事件概述 - 浙江省国际贸易集团有限公司发布通报，其控股子公司浙商资产管理股份有限公司工作人员许某等人因网络举报被调查，已于11月17日监察立案，三人目前已停职 [1] - 举报内容涉及许某等人在2023年2月至5月期间，六次接受业务关联方的高档接待，每次要求安排五星豪华套房、高档宴饮用飞天茅台和高档香烟，并多次进入高档娱乐场所，每次花费约10万元，总计招待费用50多万元 [5] - 许某还曾多次暗示索要项目巨额好处费，在被拒绝后拖延导致项目流产，集团纪委工作人员表示许某等人已承认存在违规吃喝等问题 [5] 涉事公司背景 - 浙江省国际贸易集团是大型省属国有全资企业，2008年由原荣大、中大、东方集团合并成立，主营金融服务、生命健康、商贸流通，旗下有300余家企业、2.7万余名员工，控股康恩贝、浙江东方、英特集团、亿利达4家上市公司 [6] - 集团金融服务板块拥有AMC、信托、期货、寿险等12项金融及类金融业务牌照，形成浙江东方、浙商资产双轮驱动格局，截至2024年底累计收购不良资产债权本金超6869亿元 [6] - 浙商资产是集团金融业务的关键执行方，成立于2013年，是全国首批5家、浙江省第一家具备批量转让金融不良资产资质的省级资产管理公司 [7][8] - 公司主营业务包括不良资产收购处置、投行服务、基金管理及金融服务等，旗下有1家控股上市公司、9家市级资管公司、5家区域分公司，专业从业人员超700人，截至2025年3月底累计收购债权本金超6766亿元 [8] 涉事人员信息 - 被举报的许某曾以杭州浙商企融破产管理有限公司总经理身份出席公开论坛活动 [8]

长期投资回报假设调整 - 2024年大多数寿险公司将长期投资回报假设由4.5%下调至4.0%，反映了行业对长期投资收益率的谨慎预期 [1][9][11] 行业整体投资收益率与假设偏差 - 2010-2024年十五年间，行业规模加权总投资收益率累积偏差为-0.38%，其中10个年份为负偏差，仅5个年份实际收益率超过假设 [1][6][12][13] - 同期行业规模加权综合投资收益率累积偏差为0.66%，超过长期投资回报率假设的年份有7年 [5][8][15] - 截至2025年前三季度，行业总投资收益率约为3.5%，略低于4.0%的假设，若四季度表现强劲，2025年有望成为自2020年以来首个正偏差年份 [3][13] 主要上市寿险公司投资表现分析 - 中国人寿：2010-2024年总投资收益率加权平均偏差为-0.55%，正偏差年份占比33%；2024年总投资收益率4.02%略高于4.0%的假设 [7][17][38] - 平安寿险：同期总投资收益率加权平均偏差为-0.32%，正偏差年份占比40%；2024年总投资收益率3.32%低于4.0%的假设，但综合投资收益率达7.25% [7][19][21][38] - 太保寿险：总投资收益率正偏差年份有8次，占比53%；2024年总投资收益率3.03%低于假设，但综合投资收益率7.33%显著高于假设 [7][22][23][38] - 新华保险：总投资收益率正偏差年份有6次，占比40%；2024年总投资收益率3.56%低于假设，综合投资收益率6.84%高于假设 [7][24][25][38] - 人保寿险与友邦人寿表现突出，总投资收益率加权平均偏差分别为0.07%和0.10%，正偏差年份占比分别为62%和60% [7][38] - 友邦人寿是唯一一家长期投资回报假设低于4.0%的公司，2024年估算值约为3.4%，其当年综合投资收益率高达13.9% [31][33][38] 综合投资收益率表现 - 2024年多家公司综合投资收益率显著高于假设值，如太平人寿达10.9%，人保寿险达14.1%，阳光人寿达10.25% [27][29][35] - 2010-2025年期间，多数公司综合投资收益率平均偏差为正，行业加权平均偏差为0.66% [8][38][39]

