文章核心观点 - 春季行情已从日历效应、抢跑博弈阶段进入反身性阶段 后续市场震荡偏强概率更大 可顺应抢跑 逢低布局 [1][2][3] - 短期内除可能的1月业绩预告扰动外 利空因素能见度不高 若遇突发利空导致的“深蹲”或“深坑式调整” 大概率是布局良机 [1][3] - 结构上内需板块尤其是非耐用品消费明显占优 具备足够赔率吸引力且胜率在上升的内需板块重视程度上移 [1][4] 春季行情演化阶段 - **第一阶段（2017年及以前）日历效应阶段**：行情发酵于春节后 依赖政策驱动和流动性回流 [2] - **第二阶段（2018-2023年）抢跑博弈阶段**：行情启动时点明显前移至12月 源于学习效应与市场参与结构变化 [2] - **第三阶段（2024-2025年）反身性阶段**：“抢跑”消耗增量资金 遇利空易致“深坑式调整” 后续依赖产业趋势+流动性驱动 [2] 当前市场环境与资金面 - 最新的美国CPI数据显示后续降息阻力大大降低 日本央行加息也已落地 [3] - 国内扩内需、反内卷等政策具备想象空间 人民币汇率趋势走强 [3] - 当前险资、私募已有抢跑特征 融资余额高位有升 [3] - 从上周市场表现来看 A股有扰动 但增量资金抢跑春季行情意愿也较强烈 [1] 内需板块的投资逻辑 - 政策催化+安全边际驱动 多个内需板块或已加入春季行情 [4] - 历史经验显示 全年或四季度涨幅靠前板块在当年末次年初期间超额收益大概率回落 相反 涨幅靠后板块则有补涨需求 [4] - 补涨需求源于年末机构业绩考核结束驱动止盈、部分风格漂移基金风格回归以及仓位再平衡 同时前期涨幅靠后的板块或有更强政策预期 [4] - 中长期看 2025年下半年人民币汇率的渐进升值态势 叠加中央经济工作会议提振内需政策取向 有望成为恢复内需、改善经济结构的重要推动力 [4] - 部分内需板块或具备一定持续性 重视程度上移 [4] 重点关注行业方向 - 重点关注方向包括：保险、券商、有色、AI算力/半导体、零售/美护/社服/乳品、航空、新能源、创新药等 [1]

春季行情演化阶段 - 第一阶段（2017年及以前）为日历效应阶段，行情发酵于春节后，依赖政策驱动和流动性回流，2010-2017年间仅2013年出现抢跑 [5][7] - 第二阶段（2018-2023年）为抢跑博弈阶段，行情启动时点明显前移至12月，源于学习效应与市场参与结构变化，如外资、险资等中长期资金入市 [5][8] - 第三阶段（2024-2025年）为反身性阶段，“抢跑”消耗增量资金，遇利空易致“深坑式调整”，后续依赖产业趋势和流动性驱动反弹 [2][6][10] 当前市场环境与资金动向 - 外部扰动因素能见度不高，美国CPI数据显示后续降息阻力大大降低，日本央行加息已落地，国内扩内需等政策具备想象空间，人民币汇率趋势走强 [3][12][40] - 增量资金抢跑意愿强烈，仅12月15日至18日4个交易日，全市场A500 ETF净流入即超308亿元，大概率是险资在布局 [12][41] - 私募做多情绪坚定，截至12月12日股票私募仓位指数攀升至83.69%，续刷年内新高，融资余额高位仍有上升 [12][41] - 个人投资者入市意愿在春节前回落，行业及主题ETF净流入在11月明显回落、12月转为净流出 [12][41] 内需板块的投资逻辑与持续性 - 政策持续催化内需，中央经济工作会议将“坚持内需主导”置于重点任务首位，并推出消费新业态试点等具体措施 [17][45] - 内需板块具备安全边际与补涨需求，年内消费、交通运输等内需板块涨幅整体靠后，历史经验显示岁末年初涨幅靠后板块有超额收益 [18][20][47] - 人民币汇率渐进升值与政策提振有望推动内外需再平衡，2025年下半年人民币呈现渐进升值趋势，前11个月贸易顺差已达1.08万亿美元 [22][49] - 综合短期催化与中长期趋势，内需板块具备足够赔率吸引力且胜率在上升，重视程度上移 [25][52] 重点关注行业方向 - 结构上内需板块尤其是非耐用品消费明显占优，重点关注保险、券商、有色、AI算力/半导体、零售/美护/社服/乳品、航空、新能源、创新药等 [1][27]

公司近期动态 - 公司于2025年12月19日召开第五届第十五次董事会会议，审议了《关于2026年度担保额度预计的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司股票收盘价为10.74元，总市值为44亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年上半年，公司营业收入主要来源于乳品行业，占比59.78% [1] - 饮料行业是公司第二大收入来源，2025年上半年占比27.45% [1] - 其他业务在2025年上半年贡献了12.77%的营业收入 [1]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.04%，报18.55元/股，成交额5723.23万元，换手率0.37%，总市值159.66亿元 [1] - 当日主力资金净流入35.59万元，特大单买卖金额分别为146.36万元和143.40万元，大单买卖金额分别为370.79万元和338.16万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨30.40%，近5日、近20日及近60日均录得上涨，涨幅分别为7.23%、7.23%和7.79% [1] - 