公司概况与业务结构 * 公司为瑞德智能 专注于智能控制器解决方案 成立于1997年 是顺德第37家上市公司[4] * 公司主营业务中 家电类智能控制器占比降至70%以下 汽车电子 电机电动等新赛道业绩占比突破30%[2][5] * 公司拥有四大生产基地 分别位于广东顺德 安徽合肥 浙江绍兴和越南同奈 越南基地已于2025年5月开始盈利[4] * 公司员工近2000人 其中工程师400多名 每年研发项目超过3000个[4] 经营业绩与财务表现 * 公司2025年前三季度累计营收10.34亿元 同比增长14.77%[2][6] * 公司2025年前三季度扣非归母净利润2162.22万元 同比增长138.57%[2][6] * 公司单季度营收增长8.47% 扣非归母净利润增长164.95% 盈利水平逐季度改善[6] * 公司通过管理团队优化 招投标流程改善和闲置资金理财等措施 有效控制管理费用和财务费用[2][16] 各业务板块发展情况 * 家电主业稳固 成功切入海信空调 海尔洗衣机等头部供应链[2][13] * 汽车电子领域为九号公司提供滑板车 平衡车等短途交通工具解决方案 并通过巴斯巴为比亚迪赛力斯提供充电桩 实现销量和营收同步高增长[2][7][13] * 电机电动领域与追觅 天可等客户建立长期合作[7] * 数字能源领域与公牛 品胜实现稳定合作[7] * 宠物科技领域控制器上半年销售额已达1000多万元 医疗健康领域如医疗冷藏箱 制氧机等产品已实现量产[8] * 医疗健康赛道联合腾讯云推出智能床2.0版 实现夜间无接触健康监测[13][14] 战略规划与未来展望 * 公司坚持三年30亿 五年50亿的发展目标 采取1+3+N赛道布局[3][18] * 战略分为三部分 稳固家电主营业务 快速扩张汽车电子 电机电动和数字能源新赛道 进行战略探索投资如机器人技术[9] * 公司认为智能控制器行业是没有天花板的行业[18] 投资与并购策略 * 公司2025年投资了玉拓和零差云控两家企业 目前以产业投资为主[12][17] * 公司与法国团队合作设立四足具身机器人公司 计划以控股方式推进 重点投向关键模组及部件供应链企业[17] * 并购聚焦两个方向 智能家电控制器领域寻找互补项目 以及机器人赛道核心部件如关节 传感器等[10][11] 市场布局与产能扩张 * 国内市场 浙江绍兴研发生产基地于2025年7月全面投产 采用轻资产租赁方式 预计产能提升50%以上[10] * 海外市场 越南基地产能快速释放 目前一期产能已满产 正在准备二期扩产投资[4][5][10] * 公司全年海外营收占比预计提升至10%[2][5]

公司基本情况 - 公司主营业务为冷链设备智能控制器、医药与食品冷链监测记录仪、制冷热泵检测仪表及环境颗粒物检测仪器等产品的研发、生产和销售，并提供物联网和基于云的系统解决方案 [3] - 公司股票价格为12.10元，所属行业为仪器仪表制造业，市盈率为13.47倍，市净率为41.07倍 [3] 主要财务数据 - 公司营业收入呈现增长趋势，2022年为3.96亿元，2023年为4.35亿元，2024年为4.99亿元 [4] - 公司净利润同样保持增长，2022年为0.49亿元，2023年为0.55亿元，2024年为0.59亿元 [4] - 公司每股经营活动产生的现金流量净额在2022年为1.53元，2023年为1.39元，2024年为1.57元 [4] 行业与可比公司 - 公司上游为原材料等，下游为冷链物流等 [6] - 可比公司振邦智能市盈率为31.85倍，市值为46.24亿元，近一月股价下跌0.03% [3] - 可比公司朗特智能市盈率为39.48倍，市值为53.88亿元，近一月股价上涨2.28% [3] 公司优势与机遇 - 公司研发创新能力强，拥有授权专利205项，其中发明专利28项，实用新型专利33项，外观设计专利189项，软件著作权91件，注册商标185件，并被授予“国家知识产权优势企业” [8] - 公司优势还包括产品性能优势和云技术赋能优势 [8] - 行业发展面临国家产业政策扶持机遇，包括《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》和《中国制造2025》等政策推动产业基础高级化、产业链现代化 [8] - 终端产品需求稳步扩大为行业提供了良好的外部发展环境 [8]