公司高层人事变动 - 董事长何欣的任职资格于11月26日获监管核准，正式上任，其任职资格审批历经1年10个多月 [2][3] - 前总经理张希凡于8月8日因个人原因辞职，其正式任职不到8个月，目前总经理职位空缺已超3个月 [2][5] - 副总经理刘大勇被指定为临时负责人，代履总经理职责，负责公司日常经营管理 [2][5] - 自2022年大股东浙江东方增持成为控股股东以来，公司经历了更名及高层人员大调整，领导班子仍处于边调整、边补位阶段 [2] - 2022年以来，除审计负责人外，公司高管团队其他岗位人员经历大换血，2021年末有4名高管，2024年末扩充至8人 [12] - 截至2025年三季度末，公司非执行董事7名、独立董事5名、高管7名，其中总经理职位空缺 [13] - 非执行董事及高管团队中有6人为“80后”，其中2人为1988年出生，高层管理团队年轻人才占比较高 [13] 股权结构变更与公司治理 - 2022年7月，公司增资获监管批复，注册资本由15亿元增至30.012亿元，引入5家长三角地区国资新股东 [10] - 增资后，浙江东方持股比例由50%降至33.33%，成为单一最大股东和控股股东，韩华生命保险株式会社持股稀释至24.99% [8][10] - 公司从一家合资寿险公司变为中资控股寿险公司，名称由“中韩人寿”变更为“东方嘉富人寿” [7][10][12] - 股权变更后，董事会结构发生重大变化，2022年底7名非独立董事中仅剩1人来自韩资股东，而2021年底6名非独立董事中韩资占一半 [12] 历史经营业绩与近期转折 - 公司成立前12年（2012-2023年）累计亏损超15亿元，仅2020年略微盈利816万元，2023年净利润为-3.27亿元 [2][14] - 2024年业绩迎来转折点，保费收入达到32.1亿元，同比增长34.87%，实现净利润1020.59万元，扭亏为盈 [16] - 2025年前三季度业绩持续提升，保费收入33.91亿元，同比增长28.16%，净利润1.05亿元，同比翻了152倍 [16] - 截至2025年三季度末，公司总资产为160.55亿元，较2024年末增长33.85% [16] 偿付能力与资本状况 - 2022年第二季度增资前，公司核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别仅为73.35%、107.14%，风险综合评级由B类调降至C类 [11][12] - 2022年第三季度增资后，核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率大幅升至393.57%、427.54% [12] - 2025年第三季度，核心偿付能力充足率降至128.04%，综合偿付能力充足率降至256.09%，且预测下一季度将继续下降 [18][19] 业务结构与投资表现 - 公司持续深耕长三角区域，保险业务结构相对稳定，保费主要来源以传统寿险及分红险为主，其中传统寿险业务占比提升至56.57% [16] - 2024年投资收益率、综合投资收益率分别达到5.23%、7.94%的较高水平 [19] - 2025年前三季度投资收益率、综合投资收益率分别为2.28%、1.38%，相较上一年降幅较为明显，综合投资收益率在72家寿险公司中位列55位 [19] - 投资资产以固定收益类为主，政府债券占比较高，2025年三季度末权益资产账面价值为19亿元，相较一季度末增长137.08%，占投资资产规模比例为12.28% [20] - 2025年前三季度公允价值变动收益为2.47亿元，同比增长102.41%，主要得益于股市上涨及持有的权益类金融资产公允价值增长 [17] - 2025年一季度和二季度的风险综合评级均为BB级，在披露评级的73家寿险公司中处于中下水平 [20] 行业背景与公司挑战 - 寿险行业素有“七亏八平”的说法，新公司通常需要7-8年投入期和业务积累期才能进入稳定盈利期 [14] - 公司面临如何搭建稳定管理团队、加强公司治理水平，以及能否实现保费收入与净利润持续增长的挑战 [21]

