报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩受减值损失和成本增加影响低于预期，2025年一季度基本符合预期，供热业务增长、传媒业务短期承压，在手现金充足保障回报，下调盈利预测后合理市值有上涨空间，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月7日收盘价5.97元，一年内最高/最低6.59/4.95元，市净率1.2，股息率5.36%，流通A股市值135.09亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产5.04元，资产负债率27.98%，总股本/流通A股22.63亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,509|1,698|3,632|3,731|3,831| |同比增长率（%）|2.9|-1.1|3.5|2.7|2.7| |归母净利润（百万元）|659|618|841|886|929| |同比增长率（%）|-23.3|9.6|27.6|5.3|4.9| |每股收益（元/股）|0.29|0.28|0.37|0.39|0.41| |毛利率（%）|33.4|49.3|34.7|35.4|36.4| |ROE（%）|6.1|5.4|7.7|7.9|8.0| |市盈率|20|/|16|15|15| [5] 公司业绩情况 - 2024年营业总收入35.09亿元，同比增长2.87%，归母净利润6.59亿元，同比减少23.29%，低于预期，因计提减值损失和成本增加 [6] - 2025年一季度营业总收入16.98亿元，同比减少1.06%，归母净利润6.18亿元，同比增长9.56%，基本符合预期 [6] 业务板块情况 - 供热业务：2024年供暖及蒸汽业务营收22.75亿元，同比增长4.05%，毛利额5.56亿元，同比增加10.96%；发电业务营收1.31亿元，同比微降1.47%；2024年平均供暖面积约7704万平方米，联网面积约10791万平方米，同比分别增长264万、328万平方米；成本下降利于盈利改善 [6] - 传媒业务：子公司兆讯传媒2024年营收6.70亿元，同比增长12.26%，营业利润0.72亿元，同比下降47.35%；已建成年触达客流量超20亿人次的自有高铁数字媒体网络；积极开拓商圈数字户外媒体业务，大屏利用率提升有望增厚利润 [6] 现金与分红回购情况 - 截至2025年3月底，在手现金73.93亿元，占总资产43%，2024年及1Q25财务费用分别为-1.21和-0.17亿元 [6] - 2024年拟分派现金分红0.2元/股，占归母净利润67.5%，叠加特别分红0.12元/股，合计派发现金红利7.12亿元，股息率达5.36% [6] - 2024年度累计回购股份374.49万股，交易总金额1.95亿元 [6] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年盈利预测为8.41、8.86亿元（原值为10.80、11.76亿元），新增2027年归母净利润9.29亿元 [6] - 清洁能源业务2025年业绩预计达7.75亿元，给予17倍PE，合理估值132亿元；广告业务2025年归母业绩预计达0.66亿元，给予50倍PE，合理估值33亿元；公司合理市值165亿元，对应当前市值上涨空间22% [6]

城市治理现代化 - 天津推行"大城三管"策略提升城市管理水平，包括"大城细管"、"大城智管"和"大城众管" [1] 大城细管 - 天津能源集团针对供热问题实施"冬病夏治"，去年完成1122公里供热老旧管网改造和7638户家庭户内暖气设施改造，今年预计改造5000户以上 [2] - 自2022年7月起实施户内燃气设施提升改造，累计完成430.7万户改造，完成率超99%，采用智能表、安全阀等技术提升安全性 [3] - 通过"一户一策"精准服务，专业工程师与老师傅结对定制方案，运用激光门缝测漏等科技手段确保用气安全 [3] 大城智管 - 泰达滨海清洁能源集团引入激光云台监测和自动化控制系统，泄漏检测效率较人工提升80%以上 [4] - 天津绘制地下燃气管线地理信息"一张图"，推动企业搭建"地埋管网监测预警平台" [4] - 打造"城市运行管理服务平台"整合20余个部门数据，实现城市问题"秒级"感知和精准调度 [8] - 推进智慧水厂改造、河道无人机AI巡检和天空地一体化灾害监测预警体系建设 [8] 大城众管 - 和平区通过多方协商解决庆有西里小区停车难问题，金街停车场提供50个优惠车位 [9][10] - 蓟州区推行新"门前三包"责任制，将责任区域扩展为地面、立面、空间三维范畴 [11][14] - 新就业群体如快递员、外卖员参与城市治理，成为"流动哨" [14]

