财务表现 - 2025上半年实现营业总收入6.85亿元，同比增长23.4% [1] - 归属母公司股东净利润1.73亿元，同比增长47.93% [1] - 基本每股收益为0.61元 [1]

股东减持情况 - 持股5%以上股东天台县万胜智和投资合伙企业通过集中竞价方式减持公司股份286.2万股 [1] - 减持均价为16.69元/股 占公司总股本比例1.00% [1] - 减持后持股数量降至1782.88万股 持股比例从7.23%下降至6.23% [1] 股权结构变动 - 股东持股数量由减持前2069.08万股减少至1782.88万股 [1] - 持股比例下降1个百分点 从7.23%变为6.23% [1] - 本次减持计划已在规定期限内执行完毕 [1] 交易细节 - 减持方式为集中竞价交易 [1] - 减持股份数量286.2万股 对应市值约4774万元（按16.69元/股计算） [1] - 减持比例精确达到公司总股本1.00% [1]

投资评级 - 买入(维持) [6][9] 核心观点 - 2025年中报业绩亮眼，营收高速增长27%，出口同比+40%，汽车零部件同比+110% [1] - 公司基于新业务拓展与长远经营的战略布局，2024年拓展水表和汽车零部件两大新业务，打造第二、三增长曲线 [4] - 燃气表护城河稳固，全产业链模式打造高盈利能力，自研超声波燃气表逐步放量 [4] - 预计公司2025-2027年实现营收18.4、22.3、26.6亿元，CAGR=20%，归母净利润3.7、4.3、4.9亿元，CAGR=15% [9] 财务表现 - 2025H1营收7.70亿元(同比+27%)，归母净利润1.47亿元(同比+14%)，扣非归母净利润1.16亿元(同比+27%) [1] - 2025Q2单季度营收4.4亿元(同比+31%，环比+34%)，归母净利润0.77亿元(同比+17%，环比+8%) [3] - 2025年上半年毛利率40.5%(同比-0.18pct)，净利率19.7%(同比-2.1pct) [2] - 2025Q2毛利率40.3%(同比+1.2pct，环比-0.4pct)，净利率18.4%(同比-2.0pct，环比-3.2pct) [3] 业务结构 - 仪器仪表营收7.10亿元(同比+26%，营收占比92%)，汽车零部件营收0.29亿元(同比+110%，营收占比4%)，其他业务营收0.31亿元(同比+8%，营收占比4%) [1] - 国内营收6.5亿元(同比+25%)，海外营收1.2亿元(同比+40%)，客户覆盖60多个国家和地区 [1] - 2024年毛利率41.0%，净利率21.7% [4] 增长驱动 - 燃气表业务：全产业链自制优势显著，从模具开发到智能模块生产均实施自制，盈利能力行业领先 [4] - 水表业务：借助德国真兰百年品牌优势，2024年承接国内小口径水表市场，已与多家水务客户签约 [4] - 汽车零部件业务：株洲、芜湖两大生产基地，配套北汽、比亚迪、吉利、广汽等客户，2025年2月株洲项目开工 [5] - 超声波燃气表：自研核心模组并取得发明专利，打破日本松下技术垄断，推动国产替代 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收18.4、22.3、26.6亿元，同比增长23%、21%、19% [9][11] - 预计2025-2027年归母净利润3.7、4.3、4.9亿元，同比增长15%、15%、16% [9][11] - 对应2025年8月27日收盘价PE 19、16、14倍 [9][11] - 预计毛利率39.50%、37.96%、37.21%，净利率20.05%、19.13%、18.39% [12]

财务表现 - 1H25公司营收15.39亿元同比增4% 归母净利润1.35亿元同比降38% [1] - 2Q25单季营收8.37亿元同比增9%环比增19% 归母净利润0.92亿元同比降23%环比增110% [1] - 1H25综合毛利率35.90%同比降4.76个百分点 销售/管理/研发费用率分别为15.74%/4.32%/7.39% 同比变动-0.10/+0.04/+0.05个百分点 [3] 业务分项表现 - 1H25智能民用燃气终端及系统营收9.92亿元同比增11.49% 其中民用超声燃气终端销售额同比增幅达86.06% [2] - 1H25智能工商业燃气终端及系统营收3.19亿元同比降0.52% 智能水务终端及系统营收1.09亿元同比降5.95% 智慧公用事业管理系统及其他营收1.18亿元同比降24.71% [2] - 1H25国内收入14.77亿元同比增2.39% 国外业务收入0.61亿元同比增49.79% [2] 产品与市场拓展 - 公司顺利完成质量流量计、电磁流量计、涡街流量计的防爆认证与型式评价取证 已实现近60家客户的试挂与销售突破 [4] - 海外市场成功完成多款重点产品的国际认证 在乌克兰、俄罗斯、哈萨克斯坦等"一带一路"沿线国家成功斩获订单 [4] 发展前景 - 公司作为国内智慧燃气表龙头 有望受益我国智慧燃气表渗透率的持续提升 [1] - 公司在流量计领域及海外市场持续开拓 [1] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.33/3.65/4.05亿元 调整幅度-19%/-20%/-20% [5] - 基于2025年可比公司平均PE 19x 给予公司2025年PE 19x 目标价15.13元 [5]

