报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年4月10日，美国为4.428，英国为4.647，法国为3.352等；最新变化中美国升0.092，英国降0.131等；一周变化中美国升0.295，英国升0.007等；一月变化中美国升0.115，英国降0.074等；一年变化中美国升0.227，英国升0.715等[1] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年4月10日，美国为3.710，英国为3.899等；最新变化中美国降0.020，英国降0.088等；一周变化中美国降0.180，英国降0.265等；一月变化中美国降0.330，英国降0.317等；一年变化中美国降0.830，英国降0.264等[1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年4月10日，巴西为5.886，南非zar为19.414等；最新变化中巴西升1.04%，南非zar升0.59%等；一周变化中巴西升4.00%，南非zar升2.78%等；一月变化中巴西升1.48%，南非zar升5.84%等；一年变化中南非zar升2.82%，韩元升8.15%等[1] - 人民币汇率：2025年4月10日，在岸人民币为7.318，离岸人民币为7.309等；最新变化中在岸人民币降0.39%，离岸人民币降0.50%等；一周变化中在岸人民币升0.69%，离岸人民币升0.18%等；一月变化中在岸人民币升1.10%，离岸人民币升0.94%等；一年变化中在岸人民币升1.32%，离岸人民币升0.72%等[1] - 主要经济体股指：2025年4月10日，道琼斯为5268.050，标普500为39593.660等；最新变化中道琼斯降3.46%，标普500降2.50%等；一周变化中道琼斯降7.10%，标普500降6.23%等；一月变化中道琼斯降5.92%，标普500降4.25%等[1] - 信用债指数：2025年4月10日，美国投资级信用债指为3286.380，欧元区投资级信用债为257.965等；最新变化中美国投资级信用债指降0.58%，欧元区投资级信用债升0.31%等；一周变化中美国投资级信用债指降2.64%，欧元区投资级信用债降0.13%等；一月变化中美国投资级信用债指降1.61%，欧元区投资级信用债升0.44%等[1] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3223.64，涨跌1.16%；沪深300收盘价3735.12，涨跌1.31%等[2] - 估值：沪深300 PE(TTM)为12.07，环比变化0.10；上证50 PE(TTM)为10.48，环比变化0.01等[2] - 资金流向：A股最新值 -440.01，近5日均值 -4.72；主板最新值 -295.29，近5日均值43.85等[2] - 成交金额：沪深两市最新值16094.68，环比变化 -901.37；沪深300最新值4038.43，环比变化 -511.88等[2] - 主力升贴水：IF基差 -62.12，幅度 -1.66%；IH基差 -30.42，幅度 -1.16%；IC基差 -35.06，幅度 -0.63%[2] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为109.035，TF00为106.500，T01为109.070，TF01为106.635[3] - 涨跌（%）：T00为0.13%，TF00为0.16%，T01为0.13%，TF01为0.16%[3] - 资金利率：R001为1.6842%，R007为1.7618%，SHIBOR - 3M为1.8000%；日度变化(BP)分别为 -16.00、 -8.00、 -1.00[3]

中国债券市场 - 2025年中国债券市场规模突破180万亿元 稳居全球第二大债券市场地位 [1] - 市场行情变化快速且交易机制复杂 新手投资者普遍存在操作迟疑和策略滞后问题 [1] 债券模拟交易大赛 - 东方财富与妙想金融联合举办「智启新锐·慧战债市」模拟交易大赛 采用零门槛+真实交易逻辑设计 [3] - 赛事同步机构级报价流和T+1清算机制 60天赛程包含热身赛与正式赛 优异者可晋级与顶尖机构交易员竞技 [3][12] - 初始模拟资金3亿元 交易标的涵盖国债（如250003 IB）、国开债（如240208 IB）及回购品种（DR001 IB等） [7] 参赛福利体系 - 资源池包含妙想终端使用权、定制礼品、电子勋章等 TOP10选手可加入交易员精英社群并获闭门研讨会资格 [5] - 设置每日国债涨跌竞猜、AI策略推送、阵营对抗等趣味玩法 配备风险预警系统实时标注异常操作 [6] 主办方背景 - 妙想金融终端为国内首家"AI+DATA"智能金融终端提供商 通过智能化交互、数据溯源和移动化功能提升投研效率 [11] - 赛事报名时间为2025年4月7-20日 正式赛期4月21日至6月20日 共计60天 [7][12]

银行间债券市场10年期国开债"25国开05"首笔成交收益率下行3bp报1.6650%。 ...

