核心财务表现 - 2025年H1营收2.04亿元，同比增长8.63%，归母净利润0.35亿元，同比增长22.64%，扣非归母净利润0.35亿元，同比增长27.73% [1] - 2025年Q2营收1.02亿元，同比增长6.85%，归母净利润0.18亿元，同比增长11.04%，扣非归母净利润0.17亿元，同比增长14.15% [1] 分品类业务表现 - 酱汁类调味料营收0.69亿元，同比下降8.23%，粉体类调味料营收0.22亿元，同比增长10.84%，食品添加剂营收0.01亿元，同比增长77.96% [2] - 冷冻烘焙业务通过收购嘉兴艾贝棒食品有限公司实现并表收入1049万元，成为新增长点 [2] 渠道与区域表现 - 餐饮渠道同比增长3.18%，食品加工渠道同比增长6.43%，品牌定制渠道同比增长7.93%，直营商超渠道同比增长897.62% [2] - 直营电商渠道同比下降65.97%，经销商零售渠道同比下降46.86% [2] - 华东区域同比增长7.85%，华北区域同比下降11.14%，东北区域同比增长21.38%，华中区域同比增长0.37%，华南区域同比增长34.91%，其他区域同比增长106.63% [2] 盈利能力与费用控制 - Q2毛利率37.35%，同比下降0.71个百分点，剔除冷冻面团业务后原有复调业务毛利率39.82%，同比上升1.66个百分点 [3] - H1四项费用率合计同比下降3.12个百分点，其中销售费用率同比下降2.52个百分点，管理费用率同比下降0.58个百分点 [3] - Q2归母净利率17.19%，同比上升0.65个百分点，扣非归母净利率17.08%，同比上升1.09个百分点 [3] 战略发展与增长动力 - 通过深度服务原有客户及拓展新客户实现稳健增长，战略性拓展烘焙业务并将烘焙预拌粉作为重要发展方向 [3] - 烘焙赛道顺利起步，有望构筑未来利润增长点，为长期发展注入新动能 [3]

财务表现 - 公司2025年上半年总收入29.27亿元 同比微增0.02% [1] - 公司拥有人应占溢利3.09亿元 同比增长0.39% [1] - 基本每股盈利31.9分 [1] 火锅调味料业务 - 火锅调味料收入16.83亿元 同比下降3.7% 占总收入57.5% [1] - 向关联方销售火锅调味料收入同比大幅减少14.6% 主要因销售量减少 [1] - 向第三方销售火锅调味料收入同比增长7.5% 受益于新牛油火锅底料及新口味蘸料产品推出 [1] 复合调味料业务 - 复合调味料收入4.92亿元 同比增长8.2% 占总收入16.8% [1] - 向关联方销售复合调味品收入激增69.8% 主要因新品冒菜及麻辣烫调味料需求增加 [1] - 向第三方销售复合调味料收入增长4.7% 主要受B端客户需求增加推动 [1] 方便速食业务 - 方便速食产品收入7.09亿元 同比增长1.2% 占总收入24.2% [2] - 向关联方销售方便速食收入减少17.0% 主要因卤味食品需求下降 [2] - 向第三方销售方便速食收入增长3.5% 主要受益于回家煮系列新产品增加 [2]

天味食品赴港上市战略 - 天味食品为川味复合调味料龙头企业 规划赴香港上市以拓展国际市场 [1] - 香港作为国际金融中心可提供更宽泛的国际投资者群体和更多资金支撑 [1] - 上市资金将用于东南亚及欧美等地销售渠道建设与川味调味料推广 [1] - 赴港上市有助于提升品牌国际知名度并吸引高端人才与先进技术 [1] 卤味行业转型冻干食品 - 卤味行业因市场饱和而转向冻干食品领域寻求新增长机遇 [3] - 冻干技术使食品具备储存时间长和营养流失少的优点 [3] - 企业通过产品多品类化（如脱水鸭脖、脱水鸭翅）满足不同消费场景需求 [3] - 冻干食品可通过线下店铺和电商平台双渠道销售 扩大市场覆盖范围 [5] 食品行业发展趋势 - 企业通过上市等举措获取资源以提升国际竞争力 [5] - 产品多样化成为适配消费者需求变化的重要发展方向 [5] - 天味食品海外成功将巩固其川味调味料龙头地位 [7] - 卤味巨头在冻干赛道立足将开辟新利润增长空间 [7] 战略实施挑战 - 天味食品需适应国际市场规则和投资者需求 [5] - 海外市场存在口味差异 需进行产品本地化调整 [5] - 卤味企业需投入大量资金与精力建设冻干生产线 [5] - 冻干食品生产依赖专业设备与技术研发能力 [5]

