公司概况 - 乐自天成是中国领先的IP玩具公司，市场份额1.2%，排名第三[1] - 公司实现全产业链运营，覆盖IP孵化、产品设计、供应链和销售渠道[1] - 2024年收入6.3亿元，近三年复合增速16.65%[1] - 连续三年亏损，2022-2024年税前亏损分别为0.23亿元、0.68亿元及1.16亿元[1] - 截止2025年3月，公司拥有现金及等价物1.68亿元，流动资产/负债净额-5.9亿元[1] 业务模式 - 公司以IP为核心，采用"自有IP运营+顶级授权IP合作"双轮驱动模式[2] - 2024年自有IP收入1.54亿元(占比24.5%)，授权IP收入4.06亿元(占比64.5%)[2] - 自有IP包括潮流IP(Nook、Sleep等)、科幻IP(猛獸匣)和文化IP(胖哒幼等)[2] - 授权IP数量从2022年44个增至2024年80个，目前有超过1400个授权IP在售SKU[3] - 公司与迪士尼、华纳兄弟等顶级IP版权方建立长期合作[4] 财务表现 - 毛利率呈现提升趋势，2022-2024年分别为28.9%、40.5%及39.9%[7] - 授权IP毛利率三年提升14.6个百分点至42%[7] - 经调整后股东净利润于2023年开始转正，2023-2024年调整后净利率分别为4%及5.1%[7] - 公司基本没有有息债，金融负债主要为优先股，金额9.08亿元[7] 市场与渠道 - 2024年经销商数量426家，三年增加131家，经销商收入4.21亿元[6] - 线上销售占比提升至22.1%[6] - 海外市场收入1.47亿元，近三年复合增速105%，收入份额提升至23.4%[11] - 前五大供应商采购额占比42.8%，客户重叠度有所下降[6] 行业前景 - 2024年中国IP衍生品市场规模1742亿元，近五年复合增速15.1%[8] - IP玩具是最大细分品类，2024年规模756亿元，占比超过40%[8] - 中国IP玩具市场前十大参与者市场份额46.1%，前三名分别为11.5%、5.7%及1.2%[11] - 海外市场尤其是东南亚前景广阔，近五年复合增速接近20%[11]

公司概况 - 52TOYS成立于2015年，定位为"收藏玩具"公司，产品涵盖静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具、衍生周边等品类，SKU超2800个 [2] - 公司两位创始人均为玩具界资深玩家，CEO陈威曾长期获授万代和麦克法兰等国际玩具品牌经销权，总裁黄今曾联合开发著名桌游《三国杀》 [2] - 截至2024年底，公司拥有百余个IP，但自有IP仅35个，如猛兽匣、胖哒幼等 [7] 财务表现 - 2022-2024年收入从4.63亿元增至6.30亿元，复合年增长率16.7%，但净亏损从171万元扩大至1.22亿元 [4] - 2023年和2024年经调整利润分别为1901万元和3201万元，经调整净利率分别为4.0%和5.1% [6] - 2024年毛利率39.9%，远低于泡泡玛特的66.8% [7] - 2024年销售成本同比增加31.9%，其中IP授权成本占比12.1%，为4576万元，比上年几乎翻倍 [7] 业务模式 - 自有IP收入占比仅24.5%，授权IP收入占比从2022年50.2%攀升至2024年64.5% [8][9] - 核心授权IP包括蜡笔小新、迪士尼系列及猫和老鼠等，多数将于2025-2027到期 [9] - 猛兽匣系列推出超160款SKU，但累计GMV仅1.9亿元 [7] 市场地位 - 按照GMV计算，在中国IP玩具公司中排名第三，2024年GMV为9.30亿元，市场份额1.2%，位居泡泡玛特(87.2亿元)和布鲁可(43.0亿元)之后 [11] - 中国IP玩具2024年GMV市场规模为756亿元，预计2029年增长至1675亿元 [11] - 国内现存潮玩相关企业2.08万家，2024年注册9115家，同比增长30.27% [11] 发展战略 - 截至5月中旬国内品牌店仅剩5家，比去年年底减少5家，计划未来几年在中国市场开设超过100家自营品牌店 [1] - 海外授权品牌门店数量已达16家 [1] - 2023年推出多款与《流浪地球2》联名的变形机甲玩具 [3] 资本运作 - 5月23日递交港交所招股书，准备上市 [1] - IPO前夕完成最新一轮融资，投后估值42.73亿元 [1] - 5月12日万达电影全资子公司影时光与关联方儒意星辰共同投资1.44亿元，合计持股7% [3] - 自成立以来已获得多轮融资，交易金额超过5亿元，2021年完成4亿元C轮融资 [2]