投资评级与核心观点 - 报告对精创电气的申购建议为“建议关注” [2][63] - 核心观点认为公司是冷链温控产品龙头企业，为国家级专精特新“小巨人”企业，在冷链相关领域深耕多年，市场地位领先 [1][2][63] - 核心观点指出公司2021-2024年归母净利润复合年均增长率为27%，展现出良好的成长性 [2] - 核心观点认为公司发行市盈率11.88X，低于可比公司最新PE TTM均值58X，具备一定的估值吸引力 [2][64] 发行情况 - 精创电气本次发行价格为12.1元/股，发行市盈率为11.88倍，申购日为2025年11月18日 [2][5] - 本次公开发行股份数量为1,446.00万股，占发行后总股本5,785.00万股的25.00% [2][5] - 本次发行战略配售数量为144.60万股，占发行数量的10.00%，有3家战略投资者参与 [2][8] - 公司实际募集资金（扣除发行费用后）计划投资于“核心产线智能化升级改造项目”和“智能仪表研发中心及冷云平台建设项目”，总投资额拟达1.8亿元 [2][9][11] - “核心产线智能化升级改造项目”拟投资11,224.92万元，建设期24个月，达产后预计每年新增各类产品产能271万件 [2][9] 公司概况与竞争优势 - 精创电气主营业务为冷链设备智能控制器、医药与食品冷链监测记录仪、制冷热泵检测仪表及环境颗粒物检测仪器等产品的研发、生产和销售，并提供物联网和基于云的系统解决方案 [2][17] - 公司是国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，拥有CNAS认可实验室、国家级博士后科研工作站等多个科研平台 [12] - 截至2025年9月15日，公司拥有授权专利205项，其中发明专利28项，软件著作权91件，注册商标185件 [12] - 公司销售模式以线下直销为主、线上销售为辅，2022-2024年前五大客户销售收入占比分别为11.08%、12.39%和9.64%，客户集中度低 [2][34][36] - 公司控股股东为李超飞，直接持有44.66%股份，李超飞、李敏、李小凡三人为共同实际控制人，合计持有79.70%股份 [13] 产品与业务分析 - 公司产品体系主要包括冷链智能控制及监测记录类产品、环境质量检测产品以及相关的云服务 [17][18][25][27] - 2024年，冷链智能控制及监测记录类产品实现营收4.41亿元，毛利率为43.76%；环境质量检测产品营收0.39亿元，毛利率56.62%；相关服务营收0.09亿元，毛利率81.56% [30][31] - 公司自主研发的精创冷云平台，通过物联网、云计算、大数据分析等技术，提供冷链安全监测、节能控制、远程诊断等服务 [27][30] 财务状况 - 公司营收从2023年的4.35亿元增长至2024年的4.99亿元，同比增长14.80% [37] - 公司归母净利润从2021年的2855.44万元增长至2024年的5891.21万元，2021-2024年复合年均增长率为27% [2][38] - 2024年公司毛利率为45.41%，加权平均净资产收益率为16.98% [6] - 2025年上半年，公司实现营收2.49亿元，同比增长6.83%；实现归母净利润2834.33万元，同比增长0.57% [2][40] 行业地位与市场前景 - 根据QYResearch统计，2023年公司在国内冷链温湿度控制市场的占有率为13.13%，全球市场占有率为4.64%，市场份额位列中国境内市场第一，全球市场前列 [2][58] - 2023年度全球冷链温湿度控制市场销售额为5.56亿美元，预计2030年达到8.36亿美元，年复合增长率可达6.01% [2][53] - 2023年度全球冷链监测市场销售额为59.60亿美元，预计2030年达到125.94亿美元，年复合增长率11.28%；中国市场规模2023年为12.78亿美元，预计2030年达36.03亿美元，年复合增长率15.95% [54] - 2023年度全球制冷暖通测试仪器行业销售额为5.62亿美元，预计2030年达到8.29亿美元，年复合增长率5.70% [55] - 可比公司包括朗特智能、瑞德智能、振邦智能、雷赛智能、宏英智能，其最新PE TTM均值为58X [2][59][64]

