核心财务表现 - 营业收入同比下降6.7%至1.45万亿元人民币 [1][2][3][4] - 归母净利润同比下降5.4%至840亿元人民币 [1][2][3][4] - 经营现金流同比增长4.0%至2271亿元人民币 [2][3] - 每股收益0.46元人民币 同比下降5.4% [2][3] - 净资产收益率5.4% 同比下降0.5个百分点 [2][3] - 总资产同比增长3.5%至2.85万亿元人民币 [3] - 归母股东权益同比增长2.7%至1.56万亿元人民币 [3] 原油价格影响 - 布伦特原油现货平均价格同比下降14.5%至每桶71.87美元 [1][4] - 公司平均实现原油价格同比下降14.5%至每桶66.21美元 [1][4] - 油价下跌直接导致盈利表现下滑 [1][4] 油气生产业务 - 油气当量产量同比增长2.0%至9.236亿桶 [1][4][5] - 国内可销售天然气产量同比增长4.7% [5] - 单位油气操作成本同比下降8.1%至每桶10.14美元 [5] - 产量增长部分对冲价格下跌影响 [1][4][5] 炼化与化工业务 - 化工产品商品量同比增长4.9%至1997万吨 [4][6] - 新材料产量同比增长54.9%至166.5万吨 [4][6] - 炼油化工和新材料分部经营利润减少25.73亿元至110.56亿元 [6] - 炼油和化工业务毛利空间收窄 [6] 销售业务表现 - 国内成品油销量逆势微增0.3% [4] - 销售分部经营利润同比下降25.2%至75.62亿元 [7] - 天然气销售分部经营利润同比增长10.8%至186.26亿元 [7] - 国内天然气销量同比增长4.2% [7] 新能源与转型进展 - 风光发电量同比激增70.0%至36.9亿千瓦时 [7] - 新获风光发电指标1638万千瓦 [7] - 充换电量增长213.0% [4][7] - 综合能源站模式加快推广 [7] 股息分配 - 董事会建议派发中期股息每股0.22元人民币 [4] - 股息总额约402.65亿元人民币 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入人民币14,500.99亿元 同比下降6.7% [1] - 归属于母公司股东净利润人民币840.07亿元 同比下降5.4% [1] - 基本每股收益人民币0.46元 [1] 营收分析 - 营业收入下降主要受原油及成品油价格下降与油气产品销量变化综合影响 [1] - 油气和新能源分部营业收入人民币4,226.67亿元 同比下降6.3% [1] 价格与产量 - 平均实现原油价格66.21美元/桶 较上年同期77.45美元/桶下降14.5% [1] - 油气产量同比增加 但被价格下降因素抵消 [1]

宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比为5.20%，较上期5.40%下降，去年同期为4.70% [1] - 2025年7月制造业PMI为49.30%，较上期49.70%下降，去年同期为49.40% [1] - 2025年7月非制造业PMI商务活动为50.10%，较上期50.50%下降，去年同期为50.20% [1] - 2025年7月社会融资规模增量当月值未给出，上期为11320.00亿元，去年同期为7707.00亿元 [1] - 2025年7月M0同比为11.80%，较上期12.00%下降，去年同期为12.00% [1] - 2025年7月M1同比为5.60%，较上期4.60%上升，去年同期为 - 2.60% [1] - 2025年7月M2同比为8.80%，较上期8.30%上升，去年同期为6.30% [1] - 2025年7月金融机构人民币贷款当月新增为 - 500.00亿元，上期为22400.00亿元，去年同期为2600.00亿元 [1] - 2025年7月CPI当月同比为0.00%，较上期0.10%下降，去年同期为0.50% [1] - 2025年7月PPI当月同比为 - 3.60%，与上期持平，去年同期为 - 