公司战略与资本运作 - 公司宣布推进国际化战略与海外业务布局规划 计划发行H股并上市以提升品牌国际影响力并利用国际资本市场平台 [1] - 目前正与中介机构筹备H股发行上市相关工作 具体细节尚未确定 包括审议备案等程序存在不确定性 [1] 业务概况与品牌矩阵 - 公司专注于复合调味料领域 拥有五大品牌："好人家"、"大红袍"、"天车"、"天味餐调高端定制"、"拾翠坊" [1] - 产品线覆盖火锅底料、菜谱式调味料等品类 [1] 资本市场表现 - 公司于2019年4月16日在上交所上市 截至8月20日市值达130 99亿元人民币 [1]

公司动态 - 日本FUNDODAI公司于2025年4月推出创新产品"Foam（泡沫）透明酱油"，这是其畅销产品"透明酱油"的升级版本 [2] - 新产品采用喷嘴设计，利用亚氧化氮气体将酱油转化为泡沫状，泡沫可持续约30分钟，兼具立体感和柔滑口感 [2][3] - 公司同时推出片状酱油和味噌产品，为菜肴提供新颖的装盘和呈现方式 [2] 产品信息 - "Foam透明酱油"规格为150mL，售价2160日元（约合人民币105元） [3] - 产品包装设计独特，需揭去上方黑色薄膜才能看到喷嘴 [3] - 此前推出的"透明酱油"已累计销售150万瓶，成为畅销产品 [2] 公司背景 - FUNDODAI成立于1869年，是一家历史悠久的调味料生产企业 [2] - 公司主营酱油和味噌等传统调味料，近年来致力于产品创新和新型使用方式的开发 [2]

产品创新 - 公司推出新品重庆歌乐山风味辣子鸡调料，主打"三重脆"口感和便捷操作，满足消费者对品质化、便捷化烹饪的需求 [1] - 新品精准还原地道重庆风味，包含独立腌料包、贵州脆辣椒和香酥花生，实现外酥里嫩的鸡肉、热辣脆辣椒和生香酥花生的三重口感 [3] - 将传统复杂的辣子鸡烹饪简化为"腌、煎、炒"三大步骤，降低家庭烹饪门槛 [3] 应用场景 - 产品突破传统热菜局限，既可作为热炒菜品适合家宴和聚会，也可冷吃作为休闲零食 [5] - 冷吃时脆辣椒和香酥花生仍保持出色口感，适合佐餐、小酌、追剧等多种休闲场景 [5] 市场战略 - 公司深入洞察鸡肉作为国人第二大消费肉类的市场趋势，积极布局禽类调味赛道 [7] - 已推出新疆大盘鸡、红油口水鸡等多款鸡肉调味料，此次新品是对产品矩阵的完善 [7] - 依托经典重庆江湖菜进行战略拓展，强化在复合调味料领域的布局 [7] 品牌理念 - 公司坚持"用美味创造美好生活"的使命和"苛刻坚守好原料"的品牌理念 [7] - 建立专属原料基地和严苛品控体系，确保从田间到餐桌的原料安全优质 [7] - 未来将持续深化对地道风味的把握和消费者需求的洞察，优化产品矩阵 [7]

