行业趋势与公司定位 - 粮油行业正从"吃得饱"向"吃得好"、"吃得健康"升级，健康、营养及个性化需求成为发展方向 [1] - 公司作为行业领跑者，通过可持续发展报告展示其在循环经济、净零未来、社会保障等领域的全能性 [1] - 中国大健康产业2024年总收入规模或达9万亿元，较2021年8万亿元显著增长 [6] 产品创新与健康布局 - 公司构建"从农田到餐桌"全程质量管控体系，实现产品可追溯、风险可控，并开放透明工厂供消费者监督 [3] - 2002年起引领食用油"营养均衡"革命，推出脂肪酸平衡调和油，后续研发谷维多稻米油、"零反式脂肪酸"系列、6步鲜大米等 [3] - 针对"食养"需求推出MLCT食用油、DAG、低GI米/面制品、植物甾醇等强化功能产品 [6] - 电商渠道表现亮眼：黑青稞苦荞挂面天猫销售额增长超300%，发酵面系列同比提升40%+，十八种谷物产品销量周环比增长130% [6] 可持续发展与循环经济 - 公司探索水稻、小麦、大豆、玉米精深加工循环经济模式，提升资源利用率 [7] - 水稻循环经济中，稻谷副产品开发可年产230万吨稻米油（占全国小包装油5%），节省1.1亿亩大豆耕地，稻壳发电减少CO2排放 [7] - 2024年通过节能减排等措施减少温室气体排放136.3万吨CO2e，累计获103项"绿色工厂"认定（44项国家级） [9] - 发布"2050净零目标及路线图"，从能源结构优化等8方面构建全价值链低碳体系 [9] 社会认可与ESG实践 - 2024年标普全球CSA评估中，公司位列中国食品行业第一，全球前4%，首次入选《可持续发展年鉴2025》并获"行业最佳进步企业"表彰 [10] - 董事长强调企业价值在于利润与社会回馈，提出与产业链共同探索可持续发展创新路径 [14]

文章核心观点 - 金龙鱼长期靠薄利多销占据中国粮油市场龙头，但近年来生意难做，连续两年营利双降、四年净利下滑，市值大幅缩水，身陷增长泥淖，翻身之路漫长 [1][12] 主业利薄如纸 - 金龙鱼由国际粮油巨头丰益国际间接控股，业务包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品，厨房食品是主营业务和主要收入来源 [3] - 2024年度公司营收2388.66亿元，同比降5.03%，归母净利润25.02亿元，同比降12.14%，原因是主要产品价格随原材料价格下跌，产品价格下跌影响超销量增长营收贡献 [3] - 自2020年上市次年业绩变脸，2021 - 2022年增收不增利，2023 - 2024年营利双降，截至2024年净利连跌四年，归母净利润五年累计跌幅超58% [4] - 公司毛利率自2020年巅峰12.33%一路下跌，2024年仅5.35%，低毛利曾被视为竞争壁垒和护城河 [5] - 近年来原材料价格波动大，直接材料成本占营业成本比重近三年均在90%左右，且粮油价格受监管提价空间有限，消费环境复杂、市场竞争大，薄利多销生意难做 [6] 副业多而不强 - 为缓解主业乏力，公司围绕产业链探索新业务，切入中央厨房、酱油、醋、酵母、植物肉等赛道，中央厨房是重点发展板块之一 [7] - 调味品领域，2015年建酱油工厂引入丸庄品牌，2019年上市未形成规模化收入；2019年收购醋业公司，2021年增资入股调味食品公司，布局多品类但无产品出圈，竞争激烈 [7] - 中央厨房主要布局预制菜，2021年成立事业部，全国规划25家央厨工厂，部分已建成投产、部分筹建中，产品涉及米面制品等，业务处于爬坡期，预制菜领域竞争激烈，公司缺乏先发优势 [8] - 新业务布局多但不强，缺乏核心竞争力，贡献利润无期，产能扩张带来成本压力，截至2024年底全国有81个已投产基地，还计划新建多个 [9] 食品安全“黑天鹅”事件频发 - 2024年发生两起受关注食品安全问题，7月“油罐车卸完煤制油直接装运食用油”事件涉金龙鱼旗下两家工厂，公司回应市场不买账，股价下跌；3·15前夕“职业打假人”称其大米以次充好，公司否认但产品下架 [10][11] - 2020年挂牌上市前夕曾因“转基因”问题引发争议，频发食品安全问题引发消费者信任危机，黑猫投诉平台相关投诉超千条 [11]