新股首日交易表现 - 某汽车零部件新股发行价12.55元，上市首日股价最高冲至75.80元，涨幅达512%，中签者若在高点卖出每签可盈利3.16万元 [1] - 2024年“N红四方”新股首日暴涨1917%，次日暴跌49.69% [2] - 2006年“中工国际”上市首日涨幅332%，随后连续6天跌停 [2] 投资者交易行为与结果 - 一名股民在股价70元时未卖出中签股份，反而以70元、62元、61元价格连续买入3000股，后在68.7元卖出中签部分，账户从浮盈3.1万元转为亏损，次日该股跌至50.96元，其亏损扩大至3.36万元 [1] - 深交所数据显示，94.7%的散户在新股首日追高后最终亏损 [2] - 2025年6月，一名投资者满仓两只新股，单日亏损4.4万元，而中签者同期获利超万元 [2] 市场炒作机制与参与者结构 - 新股前5日无涨跌幅限制的机制成为游资炒作温床，例如2024年“红四方”首日换手率高达91.68%，次日换手率81.89% [4] - 炒新资金利用流通盘小的特点，通过高频交易制造流动性幻觉，吸引跟风盘后迅速撤离 [4] - 2025年多家券商统计显示，首日爆炒新股中，机构席位买入比例不足5%，而个人投资者占比超八成 [4] - 深交所报告指出，新股首日价格上涨阶段，中小户买入占比高达83.8% [6] 新股估值水平 - 案例中的汽车零部件股市盈率达72倍，高出行业均值一倍以上 [5] - 2024年“红四方”静态市盈率203倍，而行业均值仅15倍 [5] - 2025年“万润新能”因发行市盈率75倍（行业3倍）、超募50亿元，上市后股价跌去90% [5] 概念炒作与市场警示 - 投资者常被“稀缺性叙事”误导，如2024年“长联科技”炒作“智能控制器”概念，首日涨1700%后暴跌66% [6] - 2025年9月，尽管三大指数上涨，新股“艾芬达”仍高开低走收跌4.36%，追高者套牢于71.51元高位 [6] - 交易所对异常交易实施临时停牌，如“ST长控”曾因单日涨1083%被停牌，后续连续13日跌停 [7] 机构投资策略 - 专业机构通常回避首日交易，选择等待股价回落至行业均值后再评估，例如2024年“强邦新材”首日涨1739%后，机构龙虎榜买入额为0 [8] - 历史数据显示，新股上市3个月后，估值回归合理的比例超70%，此时介入风险显著降低 [8]

投资评级 - 报告对和而泰维持“增持”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为和而泰作为智能控制器领域龙头企业，受益于下游行业高景气度，业绩实现高质量增长，并通过收入结构优化和降本增效措施，盈利能力显著提升 [4][5] - 公司布局机器人等新兴领域，投资并购有望助力公司可持续增长与市值长期稳定 [4] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收82.70亿元，同比增长17.47%；归母净利润6.03亿元，同比增长69.66%；扣非归母净利润5.68亿元，同比增长70.13% [4] - 2025年第三季度公司整体毛利率同比提升2.45个百分点、环比提升2.99个百分点至21.75%；归母净利率同比提升2.46个百分点、环比提升2.38个百分点至8.83% [4] - 2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.10、0.26、0.02、0.82个百分点 [4] - 2025年前三季度公司经营性现金流量净额同比增长34.19%，单三季度环比增长270.58% [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为116.49亿元、146.05亿元、182.70亿元 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.87亿元、10.26亿元、12.84亿元 [5] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.85元、1.11元、1.39元，对应PE分别为60.30倍、46.27倍、36.96倍 [5][6] 业务亮点 - 控制器板块2025年前三季度实现营收79.64亿元，同比增长14.75%；归母净利润5.61亿元，同比增长51.56% [4] - 公司在2025年9月15日与乐聚机器人、东方精工联合设立合资公司，持股比例达60%，专注人形机器人控制器硬件设计 [4]