0.80% [1] - 2025年7月固定资产投资不含农户完成额累计同比为1.60%，较上期2.80%下降，去年同期为3.60% [1] - 2025年7月社会消费品零售总额累计同比为4.80%，较上期5.00%下降，去年同期为3.50% [1] - 2025年7月出口总值当月同比为7.20%，较上期5.90%上升，去年同期为6.93% [1] - 2025年7月进口总值当月同比为4.10%，较上期1.10%上升，去年同期为6.64% [1] 商品投资参考 综合 - 上海出台楼市新政组合拳，包括外环外购房政策、公积金贷款额度上浮、房贷利率及房产税征收调整等 [2] - 中办、国办印发意见，到2030年基本建成全国碳排放权交易市场和全国温室气体自愿减排交易市场 [2] - 证监会制定《期货公司互联网营销管理暂行规定》，10月9日起正式实施 [2] 金属 - 波兰跨国矿业公司KGHM7月铜产量为59900吨，同比下降2.4%；销量为56700吨，同比下降4.9% [3] 煤焦钢矿 - 8月25日铁矿石、热卷和螺纹钢等期价上涨，螺纹钢走势受地产行业拖累 [4] - 8月中旬重点统计钢铁企业生产粗钢、生铁、钢材产量环比和同比均增长 [4][5] - 河南省内焦企8月25日 - 9月3日实行自主限产，幅度20 - 35% [5] - 美国内政部评估冶金煤及核电厂燃料铀是否列入关键矿物清单，草案未列入，公开征求意见 [5] - 美国将铜和钾盐等矿物列入2025年关键矿物清单，公开征求意见 [5] 能源化工 - 8月26日24时国内汽、柴油零售价预计下调约200元/吨 [6] - 8月25日美油主力合约收涨，国际油价上涨受地缘政治和供应端利好支撑 [6] - 自然资源部组织7个石油天然气探矿权挂牌出让，启动新一轮油气勘探开发热潮 [6] - 巴西国家石油公司称油价维持在每桶45美元以上，盈利能力最弱项目也能盈利 [6] - 墨西哥国家石油公司7月日均原油产量环比增长1.2%至164.8万桶 [7] - 印度7月原油进口量环比下降8.7%，至1856万吨 [7] - 美国海关与边境保护局谈到与印度进口俄罗斯石油有关的关税 [7] 农产品 - 截至8月中旬，豆粕流通领域价格环比上涨2.59%，报3049.3元/吨 [8] - 截至8月中旬，大豆流通领域价格环比上涨1.2%，报4443.1元/吨 [8] - 截至8月中旬，生猪流通领域价格环比下跌0.72%，报13.8元/千克 [8] - 2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨，凭合同申领 [8] - 欧盟作物监测机构预测2025年欧盟软小麦单产为6.15吨/公顷 [8] - StoneX预测2026年巴西阿拉比卡咖啡豆产量将下降18.4%，至3650万袋 [9] - 巴西法院推翻监管机构暂停大豆禁采协议的决定 [9] 财经新闻汇编 公开市场 - 8月25日央行开展2884亿元7天期逆回购操作，净投放219亿元，还开展6000亿元中期借款便利操作 [11] - 央行在香港成功发行450亿元人民币央票 [11] 要闻资讯 - 上海出台楼市新政组合拳 [12] - 国家发改委主任主持召开企业座谈会，完善扩内需政策举措 [12] - 多地出台促进民营经济高质量发展方案，资本市场支持力度加大 [12] - 广西强化地方债务风险防范化解 [13] - 香港金管局启动离岸人民币债券回购业务优化安排 [14] - 东风汽车等公司有债券相关重大事件 [14] - 惠誉等评级机构对印度、英国等进行信用评级，穆迪警告美国部分州衰退 [14] 债市综述 - 债市现券期货走出独立行情，银行间主要利率债收益率下行，国债期货收涨 [15] - 交易所债券市场万科债多数下跌，部分国债和城投债有涨跌 [15] - 中证转债指数收盘上涨0.46%，成交额1007.73亿元 [16] - 8月25日货币市场利率涨跌参半 [17] - Shibor短端品种多数下行 [17] - 银行间回购定盘利率多数上涨 [17] - 银银间回购定盘利率多数下跌 [18] - 