文章核心观点 - 2025年建材行业在传统内需承压背景下呈现结构性亮点，保持较高投资吸引力，玻纤板块表现突出，消费建材显现盈利拐点 [1] - 展望2026年，水泥供给约束加强，玻纤受益于AI电子布需求释放，玻璃等待供需错配机会，消费建材龙头受益于供给侧出清与结构优化 [1] 2025年板块回顾 - 玻纤子板块在股价和报表表现上双突出，而消费建材、水泥、玻璃预计2025年整体收入同比下行 [2] - 相对收益明显的细分方向包括玻纤、水泥出海、零售消费建材龙头 [2] - AI电子布、海外建材、风电纱、内需家具厂/农村渠道、运河、反内卷、分红、培育第二曲线、兼并收购等赛道/行为有望在2026年得到优先关注 [2] 水泥行业展望 - 需求端总量承压，结构预计调整为地产30%、基建50%、农村20%，变量取决于基建和地产 [3] - 产能端查超产、产能置换政策有望推动供给端边际改善，行业低点已出现在2024年4-5月，预计未来供给有序退出、供需关系小幅缓步改善 [3] - 产能约束从被动走向主动，水泥出海加速 [3] 玻纤行业展望 - 静待2026年AI电子布利润释放，预计2026年将是PCB上游材料利润显著释放的开始，关注高阶布种（如Q布、low-dk二代电子布、low-cte电子布）的量价弹性 [4] - 传统玻纤供给端2026年压力减缓，同步看好高端粗纱、7628普通电子布的价格弹性 [4] - 玻纤具备全球定价属性，外需与内需同样重要，美联储降息通道打开，出口玻纤的量/价均具备弹性，例如美国地产市场景气带动去库，新兴市场国家需求景气有望超预期 [4] 玻璃行业展望 - 截至2025年12月21日，冷修净出清约4000吨/日，较2024年放缓，叠加下游需求疲软（2025年1-11月竣工累计同比下滑18%）及行业累库，价格与盈利承压 [5] - 预计占比超60%的天然气产线亏现且时间较长 [5] - 展望2026年，存在阶段性供需错配机会，优先关注冷修指标，10年以上天然气线合计在产日熔12950吨，厂商冷修意愿有望加强 [5] 消费建材行业展望 - 2025年三季度以来，消费建材板块显现企稳信号，收入降幅收窄、价格竞争趋缓，标志着最困难阶段已经过去 [6] - 尽管2026年新房需求仍有压力，但二手房放量及旧改、基建等非房需求将形成有力支撑，需求分化加剧 [6] - 供给侧经历深度出清，市场份额加速向头部集中，龙头企业通过转向高毛利的小B与C端市场、品类拓展，已率先确定业绩底部 [6] - 伴随竞争格局改善、部分品类提价以及渠道结构优化，龙头公司毛利率持续修复，叠加费用管控强化，2025年第三季度呈现的利润拐点有望在2026年延续 [6] - 2026年投资主线聚焦“结构性修复”与“预期差”，重点关注成功向C端/小B转型的龙头公司 [6]

核心观点 - 国金证券发布建材建筑新材料2026年年度策略报告，认为行业最困难阶段已过，未来将呈现结构性修复与预期差机会，投资主线聚焦供给出清、需求分化及细分高景气赛道 [1][2] 2025年板块回顾与2026年展望 - 2025年建材行业传统内需承压，但结构性亮点保持较高投资吸引力，玻纤子板块股价和报表表现双突出，而消费建材、水泥、玻璃整体收入预计同比下行 [2] - 2025年相对收益明显的方向包括玻纤、水泥出海、零售消费建材龙头 [2] - 2026年有望得到优先关注的赛道/行为包括AI电子布、海外建材、风电纱、内需家具厂/农村渠道、运河、反内卷、分红、培育第二曲线、兼并收购 [2] - 部分2024年关注度较高的细分方向在2025年关注度衰减，例如煤化工、民爆 [2] 水泥行业 - 需求端总量承压，结构预计调整：根据卓创数据，预计2025年水泥需求中，地产、基建、农村占比分别为30%、50%、20% [1][2] - 