公司战略方向 - 公司深耕智能控制器领域并依托十余年的技术积累 [2] - 公司将聚焦摄像头智能化、场景化的应用 [2] - 公司通过差异化、个性化的产品设计打造新的业绩增长曲线 [2] 业务拓展领域 - 公司业务逐步向智能看护、智能宠养、智能汽配等多个细分赛道延伸 [2] - 公司持续探索与跨境电商的多元合作模式并聚焦海外智能汽配细分市场 [2] - 公司结合市场趋势逐步延伸产品应用至户外、庭院等新兴场景领域 [2] 产品与市场策略 - 公司持续丰富产品矩阵以高效、智能的创新产品替代传统低效产品 [2] - 公司旨在挖掘更多增长潜力 [2]

行业概况 - 智能控制器下游应用广泛 包括家用电器 汽车电子 电机电动 智能家居 数智能源 医疗健康等领域[1] - 2023年全球智能控制器市场规模达到1.88万亿美元 同比增长4.40%[1] - 中国市场规模占比快速提升 从2016年的17%上升至2022年的31%[1] - 行业集中度低 下游应用分散且定制化属性强 部分领域如小家电技术门槛较低 容纳大量中小厂商[1] 公司业务布局 - 公司打造1+3+N产业新格局 1指家电业务 3指汽车电子 电机电动 数智能源三大业务 N指多个战略探索业务[2] - 2025年上半年家电/汽车电子/电机电动/数智能源及智能家居业务收入分别为5.04/0.93/0.61/0.37亿元 占比72.52%/13.37%/8.76%/5.35%[2] - 家电业务收入同比增长9.57% 汽车电子业务收入同比大幅增长151.34%[2] 核心业务板块 - 家电业务与苏泊尔 富信科技 爱仕达 小熊电器 TCL德隆 纯米等企业建立长期合作关系 2003年开始与苏泊尔合作 2017-2019年连续获得苏泊尔最佳供应商称号[2] - 电机电动业务下游清洁电器和园林工具市场空间广阔[2] - 汽车电子业务2024年迎来爆发式增长 滑板车 交流充电桩等产品市场需求旺盛[2] - 数智能源业务受益于户储和便携式储能行业快速发展[2] 战略探索业务 - 公司深入布局医疗健康 宠物科技 机器人 低空飞行 智能家居等战略探索业务[2] - 在宠物科技领域已实现智能鱼缸 宠物喂食器 饮水机等产品的量产[2] - 未来将持续在这些新兴领域寻找增长点[2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年收入15.01/17.92/20.46亿元[3] - 预计2025-2027年归母净利润0.65/0.68/0.74亿元[3] - 相对估值46.74/44.60/41.38倍PE[3] - 智能电控行业可比公司2025-2027年平均PE为36.8/28.6/22.7倍[3]

根据提供的金融工程日报内容，以下是量化模型与因子的结构化总结： --- 量化因子与构建方式 1. **封板率因子** - 构建思路：通过涨停股盘中表现与收盘状态的对比反映市场情绪强度[17] - 具体构建： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ 筛选上市满3个月的股票，统计日内最高价涨停且收盘仍涨停的比例[17] - 因子评价：高频情绪指标，对短线交易策略有较强参考性 2. **连板率因子** - 构建思路：衡量涨停股持续性的市场情绪指标[17] - 具体构建： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ 需排除新股和ST股票[17] - 因子评价：反映市场追涨动能的持续性 3. **大宗交易折价率因子** - 构建思路：通过大宗交易价格偏离度监测机构资金动向[26] - 具体构建： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ 采用近半年日均成交金额13亿元作为基准[26] - 因子评价：机构资金行为的领先指标 