公司概况与市场地位 - 公司成立于1998年3月25日，于2000年8月18日在上海证券交易所上市，是全球第三大酵母公司，核心业务为酵母及相关生物制品，具备全产业链优势 [1] - 公司所属申万行业为食品饮料 - 调味发酵品Ⅱ - 调味发酵品Ⅲ，涉及湖北国资、调味品等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入达117.86亿元，在行业15家公司中排名第2，行业第一名海天味业营收216.28亿元，行业平均数为34.8亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为11.51亿元，行业排名第2，行业第一名海天味业净利润53.3亿元，行业平均数为6.04亿元 [2] - 2025年Q1-Q3公司营业总收入同比增加8.01% [5] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为48.85%，去年同期为47.72%，高于行业平均的20.91% [3] - 2025年三季度公司毛利率为25.54%，去年同期为23.28%，低于行业平均的34.44% [3] - 2025年第三季度毛利率同比提升3.08个百分点，持续受益于糖蜜成本、海运费同比下降 [5][6] 管理层与股权结构 - 公司控股股东为湖北安琪生物集团有限公司，实际控制人为宜昌市人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 董事长熊涛拥有丰富的化工行业管理经验，总经理肖明华2024年薪酬为82.45万元，2023年为65.2万元，同比增加17.25万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为6.05万，较上期减少5.29%，户均持有流通A股数量为1.42万，较上期增加5.59% [5] 机构观点与业务亮点 - 开源证券维持“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润为15.43/19.69/24.08亿元，指出成本下降、利润弹性释放 [5] - 国盛证券维持“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润为16.0/18.8/21.8亿元 [6] - 国际市场保持较好势头，海外维持双位数增长，营收增速较快 [5][6] - 2025年第三季度酵母及深加工主业在高基数下表现稳健，其他业务保持高速增长，预计新榨季糖蜜价格下降幅度可期，2025-2026年利润弹性有望持续释放 [5][6]

公司基本情况 - 公司成立于2001年3月23日，于2019年8月28日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为山东省青岛市 [1] - 公司是国内复合调味料领域的领先企业，专注于研发、生产个性化定制复合调味品，主营业务为复合调味品的研发、生产与销售，主要面向食品加工企业和餐饮企业 [1] - 公司所属申万行业为食品饮料 - 调味发酵品Ⅱ - 调味发酵品Ⅲ [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入为3.44亿元，在行业15家企业中排名第13，行业平均数为34.8亿元，中位数为19.87亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为6431.75万元，行业排名第11，行业平均数为6.04亿元，中位数为2.14亿元 [2] - 2025年三季度公司收入同比增加27.75%，归母净利润同比增加13.15% [5] - 2025年上半年公司实现营收2.04亿元，同比增8.63%，实现归母扣非净利润0.35亿元，同比增27.73% [6] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为31.85%，高于去年同期的27.60%，也高于行业平均的20.91% [3] - 2025年三季度公司毛利率为37.95%，虽略低于去年同期的38.49%，但高于行业平均的34.44% [3] 业务亮点与增长动力 - 大客户订单增加，并购的烘焙新业务贡献增量 [5] - 餐饮及食品加工渠道高速增长，受餐饮客户订单提升和并购的艾贝棒贡献增量影响 [5] - 品牌定制 + 直营商超渠道合并同比增长23.6%，主要系山姆上新贡献 [5] - 嘉兴艾贝棒食品补充业务线能力，嘉兴基地建设强化柔性生产及异地布局能力 [5] - 通过卓越研发能力和优质服务获得稳健收入增长，高于同期社会餐饮收入增幅 [6] - 华东市场营收同比增9.66%，华南市场营收增84.82% [6] - 成本增长有限，费率下降显著，盈利水平提升 [6] 股东结构与机构观点 