体结构大量使用T800级碳纤维复合材料，相较于传统金属箭体减重30% [3] - 该火箭近地轨道运载能力5吨，太阳同步轨道运载能力3.2吨，可重复使用次数达10次，回收落点偏差控制在100米内，单次发射成本降至2800万元，仅为传统火箭的1/3 [3] - 亚太星通“深圳星”具备50G通信容量，星地通信时延0.1秒，覆盖中国及东南亚地区，已成功支撑全球首例卫星通信超远程机器人手术，手术操作延迟控制在0.3秒内，精度达0.1mm [3] 半导体国产化成果 - 澜起科技DDR5内存接口芯片M88DR5X-001支持DDR5内存模组8400Mbps传输速率，工作电压1.1V，较上一代产品功耗降低25% [4] - 该芯片集成On-Die ECC错误校验模块，数据纠错能力提升3倍，采用14nm FinFET制程工艺，芯片面积缩小18%，通过JEDEC国际标准认证，全球市占率达36.8%，连续三年位居行业第一 [4] - 华大九天EDA全流程工具包涵盖芯片前端设计、逻辑综合、物理实现等12个核心环节，支持7nm至28nm多种制程工艺，其时序分析工具PrimeTime-X运算速度较Synopsys同类产品快40%，功耗分析精度误差小于5% [4] 新能源充电技术创新 - 品胜140W兆瓦闪充枢纽采用第三代氮化镓芯片与PMEi微空间集成架构，输入电压范围100-240V，支持AC 2500W与DC 140W功率同时输出，兼容18种主流快充协议 [5][6] - 配备4个USB-C接口、2个USB-A接口及1个AC插孔，可同时为6台设备快充，对iPhone 16 Pro充电30分钟恢复75%电量，对联想拯救者Y9000P游戏本充电1小时恢复80%电量 [6] - 时代聚能移动储充车搭载280kWh磷酸铁锂电池，配备180kW液冷超充桩，充电10分钟可满足新能源汽车400公里续航需求，通过专属APP实现“一键下单，30分钟内上门”的补能服务 [6] AI PC端侧智能发展 - 六联智能MTN25C-140H-YD机型搭载英特尔Arrow Lake-U 7540处理器，采用“12核（4P+8E）CPU+16核Xe架构GPU+32核VPU”异构计算架构，NPU独立算力达34 TOPS，全平台AI综合算力突破99 TOPS [7] - 支持Llama4-109B、文心一言4.0等大模型本地离线部署，配备32GB LPDDR5x 7467MHz高频内存、2TB PCIe 5.0 NVMe固态硬盘，14英寸3K OLED触控屏支持120Hz刷新率与100% DCI-P3色域 [7] - 机身厚度仅14.2mm，重量1.25kg，续航时长16小时，离线状态下可完成每分钟1200字语音转写、多语言实时翻译及代码漏洞自动修复 [7] 低空经济与产业融合 - 英武智能YIVTOL S-ZERO超轻型eVTOL采用钛合金-碳纤维复合轻量化架构，机身尺寸3.2米×1.8米×1.5米，空重仅180kg，最大有效载重90kg，可搭载1名乘客 [8] - 动力系统采用4轴8桨分布式电驱设计，配备8台15kW永磁同步电机，最大飞行速度120km/h，续航里程30-40公里，支持地面行驶、遥控操作、自动AI飞行三种模式 [8] - 机身搭载激光雷达、毫米波雷达及双目视觉传感器，具备自动避障、定点悬停功能，安全冗余达6级，售价控制在25万元以内，已获得东南亚地区40台订单，计划2026年实现量产交付 [8] - 鸿蒙生态与光明实验室联合展示的Harmony OS/麒麟9010芯片体系，麒麟9010芯片采用12nm制程工艺，CPU为4核A78+4核A55架构，主频2.8GHz，GPU为Mali-G720 [9] - 系统可实现设备间算力共享与无缝流转，协同延迟控制在10ms以内，已应用于南方电网智能巡检系统，通过AI算法识别输电线路缺陷的准确率达99.2%，巡检效率较人工提升10倍 [9]

公司战略与收购概述 - Archer Aviation以1.26亿美元收购霍桑机场的固定基地运营商，并获得了机场主租约剩余30年（至2055年）的控制权，总价值高达1.71亿美元，包括开发权和运营权[1][2] - 公司将霍桑机场定位为洛杉矶空中出租车的“中央车站”，是南加州网络的中心，未来乘客可经由5至15分钟的可预测航线飞越拥堵区域，连接好莱坞、市中心和奥兰治县等关键目的地[1] - 此次收购使公司获得洛杉矶市场最关键的基础设施控制权，这种资产难以被竞争对手复制[4] 市场前景与公司定位 - 摩根士丹利预测，电动垂直起降（eVTOL）市场到2040年规模可能达到1.5万亿美元，在更乐观的情景下可达2.9万亿美元[3] - Archer Aviation已成为该主题最受欢迎的投资标的之一，其股价在过去12个月中上涨了84%[3] - 公司拥有60亿美元的订单储备，并被指定为2028年洛杉矶奥运会的官方电动空中出租车供应商，计划在奥运会期间运营其Midnight飞机，向约1500万与会者展示其业务[4][6] 财务与资源状况 - 公司已筹集6.5亿美元，目前拥有超过20亿美元的总流动性（包括现金和短期投资），超过了任何纯eVTOL竞争对手[4] - 收购霍桑机场的1.26亿美元前期成本大致相当于公司最近一个季度约1.3亿美元的净亏损额[8] - 公司超过20亿美元的总流动性按照目前的亏损率，可提供三到四年的运营资金跑道[13] 收购的战略价值与潜在应用 - 霍桑机场距离洛杉矶国际机场（LAX）不到三英里，是通往洛杉矶市中心、SoFi体育场、Intuit Dome和The Forum最近的机场，地理位置优越[1][5] - 收购解决了西方市场基础设施开发碎片化的问题，在LAX三英里范围内无法再新建机场，霍桑机场成为稀缺资产[5] - 该设施将不仅是起降场，更将成为人工智能管理空中交通和地面运营的创新中心，并与Palantir Technologies共同开发AI驱动的运营系统[11] - 霍桑机场为公司与美国空军及Anduril相关的国防项目提供了一个专用的测试平台，可同时推进商业和国防计划[11][12] 面临的挑战与质疑观点 - 公司尚未获得飞机认证，目标是在2025年底或2026年初获得美国联邦航空管理局（FAA）型号认证，但航空业的监管延迟很常见[7] - 在证明商业运营能力之前购买机场基础设施可能为时过早，批评观点认为资金本应更好地用于加速认证或制造更多测试飞机[7][8] - 与传统航空公司采用轻资产模式（支付起降费和登机口租金）不同，Archer采取了资本密集型的房地产策略，这将产生持续的维护和开发成本[9]