文章核心观点 - 寿险行业前三季度合计利润高达4600亿人民币，但行业净资产在CGAAP旧准则下普遍下降，揭示表面繁荣下的潜在压力 [1] - 行业净资产变化受会计准则转换、资产重分类、利率变动和权益投资表现等多重因素影响，利润高增长主要由新会计准则实施和股市表现驱动，而非核心运营改善 [2][3][6] - 未来I17新会计准则实施后，资产负债久期匹配将对净资产产生"免疫效果"，但当前CGAAP体系下久期匹配对偿付能力影响有限 [17][19] CGAAP下净资产的变化 - 多数寿险公司CGAAP下净资产下降，主要原因包括长债利率上升、权益投资综合收益不佳、750天平均值负债评估曲线下降导致负债上升 [2] - I17新会计准则实施后利润显著高于CGAAP，因负债评估曲线变化影响计入其他综合收益，且投资端I9准则下非标资产贡献收益 [3] - 公司公布利润不含其他综合收益，未上市公司数据缺失，难以评估全行业综合收益状况 [4] 净资产变化的调整项目 - 净资产变化受增资、永续债发行和资产重分类影响，前三季度8家公司发行永续债457亿，7家公司增资277亿 [6][7] - 32家公司将HTM债券转为AFS债券，平安人寿、新华人寿、长城人寿重分类释放浮盈，但对净资产影响随债券价格回落减弱 [8][9] - 资产重分类仅上半年发生，对第三季度净资产变化无影响 [9] 今年前三季度和第三季度净资产的运营变化点评 - 前三季度行业净资产运营变化为负99亿（下降0.4%），仅20家公司正增长，老七家增长4%，外资公司降16%，中小中资降11%，银行系公司降24% [10][21] - 银行系公司净资产下降主因HTM资产重分类比例高、杠杆率超12倍、银保期交保费占比大且传统险对净资产下降影响显著 [11][12] - 第三季度运营变化与前三季度趋势一致，仅16家公司正向变化，国寿独增726亿（占正向变化公司的90%） [13][21] 行业净资产变化的原因 - 前三季度当天利率曲线上升25bp，AFS债券市场价格下跌两三千亿，负债端750天曲线降25bp，准备金影响约三千亿 [14] - 若资产和负债评估曲线不变，行业净资产将增五六千亿，但实际变化被利率和曲线变动抵消，权益投资超额收益（前三季度回报率12%-15%）是关键驱动 [15][16] - 行业净投资收益率3.0%下，净资产基本持平符合预期 [16] 久期匹配及未来I17新会计准则下的净资产 - 当前CGAAP下久期匹配对净资产和偿付能力无"免疫"作用，因资产与负债贴现率变化方向常相反 [17] - I17实施后（2026年起），资产与负债均基于当天曲线评估，久期匹配将提升净资产稳定性，尤其对传统险业务 [19] - 久期匹配需与收益率匹配平衡，而非唯一目标 [19]

核心观点 - 报告认为近期市场调整结束后，成长风格有望延续占优，科技与周期板块将出现再平衡，建议在把握AI硬件Alpha机会的同时，关注科技领域内部的高低切换，如军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等[3][12] - 行业配置建议关注三个方向：PPI改善及反内卷受益的周期板块（如光伏、化工、钢铁、有色等）、科技成长与自主可控主线（如AI硬件、电池、电网、游戏等）、以及中长期底仓资产（稳定型红利、黄金、优化的高股息）[12] 策略观点 - 策略团队指出，复盘历史上的牛市上涨期间，类似的风格切换伴随调整的行情时有发生，但调整前后风格延续的概率略大于切换[12] - 本轮调整后若成长风格延续，应重视科技领域潜在的高低切换机会，具体包括军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等行业[3][12] 金融工程行业轮动模型 - 