文章核心观点 - 8月经济呈现外需韧性好于内需的特征 出口在份额提升和外需改善支撑下预计增长5.1% 而内需受补贴资金受限影响趋弱 生产端景气度聚焦出口链行业 通胀因需求偏弱延续低位 预计实际GDP同比增长4.8% [2][4][9][91] 需求分析 - 出口受美国进口回升周期和新兴经济体投资需求支撑 1-6月新兴国家拉动出口增长4.7个百分点 东盟贡献4.4个百分点 加工贸易指标显示韧性 预计8月出口同比增5.1% [2][11] - 内需受国补资金使用限制拖累 多地采取限时限量或摇号发放 8月乘用车零售和白色家电销售额同比仅0.8%和2.1% 设备更新周期结束致制造业投资下行 预计社零同比增4.4% [2][26] - 服务消费因暑期出行高景气支撑 8月全国迁徙规模指数和国内航班架次同比分别增14.1%和1.6% 服务业民间投资提速 教育领域民间投资增1.8% 整体投资增速预计持平1.6% [3][36] 供给表现 - 反内卷政策未对生产形成实质约束 8月制造业PMI回升0.1个百分点至49.4% 生产指数升0.3个百分点至50.8% 新订单指数仅微增0.1个百分点至49.5% [4][43] - 出口链行业生产景气度显著更高 纺织服装PMI生产指数升23.6个百分点至57.1% 专用设备升8.6个百分点至63.9% 计算机通信升6.8个百分点至54.6% [4][50] - 高炉开工和货车通行量同比分别升3.8和1.6个百分点至4.7%和3.7% 汽车半钢胎开工同比回落至-6% 预计工业增加值同比增5.8% [5][55] 通胀走势 - PPI受大宗商品价格上涨和低基数支撑 主要原材料购进价格指数升1.8个百分点至53.3% 钢价和煤价分别涨10.6和6.4个百分点 翘尾因素从-1.4%升至-0.7% [6][64] - 国际油价环比回落3.4% 中下游产能利用率74-74.7%低于上游76.7% 制约价格传导 预计PPI同比-2.9% CPI受食品价格和青年失业率压制 预计同比-0.4% [8][74][80] 行业与区域动态 - 反内卷政策涉及多个行业 光伏玻璃厂商集体减产30% 煤炭行业严查超产 外卖和快递平台被约谈低价竞争 [44] - 各省市国补政策差异显著 河南新疆暂停补贴 广东部分城市限时限量 湖北每月1日集中放券 贵州调整为每周六发放 [36]

需求分析 - 8月出口预计增长5.1%，受外需改善和市场份额提升支撑[1][15] - 社零同比预计增长4.4%，受国补资金使用限制影响[1] - 乘用车零售和白色家电销售额同比仅增长0.8%和2.1%[1] - 服务业投资表现较好，整体投资增速预计持平前月1.6%[2] - 全国迁徙规模指数和国内执行航班架次同比分别增长14.1%和1.6%[2] 供给分析 - 8月制造业PMI回升0.1个百分点至49.4%，生产指数上升0.3个百分点至50.8%[3] - 纺织服装、专用设备和计算机通信行业生产指数分别上升23.6、8.6和6.8个百分点[3] - 高炉开工和货车通行量同比分别增长4.7%和3.7%[4] - 工业增加值同比预计增长5.8%[4] 通胀分析 - PPI同比预计回升至-2.9%，受大宗商品价格改善和低基数影响[5] - CPI同比预计回落至-0.4%，受食品价格和下游PPI偏弱拖累[6] - 猪肉、鲜菜和鲜果价格环比弱于去年同期[6] - 青年失业率高企对房租CPI形成明显约束[6]

板块整体表现 - 专用设备板块当日下跌1.96% 领跌个股为凯格精机（跌幅11.56%）[1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点[1] - 板块内个股分化明显 涨幅最高为科新机电（19.97%）跌幅最深为凯格精机（11.56%）[1][2] 个股价格变动 - 涨幅前三位：科新机电（16.34元，+19.97%）凯腾精工（15.72元，+17.93%）巨轮智能（8.90元，+10.01%）[1] - 跌幅前三位：凯格精机（61.46元，-11.56%）汇成真空（155.97元，-10.66%）英维克（72.15元，-9.99%）[2] - 成交额居前个股：英维克（74.13亿元）高澜股份（20.06亿元）心碁微装（16.66亿元）[2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出20.79亿元 游资净流出1.23亿元 散户净流入22.01亿元[2] - 巨轮智能获主力资金净流入11.87亿元（占比41.06%）居板块首位[3] - 科新机电主力净流入1.94亿元（占比15.76%）但遭游资净流出1.51亿元[3] - 