报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - RWA即现实世界资产代币化，通过区块链技术将传统实体资产转化为可线上交易的数字通证，破解传统资产流动性不足等难题，为全球经济及金融数字化创新带来机遇 [4][8] - RWA业务需明确标的资产价值、所有权和法律地位，连接真实与数字资产世界，盈利来源多元化，行业监管方面香港超前布局，美及香港推动稳定币监管立法 [4] - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层及应用层，稳定币在架构中有稳定计价等作用，花旗银行预测到2030年通证化数字证券规模达4 - 5万亿美元，基于DLT的贸易融资规模达1万亿美元，行业生态系统多样，未来或快速成长 [4] - 建议重点关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线，并给出相关公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 RWA概览 - RWA核心是通过区块链技术将传统实体资产转化为数字通证，花旗银行预测其将带动区块链行业进入数十万亿美元规模，私募和上市公司资产代币化到2030年达约4万亿美元规模，稳定币属广义RWA范畴，是数字化交易基础支付、结算媒介 [8] - RWA通过多方协同形成产业闭环，提升资产流动性和运营效率，产业链包括资产发行方、技术服务方、流动性提供方、合规与监管方、投资者、支持服务方等 [9][10] - RWA创新性及相对优势包括提升传统资产流动性、高效便捷低成本、实现全球化市场流通、透明度高且交易安全、合规框架优化与政府监管适配，但长期发展需平衡技术创新与监管合规挑战 [12] - 代币化RWA市场分稳定币、私人信贷等6大类，2024年末链上RWA（不含稳定币）约154亿美元，同比增长约80%，美国国债代币化资产规模增长更快，2024年末约39.60亿美元，同比增长约415% [15] - RWA发展趋势包括从技术探索到场景落地、DeFi与传统机构协同、标准化与监管推进、主流资本入场 [21] - 2024年8月香港Ensemble沙盒项目启动，2025年2月华夏基金（香港）代币化零售货币基金上线，国内与香港在RWA融资领域有突破性进展，如朗新科技充电桩RWA等项目 [24][27] 业务开展与监管 - RWA发行核心逻辑是合规是前提、资产现金流是基础、技术映射是手段、监管沙盒是通路，当前企业发行分四步走，未来将呈现“多极合规化”发展 [33] - RWA发行路径以香港为例包括交易结构设计、智能合约开发等步骤，资产包括稳定币等，发行主体有持牌金融机构等 [37][39] - RWA业务盈利来源多元化，覆盖发行、交易与运营环节 [44] - 香港虚拟资产监管体系不断完善，2025年5月21日通过《稳定币条例草案》，美国2025年5月19日通过《指导与建立美国稳定市国家创新法案》，全球监管框架不断完善 [47][49] RWA技术、市场及生态 - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层、应用层，稳定币在RWA架构中有稳定计价等作用，到2025年3月全球稳定币总市值达2320亿美元，波士顿咨询集团预测到2030年全球RWA市场规模将突破16万亿美元 [53][54] - 稳定币已成为全球金融主流支付基础设施，市场总规模从2020年的200亿美元激增至2025年5月的2460亿美元，2024年交易量超过Visa和Mastercard [58] - RWA生态系统多样化，相关服务方和资产提供者参与其中 [63] - 报告梳理了RWA业务相关上市公司，涉及区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付、IP/文创 + RWA等板块 [66]

