核心财务表现 - 2025年H1营收4.1亿元同比下降34% 归母净利润0.17亿元同比下降79.9% [3] - 2025年Q2营收2.2亿元同比下降42% 环比增长13.2% 归母净利润0.11亿元同比下降74.9% 环比增长100.3% [3] - 剔除EPC项目后营收同比下降3% 综合毛利率38.5%同比提升3.5个百分点 净利率4.1%同比下降9.4个百分点 [4] 分业务表现 - 矿用橡胶耐磨备件营收2.9亿元同比下降2.6% 毛利率40.3%同比下降2.2个百分点 [5] - 选矿设备营收0.4亿元同比下降9% 毛利率27.1%同比下降5.3个百分点 [5] - 矿用管道营收0.2亿元同比增长5.3% 毛利率39.3%同比下降12.4个百分点 [5] - 矿用金属设备营收0.6亿元同比下降2.6% 毛利率37.5%同比增长11.8个百分点 [5] - 选矿系统方案及服务业务营收同比减少100%（2024年H1为2.0亿元） [5] 地区表现 - 国内营收1.9亿元同比下降4.9% 毛利率31.6%同比增长1.4个百分点 [5] - 国外营收2.3亿元同比下降47.3% 毛利率44.1%同比增长7个百分点 [5] 产能与战略布局 - 海外五大生产基地建设进展：蒙古已投产 赞比亚工程进度92% 智利工程进度80% 秘鲁工程进度48% 塞尔维亚基地正在布局 [6] - 总产能有望达30亿元 致力于打造覆盖全球矿业发达地区的连锁工厂 [7] - 依托海外工厂持续加强拉丁美洲、非洲等海外市场的客户开发 [7] 研发与未来展望 - 期间费用率同比提升15.3个百分点至32.8% 主要因二代衬板研发投入及销售费用增长 [4] - 二代衬板产品预计2025年Q4开始贡献收入 有望助力业绩改善 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 看好公司业务出海的成长潜力 [4] 核心观点 - 业绩短期承压 2025年H1营收4.1亿元同比下降34.0% 归母净利润0.17亿元同比下降79.9% [1] - 主业保持稳健 剔除EPC项目收入后营收同比下降3.0% 综合毛利率38.5%同比提升3.5个百分点 [2] - 海外产能持续提升 五大基地建设稳步推进 未来总产能有望达30亿元 [4] 财务表现 - 2025年Q2营收2.2亿元同比下降42.0% 环比增长13.2% 归母净利润0.11亿元同比下降74.9% 环比增长100.3% [1] - 期间费用率同比提升15.3个百分点至32.8% 主要因研发投入和销售费用增长 [2] - 下调2025-2027年归母净利润预测至0.9/1.4/1.8亿元 对应PE估值48/32/24倍 [4] 分产品表现 - 矿用橡胶耐磨备件营收2.9亿元同比下降2.6% 毛利率40.3%同比下降2.2个百分点 [3] - 选矿设备营收0.4亿元同比下降9.0% 毛利率27.1%同比下降5.3个百分点 [3] - 矿用管道营收0.2亿元同比增长5.3% 毛利率39.3%同比下降12.4个百分点 [3] - 矿用金属设备营收0.6亿元同比下降2.6% 毛利率37.5%同比增长11.8个百分点 [3] - 选矿系统方案及服务业务营收同比减少100% [3] 分地区表现 - 国内营收1.9亿元同比下降4.9% 毛利率31.6%同比增长1.4个百分点 [3] - 国外营收2.3亿元同比下降47.3% 毛利率44.1%同比增长7.0个百分点 [3] 产能布局 - 海外五大基地包括蒙古 赞比亚(工程进度92%) 智利(工程进度80%) 秘鲁(工程进度48%)及塞尔维亚 [4] - 致力于打造覆盖全球矿业发达地区的连锁工厂 持续加强拉丁美洲 非洲等海外市场开发 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入1061/1292/1537百万元 增长率-5.39%/21.77%/18.94% [5] - 预计2025-2027年归母净利润93/139/185百万元 增长率-20.53%/50.34%/32.81% [5] - 预计2025-2027年毛利率37.5%/38.1%/38.8% ROE(摊薄)5.6%/7.9%/9.6% [12]