4. **股指期货年化贴水率因子** - 构建思路：量化期现套利成本与市场预期差异[28] - 具体构建： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 覆盖上证50/沪深300/中证500/中证1000四大合约[28] - 因子评价：对冲成本与市场情绪的综合反映 --- 因子回测效果 1. **封板率因子** - 当日值：76%（较前日下降2%）[17] - 近一月趋势：呈现震荡下行特征[17] 2. **连板率因子** - 当日值：23%（较前日下降7%）[17] - 近一月趋势：与封板率同步波动[17] 3. **大宗交易折价率因子** - 当日值：4.13%（近半年均值5.75%）[26] - 近半年分布：日均成交13亿元[26] 4. **股指期货年化贴水率因子** - 当日值： - 上证50：升水0.07%（60%分位） - 沪深300：贴水3.96%（38%分位） - 中证500：贴水12.58%（33%分位） - 中证1000：贴水11.77%（49%分位）[28] - 近一年中位数： - 上证50：0.61% - 沪深300：2.89% - 中证500：9.13% - 中证1000：11.56%[28] --- 注：报告中未涉及量化模型的具体构建，主要聚焦市场监测类因子的计算与应用[17][26][28]

报告公司投资评级 - 首次覆盖和而泰，给予“买入”评级 [3][6][7][112] 报告的核心观点 - 和而泰作为头部控制器公司，增长逻辑是增量市场增量客户拓展，中长期发展向好 [6][22] - 公司全球化运营，海外收入占比超六成，海外产能布局匹配需求 [6][53] - 汽车控制器业务技术储备久、订单多，趋于成熟稳定，有望进入交付高峰期 [6][77] - 重点关注的HOD和天幕变色玻璃控制细分品类已取得突破和先发优势 [6][83] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.9/9.3/11.8亿元，同比增速为89.8%/34.2%/27.1%，给予2026年可比公司平均PE估值29.2倍，对应当前市值有24.3%上涨空间 [6][7][108][112] 根据相关目录分别进行总结 1. 和而泰：具备长期增长动力的控制器领军 1.1 解析增长源：控制器长坡厚雪 - 和而泰是智能控制器解决方案供应商，业务涉及多领域，受益行业趋势实现发展 [17][18] - 近年营收规模向上，增长逻辑是增量市场客户拓展 [22] - 传统家电和电动工具领域客户增长有分化，智能化和汽车电子领域客户增长快 [28] - 新客户拓展成果显著，各业务板块客户不断丰富 [31][32] 1.2 下游多元化：业务结构显著优化 - 营收结构向战略重点转移，涵盖多领域 [36] - 家电控制器是营收基本盘，大小家电协同发展，小家电子公司业绩增长好 [38] - 汽车电子、智能化产品构筑新成长曲线，汽车电子板块高速增长，产品与客户有突破；智能化产品板块增长快，有明星产品 [41][46] - T/R芯片子公司铖昌科技对业绩拉动明显，2024年业绩承压，2025年上半年增长强劲 [47][51][52] 1.3 面向全球化：海外产能高度匹配需求 - 全球化运营，海外收入占比超六成，前五大客户中海外客户占比高 [53] - 以特定核心推进全球化布局，在海外四国部署5大生产基地，海外产能占比30% - 40% [57][60] - 海外工厂能快速响应本土需求，加速产品迭代 [62] 1.4 板块复盘：关注控制器板块性低位修复机会 - 控制器板块此前超跌，基本面向好，有望业绩和估值修复 [65] - 板块股价对业绩敏感，业绩受原材料价格影响大；近年外部因素影响下，估值弹性大；热点事件会使股价有弹性 [65][66][68] - 和而泰2025年Q1业绩已修复，后续业绩可乐观展望 [71] 2. 