私募基金行业整体表现 - 2025年以来A股市场呈现震荡慢牛格局，私募基金整体业绩亮眼 [1] - 股票策略以29.52%的平均收益率领跑五大策略，92.73%的相关产品实现盈利 [1] 希瓦投资产品回撤情况 - 公司部分基金预估净值出现单波下跌约7%，从最高点累计回撤幅度达到20% [1] - 代表产品“希瓦大牛1号”今年以来收益率为15.84%，但10月份回撤7.51%，11月以来回撤4.96% [2] - 产品“希瓦小牛19号”今年以来收益率为15.93%，10月份回撤7.52%，11月以来回撤4.98% [2] - 两只产品波动曲线高度一致，反映出公司整体投资组合的系统性承压 [2] 投资失误分析 - 第一波回撤源于重仓的创新药板块个股下跌，导致基金净值回撤超4% [3] - 第二重打击来自硬件龙头股，公司股价累计跌幅超37%，仓位曾高达30% [3] - 第三笔失误为重仓美股稳定币相关个股，该股在已调整50%~60%后近4周持续大跌，给基金净值带来4%~5%的负贡献 [4] 投资策略反思与展望 - 公司董事长反思失误本质为“高位过于兴奋，追求宏大叙事，却忽略了涨幅风险与性价比” [5] - 公司宣布将颠覆坚持了8~9年的长线持有优秀公司、不控回撤的投资逻辑 [6] - 未来将在价值投资基础上增加绝对收益考量，主动降低产品回撤，为明年转型做准备 [7] - 外部分析认为牛市回调后长期持有优质资产往往能获得可观收益，应坚定牛市客观存在，保有右侧持股思维 [7]

文章核心观点 - 文章聚焦于管理规模适中、策略特色鲜明的优质私募基金管理人持赢私募，通过深度解析其投资方法论、风控体系及能力圈建设，为投资者提供差异化的视角与洞察 [3] - 持赢私募在多个榜单中表现突出，其管理的产品“持赢精诚所至A类份额”在5亿以上规模私募的CTA产品中，1-10月收益位居首位，另一产品“持赢持之以恒A类份额”在2023年来连年正收益的非债私募产品中累计收益位列第一 [3] - 公司核心投资理念为控制风险、趋势跟踪、追求长期复利，其主观CTA趋势跟踪策略强调低风险试仓、盈利加码和让利润奔跑 [15][16][17][18][19] 公司概况与行业地位 - 截至2025年10月底，管理规模在20亿以下的私募管理人有近7200家，占比超90%，是私募行业数量庞大的中坚力量 [3] - 南京持赢私募基金管理有限公司成立于2007年，位于江苏南京，管理规模约9亿，专注期货市场，投资模式为主观CTA [9][10] - 公司发展历程显示其是国内首批与公募基金合作发行CTA策略专户的机构之一，峰值管理规模曾近20亿 [10] 核心团队与投资理念 - 公司核心成员平均从业近20年，经验丰富，核心人物钱骏拥有20多年的期货市场实战经验，业绩历经市场周期验证 [12][13][14] - 核心理念为“可以错失机会，但不可以让损失增长”，控制风险的唯一方法是及时止损且仓位较轻，坚信市场永远有机会，不担心因轻仓或小止损错失行情 [15][16] - 投资方法强调轻仓少量控制风险，中长线拿住盈利，趋势投资，控制交易频率，致力于用长期复利的方法跑赢市场 [17] 代表策略与产品业绩 - 代表策略为主观CTA趋势跟踪策略，策略亮点包括低风险试仓、盈利加码动态锁利、让利润奔跑，旨在捕捉完整趋势 [18][19] - 产品“持赢精诚所至A类份额”在5亿以上规模私募的CTA产品榜位列首位，“持赢持之以恒A类份额”在2023年来连年正收益的非债私募产品中累计收益位列第一 [3][8] - 代表产品“持赢持之以恒”成立以来年化收益率表现亮眼，截至2025年11月21日，所有已完结的12只阳光化产品成立以来收益均为正 [22][23] 核心优势与市场观点 - 核心优势包括跟踪完整趋势追求绝对收益、强风控体系护航、攻守兼备重视投资人体验、管理资金同步操作策略统一纯粹 [22][23][25][26] - 公司对黄金持中长期看涨观点，认为当前地缘政治格局利好黄金，预计黄金在年底或明年初有望再创新高，并做到了知行合一，长期追随该趋势 [27] - 公司强调完善的风控体系，宁可错失机会绝不放大风险，并以客户利益至上，努力兼顾超额收益与本金安全 [29]