金融工程团队基于行业动力学模型（包括龙头股因子和涨跌停股因子）进行行业轮动分析，每月选择分数最高的行业作为多头组合[14][15] - 模型给出的2025年12月行业多头组合包括：美容护理、社会服务、家用电器、石油石化、商贸零售、通信、交通运输、汽车、传媒、食品饮料[4][15] 12月金股推荐及核心逻辑 - **阿里巴巴-W (9988 HK)**：围绕AI战略核心加大基础设施投入，云业务增速有望持续加快；淘天闪购投入带动主站流量增长，淘宝高线用户、商户、履约体系优势有望复用至即时零售及到店业务[4][17] - **中际旭创 (300308 SZ)**：全球光模块龙头，领先布局硅光、800G/1.6T光模块等前沿领域，凭借技术研发、低成本制造和全面交付能力赢得海内外客户认可[5][20] - **悦康药业 (688658 SH)**：多个创新药进入关键阶段，1类中药新药注射用羟基红花黄色素A等处于NDA审评阶段，小核酸药物YKYY015/YKYY029中美获批临床，创新药管线持续突破[5][22] - **西麦食品 (002956 SZ)**：持续聚焦燕麦品类，通过产品结构调整和品类创新带动主业高增，年内原料价格回落凸显成本红利，利润弹性较大[5][24] - **中国人寿 (601628 SH)**：寿险开门红有望超预期，银保渠道有望延续高增长，渠道结构均衡，负债端增速有望领先，权益投资弹性突出，估值处于较低水平[5][27] - **上美股份 (2145 HK)**：依托多品牌战略和强运营能力，主品牌韩束稳固心智，以抖音自播为核心，6大BU协同发展，子品牌在婴童护理和彩妆赛道持续放量，双十一表现亮眼[5][30] - **巨人网络 (002558 SZ)**：《超自然行动组》作为大DAU力作，8月内地iOS游戏畅销榜排名最高达第4，圣诞、元旦活动或推动DAU、流水等关键数据突破新高[5][33] - **北方华创 (002371 SZ)**：随国产半导体设备在存储厂商中验证进展及两存上市后财务压力改善，2026年有望成为国产WFE订单高速增长年，公司作为半导体设备核心龙头将受益[5][35] - **卓易信息 (688258 SH)**：AI编程是商业化进度最快的应用场景，子公司艾普阳推出AI+编程新产品；子公司卓易文化持续关注RWA等新趋势[5][37] - **美的集团 (000333 SZ)**：ToB业务保持高增长态势，新能源及智能建筑科技收入增速领先；ToC业务高端品牌"COLMO+东芝"零售额大幅攀升，品牌高端化战略成效显著[5][40][42] 行业配置与市场展望 - 报告建议行业配置关注科技与周期的再平衡，电力设备的中期机会也在显现[12] - 科技成长+自主可控主线包括AI硬件重视Alpha、电池、电网、游戏、军工、AI应用、互联网等[12] - PPI改善加广谱反内卷受益的周期板块包括光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械等[12]

行业核心观点 - 中国寿险业正经历从规模扩张向高质量发展的深层结构性转轨 [2] - 行业增长呈现分化特征，部分公司增长仍依赖短期驱动因素，未完全摆脱“靠天吃饭”的路径 [2] - 在利率下行、监管趋严背景下，跨期经营能力和价值化转型成为决定长期竞争力的核心 [2][11] 行业结构性特征 - 上市险企普遍盈利改善，部分公司新业务价值维持两位数增长，利润端受资本市场回暖带动 [2] - 新单保费高增部分依赖预定利率下调前的产品停售前置需求释放 [2] - 部分机构利润弹性高度取决于权益市场阶段性行情，呈现典型周期跟随特征 [2] - 合资险企等机构因资产配置体系化、负债端注重期缴业务，业绩波动性普遍更低 [3] 资产端转型 - 资产端从依赖市场行情转向构建体系化资产管理能力，以应对利率下行趋势 [5] - 资产配置形成两类路径：一类提高FVTPL资产占比追求弹性，另一类提升OCI类高股息权益资产占比以增强现金流稳定性 [5] - 稳健配置策略是对资产负债匹配逻辑的回归，在新会计准则下更能反映公司基本面质量 [5] - 保险资金加强向科技、绿色、养老等中长期产业主题配置的趋势 [7] - 低利率与高波动环境下，投资策略回归本质，强调以“体系投资”为核心，AI技术与资管业务融合成为重要方向 [6] 负债端转型 - 负债端转型更为复杂和决定性，“价值化经营”成为行业共识性方向 [9] - 行业竞争逻辑重构，告别“拼规模”旧周期，增长模式转向业务结构优化 [9] - 多家公司主动调整业务结构，提升期缴业务权重，加强健康、养老等长期保障型产品布局 [9] - “保险+服务”成为寿险价值化的第二增长曲线，行业探索构建养老、康养等生态服务 [10] - 中型险企因组织架构更轻、决策链条更短，在负债端价值化方面展现出更强执行力 [10] 代表性公司表现 - 中信保诚人寿前三季度实现保险业务收入278.3亿元，同比增长17%；净利润31.4亿元 [3] - 公司综合偿付能力充足率215%、核心偿付能力充足率110%，保持在较高区间 [3] - 其表现构成寿险行业“稳健增长阵营”的典型切片，增长来源更具内生性 [2][3] - 公司负债端改善符合合资险企普遍采用的价值化路径，并推出“康养育富”体系参与生态化服务 [10]

文章核心观点 - 标准普尔发布2024年全球寿险公司50强榜单，排名依据为寿险和健康险准备金以及独立账户准备金或负债，该指标被认为更能准确反映公司业务规模与长期稳健性[1] - 中国人寿以7980.7亿美元的准备金规模跃居全球第一，超越德国安联集团[1] - 全球寿险行业正面临监管不确定性、市场波动以及人工智能技术带来的变革挑战，低利率环境、监管趋严、数字化转型及地缘政治风险将持续重塑行业格局[5] 全球寿险公司排名 - 榜单前三名分别为中国人寿（中国大陆，7980.7亿美元）、安联（德国，7691.9亿美元）和平安保险（中国大陆，6830.1亿美元）[2] - 美国保德信金融以6337.1亿美元排名第4，加拿大宏利金融以5890.3亿美元排名第5[2] - 榜单中美国公司数量最多，共有15家上榜，包括大都会人寿（5764.6亿美元，第6位）和纽约人寿（3822.8亿美元，第14位）等[2][5] 地区分布与市场规模 - 北美地区共有19家公司上榜，准备金总规模达6.52万亿美元，占全球总额的37.89%，继续保持主导地位[3] - 欧洲有17家公司入榜，准备金规模为5.52万亿美元，占比32.08%[3] - 亚洲共有14家公司进入榜单，规模为5.17万亿美元，占比30.03%，虽然略低于欧美，但增长势头最为显著[3] 亚洲市场表现 - 中国企业表现突出，中国大陆有5家公司上榜，包括中国人寿（第1）、平安保险（第3）、太平洋保险（第28）、泰康保险（第42）和新华保险（第46）[4] - 中国人寿和平安保险的准备金同比增幅均接近20%，分别达到7980.7亿美元和6830.1亿美元[4] - 日本有5家公司入榜，日本生命以5107.8亿美元排名第10，继续领跑日本市场[4] 欧洲市场格局 - 欧洲17家上榜公司中有6家来自英国，法通集团以5255.7亿美元位列第8，稳居英国市场首位[4] - 法国有4家企业入围，安盛集团以4352亿美元排名第11[4] - 意大利的忠利保险以4201.3亿美元排名第12[2] 北美市场动态 - 北美19家上榜公司中15家来自美国，保德信金融以6337.1亿美元成为美国最大寿险公司[5] - 年金业务公司表现亮眼，Athene Holding准备金同比大增17.5%，达到3075.7亿美元，成为美国寿险公司中增速最快的企业之一[5] 行业发展趋势 - 美国保险监督官协会已于2023年秋季通过AI使用示范公告，目前约半数州已采纳相关内容[5] - 欧洲封闭寿险市场迎来新机遇，安联、贝莱德与日本T&D组成的财团计划以35亿欧元收购德国Viridium Group大部分股权[5] - 美国监管机构已允许401(k)计划纳入私募市场投资，为寿险公司开辟了新的增长空间[5]

