深圳供应链创新合作对接会概况 - 对接会主题为"聚势鹏城·链动全球"，旨在展现深圳经济活力、创新动力、城市魅力和投资潜力，深化与全球产业链供应链协同合作 [1] - 深圳市贸促会组织稳健医疗、优必选、大族激光、贝特瑞等28家深圳重点企业集体亮相链博会 [1] - 对接会由深圳市贸促会主办，强调链博会是企业沟通合作桥梁和深圳链接资源的窗口 [1] 深圳经济发展现状 - 2024年深圳经济总量跻身全球城市前十 [1] - 深圳经营主体与外贸规模稳居全国首位 [1] - 深圳连续4年获评"中国营商环境最佳口碑城市" [1] 深圳区域产业布局 - 龙岗区形成"3+4+N+AI"产业格局，重点发展电子信息、跨境电商、人工智能等领域 [1] - 坪山区聚焦"智能车、创新药、中国芯"三大主导产业，打造"6+3"产业集群 [1] 企业展示与合作 - 开立医疗、点筹农业、元戎启行3家企业代表分别展示高端智能医疗器械、数智农业出海、高阶智能驾驶技术 [2] - 供应链企业代表就技术联合研发、海外渠道共建、跨境服务合作等方向深入洽谈，达成初步合作意向 [2] 深圳市贸促会作用 - 将持续搭建政企联动桥梁，服务"链上"深企对接上下游优质合作伙伴 [2] - 为构建全球产业链供应链韧性贡献"深圳力量" [2]

汐泰投资调研金橙子 - 知名私募汐泰投资近期对金橙子进行调研 调研形式包括特定对象调研 现场参观及电话会议 [1] - 金橙子主营业务为振镜控制系统和伺服控制系统 产品将向高功率 高速度 高精度 多功能方向发展 [1] - 伺服控制系统布局基于市场效益和研发积累 重点发展宏加工领域需求 [1] - 振镜控制系统将扩展至新能源电池 消费电子 半导体等高端应用领域 并提供高性能一站式激光加工解决方案 [1] - 公司预计行业整体呈向上发展态势 将专注主业经营 提升研发转化效率 加强销售管理及技术服务质量 [1] - 公司计划拓展新兴市场 强化合规管理 加强组织能力建设以应对行业变化 [1] 汐泰投资机构背景 - 上海汐泰投资管理有限公司成立于2014年7月9日 注册资本1000万元人民币 [2] - 2015年3月登记备案为私募基金管理人（编号P1009607） 2017年10月成为中国证券投资基金业协会观察会员 [2] - 机构专注于股票二级市场投资管理 为不同风险偏好投资者提供定制化产品服务 [2] - 研究团队由国内外名校毕业生组成 80%具有研究生学历 核心投资人员具备公募基金背景及穿越牛熊市经验 [2] - 团队具有管理大规模资产的历史和能力 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 消费级应用激光器保持良好增长态势，新能源业务进展顺利，2025Q1新接订单5.85亿元，同比+89.38%，受益于国产替代需求和消费级应用增长，新能源领域业务有望持续增长 [4] - 多技术领域突破打开增长空间，国产替代与新兴市场双轮驱动，在新能源、消费电子、PCB加工等赛道取得关键进展，多领域技术储备将转化为业绩增长新动能 [5] - 把握高密度光互联黄金机遇，战略布局光纤阵列单元（FAU），切入FAU市场，与现有MPO连接器组件业务构成高密度光互联解决方案核心支柱，为公司发展注入新动能 [6] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年7月至2025年7月，杰普特个股表现从-15%增长至129% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价84.80元，总股本/流通股本0.95亿股，总市值/流通市值81亿元，52周内最高/最低价84.80/30.64元，资产负债率26.0%，市盈率60.57，第一大股东为黄治家 [3] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 1454 | 18.62 | 165.07 | 132.68 | 23.53 | 1.40 | 60.75 | 3.96 | 25.88 | | 2025E | 1892 | 30.17 | 307.50 | 200.58 | 51.17 | 2.11 | 40.18 | 3.71 | 25.71 | | 2026E | 2324 | 22.79 | 367.87 | 260.46 | 29.85 | 2.74 | 30.95 | 3.42 | 21.39 | | 2027E | 2847 | 22.49 | 456.52 | 348.47 | 33.79 | 3.67 | 23.13 | 3.10 | 17.24 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1454 | 1892 | 2324 | 2847 | 营业收入 | 18.6% | 30.2% | 22.8% | 22.5% | | 营业成本 | 906 | 1157 | 1415 | 1731 | 营业利润 | 8.2% | 65.0% | 32.2% | 33.1% | | 税金及附加 | 13 | 19 | 23 | 28 | 归属于母公司净利润 | 23.5% | 51.2% | 29.9% | 33.8% | | 销售费用 | 113 | 129 | 153 | 176 | 获利能力 | | | | | | 管理费用 | 123 | 132 | 156 | 185 | 毛利率 | 37.7% | 38.9% | 39.1% | 39.2% | | 研发费用 | 168 | 218 | 265 | 325 | 净利率 | 9.1% | 10.6% | 11.2% | 12.2% | | 财务费用 | -15 | -5 | -3 | -4 | ROE | 6.5% | 9.2% | 11.1% | 13.4% | | 资产减值损失 | -69 | -65 | -80 | -90 | ROIC | 4.1% | 8.5% | 10.3% | 12.5% | | 营业利润 | 130 | 215 | 284 | 378 | 偿债能力 | | | | | | 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产负债率 | 26.0% | 28.4% | 30.9% | 32.6% | | 营业外支出 | 2 | 1 | 1 | 1 | 流动比率 | 2.79 | 2.65 | 2.53 | 2.47 | | 利润总额 | 128 | 214 | 283 | 377 | 营运能力 | | | | | | 所得税 | 4 | 20 | 34 | 45 | 应收账款周转率 | 3.32 | 3.41 | 3.40 | 3.40 | | 净利润 | 124 | 194 | 249 | 332 | 存货周转率 | 1.34 | 1.44 | 1.49 | 1.59 | | 归母净利润 | 133 | 201 | 260 | 348 | 总资产周转率 | 0.55 | 0.65 | 0.72 | 0.79 | | 每股收益（元） | 1.40 | 2.11 | 2.74 | 3.67 | 每股指标（元） | | | | | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | 1.40 | 2.11 | 2.74 | 3.67 | | 货币资金 | 325 | 213 | 251 | 247 | 每股净资产 | 21.41 | 22.86 | 24.78 | 27.34 | | 交易性金融资产 | 5 | 21 | 21 | 21 | 估值比率 | | | | | | 应收票据及应收账款 | 600 | 716 | 905 | 1083 | PE | 60.75 | 40.18 | 30.95 | 23.13 | | 预付款项 | 10 | 14 | 16 | 20 | PB | 3.96 | 3.71 | 3.42 | 3.10 | | 存货 | 696 | 907 | 993 | 1189 | | | | | | | 流动资产合计 | 1881 | 2162 | 2524 | 2949 | 现金流量表 | | | | | | 固定资产 | 351 | 386 | 406 | 415 | 净利润 | 124 | 194 | 249 | 332 | | 在建工程 | 74 | 57 | 46 | 40 | 折旧和摊销 | 75 | 98 | 88 | 83 | | 无形资产 | 93 | 86 | 78 | 71 | 营运资本变动 | -149 | -282 | -231 | -334 | | 非流动资产合计 | 874 | 869 | 862 | 859 | 其他 | 28 | 55 | 61 | 63 | | 资产总计 | 2756 | 3032 | 3386 | 3808 | 经营活动现金流净额 | 78 | 65 | 166 | 144 | | 短期借款 | 30 | 0 | 0 | 0 | 资本开支 | -88 | -78 | -77 | -74 | | 应付票据及应付账款 | 429 | 494 | 637 | 759 | 其他 | 15 | -10 | 28 | 32 | | 其他流动负债 | 214 | 321 | 361 | 433 | 投资活动现金流净额 | -73 | -88 | -49 | -42 | | 