文章核心观点 - 4月7日债市延续大涨，全球金融市场避险情绪加深，机构认为当前债市可乐观但需等待货币宽松信号，后续策略对久期可更积极 [1] 行情跟踪 - 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨1.79%，10年期主力合约涨0.56%，5年期主力合约涨0.34%，2年期主力合约涨0.13% [2] - 银行间现券大幅走强，5 - 10年期国债及国活跃券收益率多数下行7 - 9BPs，10年期“25附息国债04”下行8.5BPs至1.63%，“25国开05”下行7.5BPs报1.662%，30年期“24特别国债06”下行超8.25BPs报1.8325% [2] - 中证转债指数收盘跌4.05%，成交额为947.6亿元，惠城转债和震裕转债跌20%，润禾转债、亿田转债、银轮转债跌幅居前，全市场仅4只转债上涨，浩瀚转债上市首日涨17.53% [2] 海外债市 - 北美市场4月4日美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌4BPs至3.654%，3年期美债收益率跌1.47BP报3.6452%，5年期美债收益率跌1.59BP报3.7226%，10年期美债收益率跌3.05BPs报4.0056%，30年期美债收益率跌6.61BPs报4.4117% [3] - 亚洲市场日债收益率大幅回落，10年期日债收益率下行7.9BPs至1.097% [4] - 欧元区市场4月4日，法国10年期国债收益率跌4.6BPs报3.330%，德国10年期国债收益率跌7.5BPs报2.573%，意大利10年期国债收益率跌0.5BP报3.766%，西班牙10年期国债收益率跌3.1BPs报3.271%，英国10年期国债收益率跌7.7BPs报4.446% [4] 一级市场 - 农发行4期金融债中标收益率均低于中债估值，182天、3年（2504001Z.IB）、3年（250403Z12.IB）、5年期金融债中标收益率分别为1.4544%、1.4800%、1.5678%、1.6230%，全场倍数分别为3.61、2.21、3.14、2.65，边际倍数分别为5.73、1.12、2.78、1.61 [5] 资金面 - 4月7日央行开展935亿元逆回购操作，操作利率1.50%，当日2452亿元逆回购到期及1500亿元国库现金定存到期，单日全口径净回笼3017亿元 [6] - 资金面Shibor短端品种表现分化，隔夜品种上行17.3BPs报1.79%，7天期上行0.5BP报1.694%，14天期下行4.3BPs报1.776%，1个月期下行4.6BPs报1.819% [6] 机构观点 - 中信建投认为特别国债发行规模大且集中会使市场资金紧张推高利率，不过5000亿注资能缓解大行负债端压力，若央行配合可对冲其对资金面的冲击 [7] - 中信固收预计新公告模式下央行和市场沟通更透明，特别国债供给计划落地或为央行恢复购债提供条件但操作节奏取决于央行判断 [8] - 中邮证券称关税升级对国内经济影响复杂，债市关注前期价格偏低情况是否改变，主导债市交易的价格叙事可能阶段性回归但需边走边看 [8]