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为6554，较上期增加3.10%，户均持有流通A股数量为1.5万，较上期减少3.01% [5] - 十大流通股东中，中信保诚多策略混合(LOF)A（165531）退出十大流通股东之列 [5] - 招商证券调整公司25-26年EPS分别为0.85元、0.97元，维持"增持"投资评级 [5] - 中原证券预测公司2025、2026、2027年的每股收益为0.77元、0.86元和0.96元，维持"增持"评级 [6] 管理层信息 - 公司实际控制人为张华君，董事长、总经理张华君2024年薪酬123.39万元，较2023年的122.45万元增加0.94万元 [4] - 总经理崔宝军2024年薪酬100.13万元，较2023年的88.39万元增加11.74万元 [4]

投资评级 - 华福证券对报告研究的具体公司维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收21.33亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.92亿元，同比增长10.59%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长14.27% [2] - 2025年第三季度公司实现营收7.53亿元，同比增长14.60%；归母净利润0.75亿元，同比增长15.71%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长17.83% [2] - 2025年第三季度公司毛利率为32.55%，同比提升1.27个百分点，环比下降2.13个百分点 [3] - 2025年第三季度公司归母净利率为9.99%，同比提升0.10个百分点，环比提升1.78个百分点 [3] 分产品表现 - 2025年第三季度公司复合调味料实现收入3.82亿元，同比增长9.70% [2] - 2025年第三季度公司轻烹解决方案收入3.14亿元，同比增长24.97% [2] - 2025年第三季度公司饮品甜点配料收入0.36亿元，同比增长3.73% [2] 分渠道表现 - 2025年第三季度公司直销渠道实现收入6.11亿元，同比增长17.70%；非直销渠道实现收入1.22亿元，同比增长5.22% [2] - 2025年第三季度公司新增经销商14家 [2] 费用表现 - 2025年第三季度公司销售费用率为13.18%，同比微增0.04个百分点，环比下降3.28个百分点 [3] - 2025年第三季度公司管理费用率为2.27%，同比下降0.09个百分点，环比下降0.32个百分点 [3] - 2025年第三季度公司研发费用率为2.07%，同比下降0.14个百分点，环比微增0.04个百分点 [3] - 2025年第三季度公司财务费用率为0.06%，同比上升0.05个百分点，环比下降0.24个百分点 [3] - 2025年第三季度四项期间费用率合计同比下降0.14个百分点，环比下降3.80个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.58亿元、3.02亿元、3.44亿元，同比增长11%、17%、14% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.64元、0.75元、0.86元 [4] - 预计2025-2027年市盈率分别为23倍、19倍、17倍 [4] 财务数据与估值 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为14.66元，总股本为4.00亿股，流通A股市值为58.64亿元 [5] - 公司每股净资产为3.53元，资产负债率为28.44% [5] - 一年内公司股价最高为17.45元，最低为12.01元 [5]

公司基本情况 - 公司成立于1996年1月31日，于2016年3月7日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内零添加调味品细分龙头，在零添加调味品市场具有领先地位 [1] - 公司从事高品质酱油、食醋、料酒等调味品的研发、生产和销售 [1] - 公司控股股东和实际控制人均为董事长兼总裁伍超群，其2024年薪酬为160.08万元，较2023年增加10.2万元 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入为19.87亿元，在行业中排名第8位，行业平均数为34.8亿元，行业中位数为19.87亿元 [2] - 公司主营业务构成中，酱油收入8.39亿元占比63.70%，其他收入2.99亿元占比22.70%，食醋收入1.59亿元占比12.04% [2] - 2025年三季度公司净利润为2.6亿元，在行业中排名第6位，行业平均数为6.04亿元，行业中位数为2.14亿元 [2] - 