公司今年已1次登上龙虎榜，最近一次为4月10日，当日龙虎榜净买入6708.16万元，买入总计1.39亿元，卖出总计7234.20万元 [1] 公司业务与行业归属 - 公司主营业务为乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售，液体乳收入占比91.70%，其他(补充)占比7.47%，奶粉占比0.83% [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品，所属概念板块包括社区团购、新零售、国产乳业、多胎概念、中盘等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入84.34亿元，同比增长3.49%，归母净利润6.23亿元，同比增长31.48% [2] - 截至12月10日，公司股东户数为1.71万户，较上期增加5.32%，人均流通股49749股，较上期减少5.05% [2] - 公司A股上市后累计派现6.76亿元，近三年累计派现4.48亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，中欧价值智选混合A为第三大流通股东，持股798.37万股，较上期增加208.09万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股544.54万股，较上期增加94.71万股 [3] - 华泰柏瑞远见智选混合A与华夏回报混合A为新进十大流通股东，分别持股384.81万股和300.75万股 [3] - 信澳品质回报6个月持有混合为第六大流通股东，持股325.58万股，较上期减少63.97万股 [3] - 华安安信消费混合A退出十大流通股东之列 [3]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.10%，报6.32元/股，成交额2.58亿元，换手率3.86%，总市值68.26亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入557.75万元，特大单净买入476.22万元，大单净买入81.51万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨50.12%，近5个交易日上涨3.95%，近20日上涨5.16%，但近60日下跌4.96% [1] - 今年以来公司已24次登上龙虎榜，最近一次为8月7日，当日龙虎榜净买入1776.76万元，买入总额3.29亿元（占总成交额11.69%），卖出总额3.11亿元（占总成交额11.06%） [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入20.33亿元，同比减少2.59%；归母净利润1.06亿元，同比增长48.07% [2] - 公司主营业务为婴幼儿食品、奶基营养品的研发、生产和销售，主营业务收入构成为：奶粉类89.20%，其他(补充)4.69%，米粉类3.54%，用品类1.71%，其他类0.86% [1] - 公司A股上市后累计派现9.61亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为14.79万户，较上期增加3.24%；人均流通股7302股，较上期减少3.14% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第六大股东，持股918.23万股，较上期增加436.16万股；天弘中证食品饮料ETF（159736）为第八大股东，持股427.28万股，较上期增加52.32万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品 [2] - 公司所属概念板块包括宠物经济、新零售、低价、跨境电商、增持回购等 [2]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.00%，报17.84元/股，总市值28.07亿元，当日成交额2627.52万元，换手率0.96% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入26.26万元，其中大单买入202.11万元（占比7.69%），卖出175.84万元（占比6.69%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨14.65%，近期表现活跃，近5个交易日涨5.94%，近20日涨2.65%，近60日涨5.56% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为4月14日，当日龙虎榜净买入4878.82万元，买入总计8970.65万元（占总成交额16.61%），卖出总计4091.83万元（占总成交额7.58%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为乳制品、含乳饮料的研发、生产和销售，2025年1-9月实现营业收入11.79亿元，同比减少9.55%，归母净利润5331.34万元，同比减少34.32% [1][2] - 公司主营业务收入构成为：乳酸菌乳饮料类42.34%，液体乳类36.71%，花式奶19.86%，其他1.09% [1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.70万户，较上期减少5.79%，人均流通股9196股，较上期增加6.15% [2] - 