行业变量取决于基建（化债力度与“十五五”新建项目）和地产，亟需供给端出清以实现平衡 [1][2] - 产能端查超产、产能置换政策有望推动供给端边际改善 [1][2] - 行业低点出现在2024年4月至5月，预计未来供给有序退出，供需关系将小幅缓步改善 [1][2] 玻纤行业 - 静待2026年AI电子布利润释放，看好7628电子布的价格弹性 [3] - AI终端带来电子布升级迭代，预计2026年将是PCB上游材料利润显著释放的开始，需关注高阶布种量价弹性（如Q布、low-dk二代电子布、low-cte电子布） [3] - 传统玻纤供给端压力在2026年预计减缓，同步看好高端粗纱、7628普通电子布的价格弹性 [3] - 玻纤具备全球定价属性，是类资源品，已形成中国是全球一供的格局，外需与内需同样重要 [3] - 美联储降息通道打开，出口玻纤的量价均具备弹性，驱动因素包括美国地产市场景气带动去库，以及新兴市场国家需求景气可能超预期 [3] 玻璃行业 - 需求承压且冷修阶段性放缓，静待磨底结束 [4] - 截至2025年12月21日，冷修净出清约4000吨/日，较2024年放缓 [4] - 下游需求疲软：2025年1月至11月竣工面积累计同比下滑18%，行业累库导致价格承压，盈利情况弱化 [4] - 预计占比超60%的天然气产线处于亏损现金成本状态且时间较长 [4] - 展望2026年，判断存在阶段性供需错配机会，需优先关注冷修指标 [4] - 更可能选择冷修的是高窑龄的天然气产线，10年以上天然气线合计在产日熔量为12950吨，当前亏损及需求预期弱有望加强厂商冷修意愿 [4] 消费建材行业 - 零售表现更佳，盈利拐点出现 [5] - 2025年三季度以来，板块显现企稳信号：收入降幅收窄、价格竞争趋缓，标志着最困难阶段已经过去 [5] - 2026年新房需求仍有压力，但二手房放量及旧改、基建等非房需求将形成有力支撑，需求分化加剧孕育结构性机会 [5] - 供给侧经历深度出清，市场份额加速向头部集中 [5] - 龙头企业通过转向高毛利的小B与C端市场、品类拓展，已率先确定业绩底部 [5] - 伴随竞争格局改善、部分品类提价及渠道结构优化，龙头公司毛利率持续修复，叠加费用管控强化，2025年第三季度呈现的利润拐点有望在2026年延续 [5] - 当前市场预期仍偏低，尚未充分定价供给出清带来的盈利弹性及需求边际改善潜力 [5] - 2026年投资主线聚焦“结构性修复”与“预期差”，重点关注成功向C端/小B转型的龙头公司，其具备更清晰的盈利修复路径 [5]

从券商推荐家数来看，12月29日有27家上市公司得到券商推荐，其中海澜之家、华创云信、桂冠电力等 获得1家推荐。 首次覆盖方面，12月29日券商共给出了8次首次覆盖，其中上峰水泥获得东莞证券给予"增持"评级，爱 旭股份获得开源证券给予"增持"评级，利柏特、珠海冠宇获得国盛证券给予"买入"评级，百龙创园获得 华泰证券给予"买入"评级。 南财投研通数据显示，12月29日，券商给予上市公司目标价共11次，按最新收盘价计算，目标价涨幅排 名居前的公司有晶品特装、环旭电子、安克创新，目标价涨幅分别为43.02%、35.06%、30.02%，分别 属于军工电子、消费电子行业。 | | | 8家最新被首次覆盖的公司 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 机构 | 最新评级 | 行业 | | 000672 | 上峰水泥 | 东莞证券 | 増持 | 水泥 | | 600732 | 爱相股份 | 开源证券 | 增持 | 光伏设备 | | 605167 | 利柏特 | 国盛证券 | 买人 | 专业工程 | | 688772 | 珠海冠宇 | 国盛证券 | 求人 ...