港股消费股表现分化 - 5月28日港股消费股出现分化，泡泡玛特盘中一度大跌超7%，蜜雪集团盘中跌超6% [1] - 泡泡玛特昨日大涨5.42%创历史新高，股价达235港元，总市值突破3000亿港元，年内累计涨幅超160% [2] - 蜜雪集团昨日大涨近10%创历史新高，最高价579港元较招股价上涨186.6%，总市值突破2000亿港元 [5] 泡泡玛特股价回调分析 - 泡泡玛特今日盘中最大跌幅超7%，上午成交额达27.2亿港元接近昨日全天28.4亿港元 [4] - 大跌主因是市场热度过高导致获利盘回吐，基本面未出现不利因素 [4] 蜜雪集团机构观点 - 大和上调蜜雪集团目标价至608港元，重申"跑赢大市"评级，每股盈利预测上调5%~6% [7] - 蜜雪集团4月同店销售增长超10%，受益于外卖平台竞争带动，海外扩张潜力被看好 [7] - 公司被纳入恒生综合指数成分股，6月9日起生效将拓宽融资渠道 [7] 港股消费板块整体表现 - 老牌消费股逆势上涨：颐海国际盘中涨超8%，特步国际涨超7%，农夫山泉等均有不错表现 [8] - 市场呈现"高低切换"特征，部分优质消费公司股价仍处于阶段低位 [10] 港股市场生态变化 - 港股迎来优质企业上市潮，科技、新消费和生物医药市值占比已超半壁江山 [10] - 兴业证券建议关注潮玩、黄金珠宝、户外、新式餐饮、国产医美和AI相关新消费业态 [10]

核心观点 - 华鑫证券发布日辰股份公司事件点评报告 给予买入评级 主要基于公司盈利边际改善 客户开拓进展顺利 产品结构优化及产能释放预期 [1][5] 财务表现 - 2024年总营收4.05亿元 同比增长13% 归母净利润0.64亿元 同比增长13% 扣非净利润0.55亿元 同比增长6% [2] - 2024年第四季度总营收1.07亿元 同比增长15% 但归母净利润0.09亿元 同比下降36% 扣非净利润0.03亿元 同比下降79% [2] - 2025年第一季度总营收1.01亿元 同比增长10% 归母净利润0.18亿元 同比增长37% 扣非净利润0.18亿元 同比增长45% [2] - 2024年及2025年第一季度毛利率分别为38.70%和39.21% 同比分别下降0.1个百分点和上升1个百分点 [3] - 2024年及2025年第一季度净利率分别为15.78%和17.42% 同比分别上升0.1个百分点和3个百分点 [3] 成本与费用 - 2024年销售费用率同比上升1个百分点至8.81% 但2025年第一季度同比下降3个百分点至5.28% [3] - 2024年管理费用率同比下降2个百分点至6.73% 2025年第一季度同比下降0.4个百分点至9.49% 主要因公司执行严格降本增效 [3] 产品与收入结构 - 2024年酱汁类调味料营收3.19亿元 同比增长19% 粉体类调味料营收0.83亿元 同比下降6% [4] - 2025年第一季度酱汁类调味料营收0.77亿元 同比增长5% 粉体类调味料营收0.23亿元 同比增长30% [4] - 2024年餐饮渠道营收2.00亿元 同比增长22% 食品加工渠道营收1.40亿元 同比增长4% 品牌定制渠道营收0.52亿元 同比增长15% [4] - 2025年第一季度餐饮渠道营收0.47亿元 同比增长10% 食品加工渠道营收0.32亿元 同比增长7% 品牌定制渠道营收0.20亿元 同比增长37% [4] 客户与渠道发展 - 百胜增长持续提速 山姆渠道合作体量持续扩大 [4] - 嘉兴工厂预计2025年下半年完成设备安装 预计可通过自动化生产优化运营效率 [4] 盈利预测 - 预计2025至2027年每股收益（EPS）分别为0.81元、0.98元、1.16元 [5] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为33倍、27倍、23倍 [5]