核心观点 - 2025年4月中国火力发电量同比下降2.3% [1] - 2025年1-4月中国火力发电量累计同比下降4.1% [1] 行业数据 - 2025年4月中国火力发电量产量为4492亿千瓦时 [1] - 2025年1-4月中国火力发电量累计产量为19831.4亿千瓦时 [1] 相关企业 - 涉及的主要上市企业包括华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、京能电力、浙能电力、豫能控股、申能股份、建投能源、皖能电力 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括燃气行业、绿电行业、火电板块、水电板块、核电板块、垃圾焚烧行业及环保板块[1][2][4] * 具体讨论的公司包括新奥股份、深圳燃气、佛然能源、昆仑能源、中国燃气、香港中华煤气、中源电力、三峡能源、中广核新能源、宝新能源、京能电力、申能股份、浙能电力、内蒙华电、淮河能源、华能国际、国电电力、华电国际、广州发展、长江电力、桂冠电力、国投电力、黔源电力、川投能源、君欣股份、瀚蓝环境、绿色动力、艾克兰、奥福科技、龙净环保等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 燃气行业核心观点与论据 * 天然气需求预计回升 8月表观消费量同比增长1.8% 1-8月微降0.1% 基本持平 预计下半年需求增速将回到中低单位数水平[2] * 2026年投资机会集中于需求复苏和成本优化 海外供给预期增加及国内新气源拓展有望优化燃气行业成本[1][2] * A股推荐新奥股份、深圳燃气和佛然能源 港股推荐昆仑能源、中国燃气和香港中华煤气[1][3] * 新奥股份私有化进展顺利 舟山接收站三期投产后年周转能力达1,000万吨 股价隐含H股折价约36% 2025年预期股息率约6%[1][3] * 深圳燃气核心主业天然气销量快速增长 估值处于历史低位 市盈率约10倍 2026年成本优化及胶膜电厂利润修复带来布局机会[1][3] * 佛然能源绿色甲醇项目与香港中华煤气合作 拥有5万吨产能并计划扩展至30万吨 获得欧盟认证 2025年预期股息率约4.5%[1][3] * 昆仑能源上半年需求增速领先行业 分红比例提升潜力大[3] * 中国燃气与香港中华煤气为固定派息公司 适合对股息有明确需求的资金配置[1][3] 绿电行业核心观点与论据 * 绿电行业政策催化频繁 国补回款提速 今年7-8月头部企业国补回款同比去年同期增加2-3倍[4] * 可再生能源消费比重政策将直接提振工业领域绿电需求 并涉及非电可再生能源利用如制氢、氨、醇等[4] * 选股逻辑侧重资产质量高、补贴合规占比高及具有长期增长潜力的公司[1][4] * 港股推荐中源电力 关注三峡能源、中广核新能源等[1][5] 火电板块核心观点与论据 * 火电板块投资机会从高股息率、短期业绩弹性大及明年业绩风险小三个维度衡量[2][4] * 同时符合三个要求的是宝新能源与京能电力[4][9] * 符合高股息率与明年业绩风险小的是国电电力、内蒙华电和申能股份[9] * 符合高股息率与短期业绩弹性大的是华能国际A H股[9] * A股公司股息率情况 浙能电力、内蒙华电和淮河能源的股息率约为5.1% 华能国际和国电电力的股息率约为4.6%[2][7] * 港股公司股息率情况 华能的股息率约为6.5% 华电的股息率约为6.4% 6%以上具有较高性价比[2][7] * 火电企业三季度业绩表现差异较大 优秀公司如京能、建投、华能国际和皖能电力同比增速超过50% 陕西能源等公司维持在20%左右的增速[8] * 评估2026年火电竞争风险主要看综合煤电价格和高水平DPS保障 推荐宝新能源、国电电力等标的[10] 水电板块核心观点与论据 * 低风险偏好可选长江电力 其当前股息率3.5% 桂冠电力和国投电力也有类似水平[2][11] * 中小水电竞争预期强于大型水电 如桂冠和黔源[11] * 川投能源从绝对估值角度看值得关注 考虑补缴10亿元所得税后市值仍应超过750亿 而最新收盘价仅730亿[11] * 推荐长江电力、桂冠电力、黔源电力及川投能源[11] 核电板块核心观点与论据 * 广核（中广核）近期走势良好 广东变动成本补偿取消 使其综合电价从0.392元/千瓦时上涨至明年的0.397元/千瓦时[12] 垃圾焚烧行业核心观点与论据 * 