核心观点 - 多家头部外资机构对2026年中国股票市场传递积极预期 看多逻辑从“估值修复”转向“盈利成长” [1] - 外资机构的乐观研判正得到资金流入的印证 2025年全球投资于中国资产的ETF累计净流入831亿美元 且主动型外资有望加速回归 [1][9][10] 市场展望与驱动逻辑 - 外资机构研判2026年中国股市将进入由基本面主导的新阶段 核心驱动力从估值转向企业盈利增长 [1][2] - 高盛预测中国股票市场到2027年末有望实现38%的涨幅 主要驱动力来自企业盈利增长 预计2026年和2027年中国企业盈利将分别增长14%和12% [3] - 瑞银预测2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%提升至8% [3] - 汇丰预计2026年末上证指数将达4500点 沪深300指数5400点 深证成指16000点 并认为上行主要由企业盈利增长驱动 [3] - 外资看好A股的逻辑包括：企业盈利增长提速 美联储降息推动全球资本回流新兴市场 人民币汇率修复增强资产吸引力 [5] 估值与配置观点 - 外资机构认为中国股市估值吸引力依然存在 摩根大通将中国市场评级上调至“超配” 认为市场估值仍处合理区间且国际投资者仓位较轻 [4] - 高盛认为中国股票市场仍有约10%的估值修复潜力 [5] - 花旗私人银行维持对中国市场的“超配”评级 同时减持其他亚洲新兴市场股票以优化布局 [11] 行业与结构化投资机会 - 科技创新是外资机构的核心焦点 法国巴黎资产管理公司强调中国科技行业的利润增长潜力最大 [6] - 瑞银尤其看好三大方向：人工智能 半导体 高端制造等“硬科技” 绿色能源转型产业链 受益于消费复苏的优质品牌 [6] - 德勤预计2026年港股及A股IPO市场将持续活跃 人工智能 新能源 生物科技等领域的企业将获得更大上市优势 [6] - 摩根大通提示传统行业的估值修复与新兴成长的业绩兑现将构成市场双引擎 国企盈利改善与分红提升的趋势正吸引长线资金 [7] - 高盛表示在“反内卷”框架下 水泥 太阳能和化工行业料将获得政策利好且估值具有吸引力 [8] - 外资流入主要方向是中国的优质资产 包括科技龙头以及分红率较高的红利股 [8] 资金流向与外资动态 - 2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元资金净流入 其中境内ETF净流入约786亿美元 境外ETF净流入约45亿美元 [9] - 从行业分布看 科技板块获外资流入最多 达95亿美元 主要来自美国和欧洲地区 [9] - 主动型外资有望加速回归 有QFII基金经理已在四季度逐步提升仓位为2026年做准备 [10][12] - 摩根士丹利指出 2025年被动型外资持续流入 而主动型基金流入相对滞后 但认为进入2026年将有更多外资回归中国市场 [12] - 预计2026年外资流入趋势将会延续 投资机会主要在产业快速发展的科技创新领域和稳定分红的高股息优质资产领域 [12]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][4][43] 报告核心观点 - 公司发展模式为“建材材料产业链”与“新经济投资链”双轮驱动，传统水泥主业提供稳固的业绩和现金流基础，新经济股权投资已进入收获期并有望持续贡献利润，同时高分红政策提升了投资吸引力 [4][36][43] 公司业务与运营 - 公司主业为水泥建材，2024年该业务营收占比达96.72%，其中水泥、商品熟料、砂石骨料、商品混凝土营收占比分别为70.55%、16.88%、5.89%及3.39% [11][13] - 截至2024年底，公司具备水泥熟料年产能约1800万吨，水泥年产能约2000万吨，骨料年总产能约1800万吨，商品混凝土年总产能约60万方 [15] - 2024年公司水泥销量1653.64万吨，同比下降1.46%，降幅远低于全国水泥销量约10%的行业平均水平，公司水泥熟料和水泥产能利用率分别达84%和83%，显著高于行业约59.6%和50.8%的平均水平 [16][18] - 公司实施“核心区+增长区”协同布局，华东、西南、西北三大区域水泥产能占比分别为45%、30%和25%，在长江沿岸的资源与物流优势构成了核心基础 [19][20][22] - 公司销售毛利率、净利率、ROE等核心盈利指标常年位居行业上市公司前列，2025年前三季度毛利率及净利率呈现探底回升态势 [4][23][26][29] 股权投资业务 - 公司以财务投资和战略布局为目的，切入半导体、新能源、新材料等科技创新领域，截至2025年年中累计投资超17亿元 [30][35] - 多个投资项目正稳步推进上市进程，包括昂瑞微（上市注册已获通过）、广州粤芯、上海超硅、盛合晶微、中润光能等 [30][35] - 公司作为LP参与“中建材新材料基金”，投资聚焦新材料产业，该基金投资的东岳未来氢能、初源新材等项目已进入上市问询阶段 [31][35] - 股权投资已持续创造收益，2024年公司投资收益占净利润比例超过20%，2025年前三季度，股权投资收益及各类资本类业务投资对净利润合计贡献约1.7亿元，约占净利润贡献比例的31% [4][35] - 公司战略升级为双轮驱动，计划未来五年储备30亿元以上权益资产，以稳定贡献投资收益及现金流 [36] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入35.98亿元，同比下降5.69%，降幅较2024年全年（同比下降14.83%）明显收窄 [37] - 2025年前三季度，公司实现净利润及归属净利润分别为5.51亿元及5.28亿元，同比分别上升45.9%和30.56%，业绩出现明显修复 [4][37] - 业绩修复主要得益于成本及费用管控取得较优成效，以及股权投资贡献收益，在水泥熟料产销量略减、主营营收下降情况下仍实现利润同比增长 [4][37] - 截至2025年9月末，公司实现经营性净现金流7.55亿元，同比增长2.34%，资产负债率为42.65%，较年初下降2.42个百分点，有息负债率24.81%，整体负债率较低，现金流充足 [38] 股东回报政策 - 公司自2013年重组上市以来累计分红金额38.19亿元（含回购），2024年每10股派发现金红利6.30元（含税），合计派发6亿元，股利支付率高达95.73% [42] - 公司2025—2026年分红规划为，现金分红原则上不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的35%，且每年现金分红金额原则上不低于4亿元人民币 [4][42] - 若按每年最低4亿元现金分红计算，对应当前公司总市值116.04亿元，股息率约为3.47% [4][42] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年—2027年归母净利润分别为7.01亿元、8.41亿元和8.93亿元 [47] - 对应摊薄每股收益（EPS）分别为0.72元、0.87元和0.92元 [4][47] - 对应当前股价（11.97元），2025年至2027年预测市盈率（PE）分别为16.56倍、13.8倍及13倍 [4][43][47]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][4][43] 报告核心观点 - 公司发展模式为“建材材料产业链”与“新经济投资链”双轮驱动，传统水泥主业提供稳固的业绩和现金流基础，新经济股权投资已进入收获期并有望持续贡献利润，同时高分红政策提升了股东回报吸引力 [4][36][43] 公司概况与市场地位 - 公司主业为水泥及相关建材产品的生产制造和销售，并拓展了环保、物流、光伏储能及新经济产业股权投资 [11] - 2024年，公司是全球建筑材料上市公司综合实力第100位，中国水泥上市公司综合实力排名第6位，水泥熟料产能规模居行业第13位，水泥行业综合竞争力排名第4位 [11] 水泥主业：稳健基本盘与领先盈利能力 - **业务结构**：2024年水泥建材营收占比达96.72%，其中水泥营收占比70.55%，商品熟料占比16.88% [13] - **产能与产销**：截至2024年底，公司具备水泥熟料年产能约1800万吨，水泥年产能约2000万吨，骨料年总产能约1800万吨 [15] - 2024年，公司生产水泥1659.22万吨，同比下降1.65%；销售水泥1653.64万吨，同比下降1.46%，销量降幅远低于全国水泥销量约10%的行业平均降幅 [16][18] - 2024年，公司水泥熟料产能利用率为84%，水泥产能利用率为83%，显著高于行业约59.6%和50.8%的平均水平 [18] - **区域布局**：形成华东（产能占比45%）、西南（30%）、西北（25%）三大区域“核心区+增长区”的协同格局 [19][21] - **盈利能力**：毛利率、净利率、ROE等核心盈利指标常年位居行业上市公司前列 [4][13][23] - 2024年销售毛利率为26.16%，销售净利率为10.87%，为近年底部 [26] - 2025年前三季度毛利率及净利率呈现探底回升态势，盈利情况改善 [26] 股权投资：进入收获期的第二增长引擎 - **投资规模与领域**：截至2025年年中，公司在半导体、新能源、新材料领域累计投资超17亿元 [30] - **投资收益贡献**：2024年公司投资收益占净利润比例超过20% [4][35] - 2025年前三季度，股权投资收益及各类资本类业务投资对净利润合计贡献约1.7亿元，约占净利润贡献比例的31% [4][35] - **项目进展**：多个投资项目正稳步推进上市进程，如广州粤芯、昂瑞微、上海超硅、盛合晶微、中润光能等 [30][35] - **战略升级**：公司五年规划将战略从“一主两翼”深化调整为“建材材料”与“新经济投资”双轮驱动，计划未来五年储备30亿元以上权益资产 [36] 财务业绩：2025年显著修复 - **收入端**：2025年前三季度营业总收入为35.98亿元，同比下降5.69%，降幅较2024年全年（-14.83%）明显收窄 [37] - **利润端**：2025年前三季度实现净利润5.51亿元，同比上升45.9%；实现归属净利润5.28亿元，同比上升30.56% [4][37] - 业绩修复主要得益于成本及费用管控取得较优成效，以及股权投资贡献收益 [4][37] - **现金流与负债**：截至2025年9月末，公司经营性净现金流为7.55亿元，同比增长2.34%；资产负债率为42.65%，较年初下降2.42个百分点 [38] 股东回报：持续高分红政策 - 自2013年重组上市以来，公司累计分红金额达38.19亿元（含回购） [42] - 2024年，公司现金分红6亿元，股利支付率高达95.73% [4][42] - 2025-2026年分红规划承诺，现金分红原则上不低于当年归属净利润的35%，且每年现金分红金额原则上不低于4亿元人民币 [4][42] - 按每年最低4亿元现金分红计算，对应当前市值（116.04亿元），股息率约为3.47% [4][42] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年—2027年EPS分别为0.72元、0.87元和0.92元 [4][43][47] - 对应当前股价（11.97元），PE分别为16.56倍、13.8倍及13倍 [4][43][47]

12月29日，海螺水泥大宗交易成交10万股，成交额222.1万元，占当日总成交额的0.31%，成交价22.21 元，较市场收盘价22.21元持平。 | 交易日期 -- 证券简称 | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量(*) 买入营业部 | | | 卖出营业部 | 是否为专场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 025-12-29 海螺水泥 | 600585 | 去筒至菱劈绞有限 22.21 222.1 | - 10 | 有限公司送發股份 | | KO | ...