公司业绩表现 - 东方港湾海外基金三年期收益回报率在全球9970家对冲基金榜单中排名暂列第三 [2] - 东方港湾海外基金一年期收益回报率在全球榜单中排名暂列第五 [2] - 东方港湾海外基金一年期收益率为26.63% [5] - 公司国内代表产品“东方港湾马拉松一号”单位净值为5.147元，今年以来收益为15.07%，近一年收益为19.86% [6] - 公司国内产品“东方港湾马拉松17号”今年以来收益为12.51%，近一年收益为17.02% [6] 行业业绩对比 - 截至2025年10月31日，国内主观多头策略私募基金平均收益率达24.32% [5] - 国内主观多头策略私募基金前5%分位数收益率高达82.48% [5] 行业监管规定 - 私募基金管理人不得通过报刊、电台、电视、互联网等公众传播媒体向不特定对象宣传推介私募基金 [5] - 私募基金核心特征为“非公开募集”和“面向合格投资者”，信息披露对象应仅限于合格投资者 [5] - 在微博、微信公众号、抖音等公开社交平台发布基金净值、收益率、排名、持仓等，可能被视为业绩宣传 [5]

公司业绩表现 - 旗下多数基金近期预估净值下跌约7%，自最高点累计回撤约20%，明显落后于主要指数表现 [1] - 净值数据显示，在2025年11月21日当周单位净值下跌7.22%，此前数周亦持续下跌 [2] - 此次净值回撤主要由三笔关键投资失误造成，合计导致约18%的净值回撤，叠加指数回调后总回撤幅度达20% [3][8] 投资失误复盘 - 重仓创新药股但在高位未能及时兑现，该股票曾带来超过8%的净值正贡献，实现利润超3%，但最终因操作问题导致4%以上的净值回撤 [6] - 第一重仓的硬件龙头公司阶段跌幅超过37%，在近两个月造成超过9%的净值负贡献，尽管在估值合理区间（约60元）仍维持高达30%的重仓 [2][4][7] - 重仓美股稳定币股忽略三大风险（高估值、巨量解禁、加密货币转熊），该股近期四周暴跌导致4-5%的净值负贡献，被定义为年内最大误操作 [8] 管理层反思与沟通 - 创始人梁宏在周报中公开致歉，将回撤深层次原因归结为自身“过于贪婪”，并承认高位时过于追求宏大叙事而忽略风险 [1][4][9] - 反思具体操作问题包括：在浮盈近200%时未及时兑现仓位、卖出决策不果断、在估值合理阶段仍维持过高仓位 [4][6][7] - 公司预计可能面临较大规模赎回，并表示将在投资策略上进行调整，明年将增加绝对收益考虑，降低产品回撤 [4][9] 公司背景信息 - 海南希瓦私募基金管理有限责任公司管理规模超百亿元，成立于2014年12月 [1][5] - 公司创始人在公开平台拥有近百万粉丝，被视为头部私募大V，此次并非其首次向投资人公开道歉 [5]