公司上市申请 - 北京乐自天成文化发展股份有限公司向港交所主板递交上市申请，花旗和华泰国际为联席保荐人 [1] - 每股H股面值为人民币1.00元 [2] 行业地位与业务模式 - 公司是中国领先的IP玩具公司，拥有超过100个自有及授权IP [2] - 按2024年中国GMV计，公司在中国多品类IP玩具公司中排名第二，为第三大中国IP玩具公司 [2] - 公司实现全产业链运营，覆盖IP孵化和开发、产品设计到柔性供应链和全域销售渠道 [3] - 以"IP中枢"战略为核心，推出蜡笔小新、猫和老鼠等授权IP热门产品 [3] - 2024年蜡笔小新及猫和老鼠产品系列按GMV计位列中国同类IP产品第一 [3] 产品与IP表现 - 自有IP产品包括猛兽匣变形机甲系列、胖哒幼熊猫系列及Sleep系列 [3] - 猛兽匣IP已推出超过160款SKU，累计GMV超过1.9亿元人民币 [3] 财务数据 - 2022年、2023年、2024年收入分别为4.63亿元、4.82亿元、6.30亿元人民币 [3] - 同期年内亏损及全面开支总额分别为170.8万元、7193.4万元、1.22亿元人民币 [3] - 2022年、2023年、2024年毛利率分别为28.9%、40.5%、39.9% [4] - 销售及营销开支占比从2022年的27.3%降至2024年的22.2% [4] - 研发开支占比从2022年的8.3%降至2024年的6.2% [4] - 2024年除税前亏损为1.16亿元人民币，占收入的18.4% [4]

行情回顾 - 市场全天震荡反弹，北证50、微盘股指数齐创历史新高 [1] - 宠物经济概念集体爆发，源飞宠物、依依股份等涨停 [1] - IP经济概念走强，实丰文化、高乐股份等封板 [1] - 医药股盘中拉升，三生国健、华海药业等涨停 [1] - 并购重组概念股维持强势，天汽模等涨停 [1] - 航运板块迎来调整，凤凰航运、连云港等跌停 [1] - 沪深京三市超3800股飘红，今日成交1.21万亿 [1] IP经济/谷子经济 - 谷子经济板块大涨，广博股份、创源股份、京华激光等多股涨停 [4] - 港股泡泡玛特股价再创历史新高，市值逼近3000亿 [4] - 2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元，同比增长41%，预计2025年突破2000亿元 [5] - 国产影视等内容IP转化率偏低，IP开发及授权商业链条不够成熟，产业潜在空间较大 [5] - 国泰君安认为潮玩、卡牌等IP玩具品类相继爆发，IP、产品、渠道优势显著的企业值得关注 [6] - 德邦证券指出优质IP未达天花板，IP矩阵与差异化产品打造能力强的龙头企业有望持续受益 [6] 宠物经济 - 宠物经济板块爆发，源飞宠物、天元宠物（20CM）双双2连板，依依股份涨停 [7] - 2025年第五届上海它博会参展人数、成交金额均突破历史 [7] - 2025年第27届上海亚洲宠物展览会将于8月20-24日举行 [7] - 方正证券认为宠物板块业绩超预期增长，行业扩容与国产替代双轮驱动下优质企业市占率有望提升 [8] - 艾媒咨询预测2024年国内宠物产业规模达8114亿元，两年后有望突破1万亿元 [9] 医药 - 医药板块大涨，三生国健一字涨停，华海制药、未名医药等多股涨停 [10] - 三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707签订独家许可协议 [10] - 三生制药将获12.5亿美元首付款，最高48亿美元里程碑付款及梯度双位数百分比提成 [10] - 工银瑞信基金指出跨国药企面临专利断崖压力，中国创新药质量受青睐，2024年美企买入创新药中15-20%来自中国 [11] 其他热点 - 资产重组、大消费、国产芯片等板块较为活跃 [12] - 化工、航运、军工等跌幅居前 [12] - 历史新高公司包括五新修装（资产重组，涨幅30%）、天元宠物（宠物经济，涨幅20.01%）、路斯股份（宠物经济，涨幅18.1%）等 [20]

公司投资布局 - 万达电影全资子公司影时光拟与关联方儒意星辰共同投资乐自天成，影时光以6898.97万元购买乐自天成37.09万股股份，儒意星辰以5174.23万元购买27.82万股股份 [1][2] - 影时光拟以1329.60万元认购乐自天成新增注册资本3.1284万元，儒意星辰拟以997.20万元认购新增注册资本2.3464万元 [2] - 交易完成后，影时光持有乐自天成4%股权，儒意星辰持有3%股权，双方合计持股7% [2] 被投公司概况 - 乐自天成核心品牌52TOYS拥有众多自有IP及国际知名IP合作授权，产品线覆盖静态玩偶、可动玩偶、变形机甲等，是中国少数实现多品类运营的IP玩具品牌商之一 [1] - 截至2024年底，乐自天成总资产5.3亿元、净资产4.1亿元，2024年度收入6.3亿元、净利润0.3亿元 [1] 战略合作内容 - 万达电影将与乐自天成在IP玩具产品开发、售卖及市场营销等领域展开战略合作，实现资源共享和优势互补 [2][3] - 合作旨在加强公司非票业务，提高非票收入，同时共享投资品牌估值提升带来的资本增值收益 [3] 行业背景与公司战略 - IP玩具行业快速发展，消费群体不断扩大，52TOYS的IP及品类多元化程度较高，渠道建设加速，发展潜力较大 [2] - 万达电影将持续强化IP衍生业务布局，丰富IP版权池，加强全版权运营，与头部版权方合作推出创新衍生品 [3] - 公司以"时光里"为孵化平台，通过投资、自研、联合孵化等方式培育消费品牌，拓展新消费赛道，推动业务多元化 [3]