证券之星消息，12月29日水泥板块较上一交易日下跌0.49%，海南瑞泽领跌。当日上证指数报收于 3965.28，上涨0.04%。深证成指报收于13537.1，下跌0.49%。水泥板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 605122 | 四方新材 | 14.78 | 6.56% | 23.46万 | 3.47 Z | | 002205 | 国统股份 | 14.49 | 4.09% | 12.14万 | · 1.73亿 | | 601992 | 金隅集团 | 1.72 | 2.38% | 164.35万 | 2.85亿 | | 003037 | 三和营桩 | 8.07 | 0.88% | 12.78万 | 1.03亿 | | 600585 | 海螺水泥 | 22.21 | 0.05% | 31.79万 | 7.09亿 | | 000401 | 金偶草矢 | 4.45 | -0.22% | 7.38万 | 3304.95万 | | 600425 | 育松建化 | 4.22 ...

湖北省2021年污染防治攻坚战工作要点 - 湖北省2021年将继续深入打好污染防治攻坚战，目标是全省二氧化碳排放降低比例满足“十四五”规划时序进度要求，单位生产总值能耗降低2.5%左右 [1] 水污染防治行动 - 持续推进水污染防治行动，加强劣五类水体治理，持续开展黑臭水体整治环境保护专项行动 [1] - 持续推进重点湖泊排污口排查整治，协同推进湖泊清淤和综合治理试点 [1] - 深化三峡、丹江口库区及入库支流综合治理，确保库区水质稳定达标，并严格水功能区、排污口设置监督管理 [1] 长江保护修复 - 继续推进长江保护修复攻坚、长江入河排污口溯源整治、工业园区污水集中处理、三磷污染综合治理“三提升”行动 [1] - 加强南水北调中线核心水源区保护，并协同抓好长江禁渔工作 [1] 大气污染协同控制 - 协同控制PM2.5和O3，大力推进挥发性有机物和氮氧化物减排项目建设 [1] - 持续推进火电、钢铁行业超低排放改造和工业炉窑综合整治 [1] - 推进水泥、焦化、玻璃、陶瓷等行业深度治理 [1] - 聚焦石化、化工、工业涂装、包装印刷和油品储运销等重点行业，坚持源头削减、过程控制、末端治理相结合，全流程防治VOCs污染 [1] 土壤与固体废物污染防治 - 持续推进土壤污染防治行动，强化固体废物综合治理 [2] - 深入开展地下水污染防治试点，启动开展污染源周边地下水环境状况调查评估 [2] - 争取将武汉、襄阳等城市纳入国家“无废城市”试点 [2]

文章核心观点 - 电力、钢铁、水泥、铝冶炼等高碳排行业基于传统工艺的减排效果未达碳中和标准，凸显了开发“颠覆性”碳中和技术的必要性[1] - 颠覆性碳中和技术能通过重构工艺流程与能源投入等方式，大幅削减碳排放至近零水平，并为国家创造显著的竞争优势[1] - 颠覆性碳中和技术发展面临市场化投资挑战，需探讨如何高效利用公共资本撬动更多市场化资本以推动其发展[1][4] 颠覆性碳中和技术投资挑战 - 国际能源署指出，碳中和技术中约有半数仍未达商业化规模，其中尤以“硬科技”和“深科技”为大宗[2] - 在电力、钢铁、水泥、铝冶炼等高碳排行业，颠覆性技术包括高效光伏电池、绿色氢能、新型储能（硬科技）以及电化学炼铁、硅镁水泥、惰性阳极炼铝（深科技）等[2] - 此类技术面临三大市场化投资挑战：资本强度高、投资规模大、周期长（从原型到规模化常需数十年，与VC的10年平均期限存在错配）[2] - 实验室学习效率有限，原型阶段的去风险化难度大，需通过更大规模的中试和示范才可有效去风险化[3] - 