行业整体概况 - 私募股权类基金管理人新登记26家，但存续管理人总量下降至11,928家 [4] - 2025年第三季度新增备案私募股权类基金1,366只，披露认缴规模达5,530.59亿元人民币 [4] - 新增基金数量稳定增长，共计990家机构参与新增备案，机构参与数量较上年同期增加26.11% [4][11] 地区与城市分布 - 浙江地区新增基金数量最多，达298只，占总数的22.19%，其新备案基金规模也以1,004.74亿元人民币显著领先 [4][5] - 江苏、广东、山东新备案基金数量较多，与浙江共同占据披露地区基金总数的59.05% [5] - 从城市看，嘉兴新备案基金数量排名第一（137只），其次为青岛（80只）和苏州（72只） [7][8] - 北京、上海、杭州位列全国吸金前三甲，新备案基金认缴规模分别为362.42亿元、353.01亿元和325.38亿元，合计规模占全国总规模的18.82% [4][8][9] 参与机构分析 - 备案1只基金的机构有736家，占比74.34%；备案2只基金的机构占比17.88%；备案3只（含）以上基金的机构有77家，占比7.78% [11][12] - 四川发展、九智资本、高信资本等机构在2025年第三季度备案基金数量上表现活跃 [12] 有限合伙人结构 - 机构LP贡献超九成募资，其认缴出资总规模为4,940.92亿元人民币，占比96.13%，平均出资规模1.87亿元人民币 [4][13][14] - 个人LP认缴出资总规模为198.79亿元人民币，占比3.87%，平均出资规模571.25万元人民币 [14] - 国资背景LP占据主导地位，共计1,242家国资背景机构LP参与，数量占比55.08%，涉及认缴出资总额4,179.34亿元人民币，金额占比84.59% [13][14] - 民营背景LP共计1,013家，数量占比44.92%，涉及认缴出资总额761.58亿元人民币，占比15.41% [14] 上市公司参与情况 - 共113只新备案基金穿透涉及127家上市公司LP参与，出资规模达163.01亿元人民币 [4] - 协合新能源（新能源行业）为最活跃上市机构LP，出资4只基金，出资规模达35.5亿元人民币，占基金总规模的96.99% [18] - 海日星（智能制造）、宝丰能源（能源电力）、君实生物（医疗健康）等上市公司亦为活跃的机构LP [18]

行业整体概览 - 截至2025年11月14日，量化私募行业共有852家公司，其中近5年成立的新锐量化私募有135家，占比约16% [2] - 新锐量化私募成立时间高度集中在2021-2022年，期间成立数量达118家，占比近九成 [2] - 新锐量化私募业绩表现突出，近半年和近1年收益均值分别为21.11%和36.05%，显著高于成立更早的量化私募（分别为17.99%和27.46%） [2] 新锐量化私募规模分布 - 从管理规模看，0-5亿规模组的私募数量最多，达88家 [3] - 管理规模达50亿以上的头部私募有12家，其中百亿私募有5家 [3] - 5家百亿私募分别为齐家私募、北京正定私募、上海睿量私募、磐松资产和上海波克私募，成立时间均在2022年，管理规模突破百亿用时在1.4年至3.1年之间 [3] - 管理规模在20-50亿、10-20亿、5-10亿的私募分别有7家、10家和18家 [4] 策略布局与地域分布 - 股票策略仍为主流，采用该策略的新锐私募有82家 [4] - 期货及衍生品策略、多资产策略、债券策略的私募分别有28家、17家和4家 [4] - 新锐量化私募多数位于上海（57家）、北京（28家）、深圳（18家）等一线城市 [4] - 员工人数在20人及以上的新锐量化私募有14家，其中北京正定私募、磐松资产、海南盛丰私募、乐水私募的员工人数分别达83人、58人、35人、32人 [4] 近半年业绩领先机构 - 有近半年业绩展示的新锐量化私募共67家，旗下符合排名产品209只，产品规模合计约183.90亿元 [9] - 近半年收益均值前10的私募上榜门槛因合规要求未显示，前10名依次为京盈智投、龙吟虎啸、海南磊暄私募、云起量化、系综私募、上海合骥私募、巨量均衡基金、全成基金、海南盛丰私募、长鲸九州（北京）私募 [9] - 京盈智投旗下3只量化CTA产品规模约3.75亿元，近半年收益表现突出，其创始人谢黎博拥有北京大学物理学士与卡内基梅隆大学统计学博士背景 [10] - 云起量化为准百亿私募，旗下3只产品规模合计约4.73亿元，以科技和数据驱动为核心 [11] - 上海合骥私募旗下3只产品规模合计约8968万元，创始人倪金晶为复旦大学电子工程系本科和香港科技大学数学硕士 [11] 近一年业绩领先机构 - 有近1年业绩展示的新锐量化私募共63家，旗下符合排名产品182只，产品规模合计约168.56亿元 [12] - 近1年收益均值前10的私募依次为京盈智投、全成基金、云起量化、系综私募、巨量均衡基金、海南盛丰私募、龙吟虎啸、长鲸九州（北京）私募、上海汉鸿私募、托特（三亚）私募 [12] - 全成基金成立于2021年6月，专注于二级市场投资，覆盖股票、期货、期权、债券等多类标的 [13] - 海南盛丰私募旗下10只产品均由创始人林子洋管理，产品规模合计约19.94亿元，是上榜私募中产品规模最大的 [15] - 托特（三亚）私募旗下5只产品规模合计约4.25亿元，创始团队自2016年即开始专注于量化投资 [15] 综合业绩亮点 - 京盈智投表现尤为亮眼，同时问鼎近半年与近1年收益榜首 [16] - 在规模与收益的匹配度上，云起量化、海南盛丰等准百亿私募在近半年和近1年的收益排名中均跻身前十 [16]