30年国债指数ETF表现与规模 - 最新规模达63.77亿元 创近1年新高 [3] - 最新份额达5888.77万份 创近1年新高 [3] - 近3天连续资金净流入合计1.96亿元 单日最高净流入1.42亿元 [3] - 本月融资净买额611.52万元 融资余额达1.86亿元 [3] 历史收益与风险指标 - 成立以来最高单月回报5.35% 最长连涨4个月涨幅10.58% [3] - 月盈利概率71.93% 持有1年盈利概率100% [3] - 成立以来最大回撤6.89% 相对基准回撤1.28% [3] - 近1年跟踪误差0.065% 管理费率0.15% 托管费率0.05% [3] 债券市场政策与流动性环境 - 2月全国发行地方政府债券13057亿元 其中专项债11881亿元 [4] - 跨季后资金面或转松 4月信贷投放趋缓且地方债发行较少 [4] - 债市当前处于修复行情 1.8-1.9%为主要波动区间 [4] - 央行投放与资金价格成为关键影响因素 [4] 指数构成与样本特征 - 跟踪上证30年期国债指数 选取30年期国债期货可交割债券 [5] - 前十大权重券包括23附息国债23、24特别国债04等10只债券 [5] - 前十大权重券合计占比100% [5]

文章核心观点 今年3月以来债券市场经历急速调整后逐渐企稳，收益率呈倒V字形走势，市场情绪有所缓和，但债市后续大概率面临震荡格局，投资操作难度上升，不过市场波动幅度可能维持在较高水平，无需过度悲观 [3][4][6] 分组1：债市近期表现 - 3月中上旬债市大幅“降温”，10年期国债活跃券成交收益率从3月4日的1.6975%攀升至3月17日的1.9%；近几个交易日情绪修复，截至3月20日，10年期国债活跃券240011收益率下行4BP回到1.82%，30年期国债活跃券2400006收益率下行5BP至2.0575%，信用债24汇金MTN005和25工行二级资本债01BC成交收益率分别下行6.50BP和6BP [3] 分组2：债市企稳原因 - 3月17 - 20日央行连续三个交易日转向净投放，开展7天期逆回购操作，净投放额度分别为1156亿元、1205亿元和2326亿元，累计达4687亿元，目的是呵护机构平稳度过税期头寸紧张局势，释放流动性暖意信号，助推债市企稳 [4] 分组3：债市抗波动能力增强原因 - 两轮回调驱动因素存在根本差异，2022年调整由基本面预期支撑、理财“负债端压力”被动加剧，本轮回调在基本面预期平稳、理财负债端压力可控背景下，以宽货币预期纠偏为导火索，叠加风险偏好提振压制，由各类机构“策略性卖出”自发驱动 [8] - 理财负债端压力可控，2025年理财负债端稳定性显著增强，截至3月16日，理财存续规模30.08万亿，较2024年末增长4433亿，未出现显著下滑；2025年理财破净率远低于2022年，1月、2月理财综合破净率仅2.79%、4.35% [9] - 理财产品学习效应增强，通过发力长期限封闭性产品、优化资产配置结构提高低波动资产占比、采取平滑信托等方式进行估值平滑，降低赎回压力，整改期内理财产品利润保护垫仍有余量 [10] - 投资者需求端市场情绪总体稳定，资金方对固定收益产品需求有一定刚性，本周一市场大幅调整时基金赎回情况比前一周好转，未出现大规模赎回和踩踏式恐慌 [11] 分组4：债市投资操作难点 - 市场定价中枢模糊，大仓位做多机会可能要等到DR回到OMO利率附近；配置盘逢调整做多胜率尚可但赔率有限，10年期国债收益率能否再次向下突破1.8%不确定 [13] - 交易盘把握高频交易时机和买卖点不易，市场多空势力“闻风而动”，关键时点前流传的降准降息“小作文”猜测传言会扰动市场预判，增加交易决策不确定性 [14] - 债市操作难度加大时，大型银行与负债端成本较高银行存在差距，大行因负债端成本低可购买同业存单，其他银行资金成本上行带来成本压力，快进快出交易策略未必能覆盖成本，更适合采用量化策略 [15] 分组5：后市展望 - 券商分析师认为对债券行情无需过度悲观，市场波动幅度可能维持在较高水平；华泰证券称本轮债市调整基本完成对极致预期的修正，债市需求力量未消失，宏观逻辑有反复可能，若短期赎回引发超调可能触及2.0% - 2.1%顶点 [15] - 中信证券表示2025年2月以来长债利率震荡上行，各类机构交易行为分化，债市短期内仍将处于高波动阶段 [16]