国开行、农发行金融债中标收益率及相关倍数情况 [18] - 欧债收益率普遍上涨 [18] - 美债收益率集体上涨 [19] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨288个基点，中间价调升160个基点 [20] - 美元指数涨0.74%，非美货币多数下跌 [20][21] 研报精粹 - 中信证券认为股市慢牛期间可对债券超跌反弹博弈增厚收益，信用债套息空间高 [22] - 华泰固收认为短期债市逆风，利率上有顶，十月后找反攻机会，推荐曲线陡峭化交易 [22] - 弘则固收叶青认为应扭转机构行为，保险、理财等机构行为向好 [23] - 申万固收从杠杆率、久期、信用利差等视角分析债市风险，维持谨慎判断 [23] - 长江固收认为跨月阶段资金面仅有短期波动 [23] 今日提示 - 8月26日258只债券上市 [25] - 8月26日140只债券发行 [25] - 8月26日112只债券缴款 [25] - 8月26日257只债券还本付息 [25] 股票市场要闻 - A股三大指数单边上行，成交额近3.2万亿元，算力硬件等板块表现强势 [26] - 香港恒生指数等指数收盘上涨，成交额放大，南向资金净卖出 [26] - 8月22日收盘后中国全市场ETF规模达4.97万亿，即将突破5万亿 [26]

公司信息 * **公司名称**：Crescent Energy（收购方）与Vital Energy（被收购方）[1][4] * **交易性质**：Crescent Energy以全股票交易方式收购Vital Energy[4][8] * **交易对价**：每股Vital普通股将获得1.9062股Crescent普通股[8] * **股权结构**：交易完成后，Vital股东将拥有合并后公司约23%的股份（全面摊薄基础上）[8] * **董事会构成**：合并后董事会将扩大至12名成员，其中10名来自Crescent，2名来自Vital[8] * **预计完成时间**：交易预计在年底前完成[8] 交易核心观点与战略论据 * **战略定位提升**：交易将创建一个企业价值约90亿美元的顶级10强独立运营商，并有望获得投资级评级[4][9] * **财务增厚效应显著**：交易预计将带来超过20%的五年每股自由现金流增长和超过10%的每股净资产价值增长，现金投资回报率目标为超过2倍[6] * **协同效应巨大**：预计立即产生9000万至1亿美元的年度协同节约，五年PV-10价值约为3.5亿美元，覆盖了约11%的交易对价，并有超过1亿美元的额外年度节约潜力[10][11] * **规模与机会扩大**：交易为Crescent提供了在二叠纪盆地的重要立足点，合并后公司拥有超过600亿美元的潜在资产收购机会[7][16] * **运营计划调整**：计划通过降低活动水平来优化Vital资产的资本配置，将Vital的钻井平台数量从约4个减少至1-2个，以提高自由现金流和回报[7][27][42] * **非核心资产剥离**：将非核心资产剥离计划从2.5亿美元增加至10亿美元，以加速去杠杆化和实现投资级资产负债表的目标[4][13][20] 财务与运营数据 * **产量与储量**：合并后公司日产近40万桶油当量，拥有近130亿桶油当量的SEC证实总储量[9] * **资产规模**：合并后公司在四个核心区域拥有近100万净英亩土地，拥有超过十年的低风险开发库存[9] * **杠杆与流动性**：交易无需融资，预计交易完成时杠杆率将维持在1.5倍的目标范围内（目标范围1-1.5倍），并拥有15亿美元的流动性[13] * **资本回报**：承诺维持每股0.12美元的固定季度股息，并保留现有的1.5亿美元股票回购授权[12] * **历史业绩**：自上市约四年来，公司产量增长超过两倍，年现金流增长超过五倍，同时保持了资产负债表的强度和信用评级[15] 其他重要信息 * **行业背景**：公司专注于通过并购实现回报驱动型增长，过去十年平均每年完成三笔收购，在鹰福特盆地的成功整合凸显了其价值主张[14][15] * **运营哲学**：公司采用不同于行业其他公司的业务策略，专注于最大化现金流和回报，而非通过钻井实现增长[42][43] * **风险因素**：陈述包含前瞻性声明，受商品价格波动、全球地缘政治冲突等风险因素影响，实际结果可能与此不同[2] * **税务影响**：合并后的公司预计在未来几年内不会成为重大的现金纳税人，但这高度依赖于商品价格和最终的资本计划[57] * **文化融合**：两家公司拥有相似的价值观和对安全、负责任运营的承诺，Vital总裁对员工的贡献表示感谢[18][19]