财务表现 - 2025H1公司实现收入12.95亿元，同比下滑8.23% [1] - 归母净利润为-5050万元，同比下降9600万元 [1] - 销售毛利率下降4.11个百分点至40.33% [1] - 谱育科技收入4.82亿元，同比下滑5.9%，占公司总收入37% [1] - 谱育科技利润为-4311万元，同比减亏1228万元 [1] 业务板块表现 - 仪器、软件及耗材业务收入8.96亿元，同比下滑7.39%，毛利率44.55%下降3.77个百分点 [2] - 运营服务、检测服务及咨询业务收入2.13亿元，同比下降11.83%，毛利率35.77%下降4.03个百分点 [2] - 环境设备及工程业务收入1.35亿元，同比下滑2.3%，毛利率18.96%下降6.82个百分点 [2] 费用结构 - 销售费用率22.05%同比上升2.41个百分点 [1] - 研发费用率10.33%同比上升0.7个百分点 [1] - 管理费用率15.66%同比上升0.19个百分点 [1] - 财务费用率4.69%同比下降1.08个百分点 [1] 投资收益与PPP项目 - PPP项目投资收益从24H1的4457万元下降至2748万元 [1] - 财政部出台新规要求地方政府按合同依法履约，公司14个存量PPP项目回款及减值状况有望改善 [2] 公司行动 - 拟使用自有资金1-1.5亿元以不超过29.5元/股价格回购股份，用于股权激励或员工持股计划 [2]

公司动态 - 万讯自控中标中国核工业集团有限公司机械式行程开关国产化研发科研项目 [1] - 此次中标是公司继与中核集团联合研发智能定位器国产化项目后的再次合作 [1] 行业趋势 - 中国核工业集团持续推进关键设备国产化研发进程 [1] - 核电设备领域国产化合作项目持续增加 [1]

股价表现 - 8月28日盘中下跌2.25%至14.76元/股 成交额2556.79万元 换手率0.42% 总市值60.57亿元 [1] - 主力资金净流出108.17万元 大单买入占比7.12% 卖出占比11.35% [1] - 年内股价累计上涨21.63% 近5日下跌1.93% 近20日上涨0.68% 近60日上涨0.75% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入15.83亿元 同比增长33.74% [2] - 归母净利润6164.26万元 同比增长44.87% [2] - 主营业务收入构成：工具类64.67% 仪器类24.40% 服务类10.87% 其他0.05% [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.35万户 较上期减少5.09% [2] - 人均流通股30135股 较上期增加5.36% [2] - 交银趋势混合A(519702)位列第十大流通股东 持股978.06万股 较上期增持297.18万股 [3] 公司基础信息 - 位于浙江省杭州市拱墅区 2008年4月11日成立 2021年7月20日上市 [2] - 主营业务为经销国内外工器具、仪器仪表类MRO及自有品牌产品 [2] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-仪器仪表 概念板块包括核电、风能、低空经济等 [2] 分红记录 - A股上市后累计派现6.51亿元 [3] - 近三年累计派现3.51亿元 [3]

回购规模与参与度 - 2025年以来A股市场197家上市公司回购金额超过亿元 其中28家公司回购金额突破5亿元 [1] - 8月28日单日27家公司发布28个股票回购相关进展 包括18家公司首次披露回购预案和6家公司完成实施 [3] - 药明康德年内累计完成20亿元A股回购 所有回购股份将全部注销 今年回购及现金分红合计达58.4亿元 [3] 政策支持与监管导向 - 中国人民银行与证监会联合推动股票回购增持再贷款 明确优质上市公司通过回购开展市值管理 [2] - 监管层推动回购新规落地 降低实施门槛同时鼓励企业回购注销 强化市值管理功能 [2] - 回购专项贷款成为新业务增长点 企业通过专项贷款优化资金安排支持回购及业务发展 [2] 企业具体案例 - 宏润建设计划使用自筹资金及回购专项贷款 回购资金总额1.5亿至3亿元 贷款金额不超过2.7亿元 回购价格上限9.00元/股 [2] - 聚光科技拟用自有资金和自筹资金回购 资金总额1亿至1.5亿元 贷款金额1.35亿元 回购价格上限29.50元/股 [2] - 北京科锐 海目星 海科新源成为首次披露回购预案中金额最高的企业 [3] 回购方式与用途 - 回购股份主要用于员工持股计划或股权激励 绑定核心团队与公司长期利益 [3] - 注销式回购通过提升每股收益直接推动估值修复 促进股价向内在价值回归 [3] - 产业资本在增持方面注重时机把握与资金安排合理性 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入8.84亿元 同比下降12.88%[1] - 归母净利润3.44亿元[1] - 经营活动现金净流入557.25万元 同比下降96.10%[1] - 摊薄每股收益0.67元[4] 盈利能力指标 - 毛利率43.08% 同比下降4.66个百分点[3] - ROE 8.43% 同比下降0.72个百分点[3] 运营效率指标 - 总资产周转率0.18次 同比下降19.16% 同业排名第84[4] - 存货周转率1.34次 同业排名第74[4] 资本结构 - 资产负债率13.98%[3] 股权结构 - 股东户数2.82万户[4] - 前十大股东持股比例49.74%[4] - 第一大股东杭州炬华集团有限公司持股21.39%[4] - 第二大股东丁敏华持股11.93%[4]

公司业务进展 - 万讯自控中标中国核工业集团有限公司机械式行程开关国产化研发科研项目 [1] - 公司与中核集团此前已联合研发智能定位器国产化项目 [1] - 此次中标标志着双方在核电装备国产化领域的再次合作 [1] 行业国产化进程 - 中国核工业集团持续推进关键设备国产化研发 [1] - 机械式行程开关作为核电设备关键部件纳入国产化研发项目 [1] - 智能定位器国产化项目已先行开展 [1]