垃圾焚烧行业推荐君欣股份、瀚蓝环境及绿色动力[13] * 君欣股份预计2025年利润增速较高 海外项目处理费更具优势[13] * 瀚蓝环境2024年的DPS提升至0.88元 并保持10%的复合增长[13] * 绿色动力上半年利润增速24% 预计三季度15% 港股股息率7.4%[13] 环保板块核心观点与论据 * 环保板块看好艾克兰与奥福科技 以及龙净环保[14] * 艾克兰上半年实现4,400万元利润 新业务贡献显著[14] * 奥福科技有望成为困境反转标的[14] * 龙净环保的紫金碳达峰平台价值尚未完全释放 今年绿电脱硫项目预计贡献2亿多利润 到26年将快速增加[14] 其他重要内容 * 京能电力与申能股份2025年度预期股息率均在5%以上 DPS承诺较为明确[2][6] * 晶能清洁能源为低估值高股息标的[5] * 绿色动力环保具备环保组优势[5]

A股市场2025年三季度业绩预告总体情况 - 2025年三季度业绩预告披露如火如荼进行中，总体以预增为主流 [1][2] - 部分公司预计期间利润同比增长超过20倍，增幅较高 [1] - 多家公司于10月14日晚间披露业绩预告，预计业绩同比均实现较明显增长 [2][3][5] 先达股份业绩预增详情 - 预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元到2.05亿元 [2] - 净利润与上年同期（619.01万元）相比，增加2807.87%到3211.74% [2] - 业绩预增主因是主打产品烯草酮市场售价大幅上涨及创制产品吡唑喹草酯系列实现销售，带动毛利率增长 [2] - 公司推动运营改革，实施毛利分配方案，落实成本管控，提升运行效率 [2] 建投能源业绩预增详情 - 预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约15.83亿元 [3] - 净利润同比增加约231.75% [3] - 业绩预增主要原因是煤炭市场价格回落，火电业务成本降低，控股及参股火电公司盈利增加 [3] 翔港科技业绩预增详情 - 预计2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为9400万元到1亿元 [3] - 净利润与上年同期相比，增加182%到200% [3] - 业绩预增主因是公司持续进行市场开拓，推动销售收入同比增长，利润水平同步提升 [3] - 公司通过集团化、精细化管理，提高运营和资源利用效率 [3] 紫江企业业绩预增详情 - 预计2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润8.97亿元到10.02亿元 [4] - 净利润与上年同期相比，增加70%到90% [4] - 业绩预增主因是公司积极推进创新与绿色转型，深化客户合作，包装主业项目陆续投产 [4] - 公司通过提升生产效率、优化成本管控、推进智能化升级实现销售收入和经营业绩稳步增长 [4] - 上海佘山房地产项目"上海晶园"三期北区最后14套别墅于2025年上半年完成交付并确认收入 [4] 穗恒运A业绩预增详情 - 预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.45亿元～5.15亿元 [5] - 净利润比上年同期增长87.83%～180.38% [5] - 业绩预增原因包括汕头光伏项目投产、气电项目上网电价上升以及燃煤价格同比下降使得发电业务经营效益上升 [5] - 投资收益同比上升也对业绩有影响 [5] 其他披露业绩预增的公司 - 包括鲁泰A、宗申动力、锦江航运、大西洋、芯动联科、通达股份等多家公司预计业绩同比均实现较明显增长 [5] 业绩预增股的市场表现 - 近期多只三季报业绩预增股大幅上涨 [6] - 楚江新材10月14日股价强势涨停，其预计前三季度净利润为盈利3.5亿元～3.8亿元，比上年同期增长2057.62%～2242.56% [6] - 楚江新材业绩变动原因为产品升级与技术改造项目有序投产，驱动产销规模与营业收入持续增长，以及推进精细化管理提升产品附加值 [6] - 粤桂股份10月14日也强势涨停，其预计前三季度净利润为4.2亿元～4.7亿元，比上年同期增长86.87%～109.11% [6] - 粤桂股份业绩增长主因是持续推进降本增效实现产品成本降低，同时矿石类主要产品价格同比上涨 [6] - 晨光生物10月14日收盘大涨5.66%，盘中一度大涨逾8%，其预计前三季度净利润为盈利2.78亿元～3.14亿元，比上年同期增长344.05%至401.55% [7] - 晨光生物业绩变动原因为主要植提类产品实现的收入和毛利额同比增长，棉籽类业务行情回暖，同比实现扭亏为盈 [7]