行业第一名海天味业营收216.28亿元，净利润53.3亿元，第二名安琪酵母营收117.86亿元，净利润11.51亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司毛利率为37.41%，高于去年同期的36.20%，且高于行业平均的34.44% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为23.79%，高于去年同期的17.27%，也高于行业平均的20.91% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为7.37万，较上期减少6.82% [5] - 户均持有流通A股数量为1.31万，较上期增加7.32% [5] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股623.38万股，相比上期增加106.59万股 [5] - 南方中证1000ETF（512100）为第九大流通股东，持股469.67万股，相比上期减少6.53万股 [5] - 大成高鑫股票A（000628）退出十大流通股东之列 [5] 机构观点与未来展望 - 西南证券指出公司2025年Q2经营承压，零添加市场竞争激烈致主业收入下滑，规模效应减弱使盈利能力下降 [5] - 西南证券预计公司2025-2027年EPS分别为0.43元、0.55元、0.60元，对应动态PE分别为28倍、22倍、20倍 [5] - 长江证券指出公司2025年H1受负面舆情影响收入和利润承压，Q2市场投入及广宣费用增加致毛利率、费用率承压 [6] - 长江证券预计公司2025H2开启产品调整重塑品牌心智定位，"年产60万吨调味品智能生产线建设项目"已于2025年上半年投产，总产能将跃升至120万吨 [6] - 长江证券预计公司2025-2026年实现归母净利润4.32/5.43亿元，对应PE估值分别约28/22倍 [6]

公司概况 - 公司是国内领先的复合调味料供应商，具备全产业链优势，于2022年7月15日在上海证券交易所上市 [1] - 公司主营业务为食品调味料的研发、生产和技术服务 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为21.33亿元，在行业15家公司中排名第6，低于行业平均数34.8亿元，高于行业中位数19.87亿元 [2] - 主营业务构成以轻烹解决方案和复合调味料为主，分别占比46.10%和45.61% [2] - 当期净利润为2.14亿元，行业排名第8，与行业中位数持平，低于行业平均数6.04亿元 [2] - 华创证券指出公司2025年前三季度业绩稳健，Q3营收略超预期，各业务均保持双位数以上增速 [5] - 国泰海通证券指出2025Q3公司业绩略超市场预期，空刻放量驱动整体经营盘扩容 [6] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为28.44%，高于行业平均的20.91% [3] - 2025年三季度毛利率为33.28%，低于行业平均的34.44% [3] 管理层与股权 - 公司实际控制人为周琦、沈淋涛、胡珊、马驹 [4] - 董事长马驹2024年薪酬124.59万，较2023年增加3.1万 [4] - 总经理何宏武2024年薪酬178.47万，较2023年增加21.8万 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.03万，较上期减少13.61% [5] - 户均持有流通A股数量为3.87万，较上期增加191.55% [5] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股740.58万股，相比上期减少62.37万股 [5] 机构观点与预测 - 华创证券给予公司2025-2027年EPS预测为0.67/0.76/0.87元，对应PE为22/19/17倍，维持目标价18.2元及"强推"评级 [5] - 国泰海通证券上调公司2025-2027年EPS至0.64/0.75/0.90元，上调目标价至21.53元，维持"增持"评级 [6] - 业务亮点包括产品结构优化驱动毛利率提升，费用率控制良好，以及轻烹解决方案放量驱动增长 [5][6]

股价表现与资金流向 - 10月14日盘中股价上涨2.07%至41.92元/股，成交额3.11亿元，换手率0.88%，总市值363.89亿元 [1] - 当日主力资金净流入2235.34万元，其中特大单净买入1027.91万元（买入3474.29万元，卖出2446.38万元），大单净买入1207.42万元（买入8805.25万元，卖出7597.83万元） [1] - 公司股价今年以来累计上涨18.08%，近5个交易日上涨4.88%，近60日上涨21.16% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为3月5日，当日龙虎榜净卖出1.36亿元，买入总额1.88亿元，卖出总额3.24亿元 