投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5] 核心观点 - 公司立足精密冲压技术 是轴承保持架制造业单项冠军 主业稳健增长 [3] - 人形机器人领域布局谐波柔轮初坯产品 低空经济领域自研的eVTOL电机总成已通过客户测试 [3] - 有望受益人形机器人量产趋势和低空经济发展 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.35亿元 同比增长40.57% [1] - 2025年上半年归母净利润0.76亿元 同比增长32.86% [1] - 2025年第二季度营收4.53亿元 同比增长41.22% 归母净利润0.37亿元 同比增长31.04% [1] - 2025年上半年毛利率28.84% 同比下降1.72个百分点 净利率9.10% 同比下降0.60个百分点 [1] - 期间费用率持续优化 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.67%/8.25%/7.88%/0.16% 同比变动-0.23/-0.88/-0.67/-0.30个百分点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润1.61/2.36/3.02亿元 对应PE值37/25/20倍 [3] 业务发展 - 精密零部件业务收入3.40亿元 同比增长41.67% 毛利率19.52% 同比下滑4.68个百分点 [2] - 新能源电驱动定转子系列产品收入1.33亿元 同比增长330.98% 已应用于19个新能源汽车品牌 [2] - 轴承保持架及配件产品收入4.27亿元 同比增长43.86% 毛利率40.58% 同比下滑0.19个百分点 [2] - 风电领域系列产品收入2.14亿元 同比增长118.65% [2] - 截至2025年7月末 电驱动系统定转子系列产品已有102个项目 其中45个已量产 [2] 新产品拓展 - 定转子产品逐步拓展至低空飞行电动垂直起降飞行器电机、无人清扫车扫盘电机定转子产品、人形机器人电机定子产品等领域 目前处于前期样品验证阶段 [2] - 谐波减速器柔轮创新采用精密冲压替代锻造工艺 开发特种材料 成功实现进口替代 已有部分客户疲劳寿命验证测试时间达一个月以上未出现异常问题 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入17.61/23.03/29.11亿元 同比增长29.96%/30.73%/26.42% [4] - 预计2025-2027年每股收益0.74/1.08/1.38元 [4] - 预计2025-2027年EBIT Margin为10.9%/11.7%/11.7% [4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）为7.1%/9.8%/11.7% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025Q3客户订单谨慎导致2025-2027年净利润预测下调至1.4/1.6/2.2亿美元，同比增速22.9%/18.7%/35.3% [5] - 当前市值对应2025-2027年10.6/9.0/6.6倍PE [5] - 2025Q3收入承压但有望随降息周期缓解，业绩受益毛利率稳定和费用管控 [5] - 2026年EGO产品力及渠道扩张支撑表现，产能外迁提升确定性 [5] 财务表现 - 2025H1收入9.1亿美元（同比+11.9%），其中OPE业务+22.8%（EGO品牌驱动），电动工具-2.5% [6] - 归母净利润0.95亿美元，调整后经营性净利润0.75亿美元（同比+21.3%） [6] - 毛利率同比提升0.4pct至33.3%，因高毛利EGO占比提升、BOM成本下降及售价提升 [6] - 外汇收益同比增加0.13亿美元，费用率增长0.9pct至23.7%（销售费用率+1.1pct） [6] 业务展望 - 2025H2收入指引同比下滑，受高基数及客户谨慎下单影响，但终端需求强劲且渠道库存偏低 [7] - 2025年底租赁厂房可满足美国市场60%需求，2026年新增产区后覆盖率达80-90% [7] - EGO品牌进入ACE Hardware超90%门店，线上销售增速领先其他渠道 [7] - John Deere合作短期受电动化诉求弱及行业低迷影响，中长期前景仍乐观 [7] 财务预测 - 2025E收入18.49亿美元（同比+4.2%），净利润1.38亿美元（同比+22.9%） [8] - 2026E收入21.64亿美元（同比+17.1%），净利润1.64亿美元（同比+18.7%） [8] - 毛利率预计稳定提升，2025-2027年分别为33.5%/34.5%/35.0% [8]