烟台市区清洁供暖格局变化 - 烟台市将利用万华工业园余热进行清洁供热 论证工作已基本结束 即将进入实施阶段 [1] - 项目建成后市区燃煤供热锅炉房基本停用 仅保留部分应急备用 芝罘区等五区将利用万华余热、华能八角电厂等热源通过长输管网输送至现有供热企业 [2] - 蓬莱区和牟平区将利用本地热电联产企业供热 满足负荷需求 [2] 烟台市现有供热体系 - 当前烟台七区集中供热热源包括热电联产企业(如蓬莱电厂、八角电厂等)和燃煤锅炉房(如市热力公司、东昌热力等)两种形式 [3] - 烟台蓝天集团与山东高速集团合作成立烟台长输供热公司 启动总投资43 5亿元、总长度84 8km的长输供热管网项目 [3] 清洁供暖项目规划与效益 - 长输供热管网项目建成后可覆盖四区供热面积4640万平方米 每年减排二氧化碳超百万吨 [3] - 2024年烟台全市新增城市清洁取暖面积208 41万平方米 [4] - 根据《国家碳达峰试点(烟台)实施方案》 到2030年城区和县城主城区将基本实现清洁取暖全覆盖 [4] 烟台市清洁供暖技术路径 - 采用核能、工业余热等多元化技术路径构建绿色低碳供暖体系 [4] - 海阳市2019年首次实现核能供热 2021年成为全国首个"零碳"供暖城市 "暖核一号"已保障两座城市供暖 总供热面积近1300万平方米 [4]

消费类REITs表现亮眼 - 消费类REITs一季度营收同比显著增长，华夏华润商业REIT、华夏金茂商业REIT、嘉实物美消费REIT和华泰江苏交控REIT同比增长率分别达82.3%、60.85%、30.2%和16.24% [3] - 消费类REITs在二级市场涨幅居前，华夏首创奥特莱斯REIT、华夏大悦城商业REIT涨37%，华安百联消费REIT涨超34%，嘉实物美消费REIT涨约28% [4] - 华夏华润商业REIT出租率达99.10%，租金单价421.03元/平方米/月，会员人数同比增长20.85%至151万，客流同比增长9% [3] REITs整体经营数据 - 一季度54只REITs中15只营收超1亿元，平安宁波交投REIT以5.17亿元居首，国泰君安济南能源供热REIT（3.77亿元）、中信建投国家电投新能源REIT等3只产品收入超2亿元 [3] - 62只REITs中56只实现正收益，平安宁波交投REIT净利润1.08亿元，中信建投国家电投新能源REIT和国泰君安济南能源供热REIT分别盈利8400.28万元和7354.67万元 [3] - 中航首钢绿能REIT利润同比翻倍，发电量增长17.80%；华夏基金华润有巢REIT净利润增长超80% [4] 机构资金动向 - 险资积极参与REITs战投，南方顺丰物流REIT获22个保险账户超2亿元配售 [4] - 券商自营增持消费、市政环保、高速公路类REITs，险资侧重保租房和消费类，减仓仓储物流和市政环保 [4] - REITs持有人集中度提升，2024年报显示户均持有份额增17.9%，机构投资者占比持续上升 [4] 市场驱动因素 - REITs稳定分红优势在利率走低背景下凸显，成为险资对抗"资产荒"的重要工具 [2][4] - 底层资产扩容至新能源、数据中心等领域，扩募机制化和流动性改善增强吸引力 [4] - 首批REITs政策倾向于选择优质资产试点，为市场树立标杆 [3]

