报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 旅游出行旺季逐渐拉开序幕，景区板块中文旅资产融合有望提速，顺周期板块值得关注，企业开支及经营活动逐步恢复，商务客流有望逐步回暖，免税政策风口已至，外循环带动业绩有望止跌回增 [5] - 建议关注人力资源服务、酒店、会展、景区、旅行社、免税等领域的相关公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 复古魅力下的新潮流：撕拉片与“人生四格” - 撕拉片因稀缺营销、明星效应和复古仪式感成为摄影界新宠，宝丽来和富士已停产，全球库存不足 50 万盒，价格疯涨，如闲鱼上富士 FP - 100C 相纸涨至 2800 - 3300 元/盒，线下拍摄一张 400 - 800 元 [5][8][9] - “人生四格”由大头贴演变而来，拍摄机器功能多、布景丰富、画框多样，价格亲民，成为年轻人记录当下和表达自我的载体 [5][11] 本周休闲服务行业行情回顾 - 本周商贸零售和社会服务板块表现较好，2025 年 6 月 2 日至 6 日，商贸零售指数涨 1.29%，相对沪深 300 指数涨 0.41pct，排名第 15 位；社会服务指数涨 2.09%，相对沪深 300 指数涨 1.21pct，排名第 9 位 [13] - 本周商贸零售行业涨跌幅前 3 个股为新华锦、翠微股份、ST 舜天，后 3 为科锐国际、周大生、友阿股份；社会服务行业涨幅前 3 为 ST 联合、金陵饭店、长白山，后 3 为海昌海洋公园、海伦司、同程旅行 [18] 公司公告更新 - 商贸零售：文峰股份股东股份司法拍卖时间调整为 6 月 20 日至 21 日；创新新材计划回购股份；华联股份股东西藏山南信商减持股份 [25][26] - 社会服务：新华联股东拟减持股份；桂林旅游部分限售股解除限售；锋龙股份发生大宗交易 [27] 行业大事回顾 - 商贸零售行业：2025 年 618 第一周期淘系美妆成交规模大盘占比超 45%；京东加入广州城市合伙人计划；胖东来“梦之城”项目效果图公布，有望今年动工 [29] - 社会服务行业：端午假期铁路运输发送旅客 7875.2 万人次，创历史同期新高；美国 Acai Travel 获投资；国产大飞机 C919 完成支线机场商业首航 [30] 行业重点公司估值 - 报告给出人力资源、景区类、酒店类、餐饮类、旅游服务类等行业重点公司 2024A、2025E、2026E 的 EPS 和 PE 估值 [32][33]

香港国际会议的经济影响 - 两场国际盛会"博鳌亚洲论坛国际科技与创新论坛2025香港会议"和"公路及铁路国际会议2025"首次在港举办，提升香港国际影响力并推动经济发展 [1] - 过去三年香港特区政府成功推动多个国际会议首次在港举行，包括"香港·全球人才高峰会"和"世界互联网大会亚太峰会" [3] - 国际大型会议带来高消费过夜商务旅客，其日均消费水平高于普通游客，拉动酒店、餐饮、零售、物流等行业增长 [3] 行业协作与智力支持 - "博鳌亚洲论坛国际科技与创新论坛2025香港会议"吸引20多个国家和地区的800余位嘉宾，探讨政、产、学、研、投高效协作 [3] - "公路及铁路国际会议2025"将汇聚中国内地、香港、瑞士、英国、德国等国家和地区的专家学者，探讨未来交通发展趋势 [4] - 行业领袖云集为香港经济发展提供智力支撑 [3] 香港的独特优势 - 国际会议选择香港因其法治环境、专业服务水平和基础设施保障能力 [4] - 香港"一国两制"下的内联外通独特优势和高效治理能力得到国际认可 [4] - 香港作为"超级联系人"和"超级增值人"的角色通过国际会议进一步强化 [4] 政府政策与未来展望 - 香港特区行政长官李家超表示将继续争取更多国际大型会议落户香港 [6] - 特区政府计划用好"一国两制"下的国际化优势，拓宽香港发展空间 [6] - 国际会议密集举办是香港融入国家发展大局、深化国际合作的体现 [6]