公司自A股上市后累计派现4.01亿元，近三年累计派现7867.50万元 [3] 行业归属与机构持仓 - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品，所属概念板块包括国产乳业、多胎概念、微盘股、电子商务、乡村振兴等 [2] - 截至2025年9月30日，诺安多策略混合A（320016）新进成为公司第五大流通股东，持股93.07万股，而西部利得量化成长混合A（000006）退出十大流通股东之列 [3]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价上涨2.02%，报17.65元/股，总市值27.77亿元，成交额3334.47万元，换手率1.22% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入94.18万元，大单买入491.19万元（占比14.73%），卖出397.00万元（占比11.91%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨13.43%，近5个交易日上涨4.01%，近20日下跌1.34%，近60日上涨2.50% [2] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为4月14日，龙虎榜净买入4878.82万元，买入总计8970.65万元（占总成交额16.61%），卖出总计4091.83万元（占总成交额7.58%） [2] 公司基本概况与财务数据 - 公司全称为广东燕塘乳业股份有限公司，成立于2002年12月30日，于2014年12月5日上市，主营业务为乳制品、含乳饮料的研发、生产和销售 [2] - 公司主营业务收入构成为：乳酸菌乳饮料类42.34%，液体乳类36.71%，花式奶19.86%，其他1.09% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入11.79亿元，同比减少9.55%；归母净利润5331.34万元，同比减少34.32% [2] - 公司A股上市后累计派现4.01亿元，近三年累计派现7867.50万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.70万户，较上期减少5.79%；人均流通股为9196股，较上期增加6.15% [2] - 截至2025年9月30日，诺安多策略混合A（320016）新进成为公司第五大流通股东，持股93.07万股；西部利得量化成长混合A（000006）退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品 [2] - 公司所属概念板块包括：国产乳业、多胎概念、微盘股、电子商务、乡村振兴等 [2]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价上涨2.11%，报6.30元/股，成交额1.40亿元，换手率2.10%，总市值68.04亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入450.99万元，特大单净买入725.30万元，大单净流出274.31万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨49.64%，但近60日下跌6.94% [2] - 今年以来公司已24次登上龙虎榜，最近一次在8月7日，龙虎榜净买入1776.76万元 [2] 公司基本业务与财务数据 - 公司主营业务为婴幼儿食品、奶基营养品的研发、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为：奶粉类89.20%，其他(补充)4.69%，米粉类3.54%，用品类1.71%，其他类0.86% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入20.33亿元，同比减少2.59%；归母净利润1.06亿元，同比增长48.07% [2] - 公司A股上市后累计派现9.61亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为14.79万户，较上期增加3.24%；人均流通股7302股，较上期减少3.14% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第六大股东，持股918.23万股，较上期增加436.16万股 [3] - 天弘中证食品饮料ETF（159736）为第八大流通股东，持股427.28万股，较上期增加52.32万股 [3] 公司背景与市场分类 - 公司成立于1999年4月27日，于2011年4月12日上市，位于浙江省杭州市 [2] - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品 [2] - 公司涉及的概念板块包括宠物经济、跨境电商、新零售、增持回购、融资融券等 [2]