车网互动试点与规模应用 - 广州、深圳、海口、昆明等九市成为全国首批车网互动规模化应用试点城市 [1] - 南方电网组织国内首次车网互动跨省区联动 覆盖五省区63个城市 互动电量超50万度 超10万辆次电动汽车参与 [1] - 粤港澳大湾区将具备百万千瓦级智能有序充电调节能力 预计年底前五省区车网互动年度填谷响应电量突破1000万千瓦时 V2G放电量超300万千瓦时 [17] 车网互动技术原理与价值 - 车网互动(V2G)技术将新能源汽车电能返送电网 实现双向充放电 [4] - 新能源汽车既是"能源交易单元"又是"移动储能单元" 可促进新能源消纳 缓解电力供应紧张 为车主节约开支并增加收益 [4] - 电动重卡等大容量新能源汽车反向放电可应用于应急保供 [4] - 磷酸铁锂电池循环寿命达3000次以上 70度铁锂电池剩余充放电价值约7万元 [11] 市场参与机制与收益模式 - 电网公司通过三种场景(邀约填谷充电、智能有序充电、V2G反向放电)引导新能源车主参与电网调节 [8] - 车主参与可享受充电费减免或利用峰谷价差获取收益 例如每千瓦时3.5元补贴 [9][11] - 充电运营商参与低谷电力消纳交易 每千瓦时最高获六毛钱收益 场站收益率可提高3%-5% [13] - 南方电网通过车网互动促进新能源消纳800万度 为参与主体创造超500万元收益 [14] 产业链发展与技术突破 - 全国新能源汽车保有量达3140万辆 充电基础设施总量1281.8万台 同比增长49.1% 充电运营商超一万家 [6] - 深圳研发新一代车网互动控制模块 已改造336个充电枪 节省改造成本数百万元 [15] - 深圳英飞源突破充电桩大功率双向互动技术 双向充电模块国外市场占有率突破50% 覆盖100多个国家和地区 [20] - 行业从"产能输出"向"系统解决方案供应商"转型 重点推进四大V2G场景商业化应用 [19]

公平竞争与民营经济发展 - 公平竞争对民营经济成长至关重要，需要消除有形和无形壁垒 [1][3] - 民营经济促进法将"公平竞争"单列成章，明确公共资源交易中不得限制民营企业 [2] - 市场准入负面清单事项从151项压减至106项，压减比例约30% [3] 破除壁垒的实际案例 - 洛阳放开充电桩市场后，公共充电桩数量从1300多个增至1.5万余个，服务费从0.8元/度降至0.3元/度 [1] - 河南推进招投标专项整治，广东深圳试点"评定分离"改革，民营企业中标率同比提高5个百分点 [2] - 1亿元以下项目中民营企业中标数量占比超80% [2] 隐性壁垒与治理措施 - 多部门联合清理整治地方性法规中"审批范围扩大""准入标准过高"等问题 [3] - 政府采购中的"身份歧视"和市场准入的变相门槛是重点破除对象 [3] - "非禁即入"原则正在推动落实，强化制度严肃性 [3] 民营经济创新成果 - 民营企业贡献超50%的"新三样"出口 [4] - DeepSeek采用"低成本+开源"模式进入行业第一梯队 [4] - 鸿蒙电脑搭载自主操作系统并积累2700项核心专利 [4] 政策落实与市场活力 - 民营经济促进法要求"平等对待、公平竞争"原则转化为实际案例 [4] - 公平竞争环境可提振发展信心，激发市场活力 [1][4] - 市场准入放宽直接体现为"清单越缩越短、市场越放越活" [3]