股价与融资融券交易 - 8月29日公司股价下跌0.71% 成交额1.23亿元 融资买入1327.04万元 融资偿还1948.49万元 融资净卖出621.45万元[1] - 融资融券余额合计3.15亿元 其中融资余额3.14亿元 占流通市值2.18% 超过近一年90%分位水平[1] - 融券余量10.71万股 融券余额90.29万元 超过近一年80%分位水平 融券卖出1800股金额1.52万元[1] 股东结构与持股变化 - 股东户数3.01万户 较上期减少0.43% 人均流通股56738股 较上期增加1.29%[2] - 香港中央结算有限公司增持112.11万股至1370.81万股 景顺长城中证红利低波动100ETF减持147.82万股至671.93万股[3] - 南方中证1000ETF新进持股637.18万股 国联优势产业混合A退出十大流通股东[3] 财务表现与分红 - 2025年上半年营业收入48.69亿元 同比减少2.70% 归母净利润4.14亿元 同比减少9.75%[2] - A股上市后累计派现72.84亿元 近三年累计派现20.54亿元[3] 公司基本情况 - 主营业务为透平压缩机组 工业流程能量回收装置和透平鼓风机组等透平机械系统[1] - 收入构成：能量转换设备46.04% 能源基础设施运营45.34% 工业服务8.42% 其他业务合计0.19%[1]

总体PMI表现 - 8月制造业PMI为49.4%，仅较上月微升0.1个百分点，低于市场预期[5][8] - 8月高温扰动减弱（最高气温31.3℃，较7月32.1℃下降），但PMI回升幅度仍疲软[8][11] 供需与价格动态 - 产需缺口扩大至-1.3%，为年内次低点（仅高于1月-1.4%）[14][17] - 原材料购进价格指数大幅上升1.8个百分点至53.3%，涨幅居各分项之首[15][20] - 生产经营活动预期指数上升1.1个百分点至53.7%，显示生产端短期乐观[15] 企业行为与行业分化 - 采购量指数环比上升0.9个百分点至50.4%，重返荣枯线上方[15] - 反内卷行业PMI（48.2%）与非反内卷行业PMI（50.5%）分化收敛[27][29] - 建筑业景气度显著下滑，经营活动指数下降1.5个百分点至49.1%[21][25] 经济基本面与风险 - 2025年二季度GDP同比5.2%，较一季度5.4%继续下行[6][23] - BCI企业投资前瞻指数与PMI采购量出现背离，反映需求疲软[5][22] - 企业"备采"行为由涨价预期驱动，而非基本面改善[4][18]

制造业PMI总体表现 - 8月制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1个百分点 景气水平改善 [1][3][5] - 生产指数50.8% 环比上升0.3个百分点 连续4个月高于临界点 [3][5][6] - 新订单指数49.5% 环比上升0.1个百分点 市场需求边际改善 [3][5][6] 分类指数表现 - 供应商配送时间指数50.5% 环比上升0.2个百分点 交货持续加速 [6] - 原材料库存指数48.0% 环比上升0.3个百分点 库存降幅收窄 [6] - 从业人员指数47.9% 环比下降0.1个百分点 用工景气度微降 [6] 企业规模分化 - 大型企业PMI为50.8% 环比上升0.5个百分点 处于扩张区间 [6][7] - 中型企业PMI为48.9% 环比下降0.6个百分点 收缩速度加快 [6][7] - 小型企业PMI为46.6% 环比上升0.2个百分点 持续低于临界点 [6][7] 行业结构性特征 - 高技术制造业PMI为51.9% 环比上升1.3个百分点 支撑作用增强 [9] - 装备制造业PMI为50.5% 环比上升0.2个百分点 保持扩张态势 [9] - 医药和计算机通信电子设备行业产需指数显著高于制造业总体 [6] 价格与利润动态 - 原材料购进价格指数53.3% 环比上升1.8个百分点 连续三个月回升 [9][10] - 出厂价格指数49.1% 环比上升0.8个百分点 仍低于临界点 [9][10] - 原材料与出厂价格差值扩大至4.2个百分点 制造环节利润空间收窄 [10] 市场预期变化 - 生产经营活动预期指数53.7% 环比上升1.1个百分点 达4月以来最高 [10] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数超58% [10] - 企业信心持续恢复 对行业发展预期更为乐观 [10]