政策升级与免签扩容 - 海南自贸港免签政策已覆盖85个国家持普通护照人员，形成"人无我有、人有我优"的全国最优水平[5][11] - 2024年政策实现"多连跳"：2月扩大免签事由、7月实施港澳外国团144小时免签、12月过境免签延长至240小时并新增海南适用[5] - 59国免签政策实施7周年，叠加双边互免(27国)和单方面免签(47国)形成政策组合[5] 入境旅客数据增长 - 近三年免签入境旅客占入境外国旅客比例达81%，入境外国人占旅客总数42%[3] - 2024年一季度海南入出境外国人31.8万人次同比增37.6%，免签入境外国人同比激增69.3%占比达89.9%[3] - 端午假期出入境人员1.99万人次同比增44.3%，越南籍旅客前5月达8000余人次同比增138%[7][8] 旅游业与商业效应 - 2018年以来免签入境外籍旅客累计140万人次，成为外国人首选入境方式[6] - 消博会等国际展会吸引外商自主采购，会展/商务入境外国人同比增95%[9][10] - 旅行社反馈柬埔寨等热带国家游客因气候相似性和文化差异选择海南，导游接待频次显著提升[9] 政策历史沿革 - 2018年59国免签政策实施首年入境旅客37万人，免签入境占比外国人总数80.42%[4] - 政策将团队免签放宽至个人免签，停留时间统一延长至30天，首年26国免签团旅客增长16%[4]

会展经济与文旅消费融合 - 临沂市计划通过重点展会赋能城市消费 全年计划举办50场2万平方米以上的规模型展会 吸引市外观众100万人次以上 目标带动住宿 餐饮 交通等行业增收18亿元以上 [2] - 构建多元展会消费场景 借助RCEP区域进口商品博览会 体博会等重大活动 场景化打造展馆 发放旅游地图 美食地图 提供景区餐饮优惠券 促进商 文 体 旅 展一体化融合发展 [2] - 创新展会与城市宣传融合机制 利用"会聚临沂"线上会展平台 融入旅游 美食 住宿等元素 在剧院 商业街区等场所加大宣传 将展会流量转化为消费留量和经济增量 [3] 展会带动效应 - 临沂市计划通过会展活动将参展商 采购商和观众转化为旅客 推动城市从工作地和过境地向旅游目的地转变 促进会展旅游业正向循环 [2] - 通过展会客商市场行 文旅推介会 乡村旅游行等活动 激发参展企业和专业观众的积极性 以"展文旅"推动融合发展 [2]

报告核心观点 - 社服行业整体营收稳步增长但业绩端恢复慢，子板块分化大，建议关注顺周期下人服会展等板块及韧性较强的旅游景区等快乐消费；2025年腾讯与阿里巴巴加大资本开支推动国内算力发展，算力租赁、IDC及配套等产业链方向有望迎来新契机 [2][6][10] 社会服务行业 板块整体业绩 - 24年申万社服板块营收1915.42亿元，同比+36.57%，归母净利润74.80亿元，同比-18.21%，盈利能力下滑；25Q1营收448.36亿元，同比+38.75%，归母净利润18.07亿元，同比+33.06%，业绩较19年仍有差距，专业服务与教育板块表现更佳 [6] 子行业表现 旅游 - 国内出行市场韧性强，24年以来旅游市场回暖，五一传统热门景区热度高；跨境游景气度高，政策红利持续释放；景区与旅行社公司Q1业绩分化，自然景区中黄山旅游、祥源文旅、天府文旅表现出色，人工景区增长乏力，综合服务商中岭南控股与众信旅游营收稳定增长，众信旅游业绩端略有承压 [7] 酒店 - 商务出行需求待复苏，2024全年RevPAR承压，多家酒店管理公司扩张规模，推动中高端化升级战略 [7] 餐饮 - 24年餐饮市场收入增长放缓，25Q1有所改善，多类餐企关注下沉市场并调价 [8] 免税 - 25Q1离岛免税销售额降幅环比收窄，客单水平同比回升；口岸免税受益于跨境客流修复回暖；市内免税新政落地，期待门店改造与新设扩容 [8] 人服 - 