案件核心概述 - 监管部门披露中国内地首宗百亿量化大厂“老鼠仓”案件，涉案人员林艺平在不到一年内非法获利8857.7万元[6][9] - 涉案人员并非量化投研人员，而是策略前端开发工程师，利用职务便利获取并利用未公开信息进行趋同交易[2][3][9] - 案件揭示量化交易中“关键点位的人”可利用公司资金和资源的“信息差”进行新型套利操作[5][16] 涉案人员与机构背景 - 林艺平在2022年10月至2023年9月期间任职于杭州某某科技，承担交易策略前端开发等工作[7][8] - 其任职机构与浙江省内两家私募基金管理人由同一实控人控制，市场信息指向其为幻方量化的关联公司[8] - 林艺平控制使用多个证券账户，相关交易决策、操作、资金筹措及盈亏均由个人承担[9] 作案手法与信息优势 - 林艺平的工作职责包括交易策略前端开发、产品风控、部分产品交易测试、决策、下单、监控，使其成为“离交易所最近的关键人物”[10] - 其工作权限使其能够接触、查询并直接加工两家私募基金管理人的相关未公开信息，包括公司组合实盘交易的每一笔时间、价格和数量[11][12] - 量化老鼠仓玩法区别于传统模式，利用微小时差和信息优势，通过掌握实盘交易的“对手盘”进行精准瞬间套利[15][16] 非法获利与资金规模估算 - 林艺平在任职期间非法获利8857.7万元，按自然日计算平均每天获利25万元[4][9] - 若完全复制幻方量化中证500指数增强产品策略（期间净值上涨9.99%，跑赢指数12.24个百分点），估算所需本金约为7亿元[12] - 考虑到仓位折扣（如六折）或跟踪更高收益产品，实际动用本金可能在7亿至12亿元之间，且未计入可能的杠杆资金[13][14] 监管处罚结果 - 浙江证监局责令林艺平改正并给予警告，没收违法所得8857.7万元，并处以同等金额罚款，罚没款合计约1.77亿元[17] - 同时对其采取5年证券市场禁入措施，因违法行为情节严重[17]

2025年A股市场与私募基金表现 - 2025年以来A股市场呈现震荡慢牛格局 [1] - 私募基金整体业绩亮眼，股票策略以29.52%的平均收益率领跑五大策略 [1] - 92.73%的股票策略相关产品实现盈利 [1] 希瓦投资产品回撤情况 - 希瓦投资部分基金预估净值单波下跌约7%，从最高点累计回撤幅度达到20% [1] - 核心产品回撤轨迹高度一致，均从10月起进入连续波动通道 [1] - 代表产品“希瓦大牛1号”今年以来收益率为15.84%，但10月份回撤7.51%，11月以来（截至11月14日）回撤4.96% [1] - “希瓦小牛19号”今年以来收益15.93%，10月份回撤7.52%，11月以来回撤4.98% [2] - 产品波动曲线几乎重合，反映出希瓦整体投资组合的系统性承压 [2] 回撤原因分析：三重关键投资失误 - 第一重失误：重仓的创新药板块个股下跌，导致基金净值回撤超4%，归因于对止盈信号迟钝，高位未果断卖出 [2] - 第二重失误：对硬件龙头股过度乐观，在30元附近建仓，40元左右摊薄成本后，将仓位提升至30%的超重水平，目标价预估60元，但该股累计跌幅超37% [3] - 第三重失误：重仓美股稳定币相关个股，配置10%~11%仓位，忽略其70~80倍静态PE估值过高、新股解禁抛压及加密货币转熊风险，该股近四周持续大跌，对基金净值带来4%~5%的负贡献 [3] 深层原因与策略反思 - 深层原因被归结为贪婪，高位过于兴奋，追求宏大叙事，忽略了涨幅风险与性价比 [4] - 公司宣布将颠覆坚持8~9年的投资逻辑，未来在坚持价值投资的基础上增加绝对收益考量，主动降低产品回撤 [4] - 对明年市场持乐观态度，认为是最近数年来最看好的一年，年底将进入策略适应与调试阶段 [4] 行业专家观点 - 专家分析认为，短期回调不应影响长期决策，机构需借此优化组合、强化风控 [4] - 从历史数据看，牛市回调后长期持有优质资产往往能获得可观收益，应坚定牛市客观存在，保有右侧持股思维以应对波动 [5]