流动负债合计 | 674 | 814 | 998 | 1192 | 股权融资 | 7 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 44 | 48 | 48 | 48 | 债务融资 | -38 | -24 | 0 | 0 | | 非流动负债合计 | 44 | 48 | 48 | 48 | 其他 | -65 | -64 | -80 | -106 | | 负债合计 | 718 | 863 | 1046 | 1240 | 筹资活动现金流净额 | -97 | -88 | -80 | -106 | | 股本 | 95 | 95 | 95 | 95 | 现金及现金等价物净增加额 | -88 | -112 | 38 | -4 | | 资本公积金 | 1400 | 1401 | 1401 | 1401 | | | | | | | 未分配利润 | 512 | 621 | 764 | 956 | | | | | | | 少数股东权益 | 3 | -3 | -15 | -32 | | | | | | | 其他 | 27 | 56 | 95 | 147 | | | | | | | 所有者权益合计 | 2038 | 2169 | 2340 | 2567 | | | | | | | 负债和所有者权益总计 | 2756 | 3032 | 3386 | 3808 | | | | | | [13]

股东减持计划 - 股东怡珀新能源持有公司股份4,313,222股，占总股本的4.53%，来源于公司首次公开发行前取得的股份，于2024年7月29日起上市流通 [1] - 怡珀新能源拟减持不超过2,854,800股，占总股本的3%，其中通过集中竞价减持不超过951,600股，大宗交易减持不超过1,903,200股 [1][4] - 集中竞价减持期间为2025年8月4日至2025年11月3日，大宗交易减持期间为2025年7月17日至2025年10月16日 [4] 股东基本情况 - 怡珀新能源为5%以下股东，非控股股东、实控人及一致行动人，也非董事、监事和高级管理人员 [2] - 怡珀新能源已获得中国证券投资基金业协会备案，投资期限超过60个月，不受减持比例限制 [2] - 过去12个月内，怡珀新能源已减持两次，分别减持504,881股（0.5305%）和420,077股（0.4414%） [3] 减持承诺与安排 - 怡珀新能源承诺在任意连续90日内，通过集中竞价减持不超过公司股份总数的1%，大宗交易减持不超过2% [4] - 减持前需提前三个交易日公告，并履行信息披露义务，若未履行承诺，转让收益归公司所有 [4] - 本次减持计划与之前披露的承诺一致，减持原因为基金到期及自身资金需求 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][9][35] 报告的核心观点 - 锐科激光是中国领先光纤激光器制造商，产品矩阵丰富且覆盖多行业领域，研发技术实力强，虽传统业务短期承压，但新兴领域有望放量，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 锐科激光：中国领先光纤激光器制造商 - 公司产品矩阵丰富，覆盖连续、脉冲、准连续、窄线宽、超快、直接半导体激光器等产品，应用于多行业领域 [1][14][15] - 航天科工集团为公司实际控制人，截至2025年3月31日，航天三江集团持有锐科激光33.80%股权 [15] - 连续光纤激光器产品营收占比最高，2024年收入25.27亿元，占比79.03%；脉冲光纤激光器2024年收入4.02亿元，占比12.56%；超快激光器2024年收入0.70亿元；特种光纤2024年收入0.71亿元，毛利率达43.12% [20] 公司研发技术水平高，积极布局未来产业 - 公司持续加大研发投入，2024年研发投入35478.62万元，同比提升4.97%，占营收11.10%，推出13款新产品，产品技术实力领先 [2][29] - 传统业务在中低功率切割、打标等领域承压，未来格局将逐步稳定；高端应用与国产替代空间大，公司已切入多个高端场景；反无人机装备领域，子公司锐威公司推进相关项目，有望受益需求增长 [3][32][33] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收为35.32/40.40/45.59亿元，归母净利润为2.33/3.06/3.80亿元，对应EPS为0.41/0.54/0.67元，对应PE为58.88/44.78/36.03X [4][35]