板块表现 - 油气开采板块当日上涨0.66%，领涨公司为中国海油 [1] - 上证指数上涨1.51%至3883.56点，深证成指上涨2.26%至12441.07点 [1] 个股涨跌 - 中国海油收盘价25.99元，涨幅1.29%，成交量52.27万手，成交额13.49亿元 [1] - 洲际油气收盘价2.43元，涨幅0.83%，成交量210.65万手，成交额5.10亿元 [1] - 蓝焰控股收盘价7.34元，涨幅0.69%，成交量20.25万手，成交额1.48亿元 [1] - *ST新潮收盘价4.20元，跌幅1.18%，成交量33.76万手，成交额1.42亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出5611.68万元，游资资金净流出2702.4万元，散户资金净流入8314.08万元 [1] - 中国海油主力净流入1321.13万元（占比0.98%），游资净流出7125.38万元（占比-5.28%），散户净流入5804.25万元（占比4.30%） [2] - 蓝焰控股主力净流出311.92万元（占比-2.10%），游资净流入534.47万元（占比3.61%），散户净流出222.55万元（占比-1.50%） [2] - *ST新潮主力净流出2612.39万元（占比-18.39%），游资净流入1866.79万元（占比13.14%），散户净流入745.60万元（占比5.25%） [2] - 洲际油气主力净流出4008.51万元（占比-7.86%），游资净流入2021.73万元（占比3.96%），散户净流入1986.78万元（占比3.89%） [2]

中国能源供应结构优化 - 中国石化旗下江汉油田红星页岩气田获自然资源部批准 探明储量达1650亿立方米 位于湖北和重庆两省 地形复杂开采难度大 公司组建专门攻坚团队提升产量 [1] - 中国境内多个油气田取得重大突破 包括山东新兴油田 重庆复兴油田 柴达木英雄岭页岩油及玛北页岩油 这些发现优化了能源结构 推动技术创新和产业升级 为经济高质量发展注入新动力 [3] 中俄能源合作深化 - 中国紧急调整能源供应链结构 低价引进俄罗斯原油主力品种 8月以来进口乌拉尔原油规模几乎翻倍 达到日均7.5万桶 此前日均维持在4万桶左右 [3] - 俄罗斯作为全球能源出口大国 能源贸易是其经济支柱 中国以折扣价增加进口既解决俄罗斯能源出口问题 也满足自身能源需求 [5] 中美能源贸易现状 - 中国自6月起基本叫停与美国能源企业的合作 美国通过贸易谈判向欧盟 韩国等盟友出售价值数千亿美元能源 但长远仍希望重新打开中国市场 [6] - 中美第三轮贸易磋商联合声明未提及能源合作 美方试图谈判能源合作事宜但中方未松口 [5] 能源进口多元化战略 - 中国作为全球最大能源消耗国 国内产量仍无法满足需求 同时是全球主要能源进口国 合作伙伴包括俄罗斯和沙特等国 [3] - 通过国内油气田开发和多元化进口渠道 形成短期依赖俄罗斯能源供应 长期依靠国内资源的能源安全体系 [8]