纪要涉及的公司 道通科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **数字维修产品业务增长显著**：2025 年一季度推出第四代 R9 S2 机型成爆款，引入 AI agent 语音助手提升维修效率；TPMS 产品因全球立法一季度增速超 60%；ADAS 标定工具业务随智能化渗透率提升保持约 30%同比增长[2][3] 2. **数字能源产品业务增长迅速**：交流/直流充电桩业务 2022 - 2024 年收入从 9700 万元增长至 8.7 亿元，2025 年一季度约 2.1 亿元，预计未来保持 50%以上高速增长；AI 及软件业务一季度收入 1.37 亿元，毛利率高达 99%[2][5] 3. **空地一体化巡检方案布局领先**：2024 年 11 月开始布局，围绕能源和交通领域，构建巡检大模型，开发地面具身机器人，在国内巡检领域有竞争优势；解决方案从半自主向自主巡检转变，数据处理向 AI 处理转变，报告生成速度大幅提升，已在油田样板点落成并与华为等联合推广[2][6][9] 4. **北美商用停车场合作成果显著**：中标北美头部停车场运营商 Smart Parking 2.38 亿元订单，建设 5 万个商用交流充电桩，分三年交付，毛利率约 50%；北美商用停车场市场空间 600 - 1000 亿元，预计未来需求规模 72 - 178 万个充电桩，总价值超 600 亿元[7] 5. **欧洲充电桩市场前景良好**：已中标欧洲前十大客户中的六个，预计到 2030 年订单总额超百亿欧元，得益于智能中枢、电力电子模块高可靠性及 Mesh 组网等技术优势[4][16] 6. **AI 赋能提升业绩**：2025 年上半年增速 11%，下半年超 70%，全年约 3%；Archer F Two 产品上市首月售 600 台，后续超 1000 台/月；I1000 系列产品诊断效率提升 30%以上[30] 7. **核心技术研发奠定发展基础**：过去投入大量资源研发，虽影响前期利润，但进入头部客户合作名单，与全球石油公司等签长期合同[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **空地一体化解决方案商业模式**：大型客户可本地化部署，未来提供 agent 软件产品及服务，市场空间比传统 SaaS 平台扩大 10 倍，可降低定制成本，提高复用效率[10][11] 2. **全球充电网络发展及头部客户需求**：发展体现在智能中枢和能源网络，头部客户看重可靠性和延展性，倾向与头部供应商合作，市场集中度提高[17] 3. **空间一体化项目应用差异及潜力**：不同行业模型不同，迁移效率高；油田巡检及安防领域市场规模超 5000 亿人民币，布局全球[19][20] 4. **大模型构建及应用**：L1 级模型在 L0 大模型基础上构建，以 Palantir 为例说明大模型循环作业进步过程[23] 5. **数字代理作用**：连接不同本体实现空地一体化，规模扩大后盈利弹性大，前期平台投入摊薄明显[25] 6. **巡检报告生成效率及准确率**：生成速度从一两周缩短至按秒计时，电力行业要求 85%检出准确率，人机协同 80% - 90%，未来 AI 自主检测希望达 90% - 95%[28] 7. **AI 对产品功能的优化**：Archer F Two 搭载 AI 维修和语音多模态大模型，优化检测流程；云 BMS 新能源电池检测简化过程，提高诊断效率[31][32] 8. **软件升级计划**：预计未来软件升级收费模式调整，确保用户享受先进功能[34][35]

公司上市及主营业务 - 优优绿能将于6月5日在创业板上市 公司是一家专业从事充电模块研发、生产和销售的国家高新技术企业 [1] - 主要产品包括15KW、20KW、30KW和40KW功率的充电模块 应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备 [1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为9.88亿元、13.76亿元和14.97亿元 净利润分别为1.96亿元、2.68亿元和2.56亿元 [2] - 2024年营业收入同比增长8.86% 但净利润同比下降4.60% 呈现增收不增利现象 [2] - 2025年1-3月营业收入3.61亿元 同比增长6.47% 净利润6137.73万元 同比下降14.66% [4] 毛利率分析 - 2022-2024年综合毛利率分别为31.30%、33.13%和31.46% 高于同行业可比公司均值22.14%、30.27%和27.67% [3] - 外销业务毛利率显著高于内销 2022-2024年外销毛利率分别为41.61%、45.96%和50.19% 内销毛利率为20.28%、22.77%和24.06% [3] 销售区域结构 - 2022-2024年外销收入占比分别为51.65%、44.68%和28.32% 呈现持续下降趋势 [3] - 2024年外销收入4.24亿元 同比锐减31.01% [4] - 同行业可比公司外销占比普遍较低 如特锐德3.07%、盛弘股份14.41%、通合科技5.37%、英可瑞0.68% [3] 研发投入与专利 - 2022-2024年研发费用分别为4018.26万元、7909.27万元和10940.68万元 占营收比例4.07%、5.75%和7.31% [5] - 研发费用率远低于同行业可比公司均值9.60%、10.55%和11.71% [5] - 截至2024年底拥有境内专利130项 其中发明专利31项 实用新型48项 外观设计51项 [6] - 2022年6月-2024年12月期间突击申请专利94项 占总专利数的72.31% [8] 关联交易披露问题 - 2022-2024年对万帮数字的销售金额分别为19303.44万元、20904.38万元和19441.79万元 [9] - 万帮新能源持股2.67% 其子公司万帮数字为主要客户 但部分关联采购未充分披露 [9] - 2023年对ABB的关联采购1244.33万元未在关联交易章节披露 仅披露了2024年862.35万元 [9] - 应收账款披露存在差异 2022年对ABB应收账款在关联方章节比客户章节多出89.77万元 [10]