中捷资源主力净流入6424.69万元（占比33.71%）但游资与散户均呈净流出状态[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 振华重工为全球港机龙头及海工装备领军企业 受益于港机周期向上、深海科技新空间及内部治理优化 [1][2][3] - 2025年上半年业绩稳健增长 营收174亿元（同比+1%） 归母净利润3.4亿元（同比+12.4%） [1] - 港机订单超预期增长 新签订单31.4亿美元（同比+27%） 呈现加速上升趋势 [1][2] - 公司未来核心驱动力包括港机行业更新需求、后市场服务拓展、品类延伸及海工造船领域受益深海科技政策 [2][3] 财务表现 - 2025年上半年毛利率10.8%（同比-1.3pct） 净利率2.6%（同比+0.2pct） [1] - 分业务表现：港机营收107亿元（同比+8.3%）毛利率10.6%（同比-6.6pct） 海工装备营收37亿元（同比-23%）毛利率8.8%（同比+7.2pct） [1] - 预测2025-2027年归母净利润7.6/8.5/10亿元 同比增长42%/11%/18% 对应PE 32/28/24倍 [4][5][11] 业务分析 - 港口机械：全球市占率超70% 连续26年位居第一 2011-2024年新增订单从24.6亿美元增长至40亿美元（CAGR=3.8%） [3] - 海工装备：具备EPCI总承包能力 订单从2018年5.8亿美元增长至2024年12亿美元（CAGR=12.9%） [3] - 新业务布局：通过Terminexus平台拓展数字化供应链后市场服务 并向流机市场及内河产品市场延伸 [2][3] 行业与政策利好 - 港机设备寿命周期（20-25年）驱动更新需求 大型化及自动化升级趋势强化公司优势 [2][3] - 深海科技首次纳入2025年政府工作报告 公司作为海工装备领军企业有望优先受益 [3]

打新市场表现 - 2025年8月共8只新股上市，募集金额40.93亿元，其中网下发行新股3只，募集金额25.63亿元，北交所IPO提速，沪深两市新股发行规模收缩 [2] - 主板新股首日平均上涨140.68%，创业板新股首日平均上涨302.58%，网下打新市场询价账户数量上升，报价入围率上升 [2] - 5亿规模账户当月打新收益率A类为0.08%，C类为0.077% [2] 行业景气度分析 - 8月煤炭、畜牧养殖、钢铁、玻璃水泥、燃料型炼化与油服行业指数均跑输万得全A，行业表现分化加剧 [3] - 预测煤炭行业利润同比维持负增长，普钢、燃料型炼化利润同比正增长，玻璃行业盈利同比跌幅持续收窄 [3] - 能繁母猪规模持稳，预计年内猪价低点已现，至2026年初肉价维持稳中反弹格局，制造业PMI数据企稳，预计基建托底预期减弱，将建筑装饰行业调至中性信号 [3] 市场情绪与量化表现 - 截至2025年8月29日，沪深300上涨家数占比指标最近一个月环比上升，上涨家数占比高于90%，市场情绪高涨 [4] - 动量情绪指标快线慢线同步向上，快线处于慢线上方，预计未来维持看多观点，均线情绪指标显示短期内沪深300指数处于情绪景气区间 [4] - 市场情绪指标反映出近期市场风险偏好持续提升 [4] 转债策略表现 - 报告从宏观视角梳理反内卷的起点、变因、企业应对及政策措施，以营收质量、营收能力和资产质量对行业进行三种分类 [5] - 构建3种转债策略（稳定配置、相机抉择配置、谨慎配置），每种策略构建两个组合，2022-2024年稳定配置组合收益最佳 [5] - 2025年开年至今不同组合差别不大，反映此轮转债市场的普涨行情 [5] 氧化镁行业潜力 - 氧化镁在湿法冶金领域应用场景广阔，未来不仅限于镍钴场景，在稀土领域亦有较大应用潜力 [7] - 不同等级的氧化镁影响湿法冶金的单耗、贵金属收集率、生产效率、杂质含量等指标，进而带来成本差异 [7] - 看好活性氧化镁的市场潜力，多元化的应用场景或可带来产品价格弹性，濮耐股份氧化镁产品已用于湿法冶金领域，未来或可适用稀土领域 [7] 银行业绩表现 - 长沙银行2025年上半年实现营业收入132亿元，同比增长1.6%，归母净利润43亿元，同比增长5.1%，年化加权平均净资产收益率12.6%，同比下降0.6个百分点 [8] - 苏州银行2025年上半年实现营业收入65亿元，同比增长1.8%，归母净利润31.3亿元，同比增长6.2%，年化ROAE为12.34%，同比下降1个百分点 [9] 房地产物管业务 - 招商积余2025年上半年营收91亿元，同比增长16.2%，归母净利润4.7亿元，同比增长8.9%，非住宅/住宅物管毛利率为11.9%/10.7%，同比提升0.2/1.7个百分点 [10] - 