本轮调整的主要原因 - 资金面偏紧：2月份央行流动性净回笼10773亿，3月份继续净回笼资金，导致流动性边际收紧 [5] - 降息预期落空：市场此前过度押注降息，但1-2月经济数据（PMI连续站上50）及股市回暖削弱降息紧迫性，央行未明确降准时点 [6] - 股债跷跷板效应：股票市场回暖导致投资者风险偏好提升，部分资金从债市流向股市 [7] - 前期收益率下行过快后的自发纠偏：债券市场跨年行情过度透支未来降息空间，近期产生技术性回调需求 [8] 债牛基础依然存在 - 货币政策宽松预期：央行明确适度宽松货币政策，未来可能继续降准降息 [10] - 经济基本面尚未出现根本性好转：内需待修复，外需面临不确定性，产业结构调整和外部压力为债市提供支撑 [11] - 经调整后债券配置价值凸显：部分债券产品性价比提升，在市场波动较大时对投资者具吸引力 [12] 机构观点现分歧 - 乐观派：东方金诚认为债市下跌是阶段性调整，基本面弱预期未扭转，货币政策宽松通道未改；海富通基金认为中长期牛市基础不变 [14] - 谨慎派：民生证券认为债市趋势难逆转但赔率弱化，建议审慎把握调整后的交易和配置机会 [15] 需要降低债券投资收益预期 - 可交易债券价格波动产生价差收益，持有长期国债可获得票息（1年期1.58%、10年期1.89%、30年期2.04%），但票息水平不足以完全抵消价格波动风险 [18] - 债市已经历较大调整（中证30年期国债指数下跌2.29%），经济基本面不支持短期大幅下跌，但需降低资本利得预期 [18]

文章核心观点 3月7日国债期货市场和债券市场大跌，市场分析人士认为是市场对货币政策预期调整引发债市回调，机构认为债市长期牛市基础未变，短期或维持震荡格局 [2][3][4][9] 债市大跌情况 - 3月7日国债期货市场开盘后持续震荡回落，30年期国债期货跌超1.3%，10年期国债期货跌超0.5%，5年期国债期货跌超0.3%，2年期国债期货跌超0.1%，5年期和2年期国债期货创本轮调整以来新低，10年期和30年期国债期货逼近前期低点 [2] - 截至收盘，30年期国债期货跌1.31%，报116.56元；10年期国债期货跌0.51%，报107.635元；5年期国债期货跌0.31%，报105.475元；2年期国债期货跌0.13%，报102.408元 [4] - 银行间主要利率债收益率上升，30年期国债活跃券收益率上行4.75个基点，报1.985%；10年期国债活跃券收益率上行4.55个基点，报1.7875%；5年期国债活跃券收益率上行6.25个基点，2年期国债活跃券收益率上行5.5个基点 [5] 债市调整原因 市场流动性 自今年2月以来，央行公开市场操作持续偏紧，超过1.2万亿元资金回笼，导致短端资金利率与国债收益率深度倒挂，压缩国债买入投资性价比 [6] 政策原因 两会召开前后，债市定价逻辑向经济数据寻求验证，市场对财政扩张的预期可能推高长端利率 [7] 市场情绪 春节后市场热点围绕科技热点，提振市场风险偏好，股市吸引部分资金，对债市资金分流，影响债券市场交投情绪 [7] 其他因素 前期对资金面和货币政策宽松提前抢跑定价过多，近期资金面紧张超出市场预期；部分经济数据和房地产数据转暖，临近两会对政策的博弈加大；市场对债基负反馈的担忧增多 [7] 机构对债市看法 海富通基金 短期来看，央行控制资金流动性影响利率交易情绪，市场降准降息预期仍在，当前收益率对货币政策预期较宽松，中美贸易摩擦有不确定性，市场风险偏好或受影响，资金面和市场情绪因素可能使国债市场维持震荡格局，预计短期波动幅度较大；中期来说，基本面偏弱问题源于产业结构调整和外部压力加大，货币政策将持续宽松，债券市场中长期牛市基础不变 [9] 长江证券 短期来看，现阶段多空力量均衡，债市围绕资金面交易，面临降息掣肘、供给端扰动以及两会政策预期等利空因素，利率预计维持低位震荡；中长期来看，央行明确适度宽松货币政策意愿，考虑经济和人口结构转型带来的长期利率下行趋势，债市处于有利市场环境，债券型基金配置可从短期和长期考虑 [10] 兴银基金 今年降准降息可能延后，但两会对货币政策态度偏积极，给市场注入信心；从国债期货高度贴水表现看，市场定价二季度财政发力前后货币政策态度可能扭转，继续支持宽财政，两会前后可能成为市场行情分水岭，需关注资金面和股债跷跷板情况 [10]