公司发展历程 - 深圳优优绿能正式启动深交所创业板IPO申购程序，预计6月5日登陆A股，标志着这家深耕充电模块领域十年的头部供应商进入资本市场 [1] - 2015年公司押注直流快充技术，推出15kW风冷直流充电模块，功率为当时主流的2-3倍，随后陆续推出20kW、30kW模块，其中30kW模块功率密度较友商高12%，成本仅为进口产品的60% [5] - 2018年公司凭借产品稳定性优势出海，与国际巨头ABB建立合作，2020年ABB通过增资入股7.8%，带动公司成为行业前二 [14] 技术优势与产品创新 - 独创独立风道设计，将发热元器件与风道隔离，模块使用寿命延长至10年以上，三年故障率控制在0.3%以下，五年故障率低于0.8% [12][13] - 通过DSP数字控制芯片实时监测参数，异常时自动触发保护机制，降低事故发生率 [12] - 2018年与英飞凌合作研发碳化硅器件，模块效率提升至96%以上 [12] - 首发300V-1000V宽电压恒功率模块，较行业平均提前18个月完成技术布局，单桩适配车型数量提升2.5倍 [5][8] 市场表现与客户结构 - 2021-2023年营业收入从4.3亿元增至13.76亿元，净利润由0.46亿元跃升至2.68亿元，三年复合增长率超80% [14] - 海外市场覆盖30多个国家400多个企业客户，包括ABB、BTC Power（美国）、Chaevi（韩国）等 [14] - 2024年1-6月前五大客户收入占比35.21%，其中万帮数字（星星充电）占比13.73%，ABB占比10.91% [19] 行业竞争格局 - 行业一线厂商英飞源、优优绿能、特来电、通合科技、永联五家占据近80%市场份额，英飞源市占率超30%居首，优优绿能超20%居次 [15] - 英飞源凭借液冷与V2G技术领先，优优绿能主打海外高端市场，特来电布局全链条快充市场 [15] - 2024年国内充电模块市场规模突破140亿元，但企业数量下降75%，2023年模块均价较2015年下降85%，部分低端产品毛利率跌破10% [17] 行业挑战与政策影响 - 国家能源局要求2026年新投用直流充电桩效率需≥96.5%，近40%在产模块面临淘汰 [17] - 欧盟CE-RoHS 3.0指令提升有害物质限制标准，北美充电桩NACS接口标准切换倒逼厂商升级 [17] - 欧美拟推"本地含量"政策，2024年优优绿能外销收入同比下滑31% [19]

新泽西州收费公路充电格局变化 - 特斯拉充电站被新泽西州收费公路管理局终止合同，由Applegreen取代成为唯一指定充电服务商 [1][5] - 特斯拉现有64个超级充电站被要求停止使用，且禁止扩建新建或与Applegreen合作 [5] - 特斯拉表示已在外围新建116个充电桩以继续服务车主 [7] 特斯拉的回应与措施 - 公司在续约谈判中提出开放充电网络、升级现有设施及扩建新站，但被拒绝 [7] - 马斯克指控新泽西州决策存在腐败可能 [1][8] Applegreen背景与市场对比 - Applegreen为爱尔兰新能源企业，在美国仅覆盖纽约州、康涅狄格州等少数地区，充电站数量及知名度远低于特斯拉 [8] - 充电价格对比：特斯拉每千瓦时0.2-0.45美元（约人民币1.43-3.23元），Applegreen为0.35-0.59美元（约人民币2.51-4.24元） [8] 充电设施数据 - 特斯拉在新泽西州收费公路外围新建充电桩总数达116个，分布包括Carneys Point（12个）、Bellmawr（8个）、Mt Laurel Township（40个）等站点 [2]