数据端稳定运行，企业招聘意愿待恢复，灵活用工与外包业务规模增长良好，期待政策发力改善就业形势 [8] 会展 - 关注中美关系对外贸市场影响，24年出口稳定增长，企业出境参展热情高，25年政府支持稳外贸，境内展会市场规模稳中有升，24年展会数量持平，面积同比增长10.1% [8] 通信行业 云厂商资本开支情况 - 2025年第一季度腾讯资本开支达275亿元，同比增长91%，计划2025年资本开支占收入百分比为低两位数，AI投入已对业务产生正向影响，长期重视微信生态AI融合；2025年一季度阿里巴巴资本开支为246亿元，同比上升119.6%，环比下降22.6%，资本开支承诺大幅增长，云智能集团收入同比增长18%，AI相关产品收入连续七个季度三位数同比增长，未来三年计划投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [10][11] 行业机遇 - 算力租赁、IDC及配套等相关产业链方向值得关注，有望迎来新的发展契机 [10] 市场表现 市场指数 - 上证综指收盘价3348.37，跌0.94%；深证成指收盘价10132.41，跌0.85%；沪深300收盘价3882.27，跌0.81%；中小100收盘价6376.77，跌0.42%；创业板指收盘价2021.50，跌1.18% [3] 行业表现（申万一级） - 汽车、医药生物涨0.42%，基础化工涨0.05%；计算机跌1.97%，综合跌1.84%，传媒跌1.79%，美容护理跌1.72%，交通运输跌1.67%，有色金属跌0.07%，钢铁跌0.52% [4] 5月金股组合 - 包括顺丰控股、极兔速递 - W、皇马科技、亿纬锂能、佰仁医疗、岭南控股、贵州茅台、地平线机器人 - W、南亚新材、软通动力 [4]

行业动态 - 第29届世界燃气大会在北京国家会议中心二期开幕，这是全球燃气行业"奥林匹克大会"首次在中国举办，标志着中国会展服务业迈向新高度 [1] - 大会的成功举办为燃气行业搭建了高端对话平台，提升了首都会展国际化服务能级，未来将吸引更多国际专业会议选择北京 [9] 公司发展 - 北辰集团投资建设并运营国家会议中心二期，近期旗下多个高水平会展设施投用，在亚奥商圈建设中发挥重要作用 [3][5] - 国家会议中心一期和二期形成会展综合体，具备承接高、中、低各档次会展活动的能力 [5] - 奥林匹克公园区域年客流量达9300万人次，其中会展活动贡献约10%的客流 [5] - 2024年底成立的亚奥商圈新消费创新联盟将会展作为核心场景，与赛事、演艺、酒旅等八大场景共同推动区域消费升级 [5] 大会亮点 - 从2014年申办到最终落地，北辰团队全程参与，创造了多项亮点 [7] - 运用机器人服务、AI同声传译等科技手段，构建了全球化与本土文化交流平台 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 社服行业板块整体营收稳步增长，业绩端恢复较慢，子板块之间分化较大 一方面建议关注顺周期下人服会展等板块的表现；另一方面建议关注韧性较强的旅游景区等快乐消费 [1] 根据相关目录分别进行总结 板块总结 - 2024年申万社服板块营收1915.42亿元，同比+36.57%，归母净利润74.80亿元，同比-18.21%，整体盈利能力下滑 专业服务板块同比稳定增长，教育板块盈利水平提升，出行链相对承压 [2][10] - 2025Q1申万社服板块营收448.36亿元，同比+38.75%，归母净利润18.07亿元，同比+33.06% 营收和业绩基本同步增长，但业绩端较19年仍有较大差距 专业服务及教育板块表现占优 [2][20] 旅游 - 国内游出行市场韧性较强，24年国内旅游总人次56.15亿人次，同比+14.80%，收入5.75万亿元，同比+17.12% 25年五一假期旅游市场繁荣，传统热门景区热度不减 [34] - 跨境游景气度高企，24年我国接待入境游客1.32亿人次，同比+60.8%，收入942亿美元，同比+77.8% 