债市调整现状 - 10年期国债到期收益率达1.71%，30年期国债收益率上行至1.91%，较2月5日明显上升 [1] - 纯债基金近一周最高跌幅超2%，80余只中长期纯债基金净值跌超1%，短债基金净值涨幅为负 [1] 债市调整原因 - 流动性偏紧是直接因素，央行资金投放低于市场需求，DR007（2.33%）与10年期国债收益率倒挂 [3] - 公开市场操作净回笼、MLF5000亿到期缩量续作，银行结构性缺负债导致存单发行价格上行 [3] - 市场风险偏好提升，"春季行情"下股债跷跷板效应分流债市资金，科技爆发压制债市 [4] 理财赎回风险评估 - 全市场理财产品破净率3.48%（1413只），环比上升1.08个百分点，但仍处历史低位 [6] - 春节后现金管理类和固收类理财规模已超节前水平，1月破净率较12月增近1个百分点 [6] - 机构应对能力提升，预防性赎回为主，大面积赎回潮可能性低，监管可多手段平抑波动 [6][7] 债市长期趋势判断 - 调整属短期流动性收紧和风险偏好上升所致，货币政策宽松方向未变，仍有降息降准空间 [9] - 10年期国债收益率预计在1.8%~2.0%企稳，年内核心波动区间1.5%~1.9%，长期趋势未逆转 [9] - 基本面弱修复持续，政策引导方向稳定，两会后长债有望企稳，阶段性波动幅度或放大 [10]

国债市场大幅震荡行情 - 25日国债期货集体大幅高开后冲高回落，午盘后重新涨回开盘价附近，呈现"过山车"行情 [1][2] - 各期限主力合约持仓量大幅攀升：30年期涨0.69%至9.95万手，10年期涨0.25%至15.6万手，5年期涨0.16%至12.5万手，2年期跌0.06%至7.9万手 [4] - 10年期国债收益率盘中走高2.25个基点至1.779%后回落，债券型ETF如511100涨0.10% [4] - 银行间同业利率持续走高：AAA评级1年期存单利率达2.04%，3个月期触及2.12%为去年4月以来最高 [4] 市场预期分歧与杠杆压力 - DR007（2.21%）与10年期国债收益率（1.76%）倒挂，导致债券多头杠杆策略承压 [6] - 10年期国债收益率1.65%为关键阻力位，突破可能触发农商行、保险等机构抛压 [6] - 上周债券基金普遍下跌，3557只中仅76只收益为正 [6] - 近4成固收卖方转向看空，央行货币政策操作显示谨慎态度（暂停国债净买入、逆回购缩量等） [7] 债市与股市资金流向博弈 - 华创证券指出当前资金偏紧持续时间超预期，若DR007中枢维持在2%则债券调整可能不足 [9] - 股票（尤其科技板块）可能成为收益较高且风险较低的资产，改变"债券资产荒"格局 [9] - 华西证券认为科技牛与债牛可共存，但大盘股指上涨对债市的"跷跷板"效应更强 [9] - 国盛证券坚持货币宽松长期方向，认为降准降息虽延迟但不会缺席，债市调整压力有限 [10]