中国多部门日前陆续发布的最新经济数据显示，中国经济平稳增长，延续向新向好态势。接受本报记者 采访的国际人士表示，中国近期围绕"稳就业、稳企业、稳市场、稳预期"推出一系列政策举措，有效稳 定市场预期，提振经济发展信心。中国相关政策举措不仅为中国经济高质量发展注入动能，也为世界经 济带来更多稳定性、确定性。 "体现了中国推动高质量发展的坚定决心" 泰国正大管理学院中国—东盟研究中心主任汤之敏表示，今年以来中国各地区纷纷加力扩围实施"两 新"政策，增强消费活力、拉动投资增长，带动相关行业生产和效益同步向好。中国将"四稳"作为下一 步经济工作的着力点，有助于中国经济稳定增长，延续向新向好态势。 "在当前全球经济形势下，中国经济持续展现强劲韧性。"比利时中国经贸委员会主席贝尔纳·德威特表 示，中国政府围绕"四稳"出台一系列政策举措，对于稳定经济、促进创新、推动产业升级具有关键作 用。尽管存在外部压力，中国工业生产、社会消费等仍保持增长，表明相关措施取得积极成效。 高盛、摩根大通等多家国际投行近日表示，鉴于中国宏观政策落地显效等因素，决定上调对2025年中国 经济增速预测。瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，中国政府出 ...

充换电市场 - 充电桩市场：国内新能源车保有量提升，充电基础设施完善，快充领域渗透率有望提升，市场从注重建设速度转向高质量发展，各地政府出台支持政策，市场份额有望扩大，细分场景应用将带来增量 [2] - 充电模块市场：技术门槛高，掌握核心技术和生产工艺的企业少，厂商数量变化不大，技术创新与高质量发展是保持竞争力的关键，产品向大功率宽电压等方向发展 [3] - 换电市场：新能源汽车换电蓬勃发展，得到国家政策大力支持，随着技术、商业模式成熟，政策支持力度加大，企业积极布局，市场将高速增长 [3] 储能行业 - 发展趋势：各国能源体系向低碳化转型，新型储能是能源领域碳达峰、碳中和的关键支撑，电力市场化改革为其带来发展空间和方向 [3][4] - 公司行动：提升产品能效适配性与系统可靠性，以技术创新驱动差异化竞争，增强产品附加值，在工商业储能领域推进新业态模式，深化技术迭代与场景融合能力 [4] 电能质量产品 - 应用行业：可广泛应用于高端装备制造、石油矿采等三十多个行业，下游客户分散 [4] - 市场应对：公司沉淀十余年，研发新产品，开拓销售和渠道布局，在细分市场取得领先，将持续保持研发和拓展，拓宽应用场景 [4][5] AIDC 领域 - 产品应用：有源滤波器、静止无功发生器、不间断电源等产品可用于数据中心和智算中心，相关产品销量随行业增长而快速增长 [5] - 公司优势：深耕电力电子技术领域，关注行业动态和技术演进方向，进行前瞻性技术储备和产品布局，核心产品矩阵覆盖多类市场主流方案 [6] - 未来规划：针对数据中心细分场景做充分准备，探讨和研发相关可能性并积极布局，致力于成为综合用电解决方案供应商 [7]

公司经营范围变更 - 公司已完成经营范围工商变更登记手续并取得新营业执照 [1] - 变更后的经营范围新增智能输配电设备销售、充电桩销售、电动汽车充电基础设施运营、储能技术服务等业务 [1] - 新增民用航空器零部件设计和生产作为许可经营项目 [1] 公司基本信息 - 公司注册资本为704,267,213元人民币 [1] - 公司注册地址为临沂市罗庄区罗庄镇龙潭路东 [1] - 公司成立日期为1992年12月14日 [1] 公司治理 - 经营范围变更经2024年年度股东大会审议通过 [1] - 公司法人代表为尹雷伟 [1] - 公司类型为股份有限公司 [1] 业务拓展方向 - 新增智能无人飞行器制造与销售业务 [1] - 新增普通货物仓储服务及装卸搬运业务 [1] - 新增铁路运输辅助活动业务 [1]