核心观点 - 8月PMI制造业指数回升至49.4% 环比上升0.1个百分点 显示制造业景气水平改善 政策效果初步显现 [1] - 供需双涨体现经济韧性 生产指数50.8% 新订单指数49.5% 但供需缺口扩大至1.3个百分点 [2] - 价格指数连续三个月上涨 出厂价格和原材料购进价格指数分别上升至49.1%和53.3% [3] - 企业或进入被动去库阶段 产成品库存下降0.6个百分点至46.8% 采购量上升0.9个百分点至50.4% [4] - 大型企业扩张显著 指数达50.8% 服务业受暑期消费带动 铁路运输/航空运输/文体娱乐业指数均超55% [5][6] - 政策需持续加码 重点转向服务消费刺激 包括数字消费/人工智能+消费/文旅赛事等领域 [1][7] 供需分析 - 生产指数50.8% 较前值50.5%上升 新订单指数49.5% 较前值49.4%微升 [2] - 出口商存在"抢出货"行为 因10月起出口政策规范化 8月港口货物吞吐量同比上升6.3% [2] - 纺织服装/汽车制造/石油加工等行业出口指数显著上行 幅度介于8.4-33.5个百分点 [2] 价格动态 - 出厂价格指数环比上升0.8个百分点 原材料购进价格指数环比上升1.8个百分点 [3] - 16个行业中有11个行业出厂价格环比上行 电气机械/纺织服装/通用设备等中下游行业回升明显 [3] - 线材价格上涨4.05%至3342元/吨 纯碱期货价格上涨3.93%至1296元/吨 [3] 库存与采购 - 原材料库存指数上升0.3个百分点至48% 采购量指数进入扩张区间达50.4% [4] - 企业维持低库存水平 产成品库存下降0.6个百分点至46.8% [4] - 生产与订单持续上行可能推动库存周期开启 [4] 企业规模分化 - 大型企业指数上升0.5个百分点至50.8% 中型企业下降0.6个百分点至48.9% [5] - 小型企业微升0.2个百分点至46.6% 仍处收缩区间 [5] 非制造业表现 - 建筑业活动指数下降1.5个百分点至49.1% 受天气及地产销售低迷影响 [5][6] - 服务业活动指数50.5% 暑期消费带动住宿/餐饮/交通运输等行业显著提升 [1][6] 政策展望 - 发改委将推进消费品以旧换新政策接续 加速数字消费/人工智能+消费等领域政策出台 [1][7] - 服务消费刺激政策或加大 重点覆盖文旅/赛事/露营等分类领域 [1][7]

制造业PMI总体表现 - 2025年8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，但仍处于收缩区间[1] 供需状况 - 生产指数为50.8%（前值50.5%），新订单指数为49.5%（前值49.4%），供需双升但缺口扩大至1.3个百分点[2] - 新出口订单指数为47.2%（前值47.1%），出口商因政策调整存在"抢出货"行为[2] - 港口货物吞吐量同比上升6.3%，纺织服装（+33.5pct）、汽车制造（+10.8pct）等行业出口指数显著上行[2] 价格动态 - 出厂价格指数上涨0.8pct至49.1%，原材料购进价格指数上涨1.8pct至53.3%，价差扩大至4.2个百分点[3] - 线材价格上涨4.05%至3342元/吨，纯碱期货价格上涨3.93%至1296元/吨[3] 库存与采购 - 产成品库存指数下降0.6pct至46.8%，原材料库存指数上升0.3pct至48%，采购量指数上升0.9pct至50.4%[4] 企业规模分化 - 大型企业PMI上升0.5pct至50.8%，小型企业微升0.2pct至46.6%，中型企业下降0.6pct至48.9%[5] 非制造业表现 - 建筑业商务活动指数下降1.5pct至49.1%，服务业指数上升0.5pct至50.5%[1][5] - 铁路运输、航空运输和文体娱乐业商务活动指数均高于55%[5] 政策与风险 - 经济仍需政策支持，需关注国内政策时滞及海外经济衰退风险[6][7] - 未来政策可能聚焦服务消费领域，如文旅、数字消费和"人工智能+消费"[7]

股价表现 - 截至2025年8月29日收盘价18.9元，较上周20.18元下跌6.34% [1] - 本周最高价20.73元（8月26日），最低价18.4元（8月28日） [1] - 总市值23.43亿元，在通用设备板块排名200/216，A股整体排名4891/5152 [1] 股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数5084户，较3月31日减少8户（降幅0.16%） [2] - 户均持股数量升至2.44万股，户均持股市值42.84万元 [2] 中期财务业绩 - 主营收入2.52亿元，同比下降14.76% [3] - 归母净利润4360.7万元，同比上升2.2% [3] - 扣非净利润2600.54万元，同比上升25.63% [3] - 第二季度单季度收入1.35亿元，同比下降22.32% [3] - 第二季度归母净利润3040.45万元，同比上升16.0% [3] - 第二季度扣非净利润1661.52万元，同比下降9.76% [3] - 毛利率31.16%，负债率16.04% [3] - 财务费用-1919.57万元，研发投入占营收比例13.05% [3] 公司治理与重大事项 - 董事会及监事会审议通过2025年半年度报告及募集资金使用情况专项报告 [4] - 批准开展总额不超过2000万美元外汇衍生品交易业务，期限12个月，额度可循环使用 [4] - 就昆明云内动力拖欠货款3096.55万元提起诉讼，对方反诉索赔4016.29万元，案件定于2025年11月12日开庭 [4] - 募集资金净额48936.52万元，累计使用37559.61万元 [4] - 节余资金14632.46万元已永久补充流动资金，募集资金专户全部销户，募投项目均已结项 [4]