哥伦比亚项目进展 - 哥伦比亚项目处于环评审批环节 预计2023年底前获得环评批复 [2] - 环评批复后进入建设期 建设周期预计为两年 [2] 公司战略规划 - 公司长期坚持"双轮驱动"发展思路 [2] - 未来将持续关注矿产资源投资机会 包括参股和控股等多种形式 [2] - 投资方向以铜矿和金矿为主要领域 [2]

全球矿产品价格与资本支出趋势 - 全球主要矿产品整体价格高位运行，其中铜、铝等有色金属价格稳中有升，金、银等贵金属价格持续上行，铁、锰等黑色金属因需求疲软价格较低迷 [1][4] - 全球30家顶级矿商的资本支出预计2023年增长6.2%，达到1092亿美元，但与2013年1457亿美元的峰值相比仍有30%以上的差距 [1][4] - 贝恩公司预测全球采矿业投资将从2022-2024年的3700亿美元增至2025-2027年的4000亿美元，预计增长8% [4] - 根据矿业期刊报告，28%的受访矿业公司计划到2030年将产量提高一倍以上 [4] 机械行业市场表现 - 本期（8月25日-8月31日）沪深300指数上涨2.7%，机械板块上涨0.7%，在所有一级行业中排名第12 [2] - 细分行业中，锂电设备涨幅最大，上涨10.5%，电梯跌幅最大，下跌3.2% [2] 矿山机械行业展望与投资机会 - 全球矿业资本支出有望继续稳步提升，有利于提升矿山机械需求上行 [4] - 在“一带一路”政策推动下，国产主机厂有望跟随中资矿企出海，加速抢占海外市场 [3][4] - 随着国产品牌在海外渠道的持续开拓以及产品力不断提升，国内主机厂出海空间广阔 [3][4]

公司战略规划 - 未来继续关注矿产资源投资机会 包括参股和控股等多种形式 [1] - 投资方向主要以铜矿和金矿为主 [1] 增长驱动因素 - 海外生产基地逐步投产带来产能与订单持续释放 [1] - 营收规模有望翻倍 [1] - 新产品锻造二代复合衬板为颠覆性创新 处于从试用到放量的关键期 [1] - 矿业合作具备高确定性 叠加铜金等资源的战略投入 [1] - 长期成长空间明确 [1]

财务表现与下滑原因 - 2025年上半年收入4.13亿元，同比下降34.04% [2] - 归属于上市公司股东净利润1698.56万元，同比下降79.86% [2] - 收入下滑主因：去年同期确认2亿元EPC项目收入，本期无同类项目 [2] - 固定资产折旧费用约4500万元，同比增加50% [2] - 研发费用2490.90万元，同比增加973.39万元，因二代衬板试用成本计入研发费用 [2] 新产品与市场拓展 - 锻造衬板已覆盖紫金矿业国内外多个矿山（多宝山、苏里南、哥伦比亚大陆黄金等） [3] - 国内客户包括江西铜业德兴铜矿、铜陵有色沙溪铜矿、洛阳钼业刚果金T/K矿等 [3] - 与墨西哥集团签署试用协议，预计2026年广泛推广 [3] - 锻造衬板收入确认因寿命条款滞后，预计2025年四季度启动 [3] 战略发展与项目进展 - 哥伦比亚矿产项目处于环评审批阶段，预计2025年底获批，建设期约两年 [2] - 坚持"双轮驱动"战略，未来重点关注铜矿和金矿资源的参股/控股投资机会 [2][3] - 未来三到五年增长逻辑：海外生产基地投产带动产能与订单释放，营收规模有望翻倍 [4] - 二代复合衬板作为颠覆性创新产品，处于试用到放量的关键阶段 [4] - 矿业合作与铜金资源战略投入将打开长期成长空间 [4]