保利物业2025年上半年营收同比增长6.6%，归母净利润同比增长5.3%，物业管理/非业主增值/社区增值业务实现收入63.2/8.6/12.0亿元，同比增速为+13.1%/-16.1%/-3.7% [10] 化工行业业绩 - 云图控股2025年上半年磷复肥营收稳定增长，持续推动氮、磷原料布局，上调2025-2027年归母净利润预测至10.12/12.32/14.26亿元 [11] - 吉林碳谷由于碳纤维行业逐步回暖，上调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润为1.60/2.27/3.32亿元 [12] - 华特气体2025年上半年由于行业竞争加剧，部分特气产品价格下跌，业绩不及预期，预计2025-2027年归母净利润为2.01/2.47/2.83亿元 [13] 能源与高端制造 - 中海油服2025年上半年营业总收入233亿元，同比增长3.5%，归母净利润19.6亿元，同比增长23.3%，维持2025-2027年归母净利润预测为38.06/41.93/46.23亿元 [14] - 洛阳钼业2025年上半年归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%，各板块产量超计划完成，铜、钴、钼铁、仲钨酸铵、磷酸一铵价格均上涨 [15] - 运机集团2025年上半年营收8.8亿元，同比增长48.5%，归母净利润0.7亿元，同比增长20.4%，预测2025-2027年归母净利润为2.6/3.5/4.7亿元 [25] 汽车与机器人业务 - 嵘泰股份墨西哥工厂步入盈利，机器人第二增长曲线加速成型，维持2025-2027年归母净利润预测为2.52/3.43/4.34亿元 [26] - 比亚迪2Q25业绩承压，中高端市场取得突破，出口销量高增，下调2025-2027年归母净利润预测至356.6/484.6/649.2亿元 [27] 新能源与电子业务 - 金盘科技2025年上半年营收31.54亿元，同比增长8.16%，归母净利润2.65亿元，同比增长19.10%，积极研发AIDC产品，数据中心领域销售收入实现高增 [28] - 贝特瑞2025年上半年营业收入78.38亿元，同比增长11%，归母净利润4.79亿元，同比下降3%，扣非归母净利润4.30亿元，同比下降20% [28] - 联创光电维持2025-2026年归母净利润预测为5.62/6.63亿元，新增2027年预测为7.86亿元，看好超导+激光业务的成长性 [29] 互联网与医药行业 - 心动公司新游表现亮眼，老游戏更新迭代后表现良好，TapTap收入增长超预期，上修2025-2027年归母净利润预测至16.9/20.7/23.8亿元 [30] - 京新药业2025年上半年营收20.17亿元，同比下降6.20%，归母净利润3.88亿元，同比下降3.54%，下调2025-2027年归母净利润预测为7.88/9.61/10.51亿元 [31] - 益丰药房2025年上半年营收117.22亿元，同比下降0.34%，归母净利润8.80亿元，同比增长10.32%，给予2025-2027年归母净利润预测为17.53/20.33/23.13亿元 [32] 社服与食饮行业 - 首旅酒店2025年上半年营收36.61亿元，同比下降1.93%，归母净利润3.97亿元，同比增长11.08%，下调2025-2027年归母净利润预测为9.10/10.92/13.19亿元 [34] - 锦江酒店2025年上半年营收65.26亿元，同比下降5.31%，归母净利润3.71亿元，同比下降56.27%，扣非归母净利润4.09亿元，同比增长5.17% [35] - 珍酒李渡2025年上半年收入24.97亿元，同比下滑39.6%，归母净利润5.7亿元，同比下滑23.5%，经调整净利润6.1亿元，同比下滑39.8% [36] - 今世缘2025年上半年营业总收入69.51亿元，同比下滑4.84%，归母净利润22.29亿元，同比下滑9.46%，预测2025-2027年EPS为2.36/2.51/2.70元 [37]