制造业PMI表现 - 8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，景气水平改善但仍低于临界点[1][3] - 生产指数为50.8%，较上月上升0.3个百分点，表明生产扩张加快[5] - 新订单指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点，市场需求景气水平略有改善[5] - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升0.5个百分点，重返扩张区间[5] - 中型企业PMI为48.9%，较上月下降0.6个百分点，仍低于临界点[5] - 小型企业PMI为46.6%，较上月上升0.2个百分点，持续处于收缩区间[5] 行业分化特征 - 高技术制造业PMI为51.9%，较上月上升1.3个百分点，保持扩张态势[2] - 装备制造业PMI为50.5%，较上月上升0.2个百分点，支撑引领作用增强[2] - 消费品行业PMI为49.2%，较上月下降0.3个百分点，转为收缩[2] - 高耗能行业PMI为48.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平连续回升[2] - 医药、计算机通信电子设备等行业产需指数明显高于制造业总体水平[1] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料等行业产需指数均低于临界点[1] 价格指数变化 - 主要原材料购进价格指数为53.3%，较上月上升1.8个百分点，连续三个月回升[1] - 出厂价格指数为49.1%，较上月上升0.8个百分点，连续三个月回升但仍低于临界点[1] - 生产经营活动预期指数为53.7%，较上月上升1.1个百分点，连续两个月回升[2] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上高位[2] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.2个百分点，继续保持扩张[10] - 服务业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.5个百分点，升至年内高点[2][13] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降1.5个百分点，转为收缩[13] - 铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间[2][13] - 零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱[2][13] 综合PMI与预期 - 综合PMI产出指数为50.5%，较上月上升0.3个百分点，企业生产经营活动总体扩张加快[1][21] - 非制造业业务活动预期指数为56.2%，较上月上升0.4个百分点，市场发展前景乐观[17] - 服务业业务活动预期指数为57.0%，较上月上升0.4个百分点[17] - 建筑业业务活动预期指数为51.7%，较上月上升0.1个百分点[17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 短期业绩承压但长期增长可期 2025H1营收4.1亿元同比下滑34% 归母净利润1699万元同比下滑80% 主因去年同期含EPC总包业务 [1] - 出海战略实现关键突破 签订2份5年期供货合同 客户为哈萨克斯坦头部铜生产商 2023年铜产量超40万吨 [1][2] - 通过参股瑞士维理达资源22.5%股权锁定Alacran铜金银矿开发权益 强化产业链协同 [3] - 受益于行业耐磨备件消耗量提升与橡胶渗透率提升 业务延伸至筒体市场 [4][11] 财务表现 - 2025H1分业务收入：橡胶耐磨制品2.9亿元(-3%) 矿用金属备件5805万元(-3%) 选矿设备及备件4315万元(-9%) 矿用管道1526万元(+5%) [1] - 预测2025-2027年营收：9.8亿元(-12%) 12.8亿元(+30%) 15.8亿元(+24%) 三年CAGR为12% [5][13] - 预测2025-2027年归母净利润：0.9亿元(-26%) 1.3亿元(+48%) 1.9亿元(+48%) 三年CAGR为17% [5][13] - 对应PE估值：52X 35X 24X [5][13] 海外业务布局 - 近5年海外收入平均占比57% CAGR达30% [2] - 紧随紫金矿业、江西铜业等核心客户拓展"一带一路"市场 [2] - 哈萨克斯坦订单标志出海战略重大突破 [1][2] 行业驱动因素 - 全球铜矿产量2018-2027年CAGR预计2.7% 铜矿品位从2000年0.79%下降至2021年0.43% 推动耐磨备件消耗量提升 [11] - 橡胶耐磨备件渗透率持续提升 受益于耐磨性能好、使用寿命长、质量轻等优势 [11] - 磨机大型化趋势进一步强化橡胶替代金属备件的需求 [11] 战略拓展 - 切入上游矿产开发 通过参股维理达资源获取Alacran铜金银矿权益 [3] - 延伸至筒体市场 已与多家客户就锻造工艺复合衬板达成试用合作 [11] - 业务向选矿运营服务延伸 积累运营管理经验及新技术开发能力 [3]