高管减持计划 - 公司董事、副总经理李毅拟减持不超过16.04万股，占公司总股本的0.0470% [1] - 董事、副总经理卢国杰拟减持不超过62900股，占公司总股本的0.0184% [1] - 副总经理秦磊拟减持不超过10.17万股，占公司总股本的0.0298% [1] 减持细节 - 减持方式为集中竞价交易 [1] - 减持期间为2025年7月31日至2025年10月30日 [1] - 减持原因是个人资金需求 [1]

科技创新战略实施 - 湖北大力实施科创引领战略，加速发展新质生产力，以科技创新推动传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业培育 [1] - 湖北出台一系列政策强化企业科技创新主体地位，包括实施科创企业全生命周期培育计划，推动规上工业企业研发机构覆盖率超50% [3] - 2024年湖北高新技术企业达到3万家，居中部第一 [3] 企业创新成果 - 华工科技发布国内首台全天时智能激光除草机器人，内置上千种农作物和杂草数据模型，杂草清除率稳定在95%以上 [1][3] - 激光除草机1小时一个激光头能除1万棵杂草，通过混合动力方案实现全天候工作，预计3年可收回购置成本 [3] - 华工科技获得国家科技进步奖4项，产品出口90多个国家和地区 [3] - 长飞公司预制棒、光纤、光缆三大主营业务市场份额连续九年保持全球第一，加速空芯光纤等前沿技术产业化 [6] - 联影集团在湖北累计研发业内首创装备十多个，获得授权专利超1300件，带动300多家高端医疗装备上下游企业发展 [6] 产业集群发展 - 湖北"51020"现代产业集群持续壮大，光电子信息、汽车制造、大健康3大产业迈入万亿级规模，千亿级产业达到19个 [4] - 一季度湖北经济增速同比增长6.3%，高于全国0.9个百分点，规上工业增加值同比增长8.1%，高技术制造业增加值同比增长21.4% [7] - 电子元件、光纤、锂离子电池等产品产量增速均超40% [7] 创新生态建设 - 湖北构建政产学研金服用"北斗七星式"创新体系，科技成果就地转化率从5年前的37%提高到67% [8] - 技术合同成交额达到5500亿元，居全国第三，万人高价值发明专利拥有量达到10.5件，居中部第一 [8][9] - 推出知识价值信用贷款和商业价值信用贷款实施办法，首创"政府数据增信+财政风险共担"双轨机制 [9] - 浦发银行推出面向中小微企业、科创企业的一站式综合金融服务平台"浦惠来了"App [11]

碟片激光器技术特点 - 碟片激光器采用超薄圆盘结构设计，显著提升散热性能，解决传统固体激光器的热效应瓶颈，实现更优光束质量、能量转换效率及更高功率输出 [2] - 具备高转换效率、高光束质量、高峰值功率和大脉冲能量特性，适用于汽车制造、消费电子、泛半导体、新能源等领域 [2] - 24kW型号采用环芯可调技术，支持功率灵活分配，适用于重工业厚板切割与焊接 [3] - 16kW型号光束质量达8毫米毫弧度，应用于航空航天钛合金深熔焊（深宽比10:1） [3] - 12kW型号稳定性高，适用于氢能储罐焊接（通过150MPa压力测试）及电子设备制造 [3] 市场规模与增长 - 2024年中国碟片激光器市场规模达118.58亿元，同比增长38.23% [1][9] - 制造业转型升级推动需求增长，企业对加工精度、效率和质量要求提升驱动行业扩容 [1][9] 政策支持 - 国家及地方政策密集出台，包括《基础电子元器件产业发展行动计划》等，重点支持高功率激光器国产化 [4][5] - 湖北省提出2026年激光技术发明专利年均增速15%目标，四川省将光纤激光设备纳入西部鼓励类产业 [5] 产业链结构 - 上游：光学材料、激光芯片、电子元件等 [7] - 中游：研发设计及生产 [7] - 下游：汽车制造（白车身焊接、电池极耳切割）、消费电子（芯片封装）、泛半导体（晶圆划片）等 [7] 竞争格局 - 德国通快占据主导地位，定义行业标准并推出24kW工业级产品 [11][12] - 国产企业大族激光2024年营收147.7亿元（毛利率31.84%），中辉激光推出300W/1000W定制化产品 [11][12][13] - 辉宏激光完成核心器件国产化，英谷激光2025年推出高功率碟片激光器 [12][15] 未来趋势 - 技术向更高功率、效率及稳定性发展，满足高端制造需求 [17] - "一带一路"推动海外市场拓展，国产企业加速技术突破缩小国际差距 [17]