汽车控制器厚积薄发 2.1 潜力品类之一：HOD产品 - HOD是自动驾驶重要安全技术，市场需求来自多方面，电容感应是主要检测方式 [84][85][87] - 2024年全球HOD系统销售额4.51亿美元，预计2031年达7.02亿美元，和而泰HOD产品上量快，覆盖多家车企 [90] - 和而泰HOD产品技术储备足，有多代产品研发进展 [91] 2.2 潜力品类之二：天幕控制 - 乘用车天窗配置向标配演变，全景天幕渗透率提升 [93] - 全景天幕有功能、体验等优势，装配率有望提升，和而泰变色天幕控制器已供货多家车企，有技术储备和量产前景 [98][102][105] 3. 盈利预测和估值 - 预计各业务板块2025 - 2027年有不同增速和毛利率表现，费用率整体稳健 [106][107][108] - 预计2025 - 2027年总营收分别为124.0/154.4/189.7亿元，同比增速为28.3%/24.6%/22.8%，归母净利润分别为6.9/9.3/11.8亿元，同比增速为89.8%/34.2%/27.1% [108] - 选取拓邦股份、麦格米特、豪恩汽电为可比公司，给予和而泰2026年平均PE估值29.2倍，对应当前市值有24.3%上涨空间 [111][112]

公司财务表现 - 24A实现收入35.73亿元(同比-7.45%)，归母净利润2.52亿元(同比-44.17%)，扣非归母净利润2.38亿元(同比-38.43%) [1] - 24Q4收入10.34亿元(同比+14.90%)，归母净利润0.80亿元(同比-32.01%)，扣非归母净利润0.94亿元(同比-8.40%) [1] - 25Q1收入8.59亿元(同比+12.45%)，归母净利润0.77亿元(同比+37.81%)，扣非归母净利润0.74亿元(同比+71.30%) [1] - 24A毛利率28.36%(同比-2.33pct)，25Q1毛利率28.82%(同比+1.24pct) [5] - 24A期间费用率18.66%(同比+2.94%)，其中销售/管理与研发/财务费用率分别为2.79%/16.42%/-0.55% [5] - 24A净经营现金流4.31亿元(同比-37%) [6] 行业市场数据 - 2023年全球智能控制器市场规模1.89万亿美元，2024年预计达1.98万亿美元，中国市场规模2023年3.44万亿元，2024年预计3.87万亿元(CAGR 13.01%) [1] - 家用雕刻机客户2024年末付费用户296万(同比+7%)，但收入受终端需求减弱影响下滑 [2] - 2024年全球新型烟草市场规模预计同比增长12.7%至388.5亿美元，加热烟草产品增长显著 [2] - 2023年中国汽车电子市场规模10,973亿元(同比+12.16%)，2024年预计11,585亿元 [2] 产品业务表现 - 智能控制部件24A收入11.45亿元(同比-13.96%)，24H2收入5.59亿元(同比-20.59%)，主要因家用雕刻机项目放量滞后 [2] - 创新消费电子产品24A收入11.37亿元(同比-1.55%)，24H2收入6.60亿元(同比+3.30%)，电子烟销售占比达31.82% [3] - 汽车电子产品24A收入6.14亿元(同比+19.43%)，24H2收入3.47亿元(同比+17.68%)，受益于汽车消费政策及明星产品增长 [3] - 健康环境产品24A收入1.77亿元(同比-53.14%)，24H2收入1.15亿元(同比-3.28%)，因跨境电商竞争加剧 [3] - 技术研发服务24A收入1.56亿元(同比+37.96%)，24H2收入0.82亿元(同比+82.05%)，因客户项目集中交付 [3] - 其他产品24A收入3.44亿元(同比-6.90%)，24H2收入2.34亿元(同比+9.18%) [3] 电子烟业务进展 - 公司与PMI深度合作，从二级塑胶件供应商升级为整机一级供应商，核心加热组件价值量提升 [4] - 23年实现电子烟核心部件及整机量产，构建"零件+部件+整机"业务体系 [4] - PMI的HNB烟弹25Q1全球份额5.7%(同比+0.6pct)，日本市场达32.2%(24Q4为30.6%)，公司作为核心供应商受益 [4] 未来展望 - 预计25-27年营收44.94/53.66/60.31亿元(同比+25.77%/+19.41%/+12.39%)，归母净利4.58/5.77/7.10亿元(同比+81.97%/+26.06%/+23.05%) [7] - 雕刻机去库影响减弱，电子烟、汽车电子、健康环境产品等多业务放量驱动业绩改善 [7]