文章核心观点 2024年金龙鱼营收和归母净利润同比下降，主要因产品价格下跌超销量增长贡献，两大主业毛利率微增但饲料原料及油脂科技业务收入滑坡，10个募投项目未达预计收益，不过公司将坚持长期发展战略并加大研发创新[1][3][4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入2388.66亿元，同比下降5.03%，归母净利润为25.02亿元，同比下降12.14% [1] - 两大主业毛利率微增，但营收占比约40%的饲料原料及油脂科技业务收入同比减少106.07亿元，降幅为10.37% [1] - 剔除处置联营合营公司损益一次性影响后，厨房食品业务销量上涨、利润略有下滑 [2] 业务分析 饲料原料及油脂科技业务 - 产品销量实现10.32%双位数增长，主要产品豆粕等因下游养殖利润转好、性价比优势消费增加 [1] - 受全球大豆供应宽松影响，国内豆粕价格走弱，下游采购谨慎，行业盈利空间受挤压 [2] - 业务利润总额为10.13亿元，同比增长6.52%，主要系油脂科技产业链延伸产品利润提升及良好原材料采购 [2] 厨房食品业务 - 餐饮及食品工业渠道产品销量和利润同比增长，零售渠道受消费不及预期、竞争加剧影响利润不及上年 [2] - 2024年上半年面粉业务亏损，下半年改善，但行业主食类消费规模下降，整体需求不及预期，副产品价格波动下行，开机率持续走低 [2] 产能与募投项目 - 公司在全国拥有81个已投产生产基地，在多地新建生产基地以降低成本 [3] - 近几年新项目投资多，短期内影响公司利润，10个募投项目未达预计收益 [3] - 米面油加工项目因市场需求不及预期、竞争加剧、原料行情波动效益低于预期 [3] - 重庆大豆压榨项目因大豆与豆粕价格震荡下行、原材料成本下降滞后效益低于预期 [3] 发展战略与研发 - 公司不会改变在中国长期发展战略，将聚焦食品及农产品相关业务，新建和扩建综合性生产基地 [3] - 2024年研发费用同比增长2.41%至2.74亿元，在多方面加大研发力度，推出功能性健康食醋等产品 [4] - 2025年计划对现有产品健康升级，开发更多功能性优质食品 [4]

市场表现 - 北上资金净卖出17亿 昨日反弹后市场再次下跌 中位数跌幅0 89% [1] - 低价股和微盘股板块接近新低 大盘指数相对稳定但整体趋势向下 [1] 监管政策 - 转融券业务暂停 存量9月30日前了结 预计减少300亿抛盘 [2] - 融券保证金比例上调至100% 私募融券保证金上调至120% 较之前提高20个百分点 [2] - 政策导向鼓励做多 此前已下调融资保证金比例 [2] 个股分析 金龙鱼 - 股价创历史新低 单日最大跌幅8% 收盘跌4 4% [4] - 上市后业绩持续下滑 当前市盈率仍达50倍 股价已回撤80% [4] - 控股方为新加坡公司 实际控制人为马来西亚华人 [4] 牧原股份 - 上半年预计盈利9-11亿 二季度单季盈利约30亿（一季度亏损23亿） [4] - 成本优势显著 猪肉价格企稳后年盈利或超百亿 [4] - 公司将优先降杠杆 其次保障股东回报 [4] 无人网约车 - 百度"萝卜快跑"在武汉投放400辆 完成500万订单 占当地45%市场份额 [4] - 无人车价格较传统出租低40-50% 24小时运营形成成本优势 [4] - 行业面临就业替代争议 中美均在推进技术升级 [4] 宏观经济 - 6月CPI同比涨0 2% 环比降0 2% 食品价格降2 1% 非食品涨0 8% [5] - 猪肉价格同比上涨18% 对CPI形成支撑 [5]