内部审计制度总则 - 公司制定内部审计制度旨在加强内部管理和控制 促进管理层行为合法合规 并为决策提供可靠信息依据 [1] - 内部审计定义为通过独立客观监督 对公司内部控制 风险管理有效性 财务信息真实性完整性及经营活动效率效果开展的评价活动 [2] - 内部控制目标包括遵守法律法规 提升经营效率效果 保障资产安全 确保信息披露真实准确完整公平 [3] 组织架构与人员配置 - 董事会下设审计委员会 成员全部由董事组成 其中独立董事占半数以上并担任召集人 且至少一名为会计专业人士 [6] - 公司设立独立内部审计部 对审计委员会负责 需配合外部审计机构工作 [7] - 内部审计人员需具备专业能力并保持独立性 不得由财务部门领导或合署办公 [8][9][10] - 所有内部机构及子公司需配合内部审计工作并提供必要工作条件 [11] 审计职责与范围 - 审计委员会职责涵盖指导监督制度建立 审阅年度计划 协调内外部审计关系等六项核心职能 [12] - 内部审计部需履行检查评估内部控制 审计财务资料合法性 协助反舞弊机制 定期报告等六项主要职责 [13] - 年度审计计划必须包含对外投资 资产交易 担保 关联交易 募集资金使用及信息披露等关键事项 [14] - 审计范围覆盖全部经营环节 包括销售收款 采购付款 存货管理 资金管理等核心业务流程 [16] 重点审计事项 - 对外投资审计需关注审批程序 合同履行 项目可行性评估及证券投资风控等五类重点 [22] - 资产交易审计需检查审批程序 合同履行 资产运营状况及权利限制等情况 [23] - 对外担保审计重点包括审批程序 担保风险 反担保措施及持续跟踪机制 [24] - 关联交易审计需核查关联方名单更新 审批程序 独立董事意见 定价公允性等七项内容 [25][26] - 募集资金审计需每半年检查一次 重点关注专户管理 投资计划符合度 资金用途合规性等 [26] - 业绩快报审计需在披露前完成 重点核查会计准则遵循 会计政策变更 异常事项及持续经营假设 [27] 信息披露与档案管理 - 信息披露审计需检查制度建立 重大信息范围界定 保密措施 义务人权利规定及制度实施效果 [28] - 审计证据需具备充分性 相关性 可靠性 工作底稿需完整记录并保存10年 [29][30] 考核与责任机制 - 公司建立激励约束机制对审计人员进行考核 [31] - 对优秀审计人员给予奖励 对失职违规人员依规处理 构成犯罪的移送司法机关 [32] - 被审计单位拒不配合或提供虚假资料造成损失的 将追究相关人员责任 [33] 制度生效与解释 - 本制度由董事会审议通过后生效 并由董事会负责修订和解释 [35][36]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][7] 核心观点 - 公司上半年收入52.65亿元，同比增长27.25%，归母净利润11.97亿元，同比增长24.65%[1] - 单二季度收入29.86亿元，同比增长25.90%，归母净利润6.77亿元，同比增长20.87%[1] - 形成模具稳健、铸件高增、机床放量的多元业务格局，产能扩张支撑中期业绩释放[4] - 受益风电行业景气度向好、汽车/半导体对高端机床需求释放，业绩有望持续增长[4] 业务表现 - 轮胎模具收入26.28亿元，同比增长18.56%，毛利率40.21%（同比下滑1个百分点）[2] - 大型零部件收入19.47亿元，同比增长32.94%，毛利率24.30%（同比提升0.22个百分点）[2] - 机床收入5.06亿元，同比增长145.08%，受益直驱转台、五轴加工中心等产品推广[2] 产能与研发 - 在建工程余额3.95亿元（较2024年末增加近3.2亿元），用于机床产业园、泰国及墨西哥项目[3] - 研发费用2.85亿元，同比增长43.7%，重点投入机床等新技术[3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.58/27.57/31.79亿元[4] - 对应PE 20/17/15倍[4] - 预计2025-2027年营业收入105.82/125.39/146.39亿元，同比增长20.1%/18.5%/16.7%[6] 盈利能力 - 上半年毛利率34.48%（同比-0.74个百分点），净利率22.73%（同比-0.51个百分点）[1] - 预计2025年ROE 20.5%，EBIT Margin 24.8%[6]

市场整体表现 - 上证指数报收3875.53点，单日上涨0.46% [1] - 深证成指报收12828.95点，单日上涨1.05% [1] - 专用设备板块整体上涨0.04%，表现弱于大盘指数 [1] 领涨个股表现 - 德固特(300950)涨幅20%领涨板块，收盘价35.94元，成交量20.01万手，成交额7.13亿元 [1] - 凯腾精工(871553)涨幅17.14%，收盘价13.33元，成交量19.69万手，成交额2.48亿元 [1] - 并田股份(603800)涨停10%，收盘价51.70元，成交量12.95万手，成交额6.48亿元 [1] - 上海亚虹(603159)涨停10%，收盘价22.00元，成交量2.58万手，成交额5541.09万元 [1] - 泰瑞机器(603289)涨幅9.96%，收盘价10.71元，成交量10.44万手，成交额1.11亿元 [1] 领跌个股表现 - 卓然股份(688121)跌幅10.93%领跌，收盘价13.36元，成交量14.80万手，成交额2.02亿元 [2] - 正帆科技(688596)跌幅9.12%，收盘价37.38元，成交量33.61万手，成交额12.62亿元 [2] - *ST新研(300159)跌幅4.14%，收盘价3.24元，成交量70.39万手，成交额2.29亿元 [2] - 北矿科技(600980)跌幅3.94%，收盘价28.28元，成交量21.68万手，成交额6.08亿元 [2] 资金流向分析 - 专用设备板块主力资金净流出18.37亿元 [2] - 游资资金净流入3.58亿元 [2] - 散户资金净流入14.79亿元 [2] - 德固特主力净流入1.55亿元，主力净占比21.69% [3] - 并田股份主力净流入9127.17万元，主力净占比14.08% [3] - 科新机电主力净流入7830.06万元，主力净占比19.60% [3] - 天地科技主力净流入5134.90万元，主力净占比10.29% [3] - 远信工业主力净流入4756.74万元，主力净占比18.68% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2025年上半年营业收入达8.8亿元 同比增长48.5% 归母净利润0.7亿元 同比增长20.4% [2] - 几内亚银谷国际铝土矿输送系统EPC总承包合同金额达4.06亿美元（约29.26亿元人民币）将有力支撑未来业绩 [3] - 智能控制系统和数字孪生仿真平台等创新成果已成功应用 与华为合作的人工智能大模型逐步进入商业化阶段 [3] - 股权激励计划有效提升核心团队积极性 上半年人均产值大幅提升 [3] - 营销模式转向技术解决方案和服务增值 2025年上半年项目中标率和平均合同金额双提升 [3] 财务表现 - 2025年第二季度营业收入4.7亿元 同比增长44.1% 环比增长16.3% [2] - 2025年第二季度归母净利润0.3亿元 同比增长13.4% 环比下降11.3% [2] - 综合毛利率30.9% 同比持平 净利率8.6% 同比下降1.7个百分点 [3] - 盈利预测维持25-27年归母净利润2.6/3.5/4.7亿元 [4] - 当前股价对应25-27年PE估值22/16/12倍 [4] 业务分产品表现 - 输送机设备整机2025年上半年营业收入6.7亿元 同比增长22.7% 毛利率30.0% 同比提升0.15个百分点 [4] - 永磁电机滚筒业务贡献营收0.9亿元 [4] - 技术服务及备件营收0.7亿元 同比增长89.7% [4] 产能与产业链布局 - 唐山数字孪生智能输送机生产基地建设完成后将新增4万米产能 总产能达22万米 [4] - 通过收购山东欧瑞安电气股权 补强永磁电机和永磁电动滚筒等核心部件自主研发生产能力 [4] 市场数据 - 总股本2.35亿股 总市值55.79亿元 [7] - 近一年股价区间15.70-26.93元 [7] - 近3月换手率115.84% [7] - 近1月绝对收益10.93% 近3月绝对收益16.48% 近1年绝对收益35.39% [10]

股价与融资融券数据 - 8月29日公司股价下跌0.15% 成交额9053.11万元 [1] - 当日融资买入810.78万元 融资偿还1155.35万元 融资净卖出344.57万元 [1] - 融资融券余额合计1.64亿元 融资余额占流通市值2.76% 低于近一年40%分位水平 [1] - 融券余量为0股 融券余额0元 超过近一年60%分位水平 [1] 股东结构与持股变化 - 截至7月31日股东户数3.11万户 较上期减少0.93% [2] - 人均流通股28453股 较上期增加0.94% [2] - 香港中央结算有限公司持股4297.91万股 较上期增加473.27万股 位列第三大流通股东 [3] - 招商量化精选股票发起式A和汇添富成长焦点混合退出十大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入31.36亿元 同比减少0.42% [2] - 同期归母净利润1.63亿元 同比减少6.11% [2] 分红与股东回报 - A股上市后累计派现8.00亿元 [3] - 近三年累计派现4.02亿元 [3] 公司基本信息 - 公司全称江苏润邦重工股份有限公司 位于江苏省南通经济技术开发区 [1] - 成立于2003年9月25日 于2010年9月29日上市 [1] - 主营业务包括高端装备业务(物料搬运装备、海上风电装备、船舶配套装备)和环保业务(危废医废处理、污泥处理处置) [1]