碳减排的“正外部性”难以在投资收益中体现，当减排收益不能全数计入企业财务绩效时，会降低其技术购买动力，从而不利于技术投资[3] 公共资本的撬动机制与作用 - 公共资本可通过催化与资本赋能两种方式撬动市场化资本，以降低场域风险，吸引“风险－收益”偏好不同的投资者[4] - 催化机制：公共资本在原型、中试或早期商业化阶段介入，通过提供具有额外性的捐赠、让利、承担不对等风险等方式改善“风险－收益”格局，吸引市场化资本[4][5] - 在原型与中试阶段，公共资本可通过提供捐赠款支持技术验证、加速去风险化，以吸引VC等高风险偏好的市场化资本[5] - 在早期商业化阶段，公共资本可通过提供增信、“担保+债务”、“赠款+股权”等复合式结构来改善项目的“风险－收益”模式，撬动市场化资本加速规模化扩张[5] - 资本赋能机制：公共资本在示范阶段与早期商业化阶段进入，联合市场化资本共同投资，补足资金缺口，赋能科创企业规模化发展[4][7] - 具体运作上，政府或国企可成立碳中和创投引导基金，协同市场化资本共同投资，投资条款与市场化LP保持一致以避免排挤效果[7] 国内外案例解析 - **原型与中试阶段（催化机制）**： - Boston Metal（美国，钢铁行业，电化学炼铁）从美国小型企业创新研究组织获得研发赠款用于原型验证和技术放大，赠款撬动了市场化资本，使其顺利完成A轮融资，引入比尔盖茨气候基金BEV、气候风投基金Prelude Ventures等投资者[8] - Sublime Systems（美国，水泥行业，电化学制水泥）从美国能源高级研究计划署获得早期研发赠款，在公共赠款帮助去风险化后顺利完成A轮融资，由种子轮股东领投、能源风投基金Energy Impact Partners等跟投[8] - **中试与示范阶段（资本赋能机制）**： - Elysis（加拿大，铝行业，惰性阳极）在技术处于中试和示范阶段时，获得魁北克地方政府和加拿大联邦政府分别提供的6000万加币投资和赞助款，其中赞助款有催化效果，使公共资本与市场化资本最终达到1:2水平[10][11] - 中储国能（中国，电力行业，压缩空气储能）在示范阶段获得地方政府引导基金与中科创星的天使轮共同投资，其后获得招银国际资本、联想之星等市场化资本支持[10][11] - **早期商业化阶段（资本赋能与催化机制）**： - 国宁新储（中国，电力行业，液态锂电池）由国家电投与宁德时代合资成立，通过央企与民企协同出资弥补早期商业化阶段的资金缺口[11] - Stegra（瑞典，钢铁行业，氢基炼铁）通过欧盟的公共资本担保和长期电力合同的增信效果，结合有条件赠款，成功引入市场化资本，获得约计42亿欧元的债务融资[12] - Energy Dome（意大利，电力行业，二氧化碳储能）获得欧盟创新理事会加速器的“赠款+EIC Fund股权”组合资金支持，用以建设首套商业规模系统，进而吸引了CDP风投等市场化资本参与[12] - ACES Delta（美国，电力行业，氢储能）从美国能源局获得5亿多美元的有条件贷款担保，帮助项目达到可融资回报，其后约带动6.5亿美元的市场化资本进场[12] 未来发展方向与建议 - 公共资本应当支持科创企业的孵化，将资金支持落在科创企业并与后续VC等市场化资本形成有机衔接[13] - 政府应当对碳中和科创企业融资建立配套政策，包括建立统一的技术成熟度等级划分体系、完善高校及科研机构的技术专利产权和管理制度及成果转移机制、形成碳差价合约等政策工具与全国碳市场及绿色采购结合以激励市场化资本进入[13][14] - 金融机构应当积极探索以符合中国国情方式支持碳中和科创企业，探索通过复合式结构设计有机联合国有资本与市场化资本，并对其“风险－收益”模式进行区别管理[14]