资料图。本文来源：经济观察网 蚂蚁数科启动申请香港稳定币牌照 据报道，蚂蚁集团旗下国际业务部门正计划在新加坡和中国香港申请稳定币牌照。此举旨在加强该 金融科技公司的区块链业务，为其跨境支付和资金管理服务提供支持。 6月12日，蚂蚁国际方面对蓝鲸新闻回应，正在全球财资管理方面加速投资、拓展合作，将我们的 AI、区块链和稳定币创新投入真实可靠的大规模应用。 "我们欢迎香港立法会通过《稳定币条例草案》，将于法案8月1日生效、相关通道开启后尽快提交 申请，希望为香港建设未来国际金融中心贡献更多力量。"蚂蚁国际表示。 香港立法会已于5月21日通过《稳定币条例草案》，以该条例为基础，香港将正式设立法币稳定币 发行人的发牌制度。 京东币链科技于2024年7月入选香港金管局公布的首批"稳定币沙盒"参与者。京东币链科技CEO刘 鹏表示，《稳定币条例草案》标志着将稳定币这一虚拟资产正式纳入法治监管体系。目前正积极与 香港金管局及其他区域的监管展开密切的沟通及合作，推动京东稳定币业务在全球合规展业。 当前，京东稳定币还没有正式发行，已经进入沙盒测试第二阶段。刘鹏称，将面向零售和机构提供 移动端及PC端应用产品，测试场景主要包括跨境 ...

蚂蚁国际加速布局稳定币业务 - 蚂蚁国际正式表态，正在全球财资管理方面加速投资、拓展合作，将其AI、区块链和稳定币创新投入真实可靠的大规模应用 [1][5] - 市场消息称，蚂蚁国际正计划在新加坡、中国香港和卢森堡申请稳定币牌照，以加强区块链业务并支持跨境支付和资金管理服务 [4] - 蚂蚁方面表示，欢迎香港立法会通过《稳定币条例草案》，将在法案8月1日生效后尽快提交申请，以支持香港建设国际金融中心 [6] 资本市场对稳定币消息反应强烈 - 6月12日，受蚂蚁国际相关消息影响，蚂蚁金服概念港股飙涨，其中云锋金融盘中一度飙升98%，耀才证券金融涨超10% [2] - 全球首只稳定币概念股Circle自上市以来，5天涨近3倍 [3] 香港稳定币监管框架与市场进展 - 5月30日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，用以设立法币稳定币发行人的发牌制度 [7] - 香港金管局于2024年7月公布了首批“稳定币沙盒”参与机构，包括京东币链科技、圆币创新科技、渣打银行、安拟集团和香港电讯 [8] - 京东币链科技CEO表示，京东稳定币尚未正式发行，已进入沙盒测试第二阶段，测试场景包括跨境支付、投资交易、零售支付等 [9] 美国稳定币立法进程 - 6月12日，美国参议院以68票对30票通过对《GENIUS稳定币法案》修正案的程序性动议，为最终表决铺路，最快将于下周一进行 [9] - 该法案要求稳定币以美元或等值高流动性资产全额储备，并对市值超过500亿美元的发行方进行年度审计 [9] 行业分析师观点 - 东方证券分析师指出，基于法币的稳定币是国际市场主流模式 [10] - 中信建投证券分析指出，稳定币是兼具中心化和数字化货币特征的“双面”货币，旨在促进其发展的政策需围绕强化稳定机制展开 [11] - 中信建投证券认为，短期内稳定币发展无法对美元和美债带来大规模增持资金，但中长期看，其稳健发展可令法币搭乘比特币市值扩容的便车，并弥合中心化信用货币和数字货币的分裂 [11][12]

核心观点 - Circle上市首日暴涨234%，市值达180亿美元，标志着稳定币赛道从野蛮生长到主流认证的跨越 [1] - 传统资本通过25倍超额认购集体下注加密资产合规化，贝莱德、软银等机构入场释放强烈信号 [1][2] - 稳定币商业模式被重估，Circle市值相当于10个Uniswap或2个Coinbase，奠定万亿赛道估值基准 [2] 市场表现 - 首日涨幅234%远超Coinbase(31%)和PayPal(56%)，显示资本对稳定币模式的独特青睐 [4] - 三次提升IPO规模(5亿→6.6亿→超募)仍获25倍超额认购，创加密行业纪录 [2] - 当前180亿美元市值主要来自USDC储备利息收入，2024年利息收入超10亿美元 [6] 商业模式 - 99%收入来自USDC储备利息，利用美联储高利率(5.25%-5.5%)实现低风险套利 [6] - "数字银行"模式结合美元储备与美债投资，形成低风险+高收益+万亿市场组合 [6] - 全球市场份额达35%，仅次于USDT的45%，推动行业透明化进程 [6][8] 合规优势 - 每月公开USDC储备审计报告(现金+短期美债占比100%)，由Grant Thornton审计 [5] - 参与美国《GENIUS法案》、香港《稳定币条例》等规则制定，建立政策护城河 [5] - 对比USDT曾因黑箱储备被起诉，UST暴雷500亿，凸显合规差异化 [5] 行业影响 - 倒逼USDT将商业票据占比从90%降至5%以下，推动全行业透明化 [8] - 引发传统金融复制潮：摩根大通JPM Coin年交易额破万亿，渣打试点数字新元 [9] - DeFi协议(AAVE、Compound)优先支持合规稳定币，重塑生态标准 [8] 政策环境 - 2025年全球合规政策集中落地：美国联邦牌照、欧盟MiCA法案、香港沙盒监管 [9] - 形成美欧中三套监管体系，稳定币成为大国金融博弈新战场 [11] - 香港允许锚定法币稳定币，京东等企业已入局监管沙盒 [9] 未来趋势 - 五年内或形成Circle、USDT、JPM Coin占据80%份额的"三分天下"格局 [10] - 与Layer2、AI、NFT等技术融合催生新场景，如超低成本支付、智能供应调节 [13] - 区域法币稳定币(如数字新元)将主导亚太跨境贸易，算法稳定币退居小众 [12]

法案进展与行业影响 - 美国参议院以68票对30票通过《GENIUS稳定币法案》修正案程序性动议，最快下周一进行最终表决 [1] - 法案要求稳定币以美元或等值高流动性资产全额储备，并对市值超500亿美元的发行方进行年度审计 [1] - 美国财长贝森特预计稳定币需求可能超过2万亿美元，政府强调维护美元储备货币地位 [1] - 中信建投认为稳定币具备交易便利性、隐私性和币值稳定性，或推动支付领域进入新纪元 [1] 香港市场相关企业动态 - 众安在线（06060）联营公司ZA Bank为香港金管局稳定币沙盒参与者圆币科技提供储备银行服务 [2] - 华兴资本控股（01911）所投企业Circle成为全球首个完成IPO的稳定币公司 [2] - OSL集团（00863）与Ethena合作推出稳定币生息产品 [3] - 渣打集团（02888）联合电讯盈科（00008）和Animoca Brands申请香港稳定币发行许可，计划2025年成立合资企业 [3] 企业合作与技术布局 - 中国光大控股（00165）曾参与Circle的6000万美元D轮融资 [3] - 京东集团-SW（09618）测试港元/美元锚定稳定币，处于沙盒第二阶段 [3] - 连连数字（02598）通过子公司连连国际与圆币科技合作跨境支付项目，并持有香港VATP牌照 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稳定币行业 - **公司**：Circle、Coinbase、泰达币（Tether）、TOHO、众安在线、连连数字、OSL 集团、新大陆、新国都 纪要提到的核心观点和论据 1. **稳定币优势** - 跨境支付高效低成本，传统 Swift 系统全球跨境汇款平均成本约 6%，2020 年全球 B2B 商业支付交易成本达 7.2 万亿美元，且需至少两天完成汇款；稳定币几分钟内完成交易，成本不到一美元 [4] - 高通胀地区提供稳定价值获取途径，如阿根廷居民可通过稳定币获取类似美元的稳定货币 [5] 2. **Circle 公司情况** - 创立发展，2018 年成立，初期从事比特币交易，20 年与 Coinbase 合作发行 USDC，使命与 BIS 愿景一致，合规性是核心优势 [9] - 核心经营指标与收入，核心指标与 B 类资产相关，包括流通量、铸造赎回量和交易量；收入源于储备金利息和 API 接口费，24 年分销和交易成本达 10 亿美元，占总收入一半以上 [10][11][12] - Coinbase 角色，Coinbase 为 Circle 发行并保有 USDC，分成比例硅谷银行破产后超 50%，托管量从 22 年的 5%提升至 24 年的 20% [13] 3. **稳定币产业链** - 关键环节，包括发行方、交易所、公链基础设施和应用层，发行方和交易所具主要商业化潜力，交易所为稳定币提供流动性和用户基础 [14] - 泰达币情况，全球最大法币稳定币，依靠 Bitfinex 交易所，存在储备金管理不透明和高风险投资问题 [14] 4. **稳定币影响** - 对跨境支付和法币国际化，带来跨境支付效率革命，关系到美元及其他法定货币国际化进程，美国监管态度有转变 [15] - 对金融效率和 RWA，是金融效率革命关键，是衔接现实资产与区块链分布式账本的桥梁，对 WEB3 发展重要 [26] 5. **RWA 相关** - 与 Fintech 关系，与 Fintech 发展紧密，对未来金融体系影响深远 [8] - 概念及应用，将现实资产放区块链交易，需稳定币衔接，如香港试点项目和贝莱德与 Circle 的合作 [17][18] - 发展前景，使用量达到一定程度可大幅降低中介成本，符合国际清算行 Fintech Internet 愿景 [19] 6. **监管相关** - 监管措施，欧盟、美国及香港等地出台措施推动产业发展，美国限制发行和科技巨头参与，香港处于沙盒测试阶段 [16] - 监管挑战，行业监管未完全落地，发展与政策推进密切相关 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国数字人民币发展与移动支付发达，稳定币在跨国交易中有类似效率改进，且区块链可编程性可实现复杂商业化设计 [6] - 众安在线是首个获稳定托管牌照的 USDC 托管行，连连数字类似 Visa 角色，开始做合规稳钱包 [20] - OSL 集团是香港持牌虚拟资产交易机构且唯一上市，未来将成重要交易入口 [23] - 新大陆和新国都在支付收单海外业务有布局，可能参与人民币或港币稳定币海外业务 [24]

市场整体表现 - 三大指数集体高开并震荡上行，大盘盘中最高达3402.05点，收盘3399.77点，接近3400点整数关口 [2] - 创业板指表现较强，中小题材股活跃，全市场成交额13126亿元，较上日放量1355亿元 [2] - 上涨个股超4100家，下跌个股1000余家，涨停个股87家，跌停个股3家，呈现普涨行情 [5] 行业板块表现 - 创新药板块表现最强，舒泰神、常山药业、海辰药业等多股涨停，国家药监局批准11款创新药上市申请，2款拟纳入优先审评 [4] - 足球概念持续活跃，康力源20cm涨停、粤传媒涨停、共创草坪6连板，金陵体育涨超15% [4] - 可控核聚变午后活跃，百利电气、哈焊华通、合锻智能涨停，融发核电涨超6% [4] - 稳定币概念股资金回流，恒宝股份回封涨停，楚天龙、东信和平此前涨停 [4] - 稀土、互联网金融板块受周末利好消息走强，贵金属板块领跌，赤峰黄金、山东黄金跌幅居前 [4] 个股及短线情绪 - 连板情绪分化，上周五2连板及以上个股12家，今日仅4家晋级，2连板5家无一晋级3连板 [5] - 共创草坪成功晋级6连板，市场高度打开，联化科技、均瑶健康等有利空个股仍涨停，显示短线情绪回暖 [5] - 高辨识度个股资金聚焦，上周五4连板2家全部晋级，3连板4家晋级2家，后排低位个股表现较差 [5] 后市展望 - 创新药、可控核聚变、稳定币等方向表现强势，但已现高潮迹象，需谨慎追高 [6] - 新消费及黄金资源股或存在资金回流低吸机会 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - RWA即现实世界资产代币化，通过区块链技术将传统实体资产转化为数字通证，破解传统资产流动性不足等难题，为全球经济及金融数字化创新带来机遇，稳定币是RWA资产数字化交易的基础支付、结算媒介 [4] - RWA业务需明确标的资产价值、所有权和法律地位，连接真实与数字资产世界，符合监管规定，盈利来源多元化，香港超前布局虚拟资产及稳定币监管与发展，美及香港地区推动稳定币监管立法 [4] - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层及应用层，稳定币在RWA架构中有稳定计价等作用，花旗银行预测到2030年通证化数字证券规模达4 - 5万亿美元，RWA生态系统多样，未来或快速成长 [4] - 建议关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线 [4] 各部分总结 RWA概览 - RWA通过区块链技术将传统实体资产转化为数字通证，解决传统资产难题，花旗银行预测RWA将带动区块链行业发展，私募和上市公司资产代币化到2030年达约4万亿美元，稳定币是RWA数字化交易基础媒介 [8] - RWA通过多方协同形成产业闭环，提升资产流动性和运营效率，产业链包括资产发行方、技术服务方、流动性提供方、合规与监管方、投资者、支持服务方 [9][10] - RWA创新性及优势为提升传统资产流动性、高效便捷低成本、实现全球化流通、透明度高交易安全、合规框架优化适配，但长期发展需平衡技术创新与监管合规挑战 [12] - 代币化RWA市场分稳定币等6大类，2024年末链上RWA（不含稳定币）约154亿美元，同比增长约80%，私募信贷和美国国债是主要代币化资产，美债代币化资产规模增长更快 [15] - 美国致力于用稳定币巩固美元霸权，预计数字资产为美债带来2万亿美元新增需求，稳定币交易量超Visa和Mastercard，Tether是美债大买家 [20] - RWA发展趋势为从技术探索到场景落地、DeFi与传统机构协同、标准化与监管推进、主流资本入场 [21] - 2024年8月香港Ensemble沙盒项目启动，2025年2月华夏基金（香港）代币化零售货币基金上线，核心是基金份额登记等转移至区块链平台，遵循监管框架 [24] - 近年来中国内地与香港RWA融资有突破性进展，如朗新科技充电桩、协鑫能科光伏电站等项目 [27][28] 业务开展与监管 - RWA发行核心逻辑是合规前提、资产现金流基础、技术映射手段、监管沙盒通路，当前企业发行分四步走，未来将呈现“多级合规化” [33] - RWA发行路径以香港为例，包括交易结构设计、智能合约开发等步骤，涉及多种金融牌照 [37][38] - RWA资产包括稳定币等，发行主体有持牌金融机构、合规虚拟资产交易平台、金融科技公司、实力企业 [39] - RWA业务盈利来源多元化，覆盖发行、交易与运营环节，包括发行服务费、流动性管理收益等 [44][45][46] - 香港在稳定币监管方面不断推进，2025年5月21日《稳定币条例草案》通过，将落实发牌制度 [47] - 2025年5月19日美国《GENIUS法案》通过程序性投票，5月21日香港《稳定币条例》立法通过，两部法案推动全球稳定币市场规范化 [49] RWA技术、市场及生态 - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层、应用层，稳定币在RWA架构中有稳定计价等作用，波士顿咨询集团预测到2030年全球RWA市场规模将突破16万亿美元 [53][54] - 稳定币已成为全球金融主流支付基础设施，市场规模和交易量增长迅速，活跃钱包地址增加 [58] - RWA生态系统多样，相关服务方和资产提供者推动真实世界资产进入加密领域 [63] - 报告梳理了RWA业务相关上市公司，涉及区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付、IP/文创 + RWA等板块 [66]

市场行情表现 - 上周港股稳定币指数出现大幅波动 周一上涨25.8%后连续回调 最终周涨幅仅5% [3] - 过去一个月 稳定币指数仍以59%的涨幅高居港股主要概念指数之首 多只成份股涨幅超过40% [3] - 美股市场同步掀起投资风潮 圆环集团（Circle）登陆纽交所 上市首日暴涨168% 次日续涨29.4% 市值迅速突破238亿美元 [11] 行业现状与产业链 - 稳定币相关产业链包括发行与托管结构层面的持牌发行商和托管服务商 基础设施与技术层面的区块链供应商、安全认证服务商和监管服务商 以及下游的跨境支付等应用商 [3] - 京东币链科技（香港）有限公司CEO刘鹏描述京东稳定币应用场景包括跨境支付、投资交易和零售支付 定位全球支付基础设施 [3] - 当前港股稳定币概念股中 尚未有企业直接发行稳定币 多数企业只是涉及稳定币产业链的外围 [3] 重点公司分析：众安在线 - 公司2022年至2024年营收分别为232.3亿元、297.21亿元和341.57亿元 对应的净利润分别为-13.56亿元、40.78亿元和6.03亿元 [8] - 公司持股43%的子公司众安银行为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行 并与持牌交易所HashKey建立结算银行关系 截至2024年底已为超过200家Web3机构客户提供服务 [8] - 原始股东优孚控股于5月28日卖出1300万股公司股票 减持均价为每股14.0307港元 套现约1.824亿港元 [9] 重点公司分析：圆环集团 - 公司核心产品USDC发行规模达599.76亿美元（截至2025年3月末） 