离境退税政策升级，助力释放入境消费潜力 24年我国公民出境游1.46亿人次，接近2019年水平 [40][45] - 上市公司方面，24年自然山岳类景区总体韧性较强，人工景区总体表现较弱，综合旅游服务商恢复提速 25Q1自然景区中黄山旅游、祥源文旅、天府文旅表现出色，人工景区增长乏力，综合服务商中岭南控股与众信旅游营收稳定增长 [46][48] 酒店 - 酒店行业RevPAR同比承压，2024年国内酒店整体RevPAR为118元，同比下降9.7% 但头部酒店公司拓张与中高端转型战略不变，三大酒店集团仍在扩张管理规模并推进中高端化 [55][57] - 首旅酒店2024年经营韧性良好，盈利同比增长 门店质量提升，2025开店目标扩大 [64][65] - 锦江酒店2024年业绩略有承压，海外经营情况仍待改善 门店数量稳健增长，中高端战略逐步推进 [69][71] 餐饮 - 2024年餐饮市场收入增幅放缓，需求释放放缓，步入常态化增长阶段 2025Q1社零餐饮收入同比增长4.33%，增势良好 多类餐企关注下沉市场并积极调价 [72][73] - 同庆楼2024年新开店投入与门店爬坡期影响短期业绩 餐饮、宾馆、食品三轮驱动，期待2025年业绩增长 [79][81] 免税 - 离岛免税方面，海南客流稳定增长，25Q1离岛免税销售额降幅环比收窄，客单水平同比回升 [83][85] - 口岸免税受益于跨境客流修复，销售加速回暖 [90] - 市内免税新政落地，市场扩容可期 中国中免在市内渠道具有先发优势 [93][94] - 中国中免24年业绩整体承压，25Q1业绩降幅收窄 口岸免税销售大幅增长，积极布局市内免税有望贡献增量 [97][98] - 王府井24年业绩承压，免税业态逐步完善，已初步搭建完整免税业务体系 [101] 人服 - 人服行业失业率数据平稳运行，但整体压力仍存，劳动力需求不足 灵活用工与外包等模式市场规模逆势增长 [102][103] - 科锐国际2024年和25Q1都实现了收入与利润的良好增长 [108] 会展 - 24年出口稳定增长，企业出境参展热情高涨 25年政府支持企业境外参展办展，后续建议关注中美关税协议对外贸市场的影响 境内展会市场规模稳中有升，24年展会面积同比增长10.1% [2]

收购事件 - 法国智奥会展集团大中华区完成对东西博纵国际文化发展(无锡)有限公司的战略收购[1] - 收购签约仪式由智奥会展高层及东西博纵管理层共同出席并签署合作协议[3][4] - 此次收购是智奥会展深化"Glocal(Global+Local)"全球本土化战略的重要举措[4] 战略意义 - 宠物医疗在中国及全球市场展现出巨大发展潜力 此次合作将拓展公司业务在国内外市场的双向布局[4] - 合作将加强集团业务版块间协同效应 特别是在医疗健康领域的技术、资源、渠道互通[4] - 双方计划构建覆盖宠物医疗、人用医疗及高端医疗设备的全产业链生态[4] 被收购方业务 - 东西博纵聚焦宠物医疗行业 旗下拥有东西部小动物临床兽医师大会、亚洲小动物专科医师大会等行业标杆活动[4][8] - 公司创建了线下兽医专科系列课程与中国最早的线上兽医继续教育平台"东西部V课"[8] 行业活动 - 第十七届东西部小动物临床兽医师大会作为合作后首场行业盛会 吸引20,000余名专业观众 展览面积超50,000平方米[5] 公司背景 - 法国智奥会展集团成立于1978年 总部位于法国里昂 是活动与会展领域整体解决方案的国际领跑者[7] - 大中华区总部位于上海 拥有20多家分支机构及750余名员工 核心业务包括活动与体育赛事运营、场馆管理及展会主办[7] - 集团拥有480+自主品牌展会 管理60+场馆 年均服务4,200+活动 是28个会展目的地的城市推广主力军[7]