国内页岩气技术突破与产能建设 - 中国石化在湖北与重庆交界地带发现红星页岩气田，探明储量达1650.25亿立方米 [3] - 红星气田是中国首次在二叠系地层（地质历史2.99亿至2.52亿年前）发现的大型页岩气田，突破传统志留系地层开发局限 [5] - 气田埋深3300-5500米，储层厚度不足20米（低于行业30米商业开发门槛），通过攻克"薄层富碳页岩气富集理论"实现技术突破 [7][9] - 创新应用水平井安全成井技术及高导流扩缝促复杂压裂工艺，单井测试产量从每日8.9万立方米跃升至32.35万立方米 [11] - 涪陵页岩气田2017年建成百亿立方米年产能，成为北美以外最大页岩气田，为6省2市、上千企业及2亿居民供气 [13] - 威荣（2020年）、綦江、永川等千亿立方米级页岩气田相继投产，形成多点开花的开发格局 [15][19] 能源供应结构优化战略 - 页岩油领域在山东新兴油田、重庆、柴达木盆地英雄岭及玛北等地取得重大勘探突破，丰富本土能源供给 [16] - 国内非常规油气资源开发有效优化能源结构，为经济高质量发展注入新动力 [18] - 8月起进口俄罗斯乌拉尔原油规模从日均4万桶大幅提升至7.5万桶，规模近乎翻倍 [24] - 以折扣价格增加俄罗斯原油进口，在美对印度俄油采购施加关税背景下实现互利共赢 [21][24] - 与沙特阿拉伯等主要出口国建立长期稳定合作，构成应对国际市场不确定性的基石 [23] 国际能源合作立场 - 明确拒绝外部施压与单边干预，坚持公平稳定的能源贸易基本原则 [26] - 自去年6月起基本叫停与美国企业能源合作，联合声明未提及能源合作内容 [30] - 美方关税战导致中美能源合作中断，中方对美所有产品实施反制关税 [28][32] - 美方曾考虑重启能源谈判但未获回应，单边主义政策导致其陷入被动局面 [28][32]

中美能源战略博弈 - 美国曾试图通过对华能源出口作为地缘政治工具和贸易谈判筹码 但遭遇中国系统性反制 [1] - 中国在2018年后主动降低对美国能源依赖 并在2025年6月几乎全面叫停与美国能源企业合作 [1] - 特朗普政府希望通过贸易磋商重启能源合作 但中国通过国内开发和国际采购调整直接堵死合作通道 [7] 中国能源自主突破 - 中国石化江汉油田红星页岩气田于2025年8月获自然资源部审批 成为具备规模化开发能力的大型能源基地 [3] - 该气田位于湖北与重庆交界复杂地质带 开采难度极高 但中国企业在技术和组织能力上实现质的飞跃 [3] - 近年来中国油气田开发捷报频传 包括新兴油田、复兴油田、英雄岭页岩油、玛北页岩油等项目取得重要进展 [5] 能源供应链重构 - 中国从俄罗斯进口原油日均量从4万桶猛增至接近7.5万桶 成为俄罗斯新头号客户 [7] - 俄罗斯在中印之间完成客户置换 中国扩大对乌拉尔原油采购填补俄罗斯出口缺口 [8] - 中国通过国内气田突破和对俄采购倍增 实现战略性能源供应链调整 [7] 技术及产业体系建设 - 中国在技术、设备、人才等领域构建起相对完整的自主能源产业链条 [5] - 红星页岩气田开发标志中国具备向规模化开发迈进的技术实力 [3] - 国内开发项目与对俄能源采购深化是对能源风险的系统性规避 [11] 全球能源格局影响 - 中国通过多元化进口渠道和强化国内生产能力为未来不确定性筑牢底盘 [13] - 美国将能源政治化的做法可能失去全球市场信任 在亚洲单边施压可能适得其反 [13] - 中国市场的封闭式转身导致美国不仅丧失市场份额 更面临战略影响力削弱 [13]

新华社音视频部制作 今年以来，我国首个国家级陆相页岩油示范区——新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区加快建 设。今年前7个月，该示范区页岩油累计产量已突破100万吨，相较去年提前了近4个月，油气生产进一 步提速，为我国页岩油开发提供了技术支持和可借鉴的模本范例。 作者：顾煜、张珏、张茜 【纠错】 【责任编辑:刘阳】 ...

财务表现 - 收入93.82亿港元，同比增长137.9% [1] - 普通股股东应占溢利1.52亿港元，同比减少57% [1] - 每股盈利1.93港仙 [1] 溢利减少原因 - 原油及煤炭平均售价较去年同期大幅下降 [1] - 电解铝厂生产所用氧化铝原材料成本大幅增加 [1] - 自2024年7月18日起不再持有Alumina Limited股本权益，导致联营公司溢利贡献大幅减少 [1] - 合资企业溢利减少约1.18亿港元，同比降幅81.2%，主因原油价格下跌 [1]