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为酵母、酵母衍生物及相关生物制品的开发、生产和经营，酵母及相关行业收入占比90.62% [1] - 2025年1-6月公司实现营业收入78.99亿元，同比增长10.10%，归母净利润7.99亿元，同比增长15.66% [2] - A股上市后累计派现39.61亿元，近三年累计派现13.41亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为6.39万户，较上期减少5.74%，人均流通股13411股，较上期增加6.42% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3690.82万股，较上期增持133.94万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第五大流通股东，持股902.13万股，较上期增持121.55万股 [3] - 大成高鑫股票A（000628）为第六大流通股东，持股771.55万股，较上期增持29.60万股，汇添富中证主要消费ETF（159928）退出十大流通股东 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为食品饮料-调味发酵品Ⅱ-调味发酵品Ⅲ [2] - 所属概念板块包括人造肉概念、调味品、GDR概念、化妆品、多胎概念等 [2]

股价表现与资金流向 - 10月14日盘中股价下跌2.02%至30.14元/股，成交额1902.12万元，换手率0.63%，总市值29.72亿元 [1] - 当日主力资金净流出188.18万元，其中特大单买入122.14万元占比6.42%，大单卖出336.38万元占比17.68% [1] - 公司今年以来股价上涨13.07%，近5个交易日下跌4.92%，近20日上涨11.53%，近60日上涨14.59% [2] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-6月实现营业收入2.04亿元，同比增长8.63%，归母净利润3523.48万元，同比增长22.64% [2] - 主营业务收入构成为：酱汁类调味料71.72%，粉体类调味料22.29%，烘焙类食品5.15%，食品添加剂0.63% [2] - A股上市后累计派现2.02亿元，近三年累计派现8811.33万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数6357户，较上期增加2.81%，人均流通股15512股，较上期减少2.74% [2] - 中信保诚多策略混合(LOF)A（165531）新进为第七大流通股东，持股95.06万股，融通健康产业灵活配置混合A/B（000727）退出十大流通股东 [3] 公司业务与行业分类 - 公司主营业务为复合调味品的研发、生产与销售，主要面向食品加工企业和餐饮企业 [2] - 公司所属申万行业为食品饮料-调味发酵品Ⅱ-调味发酵品Ⅲ，概念板块包括小盘、预制菜、调味品等 [2]

股价表现 - 9月26日盘中下跌2.04%至30.66元/股 成交额5239.64万元 换手率1.70% 总市值30.23亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨15.02% 近5日/20日/60日分别上涨0.35%/13.29%/19.38% [2] - 主力资金净流出238.02万元 特大单买卖占比分别为2.07%和2.10% 大单买卖占比分别为8.98%和13.49% [1] 公司基本面 - 主营业务为复合调味品研发生产销售 主要客户为食品加工企业和餐饮企业 [2] - 收入构成：酱汁类调味料71.72% 粉体类调味料22.29% 烘焙食品5.15% 食品添加剂0.63% [2] - 2025年上半年营业收入2.04亿元 同比增长8.63% 归母净利润3523.48万元 同比增长22.64% [2] 股东结构 - 股东户数6357户 较上期增加2.81% 人均流通股15512股 较上期减少2.74% [2] - 中信保诚多策略混合(LOF)A新进第七大流通股东 持股95.06万股 [3] - 融通健康产业灵活配置混合A/B退出十大流通股东 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现2.02亿元 近三年累计派现8811.33万元 [3] 行业属性 - 所属申万行业为食品饮料-调味发酵品Ⅱ-调味发酵品Ⅲ [2] - 概念板块涵盖小盘 预制菜 调味品 [2]