大会概况 - 以"深化改革增动能、扩大开放促发展"为主题，搭建国际采购与供应链合作平台，推动企业深度融入全球产业链供应链 [1] - 5月25日至29日在中国西部国际博览城15号馆举行，是中国西部国际博览会的主体活动之一 [1] - 由联合国采购司、联合国项目事务署主办，商务部流通产业促进中心、四川省商务厅等单位承办 [1] 参会情况 - 邀请来自美国、澳大利亚、西班牙等60余个国家（地区）的政府代表、驻华使领馆、境外商协会、跨国企业、龙头企业相关负责人 [1] - 已收到联合国项目事务署、联合国采购司、四川省节能低碳协会、四川省电力企业协会、天府商品交易所等机构，以及SHEIN网、eBay网等企业的多项采购需求清单 [2] 活动设置 - 设置"1+5+N"场专业化活动，包括采购商大会签约暨启动仪式、2025联合国采购说明会、西博会商贸重点采购项目推介发布会、重点产业推介会、采购商大会专场对接会、西部跨境电商AI供应链交易会等 [1] 数字化方案 - 通过"智数会展平台"和"博链通"云平台，构建"线下会展+线上生态"数字化采购方案 [1][2] - 借助AI智能撮合系统，实现供需信息精准匹配、全场景覆盖，推动会展服务向智慧化、精准化、高效化全面升级 [2]

现代化产业体系建设 - 强调以科技创新为引领，因地制宜发展新质生产力，提升现代化产业体系对高质量发展的支撑能力[1] - "十五五"时期需全面推进传统产业转型升级、积极发展新兴产业、超前布局未来产业[1] - 广州提出加快建设"12218"现代化产业体系，擘画重点产业发展新蓝图[2] 战略性产业集群发展 - 智能网联与新能源汽车产业生态包括10家整车制造企业和1200多家零部件企业，目标2027年产量超320万辆，产值超6700亿元[8] - 超高清视频与新型显示产业汇聚超2000家企业，目标打造3000亿级产业集群[9] - 生物医药产业2024年获批123个新药临床批件，82%为1类新药，目标2030年建成四千亿级规模[10] - 绿色石化与新材料产业2024年产值超4000亿元，被赋予"新兴支柱"定位[11] - 软件与互联网产业营收近五千亿元，目标2026年超5500亿元[12] - 智能装备与机器人产业2023年规模突破1600亿元，2024年服务机器人产量增长22%[13][14] - 半导体与集成电路产业2024年规上工业增加值增长25.8%，模拟芯片产量增长23.7%[16] - 新能源与新型储能产业国家新型储能创新中心落户广州[17] - 低空经济拥有4200多家企业，目标2027年市场规模达300亿元[18] - 生物制造产业计划2027年培育10家以上创新引领型企业[19] - 时尚消费品产业计划打造5000亿级产业集群[20] - 轨道交通产业规模超2700亿元，覆盖全产业链[21] - 船舶与海洋工程产业2024年产值超500亿元，推动向高端化转型[22] - 智能建造与工业化建筑产业2024年总产值8816.9亿元[23] 未来产业发展 - 智能无人系统产业在龙头企业带动下快速聚集[23] - 具身智能领域拥有近5万家机器人相关企业，位居全国第二[24] - 细胞与基因产业已集聚超200家企业，形成产业集群[25] - 未来网络与量子科技产业打造多个示范应用场景[26] - 前沿新材料产业拥有8家上市公司和1300多家高新技术企业[27] - 深海深空产业取得一系列全球领先成果[28] 现代服务业发展 - 现代金融业2024年增加值3049亿元，占GDP比重9.8%[29] - 科技服务业2024年支持1787名青年博士开展基础研究[30] - 专业服务业形成千亿级行业引领格局[31] - 现代商贸业印发高质量发展行动方案[32] - 物流与供应链业推进综合货运枢纽建设[33] - 会展业2024年展览面积1186万平方米，增长8.9%[34] - 文化创意产业2024年营收6040.80亿元，增长4.0%[35] - 旅游休闲产业2024年接待游客2.5亿人次，消费总额3528.23亿元[36]