全球排名与行业格局 - 中国人寿以7980.7亿美元的准备金规模跃居标准普尔全球寿险公司50强榜首，超越德国安联保险集团 [1][2] - 亚太地区保险公司在前50强中占据14席，中国与日本各有5家险企上榜，并列亚洲第一 [2] - 中国平安以6830.1亿美元的准备金规模位列第三，两家中国险企同时跻身全球三强 [1][2] - 中国人寿的准备金规模同比增长19.9%，中国平安同比增长19.8%，增速显著高于安联的1.7%和保德信的1.2% [1] 财务业绩与运营数据 - 2025年前三季度归属于母公司股东的净利润超1678亿元，在高基数基础上实现60.5%的增长 [6] - 2025年前三季度新业务价值强劲增长41.8% [6] - 2025年前三季度实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，创历史同期新高，其中新单保费2180.34亿元，同比增长10.4% [6] - 截至2025年9月30日，公司总资产达7.42万亿元，投资资产7.28万亿元，较2024年底分别增长9.6%和10.2% [6] - 核心偿付能力充足率达137.5%，综合偿付能力充足率达183.94%，风险综合评级连续29个季度保持A类 [7] 业务驱动因素与战略布局 - 个险渠道总销售人力65.7万人，其中个险销售人力60.7万人，队伍规模继续稳居行业首位 [6] - 国内已开展的三批保险资金长期投资改革试点涉及总规模2220亿元，中国人寿落地的鸿鹄基金累计规模达1100亿元，占全行业试点总量近半数 [9] - 已累计在15个城市布局19个机构养老项目，形成CCRC养老社区、城心养老公寓、康养旅居三大产品线 [7] - 2025年前三季度赔付件数超4400万件，赔付金额超730亿元 [10] - 2024年共推出80余款新产品，寿险、年金险、健康险三大险种的新单保费比重均约为三成 [9] 行业前景与增长动力 - 中国总人口超过14亿，2024年底人均GDP达1.34万美元，中等收入群体占总人口比例接近30% [11] - 我国人均保费只有全球平均水平的七成，显示仍有较大上升空间 [11] - 健康、养老、财富管理三大领域被定位为未来的三大增长极，蕴藏着数万亿大市场 [11] - 公司明确将积极培育养老、健康、理财三大领域作为新增长极 [12]

2025年前三季度寿险行业投资收益率概况 - 2025年前三季度寿险公司总投资收益率加权平均值为3.5%，同比提高1.2个百分点，综合投资收益率加权平均值为6.1%，同比提高0.2个百分点 [1] - 总投资收益率的简单平均值为3.7%，中位数为3.0%，综合投资收益率的简单平均值为3.0%，中位数为2.8% [3][6] - 资本市场回暖是投资收益率提升的关键因素，去年三季度末上证指数同比上涨12.2%，今年三季度末同比涨幅达15.8%，显著提升权益类资产配置收益 [1][10] 总投资收益率表现 - 行业内有8家公司总投资收益率超过5% [3][21] - 总投资收益率排名前十的公司中，君龙人寿以12.21%位列第一，北京人寿和小康人寿分别以6.36%和6.02%位列第二和第三 [23] 综合投资收益率表现 - 行业内有9家公司综合投资收益率超过5% [6][27] - 综合投资收益率排名前十的公司中，平安寿险以13.39%位列第一，君龙人寿和小康人寿分别以11.22%和10.92%位列第二和第三 [30] 会计准则与资产重分类的影响 - 总投资收益率与综合投资收益率差异主要源于会计准则和资产重分类的影响 [12] - 公司将持有至到期债券投资重分类为可供出售金融资产，其历史浮盈体现在综合投资收益率中，导致第一类型公司综合投资收益率明显高于总投资收益率 [12][15] - 