股价表现 - 9月17日盘中下跌2.06%至39.51元/股 成交额1.67亿元 换手率0.49% 总市值343.00亿元 [1] - 主力资金净流出2967.73万元 特大单净卖出737.76万元 大单净卖出2229.97万元 [1] - 年内股价上涨11.30% 近5日下跌3.80% 近20日上涨1.31% 近60日上涨12.21% [1] 资金与交易 - 年内1次登龙虎榜 最近3月5日净卖出1.36亿元 买入总额1.88亿元(占比19.17%) 卖出总额3.24亿元(占比33.09%) [1] - 股东户数6.39万户 较上期减少5.74% 人均流通股13411股 较上期增加6.42% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入78.99亿元 同比增长10.10% 归母净利润7.99亿元 同比增长15.66% [2] - A股上市后累计派现39.61亿元 近三年累计派现13.41亿元 [3] 股东结构 - 香港中央结算持股3690.82万股(第二大股东) 较上期增持133.94万股 [3] - 南方中证500ETF持股902.13万股(第五大股东) 较上期增持121.55万股 [3] - 大成高鑫股票A持股771.55万股(第六大股东) 较上期增持29.60万股 [3] - 汇添富中证主要消费ETF退出十大股东行列 [3] 公司概况 - 主营酵母及衍生物业务 酵母相关行业收入占比90.62% 其他业务占比7.89% 包装物占比4.07% [1] - 属调味发酵品行业 概念板块涵盖GDR、调味品、化妆品、高派息、多胎概念等 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现稳健 B端业务韧性修复 C端业务增长动能突出 推动业务结构持续优化 [2][3][4] - 公司盈利能力维持稳健 毛利率实现较好改善 同时主动加大费用投放以巩固市场份额和中长期增长动能 [3][4] - 公司产能布局持续推进 山东宝莘和广西宝硕项目已陆续投产 上海金山新基地已完成地块竞得 [4] - 华福证券上调公司盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为2.58/3.02/3.44亿元 同比增速达11%/17%/14% [5] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收13.80亿元 同比增长8.39% 归母净利润1.17亿元 同比增长7.53% 扣非归母净利润1.11亿元 同比增长12.14% [2] - 单二季度实现营收7.11亿元 同比增长9.54% 归母净利润0.58亿元 同比增长22.45% 扣非归母净利润0.54亿元 同比增长14.66% [2] - 半年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.40元(含税) 合计5600.14万元 占上半年归母净利润48% [2] 分业务表现 - 二季度复合调味料收入3.28亿元 同比增长9.22% 较一季度同比下降1.03%明显改善 主要受益于B端持续拓客及定制化需求提升 [3] - 二季度轻烹解决方案收入3.35亿元 同比增长14.98% 主要得益于C端"空刻"持续上新和渠道拓展顺利 [3] - 二季度饮品甜点配料收入0.33亿元 同比下降16.83% [3] 分渠道表现 - 二季度直销渠道收入5.83亿元 同比增长11.89% 主要系公司在原有餐饮、食品加工客户基础上 积极开拓会员制卖场、零食折扣等新兴渠道 [3] - 二季度非直销渠道收入1.13亿元 同比增长2.29% [3] 盈利能力分析 - 二季度毛利率34.68% 同比提升2.58个百分点 环比提升2.07个百分点 实现较好改善 [4] - 上半年复调业务毛利率同比提升1.93个百分点 轻烹解决方案业务毛利率同比提升0.47个百分点 [4] - 二季度归母净利率8.21% 同比提升0.87个百分点 环比下降0.50个百分点 [4] 费用支出情况 - 二季度销售费用率16.47% 同比提升1.41个百分点 环比提升2.09个百分点 [4] - 二季度管理费用率2.59% 同比提升0.10个百分点 环比提升0.46个百分点 [4] - 二季度研发费用率2.03% 同比提升0.06个百分点 环比提升0.08个百分点 [4] - 二季度财务费用率0.30% 同比提升0.51个百分点 环比提升0.42个百分点 [4] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入29.26亿元 同比增长10.3% 2026年营业收入32.11亿元 同比增长9.8% 2027年营业收入35.15亿元 同比增长9.5% [6] - 预计2025年归母净利润2.58亿元 同比增长10.6% 2026年归母净利润3.02亿元 同比增长17.1% 2027年归母净利润3.44亿元 同比增长13.8% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.64/0.75/0.86元/股 对应PE为23x/19x/17x [5][6] - 预计2025-2027年毛利率稳定在33.1% 净利率从9.9%提升至10.7% [6]