公司股价与交易表现 - 12月17日盘中，公司股价下跌2.15%，报10.03元/股，总市值19.61亿元，成交930.03万元，换手率0.54% [1] - 当日主力资金净流出59.71万元，其中大单卖出59.71万元，占比6.42% [1] - 公司今年以来股价累计上涨33.20%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌7.22%，近20日下跌11.79% [1] - 今年以来公司已9次登上龙虎榜，最近一次为10月13日，龙虎榜净卖出2186.89万元，买入总额5930.40万元（占总成交额8.61%），卖出总额8117.29万元（占总成交额11.78%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为乳制品和含乳饮料的生产、加工、销售及奶牛养殖 [1] - 主营业务收入构成为：灭菌乳37.04%，发酵乳24.37%，调制乳22.21%，巴氏杀菌乳8.20%，生鲜乳4.60%，其他2.77%，含乳饮料0.81% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入6.29亿元，同比减少3.10%；归母净利润为-4844.08万元，但同比增长59.08% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.81万户，较上期减少12.97%；人均流通股9466股，较上期增加14.91% [2] 公司股东与分红情况 - 公司A股上市后累计派现6469.32万元，近三年累计派现1219.53万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，诺安多策略混合A（320016）为第六大股东，持股144.98万股，较上期增加35.02万股；中信保诚多策略混合(LOF)A（165531）为新进第八大股东，持股95.24万股 [3] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品 [2] - 公司所属概念板块包括：乡村振兴、微盘股、小盘、生态农业、国资改革等 [2]

公司股价与交易表现 - 12月15日，公司股价上涨3.39%，成交额9667.14万元，换手率5.49%，总市值20.30亿元 [1] - 当日主力资金净流入371.12万元，占成交额0.04%，在所属行业中排名第18位 [5] - 近20日主力资金累计净流出2322.52万元，近10日净流出1150.54万元，但近5日和近3日转为净流入，分别为268.83万元和166.46万元 [6] - 主力持仓不控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1031.44万元，占总成交额1.26% [6] - 筹码平均交易成本为11.13元，近期筹码减仓程度减缓，股价靠近支撑位10.37元 [7] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为乳制品和含乳饮料的生产、加工、销售及奶牛养殖 [2] - 产品包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳、发酵乳、含乳饮料等，主要品牌有“庄园牧场”、“圣湖”、“东方多鲜庄园” [2] - 公司是甘肃、青海地区的乳制品龙头企业，市场占有率高达20% [2] - 公司秉持“以质量求生存”理念，打造集奶牛养殖、生鲜乳采购、乳制品加工及产品运销为一体的安全可控产运销体系 [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入6.29亿元，同比减少3.10% [9] - 2025年1-9月，公司归母净利润为-4844.08万元，但同比增长59.08% [9] - 主营业务收入构成为：灭菌乳37.04%，发酵乳24.37%，调制乳22.21%，巴氏杀菌乳8.20%，生鲜乳4.60%，其他2.77%，含乳饮料0.81% [9] 公司战略与新业务拓展 - 公司通过子公司甘肃多鲜供应链有限公司推出宠物食品品牌“萨费”（Safiyy），以其独创的“奶牛肉”为核心原料，切入宠物食品赛道 [3] - 公司坚持“市场开发与供给能力相协调”的平衡发展战略，以生产基地为中心，在合理配送半径内逐步开拓市场 [2] 公司股权与股东结构 - 公司属于国有企业，最终控制人为甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 截至2025年9月30日，股东户数为1.81万户，较上期减少12.97% [9] - 截至2025年9月30日，人均流通股为9466股，较上期增加14.91% [9] - 十大流通股东中，诺安多策略混合A（320016）持股144.98万股，相比上期增加35.02万股；中信保诚多策略混合(LOF)A（165531）为新进股东，持股95.24万股 [10] 公司行业属性与概念 - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品 [9] - 公司涉及的概念板块包括：微盘股、乡村振兴、生态农业、小盘、国资改革等 [9] 公司背景与社会责任 - 公司是国家级农业产业化龙头企业，积极响应国家乡村振兴政策 [4] - 公司通过产业链带动方式践行乡村振兴，包括与合作社签订物流配送协议、以“公司+基地+农户”模式收购全株玉米、租赁农户土地及吸纳就业等方式带动农户增收 [4] - 公司A股上市后累计派现6469.32万元，近三年累计派现1219.53万元 [9]