融资计划与资金需求 - 拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.5亿元 用于秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目及补充流动资金 [1] - 未来三年资金缺口为7.43亿元 本次融资4.5亿元可有效弥补部分缺口并缓解资金压力 [2] - 通过可转债融资有助于控制负债规模并降低经营和财务风险 [2] 募投项目产能与技术支持 - 秘鲁项目系对现有全系列矿用橡胶耐磨备件的海外产能扩充 不涉及新产品生产 [3] - 生产产品涵盖磨机、渣浆泵、旋流器等全流程选矿设备耐磨橡胶备件 包含部分钢橡复合管及橡胶软管产能 [3] - 公司具备国际或国内先进水平的核心技术 将派驻内部管理人才并选用当地工人建立培训考核机制 [3] 海外子公司运营与市场环境 - 秘鲁子公司2024年亏损因贸易模式利润有限及战略性人员扩充导致费用增长 预计募投项目投产后将转型生产型子公司并实现良好经济效益 [4] - 拉美地区矿产资源丰富且市场需求广阔 公司在当地品牌形象良好且拥有优质客户储备及国际化运营经验 [4][6] - 中秘两国政策支持为项目实施创造有利条件 募集资金拟以股东增资款方式汇入秘鲁子公司且已完成境外投资审批备案程序 [4] 项目审批与建设进度 - 智利项目因当地政府审批繁琐导致建设进度滞后 主体建筑工程基本完工但道路缓解措施审批存在再次延期风险 [5] - 秘鲁项目已完成土地购置及过户 境内备案及部分境外资质已取得 后续运营前审批有序推进且延期风险较小 [5] 市场需求与产能消化 - 2022-2024年拉美地区营业收入复合增长率达52.89% 新老客户收入及数量增长迅速 [6] - 新增产能消化依托现有客户潜在市场及新客户开拓战略 产品性能优于传统金属备件且符合行业发展趋势 [6] - 公司为拓展新客户采取贴近客户建厂及组建销售团队等措施 在手订单充沛且市场占有率有望提升 产能消化风险较低 [6] 效益测算与历史项目说明 - 募投项目毛利率基于近三年境外及拉美区域毛利率确定 经市场竞争因素调减后与同行业可比公司平均水平接近 效益测算合理谨慎 [7] - 智利营销服务中心项目未达预期因宏观环境波动 75%资金用于人员团队建设等非资本性支出 剩余资金需5年使用完毕故2022年延期五年合理 [7] - 智利项目持续发挥市场推广职能 对本次募投产品销售未产生重大不利影响 [7]

公司经营方针 - 2024年初提出"三转一优"战略 聚焦深化后市场服务 拓展矿山业务 布局海外市场 优化砂石骨料业务结构 [1] 订单增长表现 - 2024年金属矿山市场新增订单2.38亿元 同比增长21.43% [1] - 2024年海外市场新增订单1.28亿元 同比增长16.31% [1] - 2025年1-6月金属矿山业务新增订单1.15亿元 同比增长44.23% [1] - 2025年1-6月海外市场业务新增订单0.86亿元 同比增长146.94% [1] 战略成效与方向 - "三转一优"经营方针初见成效 将成为公司未来持续坚持的业务扩展方向 [1]

公司股东情况 - 截至2025年8月29日收盘 公司股东人数为9387户 [1]

股东户数与筹码集中度 - 截至8月31日股东户数为9387户 较8月20日减少1881户 环比下降16.69% 连续第4期下降 [2] - 本期筹码集中以来股价累计上涨1.15% 期间5个交易日上涨 3个交易日下跌 [2] 股价表现与机构评级 - 最新股价26.42元 当日上涨0.42% [2] - 近一个月获3家机构买入评级 中金公司8月28日给予目标价29.00元 [2] 财务业绩表现 - 上半年营业收入4.13亿元 同比下降34.04% [2] - 净利润1698.56万元 同比下降79.86% [2] - 基本每股收益0.1028元 加权平均净资产收益率1.01% [2]