业绩预告整体趋势 - A股市场2025年三季度业绩预告披露正在进行中，总体以预增为主流 [1][2] - 部分公司预计前三季度利润同比增长超过20倍 [1] - 多家公司于10月14日晚间发布业绩预告，预计业绩同比均实现较明显增长 [3][6] 重点公司业绩表现 - 先达股份预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元到2.05亿元，同比增加2807.87%到3211.74% [3] - 建投能源预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约15.83亿元，同比增加约231.75% [3] - 翔港科技预计2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润为9400万元到1亿元，同比增加182%到200% [4] - 紫江企业预计2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润8.97亿元到10.02亿元，同比增加70%到90% [5] - 穗恒运A预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润3.45亿元～5.15亿元，比上年同期增长87.83%～180.38% [6] - 楚江新材预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为盈利3.5亿元～3.8亿元，比上年同期增长2057.62%～2242.56% [8] - 粤桂股份预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.2亿元～4.7亿元，比上年同期增长86.87%～109.11% [9] - 晨光生物预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为盈利2.78亿元～3.14亿元，比上年同期增长344.05%至401.55% [9] 业绩增长驱动因素 - 先达股份业绩增长因主打产品烯草酮市场售价大幅上涨及创制产品实现销售，同时运营改革提升效率 [3] - 建投能源业绩增长主要因煤炭市场价格回落导致火电业务成本降低 [3] - 翔港科技业绩增长因市场开拓推动销售收入增长及集团化、精细化管理提升效率 [4] - 紫江企业业绩增长因包装主业项目投产、效率提升及上海佘山房地产项目交付确认收入 [5] - 穗恒运A业绩增长因汕头光伏项目投产、气电项目上网电价上升、燃煤价格下降及投资收益上升 [6] - 楚江新材业绩增长因产品升级与技术改造项目投产驱动产销规模增长及产品附加值提升 [8] - 粤桂股份业绩增长因降本增效使产品成本降低，同时矿石类主要产品价格同比上涨 [9] - 晨光生物业绩增长因主要植提类产品收入和毛利额增长，以及棉籽类业务行情回暖扭亏为盈 [9] 市场反应 - 近期多只三季报业绩预增股大幅上涨 [7] - 楚江新材股价于10月14日强势涨停 [8] - 粤桂股份股价于10月14日也强势涨停 [9] - 晨光生物10月14日收盘大涨5.66%，盘中一度大涨逾8% [9]

A股2025年三季度业绩预告总体情况 - 2025年三季度业绩预告披露正在进行中，总体以预增为主流 [1] - 部分公司预计期间利润同比增长超过20倍 [1] - 多家公司于10月14日晚间披露前三季度业绩预告，预计业绩同比均实现较明显增长 [2][4] 先达股份业绩预增详情 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元到2.05亿元 [1] - 与上年同期619.01万元相比，增加2807.87%到3211.74% [1] - 业绩变动主因：主打产品烯草酮市场售价较去年同期大幅上涨，创制产品吡唑喹草酯系列本年度实现销售，带动毛利率增长；公司推动运营改革，实施毛利分配方案，落实成本管控，提升运行效率 [1] 建投能源业绩预增详情 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约15.83亿元，同比增加约231.75% [2] - 业绩变动主因：煤炭市场价格回落，火电业务成本降低，公司控股及参股火电公司盈利增加 [2] 翔港科技业绩预增详情 - 预计2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润为9400万元到1亿元，与上年同期相比增加182%到200% [2] - 业绩变动主因：公司持续进行市场开拓，推动销售收入同比增长；通过集团化、精细化管理，提高运营和资源利用效率 [2] 紫江企业业绩预增详情 - 预计2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润8.97亿元到10.02亿元，与上年同期相比增加70%到90% [3] - 业绩变动主因：积极推进创新与绿色转型，深化客户合作，前期投资包装主业项目陆续投产，提升生产效率、优化成本管控、推进智能化升级，实现销售收入和业绩稳步增长；上海佘山房地产项目“上海晶园”三期北区最后14套别墅于2025年上半年完成交付确认收入 [3] 穗恒运A业绩预增详情 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润3.45亿元到5.15亿元，比上年同期增长87.83%到180.38% [4] - 业绩变动主因：汕头光伏项目投产、气电项目上网电价上升以及燃煤价格同比下降综合使得发电业务经营效益上升；投资收益同比上升 [4] 楚江新材业绩预增与市场表现 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为盈利3.5亿元到3.8亿元，比上年同期增长2057.62%到2242.56% [5] - 业绩变动主因：产品升级与技术改造项目有序投产，产能释放驱动产销规模与营业收入持续增长；推进产品升级与精细化管理，提升产品附加值，增强市场核心竞争力 [5] - 公司股价于10月14日强势涨停 [5] 粤桂股份业绩预增与市场表现 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.2亿元到4.7亿元，比上年同期增长86.87%到109.11% [6] - 业绩变动主因：持续推进降本增效，实现产品成本有效降低；矿石类主要产品价格同比上涨，在成本优势与产品价格上涨双重驱动下，矿石板块销售利润实现同步增长 [6] - 公司股价于10月14日强势涨停 [6] 晨光生物业绩预增与市场表现 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为盈利2.78亿元到3.14亿元，比上年同期增长344.05%到401.55% [6] - 业绩变动主因：主要植提类产品实现的收入和毛利额同比增长，盈利能力恢复；棉籽类业务行情回暖，经营环境显著改善，同比实现扭亏为盈 [6] - 公司股价于10月14日收盘大涨5.66%，盘中一度大涨逾8% [6]

公司业绩表现 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.83亿元，同比增长231.75% [1] - 公司预计2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为15.46亿元，同比增长315.28% [1] - 业绩增长主要因控股及参股火电公司盈利增加 [1] 行业与成本因素 - 火电业务成本降低的原因是煤炭市场价格回落 [1]

公司业绩表现 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.83亿元人民币，同比增长231.75% [1] - 公司预计2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为15.46亿元人民币，同比增长315.28% [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要因煤炭市场价格回落，火电业务成本降低 [1] - 公司控股及参股的火电公司盈利因此增加 [1]