项目概况 - 总投资43.5亿元的长输供热管网项目正式启动 规划总长度84.8km [1] - 项目通过长输管线将清洁能源输送至城区下游供热公司 最终服务终端用户 [3] - 项目覆盖黄渤海新区 福山区 芝罘区 莱山区四区 供热面积达4640万平方米 [3] 战略意义 - 项目是烟台市推进清洁取暖 低碳供热的重点民生工程 [3] - 项目有助于弥补城区现状供暖热源能力不足 实现低碳清洁供暖 [3] - 项目建成后每年可为烟台市减排二氧化碳超百万吨 [3] 合作模式 - 蓝天集团与山东高速集团达成投资合作 共同成立烟台长输供热公司 [1][3] - 山东高速将发挥产业投资 建设运营管理领域的专业优势 [5] - 合作基于双方战略愿景和资源优势的高度契合 [5] 执行进展 - 从接到任务到洽谈合作 履行程序 组建公司仅用2周时间 [3] - 烟台长输供热公司将加快项目规划 可研 审批等前期工作 [5] - 山东高速作为战略合作者参与资金筹措 企业融资 建设管理 [3]

公司财务表现 - 2024年公司实现营收35.09亿元，归属于上市公司股东的净利润6.59亿元 [1] - 2025年一季度公司实现营收16.98亿元，归属于上市公司股东的净利润6.18亿元，同比增长9.56% [1] - 公司计划分红4.44亿元，2024年利润分配总额包含回购金额1.94亿元、特别分红2.66亿元与拟派发现金红利4.44亿元，合计超过9亿元，占2024年度归属于母公司股东净利润的137.60%，股息率达到5.5% [1] 行业政策背景 - 国家能源局印发《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，要求推动数字技术与能源产业深度融合 [2] - 政策要求供热行业加快智能化升级，推进智能感知与调控体系建设，推广智能供热，提高运行效率并保障供热稳定 [2] - 政策强调加强供热数据要素潜能释放，强化网络与信息安全保障，助力构建清洁低碳、安全高效的能源体系 [2] 公司智能化转型进展 - 2024年子公司联美智慧自主研发的智慧化运营平台上线，整合物联网、大数据、云计算技术，实现热源监控、一网平衡等功能 [3] - 8月公司启动换热站集成式创新项目，推广自主研发的"电控一体柜"，综合节电率达35%，单站年节电量15万kWh [3] - 12月全资子公司国惠新能源、联美智慧被认定为国家级高新技术企业 [3] 智慧供热管理体系 - 公司构建覆盖"源-网-站-户"全流程的智慧供热管理体系，实现对800余个换热站的"无人值守"智能化管理 [4] - 平台以8～20秒/次的频率实时采集运行数据，集成调度监控、数据查询、报警管理等功能，实现热负荷供需精准匹配 [4] - 通过AI算法动态调整供热参数，显著降低能源损耗并提升供热质量 [4] 智能化项目成效 - 二级网单元阀试点项目在2024—2025供暖季覆盖144万平方米供暖面积，最高节热率约20%，终端用户室温波动控制在±0.5℃以内 [5] - 项目供热效率提升30%以上，实现"数据采集—分析—调控"的全链条智能化闭环 [5] - 公司未来将深化供热行业智能化改造，强化全链条能效优化，驱动能源行业效率变革 [5]

财务表现 - 2024年实现净利润6752 90万元 同比上升21 41% 归属于上市公司股东的净利润6676 53万元 同比上升22 25% [1] - 拟向全体股东派发现金股利每10股1 02元(含税) [1] - 2025年第一季度实现营业收入6 88亿元 同比增长5 16% 净利润1 87亿元 同比增长5 31% 经营活动现金流净额同比改善40 44% [2] - 总资产规模达27 50亿元 较年初增长11 96% [2] 业务发展 - 深耕华北区域供暖市场 通过加大优质项目投资 加速数字化转型 优化风险管理推动经营质量提升 [1] - 2025年一季度新增房山区青龙湖镇 朱辛庄1综合能源利用中心 平谷峪口镇等供热项目 [2] - 集供热项目投资 供热经营权收购 供热托管运营 合同能源管理 节能技术研发管理顾问服务于一体的专业化供热公司 [2] - 控股公司迁西富龙工业余热供暖项目成为北方资源型城市利用低品位工业余热供暖典型案例 [2] - 控股公司华清安泰自2021年起承担北京市发改委地源热泵系统能源后评价工作 [2] 科技创新 - 重点聚焦智慧供热领域 示范项目实现从热源 管道 换热站到用户终端的全方位智能化管理 [1] - 2024年通过创新型中小科技企业及专精特新中小企业认证 智慧供热项目入选《2024年北京市先进低碳技术试点项目》并获得资金奖励 [1] - 截至报告期末拥有注册商标22项 专利82项 软件著作权62项 [1] - 将继续提升技术研发实力 推动智慧供热系统深化应用 强化数字化管理手段 利用大数据技术挖掘供热规律 [3] 战略规划 - 大力推进新能源和可再生能源在综合供热模式中的应用 优化多种能源耦合模式 [3] - 加速向智能化 数字化及清洁化方向转型 降低供热成本和碳排放 [3]