技术特性 - LDI技术通过紫外激光器直接在PCB表面进行图形化曝光，颠覆传统接触式模板曝光，核心优势包括成像精度、生产效率和工艺兼容性 [2] - 成像精度达5μm以下，满足HDI PCB微米级需求，Orbotech设备曝光精度±2.5μm，较传统技术提升40% [2] - 多激光头并行扫描使产能提升至20-30平方米/小时，某国内企业订单交付周期从7天缩短至4天 [2] - 支持阻焊层固化、铜箔直接成像等多元场景，IC载板盲孔加工直径≤50μm [2] 市场驱动力 - 5G通信设备推动高阶PCB需求，华为基站用PCB需16层以上叠层，线宽/线距30/30μm，LDI在10层以上多层板占比达82% [2] - MiniLED领域应用使灯珠间距从500μm缩至100μm，背光均匀性提升30%；特斯拉电池模组通过LDI实现25μm线宽，能量密度提升12% [3] - 台积电CoWoS封装用LDI技术实现10μm以下线路，2024年设备采购量同比增长45% [3] - 中国政策推动国产替代，大基金二期注资超5亿元，安徽省补贴15%，本土设备渗透率从12%提升至28% [4] 市场规模与增长 - 2024年全球LDI市场规模9.14亿美元，预计2031年突破12亿美元，2025-2031年CAGR为3.3% [4] - 中国占全球42%需求，长三角和珠三角形成产业集群；东南亚采购量2024年同比增长38% [7] 竞争格局 - 全球呈现“一超多强”：Orbotech占43%份额，日立占22%，德国ESI占16% [6] - 本土企业差异化竞争：芯碁微装设备价格低30%，产能25平方米/小时；大族数控设备能耗降40% [6] - 锐科激光紫外激光器国产化率60%，但高功率模组仍依赖美国相干 [6] 技术演进 - 光学镜头国产化率50%，舜宇光学开发NA=0.65高分辨率物镜 [6] - 数字孪生技术使首件良率从85%提升至98% [6] - 中科院研发陶瓷基板LDI技术，实现Al2O3陶瓷30μm线路成型 [6] 产业链与区域 - 上游福晶科技激光晶体市占率70%，但高功率芯片依赖日本住友 [7] - 下游鹏鼎控股等年采购超500台设备，带动技术迭代 [7] - 欧美设备单价较亚洲高20-30%，需求集中于半导体封装和汽车电子 [7]

纪要涉及的公司 海目星 纪要提到的核心观点和论据 - **订单情况** - 截至5月底订单总额近40亿，预计上半年达50亿与去年全年持平，锂电业务占70%，主要因海外市场增长，占比约60% [2][3] - 锂电设备前五月订单近30亿，全年目标50多亿，去年35亿占集团总订单七成 [19][20] - 3C领域订单预计增长50% - 翻倍，去年七八亿，源于市场份额扩大和新技术储备 [32] - 钣金业务从去年不到2亿增至超2亿，得益于高速切割设备 [2][7] - **业务布局与技术进展** - 固态电池采用双技术路线，锂金属加氧化物已量产，硫化物加硅碳负极中试并与大厂合作 [2][4] - 收购瑞士塑料焊接公司扩展激光焊接应用，获二类医疗器械注册许可证并与医院合作 [6] - 光伏领域是唯一在Topcon背面拿到订单公司，技术储备成熟，含Topcon和BC技术运行一年半 [2][29] - **市场与客户情况** - 海外订单主要来自亚太，欧洲有新增产能及维保需求，国内取决于下游厂商进度 [2][21] - 国内接单毛利率低于25%、海外低于35%不接单，今年毛利率较去年提高 [2][22] - 欧洲客户验收周期约两年，亚太较快，国内约一年半 [23][24] - 今年回款优于去年，现金流环比改善，需7、8月评估上半年整体情况 [25] - **固态电池相关情况** - 相比液态电池续航提升，能量密度可达480瓦时每公斤，半固态约300 - 350瓦时每公斤 [10] - 锂金属负极能量密度高但活泼，已突破实验室阶段实现量产，应用需解决温控等问题 [11] - 新建生产线含2% - 3%液体成分，设备需调整升级，处理锂金属负极复杂 [12] - 硫化物加硅碳路线用干法工艺，处小试到中试阶段，负责前中段部分环节 [13] - 激光技术用于固态电池制造多环节，锂金属只能激光切割 [14] - 固态电池市场处中试阶段，全固态车规级应用预计2030年左右全面装车 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海目星3C领域订单增长得益于钢壳电池焊接技术突破，非a客户及汽车电子客户因AI升级有新设备工艺需求 [4][38] - 新建四家海外子公司，引入华为团队使海外订单突破，欧美客户重口碑，客户关系粘性高利润可观 [27] - 今年锂电设备订单形式分散，强项在中段环节，海外客户倾向分段采购降低风险 [26] - 固态电池研发设备端专利通常归公司，具体看谁提出专利要求 [36] - 今年固态电池相关产品未达量产规模，研发测试线设备毛利率高于通用量产线但数值待确认 [37] - 今年业绩有压力，因下游回款不确定、人员结构调整成本压力及部分海外订单明年验收，对明年业绩乐观但暂无具体指引 [39][40]