公司业绩 - 建投能源发布2025年三季度业绩预告 预计归属于上市公司股东的净利润约15.83亿元 [1] - 公司预计2025年三季度净利润同比大幅增加约231.75% [1] 业绩驱动因素 - 报告期内煤炭市场价格回落 导致火电业务成本降低 [1] - 煤炭市场价格回落使得公司控股及参股火电公司盈利增加 [1]

公司业绩 - 预计2025年前三季度归母净利润为15.83亿元 [1] - 归母净利润同比增长231.75% [1] 业绩驱动因素 - 煤炭市场价格回落导致火电业务成本降低 [1] - 公司控股及参股火电公司盈利增加 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各子板块及重点公司给出了具体的投资分析意见 [4] - 核心观点：水电行业秋汛来水显著好转，基本面修复可期；火电行业受益于煤价同比下跌，盈利能力改善；核电装机增长确定性强；燃气行业销气景气度复苏，降本持续演绎 [4] 火电板块业绩与前景 - 3Q25秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为672元/吨，同比3Q24下降176元/吨，环比2Q25提升41元/吨，成本端改善推动度电盈利能力同比正增长 [4] - 1-8月全国火电设备平均利用小时数为2783小时，同比减少144小时，主要受新能源装机高增冲击；但7、8月单月火电发电量同比增速分别为4.3%、1.7%，Q3发电景气度提升 [4] - 预计电价平稳的北方火电企业有望延续利润快速修复趋势，重点公司如大唐发电3Q25归母净利润同比增速达51.4% [4][5] 水电板块业绩与前景 - 2025年夏季来水先枯后丰，主汛期来水不佳导致7、8月全国水电发电量同比下降9.8%、10.1%；长江电力Q3单季度发电量同比减少5.84% [4] - 9月起秋汛来水显著好转，10月1日-8日长江电力累计发电约103亿千瓦时，同比翻倍，预计Q4大水电发电能力将得到保障 [4] - 水电公司可通过节约财务费用、提升投资收益等方式增厚业绩，主汛期来水不佳对3Q25利润影响总体可控，桂冠电力3Q25归母净利润同比增速达80.0% [4][5] 核电板块业绩与前景 - 前三季度中国核电的核电发电量同比增长11.33%，中核漳州二号、中广核惠州一号机组有望于四季度投产，进一步打开电量增长空间 [4] - 2025年4月新核准10台机组，延续高速核准节奏，中长期核电装机增长确定性强；降息周期下有望减轻财务费用压力 [4] - 中国核电和中国广核3Q25归母净利润同比增速分别为-5.0%和-9.5%，但长期增长前景明确 [4][5] 燃气板块业绩与前景 - 1-8月全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比微降0.1%；但5月以来消费连续四个月正增长，终端消费景气度持续修复 [4] - 三季度中国进口现货LNG到岸价格及中国LNG出厂价格呈震荡回落趋势，国内外资源价格齐降利好城燃企业降本；国际油价下跌亦利好LNG进口成本回落 [4] - 居民气价格联动调整利好城燃企业毛差修复，中泰股份3Q25归母净利润同比增速高达210.3% [4][5] 重点公司业绩预测 - 电力板块：大唐发电9M25归母净利润同比增速48.5%；华能国际、福能股份、华电国际、桂冠电力增速在10-20%区间；新天绿色能源、长江电力等增速在0-10%区间 [4][5] - 燃气板块：中泰股份9M25归母净利润同比增速79.3%；新奥股份增速0.5%；深圳燃气、九丰能源业绩增速为负 [4][5] 投资分析意见 - 水电板块推荐国投电力、川投能源、长江电力、桂冠电力，主汛期虽来水偏枯但秋汛来水大幅转好，估值有望低位修复 [4] - 绿电板块建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等，7-8月全国新能源消纳率提升，国补下发减轻现金流压力 [4] - 核电板块建议关注中国核电、中国广核，新机组投产贡献业绩增量，十五五期间迎投产高峰 [4] - 火电板块推荐国电电力、华能国际、华电国际，煤价下跌后部分电价稳定地区盈利能力大幅改善 [4] - 燃气板块长期看好昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业，以及新奥股份、九丰能源等一体化贸易商 [4]