营收与利润 - 2025年一季度营业总收入6.29亿元，同比上升11.33% [2] - 归母净利润1.3亿元，同比上升5.5% [2] - 扣非净利润1.26亿元，同比上升4.72% [2] 盈利能力 - 毛利率31.33%，同比增加0.25个百分点 [3] - 净利率20.91%，同比下降5.93个百分点 [3] - 每股收益0.99元，同比减少12.39% [3] 费用控制 - 销售费用、管理费用和财务费用总计1397.67万元 [4] - 三费占营收比例2.22%，同比减少0.18个百分点 [4] 应收账款与现金流 - 应收账款4.23亿元，同比增长13.21% [5] - 应收账款占最新年报归母净利润比例868.58% [5] - 每股经营性现金流-1.31元，同比减少5.8% [5] 资产负债情况 - 货币资金4.09亿元，同比减少11.13% [6] - 有息负债5514.91万元，同比增长10196.22% [6] 总结 - 财务表现较为稳健，但应收账款管理和现金流存在风险点 [7]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2024年为0.37元，同比增长311.11%，但较2022年的1.06元仍显著下降 [1] - 每股净资产为9.58元，同比下降14.54%，连续两年下滑 [1] - 每股公积金4.58元，同比下降19.65%，显示资本积累速度放缓 [1] - 营业收入10.72亿元，同比增长10.74%，保持稳定增长态势 [1] - 净利润0.49亿元，同比大幅增长308.33%，但绝对值仍低于2022年水平 [1] - 净资产收益率3.94%，同比提升302.04个百分点，盈利能力显著改善 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例44.71%，较上期减少41.07万股 [1] - 深圳市领誉基石减持53.49万股，王牧晨减持13万股，马鞍山信裕减持21.14万股 [2] - 沈晓东增持46.56万股，成为新进前十大股东 [2] - 杨建勋保持860.11万股持股不变，仍为第一大流通股东 [2] 利润分配方案 - 实施10转2股派1元的分配方案，包含资本公积转增和现金分红 [3]

青岛2025供热首张罚单！热企未及时解决供热故障，被罚五千元 齐鲁晚报.齐鲁壹点赵波通讯员王帅 热企未能在法定响应时间内赶赴事发现场开展处置工作，导致供热故障问题没有及时解决，影响了居民的正常采暖权益，被处以 5000元罚款的行政处罚。近日，青岛市城阳区综合行政执法局接到高新区某小区市民反映供热不达标的投诉，开出了青岛2025供热首张 罚单。 经查，前期，受低温寒潮天气和热源波动的叠加影响，该小区供热压力陡增。虽然供热企业采取了一定的措施，但部分末端的供热 用户的室温仍低于法定供热标准，多家用户通过政务服务热线反映了问题情况。在执法和管理部门督导下，供热企业采取了入户检修、 启动备用燃气锅炉补热等紧急措施，温度不达标的问题得以缓解。 依据《青岛市供热条例》相关规定，执法人员开出青岛市2025年供热领域的首张罚单，对该供热企业处以5000元罚款的行政处罚。 这一罚，既是给企业敲警钟，也是给市民吃"定心丸"：供热服务必须依法落实责任，保障居民权益不缩水。 停暖进入倒计时，城阳区综合行政执法局已启动"末梢守护"行动，重点强化对供热企业设备运行、投诉响应等环节的检查，严防"收 尾期松懈"。停暖不是服务的终点，只要有一 ...