案件核心事实 - 量化私募核心IT人员林艺平利用职务便利获取未公开信息进行趋同交易 违法所得8857万元 被罚没合计超过1.77亿元 并处以5年证券市场禁入 [1][3] - 违法行为发生在2022年10月至2023年9月期间 林艺平通过控制使用"林某治"和"何某龙"的证券账户进行交易 [1][2][3] - 林艺平在杭州某某科技有限公司任职 承担交易策略前端开发 产品风控及部分产品交易测试、决策、下单、监控等工作 实质上实施了私募基金从业人员的履职行为 [1] 涉事公司背景 - 案件涉及浙江省内两家由同一实控人控制的私募基金管理人及杭州某某科技有限公司 市场传闻指向九章资产和幻方量化 [1][4] - 浙江九章资产管理有限公司成立于2015年 注册资本及实缴资本均为2000万人民币 [6] - 根据公开信息 一位名为YiPing（Jerry）Lin的量化研究人员自2018年起任职于九章资产相关业务板块 [1] 监管处罚依据 - 林艺平的行为违反了《私募投资基金监督管理暂行办法》和《私募投资基金监督管理条例》中关于利用未公开信息交易股票的规定 [3] - 处罚依据包括《基金法》第一百二十三条第一款和《私募条例》第五十五条 进行没收违法所得并处以等额罚款 [3] - 市场禁入措施依据《基金法》第一百四十八条和《私募条例》第五十八条第一款 因其违法行为情节严重 [3]

文章核心观点 - "十四五"时期山东辖区资本市场实现规模稳步扩容、结构持续优化，与地方经济发展同频共振，为全省经济高质量发展注入强劲动能 [1][2] 上市公司量质双升 - 近五年新增A股首发上市企业65家，较"十三五"时期多增14家，目前共有境内上市公司246家，总市值达3.79万亿元，较"十三五"末增长44.42% [6] - 上市公司累计实施现金分红2297.37亿元，较"十三五"时期增长59%，57家公司获批回购增持贷款109.19亿元 [6] - 深入实施"十百千"上市培育计划，今年以来新增4家上市公司、2家过会待注册企业，均为科技企业或科技含量较高企业 [7] 多元资本共促发展 - 企业累计发行交易所市场债券约1.45万亿元，债券存续规模首次突破万亿元，其中科创债、绿色债等特色品种融资1372.78亿元 [9] - 期货投资者开户数44.21万户，客户保证金余额488.38亿元，较"十三五"末分别增长81.86%、1.58倍，"保险+期货"项目达1708个，保险保障金额388.56亿元 [9] - 存续私募基金管理人358家，资产管理规模1918.36亿元，全国私募基金在辖区投资项目3455个，投资金额2776.59亿元 [10] 资源配置效能显现 - 沿黄9市新增上市公司40家、交易所市场债券融资1.06万亿元，分别较"十三五"时期增加12家、增长61.10% [12] - 上市公司开展并购重组500余家次，合计金额2894.26亿元，在新一代信息技术、高端装备等"十强产业"集群中占据重要地位 [12] 协同机制同频共振 - 山东省政府印发《关于推动全省资本市场高质量发展的实施意见》，为资本市场稳定发展奠定基础 [14] - 推动4家上市公司实现平稳退市，11家上市公司成功"摘星摘帽"，"伪私募"、公司债券等增量风险基本得到遏制 [14]