在资本市场回暖背景下，2025年前三季度国债收益率结构性回升约19个基点，计入FVOCI债类资产价格下降，拖累第二类和第三类公司的综合投资收益率 [15] 近三年平均投资收益率表现 - 72家寿险公司近三年平均总投资收益率中位数为3.7%，最大值为5.7%，有6家公司平均总投资收益率超过5%，42家公司超过3.5%，5家公司不足2% [37][38] - 近三年平均综合投资收益率中位数为4.7%，最大值为9.0%，39家公司平均综合投资收益率超过4.5%，2家公司超过8%，5家公司不足2% [42][43] - 近三年平均综合投资收益率普遍高于总投资收益率，原因是准则切换或资产重分类影响 [43] - 在近三年平均综合投资收益率排名中，同方全球人寿以8.98%位列第一，中英人寿和复星联合人寿分别以8.23%和7.85%位列第二和第三 [44][46]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度72家寿险公司合计净利润达4619.6亿元，超过2024年全年3180亿元的利润水平，创下行业历史新高[1][7][9] - 行业净利润较2024年同期增加约1765亿元，同比增长近62%，其中第三季度单季净利润超2700亿元，同比增长102%，是拉动增长的主要因素[1][7][12] - 72家公司中58家实现盈利，14家亏损，亏损机构数量和亏损金额均较往年大幅减少[1][19] 头部公司业绩亮点 - 中国人寿净利润1655.17亿元，平安寿险净利润1055.66亿元，两家公司利润均创新高并位居行业前两位[1][2][26] - 太保寿险、新华保险、泰康人寿、太平人寿、人保寿险净利润分别为340.80亿元、319.75亿元、247.72亿元、181.30亿元和139.80亿元，头部公司市场份额稳固且盈利能力突出[2][26] - 人保寿险和友邦人寿净利润首次突破100亿元，分别达到139.80亿元和103.82亿元[1][2][31] 投资收益率提升驱动利润增长 - 2025年前三季度72家寿险公司中有54家投资收益率超过3%，占比约75%，行业平均投资收益率同比提升近1个百分点[1][10][14] - 按2025年上半年人身险公司资金运用余额32.6万亿元计算，投资收益率提升1个百分点有望带来约3200亿元的投资收益增长[14] - 中国人寿投资收益率提升1.7个百分点，按其可运用资金约7万亿元计算，投资收益增加约1200亿元，对利润增长贡献最大[26] 保费规模与业务质量 - 2025年前三季度72家人身险公司保险业务收入同比增长约12%，增速较2024年同期有所提升[16] - 传统险定价利率2.5%产品停售和银保渠道发力进一步激发产品热销，消费者对长期锁定利率产品需求旺盛[17] - 在新业务价值率和新单保费双增长的拉动下，新业务价值同比增长，助力险企利润上升[12][28] 中小型公司业绩分化 - 部分中小型公司抓住市场机遇实现扭亏为盈，2025年前三季度有14家公司扭亏，包括中信保诚、英大人寿等，其投资收益率大幅提升至4%以上[34][36][37] - 中信保诚投资收益率达4.21%，同比上升2.60个百分点；英大人寿投资收益率达4.48%，同比上升1.32个百分点[34][37] - 亏损公司仍集中在保费规模不足百亿的险企中，北大方正亏损4.35亿元，长生人寿、爱心人寿等亏损超3亿元[2][39][41] 部分公司风险案例 - 长生人寿2025年前三季度投资收益率为3.3%，同比下降超2个百分点，净利润亏损3.86亿元，同比增亏超3亿元，三季度末综合偿付能力充足率不足100%[39][41][43] - 鼎诚人寿2025年上半年净资产降至-2.64亿元，处于资不抵债状态，未按时披露三季度数据[1][41] - 部分亏损公司如和泰人寿、中华人寿等，尽管投资收益率有所提升，但未能覆盖负债成本，退保率上升也是需要关注的因素[45][46]