占据全球稳定币市场逾20%份额 [12] - 公司商业模式为通过发行与美元1∶1锚定的稳定币USDC 将用户存入的资金投资于短期美国国债赚取无风险收益 [12] - 公司2022年、2023年、2024年营收分别为7.72亿美元、14.5亿美元、16.76亿美元 运营利润分别为-3812万美元、2.69亿美元、1.67亿美元 [12] 机构观点与监管动态 - 有机构报告指出 随着香港《稳定币条例》8月起生效 首批参与香港金管局稳定币发行商沙盒的公司将成为香港虚拟资产资金流动的主要受惠者 并为关联公司带来业绩上升机会 [9] - 投资者需警惕两大风险 一是锚定机制能否持续维持币值稳定 二是行业面临的安全威胁 仅2024年全球稳定币被盗损失就达数十亿美元 [12]

香港《稳定币条例》生效及市场反应 - 香港《稳定币条例》将于2025年8月1日正式生效，相关概念股成为市场焦点 [1] - 港股稳定币指数上周波动剧烈，周一上涨25.8%后回调，周涨幅仅5%，但过去一个月仍累计上涨59% [2] - 美股圆环集团上市首日暴涨168%，次日续涨29.4%，市值突破238亿美元 [7] 稳定币概念股表现及产业链 - 港股稳定币概念股中连连数字单周下跌45%，众安在线下跌17%，但部分成份股过去一个月涨幅超40% [2] - 京东币链CEO刘鹏透露公司已获批参与香港稳定币沙盒，定位全球支付基础设施，但尚未发行稳定币 [2] - 稳定币产业链包括持牌发行商、托管服务商、区块链供应商、安全认证服务商及跨境支付应用商 [2] 众安在线业务及市场分歧 - 众安在线2022-2024年营收分别为232.3亿元、297.21亿元、341.57亿元，净利润波动较大（-13.56亿元、40.78亿元、6.03亿元） [5] - 公司持股43%的众安银行为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，服务超200家Web3机构客户 [5] - 原始股东优孚控股减持1300万股，套现1.824亿港元 [5] - 招银国际认为首批参与香港金管局沙盒的公司将受益于虚拟资产资金流动，医疗和汽车保费将推动众安在线收入增长 [6] 圆环集团商业模式及数据 - 圆环集团核心产品USDC发行规模达599.76亿美元，占全球稳定币市场逾20%份额 [7] - 公司通过投资短期美国国债赚取无风险收益，2022-2024年营收分别为7.72亿美元、14.5亿美元、16.76亿美元 [7] - 运营利润从2022年亏损3812万美元改善至2023年盈利2.69亿美元，2024年回落至1.67亿美元 [7] 行业动态与合规进展 - 京东币链协同香港金管局推进全球合规落地，重点布局跨境支付、投资交易和零售支付场景 [2] - 圆环集团上市被视为加密货币行业合规化的重要标志 [8]

公司上市表现 - Circle于6月5日在纽交所上市，原定发行价31美元，开盘价达66.75美元，涨幅超过122% [3] - 上市首日盘中最高股价为103美元，涨幅达234%，最终收盘价为83.23美元，市值超过180亿美元 [3] - 上市次日股价继续上涨29.4%，两天累计涨幅超过200%，成交量高达64.6亿美元 [3] 公司核心业务与产品 - Circle的核心产品是稳定币USDC，与美元1:1挂钩，是全球第二大稳定币，流通量超过600亿美元，市场份额近30% [3] - USDC储备资产全部为现金和短期国债，具备合规性优势 [4] - 公司商业模式是通过发行USDC，将用户美元储备投资于美国国债赚取利息，2024年储备收入达16.76亿美元，占总收入99% [5] 行业背景与机遇 - 全球稳定币市场规模已突破2500亿美元，并处于快速增长阶段 [4] - 美国《GENIUS法案》通过，稳定币立法从原则争议转向实操层面，为合规代表Circle创造有利环境 [4] - 香港《稳定币条例》将于8月1日实施，全球监管框架日益清晰，稳定币正从交易工具向支付、清算等金融基础设施延伸 [6] 竞争优势与挑战 - 作为首家上市的稳定币公司，Circle具有稀缺性价值，其盈利模式相较于依赖交易手续费的加密公司更为稳定，现金流更好 [5] - USDC面临来自USDT的竞争压力，USDT市场份额高达61% [5] - 公司与Coinbase的分销协议仍在执行，部分渠道受制于人，生态控制力有待加强 [5]